报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026 年 3 月行情或演绎周期 + 高端制造板块逻辑，看好周期和制造领域，关注化工、有色、农产品及相关海运、交通运输领域，聚焦军工、大飞机、新能源、机器人、高端装备等；基于行业与风格景气度轮动模型，3 月关注有色金属、通信、国防军工、煤炭、基础化工行业以及中盘价值风格 [7] - 2026 年 2 月国内 ETF 数量达 1447 只，规模回升；头部管理人规模企稳，前 20 名排名变化不大；资金流出 A 股类 ETF 但力度收窄，流入跨境、商品类 ETF；2 月产品申报数量环比提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 ETF 市场概况 - 截至 2026 年 2 月 27 日，国内 ETF 产品 1447 只，较年初新增 49 只，规模累计 5.39 万亿元，较上月回升 584 亿元 [7][10] 各资产类别 ETF 动态 A 股类 ETF - 截至 2026 年 2 月 27 日，国内 A 股类 ETF 共 1093 只，环比增 6 只，总规模 3.12 万亿元，较上月回升 192 亿元；有 2 只产品规模破千亿 [12] - 油气、船舶、有色相关产品涨幅靠前，本月规模增量前三是华泰柏瑞 300ETF、华夏 A500ETF 和华夏 50ETF，增量均超 40 亿元 [14] 跨境类 ETF - 截至 2026 年 2 月 27 日，国内跨境类 ETF 共 257 只，环比增 2 只，总规模 10179 亿元，较上月增加 2 亿元 [21] - 中韩芯片、标普油气、巴西相关 ETF 表现活跃，近一月规模增量最大的是富国港股通互联网 ETF，环比增加 47.89 亿元，华泰柏瑞中韩芯片 ETF 涨超 30% [23] 债券类 ETF - 截至 2026 年 2 月 27 日，国内债券类 ETF 共 53 只，与上月持平，总规模 7350 亿元，较上月增加 137 亿元，以科创债为主的信用债类 ETF 对整体增量贡献靠前 [29] 商品类 ETF - 截至 2026 年 2 月 27 日，国内商品类 ETF 共 17 只，与上月持平，总规模 3443 亿元，较上月提升 214 亿元；豆粕、有色 ETF 近一个月涨幅超过黄金 ETF [35] 管理人格局 管理人规模及排名情况 - 头部基金管理人规模上月大幅回撤后本月相对企稳；截至 2026 年 2 月 27 日，华夏基金、易方达基金占据非货 ETF 管理规模排名前二；宽基 ETF 方面，华夏基金位列第一，管理规模 3634 亿元；行业 ETF 方面，华夏基金、易方达基金占据前两位，管理规模分别为 2832 亿元、2381 亿元；ETF 总规模前 20 名排名本月相对稳定 [41] 管理人竞争格局变化 - 2026 年年初以来，主要宽基类 ETF 受资金大幅减持，头部管理人集中度再度大幅下行，截至 2026 年 2 月 27 日，前 10 大管理人规模集中度较前一月回落约 0.1 个百分点，至 72.52%，回落幅度较上月的 4 个百分点明显收窄 [44] 资金流变化 大类资产 - A 股类 ETF 资金累计流出超 2000 亿元，相较上月流出力度减小；近一月资金流出 ETF 市场 1363 亿元，较上月的超 7000 亿元流出明显收窄；其中 A 股类产品资金流出 2151 亿元，跨境、商品类产品再度流入 480、190 亿元 [47] 细分板块 - A 股类产品中宽基类大幅流出 3012 亿元，资金减持沪深 300、中证 500、上证 50 产品，分别流出 1585 亿元、477 亿元和 304 亿元，行业类 ETF 获资金青睐，流入通信、半导体/芯片类 ETF [50] - 跨境类产品中恒生科技、中概互联网类 ETF 贡献资金增量大头 [50] - 债券类产品中，短融债类流入超 100 亿元，科创债类流出超 180 亿元 [50] - 商品类产品中，黄金类继续流入超 186 亿元 [50] 产品申报动态 - 2026 年 2 月市场接收申报产品 54 只，环比增加 6 只，数量在 2025 年 11 月以来处于近年相对高位；2 月申报产品品类繁多，石油、电力、农业等偏周期属性的相关产品申报数量相对较多 [58] ETF 月度投资策略 基于行业与风格景气度的轮动策略及 ETF 实现 - 行业视角：基于景气度投资策略构建模型，对中信一级 29 个行业进行数据库搭建和模型构建，月频调仓，选出预期收益率排名靠前的 5 个行业作为多头组；模型样本内外表现优秀，多空超额稳定，2026 年 3 月排名靠前的行业为有色金属、通信、国防军工、煤炭、基础化工行业，3 月行情可能凸显"中盘蓝筹"风格，周期 + 高端制造板块可能有所表现 [61][62][67] - 风格视角：选取表征市场主要风格的指数刻画大类风格，基于行业景气度模型构建思路得到风格指数的景气度变化情况；2026 年 3 月成长风格景气度可能总体边际回调，价值风格或有所分化，中盘价值风格景气度可能继续扩张，市场表现可能较优；基于风格景气度的轮动模型样本外（2024 年以来）年化 41%，同期中证 800 指数年化 24%，超额 17 个百分点 [68][70] 基于主观策略分析的 ETF 优选 - 全球资本市场核心变量切换，投资逻辑重塑，除传统增长与通胀因素外，地缘政治、供应链韧性成为资产定价关键；"两端走"行情结束，下一阶段投资重点转向"中盘蓝筹" [76] - 重点看好周期和制造领域，周期板块关注化工、有色、农产品及相关海运、交通运输领域；制造板块聚焦军工、大飞机、新能源、机器人、高端装备等 [76] 3 月可参考 ETF 资产池 - 综合行业景气度轮动策略和主观策略分析，提供了配置建议映射到对应 ETF 产品的参考，包括中盘宽基、策略类、科技制造、周期等板块的相关 ETF [78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 回顾2018年以来A股2轮周期板块行情，分析周期主题基金持仓变化并对部分周期基金经理进行具体分析 [2] - 2018年以来，周期板块经历两轮行情，2020Q2 - 2021Q3主要因全球疫后复苏下的供需错配，2025年7月以来主要受美元走弱、全球政治经济格局重构与有色金属结构性供给约束等因素驱动 [2][5] - 周期主题基金规模随行情波动提升，长期来看主动管理基金能取得稳定超额收益，集中重仓有色金属、交通运输、基础化工等行业 [2][20] - 对韩创、李文海、母亚乾、李游等周期主题基金经理进行案例分析，总结其投资框架、业绩归因、行业配置、选股偏好及交易能力等特点 [2] 根据相关目录分别进行总结 周期板块行情回顾 - 2018年以来经历两轮行情，2020Q2 - 2021Q3因全球疫后复苏供需错配，2025年7月以来受美元走弱等因素影响 [2][5] - 2020Q2 - 2021Q3，疫情致全球供应链中断，海外财政刺激推动需求，国内“双碳”政策强化供给端收缩，大宗商品价格创新高 [7] - 2025年7月以来，美元走弱与全球政治经济格局重构带动需求，有色金属面临供给约束，“反内卷”政策推动产能退出，行情由有色金属传导至其他板块 [11] 周期主题基金持仓动向 - 规模随行情波动提升，2025Q3以来大幅提升，长期主动管理基金能取得稳定超额收益 [20] - 集中重仓有色金属、交通运输、基础化工行业，2025年有色金属、基础化工行业占比提升 [21] - 筛选出40只周期主题成长风格基金 [33] 周期主题基金经理案例分析 韩创（大成新锐产业） - 景气投资，聚焦行业景气度、公司竞争优势与合理估值，关注供给约束明显的资源品 [41] - 行业配置、选股与交易是主要超额收益来源，工业金属、贵金属等赛道贡献大 [54] - 行业配置从全市场到聚焦周期板块，2025年止盈工业金属，增持贵金属和非银金融 [56] - 选股偏好中小市值、高盈利股票，交易频率低，持股集中度高 [68] 李文海（融通产业趋势精选） - 自上而下与自下而上结合，行业前瞻布局，选股注重盈利兑现和估值性价比 [71] - 选股与交易是主要超额收益来源，通信设备、电力等赛道贡献大 [83] - 重仓公用事业，轮动配置贵金属等赛道，2025年增配工业金属和基础化工 [85] - 选股偏好低估值、高成长股票，交易频率高，持股集中度低 [100] 母亚乾（工银核心机遇） - 景气投资 + 质量投资，关注周期板块预期差，注重回撤控制，有港股配置仓位 [103] - 选股与交易是主要超额收益来源，贵金属、工业金属等赛道贡献大 [115] - 持续重仓贵金属与工业金属，轮动配置航空机场等赛道 [117] - 选股偏好大盘、低估值股票，交易频率高，持股集中度高 [129] 李游（创金合信资源主题） - 自上而下选赛道，自下而上选个股，注重安全边际 [132] - 行业配置、选股与交易是主要超额收益来源，工业金属、煤炭开采等赛道贡献大 [142] - 行业配置随时间变化，2025年重仓工业金属和贵金属 [145] - 选股偏好大市值、高盈利质量股票，交易频率低，持股集中度适中 [159]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年私募股权行业在交易和退出价值上有增长但复苏有限，行业面临筹资挑战和流动性难题，进入竞争更激烈的新时代 [24][25][200] - 行业结构变化使竞争更难，要在新时代胜出需明确独特优势、构建系统并积极运用，提高价值创造能力 [201][224][226] 根据相关目录分别进行总结 迈向新时代——前进动力 - 2025年私募股权虽有反弹但复苏有限，分配低，募资难，是K型复苏，如今交易需更快EBITDA增长，获奖公司要打造系统并行动 [15][16][17] 私募股权展望2026：势头强劲 概览 - 2025年私募股权投资有动力，交易和退出价值增长，但活动集中，筹资停滞，行业复苏不均衡，2026年虽有动力但竞争更难 [24][25] - 2025年收购价值增长44%达9.04万亿美元，退出价值增长47%达7.17万亿美元，是行业历史第二好，但交易数量同比降6%，未充分削减未使用资本，现金回流有限 [27][30][39] - 2026年形势看好，利率下降、交易管道库存充实、IPO市场有望增强，多数GP预计退出增多 [51][52][53] 投资 - 2025年投资额因大规模公私交易升至9040亿美元，增长44%，但交易数量降6%至3018笔，平均交易规模达12亿美元 [59] - 2025年初受关税政策动荡影响，二季度投资者情绪受通胀和衰退风险影响，三季度几笔巨型并购推动交易价值创新高并延续至四季度 [60][67] - 仅13笔超100亿美元交易贡献2740亿美元增长，大部分股权来自外部，对并购“干粉”影响小，排除超100亿美元领域，交易价值同比增长16%，北美贡献大 [69][70][72] - 交易价值多数行业增长，公众到私人交易占总价值增长一半，全球干粉资本达1.3万亿美元且老化，私募股权在交易中份额受非并购资本影响 [73][89][90] - 2026年最大问题是市场条件能否稳定支持活动，卖家预期膨胀和勤奋红旗是2025年完成交易的主要障碍，多数GP认为未来一年并购交易数量将平稳 [92][97] 出口 - 2025年退出价值增长47%达7.17万亿美元，得益于企业并购热潮，7个超100亿美元退出贡献1550亿美元，退出总数降2%至1570笔 [100][101][103] - 战略退出主导市场，渠道年同比增长66%，北美和欧洲均扩大，赞助商之间渠道脆弱，全球增长率21%，IPO增长36%但仍是较小退出途径，二级市场持续扩张 [109][110][111] - 未实现资产储备达32000家公司，价值3.8万亿美元，并购基金退出持有期约七年，流动性挑战持续，LP现金流恢复需持续改善，分配占净资产值比例为14%创纪录 [119][124][125] - 退出环境改善将使决策更易，普通合伙人需缩短持有时间和提高DPI保持资本飞轮运转 [152] 募捐 - 2025年筹资持续落后，私营资本筹集1.3万亿美元与2024年相当，并购下降16%至3950亿美元，基金关闭总数降18%，并购基金降23% [153][154] - 多数LP计划维持或增加投资配比，但因过去承诺未使用受限制，吸引资本的是实现丰厚回报和稳定分配的公司 [158][159][160] - 投资者要求提高，期望新基金获前四分位回报和持续顶尖分销收入比，专业化投资者关系能力成标准，行业存在僵尸基金但未达严苛程度，流动性危机对行业有压力 [171][172][181] 退货 - 自2022年收购基金筹集18万亿美元，虽公共市场涨幅消除与私募股权10年收益差距，但私募股权提供超额回报投资选择，顶级四分位并购基金超越公开市场平均水平 [182][183] - 私募股权提供跨行业和公司规模多元化，LP投资主要理由是多元化，行业价值主张对投资者仍有吸引力，LP关注能创造价值的资产类别 [189][190][191] 欢迎来到私募股权新时代 12是新的5 - 利率上升和市场动态变化改变交易计算，如今借款成本高、杠杆比率低、购买倍数停滞，需10% - 12%的EBITDA增长率才能在五年获2.5倍投资回报，普通合伙人需提高价值创造能力，面临融资挑战 [207][209][210] 阿尔法成本正在上升 - 私募股权公司运营成本上升，需投资专业化、关键任务能力、生态系统和人才，筹款方式转变，技术尤其是人工智能重要且昂贵 [216] 收入受到压力 - 管理费收入下降，2025年私募股权基金平均管理费为1.6%，比传统2%下降20%，LP对无费率共同投资需求增加，中位数使收入下降25%，LP谈判话语权增强 [222][223] 在崭新的时代赢得胜利 - 成功企业能阐述有防御力和区别的战略并用数据证明执行能力，要定义独特优势、构建系统并积极运用，全面尽职调查挖掘资产潜力 [224][225][228] - 以Hg收购OneStream Software为例，综合评估资产价值，制定全面潜力愿景，私募股权需筛选有效模式，回答独特竞争优势和保持优势的战略问题 [235][237][244]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国新发10只ETF产品，主题产品数量增加，涵盖无人机、军工、稀有金属、核能源、太空科技等领域，部分产品可通过期权增厚收益 [2][7] - 过去一周美国国内股票产品流出，国际股票产品流入超80亿美元，债券产品流入，商品ETF转向流出，短债ETF、发达市场ETF、欧洲及韩国等跨境产品流入明显，道富标普500 ETF流出超百亿美元，黄金、公司债ETF流出 [2][9] - 黄金等商品资产表现出色，商品期货类策略表现和关注度提升，iMGP的CTA复制策略产品今年收益近10%、规模超30亿美元，股票多空产品表现偏弱 [2][13] - 2026年1月美国非货币公募基金总量为24.07万亿美元，较2025年12月增加0.43万亿，1月标普500上涨1.37%，美国国内股票型产品规模上升1.23%；2月18 - 25日当周美国国内股票基金流出140亿美元，前两个月流出超1000亿美元，国际股票产品流出扩大到50亿美元以上，债券产品流入缩窄到49亿美元 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品 - 上周美国新发10只产品，主题产品数量增加，Defiance发行2倍杠杆无人机、空中自动驾驶领域产品，Nicholas发行军工和稀有金属、核能源主题产品，可部分持有商品期货并通过期权增厚收益，Roundhill发行太空科技ETF [2][7] - 美国主动管理人MFS发行主动和量化结合的新兴市场主动ETF，MD Sass发行高集中度价值ETF，关注股票盈利能力，专户组合规模22亿美元，过去几年表现出色 [8] 美国ETF动态 美国ETF资金 - 过去一周美国国内股票产品流出，国际股票产品流入超80亿美元，债券产品流入，商品ETF转向流出 [9] - 上周短债ETF流入明显，发达市场ETF、欧洲及韩国等跨境产品流入明显，道富标普500 ETF流出超百亿美元，黄金、公司债ETF流出 [11] - Vanguard产品资金流入平稳，道富标普500 ETF持续流出明显 [12] 美国ETF表现 - 黄金等商品资产表现出色，商品期货类策略表现和关注度提升，iMGP的CTA复制策略产品今年收益近10%、规模超30亿美元，同类产品增加，股票多空产品表现偏弱 [2][13] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2026年1月美国非货币公募基金总量为24.07万亿美元，较2025年12月增加0.43万亿，1月标普500上涨1.37%，美国国内股票型产品规模上升1.23%，赎回影响较小 [14] - 2月18 - 25日当周美国国内股票基金流出140亿美元，前两个月流出超1000亿美元，国际股票产品流出扩大到50亿美元以上，债券产品流入缩窄到49亿美元 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着 2 月底美以 - 伊军事冲突加剧及霍尔木兹海峡封锁引发油价上涨，市场担忧美国通胀卷土重来，美债利率与美元指数反弹，全球风险资产价格承压；国内股市总体波动率相对较低，全周“先抑后稳”，价值风格强于成长风格，大盘股相对抗跌；能源、军工、贵金属板块表现突出 [12] - 风险偏好受冲击时，金融风格可作防御配置，需警惕高位科技成长股波动风险；短期中东地缘冲突压制市场风险偏好，后续需关注美伊冲突、霍尔木兹海峡通航及原油价格对通胀和货币政策的传导影响；若美国缓和局势，市场可能提前交易油价回落与降息预期，若冲突超预期，可关注资源品及周期性行业投资机会 [13] - 上周债市震荡运行，短端收益率下行明显，当前债市多空交织；降准预期落空、地缘冲突延长及输入性通胀预期增强或压制债市情绪，但中东局势不确定性带来资金避险需求，2 月 PMI 环比回落支持货币宽松，3 月政府债净融资规模略降，资金面冲击有限；市场博弈情绪仍存，短期震荡或有回调，建议回调后择机布局 [14] 根据相关目录分别进行总结 1. 每周市场观察 1.1 权益市场回顾及观察 - 美以 - 伊军事冲突及霍尔木兹海峡封锁使市场担忧美国通胀，美债利率与美元指数反弹，全球风险资产价格承压；国内股市波动率低，全周“先抑后稳”，上证指数跌 0.93%，创业板指跌 2.45%，恒生指数跌 3.28%，价值风格强于成长风格，大盘股抗跌，全 A 日均交易额 26418 亿环比上升；能源、军工、贵金属板块表现突出 [12] - 周末中东局势升级，伊朗选定强硬派领袖，无人机袭击石油基础设施或致减产和能源供给短缺；国内两会公布“十五五”规划纲要草案及政府工作报告，政策取向符合市场预期 [12] 1.2 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市震荡运行，1 年期国债收益率下行 3.10BP 至 1.39%，10 年期国债收益率上行 0.57BP 至 1.78%，30 年期国债收益率上行 0.86BP 至 2.28%，短端收益率下行明显 [14] - 债市多空交织，降准预期落空、地缘冲突延长及输入性通胀预期增强或压制债市情绪，但中东局势不确定性带来资金避险需求，2 月 PMI 环比回落支持货币宽松，3 月政府债净融资规模略降，资金面冲击有限；市场博弈情绪仍存，短期震荡或有回调，建议回调后择机布局 [14] - 上周美债收益率全面上行，1 年期美债收益率上行 7BP 至 3.55%，2 年期美债收益率上行 18BP 至 3.56%，10 年期美债收益率上行 18BP 至 4.15%；受美伊冲突影响，市场对美国短期通胀担忧攀升，对美联储降息预期下降 [15] - 上周中证 REITs 全收益指数下跌 0.79%，收于 1027.62 点，数据中心、消费等跌幅居前；一级市场有 9 单首发公募 REITs 取得新进展，部分已受理，部分已反馈 [15][16] 2. 基金指数表现跟踪 2.1 权益策略主题类指数 - 主动股基优选指数每期入选 15 只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选基金，风格间按中证偏股型基金指数风格分布配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [19] 2.2 投资风格类指数 - 价值股基优选指数包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分优选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 价值指数 [19] - 均衡股基优选指数的基金经理选股权衡估值和成长性，行业多元，依据多期风格划分优选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 [22] - 成长股基优选指数把握公司高增长阶段机会，挖掘“黑马”，依据多期风格划分优选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为 800 成长 [26] 2.3 行业主题类指数 - 医药股基优选指数依据基金权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 15 只基金构成指数，业绩比较基准为中证全指医药卫生指数 [28][29] - 消费股基优选指数依据基金权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [31] - 科技股基优选指数依据基金权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [35][36] - 高端制造股基优选指数依据基金权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [38][39] - 周期股基优选指数依据基金权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 5 只基金构成指数，业绩比较基准为 CS 周期指数 [41][42] 2.4 货币增强指数 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [46] 2.5 纯债指数 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，确保回撤控制，配置 5 只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金构成指数，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [48] - 中长期债基优选指数投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，精选 5 只标的，根据市场情况调整久期和券种比例 [51] 2.6 固收 + 指数 - 低波固收 + 优选指数权益中枢定位 10%，每期入选 10 只，选择过去三年和近期权益中枢在 15% 以内的固收 + 标的，业绩比较基准为 10% 中证 800 指数 + 90% 中债 - 新综合全价指数 [52] - 中波固收 + 优选指数权益中枢定位 20%，每期入选 5 只，选取过去三年及近期权益中枢在 15% - 25% 之间的固收 + 标的，业绩比较基准为 20% 中证 800 指数 + 80% 中债 - 新综合全价指数 [55] - 高波固收 + 优选指数权益中枢定位 30%，每期入选 5 只，选取过去三年及近期权益中枢在 25% - 35% 之间的固收 + 标的，业绩比较基准为 30% 中证 800 指数 + 70% 中债 - 新综合全价指数 [56] 2.7 其他泛固收指数 - 可转债基金优选指数将特定可转债投资比例的债券型基金作为样本空间，构建评估体系，选取 5 只基金构成指数 [60] - QDII 债基优选指数依据信用和久期情况，优选 6 只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [64] - REITs 基金优选指数依据底层资产类型，优选 10 只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金构成指数 [65]

报告行业投资评级 未提及该部分内容 报告的核心观点 - 2026年3月2日至6日权益市场主要指数全部下跌，科创50跌幅最大达4.95%；31个申万一级行业中7个上涨，涨幅前五为石油石化、煤炭等，跌幅前五为传媒、有色金属等[1][12] - 公募基金总规模创新高，百亿元级私募机构达125家；不同类型基金表现有差异，量化基金跌幅最小，纯债型基金平均上涨[2][30] - 上周ETF市场整体资金净流入318.67亿元，商品型ETF净流入较多；油气等板块资金流入，宽基类指数多为资金流出[3][42] - 上周新发行基金45只、新成立基金12只，新基金募集134.64亿元，主动权益基金发行份额处历史低位但今年有上涨趋势[4][49] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 国内市场情况 - 2026年3月2 - 6日权益市场主要指数全跌，科创50跌幅4.95%居首；31个申万一级行业7个上涨，石油石化等涨幅前五，传媒等跌幅前五[12] - 债券市场中，中债综合全价等指数有涨有跌，中证转债指数下跌2.07%；商品市场南华商品指数上涨6.43%[12] 欧美及亚太市场情况 - 上周欧美及亚太市场主要指数全部下跌，美股标普500等、欧洲法国CAC40等、亚太恒生指数等均呈现不同程度跌幅[19] 市场估值情况 - 上周市场主要指数估值分位数多数下跌，沪深300市盈率和市净率历史分位数上涨幅度居前[22] - 申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产等，最低的为非银金融等[22] 主动型公募基金情况 市场热点 - 截至2026年1月底，我国境内公募基金管理机构165家，公募基金资产净值合计37.77万亿元，总规模实现“十连涨”[29] - 截至2026年2月底，国内管理规模突破百亿元的私募机构达125家，平均用时7.81年[30] 基金表现 - 权益市场低迷，量化基金跌幅最小平均下跌2.29%，纯债型基金平均上涨0.11%，不同类型基金正收益占比差异大[2][30] - 给出上周及本年度不同类型基金收益前三名及前十名具体基金名称及收益情况[31][35] 仓位测算 - 上周主动权益基金加仓幅度靠前的是石油石化、交通运输和煤炭，减仓幅度靠前的是电子、医药生物和基础化工[2][37] - 2026/3/6主动权益基金整体仓位80.39%，较上期上升3.34pct[2][38] ETF基金情况 - 上周ETF市场整体资金净流入318.67亿元，商品型ETF净流入131.81亿元；日均成交额5768.75亿元，日均成交量2291.29亿份，日均换手率9.50%[3][42] - 油气、电网设备、恒生科技等板块资金流入，中证小盘500等宽基类指数资金流出，中证小盘500指数资金流出近100亿元[3][45] 基金发行情况统计 - 上周新发行基金45只，较前期增加9只，其中主动偏股型12只，被动指数型15只且均为股票型[49] - 上周新成立基金12只，较前期增加7只；新基金共募集134.64亿元，较前期增加120.13亿元，南方逸享稳健添利债券A募集规模最大约49.88亿元[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融街证券研究所基于策略报告构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] - 2026年3月2 - 6日期间，策略累计净收益约 -2.24%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 -1.01%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约35.44%，相对于沪深300ETF累计超额约11.95% [3] - 2026年3月9日这一周，模型推荐配置股份制银行、电力、证券等板块，未来一周策略将新增持有银行ETF、绿电ETF等产品，并继续持有煤炭ETF等产品；截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [12] 根据相关目录分别进行总结 策略组合构建 - 基于《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和切换视角下的定量分析》(20241007)和《股票型ETF市场概览与配置方法研究:以基于行业轮动策略的ETF组合为例》(20241013)构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] 策略持仓情况 |基金代码|ETF名称|ETF市值（亿元）|持有情况|重仓申万行业及权重|周度择时信号|日度择时信号| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |159887|银行ETF|14.61|调入|股份制银行(43.36%)|1|0| |562550|绿电ETF|5.13|调入|电力(99.26%)|1|1| |159933|金融地产ETF国投瑞银|1.18|调入|证券(27.4%)|-1|-1| |159326|电网设备ETF|314.55|调入|电网设备(77.17%)|1|1| |510060|央企ETF工银|1.05|调入|国有大型银行II(16%)|1|0| |515220|煤炭ETF|102.90|继续持有|煤炭开采(89.08%)|1|1| |562900|农业ETF易方达|1.23|调入|养殖业(50.1%)|-1|1| |560980|光伏龙头ETF广发|4.58|调入|光伏设备(46.99%)|1|-1| |510010|180治理ETF交银|2.54|调入|保险(10.74%)|0|1| |159790|碳中和ETF|15.96|调入|电池(32.5%)|-1|-1| [3] 策略业绩追踪 - 20260302 - 20260306期间，策略累计净收益约 -2.24%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 -1.01%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约35.44%，相对于沪深300ETF累计超额约11.95% [3] 近1周持仓与表现 |基金代码|ETF名称|ETF市值（亿元）|近1周涨跌幅(%)|持有情况| | --- | --- | --- | --- | --- | |159707|地产ETF|6.69|-3.23|调出| |159745|建材ETF|24.62|-2.35|调出| |159796|电池ETF汇添富|77.49|1.42|调出| |512800|银行ETF|119.60| -6.99|调出| |159869|游戏ETF|107.21| -4.77|调出| |159766|旅游ETF|65.68| -4.77|调出| |515220|煤炭ETF|102.90|2.91|继续持有| |159328|家电ETF易方达|1.24| -1.47|调出| |515650|消费50ETF|36.01| -1.13|调出| |515760|浙江国资ETF华夏|1.43| -1.13|调出| | |ETF组合平均收益| | -2.24| | |510300|沪深300ETF|2081.78| -1.23| | | |ETF组合超额收益| | -1.01| | [11] 未来1周推荐 - 2026年3月9日这一周，模型推荐配置股份制银行、电力、证券等板块，未来一周策略将新增持有银行ETF、绿电ETF、金融地产ETF国投瑞银、电网设备ETF、央企ETF工银等产品，并继续持有煤炭ETF等产品；截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近两周ETF产品涨跌不一，国内主要宽基ETF中中证2000涨幅最大，行业与主题产品中周期主题ETF涨幅最大 [2][9] - 近两周，国内主要宽基ETF中中证500、中证1000、沪深300ETF资金净流出居前；医药、军工ETF资金加速流入，金融地产、科技ETF资金流入速度放缓，周期、新能源ETF资金转为净流入，红利、消费、大制造其他ETF资金转为净流出；可转债、地方债ETF资金加速净流入，政金债、短融、国债ETF资金转为净流出，信用债ETF资金净流出速度放缓 [2][9][15] 各部分内容总结 ETF市场回顾 - 收益表现与资金流向：截至3月6日，近两周ETF产品涨跌不一，国内宽基ETF中中证2000涨幅最大，行业与主题产品里周期主题ETF涨幅最大；主要宽基ETF中中证500、中证1000、沪深300ETF资金净流出居前；医药、军工ETF资金加速流入，金融地产、科技ETF资金流入速度放缓，周期、新能源ETF资金转为净流入，红利、消费、大制造其他ETF资金转为净流出；可转债、地方债ETF资金加速净流入，政金债、短融、国债ETF资金转为净流出，信用债ETF资金净流出速度放缓 [2][9][15] - 产品结构分布：截至3月6日，近两周新成立2只ETF，发行份额合计13.7亿份，均为股票ETF；相较25年末，商品ETF、行业 + 红利ETF、QDII - ETF规模分别上升42.38%、20.42%、3.21%，债券ETF、宽基ETF规模分别下降11.04%、40.92% [2][24] - 管理人规模分布：截至3月6日，华夏基金ETF场内规模最大，为7290.52亿元；国泰基金ETF管理规模今年以来扩容超400亿元 [25] 分类型ETF跟踪 - 科技主题ETF：跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证传媒的产品资金净流出 [30] - 红利主题ETF：跟踪标普中国A股大盘红利低波50的产品近两周资金净流入额居前，跟踪红利指数的产品资金净流出 [32] - 消费主题ETF：跟踪中国教育、标普500消费精选指数的产品溢价率较高；跟踪中证酒的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪中证旅游的产品资金净流出 [35] - 医药主题ETF：跟踪中证医疗的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪医疗器械的产品资金净流出 [37] - 大制造主题ETF：跟踪电网设备主题的产品近两周资金净流入额居前，跟踪机器人的产品资金净流出 [40] - QDII ETF：跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生中国企业指数的ETF产品资金净流出 [43] 热门主题ETF跟踪 - AI主题ETF：AI主题股票占比较高的产品近两周平均收益率为 - 5.68%，资金净流入3.11亿元 [2] - 机器人主题ETF：机器人主题股票占比较高的产品近两周平均收益率为 - 6.49%，资金净流出30.99亿元 [2] - 新能源主题ETF：新能源主题股票占比较高的产品近两周平均收益率为0.27%，资金净流出36.11亿元 [2] - 卫星与商业航天主题ETF：卫星与商业航天主题产品近两周平均收益率为1.68%，资金净流入29.56亿元 [2] - 商品ETF：商品ETF近两周平均收益率为4.52%，资金净流入168.94亿元；今年以来黄金ETF资金大幅净流入，2月3日大幅净流出 [2] - 中央汇金、国新、诚通持仓ETF：截止2025年中，持仓ETF规模共3913.36亿份；近两周资金净流出526.58亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合“涨跌幅 - 拥挤度”象限图和 ETF 资金流向，工业有色和稀土板块存在博弈机会 [1] - 3 月 2 - 6 日，油气和电网设备领涨成市场主线，游戏和传媒板块跌幅靠前，工业有色和稀土板块回调 [1] - 追涨电网设备成资金共识但短期或波动，石油受资金青睐但不确定性大，传媒和游戏板块面临兑现压力，工业有色和稀土获资金逆势加仓 [1] 根据相关目录分别总结 行情回顾：油气和电网设备领涨 - 3 月 2 - 6 日市场下跌后企稳，截至 3 月 6 日万得全 A 收盘价较 2 月 27 日下跌 2.30% [6] - 大盘品种占优，各主要指数普遍回调，上证指数和沪深 300 表现靠前，科创 50 和中证 1000 跌幅较大 [7] - 资金青睐结构性机会，主题 ETF 转为净流入状态，3 月 2 - 6 日股票型 ETF 净流出 73.49 亿元，宽基指数 ETF 净流出 428.75 亿元，主题指数 ETF 净流入 235.33 亿元，行业指数 ETF 净流入 137.31 亿元 [10][11] - 市场聚焦油气和电网设备主线，3 月 2 - 6 日油气和电网设备涨幅靠前、拥挤度达 2020 年以来高位，游戏和传媒跌幅大、热度降温，工业有色和稀土下跌、拥挤度略降 [14] - 油气升至历史高位，3 月 2 - 6 日油气指数涨 9.50%，拥挤度达 3.7%创 2020 年以来新高 [14] - 电网设备逆势上涨，指数本周涨 5.49%，2020 年以来拥挤度分位数由 98.7%升至 99.7% [14] - 游戏和传媒板块大幅下跌，指数本周分别跌 7.44%和 7.04%，2020 年以来拥挤度分位数分别降 28.2 和 23.5 个百分点，游戏指数拥挤度降至 2020 以来 6%低分位 [14] - 稀土和工业有色回调，指数本周分别跌 7.00%和 4.74%，2020 年以来拥挤度分位数分别降 5.7 和 0.3 个百分点，回调或为参与机会 [15] 后续关注：稀土和工业有色或存在博弈机会 - 结合 ETF 资金流向，工业有色和稀土获资金逆势加仓值得关注，追涨电网设备易波动，石油行情受地缘政治影响大，游戏和传媒板块面临兑现压力 [22] - 工业有色 ETF 万家和稀土 ETF 嘉实本周分别跌 4.91%和 7.15%，资金分别净流入 5.59 亿元和 19.91 亿元 [22] - 电网设备拥挤度接近历史偏高经验值，3 月 2 - 5 日电网设备 ETF 净流入 52.84 亿元，占基金规模 17.49%，截至 3 月 6 日收盘，电网设备指数拥挤度绝对值升至 3.92%，达 2020 年以来 99.7%分位数，需警惕调整 [23] - 油气获大量资金净流入，3 月 2 - 5 日油气 ETF 累计净流入 51.08 亿元，后续行情取决于美伊局势进展 [26] - 游戏和传媒板块净流出趋势未改，传媒 ETF 和游戏 ETF 周内分别跌 7.29%和 6.99%，资金分别净流出 15.05 亿元和 5.38 亿元，若 HALO 交易趋势不变将持续承压 [26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 结合主动权益基金2025年四季报，基金经理对2026年农业板块展望积极，认为存在结构性机会和反转可能，强调低基数下的涨价基础与产能去化后的反转潜力；农业板块估值、机构持仓、市场情绪均处历史底部，在内需企稳背景下，有望成为重要投资方向 [3] - 2026年3月基金配置建议延续2月观点，迎接拐点，续配农业，重点看好化工、农业板块未来的涨价前景 [7][25] - 养殖板块方面，猪肉价格持续较弱，行业进入第三次去产能阶段，多地政府调控生猪产能，产能去化较充分，下半年猪肉价格有望上升，目前养殖板块估值较低，看好其投资机会；种植板块方面，以橡胶、棕榈油为代表的大宗农产品供需紧平衡，在地缘政治扰动下价格有望上行，以玉米、大豆、糖为代表的农产品，外部环境干扰或导致价格逐级向上 [4][30] 根据相关目录分别进行总结 市场风格变化跟踪 - 2026年2月，国证价值指数上涨1.24%，国证成长指数上涨1.07%，价值、成长指数收益率上涨，价值风格略占优势 [11] - 2026年2月，沪深300、中证500和中证1000分别上涨0.09%、3.44%、3.71%，大盘风格承压，中小盘风格显著占优 [11] - 2026年2月，市场在科技、周期和制造板块呈现较高活跃度 [11] 多视角基金跟踪 - 市场热点基金视角：2026年2月A股市场交易热点集中于AI硬件产业链、顺周期资源品及地缘驱动的能源与新材料板块，电网设备板块表现亮眼，主动权益基金月度业绩排名前10基金多布局制造业板块，如德邦新兴产业A、平安鑫安A等因布局AI能源与供应链安全中电力设备与新能源基础设施板块表现优异 [17] - 月度胜率视角：以万得偏股型基金指数885001.WI为基准，筛选出过去半年100%月度胜率和过去一年83.33%月度胜率的基金，高胜率基金中周期主题基金数量明显增加，如中欧周期优选A、工银核心机遇A等过去1年和过去半年胜率显著占优 [18] 2026年3月配置建议 周期主线，续配农业 - 结合地缘政治变局、国内转型背景，认为涨价在外不在内，重点看好化工、农业板块未来涨价前景，农产品位于中盘蓝筹的中风险特征内，延续2月配置观点，续配农业 [25] - 基金经理对2026年农业板块展望积极，认为存在结构性机会和反转可能；农业板块已连续表现不佳，估值、机构持仓、市场情绪均处历史底部，内需企稳背景下有望成重要投资方向，看好肉牛/牧业行业上行周期；2025年下半年开启的产能去化，将使生猪养殖板块在2026年迎来周期配置时点或价格反转 [26] - 基金经理在农业板块配置上进行结构性调整和养殖板块左侧布局，适度增配头部企业，配置向各细分领域优秀公司集中；农业主题基金专注养殖产业链，根据周期位置调整持仓结构；部分泛消费基金四季度小幅增加农业配置 [26] 重点关注：银华农业产业A - 核心关注理由：养殖板块配置鲜明，持仓以生猪与家禽养殖公司为主，养殖板块上涨时弹性较大；锐度较高的工具化属性产品，相比同类产品持股数量少、集中度高、换手率低，相比被动ETF产品养殖板块配置集中 [29] - 基金经理市场展望：农产品具备较高关注价值；养殖方面，猪肉价格弱，行业进入第三次去产能阶段，产能去化充分，下半年猪肉价格有望上升，养殖板块估值低，看好投资机会；种植方面，大宗农产品供需紧平衡，地缘政治扰动下价格有望上行，部分农产品外部环境干扰或使价格逐级向上 [30] 基金组合跟踪 底仓组合 - 低波动基金 - 低波动产品可作资产配置底仓品种，具有收益稳健、波动率低、回撤小等特征 [39] - 2026年3月筛选出近3年相对885001.WI具有低波动属性的20只基金作为核心组合，其超额收益稳定持续，低风险、低波动特征显著，基金经理有不惧冷门股等优秀投资习惯 [39] 卫星组合 - 新锐基金 - 从优选基金经理视角，挑选任职不满2年、具有显著行业配置标签、区间业绩超越同类产品、有显著业绩锐度的基金构建新锐基金组合 [44] - 2026年3月新锐基金组合包含29只产品，其中科技主题11只，周期主题4只，制造主题2只，医药主题8只，消费主题4只 [44]