报告行业投资评级 - 买入（维持评级）[5] 报告核心观点 - 市场震荡向下，化工板块跑输大盘，申万化工指数下跌3.81%，跑输沪深300指数2.44%[2] - 板块估值逐步回归合理，当前PB分位数为47%，PE分位数为84%[2] - 地缘政治（美伊冲突）持续影响石油供给，其影响时间和程度有超预期可能[2] - AI算力需求爆发，推动PCB产业链关键材料（如CCL、电子布、高频铜箔）供应紧张和价格上涨[2][3] - 投资建议以防守为主[2] 根据相关目录分别总结 一、本周市场回顾 - **原油价格大幅上涨**：本周布伦特期货结算均价为110.07美元/桶，环比上涨4.62美元/桶或4.39%；WTI期货结算均价105.49美元/桶，环比上涨12.51美元/桶或13.45%[11] - **板块表现跑输指数**：基础化工板块跑输沪深300指数2.44%，石化板块跑输0.06%[11] - **子行业涨跌分化**：涨幅最大的三个子行业为合成树脂（2.74%）、聚氨酯（2.05%）、食品及饲料添加剂（0.01%）；跌幅最大的三个子行业为氯碱（-8.89%）、炭黑（-7.5%）、氮肥（-7.05%）[11] 二、国金大化工团队近期观点 - **轮胎**：开工率企稳，全钢胎70.7%（环比持平），半钢胎77.7%（环比降0.6%）；原料天然橡胶和合成橡胶价格上涨；行业底部企稳，企业通过涨价函传导成本压力[24] - **浙江龙盛（染料）**：分散染料价格下跌，分散黑ECT300%均价23元/公斤，周跌8%；活性染料价格持平；下游印染企业开机率约52%，需求清淡[25] - **胜华新材（碳酸二甲酯）**：碳酸二甲酯价格向下运行，市场指导价4225元/吨，周跌6.94%[25] - **钛白粉**：涨价函逐步落地，市场均价14874元/吨，环比上升3.2%，但下游接受度低，成交谨慎[26] - **新和成（维生素）**：维生素A和E市场先涨后震荡盘整，厂家停签停报，交货紧张，新单成交有限[26][27] - **神马股份（PA66）**：PA66市场大幅拉涨，周均价20823元/吨，较上周上涨1106.5元/吨，涨幅5.61%[28] - **聚氨酯（MDI/TDI）**： - 聚合MDI市场均价19700元/吨，周涨9.44%[28] - 纯MDI市场均价24500元/吨，周涨8.89%[28] - TDI市场均价19931元/吨，周涨6.19%[28] - **纯碱**：价格疲软，轻质纯碱均价1142元/吨（周跌0.44%），重质纯碱均价1263元/吨（周跌0.79%），下游玻璃产线冷修，需求收缩[31] - **农药**： - 菊酯类：高效氯氟氰菊酯成交价11.5万元/吨，周涨4.35%；联苯菊酯14万元/吨，周涨3.7%[32][33] - 草甘膦：95%原粉市场均价30294元/吨，周涨9.01%，成本支撑强劲[36] - **食品添加剂**： - 三氯蔗糖：市场主流价格9.5-9.6万元/吨，成本驱动小幅探涨[37] - 安赛蜜：价格大幅拉涨至4.5万元/吨，较之前上涨约1万元/吨，主因成本压力[37] - **煤化工**：煤炭价格先涨后跌，煤头化工产品价差明显放大；甲醇、合成氨受地缘局势和供应影响价格波动[38][39] - **化肥**： - 磷肥：成本压力大（硫磺突破6000元/吨），工厂亏损，开工率面临下行[39] - 钾肥：氯化钾市场成交僵持，价格窄幅下滑[39] - **华鲁恒升**： - 尿素：价格暂稳，企业库存低位支撑价格[40] - 醋酸：价格大幅上行至4663元/吨（周涨29.96%），成本支撑强劲，供应偏紧[40] - **宝丰能源**： - 焦炭：首轮提涨50-55元/吨落地[41] - 聚烯烃：聚乙烯和聚丙烯价格跟随原油价格明显波动，成本支撑强，供应偏紧[42] 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - **价格上涨前五位**：硫酸（43.94%）、甲醛（30.43%）、硝酸铵（工业）（26.32%）、PA66（24.29%）、三聚氰胺（24.29%）[43] - **价格下跌前五位**：国际汽油（-20.02%）、燃料油（-15.61%）、国际石脑油（-6.25%）、天然气（-5.27%）、磷酸一铵（-5%）[43] - **价差上涨前五位**：乙烯-石脑油（385.13%）、顺丁橡胶-丁二烯（221.53%）、聚丙烯-丙烯（114.5%）、煤头尿素价差（62.5%）、丁酮-液化气（33.58%）[43] - **价差下跌前五位**：DAP价差（-106.15%）、合成氨价差（-63.89%）、PTA-PX（-53.06%）、ABS价差（-10.37%）、PVC丙烯-丙烷（-3.41%）[43] 四、本周行业重要信息汇总（大事件） - **AI算力拉动PCB产业链**：英伟达Rubin架构变更拉动互联需求，胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股合计超200亿元扩产；上游原材料紧张，三菱瓦斯CCL涨价30%，电子布2027年供需缺口恐扩至10.6%[3] - **地缘政治局势紧张**：特朗普宣称对伊朗战事取得“压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈打击[3]

报告投资评级 - 行业评级：**推荐** [3] 报告核心观点 - 地缘冲突影响淡化，黑色系价格将重回基本面定价[1][6] - 钢材产量低位回升，表观消费量同比仍偏弱，供需双弱格局下短期钢厂利润维持平稳[6] - 长期来看，在降碳要求下，钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控将使引领型龙头企业进一步受益[6] - 投资建议关注四大方向：普钢龙头、特钢板块、管材标的及原料标的[6] 根据目录总结 1. 国内钢材市场 - 价格普遍下跌：截至4月3日，上海地区螺纹钢（HRB400 20mm）价格为3190元/吨，较上周下降10元/吨；高线（8.0mm）价格为3350元/吨，下降20元/吨；热轧（3.0mm）价格为3290元/吨，下降10元/吨；冷轧（1.0mm）价格为3680元/吨，下降30元/吨；普中板（20mm）价格持平于3380元/吨[12] - 月度与年度变化：多数钢材品种月度价格有所上涨，但年度价格普遍下跌，例如冷轧（1.0mm）一年内下跌330元/吨，跌幅达8.2%[13] 2. 国际钢材市场 - 美国钢价上涨：截至4月3日，美国中西部钢厂热卷出厂价为1140美元/吨，较上周上涨20美元/吨；冷卷为1241美元/吨，上涨10美元/吨；热镀锌为1180美元/吨，上涨30美元/吨[25] - 欧洲钢价稳中有升：欧盟钢厂热卷报价为839美元/吨，较上周上涨5美元/吨；螺纹钢报价为704美元/吨，上涨10美元/吨[25] 3. 原材料和海运市场 - 铁矿石价格稳中有跌：截至4月3日，青岛港巴西粉矿（65%）价格为936元/吨，较上周下降9元/吨；日照港澳大利亚粉矿（61.5%）价格为774元/吨，下降9元/吨[29] - 焦煤焦炭价格上涨：上海二级冶金焦价格为1420元/吨，较上周上涨50元/吨；华东地区主焦煤价格为1637元/吨，上涨50元/吨[29] - 废钢价格下跌：张家港6-8mm废钢价格为2110元/吨，较上周下降40元/吨[29] - 海运价格上涨：铁矿石海运费（西澳-青岛）为11.64美元/吨，较上周上涨0.88美元/吨，涨幅8.2%[36] 4. 国内钢厂生产情况 - 高炉开工率与产能利用率上升：247家钢厂高炉开工率为83.07%，环比增加2.04个百分点；产能利用率为88.99%，环比增加2.36个百分点[37] - 日均铁水产量增加：日均铁水产量为237.39万吨，环比增加6.3万吨[37] - 钢厂盈利率回升：钢厂盈利率为48.05%，环比增加4.76个百分点[37] 5. 库存 - 五大钢材总库存下降：截至4月3日，社会总库存为1359.96万吨，环比下降26.33万吨；钢厂总库存为488.96万吨，环比下降21.19万吨[6] - 螺纹钢库存去化：螺纹钢社会库存下降10.65万吨，钢厂库存下降10.51万吨[6] - 产量上升：五大钢材品种产量为852万吨，环比上升11.93万吨，其中螺纹钢增产9.23万吨至207.1万吨[6] 6. 利润情况测算 - 钢材利润基本持平：长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利环比分别变化-1元/吨、+1元/吨和-9元/吨；短流程电炉钢周均毛利环比增加5元/吨[6] 7. 钢铁下游行业 - 固定资产投资分化：2026年2月，城镇固定资产投资累计同比增长1.8%，其中建筑安装工程投资累计同比仅增长0.6%，而设备工器具购置投资累计同比大幅增长11.5%[57] - 房地产投资持续疲软：房地产开发投资完成额累计同比下降11.1%，房屋新开工面积累计同比下降23.1%[57] 8. 主要钢铁公司估值及股价表现 - 重点公司盈利预测与评级：报告覆盖的10家重点公司（如华菱钢铁、宝钢股份、翔楼新材等）均获得“推荐”评级，并给出了2025-2027年的EPS和PE预测[2] - 普钢板块股价表现：近期普钢板块股价普遍下跌，例如华菱钢铁一周下跌4.6%，一个月下跌22.8%；宝钢股份一周下跌0.5%，一个月下跌9.9%[63] - 普钢板块估值：普钢板块的市净率（PB）相对于全部A股PB的比值处于历史低位[61] 主要数据和事件 - **国际事件**：蒂森克虏伯决定在2026年6-9月暂时关停法国取向电工钢厂；伊朗穆巴拉克钢铁厂因袭击导致全面停产[9] - **国内项目**：华菱湘钢拟投资8.8亿元建设年产80万吨的精品大棒及扁钢生产线；云南穆光钢铁产能置换暨100吨电炉炼钢建设项目开工，采用绿色短流程工艺[10] - **技术中标**：中冶京诚中标涟钢冷轧硅钢二期二步工程关键设备采购项目，助力高端硅钢产业发展[9]

行业投资评级 - 对公用事业行业评级为“看好” [8] 核心观点 - 1-2月全国新能源消纳压力加剧 风电利用率91.5% 同比下降2.3个百分点 光伏发电利用率90.8% 同比下降3.1个百分点 其中三北地区问题突出 蒙西/新疆/宁夏风电利用率分别为84.4%/88.7%/89.8% 甘肃/青海光伏利用率分别为82.5%/78.7% [8][11] - 消纳压力源于电源与电网建设增速错配 2025年风光电新增装机同比提升22%至4.3亿千瓦 而电网建设完成投资仅同比增长约5% 输电能力滞后于电源装机 [8][11] - “算电协同”被视为缓解新能源消纳压力与支撑算力发展的关键战略抓手 2025年算力中心用电量同比增长18.1% 2026年1-2月互联网数据服务用电量增速高达46.2% [8][15] - 通过“东数西算”将算力中心布局至西部新能源富集区 可降低算力用电成本20%-30% 智算中心PUE可降至1.15以下 非实时类算力负荷具备参与电力系统削峰填谷的弹性空间 [8][15] - 算电协同政策已从“概念探索”升级为“国家战略” 未来或进入政策红利释放的快速发展期 [8][15][16] - 低位公用事业资产有望价值重估 国际秩序重构背景下 公用事业作为重要实物资产有望价值重估 [8] - 为服务高比例新能源消纳 需进一步推动电力市场化价格改革 未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [8] 行业动态跟踪总结 - **电价**：截至2026年4月3日 广东省日前电力市场出清均价周均值为487元/兆瓦时 同比上涨152元/兆瓦（+45.4%） 1Q26以来均价同比下跌4.5% 江苏省周均价为306元/兆瓦时 周环比下跌0.4% 山西省周均价为217元/兆瓦时 同比下跌31.8% 1Q26以来均价同比下跌20.9% [19][21] - **动力煤**：截至2026年4月3日 秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价754元/吨 周环比下跌0.9% 同比上涨13.4% 内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价550元/吨 周环比下跌4.7% 港口库存下降 秦皇岛港煤炭库存周环比下降5.5%至685万吨 全国25省电厂煤炭库存量周环比下降0.8%至10759万吨 日耗煤量周环比下降7.2%至481万吨 [24][26][31] - **天然气**：国内外价格保持高位震荡 截至2026年4月2日 荷兰TTF天然气期货结算价周环比下跌9.4%至50.0欧元/兆瓦时 美国NYMEX天然气期货收盘价周环比下跌5.6%至2.8美元/百万英热单位 中国LNG出厂价周环比上涨2.1%至5124元/吨 进口天然气现货到岸价周环比下跌6.9%至17美元/百万英热 [40][42] - **水文**：截至2026年4月3日 三峡水库周平均出库流量8299立方米/秒 周环比持平 同比下降18.4% 1Q26以来平均出库流量同比微降0.4% [47] 上周行情回顾总结 - 本周（2026/3/30~2026/4/3）申万公用事业指数下跌8.6% 跑输沪深300指数7.2个百分点 跑输万得全A指数6.3个百分点 [54] - 公用事业子板块中 水电跌幅最小为-3.7% 火电、风电、光伏、燃气分别下跌12.0%、11.7%、13.1%、6.6% [56] - 年初至今（截至报告期） 光伏板块涨幅最大为15.7% 其次为风电8.1% 水电上涨0.9% 火电上涨5.4% 燃气上涨4.3% [57][58] - A股公用事业个股涨幅前五为：新中港(+14.2%)、德龙汇能(+9.1%)、ST金鸿(+1.0%)、川能动力(-0.4%)、胜通能源(-1.8%) 跌幅前五包括晋控电力(-31.0%)、广西能源(-29.8%)等 [60] 投资建议与标的总结 - **整体建议**：看好公用事业板块 [8] - **火电**：预计2026年行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 推荐标的：建投能源(买入)、华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入) 相关标的：豫能控股(未评级) [8] - **燃气**：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期 国内上游气源资产有望受益 相关标的：首华燃气(未评级)、新天然气(未评级) [8] - **水电**：商业模式简单且优秀 度电成本最低 建议逢低布局优质流域大水电 相关标的：长江电力(未评级)、国投电力(未评级)、桂冠电力(未评级) [8] - **核电**：长期装机成长确定性强 市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 相关标的：中国广核(未评级) [8] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间 静待行业盈利底部拐点 优选风电占比较高的行业龙头 相关标的：龙源电力(未评级) [8]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪行业供给宽松格局未变，清明节日备货带来的需求增量未能扭转猪价下行趋势，行业亏损加深，悲观预期加速释放[3] - 能繁母猪存栏连续环比正增长，产能去化进程缓慢，叠加社会面大体重猪源基数仍大，是猪价持续承压的根本原因[5][14] - 仔猪价格与利润加速下探，亏损已从商品猪养殖端传导至仔猪销售端，行业整体面临深度亏损[5][23] - 禽养殖板块表现相对较好，白羽鸡、黄羽鸡价格本周环比上涨，与生猪板块形成分化[7][37] 根据相关目录分别进行总结 1、周观察：清明备货难改供给宽松格局，仔猪亏损加深悲观预期加速释放 - **供给端压力持续**：截至4月3日，全国生猪均价降至9.06元/公斤，周环比下跌0.31元/公斤，较去年同期低5.52元/公斤[3][14]；4月3日屠宰量升至16.57万头，周环比增长约5.86%[3]；散户端大体重猪源持续施压，截至4月2日散户出栏均重为146.53公斤，周环比增加0.85公斤，同比增加9.42公斤[14] - **需求端修复乏力**：清明备货未能改变供给宽松现实，屠宰放量下猪价仍下行[3]；截至4月2日，全国冻品库容率升至21.05%，周环比提升1.48个百分点，显示渠道在被动累库，终端真实消费改善弱于屠宰端对低价猪源的承接[4][16] - **二次育肥情绪谨慎**：截至3月31日，二育育肥栏舍利用率升至36.9%，春节后持续修复，但二育占实际销量比重仅为0.97%，仍处历史低位，对现货市场尚未形成实质性影响[4][18] - **产能去化进程缓慢**：2026年1月、2月全国能繁母猪存栏环比分别增长0.65%和0.73%，连续两月正增长[5]；淘汰母猪价格表现偏强，高胎淘母价格相对商品猪的比值升至75.12%，行业未出现大规模淘汰[5][23] - **仔猪端亏损加剧**：仔猪价格加速走弱，悲观预期释放，截至3月31日7kg仔猪价格降至202元/头，周环比下跌19.52%，同比下跌63.00%[23]；截至4月2日，销售仔猪头均利润降至-78元/头，周环比减少49元/头；自繁自养商品猪头均利润降至-383.85元/头，周环比减少38.91元/头[5][23] 2、本周市场表现（3.30-4.3）：农业板块跑输大盘1.91个百分点 - **板块整体跑输大盘**：本周上证指数下跌0.86%，农业指数下跌2.77%，跑输大盘1.91个百分点[7][27] - **子板块与个股表现分化**：子板块中种植板块领涨[7]；个股方面，天马科技（+19.70%）、嘉华股份（+7.19%）、申联生物（+6.98%）涨幅居前[7][34] 3、本周重点新闻（3.30-4.3） - **政策调控**：华储网于4月3日开展1万吨中央储备冻猪肉收储竞价交易，交易上限价为20元/公斤[6][36] - **行业技术发展**：农业农村部发布“无极”动物疫病智能诊断模型暨“兽医智疗VetTalk”平台，可为670多种畜禽疫病提供在线辅助诊断[6][36] 4、本周价格跟踪（3.30-4.3） - **生猪养殖**：4月3日全国外三元生猪均价9.13元/公斤，周环比下跌2.77%（0.26元/公斤）；仔猪均价19.63元/公斤，周环比下跌9.12%（1.97元/公斤）[38]；自繁自养头均利润-381.52元/头，周环比下降10.83%（-37.28元/头）；外购仔猪头均利润-227.38元/头，周环比下降19.76%（-37.51元/头）[38][39] - **白羽肉鸡**：鸡苗均价3.11元/羽，周环比上涨1.30%；毛鸡均价7.28元/公斤，周环比上涨2.39%；毛鸡养殖利润0.13元/羽，周环比增加0.39元/羽[38][41] - **黄羽肉鸡**：4月3日中速鸡均价12.40元/公斤，周环比上涨2.90%（0.35元/公斤）[38][46] - **其他农产品**：牛肉均价66.21元/公斤，周环比下跌0.24%[38]；草鱼价格17.09元/公斤，周环比上涨0.53%；鲈鱼价格18.20元/公斤，周环比下跌4.21%；对虾价格29.50元/公斤，环比持平[38][51] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2348.00元/吨，周环比下跌0.84%；豆粕期货结算价2239.00元/吨，周环比下跌3.57%[38][56]；NYBOT11号糖收盘价14.96美分/磅，周环比下跌5.62%；国内郑商所白糖收盘价5338.00元/吨，周环比下跌2.31%[38][58] 5、主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月猪肉进口6.00万吨，同比下降34.3%[60] - **鸡肉进口**：2025年11月鸡肉进口0.64万吨，同比下降83.7%[60] 6、饲料产量 - **工业饲料产量**：2026年2月全国工业饲料总产量2360万吨，环比下降16.4%[62]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业核心观点：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司[6] - 周度核心观点：铜师傅港交所上市，其原创IP与非遗工艺共同构筑了竞争壁垒[3][22] 行业行情回顾总结 - 市场表现：本周（3月30日-4月3日）商贸零售指数报收2022.55点，下跌3.44%，社会服务指数报收8211.34点，下跌3.01%，同期上证综指下跌0.86%[5][13] - 行业排名：商贸零售和社会服务指数在31个一级行业中分别位列第24位和第21位[5][13] - 年初至今表现：2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌16.51%，社会服务指数累计下跌6.31%[13] - 细分板块：本周超市板块跌幅最小，为-0.07%；2026年年初至今，酒店餐饮板块跌幅最小，为-1.35%[14][18] - 个股涨跌：本周*ST云网（+8.1%）、翠微股份（+7.1%）、行动教育（+5.7%）涨幅靠前；西安旅游（-13.4%）、岭南控股（-12.8%）、吉宏股份（-11.6%）跌幅靠前[5][19][20][21] 行业重点事件与公司分析总结 铜师傅上市案例深度分析 - 市场地位：2024年在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35%[3][22] - 行业前景：据弗若斯特沙利文测算，2024-2029年中国铜质文创工艺产品市场规模复合年增长率（CAGR）预计达7.7%，其中核心品类铜质摆件的CAGR有望达到8.7%[23][25] - 产品壁垒：公司通过自研IP和“失蜡铸铜”非遗工艺构筑壁垒。2022-2024年自研IP收入占比平均超过90%[3][26] - 渠道布局：线上销售为主要收入来源（2024年占比79.7%），抖音及天猫旗舰店粉丝数分别约174万、227万。线下计划于2026至2028年新开约70家门店[3][28] - 用户与增长：客群定位中年男性，2024年复购率达56.4%。未来计划通过更亲民价格带拓展消费人群，并重点切入东南亚等海外市场[3][29] 投资主线及重点公司观点 投资主线一：黄金珠宝 - 核心逻辑：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，情绪消费兴起及社媒传播助力新兴产品型品牌崛起[33] - 重点公司： - **老铺黄金**：2025年营收273.03亿元（+221.0%），归母净利润48.68亿元（+230.5%）。预计2026年一季度营收165-175亿元，归母净利润36-38亿元。品牌进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌前三[35][60][61] - **潮宏基**：2025年营收93.18亿元（+43.0%），归母净利润4.97亿元（+156.7%）。加盟渠道增长迅猛（+79.8%），2025年净增门店159家[35][47][48] - **周大福**：FY2026H1营收389.86亿港元（-1.1%），归母净利润25.34亿港元（+0.1%）。产品结构优化，定价首饰占比提升，FY2026H1中国内地同店销售重拾增长（+2.6%）[35][75][76] 投资主线二：线下零售与跨境电商 - 核心逻辑：线下零售向“服务和体验”转型；跨境电商受益于AI智能化布局及需求改善[33] - 重点公司： - **吉宏股份**：2025年营收67.22亿元（+21.6%），归母净利润2.77亿元（+52.2%）。AI赋能跨境电商，包装业务出海打开空间[35][39][41] - **永辉超市**：2025年前三季度营收424.34亿元（-22.2%），归母净利润-7.10亿元。公司为全国性超市龙头，调改变革加速推进[35] - **华凯易佰**：2025年前三季度营收67.40亿元（+10.2%）。库存出清基本完成，精品业务持续发力[38] 投资主线三：化妆品 - 核心逻辑：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，把握“地域+科技”升级、敏感肌抗衰等赛道机会[34] - 重点公司： - **毛戈平**：FY2025营收50.50亿元（+30.0%），归母净利润12.04亿元（+36.7%）。彩妆心智巩固，线上渠道高增（+38.8%）[38][54][55] - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元（+1.9%），归母净利润10.26亿元（+2.7%）。国货美妆龙头，双11表现亮眼[38] - **上美股份**：FY2025营收91.78亿元（+35.1%），归母净利润11.03亿元（+41.1%）。主品牌韩束线上GMV位列国货美妆第一[38][57][58] - **贝泰妮**：2025年前三季度营收34.64亿元（-13.8%），归母净利润2.72亿元（-34.5%）。敏感肌护肤龙头，产品矩阵扩容[38] - **巨子生物**：FY2025营收55.19亿元（-0.4%），归母净利润19.15亿元（-7.2%）。重组胶原蛋白龙头，2025年获批两款III类医疗器械切入医美市场[38][70][71] 投资主线四：医美 - 核心逻辑：关注布局差异化管线的上游厂商及持续扩张的连锁医美机构[34] - 重点公司： - **爱美客**：2025年营收24.53亿元（-18.9%），归母净利润12.91亿元（-34.1%）。产品矩阵丰富，A型肉毒毒素“橙毒”于2026年1月获批[38][72][74] - **美丽田园医疗健康**：FY2025营收30.01亿元（+16.7%），归母净利润3.18亿元（+39.0%）。内生外延双轮驱动，收购思妍丽并表注入新动能[35][50][52] - **科笛-B**：2025年营收3.36亿元（+20%）。核心产品CU-40102与CU-10201商业化进展超预期，2025年下半年营收环比增长约307%[66][67]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 中东地缘冲突导致海外化肥价格大幅上涨，通过抬升种植成本、影响种植面积和降低单产等多渠道，将显著推动全球农产品价格上行 [2][9] - 生猪价格已触及历史大底，行业去产能加速，预计猪价将在淡季底部确认后迎来反弹 [3][9][23] - 天然橡胶等大宗农产品在供应偏紧、成本支撑及替代需求拉动下，价格呈现上涨趋势 [9][37] 根据相关目录分别进行总结 化肥涨价对农产品影响 - 中东地缘冲突导致国际化肥供应紧张，海外尿素价格已接近**800美元/吨**，较**2月底价格已翻倍**，而国内尿素价格约**1800元/吨**，国际国内价差显著 [13][14] - 化肥涨价通过三条路径影响农产品：1) 种植成本抬升向终端价格传导；2) 化肥成本占比高的作物种植面积可能缩减，如**新季美玉米预估种植面积同比缩减3%**，而美大豆则**同比增加4%**；3) 化肥用量减少直接降低单产，例如中国西北春小麦化肥用量下降**超过30%**可能导致单产下滑**20%以上** [9][13][19][21] - 当前正值北半球春耕用肥关键期，化肥价格波动将直接影响底肥投放，进而关联全年玉米等作物单产 [18] 生猪行业 - 猪价持续探底，截至**4月3日，全国外三元生猪均价为9.13元/公斤，周环比下跌2.77%**，**7公斤仔猪均价202元/头，周环比下跌31.29%** [23][48] - 行业深度亏损推动去产能加速，能繁母猪存栏持续下降 [24] - 从库存周期看，商品猪宰后均重拐点已现，其回升后**1-2个月内猪价通常有明显上涨**，预计**5月前猪价将迎来反弹** [9] 白羽肉鸡行业 - 价格低波动趋稳，截至**4月3日，白羽肉毛鸡价格为7.28元/公斤，周环比上涨2.39%**，鸡苗价格**3.11元/羽，周环比上涨1.30%** [25][48] - 产业链上游存栏量维持高位，祖代及父母代肉种鸡存栏充足 [26][27] 黄羽肉鸡行业 - 鸡价稳步回升，快大鸡、中速鸡、慢速鸡价格均有不同程度上扬 [31] - 行业产能有所调整，祖代及在产父母代肉种鸡存栏量出现回落 [32] 饲料板块 - 主要粮价震荡走强，但本周有所回调，截至**4月3日，玉米现货价2442.16元/吨，周环比下跌0.43%**；**豆粕现货价3195.71元/吨，周环比下跌3.45%** [33][48] - 畜禽饲料价格触底企稳 [34] 大宗农产品 - 天然橡胶价格上涨，截至**4月3日，国内天然橡胶期货价格为16845元/吨，周环比上涨2.03%** [37][48] - 供应端，东南亚处于低产期，国内开割初期上量有限，供应偏紧；替代品合成胶价差维持高位，形成需求替代拉动；青岛地区橡胶库存**68.96万吨，周环比增加0.60万吨** [9][37] - 全球玉米、大豆库存有所消化，库存消费比呈下降趋势 [36] 投资建议 - **生猪养殖板块**：看好成本优势领先的企业，相关标的包括牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级) [3][41] - **后周期板块**：看好猪价回暖后利润向动保等下游传导，相关标的包括海大集团(买入)、瑞普生物(未评级) [3][41] - **种植链**：粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，相关标的包括苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(买入)、隆平高科(买入)、中粮糖业(买入) [3][41] - **宠物板块**：行业处于增量提价逻辑兑现期，相关标的包括乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级) [3][41] 上周行情回顾 - 农林牧渔板块跑输大盘，本周板块指数收于**2763.68点，周下跌2.77%**，跑输上证综指**1.91个百分点**，跑输沪深300指数**1.4个百分点** [43] - 子板块中仅动物保健上涨**(+0.87%)**，种植业跌幅最大**(-4.36%)** [43] - 个股方面，市值70亿元以上公司中，平潭发展周涨幅**+10.61%**领涨，亚盛集团周跌幅**-10.93%**领跌 [45][46]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂及高端氟材料等环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进 [25] - 虽然外部形势复杂，但制冷剂行业保持战略定力，韧性十足，本次宏观压力测试凸显其独特优势，中长期趋势难以撼动 [6][18] - 核心观点一：外部冲突对制冷剂需求冲击有限，实为“避风港”资产。中国作为全球HFCs主要供给方，在配额约束下全年供给受限，全球需求长期稳定且中东地区占比低，冲突影响主要为中间渠道的短期出货节奏扰动，需求只会延后不会消失，且当前渠道库存低位，待预期明朗或夏天到来将迎补库行情 [6][18] - 核心观点二：原材料价格剧烈波动下制冷剂顺价无忧，冲突缓和后价差优势将凸显。在配额制下，制冷剂具有“消费品”属性，不担忧顺价问题，价格不会跟随原材料高频波动，未来冲突缓解后原材料价格回落，制冷剂价格大概率不会跟跌，或将保持上行趋势，价差扩大将更显著 [7][19] - 核心观点三：制冷剂板块性价比显著。短期外部冲突扰动出货节奏对阶段性业绩或有影响，但从全年维度看对需求影响较小，更不影响行业逻辑和趋势，行业盈利向上趋势不变，短期股价回调后估值更具性价比 [7][19] 氟化工行业整体情况 - 2026年二季度长协价格于4月1日落地，核心HFCs品种市场报价全面突破6万元/吨 [4][5][16] - R32二季度长协价格为62,200元/吨（环比+1,000元/吨，同比+15,600元/吨）[5][16] - R410a二季度长协价格为56,700元/吨（环比+1,600元/吨，同比+9,100元/吨）[5][16] - 4月2日市场报价全面上涨：R32报价65,500元/吨（环比+2,000元/吨），R134a报价62,000元/吨（环比+3,000元/吨），R125报价60,000元/吨（环比+3,000元/吨）[5][16] - 本周（3月30日-4月3日）氟化工指数下跌3.56%，收于4882.89点，跑输上证综指2.71%，跑输沪深300指数2.19%，跑赢基础化工指数0.01%，跑赢新材料指数0.59% [5][37] - 氟化工板块个股本周涨少跌多，13只个股中仅2只上涨，昊华科技（+1.49%）和东阳光（+0.46%）涨幅靠前 [45][46] 萤石市场 - 本周（3月30日-4月3日）萤石价格持续上涨，截至4月3日，萤石97湿粉市场均价3,451元/吨，较上周上涨0.61% [20][47] - 2026年截至4月3日均价3,370元/吨，较2025年均价下跌3.18% [20][47] - 市场呈现区域分化：北方市场因蒙古进口货源补充相对充足，供应压力弱于南方；南方受浙江萤石矿事故影响，供应收紧预期强化，从业者挺价惜售情绪浓厚 [21][48][49] - 下游氟化氢企业因硫酸价格大涨导致成本剧增、亏损扩大，部分企业降负荷生产，对高价萤石采购谨慎，制约萤石涨价空间 [21][49] - 萤石行业环保、安全检查趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将不断出清，长期来看，下游需求积累及行业成本提高将推动萤石价格中枢不断上行 [50] 制冷剂市场 - 本周制冷剂各品种价格及价差表现：R32价格63,500元/吨（较上周持平，较2025年+32.29%），R134a价格60,000元/吨（较上周+2.56%，较2025年+29.03%），R125价格55,000元/吨（较上周持平，较2025年+22.22%）[22][61] - 外贸市场价格：R32外贸参考价62,500元/吨，R134a外贸参考价59,000元/吨，R125外贸参考价51,000元/吨 [23][62] - 下游需求结构性分化：国内空调企业3-4月排产小幅增长，拉动主力制冷剂R32需求提升；R410a受产品迭代影响，需求持续下滑；外贸市场受地缘冲突冲击，海运不畅、订单延迟，一季度出口同比下滑 [24][63] - 核心支撑来自供给端硬约束：2026年三代制冷剂生产配额严格锁定，头部企业控量挺价，渠道库存处于低位，市场货源偏紧，企业无降价出货意愿 [18][24][63] - 上游原料价格持续上行形成成本支撑：本周三氯乙烯价格环比+20.80%，库存环比-56.43%；二氯甲烷价格环比+6.72%，库存环比-12.50% [15][48] - 短期空调旺季备货将进一步提振需求，叠加长协锚定、成本助推，制冷剂价格易涨难跌 [24][63] 含氟材料行情 - 氟材料行情整体稳定：PTFE（悬浮中粒）价格47,500元/吨，本周环比持平；PVDF（锂电）价格59,000元/吨，本周环比持平；HFP价格39,000元/吨，环比+2.63% [26][28] - 产量方面：2026年3月PTFE产量环比+26.32%，PVDF产量环比+26.72%，HFP产量环比+6.72% [15] 受益标的 - 推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）[8][25] - 其他受益标的：东阳光（制冷剂、氟树脂、氟化液）、永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、新宙邦（氟化液、氟精细）[8][25]

行业投资评级 - 对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 核心观点 - 核心观点为“地缘博弈升级，修复窗口压缩” [2][3] - 近日特朗普就伊朗战事发表全国讲话，表示“在接下来的两到三周内，将对伊朗进行猛烈打击”，4月4日美以空袭伊朗西南地区的石化枢纽，短期冲突烈度升级的可能性仍在上升 [3][9][13] - 冲突以来海峡已经封锁5周左右，市场滞胀交易逐渐深化 [9][13] - 随着滞胀交易继续，贵金属超额收益或逐步显现，而工业品则延续区间震荡 [3][9][13] - 拉长周期看，高油价导致整体通胀水平抬升意味着贵金属乃至工业金属长期空间打开 [9][13] 周期研判 - 上周市场已经对此前的“衰退交易”有所纠偏，贵金属和工业金属价格均有明显修复 [9][13] - 工业金属方面，中东冲突影响电解铝和铜原料硫磺等生产运输，供给支撑仍在 [9][13] - 国内铜铝库存继续去化，表明下游由于价格调整和旺季需求逐步接货，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线 [9][13] 贵金属 - 滞胀预期深化，金价超额收益或逐步显现 [9] - 美国3月新增非农就业17.8万人，失业率同步下降继续打压降息预期 [9] - 目前FedWatch显示市场已经定价2026年美联储不降息，但暂未定价加息可能性 [9] - 中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会 [9] - **黄金**：4月3日当周SHFE黄金涨3.44%至1033元/克、COMEX金涨4.01%至4672美元/盎司，伦敦金现涨3.00%至4639.35美元/盎司 [14] - **黄金库存**：SHFE金库存108吨，较前周增加1.51吨，COMEX金库存884吨，较前周减少15.14吨 [14] - **央行购金**：我国2月末黄金储备为7422万盎司，较上月增持3万盎司，连续16个月扩大黄金储备 [14] - **白银**：金融与商品属性影响下，白银价格波动或更大 [15] - **白银价格**：4月3日当周SHFE白银涨2.02%至17843元/千克，COMEX银涨7.85%至72.86美元/盎司，伦敦银现涨4.71%至70.99美元/盎司 [15] - **白银库存**：SHFE银库存为339吨，较前周减33.03吨，COMEX银库存较前周减少18.07吨至9289吨 [15] - **制造业景气度**：3月份我国制造业PMI为50.4%，环比+0.4个百分点，消费电子等领域景气度提升将拉动白银工业需求 [15] 工业金属 - 美国3月非农公布后降息预期继续受压制，3月标普全球服务业PMI意外降至49.8的收缩区间，导致市场对高油价下需求承压的担忧有所升温 [9] - 短期而言，伊以冲突带来的避险情绪以及滞胀预期可能对工业金属价格仍存压制，供需现状将成为各品种金属的核心支撑 [9] - 国内方面，价格调整后下游企业接货意愿持续，铜铝加工开工率高于往年同期，同时延续去库节奏 [9] - **电解铝**：中东电解铝继续停产，供给溢价持续 [16] - **电解铝价格**：4月3日当周SHFE铝涨3.03%至24660元/吨、LME铝涨5.26%至3469.5美元/吨 [16] - **电解铝供给**：4月3日当周国内电解铝运行产能最新为4438.5万吨，较前周增加4万吨 [16] - **电解铝供给扰动**：几内亚政府考虑限制铝土矿出口，伊以冲突对中东电解铝产能扰动存在，阿联酋环球铝业全面停产且恢复最长需要一年时间 [16] - **电解铝需求与库存**：4月3日当周加工开工率回升1.2个百分点至65.2%，SMM社会铝锭库存139万吨（较前周增加3.8万吨）、铝棒库存32万吨（较前周减少1.95万吨），厂内库存12.9万吨（较前周减少0.7万吨） [16] - **电解铝盈利**：铝价上行，吨铝盈利涨至7863.97元左右 [16] - **铜**：金融属性承压，铜价延续震荡格局 [17] - **铜价格**：4月3日当周SHFE铜涨0.33%至96250元/吨、LME铜涨1.35%至12359.5美元/吨 [17] - **铜供给**：矿端紧张延续，向冶炼端的传导或临近 [17] - **铜供给扰动**：智利Capstone Copper罢工导致的供给扰动仍未解决，铜精矿现货TC下调10.80美元至-80美元/吨 [17] - **铜冶炼产能**：CSPT小组此前倡议2026年会员单位压降10%产能 [17] - **铜需求与库存**：4月3日当周精铜杆开工率为83.59%，较前周升0.42个百分点，全球显性库存合计137.27万吨，较前周减少0.92万吨 [17] 行业及个股表现 - 4月3日当周有色金属板块涨2.47%，全行业排名第2 [18][19] - SW有色金属板块涨幅高于大盘指数 [25] - 贵金属板块涨幅最大 [25] - 4月3日当周赤峰黄金涨幅最大，为21.31% [23] - 4月3日当周横店东磁跌幅最大，为-16.90% [23] 宏观数据跟踪 - 美国2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83% [31] - 中国2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9% [31] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.35% [32] - 美元指数上升至100.19 [32][37] - 中国OMO投放3040亿元，LPR为3% [35][38] - 3月份美国PMI为52.7，中国制造业PMI为50.4% [38][39] - 3月美国新增非农就业人口17.8万人，失业率为4.30% [42][43] - 2月中国M1同比+5.9%，M2同比+9.0% [45][49] - 2月中国工业增加值同比+6.3%，利润同比持平 [49][50] - 金银比为64.30，金铜比为846，金油比为47.9 [46][52] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金（买入评级）、紫金矿业（买入评级）、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：中东局势持续紧张推高国际油价，布伦特原油期货价格站稳105美元/桶上下，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场情绪升温[3] 叠加进口煤价格倒挂加剧，国内煤炭的替代优势凸显，部分刚需用户对国内煤价的接受度提升，询货需求明显改善，卖方挺价提涨意愿浓厚，推动煤价快速走强[3] 4月份大秦线进入春季集中检修期，导致北方港口调入量受限，港口库存将从垒库转为去库，对煤价形成有力支撑[3] 印尼出口税调整、国际海运费高位运行等因素，将持续导致进口煤到岸成本偏高，进口量难以大幅增加，进一步托底国内煤价[3] - 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧[4] 动力煤价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程[4] 测算2025年“煤和火电企业”盈利均分位置是750元左右[4] 煤价上穿的顶部极值预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元[4] 炼焦煤价格更多由供需基本面决定，其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍[4] 与动力煤四个目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4] - 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局[5] 周期弹性逻辑认为当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间[5] 随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性[5] 炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性[5] 稳健红利逻辑认为多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案[5] 四主线精选个股：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】[5] 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】[5] 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】[5] 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与估值 - 本周煤炭指数大跌5.01%，沪深300指数小跌1.37%，煤炭指数跑输沪深300指数3.64个百分点[24] 主要煤炭上市公司多数下跌，涨幅前三名公司为：电投能源（+1.47%)、神火股份（+0.79%)、中国神华（+0.17%)[24] 跌幅前三名公司为：云煤能源（-22.52%）、郑州煤电（-18.76%）、开滦股份（-12.76%）[24] - 截至2026年4月3日，煤炭板块平均市盈率PE为18.43倍，位列A股全行业倒数第6位[25] 煤炭板块市净率PB为1.48倍，位列A股全行业倒数第八位[25] 动力煤产业链关键数据 - 价格：截至4月3日，秦港Q5500动力煤平仓价为754元/吨，环比下跌7元/吨，跌幅0.92%[33] 广州港神木块库提价为1048元/吨，环比下跌31元/吨，跌幅2.84%[33] 产地价格分化，鄂尔多斯Q6000坑口价环比上涨0.79%至640元/吨，榆林Q5500坑口价环比下跌1.82%至540元/吨，大同Q5600坑口价环比持平为555元/吨[33] - 长协与指数：2026年4月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格685元/吨，环比微涨0.44%[38] BSPI、CCTD、NCEI、CECI等价格指数本周均录得微涨或小涨[38] - 国际与进口：截至4月2日，纽卡斯尔2动力煤FOB报价86.55美元/吨，环比上涨1.76%[46] 国内动力煤与国外价差（国内-进口）为-29.1元/吨，显示国产动力煤有价格优势[46] - 生产与库存：晋陕蒙三省442家煤矿开工率84%，环比微跌0.2个百分点[53] 环渤海库存2828万吨，环比小跌2.08%[81] 环渤海港口煤炭净调出62万吨[83] - 需求：沿海八省电厂日耗合计187.7万吨，环比小跌3.1%[57] 库存合计3337.8万吨，环比微跌0.34%[57] 库存可用天数17.8天，环比小涨2.89%[57] 非电行业方面，甲醇开工率小跌1.88个百分点至86.29%，尿素开工率小涨4.03个百分点至91.91%，水泥开工率小涨8.52个百分点至46.49%[69] 炼焦煤产业链关键数据 - 价格：截至4月3日，京唐港主焦煤报价1620元/吨，环比大跌7.43%[92] 山西吕梁主焦煤报价1500元/吨，环比大涨7.14%[92] 焦煤期货主力合约报价1113元/吨，环比大跌9.55%，期货贴水388元/吨[92] - 国际与进口：京唐港主焦煤（澳洲含税）报价1763元/吨，环比大跌7.14%[98] 国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）为-143元/吨[101] - 需求与库存：国内主要钢厂日均铁水产量237.5万吨，环比小涨2.73%[106] 钢厂盈利率48%，周环比大涨11.07个百分点[108] 独立焦化厂炼焦煤库存888万吨，环比微涨0.29%[111] 国内样本钢厂（110家）焦炭库存683万吨，环比小跌1.3%[117] 钢材库存总量300万吨，环比大跌7.21%[120] 无烟煤产业链关键数据 - 价格：晋城Q7000无烟中块坑口价980元/吨，环比小涨1.03%[120] 阳泉Q7000无烟中块车板价940元/吨，环比小涨1.08%[123] 行业动态与公司公告 - 行业动态：3月钢铁行业PMI为50.6%，环比上升3.9个百分点，回到扩张区间[135] 霍尔木兹海峡航运持续受阻，使得部分亚洲国家能源供应不确定性提升，韩国、泰国、印尼相继出台应对措施，加大煤炭使用与生产力度[137] 1-2月宁夏规模以上工业原煤产量1591.36万吨，同比下降1.8%[134] - 公司公告：中国神华披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金相关进展[125] 平煤股份公告“平煤转债”累计转股金额14.72亿元[126] 新集能源公告两座新建煤电项目通过168小时试运行并转入商业化运营[127] 兰花科创获得不超过30亿元公司债券发行注册批复[128] 开滦股份制定2026年度估值提升计划[129]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业的投资评级为“看好”，并维持此评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点认为，在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现 [2][3] - 动力煤作为民生资源价格可能受政策压制，若政策引导煤炭供应向动力煤倾斜，将影响焦煤供应，导致其供需迅速转向紧张 [3][8] - 短期基本面将驱动焦煤价格反弹，且焦煤价格向上具备比动力煤价格更大的空间 [3][8] - 海外地缘政治是煤炭行业的核心影响因素，美伊冲突持续可能使能源供应问题短期难以解决，预计油价维持高位，煤炭价格仍有持续向上动能 [8] 行业基本面情况总结 动力煤市场 - 进入4月后行业基本面短暂承压，港口5500大卡动力煤价格在3月30日达到阶段性高点758元/吨后，小幅回调至755元/吨 [8] - 预计短期基本面有望改善，原因包括：大秦线进入季节性检修阶段，坑口向港口发运量预计持续受限；电厂即将开启季节性补库，锚地船舶数量近期有所回升 [8] - 近期海运进口煤数量上升对国内煤价构成压力，但随着国内煤价回调及海外原油价格维持高位，后续进口煤数量可能重新下降 [8] 焦煤市场 - 下游补库力度减弱，截至4月3日，独立焦化厂焦煤库存888万吨，环比增加0.3%；样本钢厂焦煤库存788万吨，环比增加0.7% [8] - 焦煤价格小幅回落，截至4月3日，柳林低硫主焦煤价格为1528元/吨，环比下降4元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为256美元/吨，环比下降1美元/吨 [8] - 247家钢厂日均铁水产量为237万吨，环比上升2.7%，在两会影响结束后持续回升 [8] - 下游补库力度减弱及动力煤价格回调导致焦煤价格阶段性下跌，预计动力煤压力缓解后焦煤价格将恢复上行态势 [8] - 焦煤与动力煤比价处于历史较低水平，截至4月3日，焦煤期货收盘价与港口5500大卡动力煤价格比值为1.33 [8] 供给与需求 - 供给方面，462家动力煤矿山产能利用率与523家炼焦煤矿山开工率均进一步上行 [9][29] - 需求方面，铁水日均产量与水泥熟料产能利用率均快速回升 [9][29] 库存与发运 - 库存方面，港口库存触顶回落，而焦煤矿井库存持续处于极低水平 [9][36] - 发运方面，CBCFI煤炭综合运价指数回落，大秦线检修已开启，日度发运量显著回落 [9][53] 投资建议与推荐标的 - 报告推荐平煤股份（601666，增持）、淮北矿业（600985，增持）、山西焦煤（000983，增持）、潞安环能（601699，增持） [3][61]