行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 欧盟宣布电网升级一揽子计划，预计到2040年总投资1.2万亿欧元，其中7300亿欧元用于配电网，2400亿欧元用于氢能网络，年均投资预计达800亿欧元，较当前年均500-600亿欧元水平显著提升 [2] - 欧盟将新电网项目审批期限缩短至2年，远低于目前最长可达10年的等待时间，此举旨在降低工业用电价格以提升欧盟工业产品出口竞争力 [2] - 人工智能、数据中心等新技术发展及制造业回流导致全球用电需求激增，驱动全球电网共振升级，例如OpenAI“Orion”模型单次训练耗电量约达110亿千瓦时，相当于约100万美国家庭年用电量 [3] - 美国电网老化问题突出，整体评级为C+，约70%的配电变压器（总数超5000万个）处于“超期服役”状态，平均使用年限达30-40年，远超25年的预期寿命，叠加新增输电能力滞后，美国电力投资长周期已开启 [3] - 国内电力设备厂商在特高压输电、智能电表、风电等领域技术领先，有望显著受益于全球电网升级周期 [4] 投资建议 - 报告建议重视电力设备出口投资机会，并提及思源电气、伊戈尔、金盘科技、特变电工、中国西电、华明装备、神马电力、明阳电气、三星医疗等公司 [4]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司2025年第十次临时董事会会议、2025年第四次临时股东大会会议审议通过了《公司申请统一注册发 行多品种非金融企业债务融资工具（DFI）的议案》，同意公司向中国银行间市场交易商协会（以下简 称"交易商协会"）申请统一注册并发行多品种非金融企业债务融资工具（DFI）。具体内容详见《特变 电工股份有限公司关于申请统一注册发行多品种非金融企业债务融资工具（DFI）的公告》（公告编 号：临2025-069）、《特变电工股份有限公司2025年第四次临时股东大会决议公告》（公告编号：临 2025-074）。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 依据中国人民银行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令〔2008〕第 1号）和交易商协会相关自律规则，交易商协会决定接受公司债务融资工具注册。 《接受注册通知书》中明确：公司债务融资工具注册自《接受注册通知书》落款之日（2025年12月17 日）起2年内有效；公司在注册有效期内可分期发行超短期融资券、短期融资 ...

智通财经见习记者｜蒋习 张雨薇 智通财经编辑｜张慧 见到江苏华辰(603097.SH)董事长张孝金时，是他从西班牙和罗马尼亚考察归来的第二天。连日奔波加长途飞机，他感到的不是疲惫，而是一种紧迫的兴 奋。 他此次欧洲之行的目的非常明确——推进海外工厂的落地。 "对海外销售较为乐观"，张孝金告诉智通财经。今年前三季度，江苏华辰营收14.4亿元，接近去年15.8亿元的全年水平。截至今年10月底在手订单约17.3亿 元，已超去年全年营收。 江苏华辰变压器股份有限公司 拍摄：蒋习 这家成立于2007年、总部位于中国徐州的变压器公司，有1500名员工，在铜山高新区有三个厂区，产品主要出口越南、泰国等东南亚市场。 在人工智能浪潮席卷全球的当下，欧美的数据中心建设呈指数级增长，而支撑它们运转的电力系统却逐渐捉襟见肘。 在这场英伟达、谷歌、亚马逊等科技巨头都在努力应对的"电力短缺"中，马斯克三年前发出"变压器危机"的预言正在变为现实。 "变压器目前是电网关键设备中供应最为短缺的产品之一。"Rystad Energy的高级供应链研究分析师埃德瓦德·克里斯托弗森(Edvard Christoffersen)估计，全球 变压器供应紧 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年美联储放慢降息节奏，美国重振传统制造业制约全球光伏业增速；中国实施扩张型财政和适度宽松货币政策，确保“十五五”规划良好开局 [3][57] - 供应上，2026年全国工业新增计划投放产能70万吨，预计今年产量降至415万吨，2026年收缩至400万吨，降幅3.6% [3][57] - 需求上，2026年工业硅需求增速放缓，消费增速下降3%，但供需结构更均衡 [3][58] - 2026年工业硅供需结构趋于改善，期价重心或企稳向上修复，主要运行区间8000 - 11000元/吨 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 2025年行情回顾 - 工业硅全年探底回升，期价从年初11130元/吨跌至6月初6990元/吨，跌幅37.2%，后企稳反弹，12月12日收于8390元/吨，较去年底跌2595元/吨，跌幅23.6% [8] - 年初供应收缩基本面平稳，3月后新产能增加但需求未同步增长，价格下移；6月后需求回落期价下挫；7月后供应收敛，多晶硅期价回升带动工业硅反弹；四季度宏观环境回暖，但12月需求疲软期价再度下探 [8] 宏观经济分析 四中全会围绕高质量发展，大力发展新质生产力并坚持内需主导 - 全球贸易结构面临风险，中国传统制造业面临双重压力，需推进科技创新和产业升级 [11] - 科技部加强人工智能顶层设计和部署，《建议》提出发展新兴支柱产业和前瞻布局未来产业 [12] 货币财政双宽松，我国经济将保持稳健增长 - 中国前三季度经济运行平稳，GDP、工业增加值、社零总额等指标表现良好，预计2026年实施扩张型财政和适度宽松货币政策 [14] 基本面分析 北方产量占比逐步提高，西南硅企下半年实现扭亏为盈 - 2025年1 - 11月累计产量386.8万吨，同比降14.7%，各阶段产量受地区开工、产能投放、成本等因素影响 [16] - 新疆产量前低后高，川滇从枯水到丰水产量增加，北方产量占比提高，未来新增产能释放有限 [16][17] 2026年国内计划新增产能仅70万吨 - 2025年新成立硅石采矿权集中在北方，国内硅石矿山项目大型化和配套化 [27] - 目前工业硅总产能787.9万吨，有效产能784.6万吨，2026年计划新增产能70万吨，总产能将达830万吨左右 [27][30] 社会库存持续上行，出口增速维持稳健 - 截止12月12日，社会库存56.1万吨，环比增2.8万吨，增幅4.6%，预计2026年呈前高后低节奏 [36] - 1 - 10月出口总量60.7万吨，同比降1%，预计2026年出口增速维持5 - 8% [37] 工业硅需求分析 多晶硅新平台公司成立，光伏产业反内卷治理进入攻坚期 - 2024年1 - 11月多晶硅产量同比降27.3%，上半年价格低迷，下半年上涨，12月P型致密料涨至49 - 51元/千克 [41] - 12月“多晶硅产能整合收购平台”落地，2026年光伏行业治理攻坚，将加强产能调控等工作 [41][43] 有机硅减产挺价收获成效，供需将进入可持续的新生态 - 2025年1 - 11月有机硅DMC产量同比增4.6%，价格先跌后涨，11月企业减产30%联合挺价 [44] - 预计2026年产量有限增长，供需进入可持续新生态 [44][45] 铝合金产量增长有限，建筑建材类消费趋于降温 - 1 - 10月铝合金产量同比增15.7%，四季度后企业增减产均有体现，预计明年低增速 [46] 2026年工业硅需求增速将继续放缓，但供需结构更趋于均衡 - 2026年光伏、有机硅、铝合金需求增速放缓，工业硅消费增速下降3%，供需结构更均衡 [3][47][48] 2026年行情展望 - 2026年美联储放慢降息节奏，美国影响全球光伏业，中国实施扩张型财政和适度宽松货币政策 [57] - 供应收缩，需求增速放缓，供需趋于弱平衡，期价重心或企稳向上修复，运行区间8000 - 11000元/吨 [57][58]

《接受注册通知书》中明确：公司债务融资工具注册自《接受注册通知书》落款之日（2025年12月17 日）起2年内有效；公司在注册有效期内可分期发行超短期融资券、短期融资券、中期票据、永续票 据、资产支持票据、绿色债务融资工具等产品，也可定向发行相关产品；每期发行时应确定当期主承销 商、发行产品、发行规模、发行期限等要素。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司2025年第十次临时董事会会议、2025年第四次临时股东大会会议审议通过了《公司申请统一注册发 行多品种非金融企业债务融资工具（DFI）的议案》，同意公司向中国银行间市场交易商协会（以下简 称"交易商协会"）申请统一注册并发行多品种非金融企业债务融资工具（DFI）。具体内容详见《特变 电工股份有限公司关于申请统一注册发行多品种非金融企业债务融资工具（DFI）的公告》（公告编 号：临2025-069）、《特变电工股份有限公司2025年第四次临时股东大会决议公告》（公告编号：临 2025-074）。 近日，公司收到交易商协会出具的《接受注册通知书》（中市协注[20 ...

核心观点 报告认为，2026年转债市场将处于“高价高估”的新环境，整体估值在历史高位附近，后续或以震荡为主。在此背景下，投资策略推荐采用“哑铃型”配置，即同时关注高弹性品种和具备底仓替代价值的稳健品种，并谨慎对待次新券[1][5]。 2025年转债市场复盘 - **市场走势**：2025年前三季度在多轮因素驱动下强力向上，四季度转向高位震荡。1-11月，转债指数较主要股指表现强势，估值较2024年底抬升10.68个百分点[14]。 - **价格与平价中枢大幅抬升**：截至2025年11月，转债加权平均收盘价为132.44元，较2024年末上涨14.06%；平价均值抬升17.09%至100.03元。高平价区间（百元以上）转债只数占比提升15.19个百分点至51.39%[15]。 - **板块轮动**：TMT板块年内领涨，行情受科技主题、关税扰动、“反内卷”政策等多重因素影响，呈现明显的阶段性特征[16][18]。 2026年权益市场展望 - **流动性强支撑**：预期2026年权益市场流动性延续强支撑。公募基金管理规模快速增长，截至2025年第二季度末较去年同期增长10.65%。保险资金对股票投资额由2024年末的2.43万亿元增加至2025年第三季度的3.22万亿元[23]。监管持续释放宽松信号，险资股票投资占比仅10%，两融担保比例及成交额占比仍在相对中性区间，增量资金仍有空间[24]。 - **主线行情酝酿**：参考历史，年底至次年春节前后常进入主线行情酝酿期。近期部分板块如商业航天、CPO已开始躁动[2][35]。 - **关注业绩修复**：2025年估值抬升贡献了万得全A指数主要涨幅，估值已至历史高位。未来需关注业绩修复，部分行业如钢铁、军工、传媒等的未来两年净利润增速预测与当前估值分位数尚有差距，或反映上涨空间。同时，部分行业出现较明显的ROE改善[2][39]。 2026年转债市场展望 供给端 - **新券发行同比改善，但总量仍低**：2025年前11个月共发行转债33只，合计447.27亿元，发行规模同比2024年同期有22.40%的增幅，但仍处于历史相对低位。个券平均规模13.55亿元，较2024年增长44.65%[46]。 - **待发规模千亿，监管推进偏缓**：当前存量待发转债总规模约1,201.73亿元。公司侧推进总量已恢复至往年平均水平的七至八成，但监管侧（发审委及证监会核准）推进总额仅占历史平均水平的29.37%，供给恢复更依赖监管侧变化[49][50]。 - **净供给延续收缩，但斜率放缓**：2025年1-11月转债市场净退出1,622.11亿元，但收缩斜率相较于2024年显著放缓。预计2026年全年净缩容约540.45亿元，压力较2024-2025年有所缓解[3][77]。 需求端 - **需求主体转向相对收益型投资者**：2025年需求增量主要来自二级债基及转债ETF。25Q3二级债基持有转债市值环比大幅增长24.19%至1,066.38亿元；被动指数型债基持有市值大幅扩张62.60%至692.28亿元[82]。保险机构及企业年金等绝对收益型资金持续减持，持有重心向公募基金等相对收益型投资者转移[98][103]。 - **需求节奏**：四季度因年底止盈效应及可投品种缩量，需求侧支撑或偏弱，持有者多持观望态度。但次年春季躁动预期下，资金通常在年初回流，可关注2026年初布局机会[112]。 条款分析 - **下修走弱**：2025年前11月，转债触发下修合计543次，同比减少48.75%。其中仅63次提议下修，占比11.78%，较2024年同期回落6.81个百分点。在权益市场未出现反转前，提议下修意愿或维持较低水平，下修事前博弈胜率不高[3][115]。 - **强赎升温**：2025年强赎退出的转债达124只，按2024年末余额计算合计规模1,312.68亿元，为年内退出规模的63.68%。“次新券”强赎积极性大幅提升。预计2026年不强赎承诺期将集中释放，强赎个券总量或达562.97亿元，对价格压力仍在[3][73]。 估值分析 - **估值达历史高位区间**：资产荒背景下，偏债型转债债性估值已拉升至“极高位”，考虑到国内可能长期处于低利率环境，其债性估值或难回此前低点。股性估值也全面来到历史高位区间，且结构上无明显估值洼地[4]。 - **潜在虹吸效应**：需关注股债恒定ETF上市，可能对原本投资转债的固收+资金产生一定虹吸影响[4]。 2026年转债投资策略 - **适应高价高估环境，关注弹性转债**：在相对中低波动的转债上，正股波动率未明显提高，但转债估值同步抬升，导致其隐含波动率与历史波动率的缺口扩大。相比之下，弹性转债具备估值优势。同时，高平价转债估值也达历史高位，强赎条款对价格影响明显[5][9]。 - **调整类底仓思路，关注大盘与红利转债**：传统底仓（如银行转债）大幅缩容，导致险资等绝对收益资金被动减仓，但其在低利率环境下对转债的需求有增无减。大盘转债及红利类转债有望成为银行转债的替代品，可关注底仓需求外溢的机会[5][9]。 - **临期转债估值优势再现，次新券需谨慎**：剩余期限不足1年的转债估值明显低于其他组别，且差额自2025年下半年以来明显放大，负面定价要素或已充分反应。历史看，临期转债多数为“好结局”，且下修起到显著作用，尚有博弈空间。与之相对，新老券估值差额来到历史高位，且2026年供给可能继续恢复，中长期持有新券风险偏高[5][9]。

特变电工以附属公司(包括该集团)持有的能源基础设施作为底层资产，在上交所申请注册储架发行资产 支持证券(类REITs)，申请储架额度人民币30亿元，可发行多期产品供合资格专业投资者认购并进行交 易。于本公告日期，特变电工类REITs已获得上交所无异议函。新疆新能源拟以其持有的两个新能源发 电项目作为特变电工类REITs首批次发行的底层资产。 发行的资产支持证券总规模预计为人民币13.37亿元，通过将发行资产支持证券所得款项注入合伙企 业，实现目标资产的证券化。合伙企业将利用有关所得款项收购目标股权，发放股东借款置换银行贷款 及结算日常费用、税费等。作为回报，资产支持证券持有人将享有目标资产所产生的经济收益。 公告称，发行首期资产支持专项计划可优化集团的资产负债结构，盘活存量资产，提升资产周转效率， 拓宽融资渠道，有利于进一步提升资金使用效率，保障集团的健康长远可持续发展。 智通财经APP讯，新特能源(01799)公布，为配合首期资产支持专项计划的设立，于2025年12月18日，合 伙企业转让协议已订立，据此公司非全资附属公司内蒙古能源将合伙企业(新疆风至新能源发电合伙企 业(有限合伙))的79.92%财产份额 ...

发行的资产支持证券总规模预计为人民币13.37亿元，通过将发行资产支持证券所得款项注入合伙企 业，实现目标资产的证券化。合伙企业将利用有关所得款项收购目标股权，发放股东借款置换银行贷款 及结算日常费用、税费等。作为回报，资产支持证券持有人将享有目标资产所产生的经济收益。 智通财经APP讯，新特能源(01799)公布，为配合首期资产支持专项计划的设立，于2025年12月18日，合 伙企业转让协议已订立，据此公司非全资附属公司内蒙古能源将合伙企业(新疆风至新能源发电合伙企 业(有限合伙))的79.92%财产份额(对应认缴金额为人民币13.37亿元)转让予管理人。 康平新能源及内蒙古能源后续将各自与合伙企业订立转让协议，据此康平新能源及内蒙古能源会分别将 彼等持有的荣晟电力及新园新能源的99.99%股权转让予合伙企业，有关转让的代价将根据独立合资格 估值师对项目公司进行的评估按公平原则磋商后釐定。 特变电工以附属公司(包括该集团)持有的能源基础设施作为底层资产，在上交所申请注册储架发行资产 支持证券(类REITs)，申请储架额度人民币30亿元，可发行多期产品供合资格专业投资者认购并进行交 易。于本公告日期，特变电工 ...

文章核心观点 - AI算力需求爆炸式增长推动数据中心进行“功率密度革命”，传统不间断电源（UPS）在效率、散热与空间上面临瓶颈，以高压直流（HVDC）供电特别是800V架构为代表的新一代供配电方案凭借显著能效与成本优势正从技术备选走向主流实践 [1] 技术变革动因与HVDC核心优势 - AI算力需求快速提升，服务器功率密度显著增加，例如英伟达芯片功耗从A100的400W提升至B200的1000W以上，推动数据中心供电电压向更高等级发展 [4] - HVDC相较于交流UPS，具有结构简单可靠性高、占地面积小、投资成本低、运营成本低等优势 [4] - HVDC只需整流一次即可输出直流电，比交流UPS减少逆变环节，电能损耗更低，且结构更简洁，可靠性更高 [6] - 以100kW供电系统为例，相比传统的120kVA（1+1）冗余交流UPS，采用HVDC方案可节省面积约28%、降低建设成本约49%、减少运营成本约14% [7] HVDC技术发展现状与市场格局 - 国内HVDC市场集中度较高，中恒电气、维谛技术等头部企业占据主要份额 [8] - HVDC技术早期由中国电信运营商结合海内外经验推出240V和336V两款架构，其中240V由中国电信主推，336V由中国移动主推 [8] - 由于国内服务器电源主要采用220V电源输入，大部分可直接兼容240V HVDC系统，因此240V成为主流技术路线 [8] - 阿里巴巴、腾讯、百度等互联网巨头及中国电信、中国移动等运营商已在众多自建数据中心中规模应用240V或336V HVDC方案 [9] 800V HVDC技术演进与前景 - 随着AI服务器功率密度持续提高，转换效率和集成化程度更高的800V HVDC电源产品愈发受到关注 [9] - 英伟达联合维谛、英飞凌、纳微半导体、施耐德电气等厂商成立联盟，目标是在2027年实现800V HVDC架构的规模化应用，以支持单IT机架1MW及以上功率需求 [9] - 相较于传统HVDC技术，800V HVDC优势包括：在1MW机架中可比传统54V架构减少45%的铜用量；减少带风扇的电源单元数量，降低散热需求（冷却成本可降低30%）；电源单元故障率减少使维护成本降低70% [9] - 由于海外电网稳定性较差，欧美数据中心运营商对于800V HVDC的需求较国内更加迫切，预计800V HVDC产品将首先在海外市场推广 [9] 固态变压器（SST）的关键作用与产业链机遇 - 800V电压等级的实现依赖于半导体技术（宽禁带）发展带来的新型电力转换设备——固态变压器（SST） [10] - 布局固态变压器的公司需具备电力电子技术、高频变压器技术、中压处理能力等关键knowhow，以及数据中心项目经验和服务能力 [10] - 当前切入布局固态变压器的国内厂商主要分为三种类型：传统电力设备企业、AI服务器电源企业、光储充企业 [10] - 中国西电已为“东数西算”数据中心提供3台2.4MW固态变压器，其800 VDC架构固态变压器已完成研制，即将开始量产 [11] - 台达电子推出新一代800V高压直流供能体系，其核心固态变压器集成SiC MOSFET器件，可将10-35kV中压交流电直接转换为800V直流，将传统6级转换链路压缩至2级，端到端总能效从89.1%提升至92.1%，转换效率高达98% [12] - 特变电工已对固态变压器产品进行研发，随着应用场景增加可迅速推进相关产品的市场化 [15] 衍生产业链机遇：直流暖通设备 - 在800V HVDC电源供电系统下，暖通产品领域面临新的电气化转型机遇 [16] - 目前适用于直流供电环境的暖通设备制造商还比较缺乏，产品选择相对有限，这一市场空白预示着暖通厂商将迎来新的业务增长点 [16] - 随着800V HVDC在数据中心的规模化应用，与之匹配的直流暖通设备将成为刚需，推动暖通行业向高效化、电气化方向转型升级 [16]

行业整体趋势与信号 - 光伏产品出口价格已止跌，行业自律效果显现，内卷外化趋势得到一定遏制 [1] - 主产业链环节盈利能力正逐渐改善，2025年前三季度行业亏损额为310.39亿元，但第三季度亏损额环比第二季度大幅减少56.18亿元，收窄幅度约46.7% [1] - 行业价格得到有效修复，2025年11月组件平均价格实现同比增长1.34%，环比持平，多晶硅平均出厂价格同比更是增长34.4% [1] - 行业供给侧调整效果显著，多晶硅产量自2013年以来首次同比下降，硅片产量也自2009年以来首次同比下降 [1] - 近期在库存逐步消化与收储发力下，光伏产业链挺价态势明确，硅料厂报价大幅拉升至65元/kg，电池片环节爆发强烈的涨价潮 [1] - 预计在经历一季度的博弈与去库后，随着季节性需求回暖及上游成本压力的全额传导，二季度组件价格有望真正实现顺价上行 [1] - 从“名义产能”维度看，当前光伏产业链主要环节供给仍处于显著过剩状态 [2] - 展望2026年，“反内卷”有望推动行业落后产能加速出清，预计2026年光伏产业链盈利有望实现年度扭亏 [2] 海外市场需求 - 中东地区的光伏需求预计将显著增长，2027年装机量有望突破35GW，特别是在沙特的“Vision2030”计划推动下，预计到2027年将增长至29-35GW [2] - 传统产油国正逐步向多元化、清洁和可持续的能源体系转型，乘“一带一路”与中东能源转型之风，国产设备商迎出海机遇 [2] 产业链重点公司概况 硅料环节 - 通威股份是全球硅料绝对龙头，产能超30万吨，市占率超35%，成本优势领先行业10-15%，同时还是电池片领域的头部企业 [3] - 特变电工采用新疆“煤电硅一体化”模式，综合能耗控制优异，2025年前三季度净利润61亿元，光伏业务占比达45% [3] 硅片环节 - 隆基绿能是硅片与组件双龙头，硅片全球市占率超30%，其HPBC2.0电池效率突破26.6%，BC组件占比达20%，单位成本下降15% [4] - TCL中环的210mm大尺寸硅片市占率超60%，N型硅片渗透率达90%，2025年硅片产能目标180GW，非硅成本下降40% [4] 电池片环节 - 爱旭股份的ABC电池技术全球领先，量产效率达27.2%，组件有溢价优势，2025年前三季度ABC组件出货8.57GW，同比大增400%，占营收比例74% [5] - 钧达股份的N型电池技术领先，技术红利显著，2025年第三季度净利润同比增长近400% [6] 组件环节 - 晶科能源2025年前三季度组件出货量61.85GW，位居全球第一，核心技术为TOPCon的TigerNeo系列，Q3毛利率转正，经营性现金流大幅改善 [7] - 天合光能前三季度出货量达45GW，位列全球前三，主打210mm大尺寸与HJT技术，HJT电池效率达27.08%，储能业务收入同比增长65% [8] - 晶澳科技前三季度组件出货量35GW，拥有“晶弦”技术，电池效率达25.2%，其美国、马来西亚基地产能利用率维持在80%以上 [8] - 阿特斯前三季度组件出货量25GW，布局HJT/TOPCon技术，储能出货5.8GWh，同比增长32%，同期净利润9.89亿元 [8] 逆变器环节 - 阳光电源是全球逆变器市占率35%，储能系统出货量连续八年全球第一，2025年前三季度净利润118.81亿元，同比增长56.34% [9] - 锦浪科技是全球第三大逆变器制造商，累计出货量超100GW，在户用逆变器领域竞争力突出 [9] - 德业股份是组串式逆变器与储能双向变流器龙头，净利润增速处于行业领先水平 [10] - 固德威是新能源电力电源设备核心企业，2025年第三季度实现归母净利润9771.78万，同比大幅增长200.83% [10] 光伏辅材环节 - 福莱特是光伏玻璃双寡头之一，全球市占率32%，超薄玻璃技术领先，2025年Q3净利润6.38亿元 [11] - 福斯特是全球光伏封装胶膜龙头，EVA/POE胶膜市占率达55%，2025年Q3净利润6.68亿元，业绩稳定增长 [11] - 中信博是光伏跟踪支架龙头，全球市占率约10%，2025年Q3净利润1.22亿元，是支架领域的核心标的 [11] 设备环节 - 迈为股份是HJT电池设备龙头，丝网印刷设备市占率超80%，2025年订单金额突破100亿元，专注于提供HIT整线解决方案 [12] - 捷佳伟创是光伏电池设备龙头，设备覆盖TOPCon、HJT、钙钛矿全技术路线，2024年营收同比增长116.26% [12] - 晶盛机电是硅片生长设备龙头，深度受益于大尺寸硅片和N型硅片的需求增长，为硅片环节提供核心生产设备支持 [12]