市场行情 - 2025年7月4日三大指数早盘缓幅震荡，午盘上行触顶后午后回落，尾盘沪指收红，深指、创指收绿，上证指数涨0.32%收报3472.32点，深证成指跌0.25%收报10508.76点，创业板指跌0.36%收报2156.23点[2] - 当日上涨家数1169只，占比21.37%，平盘家数129只，下跌家数4118只，涨停家数42只，跌停家数13只[4] - 两市成交量1167.25亿股，成交额14285.45亿元，量能回暖[2][4] 行业表现 - 申万Ⅰ级行业多数上涨，银行、传媒、综合领涨，涨幅分别为1.84%、0.91%、0.71%；美容护理、有色金属、基础化工领跌，跌幅分别为1.87%、1.60%、1.22%[2][5] 当日要闻 - 英伟达市值逼近4万亿美元，周四盘中一度突破3.92万亿美元，收盘市值3.89万亿美元，股价涨1.33%至159.34美元/股[3] - 2025年5月国内市场手机出货量2371.6万部，同比下降21.8%，其中5G手机2119.0万部，同比下降17.0%，占比89.3%[3] - 7月4日商务部公布对原产于欧盟的进口相关白兰地反倾销调查最终裁定，倾销幅度为27.7%-34.9%，7月5日起征税，实施期限5年[3]

全球股市表现 - 上周全球股市涨跌参半，美股三大指数集体上涨，道指、标普 500 和纳指涨跌幅分别为+2.3%、+1.7%和+1.6%；欧洲市场三大主要指数表现分化；亚太地区表现分化[2] 美国经济数据 - 6 月美国制造业 PMI 指数为 49，连续四个月萎缩；6 月 ISM 非制造业指数 50.8，略高于预期[2] OBBBA 法案影响 - 7 月 3 日 OBBBA 法案参议院修正版本以 218：214 通过众议院审议，未来十年内将增加赤字约 3.3 万亿美元[2] 降息预期变化 - 7 月 3 日非农数据强于预期，7 月降息可能性从 23.8%降至 6.7%，市场对今年降息三次的预期降至两次[2] OPEC+增产计划 - OPEC+声明 8 月增产 54.8 万桶/日，利于给油价降温，油价波动将影响美国通胀和联储降息预期[2] 美股面临风险 - 关税谈判存在变数，若惩罚性关税税率显著走高，美股将面临回落风险；油价波动也会冲击美股[2] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期会冲击市场[2][42]

本周大类资产交易主线 - A股创年内新高，两融净买入189亿元创3个月新高，上证指数逼近3500点，银行股领涨[4][10] - 美股科技驱动创新高，科技巨头带动纳斯达克指数上涨[4][10] - 商品结构性反弹，黑色系与黄金领涨，但基本面疲软，期货端趋势策略承压[4] - 美元持续走弱，利好非美资产流动性[4][10] - 基差再度深度贴水，中性策略空头对冲需求激增，中证1000 PCR逼近1.0，空头绝对主导[4] 大类资产配置建议 - 债市评分6，关注7月中旬MLF续作规模等[5] - 境外权益评分6，关注亚太结构性机会，超配非美市场资产[5] - 黄金评分5，强化避险属性，但短期或受风险偏好抬升影响[5] - A股评分5，估值回归合理，政策预期与高股息防御属性支撑大盘[5] - 大宗商品评分4，供需双弱压制工业品，整体低配[5] - 衍生品策略评分5，把握基差波动与波动率交易机会[5]

行情表现 - 近两周（2025/06/21 - 2025/07/04）Global X FTSE 东南亚 ETF 涨 3.38%，区域市场企稳回升，跑输非洲、美国、拉美，跑赢英国[2][5][35] - 东南亚科技 ETF 涨 4.15%，跑赢东南亚 ETF 0.77pct[2][5][36] 各国市场 - iShares MSCI 印度尼西亚 ETF 涨 1.69%，跑输 1.69pct，市场表现偏弱[3][6][39] - iShares MSCI 新加坡 ETF 涨 3.11%，跑输 0.27pct，市场企稳回升，情绪趋于稳定[3][6][39] - iShares MSCI 泰国 ETF 涨 7.36%，跑赢 3.98pct，市场震荡上行，政治稳定性影响表现[3][6][39] - iShares MSCI 马来西亚 ETF 涨 4.27%，跑赢 0.89pct，市场有所回暖，仍处调整周期[3][6][39] - Global X MSCI 越南 ETF 涨 5.33%，跑赢 1.69pct，市场延续向好趋势，指数创 2022 年 4 月以来新高[3][6][39] 流动性情况 - Global X FTSE 东南亚 ETF 近两周成交量 12.1 万份，环比上升 8.4%[14] - 新加坡、泰国和越南成交量环比增长，印度尼西亚和马来西亚环比下降[14] 风险提示 - 存在宏观经济下行风险、地缘政治风险[3][34][38]

上周新股表现 - 上周（6月30日 - 7月4日）1只新股上市，上市首日涨跌幅均值为286.36%，信通电子涨幅超100%，无新股首日破发[2] 周度新股上市走势 - 上周较上上首发募资金额多4.40亿元，上周首发募资6.40亿元，上上为2.00亿元[3] 月度新股上市走势 - 7月1 - 4日1只新股上市，首发募资6.40亿元，首日涨跌幅均值286.36%；6月1 - 30日8只新股上市，首发募资90.98亿元，首日涨跌幅均值237.34%[8][9] 本周新股上市情况 - 本周科创板1只新股上市，为屹唐股份，发行价8.45元，发行市盈率51.55 [15][16] 本周新股申购情况 - 本周主板1只新股网上申购，为华电新能，预计募资182.35亿元 [16] 风险提示 - 新股发行受市场行情、业绩表现影响，次新股存在股价大幅波动风险 [17]

工业 - 五大钢材品种产量和表观需求环比提升0.5%和1.4%，钢铁建材和板材产量环比提升0.9%和0.3%，表观需求环比提升1.4%和0.2%[5][6] - 浮法玻璃开工率环比提升0.9%，库存环比回落0.2%；石油沥青开工率环比提升0.6%；聚酯开工率环比提升[10][12][14] - 水泥熟料产能利用率、部分化工品开工率、聚酯织造业、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率边际调整[2] 地产 - 截至7月4日，30大中城市新房日均成交面积回落；截至6月23日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.28%[2] 内需 - 6月全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增长15%；截至6月27日，近四周主要家电零售额同比增长10.9%[2] - 截至6月29日，近四周邮政快递揽收量同比增长16.0%；本周全国电影票房收入同比增长-12.7%，增速较上周提升5.0个百分点[2] - 本周百度迁徙指数同比增长18.2%，增速较上周提升1.6个百分点；国内执行航班同比增长2.9%，增速较上周提升1.3个百分点[2] 外需 - 截至6月29日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长0.7%，较上周回落1.1个百分点；港口完成集装箱吞吐量同比增长3.1%，较上周回落1.2个百分点[2] - 本周中国出口集装箱运价指数环比回落1.9%，宁波、上海出口集装箱运价继续调整[2] 风险提示 - 稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等[2]

居民“内卷”群体 - 2018 - 2023年中国居民周均工作时间升至48.3小时/周，日均多21分钟，消费时间从80分钟/日降至43分钟/日[17] - 2018 - 2023年制造业工作时间增加0.7小时，2021年后生产性服务业跳升3.7小时，信息技术业涨幅9.5小时；地产基建、生活性服务业分别回落1.7、0.5小时[20][21] - 25 - 34岁就业人员周均工作时长从2018年46.7小时增至2023年50.8小时，45 - 54岁增加3.6小时；25岁以下、35 - 44岁分别增加0.3、0.8小时，55岁以上减少2.3小时[4] 居民“反内卷”方法 - “弹性”工作制等政策使“五一”假期社零增速（6.3%）近两年首升，但未解决工作时间长问题[29] - 关税冲击可引导就业从制造业向生活性服务业流入，过去二十年生活性服务业就业占比+7pct，劳动密集型制造业占比 - 5pct[5][39] - 2023年服务业就业人数占比较历史趋势回落至 - 3.8%，生活性服务业工资涨幅18.1%超制造业（10.7%）[44] “反内卷”长期方向 - 人均GDP 1 - 3万美元、城镇化率70% - 80%时，服务占总消费比重年均提升约0.6%[59] - 2025年6月演唱会、音乐节等票房达30.7亿元，2024年北京、上海“卖家所在地”社零 - 2.7%、 - 3.1%，“消费者所在地”消费支出增速4.5%、0.4%[74] - 近年服务业潜在投资缺口或达1.5万亿，2025年5月生活性服务业投资增速15.3%，2025年Q2零售、生活服务、医疗健康新增岗位占比上行1.6、1.1、0.6pct[83] 生产高频跟踪 - 本周高炉开工率同比持平前周（0.7%），表观消费同比较前周+1.3pct至 - 0.7%，钢材社会库存回升[99] - 本周化工链开工回升，纯碱、PTA、涤纶长丝开工同比分别+1.9pct至 - 3.5%、+0.4pct至2.2%、+0.5pct至4.2%；汽车半钢胎开工率同比 - 7.7pct至 - 9.0%[100] 需求高频跟踪 - 本周30大中城市商品房日均成交面积同比 - 37.8pct至 - 32.7%，三线同比 - 33.4pct至 - 56.4%，一、二线分别 - 17.5pct至 - 21.4%、 - 51.1pct至 - 26.6%[117] - 上周铁路、公路货运量同比分别+0.9pct至3.3%、+1.7pct至2.4%；港口货物吞吐量同比 - 3pct至0.6%，集装箱吞吐量同比+0.4pct至5.8%[121] 物价高频跟踪 - 本周鸡蛋、水果、蔬菜、猪肉价格环比分别 - 2.2%、 - 0.8%、 - 0.5%、 - 0.3%[139] - 本周南华工业品价格指数环比0.3%，金属价格指数环比+1.8%，能化价格指数环比 - 1%[142]

股票市场 - A股周五走势分歧，沪指涨0.32%，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.36%，成交1.45万亿元，超4100股下跌[16] - 港股周五走弱，恒生科技指数收跌0.33%，恒生指数、国企指数分别下跌0.64%及0.45%，恒指失守24000点[12] - 周五欧洲股市收跌，泛欧Stoxx 600指数下跌0.72%，德国DAX指数和法国CAC 40指数分别下跌0.61%和0.75%[10] 外汇/商品市场 - OPEC+同意8月日产量提高54.8万桶，增产超预期，两款期油亚洲时段跌超1%[4][26] - 美元指数上日收盘97.18，年初至今跌10.4%；美元兑人民币上日收盘7.166，年初至今涨1.9%[27] 固定收益市场 - 本周将有3年期、10年期和30年期美债拍卖，新关税贸易变化扰动市场[5] - 上周五亚洲债市交投清淡，情绪坚挺，利差收窄1 - 5个基点[5] 行业与企业动态 - 电子行业AI算力PCB 2026年供需偏紧，增量供需比80 - 103%，建议关注头部PCB公司[20] - 港股科技板块多数公司2025年上半年业绩有望稳健，首选瑞声科技、小米和中芯国际[14] - 鸿海第二季度营收增长15.8%，中美海运价一个月暴跌63%[7]

市场表现 - 7月4日美股休市，港股三大指数低开高走，恒生指数跌0.64%，国企指数跌0.45%，恒生科技指数跌0.33%，南向资金净买入66.83亿港元[4][11] - 日本日经225指数涨0.06%，东证指数持平；法国CAC跌0.75%，英国富时100持平，德国DAX跌0.61% [4][9][12] 行业板块 - 港股大型科技股普遍下跌，生物医药、半导体芯片、光伏、证券经纪、煤炭、内银股上涨，铜、保险、钢铁板块下跌[11] - 日本芯片相关股票领涨，银行股因国债收益率上升走强，优衣库母公司迅销拖累日经指数[12][13] 重点新闻 - 7月9日关税谈判大限将近，特朗普将发关税信函，新关税8月1日生效；OPEC+同意8月日产量提高54.8万桶[14] - 日本经济再生担当相4月以来7次访美未取得具体成果；二季度iPhone在中国销量同比增长8% [14] 资金流向 - 港股通活跃个股中，中芯国际净买入52.29亿港元居首，阿里巴巴-W净卖出77.72亿港元居首[21] 公司数据 - 美股中亚马逊涨1.6%，英伟达涨1.3%；日股中爱德万测试涨1.4%，三菱重工跌2.0% [25][26]

A股市场表现 - 本周上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.40%、1.25%、1.50%，收于3472.32点、10508.76点、2156.23点[2][5] - 价值风格类指数上证50、中证100、沪深300分别上涨1.21%、1.48%、1.54%，成长风格类指数中小100、中证500、中证1000分别上涨1.83%、0.81%、0.56%[2][5] - 两市A股日均成交金额为14414亿元，较上周减少3.04%[4][14] 行业表现 - 涨幅靠前行业有钢铁（5.06%）、建筑材料（3.96%）、银行（3.77%）等，跌幅靠前行业有计算机（-1.28%）、非银金融（-0.72%）、美容护理（-0.55%）等[4][12] 两融情况 - 截止7月4日，全市场两融余额为18529.27亿元，较上周增加0.73%；占A股流通市值为2.25%，较上周减少0.70%[4][15] - 本周全市场两融交易额为6534.33亿元，较上周减少6.98%；占A股成交额为9.07%，较上周减少4.06%[4][16] - 截止7月4日，沪市、深市、北交所两融余额分别为9348.08亿元、9122.53亿元、58.65亿元，较上周末分别变化0.52%、0.95%、1.57%[4][19] 两融行业变化 - 截止7月4日，两融余额增长前五行业为化工（18.51亿元）、通信（15.66亿元）等，减少前五行业为公用事业（-4.71亿元）、食品饮料（-3.43亿元）等[4][22] - 本周两融净买入额前五行业为化工（18.22亿元）、通信（15.57亿元）等，净卖出额前五行业为公用事业（-4.83亿元）、食品饮料（-3.55亿元）等[4][25]