核心市场观点 - A股市场短期调整压力已部分释放，预计将维持小幅震荡上行，但上行斜率趋于平缓，呈现宽幅震荡、结构分化格局[8][9][10][11][12] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.04倍和53.99倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8] - 两市成交金额维持在近三年日均成交量中位数区域上方，例如2月27日成交25064亿元[8] - 增量资金入市为市场提供基础：节前交易性资金波动接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖，截至2月初海外共同基金周度净流入A股创数月新高[8][9][10][11] - 人民币汇率偏强运行和中国基本面预期修复，提升了中国资产的全球配置吸引力[8][9][10][11] 宏观与行业动态 - **财经要闻**： - OpenAI已与美国国防部就使用其人工智能模型达成协议[4][8] - 霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度已普遍降至零，航运陷入停滞[4][8] - 自2025年9月起，受需求“爆发式”增长和产能“断崖式”紧缺影响，全球存储器市场缺口扩大，存储芯片价格持续上涨，近一个多月涨幅呈现扩大态势[5][8] - **行业领涨轮动**（根据近期市场分析）： - 2月27日：软件资源、小金属、IT服务、电力等行业表现较好[8] - 2月26日：通信设备、电子元件、电源设备、电网设备等行业表现较好[9] - 2月25日：有色金属、能源金属、电池、航天航空等行业表现较好[10][11] - 2月24日：煤炭、石油、贵金属、通信设备等行业表现较好[12] - 2月10日：文化传媒、游戏、航天航空、医疗服务等行业表现较好[13] 行业深度分析 光伏行业 - **市场表现**：截至2月26日，光伏行业指数上涨4.41%，大幅跑赢沪深300指数，细分子行业中光伏组件、导电银浆涨幅居前[15] - **政策与预期**：2026年是光伏行业治理攻坚之年，治理“内卷”是政策重点，工信部将综合施策以加快实现供需动态平衡，光伏行业协会预期2026年新增装机市场将经历短期回调后稳步回升[15] - **供需状况**：1月为传统装机淡季，国内光伏逆变器定标规模仅1056.29MW，供给端硅料企业大幅减产，光伏行业协会预计1月多晶硅产量环比大幅减少15%，2月继续下探，1月硅片产量46.18GW，环比下降0.91%[16] - **技术进步**：钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续进步，捷佳伟创已开发出厚度50μm的p型异质结电池及异质结/钙钛矿叠层电池成熟工艺路线[16] - **投资观点**：行业处于深度调整周期，通威股份拟收购青海丽豪显示多晶硅环节进入并购整合，市场加速出清，建议关注钙钛矿电池/叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[17] 传媒行业 - **市场表现**：截至2月25日，2月传媒指数下跌3.73%，跑输主要指数，子板块中互联网广告营销下跌11.56%，游戏下跌4.25%，出版下跌0.04%，影视上涨0.16%[18] - **估值水平**：截至2月25日，传媒板块PE（TTM）为31.36倍，历史分位为88.2%[18] - **AI应用进展**：春节期间豆包、元宝、千问等AI应用通过现金红包、补贴等方式显著拉新和提高活跃度，元宝DAU超5000万，MAU达1.14亿，豆包除夕当日AI总互动19亿次，“千问请客”活动下单约2亿次，Seedance2.0等视频模型实现影视级别创作质量[19] - **游戏市场**：1月国内游戏市场稳步增长，PC端同比增长23.46%，《逆战：未来》及《明日方舟：终末地》等多端游戏上线是重要推动力，完美世界《异环》定档4月23日，具备爆款潜力[20] - **影视春节档**：2026年春节档总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%，平均票价47.87元，同比减少5.86%，表现弱于预期，放映场次388.0万场创新高，但上座率从2025年的43.3%下滑至22.2%[29][30] - **投资观点**：AI技术正加速渗透，AI漫剧、短剧等有望率先实现规模化商业落地，游戏板块供需两旺，AI带来降本增效，建议关注吉比特、恺英网络等，影视板块建议关注具备全产业链变现能力的公司及头部院线，如万达电影、光线传媒，防御性配置可关注高股息国有出版公司如中原传媒[19][20][29][30] 新材料行业 - **市场表现**：截至2月26日，新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数（0.44%）7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2[21] - **基本金属价格**：2月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，铜涨3.94%，铝涨3.47%，锡涨5.99%，镍涨8.95%[22] - **半导体材料**：2025年12月全球半导体销售额788.8亿美元，同比增长37.1%，环比增长2.7%，中国半导体销售额212.9亿美元，同比增长34.1%，环比增长3.8%[22] - **超硬材料**：2025年我国超硬材料及其制品出口18.18万吨，同比上涨5.67%，出口额21.20亿美元，同比上涨1.68%[22] - **特种气体**：截至2月26日，氦气价格578元/瓶，月跌3.69%[23] - **投资观点**：维持“强于大市”评级，新材料指数PE（TTM）为32.93倍，伴随制造业需求扩大和AI等技术融合创新，行业将持续发展，下游复苏及国产替代将推动景气周期[23] 机械行业 - **市场表现**：截至2月25日，2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个行业中排名第2，子行业中激光加工设备、其他运输设备、船舶制造等涨幅居前[24] - **投资观点**：板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进，建议关注盈利稳定、高股息的顺周期机械龙头（如三一重工、中国船舶）以及人形机器人本体及核心零部件龙头（如步科股份、兆威机电）和AIDC配套设备标的[24][25] 电力及公用事业 - **市场表现**：截至2月25日，2月电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42百分点，子行业环保及水务上涨4.81%表现最好[26] - **行业数据**：2月24日北方港口动力煤价715元/吨，月内累计上涨2.88%，2026年1月美国天然气价格7.58美元/百万英热，同比增长78.37%[26][27] - **政策动态**：国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，目标到2035年全面建成，南方电力市场跨省中长期交易实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市[27][28] - **投资观点**：维持“强于大市”评级，建议采用哑铃策略，防御端关注大型水电和高股息火电，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题机会[28] 汽车行业 - **市场表现**：截至2月25日，汽车（中信）行业指数上涨3.62%，跑赢沪深300指数3.0个百分点[31] - **产销数据**：2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，同比分别+0.01%和-3.2%，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率40.26%[32][33] - **投资观点**：维持“强于大市”评级，2026年汽车以旧换新将带动新车销售，自动驾驶政策法规加速落地，建议关注智能驾驶赛道（L3级自动驾驶及Robotaxi商业化）及机器人与液冷赛道的跨界机会[34] 券商行业 - **市场表现**：2026年1月券商指数（证券Ⅱ）下跌1.49%，跑输沪深300指数3.14个百分点，板块平均P/B在1.426-1.541倍区间[35] - **业绩前瞻**：预计2月自营、经纪、投行业务环比将出现明显下滑，整体经营业绩将回落至近12月相对低位[36] - **投资观点**：板块持续偏弱运行，后续转强需行业基本面与政策面共振，若估值下探至1.3倍P/B是布局良机，建议关注龙头类、财富管理突出及估值偏低的券商[37] AI与算力行业 - **AI模型进展**：春节期间多家AI模型密集发布或迭代，包括Claude Opus 4.6、GLM-5、豆包大模型2.0等，Seedance2.0等视频模型性能超越之前模型[38] - **国产化与算力**：英伟达H200受禁令限制利好国产厂商，昇腾将在2026Q1发布昇腾950PR，国家超算互联网核心节点3万卡AI算力集群上线[39]，阿里云目标拿下2026年中国AI云市场增量的80%，并判断市场将数倍于此前预测，字节、百度等自研芯片计划推进[40] - **投资观点**：给予“强于大市”评级，2026年AI应用落地进度超预期，国产大模型将形成对海外模型的替代，AI推理需求提升导致算力紧张和涨价，建议关注润泽科技、中科曙光、华大九天等产业链公司[41] 农林牧渔行业 - **市场表现**：2026年1月农林牧渔指数上涨1.63%，跑输沪深300指数0.02个百分点[42] - **政策与价格**：《一号文件》提出推进生物育种产业化，1月全国外三元生猪均价12.68元/公斤，环比上涨9.58%，能繁母猪产能去化有望推动猪价进入上行周期[42][43] 重点数据更新（摘要） - **限售股解禁**：例如，微电生理（688351.SH）将于3月2日解禁34574.01万股，占总股本73.47%[44] - **沪深港通活跃个股**：2月27日，A股前十大活跃股包括华胜天成（成交176.19亿元）、北方稀土（成交133.76亿元）等[46]

国防军工行业：电源PCB技术趋势 - 报告核心观点：国防军工领域的电源PCB正从单一基板角色演进为“功能化载板”，高密度集成是核心趋势，板载电源的高集成度和垂直化需求正推动PCB技术发生革命性变化 [3] - 技术演进趋势一：高密度化与无源器件嵌入。三次电源PCB正变得极其精密，例如中富电路在17x23mm的尺寸内集成了14-18层PCB，这要求PCB具备高多层、重铜、HDI工艺，以承载800W以上的功率传输。同时，为释放表面空间并缩短路径，电感、电容等被动元件正被直接埋入PCB内部 [3] - 技术演进趋势二：电源模块嵌入以实现集成稳压器功能。集成稳压器的核心思想是将传统分散的电源管理组件高度集成到单个芯片或封装内，采用“近距离供电”理念，将电压调节功能集成到处理器封装内部或直接嵌入芯片中，极大缩短了供电距离。对PCB而言，其需要采用mSAP工艺加工更精细的线宽线距，以实现集成稳压器功能的封装及嵌入，未来电源PCB有望承担更多封装功能 [3]

核心市场观点 - 市场同时押注“AI成长”与“实体资产通胀对冲”两大主题，成长股与价值/股息板块出现罕见共舞[9] - 投资者愈发关注具实体资产及现金流的“重资产”股份，例如公用事业、基本资源及能源股[9] - 资金开始寻找不易被AI颠覆、而且拥有有形生产资产的公司，例如电力公司、管道运营商及大宗商品生产商[9] - 日本首相高市早苗表达对进一步加息的忧虑，市场押注日本维持相对宽松环境，有利日本股市特别是出口、金融板块与军工[9] 全球市场表现 - 美股周二向上，道指收报49,174.50点，涨370.44点或0.76%，标普500指数涨0.77%，纳指涨1.04%[11][15] - 港股显著回吐，恒指收报26,590.32点，跌491.59点或1.82%，恒生科技指数跌2.13%[13][15] - A股农历新年假期后复市红盘高开高收，沪指收报4,117点，涨0.9%，深成指收报14,291点，涨1.4%，两市共录2.2万亿元人民币成交额[13] - 台湾加权股价指数收涨2.75%，日经225指数收涨0.87%[15] 重点公司动态与业绩 - **Meta与AMD**达成一项为期5年、价值料介乎600亿至逾1000亿美元的AI处理器及数据中心设备采购协议[11] - **苹果公司**宣布大幅扩张在美国得州休斯敦的工厂运营，首次将Mac Mini生产线从亚洲转移至美国[11] - **渣打集团**公布2025年全年业绩，税前盈利升15.7%至69.63亿美元，派发末期股息0.49美元，并宣布加码回购股份15亿美元[13] - **Deere & Company** 2026财年第一季设备营运销售升18%，盈利录得6.56亿美元，优于市场预期[23] - **Dollar General Corporation** 2025财年第三季收入按年增长约4.6%至106亿美元，同店销售增长2.5%，EPS大升43.8%至1.28美元[24] 行业与主题分析 - **AI与半导体**：Meta与AMD的巨额合作利好市场气氛，AMD股价抽高8.8%[11]；市场对AI可能颠覆软件行业的忧虑降温，IBM股价弹2.7%[11] - **国产替代与算力**：受惠中国大模型密集落地及国产替代政策推进，国产GPU需求强劲[21] - **消费与高端化**：华润啤酒2025年上半年业绩显示，普高档及以上产品销量升逾一成，高端化策略成效显著[21] - **农业与化肥**：中化化肥持续推进差异化产品及生物肥料布局，相关产品销量双位数增长，行业需求获政策支撑[21] 其他市场要闻 - 在岸人民币兑美元在农历新年假期后首日收升265点，报6.8849，创逾34个月新高[13] - 中国商务部决定将三菱造船株式会社等20家日本实体列入出口管制管控名单[13] - 长和旗下巴拿马港口公司的特许经营权被巴拿马政府终止[13] - 总部位於香港的加密货币支付公司RedotPay据报计划在美上市，集资10亿美元，估值或逾40亿美元[13] - 美联储官员古尔斯比表示，在有更多证据表明通胀正在回落之前，不宜进行减息[11]

核心观点 - 报告的核心观点认为，金属行业，特别是小金属板块，在供需结构优化和全球流动性周期切换的背景下，估值及收益弹性有望释放 [6][7] - 报告同时关注到AI技术驱动下IC载板行业的高景气度，以及生猪养殖行业在产能去化后可能迎来的周期性拐点 [19][26] 经济与政策要闻 - 中国人民银行发布通知，支持境内银行开展人民币跨境同业融资业务，旨在提升管理规则性和透明度，稳定离岸人民币流动性 [2] - 商务部表示，中方将日本有关实体列入出口管制名单，以制止其“再军事化”和拥核企图 [2] - 市场监管总局要求外卖商家在页面设置“无堂食”标识 [2] - 根据OpenRouter数据，2月9日至15日当周，中国AI模型调用量达4.12万亿Token，首次超过美国的2.94万亿Token；随后一周（16日至22日）中国模型周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127% [2] - 2025年全国新设经营主体2574.5万户，其中“8大新兴产业+9大未来产业”相关企业113.4万户，同比增长9.9% [2] 行业与市场数据 - 春节假期，全国百家重点大型零售企业商品日均零售额同比增长24.0%，其中金银珠宝类商品日均零售额同比增长33.4%，食品类商品日均零售额同比增长23.0%，服装类商品日均零售额同比增长17.3% [4] - 截至2026年1月31日，境内股票市场共有上市公司5484家，总市值114.5万亿元，全市场五个板块总市值均创近5年历史新高 [4] - 2026年1月，中国品牌乘用车共销售132.9万辆，环比下降32.1%，同比下降8.9%，占乘用车销售总量的66.9% [4] - 美国至2月21日当周初请失业金人数为21.2万人，低于预期的21.5万人 [4] 金属行业（小金属板块） - 金属行业供需结构明显优化，供给端处于弱供给周期，需求端受绿色转型、新质生产力及算力资本周期提振 [6] - 全球央行资产负债表的再扩张或推动供需紧平衡的小金属品种获得流动性溢价 [7] - **稀土**：供给加速优化，2024年稀土矿采供给年额度增速降至6%，冶炼分离年额度增速降至4% [8]。新能源汽车、电力电网、机器人等行业推动需求增长，出口管制政策有望提升中国稀土行业的全球定价权 [8] - **铷铯**：全球铷铯盐市场进入快速扩张期，预计全球铯供给将从2024年的1881吨升至2027年的2811吨（CAGR 14%），全球铷供给将从2024年的40吨升至2027年的1740吨 [9]。需求受消费结构升级和钙钛矿电池等新兴应用推动，预计2025-2027年全球合计需求从2466吨升至4600吨（CAGR 36.6%） [9][10] - **锂**：预计2024-2027年全球锂供给从123.1万吨LCE增至186万吨LCE（CAGR 15%），其中盐湖提锂占比将从39%升至45% [11]。同期全球碳酸锂需求量预计从103万吨增至184万吨（CAGR 21%），供需结构持续改善 [11] - **锑**：供给端受矿山停产及环保限制收缩，需求端受光伏装机推动，预计2024-2027年全球锑供需缺口持续放大，分别为-2.8万、-6.0万、-7.6万、-9.5万吨 [12] - **钼**：2020-2024年全球钼供给年均复合增速仅为1.6%，需求端CAGR预计为3.8%，供需紧平衡或推动钼精矿价格中枢上行 [13] - **镁**：预计2024-2027年全球原镁产量从112万吨增至200万吨，需求从112万吨增至200.1万吨（CAGR 21%） [15][16]。2025-2027年全球原镁供需预计呈紧平衡状态 [16] 公司研究 - **兴森科技 (002436.SZ)**：2025年预计实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元，大幅扭亏为盈 [17]。AI服务器需求爆发驱动IC载板（尤其是ABF载板）高景气，供需缺口高达21%，价格一年内飙涨38% [19]。全球IC载板市场规模预计从2025年的166.9亿美元增至2026年的184.4亿美元，并在2035年扩张至453.4亿美元（2026-2035年CAGR 10.51%） [20] - **金龙鱼**：2025年实现营业收入2451.26亿元，同比增长2.87%；归母净利润31.53亿元，同比增长26.01% [4] - **天合光能**：2025年实现营业总收入672.79亿元，同比减少16.20%；加权平均净资产收益率为-30.46% [4][5] - **菲利华**：预计2025年石英电子布业务收入占公司整体营业收入比重为5%左右 [4] - **赣能股份**：火电利用小时数下降，电能量价格下行压力增强，火电企业盈利能力面临挑战 [4] - **招商轮船**：国际油轮市场持续高涨，油轮资产价格明显上升；干散货市场BDI指数春节淡季表现超出预期 [4] 农林牧渔行业（生猪养殖） - 2026年1月，仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.38元/公斤、13.18元/公斤和23.40元/公斤，环比分别上涨8.44%、7.50%和3.39%，但2月猪价持续回调 [23] - 供应端，2月节前出栏集中，供应压力增大；需求端，屠宰端盈利压力大，春节备货支撑不足 [24] - 产能去化趋势持续，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降 [25]。行业自繁自养生猪头均盈利再度转亏 [25] - 预计年后产能去化有望加速，猪价有望在2026年下半年迎来向上拐点，行业指数PB处于历史低位 [26] - 1月主要上市猪企销售均价环比回升约6.41%-10.64%，但出栏量环比多有下降 [27]

核心观点 - 报告日期为2026年2月27日，主要复盘了2月26日全球金融市场表现并梳理了相关重要新闻 [5] - 国内市场呈现探底回升、走势分化的格局，主要指数涨跌互现，成交额放大至25566亿元 [1][5][10] - 海外市场方面，美国三大股指涨跌不一，科技股表现疲软，纳斯达克中国金龙指数显著下跌 [2][5] - 当日市场受到中美经贸磋商进展、央行跨境融资新规、人民币汇率走强以及全球债务创新高等多因素驱动 [3][11][12][16] 市场表现总结 国内市场 - **整体走势**：大盘探底回升，走势分化，上证综指收于4146.63点，微跌0.01%，深证成指收于14503.79点，上涨0.19% [1][5][10] - **主要指数**：科创50指数上涨0.85%，创业板指下跌0.29%，沪深300指数下跌0.19%，中小100指数上涨0.61% [5][10] - **市场成交**：万得全A成交额共计25566亿元，较前一日继续上升 [1][10] - **行业表现**：30个中信一级行业中11个上涨，通信、电子及国防军工涨幅居前，房地产、非银行金融及消费者服务跌幅较大 [1][10] - **活跃概念**：电路板、光电路交换机及覆铜板等概念指数表现活跃 [1][10] - **个股情况**：当日2485只个股上涨，2870只下跌，116只持平，其中286只个股涨幅超过5%，80只个股涨停 [11] 海外市场 - **美国股市**：三大股指收盘涨跌不一，道琼斯指数微涨0.03%至49499.20点，标普500指数下跌0.54%，纳斯达克指数下跌1.18%至22878.38点 [2][5] - **科技巨头**：万得美国科技七巨头指数下跌1.87%，英伟达股价下跌超过5%，特斯拉下跌逾2% [2][5] - **中概股**：纳斯达克中国金龙指数下跌1.78%，成分股中盛美半导体跌超16%，百济神州跌逾8% [2][5] - **其他市场**：日经225指数上涨0.29%，英国富时100指数上涨0.37%，德国DAX指数上涨0.45% [5] 其他金融市场 - **香港市场**：恒生指数下跌1.44%至26381.02点，恒生中国企业指数下跌2.44%至8814.29点 [5] - **外汇市场**：美元指数报97.7846，上涨0.13%，离岸人民币对美元汇率升破6.83关口，日内上涨约260个基点 [3][5][13] - **大宗商品**：布伦特原油上涨0.41%至70.87美元/桶，LME铜上涨1.39%至13349.50美元/吨，LME铝上涨2.62%至3174.50美元/吨，黄金下跌0.47%至5201.50美元/盎司 [5] 新闻与驱动因素总结 宏观经济与政策 - **中美经贸**：商务部回应第六轮中美经贸磋商，表示双方在各层级持续保持沟通，愿共同落实元首共识，通过平等协商管控分歧、拓展合作 [3][11][12] - **央行新规**：中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持银行依法合规开展业务，并引入逆周期调节机制 [3][12] - **全球债务**：国际金融协会报告显示，全球债务规模在去年底攀升至创纪录的348万亿美元，较之前增长了近29万亿美元，为2020年新冠疫情以来最快增速 [3][16][17] 产业与科技动态 - **国际电信会议**：中国代表团完成国际电信联盟无线电通信部门5D工作组会议参会任务，会议重点围绕为IMT新增频段、手机直连卫星及未来6G技术等议题展开讨论，中国提交的文稿内容被采纳 [3][14][15] - **行业合作**：中德在德国总理访华期间于经贸领域深入交流，达成十余项商业协议，涉及多行业 [11] 国际经济数据 - **美国就业**：美国上周初请失业金人数为21.2万人，低于预期的21.5万人 [18] - **韩国央行**：韩国央行维持基准利率在2.5%不变，为连续第六次会议按兵不动，并将今年经济增长预期上调至2% [18] - **日本人口**：日本2025年新生儿数（含外国人）为705809人，创历史新低，较上年减少2.1%，为连续第10年减少 [18]

港股市场回顾与表现 - 2026年2月27日，港股市场单边下挫，恒生指数收跌1.44%至26,381.02点，恒生科技指数下挫2.87%至5,109.33点，恒生中国企业指数下跌2.44%至8,814.29点[1][5] - 当日大市成交额为2,592.77亿港元，较前一交易日的2,367.65亿港元有所增加[1][5] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，而黄金股逆市走强[1][5] - 恒生指数成分股中，中升控股重挫10.8%，药明生物下挫7.5%，新东方-S下跌5.1%，长和上涨4.5%，长江基建集团上涨4.5%，电能实业上涨3.8%[1][5] - 恒生科技指数成分股中，小鹏汽车-W下跌5.1%，华虹半导体下跌4.8%，哔哩哔哩-W下跌4.6%，理想汽车-W下跌4.4%，百度集团-SW下跌4.3%[1][5] - 年初至今表现方面，截至2月27日，恒生指数上涨2.93%，恒生国企指数下跌1.12%，恒生科技指数下跌7.37%[5] 美股市场表现 - 周四美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.03%，标普500指数跌0.54%，纳指跌1.18%[2][5] - 万得美国科技七巨头指数跌1.87%，其中英伟达跌超5%，特斯拉跌逾2%[2] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.78%，成分股中盛美半导体跌超16%，百济神州跌逾8%[2] 市场展望与投资主线 - 报告展望，以中国资产为核心的港股配置价值继续凸显，建议关注三大主线[3] - 主线一为“科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 主线二为“扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块[3] - 主线三为仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块[3] - 晨报强调科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇[3] - 工信部最新提出的关于组织开展国家算力互联互通节点建设工作的政策指导有望再度提振相关国产算力及通信板块[3] 市场热点与政策动态 - 中国人民银行宣布自3月2日起将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，离岸人民币对美元短线跳水逾100个基点失守6.85关口[10] - 津巴布韦矿业部突然发布锂矿出口禁令，中信证券研报测算，中国19%的进口锂精矿来自津巴布韦，2026年该国产量占全球12%[11] - 港股锂产业链标的将呈现分化，建议关注在阿根廷、澳大利亚布局锂盐湖及硬岩矿的赣锋锂业[11] 重点公司动态 - 百度集团-SW 2025年净利润为56亿元，智能云基础设施收入增长34%[12] - 中石化炼化工程2025年新签合同1,012.48亿元，同比增长18.1%[12] - 长江基建出售UK Power Networks，录得14.5亿港元收益[12] - 电能实业出售英国电网业务，预期收益10.7亿港元[12] - 长实集团出售UK Power Networks，收益8.4亿港元[12] - 小米集团-W回购280.94万股，涉资9,999.69万港元[12] - 吉利汽车回购141.8万股，涉资2,376.38万港元[12] - 万咖壹联预计2025年净利润为6,000-6,800万元，同比增长690%-796%[12] - 九源基因的司美格鲁肽生物类似药上市申请获受理[12] - 健世科技-B的两款瓣膜产品获新西兰注册批准[12] 板块与个股近期表现 - 截至2月27日，资讯科技行业年初至今下跌10.5%，非必需性消费行业年初至今下跌1.0%，而原材料行业年初至今上涨22.6%[5] - 重点科技股近一个月普遍下跌，腾讯控股下跌14%，阿里巴巴下跌15%，百度集团下跌23%[15] - 新能源车股近一个月表现疲软，比亚迪下跌5%，小鹏汽车下跌12%[15] - 部分医药消费股表现强势，石药集团年初至今上涨101%，中国生物制药年初至今上涨88%，药明生物年初至今上涨58%[15]

今日焦点：药明合联 (2268 HK) - 报告核心观点：全球XDC（抗体偶联药物）赛道投融资与BD交易持续活跃，将拉动下游CRDMO行业需求改善，药明合联作为技术实力和一体化交付能力布局的龙头企业，有望持续受益并扩大市场份额，维持买入评级[1] - 市场活动数据：2026年前两个月，全球XDC赛道共发生25项投融资事件，相比2025年同期的18项显著增长；XDC候选药物BD交易的首付款总额也呈现大幅增长态势[1] - 公司估值与预测：基于公司2025年盈利预告，略微下调2025-27年收入和经调整净利润预测1-3%；目标价为91港元，对应42倍2026年市盈率或0.9倍PEG，较当前收盘价有+55.9%的潜在涨幅[1][2] 医药行业周报 - 报告核心观点：2026年医药板块稳中向好态势或将延续，但仍有短期波动可能，选股应重回基本面和估值，关注在震荡中被错杀的低估创新标的[3][4] - 近期行情与机构持仓：本周恒生医疗保健指数跌1.5%，跑赢大市；自2025年第四季度以来，内资通过港股通持有医药股的比例小幅下降，而外资持仓有所提升，但春节前后内资与外资均加仓创新药械产业链及龙头CXO企业[3] - 行业催化剂：2026年ASCO GU大会将于2月26-28日召开，共有超过70项中国专家主导的研究入选，荣昌、翰森、科伦博泰、映恩生物等公司将携重磅数据亮相，临床数据密集释放有望阶段性催化板块行情[4] - 重点推荐细分方向： - **创新药**：关注催化剂丰富、估值未反映核心大单品价值的三生制药、和黄医药、劲方医药；以及被明显低估、长期成长逻辑清晰的先声药业、中国生物制药[4] - **CXO**：推荐受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联[4] - **其他子板块**：关注监管不确定性逐步缓解、叠加政策利好预期下有反转机会的医院、器械和诊断等子板块[4] 市场数据摘要 - **全球主要指数表现**：截至报告日，恒生指数收于26,381点，当日下跌1.86%，年初至今上涨0.23%；纳斯达克指数收于22,878点，当日下跌1.18%，年初至今下跌1.56%；英国富时100指数年初至今表现最佳，上涨9.22%[5] - **大宗商品与外汇**：布伦特原油价格报70.91美元/桶，三个月内上涨12.25%，年初至今上涨16.55%；期金价格报5,206.40美元/盎司，年初至今上涨20.36%[5] - **利率环境**：香港银行同业拆息为4.58%；美国10年期国债收益率为4.05%，三个月内上升1.43个基点[5] - **恒生指数技术指标**：恒指50天平均线为26,836.80点，200天平均线为26,172.56点；14天强弱指数为45.04[5]

固定收益市场 - 国债期货市场出现明显调整，TL主力合约（TL2606）单日下跌0.47%至112.7元，TL2603合约跌至20日均线附近，T、TF、TS主力合约单日分别下跌0.13%、0.10%和0.06% [2] - 截至午盘，TL日内跌幅已超0.4%，对应30年国债活跃券收益率逼近2.25% [2] - 中国多层次REITs生态已初步成型，涵盖Pre-REITs、类REITs、机构间REITs及公募REITs四大类别，中长期市值规模或达万亿级 [4] - 构建了五维视角的信用策略分析框架，涵盖基本面与利率趋势、信用债供需与机构行为、信用风险、收益率与利差水平、资金面 [5] 钢铁行业 - 近期两会自主减排或标志着双碳政策进入实质执行阶段，供给约束常态化或成为行业盈利修复核心驱动 [3] - 2026年钢铁行业有望复苏，行业当前处于历史低位，叠加粗钢产量长期下行，下游需求结构持续优化 [3] 电力设备与新能源行业 - 太空光伏成为关注方向，报告重点讨论了太空算力产业趋势、太空光伏市场前景及中国相关企业的发展机遇 [6] - 第一太阳能（FSLR US）4Q25/FY25实现营收16.8/52.2亿美元，同比+11.1%/+24.1%，净利润5.2/15.3亿美元，同比+32.5%/+18.3% [14] - 公司持续扩张美国本土产能，深度绑定政策红利，有望支撑业绩持续增长 [14] - 华明装备（002270 CH）2025年实现营收24.27亿元，同比增长4.50%，归母净利润7.10亿元，同比增长15.54% [8] - 公司在分接开关行业位居国内第一、全球第二，后续在出海、检修业务与特高压业务带动下，业绩有望保持快速增长 [8] 互联网与科技行业 - 英伟达（NVDA US）FY26Q4营收681亿美元，同比增长73%，高于市场预期的659亿美元 [15] - Non-GAAP EPS为1.62美元，高于预期的1.52美元 [15] - 数据中心营收623亿美元，环比增长22%，同比增长75%，占总营收的91%，其中GB系列营收占比约2/3 [15] - Networking营收110亿美元，环比增长34%，同比增长263%，占数据中心营收的18% [15] - 公司指引FY27Q1营收为780亿美元（±2%），高于市场预期的715亿美元 [15] - 携程集团（9961 HK/TCOM US）4Q25收入154亿元，同比增长20.8%，超出市场预期3.7% [12] - 调整后经营利润32亿元，高于预期1.2% [12] - 4Q25国际OTA平台全年总预订量同比增长60%，全球化业务贡献营收占比提升至40% [12] - 虹软科技（688088 CH）发布2025年业绩预告，预计营收9.23亿元，同比增长13.22%，归母净利润2.58亿元，同比增长45.86% [17] - 利润快速增长主要得益于智驾营收高增长驱动该业务持续减亏 [17] 金融与交易所 - 香港交易所（388 HK）4Q25收入/归母净利润为73.1/43.4亿港币，同比均增长15%，环比分别下降6%和12% [7] - 归母净利润好于预期的37亿港币，超预期点包括净投资收益达12.2亿港币（环比增20%）及存管等服务费达3.94亿港币 [7] - 4Q25港股日均成交额（ADT）为2,298亿港币，环比下降20% [7] - 截至2月26日，港股年初至今日均成交额仍能达到约2,600亿港币，为历史第二高水平 [7] 公用事业与基建 - 电能实业（6 HK）、长江基建集团（1038 HK）及长实集团拟出售英国配电公司UKPN 100%股权，交易对价分别为42亿英镑、42亿英镑和21亿英镑 [9][11] - 电能实业和长江基建预期分别录得出售收益107亿港元和145亿港元 [9][11] - 股权出售将回笼现金增厚储备，助力公司全球扩张并购能力，且公司旗下多个受规管资产有望于2026年迎来回报率上调窗口期 [9][11] 医药行业 - 联邦制药（3933 HK）公告其UBT251（GLP-1/GIP/GCGR）国内II期减重数据表现惊艳，24周更低剂量下减重速率优于礼来retatrutide [16] 评级变动 - 京东工业（7618 HK）获首次覆盖，评级为“买入”，目标价18.47元 [18]

核心观点 - 报告为一份市场晨报，汇总了全球主要股市表现、国际与国内重要新闻以及部分上市公司的重大公告，旨在提供全面的市场动态概览 [1][6][8] 一、股市回顾 - **A股市场**：昨日三大指数涨跌不一，上证指数收跌0.01%报4146.63点，深证成指涨0.19%报14503.79点，创业板指跌0.29%报3344.98点，市场成交额达到2.5万亿元 [6][11] - **亚太市场**：香港恒生指数收跌1.44%，恒生科技指数跌2.87%，恒生中国企业指数跌2.44%；韩国综合指数收盘上涨3.67%报6307.27点；日经225指数上涨0.29%报58753.39点 [6][11] - **欧洲市场**：英国富时100涨0.37%，德国DAX30涨0.45%，法国CAC40涨0.72% [6][11] - **美股市场**：道指收涨0.03%，纳指跌1.18%，标普500指数跌0.54% [6][11] - **中概股行情**：2月26日多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.78%，万得中概科技龙头指数跌2.28%；热门个股中，盛美半导体跌超16%，百济神州跌逾8%；大健云仓涨超33% [6][11] 二、国际要闻 - **伊美谈判**：伊美第三轮间接谈判结束，伊朗外长称双方在某些领域接近达成共识，下周一将在维也纳举行技术谈判，但媒体称双方在核设施拆除与铀浓缩活动方面分歧仍很大 [6][10] - **韩国央行利率决议**：韩国央行维持基准利率在2.5%不变，为连续第六次会议维持利率不变，符合市场预期；同时将今年韩国经济增长预期上调至2% [6][10] - **全球债务**：国际金融协会报告显示，全球债务规模在去年底攀升至创纪录的348万亿美元，增长了近29万亿美元，创下自2020年新冠疫情暴发初期以来最快增速，其中美国、欧元区等国家政府债务占10万亿美元以上 [6][10] - **谷歌发布新模型**：谷歌推出全新图像生成模型Nano Banana 2，基于新款Flash架构，支持高保真图像生成及更快速、更先进的图像编辑功能，并已成为谷歌Gemini、搜索和视频编辑工具Flow中的默认图像模型 [6][12] 三、国内要闻 - **全国人大常委会会议**：全国人大常委会委员长赵乐际主持十四届全国人大常委会第二十一次会议闭幕会并作讲话，指出十四届全国人大四次会议即将召开，将审议批准政府工作报告、“十五五”规划纲要等多项重要内容 [6][13] - **央行发布通知**：央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持境内银行开展人民币跨境同业融资业务，并引入逆周期调节机制，将净融出余额与资本水平、资金实力挂钩 [6][14] - **中美经贸磋商**：商务部表示，中美双方通过中美经贸磋商机制在各层级持续保持沟通，中方愿与美方一道共同落实好两国元首共识，通过平等协商妥善管控分歧 [6][15] - **中国AI调用量**：OpenRouter数据显示，在2月16日-22日当周，中国AI模型周调用量冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%，并首次超越美国模型的调用量；调用量排名前五的模型中有四款来自中国厂商，合计贡献了Top5总调用量的85.7% [6][16] 四、重要公告 - **中国天楹**：已与国际头部能源巨头签订全球首单电制甲醇供货订单，标志着其绿色甲醇产品正式进入国际主流能源企业供应体系 [6][17] - **民德电子**：拟定增募资不超过10亿元用于半导体项目 [6][17] - **海南高速**：拟现金收购海南省交控石化有限公司51.0019%股权 [6][17]

重点推荐：机械设备行业（叉车） - **2026年1月叉车销量实现高增长**：整体销量为14.17万台，同比增长51.4%。其中，国内销量8.97万台，同比增长63.3%；海外销量5.20万台，同比增长34.4%[5]。2025年全年累计销量为145.18万台，同比增长12.9%[5]。 - **内需增长动力来自低基数与宏观指标向好**：2026年1月内销高增长部分源于2025年1月春节较早导致的低基数[6]。从宏观数据看，2025年12月社会物流总额同比增长5.1%，2026年1月制造业PMI新订单指数为49.20%，内需正逐步回升[6]。 - **外需保持强劲**：2026年1月外销增长34.4%[6]。宏观层面，2026年1月制造业PMI新出口订单指数达47.80%，同比增长1.4个百分点；2025年12月工程机械出口贸易额为64.17亿美元，同比增长27.2%[6]。 - **龙头公司智能化与业务拓展取得突破**： - **安徽合力**：在2025年智能物流发展大会上展示了涵盖70余款展品的四大核心业务及生态解决方案[7]。2025年其智能物流业务营收同比增长超100%，战略签单额近4亿元人民币[7]。 - **杭叉集团**：其参股22.22%的河南嘉晨智能控制股份有限公司于2026年2月12日通过北交所上市委员会审核[7]。该公司若成功上市，将有助于杭叉集团强化核心零部件自主可控能力并提升产品智能化水平[7]。 - **行业前景与投资建议**：叉车行业周期性较弱，与制造业景气度关联度高。未来制造业复苏和仓储物流增长将对国内需求产生积极作用[8]。同时，国内企业正加速全球化布局，提升全球市场渗透率，并积极布局智能物流领域[8]。报告建议关注品牌认可度高、海外深度布局、研发实力强的国产叉车龙头企业：安徽合力、杭叉集团、中力股份[8]。 春节假期期间重要事件一览 - **海外市场表现**：2026年2月16日至20日期间，全球股市多数上涨，法国CAC40指数领涨主要欧美股指[11]。商品市场方面，因地缘政治风险（美伊谈判），WTI原油当周上涨5.6%，COMEX黄金上涨1.3%，LME铜、铝小幅收涨[11]。 - **欧美国债收益率分化**：法国10年期国债收益率下行4.3个基点，德国10年期国债收益率下行4.0个基点；日本10年期国债收益率回落6.1个基点[13]。美国10年期和2年期国债收益率分别上行4个基点和8个基点[13]。 - **春节假期消费数据**： - **人员流动**：初一至初六，全社会跨区域人员流动量达19.80亿人次，其中自驾出行17.22亿人次，占比86.96%[14]。 - **航空运输**：初一至初六，内地、港澳台、国际航班日均执行量同比分别增长4.84%、9.66%、4.85%[14]。全国口岸日均出入境旅客预计超过205万人次，较去年春节增长14.1%[14]。 - **电影消费**：初一至初六，日均票房收入同比下降38.74%，观影人次同比下降35.20%，但日均放映场次同比增长10.84%[14]。 - **房地产销售**：初一至初六，30大中城市商品房销售面积为6.27万平方米，同比增长19.42%[14]。 - **假期重要经济数据**： - **美国1月通胀**：未季调CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%[15]。报告认为，通胀降温受食品能源价格及天气影响，可持续性需观察，不足以成为美联储提前降息的筹码[15]。 - **美国2025年第四季度GDP**：环比年率增长1.4%，低于预期的3.0%[18]。剔除政府关停影响后，个人消费和投资整体增速由前值的2.8%小幅回落至2.5%[15][16]。其中，服务消费环比年率保持在3.4%，私人投资环比年率由0.0%上升至3.8%[16][19]。 海外观察：美国2025年第四季度GDP数据点评 - **核心观点：剔除政府关停影响后经济保持相对稳健**：美国2025年第四季度GDP环比年率增长1.4%，大幅低于预期，主要受政府关停导致政府支出大幅下滑拖累[18][19]。若剔除该影响，个人消费和投资整体增速为2.5%（前值2.8%），对GDP的拉动稳定在2.2个百分点（前值2.4个百分点）[19][22]。 - **消费结构分化**：个人消费增速由前值3.5%回落至2.4%[20]。商品消费是主要拖累，增速由3.0%大幅下滑至-0.1%[20]。服务消费则保持强劲，环比年率超季节性维持在3.4%[20]。 - **私人投资反弹，呈现K型分化**：私人投资环比年率由0.0%上升至3.8%，对GDP拉动0.7个百分点[20]。AI科技类投资（计算机设备和知识产权软件）是主要支撑，对GDP的拉动从前值0.6个百分点上升至1.0个百分点[20]。但剔除科技投资后的其他固定投资贡献率小幅回落[20]。 - **净出口与政府支出的影响**：净出口对GDP的贡献率由前值1.6个百分点大幅下滑至0.1个百分点，主要因政府关停影响物流导致出口下滑[21]。政府支出环比折年率由2.2%下滑至-5.1%，对GDP形成0.9个百分点的拖累[21]。 - **市场反应**：数据发布后，市场反应平淡，交易逻辑更受同期超预期的PCE数据主导，呈现“再通胀”交易特征：短端美债收益率走高，美元指数先升后落，美股与黄金走高[19][22]。 财经新闻 - **IMF警告美国经济多重风险**：IMF预计2026年美国实际GDP增长2.6%，并警告关税和债务问题带来风险[24]。更高的关税税率构成负面供应冲击，预计将推高PCE涨幅并降低经济产出[24]。美国联邦政府预算赤字占GDP比重预计在2026年回升至6.1%，公众持有的联邦债务占GDP比重在2026年将升至100.7%[25]。 - **美国就业数据**：截至2026年2月26日当周，美国初请失业金人数为21.2万人，低于预期的21.5万人[25]。 - **中国央行支持人民币跨境同业融资**：中国人民银行发布通知，支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务，以促进人民币离岸市场健康发展[26]。 A股市场评述 - **市场整体表现**：上一交易日（2026年2月26日）上证指数小幅震荡，收盘下跌0.01%，收于4147.23点[27]。深成指上涨0.19%，创业板指下跌0.29%[28]。市场活跃度有所降低，收红个股占比46%[28]。 - **技术分析观点**：上证指数短期均线有所修复，10日均线金叉20日均线[27]。若日线MACD能形成金叉，指数短线或仍有挑战近期高点4190点的可能[27]。深成指与创业板指日线MACD金叉成立，与KDJ形成金叉共振，短线整理后或仍有震荡盘升动能[28]。 - **板块表现**： - **涨幅居前板块**：元件板块大幅收涨4.26%（或另一处数据为5.57%），风电设备、其他电源设备、通信服务等板块涨幅居前[28][30]。 - **资金流向**：元件、通信设备、通信服务、其他电源设备、通用设备等板块大单资金净流入居前[28]。风电设备板块大单资金净流入超8亿元人民币[29]。 - **跌幅居前板块**：影视院线、电池、房地产服务、渔业、保险等板块回落居前[28][30]。 市场数据 - **资金与利率**：融资余额为26299亿元人民币[34]。国内利率方面，DR001为1.3840%，DR007为1.5066%，10年期中债到期收益率为1.8158%[34]。国外利率方面，10年期美债收益率为4.0500%，2年期美债收益率为3.4500%[34]。 - **全球股市**：道琼斯工业指数收于49482.15点，标普500指数收于6946.13点，纳斯达克指数收于23152.08点[34]。法国CAC指数收于8559.07点，德国DAX指数收于25175.94点[34]。恒生指数收于26765.72点[34]。 - **外汇与商品**：美元指数为97.6621，离岸人民币兑美元为6.8546[34]。COMEX黄金报5183.70美元/盎司，WTI原油报65.42美元/桶，LME铜报13349.50美元/吨[34]。