投资评级 - 报告对广电计量的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 广电计量2024年业绩表现亮眼，预计收入同比增长7 31%-14 23%，归母净利润同比增长50 46%-80 55% [1] - 公司通过创新业务能力建设、区域协同和大客户战略，推动特殊行业、汽车、集成电路等重点领域订单快速增长 [1] - 公司推行精细化管理，调整考核模式，及时收缩亏损业务，盈利能力显著提升 [1] - 公司积极回购股份并大幅提升分红比例，彰显对未来发展的信心 [2] - 领导层换届和首次股权激励计划的实施，有效激发了管理团队和员工的积极性 [3] 财务表现 - 2024年预计实现收入31 00-33 00亿元，归母净利润3 00-3 60亿元，扣非归母利润2 90-3 30亿元 [1] - 2024年四季度预计实现收入9 40-11 40亿元，归母净利润1 11-1 71亿元，扣非归母利润1 25-1 65亿元 [1] - 2024-2026年预计归母净利润分别为3 28/4 02/5 02亿元，对应PE为29/23/19倍 [4] - 2024年研发费用预计为3 25亿元，研发费用率维持在10%左右 [9] - 2024年ROE预计为8 8%，2026年有望提升至12 3% [5][13] 行业地位与前景 - 广电计量作为第三方计量检测龙头，在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等领域居于领先地位 [4] - 公司有望充分受益于科技创新及国产替代带来的下游行业需求增长 [4] - 公司通过积极回购和大额分红，注重股东回报，经营情况逐季度持续改善 [4] 估值与市场表现 - 截至2025年1月14日，广电计量收盘价为16 23元，总市值为94 66亿元 [6] - 公司市盈率（PE）为28 5倍，市净率（PB）为2 51倍 [5] - 可比公司中，华测检测和苏试试验的PE分别为20倍和15倍，广电计量的估值相对较高 [18]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前估值破净，优质龙头可左侧关注 [7] 核心观点 - 招商银行2024年营收同比下降0.5%，归母净利润同比增长1.2%，业绩表现超预期 [4] - 4Q24非息收入同比增长16.6%，利息净收入降幅收窄，拨备反哺利润增长 [7] - 信贷投放提速，零售边际修复，不良率小幅波动，拨备覆盖率单季回落20pct至412% [7] - 2024年贷款同比增长5.8%，存款同比增长11.5%，存款成本下降2bps至1.60% [7] - 2025年信贷规划保持稳健审慎，结构上偏向零售发力 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业总收入3375亿元，同比下降0.5%，归母净利润1484亿元，同比增长1.2% [4] - 2024E营业总收入3375.37亿元，2025E营业总收入3406.72亿元，2026E营业总收入3549.09亿元 [5] - 2024E归母净利润1483.91亿元，2025E归母净利润1533.06亿元，2026E归母净利润1613.54亿元 [5] - 2024E每股收益5.66元，2025E每股收益5.85元，2026E每股收益6.17元 [5] - 2024E不良贷款率0.95%，2025E不良贷款率0.95%，2026E不良贷款率0.94% [5] 市场数据 - 2025年1月14日收盘价39.85元，一年内最高价41.37元，最低价28.60元 [1] - 市净率1.0，股息率4.95%，流通A股市值8220.63亿元 [1] - 每股净资产39.73元，资产负债率90.05%，总股本25220百万股，流通A股20629百万股 [1] 行业比较 - 招商银行2025E市盈率6.81X，市净率0.90X，ROAE13.7%，ROAA1.23%，股息收益率5.0% [12] - A股板块平均市盈率6.36X，市净率0.61X，ROAE10.0%，ROAA0.72%，股息收益率4.8% [12]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为694.01元，合理价值为713.98元 [3] 核心观点 - 寒武纪-U在2024年第四季度进入规模落地阶段，落地兑现符合产业规律 [1] - 2024年公司营收预计同比增加50.8%至69.2%，单季度来看，24Q4公司营收预计同比增加57.0%至80.0% [9][11] - 24Q4单季度归母净利润扭亏为盈，预计实现总营收8.8亿元至10.1亿元，归母净利为2.4亿元至3.3亿元 [9][12] - 2024年公司与互联网、大模型头部客户合作进展顺利，预计2025年AI芯片向互联网等商业客户的销售规模有望上台阶 [11][12] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为11.36亿元、35.07亿元、59.42亿元，增长率分别为60.1%、208.7%、69.5% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-4.38亿元、1.70亿元、8.12亿元，增长率分别为-、-、376.8% [2] - 2024-2026年EPS预计分别为-1.05元、0.41元、1.95元 [2] 业务分析 - 云端产品线：2024年上半年受供应链不稳定因素影响，营收同比减少43.9%，预计2024-2026年营收增速为333.3%、294.2%、82.1%，毛利率有望提升至53%、56%、58% [14] - 智能计算集群系统业务：2023年营收6.0亿元，同比增加31.8%，毛利率为70.8%，预计2024-2026年营收增速为21.7%、165.4%、59.7%，毛利率有望保持高位 [15] - 边缘产品线：2024年上半年营收同比下降34.6%，预计2024-2026年营收增速为-36.1%、-20.9%、-12.5%，毛利率预计为52%、50%、50% [15] - IP授权及软件：2024年上半年营收为22万元，预计2024-2026年营收增速为88.2%、-22.7%、-41.2%，毛利率为100% [15] 竞争格局 - 寒武纪在国产AI芯片市场地位较高，远期市场份额较大，思元系列AI芯片在国内较早推广并取得领先优势 [19] - 美国限制英伟达高端AI芯片出口中国，寒武纪产品竞争力在当前环境下的相对优势更加凸显 [12][19] 估值分析 - 参考可比公司估值，给予公司2025年85倍PS估值，对应合理价值713.98元/股 [19] - 可比公司澜起科技和景嘉微的PS估值分别为20倍和47倍 [20]

投资评级 - 报告公司投资评级为买入-A/买入-H [3] - 当前价格为39.32元/30.85港元，合理价值为44.13元/36.23港元 [3] 核心观点 - 中国神华24年各项业务量平稳增长，能源龙头股息率具备优势 [1] - 公司煤电运经营模式稳健，未来煤、电等业务规模将持续增长 [6] - 22-24年度规划拟现金分红比例不低于60%，22-23年度实际分红比例为72.8%和75.2%，测算目前股息率仍在5%以上 [6] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为338994百万元，同比下降1.2% [2] - 2024E归母净利润预计为58096百万元，同比下降2.7% [2] - 2024E EPS预计为2.92元/股 [2] - 2024E ROE预计为13.5% [2] 业务表现 - 24年煤炭产量同比增长0.8%，Q4环比增长1.8% [6] - 24年商品煤产量3.27亿吨，同比+0.8%；商品煤销量4.59亿吨，同比+2.1% [6] - 24年发电量同比增长5.2%，Q4环比下降预计主要由于暖冬天气影响 [6] - 24年总发电量2232亿度，同比+5.2%；总售电量2103亿度，同比+5.3% [6] - 24年自有铁路周转量3121亿吨公里，同比+0.9%；黄骅港装船量2.14亿吨，同比+2.3% [6] 资产负债表 - 2024E流动资产预计为209885百万元，非流动资产预计为444321百万元 [7] - 2024E资产总计预计为654206百万元，负债合计预计为145004百万元 [7] - 2024E归属母公司股东权益预计为429885百万元 [7] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为84493百万元 [8] - 2024E投资活动现金流预计为-30205百万元 [8] - 2024E筹资活动现金流预计为-48172百万元 [8] 财务比率 - 2024E毛利率预计为34.2%，净利率预计为20.0% [9] - 2024E资产负债率预计为22.2%，净负债比率预计为28.5% [9] - 2024E每股收益预计为2.92元，每股经营现金流预计为4.25元 [9] 估值比率 - 2024E P/E预计为13.45，EV/EBITDA预计为6.08 [9]

投资评级 - 报告对特锐德（300001）的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 特锐德2024年业绩超预期，归母净利润预计为8.35亿元–9.33亿元，同比增长70%–90%，扣非净利润预计为6.95亿元–7.93亿元，同比增长72%–97%[4] - 公司"智能制造+集成服务"板块订单表现优异，2024年累计中标额和合同额均突破130亿元[4] - 电动汽车充电网板块龙头地位稳固，2024年全年充电量超过130亿度，同比增长超过40%，运营公共充电终端超过70万台，其中直流充电终端超过42万台[4] - 公司光储充放一体化充电站布局超700座，已落地140+个城市[4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.08亿元、12.78亿元、15.92亿元，EPS分别为0.86元、1.21元、1.51元[2] - 2024-2026年主营收入预计分别为192.03亿元、240.04亿元、298.16亿元，同比增速分别为31.51%、25.00%、24.21%[2] - 2024-2026年毛利率预计分别为23.92%、23.97%、23.99%[2] - 2024-2026年ROE预计分别为11.83%、14.28%、15.10%[2] 财务数据 - 2024年预计营业总收入为192.03亿元，同比增长31.51%[5] - 2024年预计归母净利润为9.08亿元，同比增长84.83%[5] - 2024年预计经营活动现金流净额为19.52亿元，同比增长45.13%[5] - 2024年预计资产负债率为67.12%，市净率为2.90倍[3] 行业与公司动态 - 公司持续加大技术深耕和产品创新，推动产品的迭代升级和数字化工厂建设，提升产品的标准化、模块化、数字化水平[4] - 公司积极推动新材料与新结构的研发与应用，通过持续的创新与突破，打造了超越市场的核心竞争力[4] - 公司不断提升充电网运营能力，大力推动SaaS服务、微电网、虚拟电厂等增值业务发展，平台优势进一步得到体现[4]

公司投资评级 - 报告首次覆盖致欧科技，给予"推荐"评级，预计2024/2025/2026年营收分别为80.22/100.3/122.32亿元，归母净利润分别为3.98/5.52/7.01亿元，对应PE分别为19/14/11倍 [6] 核心观点 - 致欧科技是中国家居跨境电商龙头企业，产品覆盖家具、家居、宠物及运动户外系列，以欧洲、美国为核心市场，2024年前三季度实现营收57.28亿元，同比增长38.49%，归母净利润2.78亿元，同比下降3.11% [1] - 全球电商市场持续扩张，2023年全球电商销售额达3.59万亿美元，预计未来6年CAGR为10.33%，家居为全球电商第6大细分市场，美、欧分别占全球份额44%、23% [2] - 致欧科技在亚马逊平台实现长期积累，2024年上半年通过亚马逊平台B2C模式实现销售25.38亿元，占主营业务收入69.1%，预计亚马逊整体占比超70% [115] 全球家居电商市场 - 2023年全球家居电商收入达2,564亿美元，预计2029年达4,360亿美元，6年CAGR为9.25%，客厅及餐厨为主要领域，分别占28.64%、21.22% [63] - 美国、欧洲为全球主要家居电商市场，2024年预计分别实现销售额1,249.66、645.5亿美元，占全球市场比例分别为44.11%、22.79% [68] - 亚马逊为全球家居电商主要销售渠道，2023年在全球、美国、欧洲分别占比25%、37%、16%，在欧洲中的德国、法国及英国分别占比22%、18%、32% [73] 致欧科技业务布局 - 公司产品矩阵丰富，涵盖家具、家居、庭院、宠物系列，2024年上半年家具、家居、宠物系列及运动户外分别占主营业务收入51.62%、36.35%、8.41%、3.62% [33] - 公司深耕亚马逊平台，2024年上半年在德国、法国、英国和意大利等站点家居家具品类中排名第1，全品类排名除英美外均为前10 [118] - 公司持续推进平台多元化拓展，2024年上半年非亚马逊B2C渠道占比达20.13%，独立站实现营收1.1亿元，同比增长91.29% [119][125] 研发与产品创新 - 公司重视研发投入，2024年前三季度研发费用达0.54亿元，同比增长9.87%，截至2024年上半年累计获得全球专利832项 [135][140] - 公司采取"自主+合作"研发模式，2022年自主研发产品产生收入54.55亿元，占营收比例31.66%，合作开发模式下产生专利137项 [143][144] - 公司通过场景化及风格化布局，2024年上半年推出EKHOCollection、LUIZCollection等系列化产品，关联购买订单占比呈逐年上升趋势 [155][159] 供应链与盈利能力 - 公司供应链布局持续优化，仓储物流采取自营仓+平台仓+第三方合作仓并行模式，2024年前三季度毛利率为35.1%，同比下降1.76 pct [3][35] - 公司B2C模式毛利率较高，2024年上半年为36.05%，B2B模式毛利率较低，为28.35%，主要受B端客户议价能力影响 [113] - 公司净利率跟随毛利率波动，2024年前三季度归母净利率和扣非净利率分别为4.85%、4.51%，同比下降2.08 pct、3.06 pct [41]

投资评级 - 报告将川仪股份的投资评级调高至"强烈推荐"，认为公司兼具低估值和确定性属性，国产替代空间大，自主可控逻辑强，属于稀缺性品种 [5][7] 核心观点 - 川仪股份有望从地方性国企纳入国机集团央企体系，未来可期 [1] - 国机集团拟入主川仪股份，央企资质有望助力客户开拓 [2] - 借助国机集团内部协同支持，川仪股份研发能力将进一步得到提升 [3] - 国机集团深耕制造业领域，未来川仪股份股东决策专业化有望提升 [4] 盈利预测 - 预计2024~2026年，公司分别实现营业收入80.39/88.90/99.79亿元，同比增长8.48%/10.58%/12.26% [5] - 预计2024~2026年，公司分别实现净利润8.03/9.19/10.52亿元，同比增长7.96%/14.39%/14.54% [5] - 对应PE分别为14.2/12.4/10.8X [5] 财务摘要 - 2024E营业收入预计为80.39亿元，同比增长8.5% [10] - 2024E净利润预计为8.03亿元，同比增长8.0% [10] - 2024E毛利率预计为35.0%，净利率为10.0% [10] - 2024E ROE预计为18.0%，EPS为1.56元 [10] 估值指标 - 2024E P/E为14.2X，P/B为2.5X [10] - 2025E P/E为12.4X，P/B为2.2X [10] - 2026E P/E为10.8X，P/B为2.0X [10] 市场数据 - 2025年1月14日收盘价为22.11元，总市值为113.52亿元 [7] - 一年最低/最高价为15.61/31.49元 [7] - 近3月换手率为111.35% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2024年公司境内合并口径累计上网电量4529.39亿千瓦时，同比增长1.13% [3] - 全年境内各运行电厂平均上网结算电价494.26元/兆瓦时，同比下降2.85% [3] - 2024年公司煤机上网电量3692.78亿千瓦时，同比下降1.74%；燃机上网电量269.59亿千瓦时，同比下降2.7% [4] - 2024年公司风电上网电量369.52亿千瓦时，同比增长16.07%；光伏上网电量181.27亿千瓦时，同比增长66.13%；水电上网电量9.34亿千瓦时，同比增长24.79% [5] - 2024年全年新增新能源并网可控发电装机容量9417.71兆瓦 [5] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为99.99、100.51、104.00亿元 [6] - 2024年营业收入预计为2475.47亿元，同比下降3% [7] - 2024年净利润预计为99.99亿元，同比增长18% [7] - 2024年EPS预计为0.64元/股，市盈率为10.1倍 [7] 公司动态 - 2024年第四季度公司境内合并口径累计上网电量1116.99亿千瓦时，同比增长1.11% [3] - 2024年公司新增火电基建并网装机275.05MW [4] - 2024年单四季度公司风电上网电量101.22亿千瓦时，同比增长15.94%；光伏上网电量42.43亿千瓦时，同比增长47.22%；水电上网电量1.18亿千瓦时，同比下降15.88% [5] 财务预测 - 2024年预计货币资金为210.47亿元，同比增长25% [11] - 2024年预计营业收入为2475.47亿元，同比下降3% [11] - 2024年预计净利润为99.99亿元，同比增长18% [11] - 2024年预计每股收益为0.64元，市盈率为10.1倍 [11]

投资评级 - 报告首次覆盖艾力斯（688578 SH），给予“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 艾力斯是一家集研发、生产和营销三位一体的创新型制药企业，专注于肿瘤领域，核心产品伏美替尼自获批上市以来在中国实现销售收入高速增长，为公司带来持续现金流 [4] - 公司通过内生外延双轮驱动，逐步扩充产品矩阵，预计2024-2026年归母净利润为14 06/17 02/20 35亿元，EPS分别为3 12/3 78/4 52元，PE分别为20 5/16 9/14 2倍 [4] 公司概况 - 艾力斯成立于2004年3月，总部位于上海周浦医学园区，专注于肿瘤治疗领域，致力于研发和生产具有自主知识产权、安全、有效、惠及大众的创新药物 [18] - 公司研发团队经验丰富，技术知识结构合理，专业领域涵盖新药研发的各个方面，截至2024年半年报，研发人员共178名，其中硕士研究生77人、博士研究生18人 [20] 产品管线 - 核心产品伏美替尼是第三代EGFR-TKI小分子靶向药，2021年3月首次在中国获批上市，用于二线治疗EGFR T790突变NSCLC患者，2022年6月获批一线治疗EGFR 19/21突变NSCLC成人患者 [28] - 公司于2024年8月获得KRAS G12C抑制剂戈来雷塞和SHP2抑制剂JAB-3312在大中华区的独家开发和商业化权，戈来雷塞有望于2025H1获批上市 [29] - 公司于2023年11月自基石药业获得RET抑制剂普吉华在中国大陆独家商业化推广权，截至2024年11月，普吉华已在肺癌和甲状腺癌领域获批 [29] 财务表现 - 公司2024年前三季度总营业收入为25 33亿元，同比增长87 97%，扣非归母净利润为10 11亿元，同比增长165 98% [33] - 伏美替尼2023年全年实现产品销售收入19 78亿元，2024H1实现销售收入15 55亿元，同比增长118 1% [33] 行业分析 - 全球肺癌患者基数大，2022年肺癌新发患者约248 07万人，占所有新发癌症病例的12 4%，我国肺癌新发患者约106 06万人，是我国新发癌症患者的22%，高于全球水平 [52] - 我国EGFR抑制剂市场规模自2017年首款第三代EGFR TKI获批后快速增长，2023年总市场规模超过200亿元 [75]

投资评级 - 报告将江苏吴中的投资评级上调至"买入"，认为其当前估值具备性价比，预计未来业绩增长强劲 [1][8] 核心观点 - 江苏吴中通过"医美"+"医药"双轮驱动，医药业务基本盘持续夯实，医美业务快速发展，未来增长潜力大 [6][7][8] - 2024年医美行业景气度低于预期，但2025年医美业务收入有望持续增长，高毛利医美业务占比提升将增强公司盈利能力 [8] - 公司医美业务发展势头强劲，预计2025年归母净利润将大幅增长52%至3.29亿元，2026年进一步增长至4.09亿元 [8][10] 医药业务 - 盐酸乙哌立松原料药获批上市，进一步丰富公司原料药产品管线，医药业务稳步推进 [5][6] - 公司重点聚焦高端仿制药、首仿药、专科用药，已形成以"抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类"为核心的产品群 [6] - 2024年多个主导产品获批上市并通过仿制药一致性评价，医药业务收入稳步增长 [6] 医美业务 - 医美注射产品AestheFill于2024年二季度成功上市，驱动2024前三季度医美板块收入同比+4175%至1.99亿元 [7] - 2024Q3医美板块收入为1.19亿元，2024H1为8012万元，AestheFill三季度放量明显 [7] - 公司医美项目储备丰富，PDRN复合溶液和重组胶原蛋白产品处于研发阶段，未来有望成为新的增长点 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为24.5亿元、32.2亿元、35.2亿元，归母净利润分别为0.78亿元、3.29亿元、4.09亿元 [8][10] - 2024-2026年EPS分别为0.11元、0.46元、0.57元，当前股价对应PE分别为82倍、19倍、16倍 [8][10] - 2025年毛利率预计提升至46.1%，2026年进一步提升至48.6%，盈利能力显著增强 [14] 估值与市场表现 - 当前股价为8.93元，总市值63.60亿元，近3月换手率为203.43% [1] - 2024年1月至2025年1月，江苏吴中股价相对沪深300指数涨幅为47% [3] - 2024年1月相对收益为-11.88%，3月为-8.29%，1年为-20.63% [4]