文章核心观点 - 欧莱雅集团2026年第三季度销售额达115.61亿欧元，调整后可比增长7.7%，高于Visible Alpha统计的5.9%市场预期，前三季度销售额353.38亿欧元，可比增长6.9% [2] - 公司增长方式正从“价格与利润率驱动”转向“销量、创新与市场份额驱动”，销量对增长的贡献超过一半，四大事业部全部实现销量增长 [3] - 中国市场终端销售增速接近当地美妆市场（年初至今增长2%—3%）的三倍，成为增长换挡最具代表性的结果 [2][3] - 第三季度超预期增长并非由单一爆款或单一地区拉动，而是专业美发、高档香水、功效护肤与大众业务组合发力的结果 [17] 整体业绩与增长轨迹 - 2026年第三季度销售额115.61亿欧元，调整后可比增长7.7%，高于市场预期的5.9% [2] - 前三季度销售额353.38亿欧元，可比增长6.9%，第三季度进一步加速 [2][4] - 回顾近六年前三季度业绩，公司经历疫情后高速反弹及2024至2025年持续降速，2026年前三季度可比增速回升至6.9%，说明恢复已由局部反弹走向多事业部共同增长 [4] - 销量对增长的贡献超过一半，四大事业部全部实现销量增长，购买产品的人和购买件数正在增加 [3][33] 事业部表现 - 专业美发产品部第三季度增长13.9%，约为专业美发市场增速的两倍；卡诗保持双位数增长，Gloss Absolu、Genesis和Chronologiste等产品线提供增量，Redken和欧莱雅PRO通过新品扩大销售，沙龙市场出现复苏迹象 [11] - 综合专业美发、大众美发及皮肤科学美容旗下德美丝等业务，公司已由三年前的全球护发市场第二升至全球第一 [13] - 高档化妆品部第三季度调整后可比增长7.0%，较上年同期明显改善；Prada、Armani、YSL等品牌核心香水继续贡献增量，Creed加强集团在高端沙龙香水市场的布局；赫莲娜在中国保持高双位数增长，Medik8延续较快扩张 [13] - 皮肤科学美容部第三季度增长13.9%，理肤泉、适乐肤和修丽可三大十亿欧元品牌均实现双位数增长，专业功效、医美关联场景及防晒需求共同推动板块恢复 [15] - 该部门增速包含季节性助力，欧洲炎热且日照充足的夏季使理肤泉与适乐肤防晒销售表现突出，管理层估计该部门防晒业务增幅约为20% [17] - 大众化妆品部增长3.8%，在四大事业部中相对温和，承担扩大用户规模任务；巴黎欧莱雅与NYX保持增长，3CE继续在亚洲拓展，Dr.G已重返中国并进入东南亚市场，Mixa过去几年年复合增速约20%且增长主要来自竞争品牌 [17] 中国市场表现 - 中国美妆市场年初至今增长约2%—3%，第三季度受去年同期较高基数影响增速略有放缓；大众美妆基本持平，高端护肤实现中个位数增长，皮肤科学美容增速略高于高端护肤，专业美发保持中个位数增长 [20] - 公司在中国终端销售维持中高个位数增长，形成接近市场三倍的相对增速，中国市场提供的是结构性机会而非普涨红利 [20] - 高端护肤加速“主要来自北亚，本质上是中国现象”，部分中产消费者将高端美妆作为门槛更低、体验更即时的品质消费，赫莲娜、修丽可和卡诗等品牌成为增长主要动力，高档化妆品部在中国实现低双位数增长 [23] - 皮肤科学美容和专业美发在中国保持较快增长，前者承接功效、安全性和专业背书需求，后者受益于护发高端化及居家使用专业产品的习惯 [24] - 根据2026年1—9月淘天、京东、抖音、快手美妆品牌榜单，集团旗下品牌在美妆全品类TOP20中占据6个席位；巴黎欧莱雅以70亿+交易额位居第一，是榜单中唯一的70亿+级别品牌，并位居护肤榜第二、护发榜第二；兰蔻位居护肤榜第三；赫莲娜、修丽可进入全品类前十五，修丽可位于功效护肤头部；圣罗兰位居彩妆榜第一、香水榜第二，卡诗位居护发榜首 [25][26] 线上运营与渠道策略 - 集团前三季度全球电商销售增长约17%，显著快于线上美妆市场；中国是电商渗透率最高的市场之一，超过65%的销售额来自线上，中国线上和线下均保持增长 [29] - 2026年“618”大促期间，公司在中国的相关销售额同比增长约55%，反映品牌销售增长及渠道盈利能力提升经验的积累 [29] - 第三季度全球旅游零售恢复正增长，但亚洲终端销售仍为中个位数下滑；因部分运营商切换，公司向渠道补充库存带动旅游零售出货增长约10%，高于低至中个位数的实际终端增速；管理层明确表示恢复“并不完全”，第四季度不会重复铺货，仍以终端销售和健康库存为先 [29] 利润率与资源分配策略 - 管理层明确表示不会机械追求利润率逐年扩张，优先事项始终是支持增长，宁愿为品牌、新品和市场份额投入资源 [3][34] - 有分析师追问强劲销售是否意味着可延续每年提升20—30个基点利润率，首席执行官直接否定该假设，表示应优先把经营释放的资源倾斜至品牌建设与新品孵化，尤其是巴黎欧莱雅、卡诗、理肤泉、Prada和Medik8等品牌 [34] - 2026年上半年集团营业利润率已升至21.3%的历史高位，较上年提高20个基点，较高毛利率与费用控制为后续投入提供空间；管理层调整的是顺序——先用新品和营销争取销量与份额，再以规模和效率兑现回报 [35] AI应用与新增量布局 - 公司将AI用于两个直接营销环节：通过Beta IQ等工具优化媒体预算，在不同平台和内容形式间提高投放效率；利用生成式AI快速制作适配不同社交平台的内容版本，使同样预算生产更多内容并投向更合适的位置 [37] - 第一类新增量来自新护肤场景：加强与中国医美、专业护理及诊所渠道的联系，关注GLP-1药物使用者出现的面部松弛等皮肤需求，修丽可、科颜氏等品牌已围绕相关场景布局产品；医美后护理拥有较清晰消费链路，GLP-1相关护肤仍处于需求教育和验证阶段 [37] - 第二类新增量来自K-beauty：管理层称“韩妆热潮是真实存在的”，估算相关品牌约占全球护肤市场3%—4%，但平均增速可达30%左右；公司正通过3CE、Dr.G及与科丝美诗的合作进入竞争，并要求Dr.G加快由亚洲向欧美市场扩张，韩妆竞争核心首先是速度 [38] - 第三类新增量来自新兴市场：公司已完成对印度数字原生个护品牌集团Innovist多数股权的收购，并通过BOLD与当地零售商Nykaa合作投资印度美妆、个护及健康品牌，以当地品牌、当地渠道和当地创新参与市场 [38] - 下一阶段增长策略试图形成更完整的经营机制：以创新争取增长，以AI和运营效率提高投入产出，再通过新市场与新消费场景拓展长期空间 [38][39]

文章核心观点 - 上海家化以青蒿为突破口，试图打造属于中国美妆企业的“超级成分”，对标Pitera之于SK-II、玻色因之于欧莱雅，探索中国特色植物原料的现代化研发与产业化路径 [4][6] - 青蒿经历了古籍记载、诺贝尔奖与现代皮肤科学三次“加冕”，具备成为标志性成分的文化与科学基础 [5] - 从特色植物到“超级成分”需要跨越物质基础、原料稳定、工艺提取、功效验证、标准制定与产品转化等完整链条，上海家化用6年时间系统推进 [4][6][26] 一、战略背景与研发起点 - 上海家化董事长兼CEO林小海将青蒿定位为本土品牌弯道超车的机会，目标是使青蒿成为公司的“超级成分” [6] - 公司基于128年研发积淀选择青蒿，依托玉泽长期积累的皮肤屏障研究 [6] - 上海家化于2021年至2022年间启动青蒿专项科研项目，与中国中医科学院中药研究所合作；2024年11月双方成立“（青蒿及中国特色植物）皮肤健康联合实验室”，将植物化学、皮肤科学、网络药理学与产品开发纳入长期研究 [6] - 首席研发官贾海东将中草药研发痛点归纳为八类：古籍文献挖掘不足、功效机理不清、植物资源缺乏统一标准、工艺与质量控制复杂、体外功效筛选效率较低、安全毒理研究缺失、皮肤应用效率不高、消费者认知不足 [6] 二、物质基础研究：化学成分数据库与AI筛选 - 研究团队建立收录441种化合物的青蒿化学成分数据库（UNIFI平台），揭示植物原料研究的复杂性 [10][11] - 公司引入AI网络药理学：先通过多维数据库搜索建立青蒿成分与活性靶点基础数据集，再利用富集分析寻找调控问题肌肤的机制相关因子，最后建立成分靶标网络追踪关键物质 [11] - 团队筛出约10种与皮肤“干、痒、红”相关的关键成分，进一步聚焦猫眼草酚D、蔓荆子黄素、绿原酸和东莨菪内酯等核心指标成分 [12] 三、原料溯源与产地优选 - 联合研究团队历时3个月，跨越重庆、湖北、湖南、广西、甘肃、宁夏、河南、安徽、北京、山东共10个省市的29个地区，累计行程约2.5万公里 [14] - 采用“谱效分析”将不同产地青蒿的化学成分谱与舒缓功效数据逐一比对，湖南永州从29个地区中脱颖而出 [14][16] - 永州产青蒿中起关键作用的萜类、酚酸类、黄酮类成分含量最具优势；永州拥有超14万亩规模化种植基地，具备稳定供应条件 [16] - 2026年4月29日，玉泽“青蒿日化用原料示范试点基地”在湖南永州正式揭牌，基地任务覆盖种子培育、种植规范、活性成分提取 [4][16][17] 四、提取工艺与技术阶梯 - 玉泽围绕青蒿构建了从“传统提取—网药精准锁定—创新提取技术—单体研究”的完整技术阶梯 [17] - 水提工艺主要通过膜分离处理水溶性成分；油提工艺采用超临界二氧化碳萃取，在较低温度下获取油溶性组分 [17] - 研究向生物转化和递送环节推进：发酵青蒿油利用微生物代谢探索新的活性表达；青蒿微囊通过载体包裹改善稳定性与递送表现 [17] - 单体研究聚焦猫眼草酚D、青蒿乙素及青蒿多糖等结构和功能更加明确的化合物 [17] - 评价标准从单一提取率转向目标成分保留、批次一致性、配方适配性及活性物有效释放等多维指标 [18] 五、标准制定 - 由上海市日用化学品行业协会组织、上海家化牵头制定的T/SHRH 046—2022《化妆品用原料 黄花蒿（青蒿）提取物（水/醇提）》于2022年12月发布 [18] - 标准规定原料要求、试验方法、检验规则、包装与贮存条件，将猫眼草酚D、蔓荆子黄素确定为标志性成分，建立液相色谱检测方法和参考图谱 [18] 六、功效机制与验证 - 公司从敏感肌最常见的“干、痒、红”切入，对应TRPV1受体（灼热、刺痛及泛红）、TSLP（瘙痒与炎症信号传递）、丝聚蛋白FLG和紧密连接蛋白CLDN1（表皮屏障完整性）等靶点 [23] - 体外模型结果显示：青蒿提取物能调节TRPV1和TSLP等相关指标；角质形成细胞迁移率较空白组提升47%，FLG表达提升99%，CLDN1表达提升142%，模型表皮厚度增加22% [23] - 研究链条延伸至三维皮肤模型、人体功效评价及医院合作研究，已形成4篇SCI论文和3项授权专利，围绕敏感性皮肤及特应性皮炎辅助护理开展相关研究 [25] - 玉泽自2004年与上海交通大学医学院附属瑞金医院皮肤科开展皮肤屏障研究以来，与全国多家三甲医院建立合作，整体医研体系累计沉淀5046例临床研究案例 [25] 七、产品转化 - 青蒿水提物已用于玉泽第二代屏障修护干/油敏霜以及500光电防晒产品 [26] - 发酵青蒿油进入2026年1月上市的玉泽特润霜，服务于特干皮及高滋润护理场景 [26] - 青蒿微囊技术应用于今年5月最新推出的玉泽修红次抛，实现2倍促渗肌底，侧重泛红肌肤集中护理 [26] - 从实验室活性到成品需经过配方稳定性、生产放大、批次控制、肤感与耐受性等多重检验，消费者反馈又成为下一轮研发输入 [26] 八、行业意义与方法迁移 - 上海家化美妆事业部总经理陈旻表示，中国植物提取物已广泛应用于全球化妆品行业，但具备高知名度的中国成分仍然稀缺；玉泽以青蒿为突破口，既是品牌差异化竞争的战略选择，也是推动中国成分走向世界、实现原料自主可控的重要一步 [26] - “超级成分”的价值无法只用添加浓度或传播声量衡量，原料来源、物质基础、制备工艺、质量标准、功效证据与产品转化共同决定其能否成为长期科研资产 [26] - 青蒿项目留下了一套可迁移的方法：从数据库和AI网络药理学，到产地筛选、分类提取、标准制定和功效验证，未来可用于更多中国特色植物；联合实验室名称中的“青蒿及中国特色植物”已为下一步研究留下伏笔 [27]

文章核心观点 - 固态电池已从实验室研发正式迈入中试量产与场景验证的关键窗口期，2026年半固态电池车规级装车规模持续攀升，全固态电池中试线密集落地 [6] - 钠电池凭借成本与资源优势快速崛起，与固态电池形成技术互补，共同推动下一代电池产业多元化发展 [6] - 产业链上下游协同不足、量产工艺稳定性待提升、降本路径不清晰、行业标准体系待完善等痛点依然制约产业步伐，亟需全产业链深度对话、协同破解难题，推动产业从“单点技术突破”迈向“全链条规模商用” [6] - 本届年会以“全链协同创新 加速产业跃迁”为核心主题，串联上游材料、中游电芯与装备、下游终端应用全链路，融合固态电池与钠电池双技术路线，推动产学研用深度融合 [6] 大会基础信息 - 大会名称：2026起点固态电池年会暨起点金鼎奖颁奖典礼 [3] - 大会主题：全链协同创新 加速产业跃迁 [3] - 主办单位：起点固态电池、起点锂电、起点研究 [3] - 举办时间：2026年11月6日 [4] - 举办地点：广州南沙国际会展中心2楼广州A厅 [4] - 总冠名单位：茹天科技 [3] - 晚宴联合赞助单位：鹏锦智能 [3] - 同期活动（11.6-7号）：2026CINE固态电池及钠电展、2026CINE电摩电池展、2026起点钠电年会、2026起点电摩电池年会 [3] - 第一批展商/赞助商/演讲企业包括茹天科技、鹏锦智能、赣锋锂电、融捷能源、儒特股份、科达新能源、川源科技、恒大高新、长篙新材、易禾环境、日联科技、愚公高科、优明科、轮特科技、翼动新能、时代高科、唯特偶、钹鑫科技、海裕百特、亿鑫丰、锐捷智能、离子能源、美科甄创、天石科丰等 [3] 活动背景 - 2026第三届起点固态电池生态年会锚定固态电池量产攻坚关键周期，汇聚全球产业精英，联动专业展览与行业颁奖盛典，打造集技术研讨、产品展示、行业表彰、商务对接于一体的下一代电池产业年度盛会 [3] - 当前全球新能源电池技术迭代持续加速，固态电池作为下一代动力电池核心技术路线，已正式从实验室研发迈入中试量产与场景验证的关键窗口期 [6] - 2026年，硅基负极、固态电解质、干法电极等核心材料技术持续突破 [6] 活动亮点 - 年会设置开幕式主旨峰会、固态电池创新专场、材料技术专场、智能制造与工艺设备专场四大核心板块，打造20+重磅主题分享，覆盖宏观政策研判、前沿技术探索、核心材料突破、产线装备升级、终端场景应用全维度 [8] - 同期举办2026全球固态电池金鼎奖颁奖典礼，依托起点研究专业评审体系，联合全球100+财经媒体、1000+智库专家组成评审矩阵，针对固态电池材料、电芯、设备、应用全产业链评选年度标杆企业 [9] - 联动CINE第三届固态及钠电展同期举办，吸引全球100+优质展商参展，集中展示固态电池、钠电池领域的下一代电芯产品、核心材料、制造装备、检测技术与系统解决方案 [10] - 年会汇聚全球头部整车企业、电芯龙头企业、核心材料供应商、高端装备厂商、顶尖科研院所及知名投资机构，集结百位行业专家与企业领袖 [11] - 年会设置专属商务对接区、展商洽谈区，打通材料供应、电芯制造、装备采购、终端应用全链条合作通道 [12] 会议议程概览 - 11月5日为活动签到日及展商搭建，晚上举办SSBA固态电池联盟企业家年会晚宴（仅限SSBA联盟盟友）[13] - 11月6日上午专场①论坛开幕式-全链协同创新加速产业跃迁，起点研究董事长&研究院院长李振强发表主办方致辞及主题演讲“全球固态电池产业格局演变与发展展望”，茹天科技董事长秦涛发表总冠名单位致辞，随后举行2026固态电池金鼎奖颁奖典礼 [13] - 11月6日上午专场②全固态电池量产攻坚，议题包括硫化物电解质成套设备及工艺、不同路线固态电解质技术对比（中国工程院外籍院士孙学良）、硫化物固态电池产品研发（茹天科技董事长秦涛）、聚合物基固态锂离子电池的产业化发展（离子能源创始人郭新教授）、固态电池安全机理与可靠性提升技术（川源科技董事长余海君）、固态电池极片制备设备解决方案（鹏锦科技），并设圆桌论坛探讨全固态电池大规模量产时间表、固液电池产业化趋势及应用领域、固态电池全球化竞争格局如何演变 [13] - 11月6日下午专场③智造破局与场景落地，议题包括全固态电池电芯量产整线解决方案、辊压定制装备如何护航固态电池研发落地、固态电池生产装备及高精度涂布/干法复合/无损检测设备迭代方向（融捷能源、海裕百特、亿鑫丰）、先进智能装备助力固态电池高质量发展、下一代固态电池技术路线对比与应用研判 [13] - 11月6日下午专场④固液材料放量全固态加速迭代，议题包括高容量硅基负极材料在固态电池中的适配改性技术（安徽大学朱凌云教授）、高电压固态正极材料的改性技术与性能提升（广州大学王家海教授）、无负极固态钠电技术（美科甄创）、硫化物固态电解质技术趋势、干法电极核心材料研发与规模化应用进展（恒大高新技术创新中心总经理高学友），并设圆桌论坛探讨固态电池关键材料技术发展趋势、固态电解质材料不同技术路线发展情况、固态电池智能制造及工艺瓶颈（天石科丰总经理朱磊）[13] - 11月6-7日同期活动包括CINE2026固态电池及钠电国际展、2026CINE电摩电池展、2026起点钠电年会、2026起点电摩电池年会 [13] 参会方式 - SVIP参会：3188元/人，权益包括会议期间自助午餐、茶歇、会场座位前排台卡、2026全球固态电池产业链地图、起点研究院SPIR全球固态电池行业运行总结PPT、演讲企业PPT可对外、论坛通讯录、SVIP参会证件 [15][16] - VIP参会：2188元/人，权益包括会议期间自助午餐、茶歇、会场座位前排台卡、2026全球固态电池产业链地图、起点研究院SPIR全球固态电池行业运行总结PPT、演讲企业PPT可对外、VIP参会证件 [15][16] - 免费参会：需转发本次论坛宣传文章到朋友圈并截图上传给起点人员，权益包括2026全球固态电池产业链地图、普通参会嘉宾证件 [15][16] - 收款单位：深圳市起点研究咨询有限公司，开户行：中国农业银行深圳前进路支行，银行账号：41019700040025862 [15] 主办方介绍 - 起点锂电成立于2015年，是专注锂电池、固态电池全产业链的权威产业服务与生态赋能平台，深耕锂电材料、电芯、装备、PACK、储能、动力应用、循环回收、固态电池等全链条领域 [18] - 构建“研究—数据—活动—传播—资本—会员—园区”全周期一站式服务体系，推动锂电产业技术创新、产能升级、生态协同与高质量集群化发展，助力新能源产业全球化布局 [18] - 锂电&固态标杆合作客户包括三星SDI、LG、奔驰、日本松下、日本村田、韩国浦项化学、吉利、大众、宁德时代（CATL）、ATL、新能安、比亚迪、巴斯夫、亿纬锂能、瑞浦兰钧、赣锋锂业、楚能新能源、远景动力、海辰储能、蜂巢能源、国轩高科、正力新能、孚能科技、融捷能源、德赛电池、上海航天、昆宇电源、星恒电源、天能、超威、欣旺达、万向一二三、烟台力华、阳光电源、比克、力神电池、派能科技、多氟多新能源、鹏辉能源、创明新能源、小鲁锂电、利维能、博力威、横店东磁、海四达、中比新能源、保力新、华阳股份、维科技术、诺达智慧能源、蓝京新能源、睿恩新能源、时代联合、远东电池、克能新能源、离子能源、金启航电源、海雷新能源、小哈换电、光宇出行、天赐材料、恩捷股份、中材科技、富临精工、德方纳米、北大先行、河南科隆、天力锂能、容百科技、华友钴业、金力股份、顶皓新材、海科新源、科恒股份、时代瑞象、德比电子、瑞森新材料、诺德股份、华创新材、东阳光、三合一体、嘉智信诺、逸飞激光、先导智能、大族锂电、格林晟、纳科诺尔、星云股份、红运机械、杭可科技、嘉拓智能、诚捷智能、金银河、鹏锦智能、海目星、利元亨、中基自动化、宏工科技、日联科技、超业精密、奥鸿智能、吉阳智能、华阳自动化、海裕百特、达力智能、乔戈里、力通威、中天和、瑞能股份、信宇人、海康智能、尚水智能、泽源智能、清研电子、精诚时代、上海晋强、莫洛奇、微慕科技、中汽数据、北测新能源、翼动新能、亿鑫丰、鑫晟达、华冠科技、贤辰智享、联得装备、天永智能、杉达科技、科达利、中泽科技、孚悦科技、中瑞股份、广东精锐精密、昇兴新能源、陀普科技、钹鑫科技、和明机械、众志检测、高鑫检测、有研广东院、天石科丰、博粤新材、伊特克斯、因势新材料等 [20] 主办方七大核心服务板块 - 产业研究：依托起点研究院SPIR专业智库，聚焦锂电、固态电池和钠电等技术迭代、政策标准、供应链安全、市场趋势、竞争格局，提供定制化产业调研、技术路线评估、产业链诊断、战略规划、政策解读与海外市场分析 [22] - 数据报告：打造锂电行业权威数据体系，发布年度/季度产业白皮书、市场分析报告、成本测算、产能追踪、供需数据、企业榜单、装机监测、固态电池技术进展报告等核心数据产品 [23] - 专业论坛展会：打造高规格品牌起点锂电论坛、起点固态电池论坛、中国新能源企业家峰会沙龙、起点锂电全国行、起点金鼎奖评选、CINE钠电及固态电池展等活动 [24] - 品牌传播：依托全媒体精准传播矩阵，为锂电及固态电池企业提供品牌专访、新品发布、技术解读、产能官宣、IPO公关、行业背书、全媒体推广等服务 [25] - 投融资孵化：链接主流投资机构、产业资本与优质锂电/固态电池项目，提供项目路演、投融资对接、企业估值、商业孵化、技术成果转化、产业并购等服务，打通“技术—资本—产业”通道 [27] - SNEC新能源企业家俱乐部会员服务：为会员提供高层政企对接、供应链精准匹配、技术合作、人才对接、行业标准参与、专属闭门交流、资源共享、圈层赋能等定制化会员服务 [28] - 锂电及固态电池产业园规划：面向政府、园区与产业载体，提供锂电/固态电池产业园定位策划、产业规划、招商方案、项目引进、运营赋能、生态构建、政策落地全流程服务 [29]

文章核心观点 - 全球电池技术迭代提速，固态电池进入中试量产验证期，2026年半固态装车放量、全固态中试线落地 [2] - 钠电池依托资源成本优势快速发展，与固态路线互补 [2] - 行业仍存在产业链协同弱、量产稳定性不足、降本难、标准缺失等问题，亟待全链协同，从单点技术突破走向规模化商用 [2] - 2026起点固态电池年会主题为“全链协同创新 加速产业跃迁”，覆盖固态、钠电两条路线，打通材料、电芯装备、终端应用全链条，促进产学研融合 [2] - 活动集论坛、展览、颁奖、商务对接于一体，合力攻克量产难题，共建下一代电池产业生态 [2] 行业动态与活动 - 美科甄创（邢台）新能源科技有限公司作为金牌赞助商重点支持2026起点固态电池年会暨起点金鼎奖颁奖典礼举办，同期将发表主题演讲 [2] - 2026起点固态电池年会暨起点金鼎奖颁奖典礼设置技术论坛、成果展示、商务对接、榜单发布等环节 [22] - 总冠名单位为茹天科技 [23] - 晚宴联合赞助单位包括開帶領留能等 [24][25] - 批赞助商/展商/演讲企业包括赣锋锂电、胎锦智能、茹天科技、捷能源、KEDA KOXN、YOUNGY ENERGY、HITES、恒大局救、篇新材、日联科技、YIHE易禾、EPIC POWDER、苏州翼动、青岛优明科粉体机械有限公司、唯行信、Time High-Tech、板壹科技、时代高科、MGEN海裕百特、美科甄创、留于能源等 [26][27] - CINE第三届固态电池及钠电展设有观众预登记群 [18] 公司概况 - 美科甄创新能源科技有限公司位于河北邢台，专注全固态电池开发、工艺装备与技术服务 [4] - 公司依托材料、电芯、工艺与装备复合团队，已搭建应用自主制造装备的全固态中试示范平台 [4] - 公司已具备mAh级~60Ah全固态电芯试制能力，可开展材料验证、电芯打样和工艺优化 [4] - 公司以研发促进装备开发，以打样验证工艺适配，以试制数据推动装备升级，形成研发、打样、装备迭代与平台输出的协同路径 [4] - 公司为企业和科研院所提供关键装备、研发及中试平台建设和整线技术服务，助力全固态电池产业化 [4] - 公司以自身全固态电池研发与打样实践为基础，开发覆盖混料、成膜、复合、绝缘、装配及化成测试的核心装备，将工艺需求转化为设备功能，以试制反馈推动装备升级，为客户提供关键专机与模块化实验平台 [4] 核心装备产品 - 干法混料纤维化一体机：集粉体干混与纤维化处理、造粒于一体，通过不同结构机械作用及转速、温度调节，促进物料分散与纤维化粘结剂网络形成，支持不同配方的混合与纤维化工艺开发 [5] - 十辊双面干法成膜机：采用十辊连续辊压结构，结合分区独立温控、辊隙调节与差速运行，实现双面干法成膜及复合集成，围绕材料特性调整成膜条件，支持膜厚度、完整性与复合质量的研究及工艺放大 [7] - 转印复合机：集成三收三放、热辊复合、张力控制、纠偏与视觉对位功能，支持电解质膜转印、极片辊压及复合加工，通过剥离角度与运行条件调节匹配不同膜层特性，服务固态电池界面复合工艺开发 [9] - 极片封边绝缘机：用于在正负极片边缘构筑绝缘层或胶框，可按工艺需求配置点胶、喷胶及喷墨打印方式，结合视觉轨迹引导和激光测高，适配不同绝缘材料及单双面加工需求，支持极片边缘绝缘与胶框结构开发 [11] - 多功能叠片机：支持Z型叠片、单元叠片、极片堆叠及胶框叠片等模式，集成极片搬运、对位、缺陷检测与热压功能，面向固态极片和不同电芯结构开展装配方式比较及叠片工艺验证，衔接电芯打样与中试开发 [12] - 温等静压机：通过液体介质传递各向压力，可达600Mpa，并结合温度控制，用于固态电池材料及电芯的压实、致密化和层间接触优化，支持分段升压、保压及卸压过程控制，为压力、温度与电芯结构匹配研究提供装备支撑 [14] - 高压化成分容机：集成机械施压、温度控制与多通道充放电测试，在外加压力条件下开展固态电芯化成、分容及性能评价，支持不同充放电模式和保护条件设置，为研究压力、温度与电化学性能的关系提供测试平台 [15] - 模块化实验线：围绕客户材料体系与工艺路线，组合配置混料、干湿法制片、转印复合、绝缘、叠片及测试等工序，可结合手套箱或干房环境建设，支持材料验证、电芯打样和工艺衔接，并配套安装调试、操作培训与技术服务 [16]

文章核心观点 - 大圆柱电池产业正迎来规模化落地关键节点，从4680、4695到46120，大圆柱电芯在新能源乘用车、储能电站、电动工具等多场景同步放量，头部电芯企业新产线接连投产，下游车企配套车型开始批量交付 [2] - 锂电池结构件赛道正出现新的话语权转移，原本由老牌企业长期主导的格局正在被打破 [2] - 大圆柱电芯对壳体的壁厚均匀度、圆度公差、气密性和防爆结构要求远高于传统18650、21700钢壳产品，通用型双通壳体产能相对过剩，而满足全极耳大圆柱车规级要求的高精度单通防爆铝壳出现供给断层 [4] - 新锐企业孚悦科技跳出行业常规发展路径，仅用两年时间跻身多家头部电芯企业核心供应链，成为本轮结构件产业格局重构中的典型样本 [4] - 单通防爆铝壳正在重新定义结构件的行业角色，从低附加值"金属冲压件"升级为大圆柱电池技术迭代的联合开发载体 [8] - 未来大圆柱结构件赛道分工格局将趋于清晰：通用型双通壳体产能向头部传统企业集中，单通防爆等高技术门槛细分产品由深耕赛道的新锐企业主导，形成差异化共存的产业生态 [9] 行业背景与供需格局 - 过去十几年锂电池结构件行业成长逻辑清晰：跟随方壳、中小圆柱电池规模化扩产，靠标准化大规模生产摊薄成本，头部企业凭借先发规模优势占据绝大多数市场份额，新入局者很难在成熟路线上撕开缺口 [3] - 大圆柱电池爆发正在打破延续多年的平衡 [4] - 行业多数传统结构件厂商核心产线、研发资源长期向成熟方壳产品倾斜，很难快速为大圆柱全新工艺调整产线 [4] - 过去多年积累的海量双通壳体存量产能，让企业很难下决心投入资源转向单通这类尚未完全普及的新路线 [4] - 下游电芯厂为适配全极耳大圆柱"低内阻、高安全"技术升级方向，不少头部企业加速导入单通壳体方案，却很难在传统供应商处拿到针对性定制化研发资源和稳定批量交付保障 [4] 孚悦科技成长路径 - 孚悦科技2024年在安徽铜陵落地，从成立之初直接放弃同质化严重的通用双通壳体红海，把全部研发和产能资源集中在大圆柱单通防爆铝壳细分赛道 [4][6] - 这种看似"押注单一赛道"的选择，反而让企业避开价格战消耗，快速建立差异化优势 [7] - 孚悦科技没有依赖传统行业资源背书，带着提前完成的单通壳体专利技术和测试数据，直接对接下游电芯厂大圆柱专项研发项目，在客户新电芯开发阶段同步参与壳体定制优化 [7] - "研发前置"合作模式让企业跳过漫长小批量试供周期，在客户大圆柱产线正式量产前锁定配套供应资格，最终进入多氟多、鹏辉能源、新能安、楚能新能源等多家头部公司供应链体系 [7] - 依托铜陵本地新能源产业集群配套，企业就近对接本地铜铝新材料资源，大幅压缩原材料运输和中间环节成本，依托园区全周期落地服务创下"当年签约、当年开工、当年投产"的少见速度 [7] - 孚悦一期10条全自动生产线投产后，很快实现24小时满负荷运转，产品良率稳定保持在行业前列，拿到头部电池企业颁发的年度优秀供应商资质 [7] 单通防爆铝壳的技术价值与产业影响 - 孚悦科技单通壳体直接把壳底做成正极集流载体，省去电芯一端集流盘和焊接工序，减少电芯内部焊接失效风险，直接降低电芯内阻，提升全极耳大圆柱快充表现和热管理效率 [8] - 配合自研冷冲压成型工艺，壳体壁厚均匀度控制在微米级，加上全流程100%覆盖的自研氦检设备，产品气密性和电解液防渗漏能力完全满足车规级动力电池严苛标准 [8] - 对下游电芯厂而言，单通壳体不只是零件替换，更是整条产线效率提升：减少一道焊接工序意味着省下对应焊接设备投入、人工成本和焊接环节良率损耗 [8] - 按照行业通用30GWh大圆柱产线规模测算，导入单通壳体方案后，仅焊接环节一年就能为企业节省数千万元综合运营成本 [8] - 结构件企业角色不再是被动按图纸加工的代工厂，而是提前参与电芯前期研发环节，成为大圆柱电池技术迭代的联合开发者 [8] 产能规划与产业格局展望 - 孚悦科技二期产能扩建项目正在稳步推进，2026年底将实现日产100万只单通防爆铝壳规模，建成覆盖32/40/46全系列动力、储能大圆柱产品的供货能力，成为华东地区核心的单通大圆柱铝壳生产基地 [9] - 随着大圆柱电池在动力、储能场景渗透率持续提升，通用型双通壳体产能将继续向头部传统企业集中，单通防爆这类高技术门槛细分产品将逐步由深耕赛道的新锐企业主导 [9] - 孚悦科技这类新锐企业快速成长，补全了国内大圆柱高端壳体供给缺口，进一步强化锂电上游精密制造环节自主可控能力，为国内大圆柱电池全球竞争力提供底层支撑 [9] - 成熟产业增量从来不会只被头部企业垄断，精准卡位细分赛道、啃下硬骨头的新锐力量同样能改写产业分工格局，为全行业创造被忽略的新价值 [9]

文章核心观点 - LG新能源正通过南京工厂2170电池产能释放、波兰工厂产线向储能切换、北美市场圆柱电池合作与上游锂资源锁定等多线布局，实现动力与储能业务协同回暖，但利润仍高度依赖政策补贴，储能业务尚不足以独立支撑公司价值 [3][8][10] - 小圆柱电池赛道下半年需求火热，全极耳技术从大圆柱下放至小圆柱形成大规模应用，低空经济、电动工具、AI硬件等新兴场景驱动行业未来2～3年高速增长 [12][13][14] LG新能源南京工厂与2170电池 - 南京9号工厂近期开始运行，制造设备几年前已搬入，近几个月2170电池需求增长、产能节奏紧张带动该厂运转 [3] - 所产2170电池主供特斯拉，今年Model Y销售走高带动特斯拉电池需求增长，是南京工厂开工率提升的重要原因 [3] - 第二季度业绩发布时公司表示，受益于下游客户销售良好，2170电池出货量走高；算上9号工厂规划产能，南京工厂圆柱电池总产能将超过50GWh，与公司北美储能电池布局规模相当 [4] - 南京工厂是公司业务落子中国第一站，也是在华产品线最全的基地 [5] - 2003年公司在此扎根，至今超过20年，除成熟产线布局外还有多家子公司，累计投资接近百亿美元 [6] - LG化学1992年开始试水锂电池领域，1995年开始研发，1999年成为韩国首个量产小型锂离子电池的企业，2003年考察多地后选址南京布局 [6] - 2014年南京公司开启动力电池及相关零配件制造，2018年发力储能电池板块，2024年中国总部落户南京，丰富当地电池生态链并推动上下游企业聚集 [6] - 中国区总裁崔智雄表示，南京区位优势显著，但落地最根本原因是营商环境良好、产业基础坚实、人才储备充足、各级政府高效务实的执行能力 [6] - 公司重视人才培养，内部设有完善培训系统，打破内外资身份壁垒与本地产业链深度融合，并通过举办全国高校赛事发掘青年技术人才 [6] 波兰弗罗茨瓦夫工厂与欧洲储能市场 - 据韩媒消息，波兰弗罗茨瓦夫工厂Q3产能利用率不断攀升，已达60%—65%，创近两年最高水平，预计Q4扭亏为盈 [7] - 该工厂去年一直赔本运转，营业亏损超过5800亿韩元；回暖原因在于电动车需求回暖以及闲置动力电池产线转用生产储能系统 [8] - 韩国电池厂发力储能成为成功案例，产能用途重新配置至关重要，因动力电池需求已不及储能电池，柔性产线切换考验企业能力，波兰工厂顺利将空出产线对准新的放量市场 [8] - 欧洲电动汽车市场今年呈走高趋势，但订单增多只能让产线不闲置，储能电池订单才是利润拉回及格线的关键增量 [9] - 弗罗茨瓦夫工厂转变迅速，今年开始量产储能电芯恰好踩中风口，4月就向波兰电力公司PGE的储能项目供货，电芯产品全部为波兰本土产业链制造，促进当地经济发展 [9] - 从公司战略规划看，高性能动力电池一直是基本盘，储能需求此前处于鸡肋状态，但随着全球发展变化，这一业务正成为公司新的增长曲线，甚至是整个韩国电池企业的利润回暖神器，但盈利规模可能还达不到独立支撑公司价值的程度 [9] - 波兰工厂对公司的真正价值在于证明公司有能力迅速切换产线用途，也是对上游资源渠道把控的有效证明，因为设备端改动是次要，主要是调整上游供应链，将动力电池的三元材料变为储能电池需要的铁锂材料 [9] 北美市场布局与上游材料锁定 - 北美市场转守为攻，携手Indigo Tech就46系圆柱电池供应开展合作 [10] - 密歇根州兰辛35GWh工厂全面投产，产品兼顾动力与储能电池，储能电池还供应人工智能领域，获得英伟达注意，成为英伟达首批DSX Ready认证的合作伙伴 [10] - 今年在北美拿下两个重要上游项目：8月落子的美国阿肯色十年锂盐长协；10月8日加拿大魁北克矿山四年24万吨锂辉石长协 [10] 公司利润表现与政策补贴依赖 - 今年Q2合并营收7.6万亿韩元，北美生产税收抵免金额2410亿韩元，将营业利润1133亿韩元减去该补贴后实际仍为亏损 [10] - Q3营业利润7560亿韩元，总营收9.64万亿韩元，剔除《通胀削减法案》税收抵免后还剩3391亿韩元利润，政策收益占营业利润比重过大 [10] 小圆柱电池市场与全极耳技术 - 今年下半年小圆柱销量火热，新能安、亿纬、天鹏、比克、鹏辉等多家相关企业产能均有不同程度释放 [12] - 全极耳技术是今年小圆柱赛道最大亮点，这项原本发力于大圆柱赛道的技术意外在小圆柱赛道实现大规模应用 [13] - 原因是全极耳大圆柱技术与产能逐渐成熟、技术下放带来优势，加上下游对电池性能要求不断提高，尤其低空经济和电动工具等新兴领域一般技术小圆柱电池能量密度无法满足，全极耳小圆柱开启补位 [13] - 全极耳技术自身优势多，例如在产品一致性和良率等环节，多重因素促成了全极耳小圆柱电池爆发 [14] - 锂电池和钠电池在非动力和储能领域应用不断扩大，使用场景拓宽带动产能扩张，安全方面顺利通过各种极限测试，采用高强度钢壳让电池稳定不少 [14] - 起点研究SPIR认为，未来2～3年全球圆柱电池将保持高速增长，18650/21700型号仍是出货主力（按只数），高倍率性能需求推动技术升级 [14] - 电动工具、无人机等对高倍率、高容量圆柱电池需求稳定增长，AI硬件、AR/VR设备、服务机器人等为小型圆柱电池带来增量 [14]

今年第30号台风"蔷琵"未来72小时路径概率预报图 2026年10月23日17时－26日17时 (北京时) 中央气象台 10月23日18时制作 。 手壞 26日05时 25日17时 20m/s,8级 26日17时 23m/s,9级 热带风暴级 热带风暴级 15m/s,7级 温带气旋 C 35 25日05时 25m/s,10级 强热带风暴级 08 24日17时 33m/s,12级 台风级 25 24日11时 23日17时 33m/s,12级 45m/s,14级 台风级 强台风级 50 24日05时 a 35m/s,12级 23日23时 台风级 42m/s,14级 25 强台风级 5 39 基层 IE >D 105° E IIE, E 125 F 135° E 110. E 120 130° E 140° F 150. E 图例: ●> 台风中心未来可能经过的区域,并不表示台风大小及影响范围,灾害性天气也可能出现在阴影区以外 审图号: ● 热带风暴(17.2~24.4m/s) ● 热带低压(10.8~17.1m/s) ● 强热带风暴(24.5~32.6m/s) GS (2019) 3082号 § 台风(32.7~ ...

文章核心观点 - 10月23日港股三大指数集体上涨，机器人概念股与锂电池、新能源车板块表现突出，市场结构性行情活跃 [2][3][4] - 恒生指数涨0.69%收于23093.37点，恒生科技指数涨2.05%收于3871.66点，恒生国企指数涨0.87%收于7756.25点，全日大市成交额2498亿港元，南向资金净卖出16.70亿港元 [3] - 科网股涨多跌少，锂电池板块回暖，汽车股涨幅居前，机器人概念股午后爆发 [4][9] 科网股与AI模型 - MINIMAX-W大涨16.74%，智谱涨8.29% [4] - MiniMax开源M3.1 Flash模型，上线72小时处理超过100万亿Token，相较上一代M3模型能力全面提升，使用成本降低70% [7] - MiniMax将携手华为昇腾、平头哥、昆仑芯、摩尔线程、NVIDIA、AMD等海内外芯片厂商，以及Together AI、Fireworks、Nebius等推理和云服务平台，共同推进M3.1 Flash的开源首日接入 [7] 机器人板块 - 机器人概念股午后爆发，五一视界收涨30.31%，仙工智能收涨24.91%，华沿机器人收涨8.23%，优必选收涨6.73%，华勤技术收涨7.04% [9] - 宇树科技创始人王兴兴重申具身智能"GPT时刻"定义，即机器人在约80%的陌生场景下能根据语音或文字指令顺利完成约80%的主要任务 [11] - 当前大模型在机器人规划与导航等方面已具备较强能力，但具身智能迈过"GPT时刻"的最大挑战仍是AI模型输入输出与真实机器人之间的对齐问题 [11] - 王兴兴预计如果进展顺利，今年底或明年机器人有望按照指令完成整理房间等任务 [11] 锂电池板块 - 宁德时代涨5.44% [12] - 9月我国动力和储能电池销量为222.7GWh，环比下降0.2%，同比增长52.0% [14] - 9月动储电池销量环比下降主要系储能电池销量环比下降3.7%，其中储能电池出口量环比下降11.9%，国海证券认为这属于短期交付节奏扰动，并非海外需求走弱 [14] - 展望四季度，受出口退税政策影响，锂电企业或将抢出口，锂电池销量有望维持上行态势 [14] 新能源车板块 - 蔚来-SW涨超4.11%，小鹏集团-W涨5.10%，理想汽车-W涨3.92% [16] - 9月汽车出口继续保持高速增长，乘用车、商用车出口环比同比双增，新能源汽车出口占比连续四个月超过50% [16] - 1月至9月我国汽车出口820.5万辆，同比增长65.8%，预计今年汽车出口将突破1000万辆 [16]

文章核心观点 - 衍合投资以自有资金1000万元自购旗下私募基金产品，这是其年内第二次自购，合计自购金额达4000万元 [2][4] - 10月以来已有三家私募出手自购，百亿私募成为自购主力，私募自购行为释放对市场中长期配置价值认可、利益绑定与稳定持有人预期等多重信号 [4][5][6] 衍合投资自购情况 - 衍合投资于10月23日发布公告，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的坚定信念及对公司量化投研体系、风控能力与策略持续迭代的认可，决定自2026年10月22日起3个工作日内以自有资金1000万元自购旗下产品 [2] - 这是衍合投资年内第二次发布自购公告，7月17日公司曾公告以自有资金3000万元自购旗下产品，其中量化选股、指数增强类不低于2000万元 [4] - 叠加本次自购计划，衍合投资今年以来合计自购旗下产品4000万元 [4] - 衍合投资成立于2019年9月，专注于量化投资，总经理兼首席投资官张磊拥有17年量化从业经验，曾任MSCI Barra中国区量化模型及研究负责人、副总裁，擅长中低频多因子Alpha模型与机器学习算法优化；执行董事兼研究总监汤亦多拥有11年从业经验，擅长高频Alpha策略及交易系统开发 [4] 10月以来私募自购动态 - 10月15日，百亿私募凯丰投资发布自购公告，决定以自有资金合计2500万元认购公司旗下宏观策略及量化系列产品 [4] - 10月18日，汉和资本发布自购公告，已于2026年10月15日在相关产品固定开放日完成首次自有资金申购，实际申购金额合计733.75万元，后续拟随各产品固定开放日继续分批实施申购，新申购安排累计申购总额不超过2000万元（含本数），汉和资本已是年内第三次发布自购公告 [4] 私募行业自购整体数据 - 截至10月19日，今年以来共有31家私募管理人合计自购旗下产品16.14亿元 [5] - 其中11家百亿级私募合计自购旗下产品10.24亿元，占自购总金额的63.44% [5] - 从单家机构来看，上海希瓦、止于至善投资、汉和资本等5家私募自购较为积极，自购次数均不少于2次 [6] - 龙旗科技、睿郡资产等5家私募自购金额靠前，年内自购规模均不低于1亿元 [6] - 百亿私募成为自购主力，11家百亿私募管理人合计自购10.24亿元，占总自购金额的63.44% [6] 私募自购释放的市场信号 - 彰显私募管理人对市场中长期配置价值的认可，管理人以自有资金申购产品是真金白银的表态，一定程度上代表其认可当前市场资产具备中长期布局价值，看好资本市场后续表现 [6] - 绑定管理人与持有人利益，践行风险共担、收益共享，管理人资金与投资者资金同仓运作，把自身利益和持有人深度绑定，传递对自身投研框架、策略修复能力的信心，增强客户信任感 [6] - 稳定持有人预期，引导投资者树立长期投资理念，在当前市场行情下，自购有助于增强投资者信心，维护产品平稳运作 [6]

文章核心观点 - 首批18只主动ETF于10月23日正式开售，首日合计吸金超155亿元，其中易方达基金、摩根基金、富国基金三只产品达到20亿元募集上限并实现“一日售罄”，标志着主动ETF这一创新产品获得市场高度认可 [2][3][5] - 7家基金公司合计自购15亿元，以“真金白银”传递对A股中长期投资价值及主动ETF赛道发展前景的信心 [12][13] - 头部券商代销竞争激烈，国泰海通证券以约40亿元销售金额领跑，中信证券约25亿元、国信证券约20亿元位居前列 [15] 首批主动ETF发行首日募集情况 - 18只主动ETF募集首日合力吸金超155亿元 [3] - 发行前动员大会传出此次主动ETF发行目标为“上限是20亿元，下限也是20亿元” [3] - 截至10月23日上午，摩根基金以超15亿元领跑，易方达基金、富国基金募集超10亿元，距离20亿元募集上限完成过半 [5] - 14点20分左右，摩根基金、易方达基金几乎同时达到20亿元募集上限，提前结募，两家基金公司均表示将启动比例配售 [2][5] - 随后富国基金公告募集金额触达20亿元上限，三只主动ETF实现“一日售罄” [2][5] - 摩根基金旗下摩根大盘成长主动股票ETF在发行首日达到20亿元募集规模上限，率先公告提前结束募集，并对有效认购申请采取比例配售 [5] - 易方达基金旗下易方达品质均衡主动ETF提前结募，不再接受认购，并启动比例配售 [7] - 富国基金旗下富国价值优选主动ETF提前结束募集，募集期从10月30日提前至10月23日，募集规模超过20亿元上限，同样进行比例配售 [9] 基金公司自购情况 - 摩根基金10月20日官宣，其股东将通过关联方摩根资产管理（亚太）有限公司以自有资金约5亿元投资旗下首只主动ETF，相关投资安排将在基金上市之后落地 [12] - 摩根基金此次超20亿元认购规模中并不包含上述5亿元自有资金 [13] - 易方达基金10月22日公告，于募集期首日以固有资金2亿元认购旗下易方达品质均衡主动ETF [13] - 华夏基金公告将于10月23日运用固有资金2亿元认购华夏质量主动ETF [13] - 富国基金公告拟运用固有资金2亿元认购富国价值优选量化选股主动ETF [13] - 汇添富基金拟自购2亿元投向汇添富均衡策略智选主动管理ETF [13] - 华安基金拟运用固有资金1亿元自购华安均衡慧选主动ETF [13] - 工银瑞信基金10月23日晚间公告，将运用固有资金1亿元投资旗下首只主动ETF“红利主动ETF工银” [13] - 截至目前已有7家基金公司合计自购15亿元 [13] 券商代销竞争格局 - 10月23日上午，国泰海通证券销售或超30亿元领跑全行业，中信证券和国信证券销售或分别超过10亿元 [15] - 截至全天收盘，国泰海通证券在主动ETF上的总体销售金额攀升至40亿左右，中信证券销售金额或达25亿元左右，国信证券销售金额约达20亿元，三家券商在首日发行中位居前列 [15] - 国泰海通证券主要代销摩根、易方达、富国、华安及南方5家基金公司旗下主动ETF，其中摩根、易方达、富国已结束募集，接下来将重点发力华安及南方旗下主动ETF首发 [15] - 华泰证券销售金额或达10亿元左右，广发证券全日销量或接近10亿元 [18] - 中金财富、中信建投、平安、国投、方正、长江、招商、申万宏源、兴业等多家券商也取得较好的发行成绩 [18] - 部分大型券商一天就完成了预期销量 [18]