市场行情 - A股走强，上证指数涨0.43%报3399.77点，深证成指涨0.65%，创业板指涨1.07%[1] - 港股跳空高开，香港恒生指数涨1.63%报24181.43点，恒生科技指数涨2.78%，恒生中国企业指数涨1.74%，大盘成交2458.29亿港元[1] - 欧洲三大股指收盘小幅下跌，美国三大股指收盘涨跌不一，标普500指数涨0.09%报6005.88点，纳指涨0.31%，道指基本持平[1] 企业动态 - 腾讯控股斥资5亿元回购96.8万股，累计已回购1568.9万股，占约0.17074%股权[16] - 美的集团在北美召回170万台空调产品，称对公司利润影响较小[16] - 巨子生物控股股东拟增持股份，金额不低于2亿元[16] 宏观经济 - 台湾5月出口较上年同期增长38.6%，出口金额517.4亿美元创历年单月新高，进口391.3亿美元，贸易顺差126.2亿美元[14] - 中国5月外汇储备3285.26亿美元，出口同比增长4.8%，进口同比下降3.4%，贸易余额103.22亿美元[19] 行业资讯 - 富瑞对石头科技来港上市持乐观态度，认为有助于改善资本结构[12] - 巴克莱拟削减超过200个投行岗位以降本增效[14]

交易概述 - 孩子王联合巨子生物等以16.5亿元收购养发连锁品牌丝域实业[1] - 丝域实业成立于2003年，在全国拥有2503家门店（176家直营+2327家加盟）和超200万会员[7][8] - 交易分为两步：先以0元受让江苏星丝域股权，再通过该公司现金收购丝域实业100%股权[3] 交易结构 - 收购主体江苏星丝域股权结构：孩子王65%、五星控股11%、巨子生物10%、创始人陈英燕8%、王德友6%[3] - 原股东CPE源峰通过中秀信升持股56.6774%，本次获得9.35亿元转让款，投资十年回报丰厚[4][5] - 交易对应2024年净利润的市盈率约9倍（丝域2024年净利润1.83亿元）[11] 战略协同 - 孩子王将开放500+门店资源设立丝域养发专区，打造"遛娃+养发"场景[11] - 巨子生物将提供生物科技支持，完善养发护发产品生态[4] - 孩子王数字化能力和连锁运营经验将提升丝域管理效率[4] 业务拓展 - 孩子王2025年已收购护肤公司幸研生物（交易价1.62亿元），布局美妆赛道[1][14] - 创始人汪建国通过星纳赫资本投资巨子生物、妍丽等美妆企业，形成产业协同[3][14] - 2024年底完成收购乐友国际35%股权，巩固母婴市场龙头地位[14] 行业地位 - 丝域实业是养发行业龙头，提供养发护理/防脱生发/乌发黑发等全解决方案[8] - 孩子王市值约170亿元，与汇通达合计市值超270亿元[1][13] - 星纳赫资本管理规模超百亿，投资飞鹤、中航锂电等明星企业[13] 发展历程 - 丝域2006年开出首家养发馆，2014年门店破千家，2017年突破2000家[7] - 汪建国1998年创办五星电器，2009年出售后创立孩子王/汇通达/好享家[13] - 孩子王2021年创业板上市，通过用户调研积累1000+妈妈用户痛点数据[13]

交易概述 - 孩子王拟受让关联方五星控股持有的江苏星丝域65%股权，同时通过江苏星丝域现金收购丝域实业100%股权，交易对价为16.5亿元[2] - 交易完成后，丝域实业将成为孩子王的控股子公司[2] - 孩子王、巨子生物、陈英燕及王德友受让江苏星丝域股权的价格均为0元，因江苏星丝域注册资本尚未实缴且无实际经营活动[3] 交易细节 - 丝域实业股东全部权益价值为17.5亿元，较其归属于母公司所有者权益账面值2.56亿元增值14.94亿元，增值率583.35%[3] - 交易资金来源包括自有或自筹资金以及部分募集资金，拟将"门店升级改造项目"部分募集资金4.29亿元用途变更为"丝域实业收购项目"[3] - 孩子王间接持有丝域实业65%股权，五星控股、巨子生物、陈英燕、王德友分别持有11%、10%、8%、6%股权[4] 公司背景 - 孩子王成立于2009年，2021年登陆A股，专注于母婴童商品零售及增值服务，拥有全国门店近1200家，累计注册会员超9400万[4] - 丝域实业成立于2014年，专注于头皮、头发健康护理，拥有2503家门店（176家直营，2327家加盟），会员数量超过200万[4] 收购动机 - 双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面发挥协同效应[5] - 孩子王业绩承压，2021-2023年归母净利润连续三年下滑，2024年归母净利润1.81亿元，仍不到2020年3.91亿元的一半[9] 财务数据 - 丝域实业2024年营收7.23亿元，其中养护产品销售收入4.17亿元（占比57.76%），归母净利润1.81亿元，经营活动现金流量净额1.86亿元[7] - 2025年1-3月，丝域实业营收1.44亿元，归母净利润0.27亿元，经营活动现金流量净额-0.15亿元[7] - 孩子王2024年营收93.37亿元，同比增长6.68%[9] 历史收购 - 2023年8月，孩子王出资10.4亿元收购乐友国际65%股权，2024年又以5.6亿元收购剩余35%股权[8] - 乐友国际2024年营收16.23亿元，净利润1.05亿元，完成业绩对赌承诺（不低于1亿元）[11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司控股股东Juzi Holding增持股份反映对公司前景坚定信心 自5月下旬以来公司股价有所回调 但产品核心竞争优势稳固 随着舆情影响消散动销有望环比改善、增速回升 维持盈利预测 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 6月9日公司公布控股股东股份增持计划 Juzi Holding自公告之日起3 - 6个月内增持公司股份金额不低于2亿港元 [2] 经营分析 - Juzi Holding现持有公司股份约54.26% 若增持计划实施 按现价61.2港元估算 预计增持326.8万股 约占总股本0.3% 公司预计仍维持足够公众持股量 [3] 展望未来 - 公司坚持树品牌、拓渠道、强报批方向 推进综合实力提升 产品端加大研发投入 做好三类医疗器械临床申报审批 打磨产品满足细分需求 营销端加大主力品牌推广 培育新品牌 [4] - 可复美医用敷料大单品市占率领先 胶原棒稳健增长 焦点面霜加速放量 产品矩阵持续发力 可丽金强化抗老心智 TOP大单品预计25年继续放量 [4] - 公司逐步启动三类医疗器械商业化准备 做好市场教育和培训 赋能第二成长曲线 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司产品矩阵持续发力 预计25 - 27年EPS分别为2.40/2.93/3.54元 PE分别为23/19/16倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,524|5,539|7,043|8,811|10,921| |营业收入增长率|49.05%|57.17%|27.15%|25.11%|23.95%| |归母净利润(百万元)|1,452|2,062|2,567|3,142|3,790| |归母净利润增长率|44.88%|42.06%|24.45%|22.41%|20.63%| |摊薄每股收益(元)|1.36|1.93|2.40|2.93|3.54| |每股经营性现金流净额|1.66|1.99|2.40|2.89|3.51| |ROE(归属母公司)(摊薄)|33.28%|29.01%|26.51%|24.48%|22.79%| |P/E|24.03|23.71|23.36|19.09|15.82| |P/B|8.12|7.22|6.77|5.11|3.94|[11] 附录：三张报表预测摘要 - 涵盖损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据 包括主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等指标及相关增长率、比率分析 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|2|25|36| |增持|0|0|0|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|1.00|1.07|1.00|[13]

报告核心观点 - 美容护理板块25年初至今表现亮眼，预计25H2势能持续，新成分、新细分赛道发力 [4] - 化妆品、医美、电商板块均有发展机遇，推荐关注相关优质公司 [4] 板块综述 美容护理板块复盘 - 25Q2起美容护理行业大幅跑赢申万A股指数，化妆品、个护、医疗美容表现亮眼 [8] - 政策利好、估值回调、新消费概念崛起等因素推动板块增长 [8] 指数表现 - 25年初至今SW美护指数增长13.4%，领跑31个SW行业，个股涨跌幅在-73%-151%之间 [10][12] 部分公司业绩与估值季度回顾 - 24Q4起板块估值回暖，国货个护、化妆品增长提速，重点公司业绩与估值双升 [13] 化妆品 品牌矩阵 - 美妆个护赛道市场容量大、细分多，品牌/产品周期明显，品牌矩阵建设与细分赛道布局潜力大 [19][20] 国潮 - 国潮元素在美护、首饰、电影游戏等领域风头强劲，助力国货品牌崛起 [22][23] IP联名 - “谷子”经济崛起，美妆+IP联名迎合情绪消费，如毛戈平故宫系列成为经典 [24] 国际集团表现 - 25Q1国际集团业绩波动，旅游零售市场下滑影响深远，中国常规市场竞争激烈 [29] 个护 国产替代 - 洗护行业市场空间广阔，国产替代趋势向上，众多品牌焕发生机 [32] 竞争格局 - 外资主导市场，本土品牌有望破局，国内领先企业纷纷加入洗护领域 [36] 高端市场 - 高价格带商品增长迅猛，依靠功效成分+情绪价值建立用户心智，品质体验拉高品牌溢价 [44] 性价比市场 - 质价比销量大且增长稳健，强市场洞察突破细分赛道，快反供应链支撑品牌延展力 [45] 医美 产业链 - 上游技术壁垒高，毛利率最高；中游为医美机构和获客渠道 [51][54] 再生材料 - 2025年再生板块迎新品上市，品牌推出细分化产品应对竞争 [55] 注射类产品 - 透明质酸针剂价格带宽广、功效全面，国货抢占平价市场，高端市场初步试水成功；肉毒素市场潜力十足 [57][58] 胶原蛋白 - 胶原蛋白赛道备受期待，预计25年巨子生物等公司将推出相关医美产品 [59][62] 公司综述 化妆品公司 - 上美股份、珀莱雅、毛戈平、若羽臣、润本股份、丸美生物、巨子生物、上海家化等公司各有优势，发展态势良好 [65] 投资建议 - 化妆品推荐上美股份、珀莱雅等公司，建议关注贝泰妮、华熙生物等；医美推荐爱美客，建议关注朗姿股份；电商板块建议关注南极电商 [102] 估值 - 给出化妆品医美行业估值比较表，包括各公司股价、市值、归母净利润、PE等数据 [103]

核心观点 - 618大促表现稳中有进，新消费行情持续扩圈，维持商贸零售板块“优于大市”评级，推荐美容护理、黄金珠宝、IP潮玩、跨境出海等领域相关标的 [1][2] 618阶段性表现情况 平台数据 - 京东5月30日晚8点开启第一波618，开门红1小时，成交额、订单量、下单用户数同比增长均超200%，超2万个品牌成交额同比增长超3倍 [1][10] - 天猫618第一阶段，截至5月30日晚9点，217个品牌成交破亿 [1][10] - 美团闪购5月28日至6月1日，50余类商品成交额相比去年同期增长超过1倍，其中白酒成交额增长近19倍，智能设备增长超8倍 [10] 品牌数据 美妆行业 - 天猫护肤品销售榜前十中，珀莱雅排名第一，巨子生物旗下可复美排名第十；彩妆销售榜前十中，圣罗兰排名第一，国货品牌毛戈平和彩棠分别位列第二和第三；男士护理中，高夫品牌排名销售榜第十 [11] - 抖音5月13日 - 5月26日抢先购期间，美妆高光品牌榜，国货品牌韩束排名第一，珀莱雅和毛戈平分别位列第八和第十 [11] 黄金饰品行业 - 天猫黄金销售榜中，老铺黄金位列第一，周生生/周大福分别位列第二和第三 [12] - 抖音珠宝高光品牌榜，5月13日 - 5月26日期间，菜百排名第三，中国黄金/周大福/周大生分别排名第5 - 7名 [12] 潮玩行业 - 泡泡玛特在天猫“玩具潮玩”品牌销售榜排名第二，仅次于乐高；布鲁可在天猫“全年龄段玩具”品牌销售榜排名第四 [14] 2025年618新特征新变化 促销规则简化，活动时间拉长 - 天猫5月13日晚8点开启预售，取消跨店满减活动，保留官方折扣和平台补贴，官方立减8.5折，叠加大额消费券等 [19] - 京东推出满200减20神券等多重优惠，首次整合“以旧换新”国家补贴和京东百亿补贴 [19] - 抖音活动商品价格立减15%，国补可叠加消费券和折扣优惠 [19] 即时零售发力618，与线下零售结合 - 美团5月28日开启618大促，联合线下品牌，首周新客大幅增长近6成，带动超50个品类商品成交额同比增长翻倍，超800个品牌商、零售商成交额增长翻倍 [20] - 京东以外卖业务布局即时零售，618期间京东外卖百亿补贴持续加码，下单最高立减61.8元，上线三个月后日订单量突破2500万单，超150万家餐饮门店入驻 [20] AI深度参与助力商家运营和消费者体验 - 商家运营方面，京东云向POP商家开放五大免费AI爆款营销产品，数字人直播把直播成本降低至真人的1/10，能平均提升直播间转化率30%；阿里妈妈推出三大AI能力 [24] - 消费者购物体验方面，AI增强交互体验，商品推荐更精准智能 [24] 近期行业数据跟踪 社零数据 - 4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6%；1 - 4月份，社会消费品零售总额161845亿元，增长4.7%；除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2% [28] - 4月商品零售额33007亿元，增长5.1%，增速较3月略回落0.8pct；餐饮收入4167亿元，增长5.2% [28] - 2025年1 - 4月全国网上零售额47419亿元，比上年增长7.7%；实物商品网上零售额39265亿元，增长5.8%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%；吃类、穿类、用类商品分别增长14.6%、0.5%、5.5% [29] - 2025年1 - 4月线下业态均实现增长，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%，百货店和品牌专卖店分别增长1.7%、1.4% [29] - 必选品类中，粮油食品/饮料/烟酒4月分别同比增长14%/2.9%/4%；可选消费中化妆品类增长7.2%，增速较3月提升6.1pct；金银珠宝类同比增长25.3%，增速较3月加速14.7%；家用电器和音像器材类4月同比增长38.8% [32] 板块行情及估值 - 2025年5月，商贸零售指数上涨1.66%，略跑输沪深300指数0.19pct；美容护理指数上涨2.55%，跑赢沪深300指数0.7pct [42] - 商贸零售中电商服务指数涨幅领先，达到11.56%；商业物业经营指数和跨境电商指数分别上涨8.5%/5.89%；美容护理中化妆品制造及其他指数涨幅12.86% [42] - 2025年5月商贸零售指数在申万31个一级子行业中排名倒数第21位；美容护理指数涨跌幅排名第14位 [47] - 截至2025年6月8日，商贸零售行业PE（TTM）37.79倍，美容护理行业PE（TTM）40.02倍 [47] 个股行情 - 2025年5月，商贸板块涨幅排名前五的个股为丽人丽妆、若羽臣、翠微股份、国光连锁、跨境通 [52] - 2025年5月，美容护理板块涨幅前五的个股为青岛金王、可靠股份、拉芳家化、水羊股份、依依股份 [52] 投资建议 美容护理 - 板块基本面具备较强横向比较优势，随着618大促推进，龙头公司在高溢价新品创新支撑下，借力兴趣电商渠道，有望实现确定性爆发增长，持续推荐登康口腔、若羽臣、毛戈平、贝泰妮、丸美生物、上海家化等 [2] 黄金珠宝 - 行业二三季度进入去年同期低基数阶段，整体增速有保障，一口价时尚度较高的黄金产品增速预计高于行业整体，重点推荐潮宏基、菜百股份、老铺黄金、曼卡龙等 [3] IP潮玩 - 年轻消费者情绪价值的载体，头部企业掌握核心IP储备，借助新媒体渠道，产业变现爆发力强，海外市场空间广阔，继续推荐泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [3] 跨境出海 - 随着外部关贸环境阶段性转暖预期强化，部分优质出海品牌迎来布局机遇，头部平台型企业具备强抗风险韧性，推荐安克创新、小商品城等 [3]

品牌战略与市场定位 - 可丽金通过"我的「重组」能量"活动构建东方养生哲学与肌肤科学的连结，以"调气、顺势、守和"为内核重塑抗老赛道的东方叙事 [2][7] - 品牌将"悦己"上升为情感联结纽带，从功能转向关系、技术转向共鸣，契合消费者对生活方式和情绪需求的双重关注 [4][11] - 采用"软叙事+硬科技"双线战略：依托母公司巨子生物167项专利技术，同时通过场景化体验将科研成果转化为可感知的功效体验 [12][16][22] 产品与技术优势 - 核心成分C5HA重组胶原蛋白仿生组合整合4种重组胶原蛋白，经双光子显微成像验证具有高透皮吸收率和胶原补促效果 [12][13] - 构建"晨间唤醒+夜间修养"全天候产品矩阵，如嘭嘭次抛+胶卷眼霜+胶原大膜王组合，针对性解决熬夜垮脸和晨间水肿问题 [14][16] - 技术实现从实验室到日常化转译，产品覆盖面霜、次抛、眼霜、面膜等多品类，完成"结构干预"而非仅营养补充的技术跃迁 [12][16] 消费者洞察与传播策略 - 通过八段锦调息、香包DIY、喜剧表演等场景设计，将护肤行为转化为"调气、通络、养神"的自主节律，呼应年轻人重建生活秩序的需求 [6][7][8] - 在小红书"一期一会看成分"企划中用拟人化IP和场景故事科普成分机制，提升功效可视化与信任度 [16] - 重新定义"抗老"为自我状态提升，弱化年龄焦虑，强调"重组"哲学涵盖肌肤结构、生活节奏、情绪状态的多维重建 [7][16][29] 行业趋势与竞争壁垒 - 功效护肤行业从"成分博弈"转向"信任经营"，需平衡功能价值与情绪价值，可丽金通过"科研根基+情绪表达"构建差异化模型 [18][19] - 胶原蛋白赛道进入"技术普及力"与"价值表达力"综合竞争阶段，品牌需兼具科学严谨性和生活化表达能力 [16][22] - 新一代消费者要求品牌共情生活节奏，可丽金通过"重组"母题完成从科技到情感层的深度连接，形成体系化表达逻辑 [22][26]

报告核心观点 - CPI数据优于预期，恒指料可继续站稳24000点楼上 [2] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市42761.76，幅度0；标普500指数收市6005.88，幅度0.09；纳斯达克综合指数收市19591.24，幅度0.31；英国富时100指数收市8832.28，幅度 -0.06；德国DAX指数收市24174.32，幅度 -0.54；日经225指数收市38088.57，幅度0.92；台湾加权指数收市21790.29，幅度0.60 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市3399.77，幅度0.43；深证成指收市10250.14，幅度0.65 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市24181.43，幅度1.63；国企指数收市8780.13，幅度1.74；红筹指数收市4077.82，幅度0.67；恒生科技指数收市5433.23，幅度2.78；AH股溢价指数收市130.54，幅度 -0.91；恒生期货（06月）收市24117，幅度0.23；恒生期货（07月）收市24100，幅度0.23 [2] 恒指昨日走势 - 恒指高开185点或0.8%，报23977点，升幅曾收窄至165点，低见23957，最终收报24181，升388点或1.6%；国指升1.7%，报8780；科指涨2.8%，报5433，全日成交2458.28亿元 [3] 部分港股表现 - 快手旗下可灵AI与Lovart达成深度合作，全日扬5.6%，收62.4元；美团旗下Keeta Drone开通首条无人机送餐航线，全日弹高4.7%，造148.4元；阿里巴巴涨2.3%，造119.3元；大摩调高港交所目标价至500元，港交所升3.3%，造415.8元；友邦升2.8%，造68.95元 [3] 宏观&行业动态 内地5月进出口情况 - 以美元计价，5月进出口总值5289.8亿美元，按年升1.3%，出口3161亿美元，升4.8%，逊于预期，进口总值2128.8亿美元，下跌3.4%，逊于预期，贸易顺差1032.2亿美元；以人民币计价，5月进出口总值3.81万亿元，按年升2.7%，出口2.28万亿元，增长6.3%，进口1.53万亿元，跌2.1%，贸易顺差7435.6亿元 [6] - 今年首5个月，以美元计价，进出口总值近2.5万亿美元，按年升1.3%，出口1.48万亿美元，升6%，进口总值1.01万亿美元，跌4.9%，贸易顺差4718.9亿美元；以人民币计价，首5个月，进出口总值17.94万亿元，按年升2.5%，出口10.67万亿元，增长7.2%，进口7.28万亿元，跌3.8%，贸易顺差3.39万亿元 [6] 内地主要贸易伙伴情况 - 欧盟为第二大贸易伙伴，贸易总值为2.3万亿元，按年升2.9%，占外贸总值的12.8%，对欧盟出口升7.7%，进口下降6.1%；美国为第三大贸易伙伴，贸易总值1.72万亿元，下降8.1%，占外贸总值的9.6%，对美国出口1.27万亿元，下降8.7%，进口4475.1亿元，下降6.3% [7] 内地5月物价情况 - 5月全国居民消费价格（CPI）按年下降0.1%，首5个月，CPI下降0.1%；按月比，5月CPI下降0.2%；5月工业生产者出厂价格指数（PPI）按年跌3.3%，跌幅较上月扩大0.6个百分点，按月比，PPI下降0.4%，首5个月，PPI按年跌2.6% [8] 物价走势分析 - 叠加上年同期对比基数走高等因素影响，PPI按年降幅比上月扩大，但中国宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，一些领域价格呈向好态势，消费新动能带动生活数据等价格按年回升，提振消费政策显效带动相关行业价格回升 [9] 上市公司要闻 翠华控股 - 旗下副线品牌门店数已达25家，贡献直至今年3月31日止全年营业额34%；经营六大副线品牌，2024年年尾开设日式烧丼专门店「廿一堂」，去年4月推出日式串烧品牌「神鸟烧」；以「坚信号上海生煎皇」打入澳门及新加坡市场，与香港快运航空达成战略联盟；将强化品牌标准化运营体系，拓展东南亚及大中华市场，加速科技应用，善用多品牌布局优势协商租金条件 [11] 北京控股 - 花旗因股价上升后预期股息率下降，将其评级调低至「中性」，过去三个月及半年股价累计升幅分别达21%和34%，目前预期股息率降至4.9%，低于部分内地公用股；花旗仍上调其目标价20.7%至35元 [12] 巨子生物 - 控股股东Juzi Holding计划3至6个月内增持公司股份，增持金额不低于2亿元，现持有公司股份约54.26%，增持后公司仍将维持足够公众持股量 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、必选消费、乳品、啤酒、饮料、零食、餐饮链、黄酒、农林牧渔、潮玩、连锁零售、茶饮、餐饮、黄金珠宝、母婴、美妆、家电、电子烟 - **公司**：泡泡玛特、名创优品、蜜雪冰城、古茗、茶百道、奈雪、瑞幸咖啡、幸运咖、达美乐、百胜、雅朵、老铺黄金、潮宏基、周大福、周大生、来馨通铃、菜百股份、孩子王、哗裕实业、巨子生物、润本股份、上美股份、格力、海信视像、TCL 电子、石头科技、追觅科技、布鲁可、英美烟草、思摩尔、统一企业中国、妙可蓝多、安琪酵母、伊利股份、青岛啤酒、海天味业、立高、卫龙、盐津珠江、燕京、HNH 国际控股、安井、会稽山、古越龙山、海大集团、宠物 IQ、乖宝、中宠、万辰、锅圈、高鑫零售、亚朵、森宝积木、杰森动漫、莎莉文、青眼、尚美集团、麒麟大茶饮、中烟香港、牧原 [1][7][8] 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费市场** - **投资价值**：关注度显著提升，成为主流投资方向，虽波动预期增加，但业绩超预期增长驱动股价上涨，PEG 小于 1 的公司值得重点推荐 [1][6][9] - **投资主线**：国货崛起、情绪消费、银发经济及 AI 智能家居 [1][11] - **推荐标的**：能反映未来消费趋势、提供情绪价值的消费品，如潮玩、黄金珠宝、美妆等领域的公司 [1] 2. **各行业情况** - **潮玩行业**：IP 运营成熟，渠道拓展多样，海外市场确定性增加，资金层面估值体系容忍度提高，推荐泡泡玛特、名创优品、布鲁可 [1][25][27] - **茶饮行业**：景气度较高，连锁茶饮是首推赛道，推荐蜜雪冰城、古茗、茶百道、茶姬、瑞幸咖啡 [1][29] - **黄金珠宝板块**：受益于金价上涨和精品金饰渗透率提升，4 月社零同比高增 25%，推荐老铺黄金、潮宏基和周大福 [1][4][34] - **美妆板块**：Z 世代推动品类创新和细分赛道发展，推荐巨子生物和润本股份 [1][4] - **母婴行业**：孩子王零售主业稳健增长，加盟业务快速扩张，布局 AI 玩具市场 [38][41] - **家电板块**：6 月以来压力大但 618 需求旺盛，回调是布局机会，关注格力、海信视像、TCL 电子、石头科技、追觅科技 [45] - **电子烟领域**：英美烟草 HNB 业务表现出色，长期看好思摩尔投资机会 [56][58] 3. **必选消费选股思路** - 重视大市值白马股价值重估，如伊利股份、青岛啤酒和海天味业 - 关注 AH 溢价较大或即将港股 IPO 的大市值公司 - 延续华泰证券的大众品推荐策略 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **2025 年华泰中期策略会**：分享消费公司最新情况和交流结论，发布热门公司中期策略报告，解读 618 数据及影响，讨论新消费公司后市表现及市场分歧，新加入的必选消费联席首席分析师分享各板块投资逻辑及重点推荐龙头公司基本面更新 [3] 2. **新消费 2.0 论坛**：涉及潮玩与 IP 经济、颜值经济和茶饮三个领域，多位嘉宾分享相关行业情况 [5] 3. **各公司具体情况** - **老铺黄金**：4 - 5 月核心商圈门店销售倍数增长，6 月 28 日解禁，若回调是买点 [35] - **潮宏基**：4 - 5 月终端动销高增，计划新增门店，拓展海外市场 [36] - **周大福**：同店销售向好，产品结构改善超预期 [37] - **孩子王**：4 - 5 月直营同店销售增长约 10%，加盟业务快速扩张，开展直播业务，发布 AI 玩偶产品，收购哗裕实业股权 [38][40][41][42] - **布鲁可**：股价自 5 月以来表现良好，新产品及 IP 陆续推出，海外业务持续开拓，拓展客群 [52][54][55] 4. **行业积极变化** - **黄酒行业**：格局优化、高端化路径明确、治理改善显著，技术进步，政策引导加强，推出年轻化产品 [20] - **农林牧渔板块**：推荐海大集团、宠物 IQ 和量贩零食板块，关注生猪养殖行业预期变化 [23] 5. **政策影响** - **家电行业**：部分区域国补政策调整，资金拨付接近尾声，市场情绪焦虑，但需求旺盛，预计国补延续 [45][47][48] - **清洁电器**：国补政策调整影响较大，中长期看好发展前景 [49][50]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 本周申万商贸零售、社会服务、美容护理分别涨1.29%、2.09%、1.56%，在31个一级行业中排名第15、9、13，同期上证综指涨1.13%，深证成指涨1.42%，沪深300指数涨0.88% [2][15] - 细分子板块中，本周商贸零售、社会服务、美容护理各大二级子板块普涨，旅游景区、饰品、贸易行业涨幅居前，分别涨3.53%、3.01%、2.49% [2][17] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - A股商贸零售行业中，南京商旅、翠微股份等涨幅居前，国光连锁、丽人丽妆等跌幅居前；社会服务行业中，金陵饭店、长白山等表现较好；美容护理行业中，锦盛新材、华业香料等涨幅居前，拉芳家化、润本股份等跌幅居前 [20] - 港股方面，泡泡玛特涨幅达11.07%，布鲁可涨幅达3.07%，巨子生物跌幅达-16.90% [21] 重点行业数据及资讯 美护 - 2025年5月，抖音美妆类目GMV为234.97亿元，同比增长18%，其中美容护肤类目GMV为161.07亿元，彩妆/香水/美妆工具类目GMV为64.27亿元，35个美妆品牌GMV破亿，同比增长25%，5月抖音美妆类目TOP20品牌的总GMV占类目总GMV的25.23%，美妆TOP10品牌中，外资品牌包揽7席 [23] - 贝泰妮两款新原料及上海家化一款新原料完成备案，欧莱雅拟斥资10亿欧元收购英国功效护肤品牌Medik8，美妆品牌代运营商上海凯诘电子商务股份有限公司拟香港上市，香港高端个人护理产品零售公司Pitanium Limited成功在美国纳斯达克进行首次公开募股，乐普医疗旗下“童颜针”获批Ⅲ类械、重组A型肉毒素获CDE受理，彩棠备案面膜产品入局护肤，敷尔佳重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料完成临床试验备案 [25] 出行链 - 2024年全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入141510亿元，同比增长6.0%，A级旅游景区接待游客67.6亿人次，总收入4814.2亿元，全国星级饭店营业收入1557.3亿元，平均房价371.7元/间夜，平均出租率49.2%，国内居民出游56.2亿人次，同比增长14.8%，国内居民出游总花费5.8万亿元，同比增长17.1% [4][26] - 2025年第22周全国民航执行客运航班量近10.2万架次，日均航班量14668架次，环比上周下降1.9%，同比2024年上升4.1%，同比2019年上升4.19% [4] IP衍生品 - 名创优品旗下TOPTOY拟港股IPO，2024年总收入9.97亿元，同比增长45%，今年一季度收入3.4亿元，同比增长58.9%，门店数量净增120家，达到280家 [27] - 布鲁可首发小黄人萌酷版《萌变庆典》，泡泡玛特官宣THE MONSTERS怪味便利店系列手办及四地系列主题快闪，线上发售时间为2025年6月12日22:00，线下发售时间为2025年6月13日，单个盲盒售价为69元，整盒售价为828元 [27][29] 零售 - 山姆大区组织调整，新设江苏浙江大区，周六福通过港交所聆讯，胖东来集团今年销售额已超100亿元，霸王茶姬一季度海外市场总GMV同比增长超85%，孩子王首家ultra店即将在上海开业 [5][32][33] 本周重点公司公告 - 孩子王联合巨子生物等以16.5亿元现金收购养发龙头丝域100%股权 [5][34] - 潮宏基发布关于持股5%以上股东减持股份预披露公告，东冠集团拟减持不超过2665.54万股，占公司总股本比例3% [34] - 上海家化修订2025年员工持股计划，新增营收维度指标，福瑞达董秘张红阳离职 [3][25]