中国企业出海趋势 - 泡泡玛特、卡游、宁德时代等企业通过出海实现全球业务拓展，推动潮玩文化、三国文化、新能源产业全球化[1] - 调查显示86%受访企业未来3年有出海需求，当前仍被视为最佳出海时机[2] - 出海方向从建筑、商贸产品转向人工智能及产业出海，AI制造、社交新媒体、电子支付等领域存在较大发展空间[6][7] 华坚集团出海经验 - 公司从江西农村制鞋作坊发展为万人代工巨头，2011年进入埃塞俄比亚建厂，员工峰值达12000人[5] - 埃塞俄比亚工厂出口量占当地鞋业出口总量65%，年出口超500万双鞋[5] - 采用"中国培训+非洲复制"模式，首批培养100多名埃塞俄比亚管培生在中国接受半年至一年半技术和管理培训[5] 出海战略选择标准 - 优选劳动力成本洼地和关税洼地地区[2][6] - 东南亚因政局稳定、人口基数大、历史渊源成为重点区域，电驱动农业机械、电动交通工具、太阳能发电等领域机会显著[7] - 新加坡作为区域枢纽吸引37000家国际企业，4200家跨国企业设立区域总部，2024年中新自贸协定升级和互免签证政策促进商务往来[8] 新兴出海支持体系 - 计划在新加坡建立中国企业出海研究院，利用当地MICE资源(会议、奖励旅游、大型会议、展览)加速区域合作对接[8] - 未来重点转向培育新一代出海企业，分享从农村到国际、从几人到万人规模的全流程实战经验[9]

潮玩增长空间 - 2024年全球泛收藏类玩具规模增长4%，建造类和卡牌类分别增长9%和7%[8] - 北美和西欧泛收藏类玩具市场占全球比重33%和23%，增速低于全球大盘；亚太、拉美和中东增速亮眼，空间广阔[9] - 中国潮玩人均花费低，有增长弹性；东南亚和拉美有人口和渠道红利；欧美需求从传统IP向新兴形象IP切换[16][25][36] IP生命周期 - 内容IP生命周期长、启动慢、衍生价值高；形象IP爆发快、波动大、长尾价值受限[57][58] - Hello Kitty作为形象IP长青，得益于时代背景和低门槛、大规模SKU授权[64] 公司分析 - 泡泡玛特以工业化思维重塑IP生态，海外业务将成业绩驱动力，预计今年海外收入占比超内地[78][80][81] - 大麦娱乐IP衍生业务聚焦B端，阿里鱼背靠阿里资源，受益于下游扩张的经营杠杆效应[109][117] - 布鲁可采用强IP+下沉市场策略，核心优势是渠道能力，低线市场有增长空间[140][141] - 卡游核心壁垒是渠道优势，市占率71.1%，需关注把握热点和库存管理能力[165][172] 投资建议与风险 - 建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、布鲁可和卡游，国内企业PEG低于国际巨头，成长性被低估[177][184] - 风险包括版权续约不及预期、行业竞争加剧、产能不及和出海不及预期[184]

卡牌的兴起与中国市场的快速增长 - 卡牌分为非集换式（如扑克牌、UNO）和集换式两类，后者又分为竞技型（侧重对战）和收藏型（注重收藏价值）[4] - 美国卡牌生态成熟，1993年《万智牌》奠定竞技型卡牌基础，2010年后加速融合NFT等技术；日本以动漫IP联动见长（如《宝可梦》《游戏王》）[4] - 中国卡牌市场2017年后进入快车道，2019-2024年集换式卡牌市场规模年复合增长率达56.6%，2024年规模263亿元，占泛娱乐玩具市场25.8%[4] - 2024年中国人均卡牌支出仅为日本的15.7%和美国的29.2%，显示市场潜力巨大[5][6] 卡牌消费的需求逻辑 - 消费群体对特定IP有深厚情感连接，追求情感解压与低门槛社交，形成情绪价值驱动的轻量化消费模式[8] - 卡牌构建复合型消费场景：竞技需求催生策略性卡组构筑，收藏属性激发审美占有欲，社交场景下成为年轻圈层交流通货[10] - 优质IP延伸效应显著，71.3%消费者因喜爱IP元素购买，如《庆余年》第二季播出期间影视卡牌带动阅文衍生品收入同比激增37%[10] - 卡牌单价集中在1-10元区间，低门槛适配碎片化娱乐习惯，形成高频次轻消费闭环[10] 卡牌趋势展望：IP纵向布局与品类横向延展 - 产业链分为IP方、设计与生产方、销售与交易方，生产周期压缩至20-30天（远低于盲盒的8-14.5个月）[11] - 头部企业加速垂直整合，IP版权成本占比降至16%-18%（如卡游2024年毛利率达71.3%），国产IP在淘天热销卡牌中占比68%[13][15] - 70%头部国内IP已涉足卡牌，以小说、漫画等可视化IP为主，如卡游将小马宝莉IP拓展至镭射票、色纸等多品类[15] - 横向拓展案例：阅文诡秘之主系列包含徽章、立牌等六种品类，复用角色图提升开发效率[15] 未来产业生态展望 - 全产业链协同创新重塑IP衍生品价值逻辑，构建更开放、协同的产业生态[17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：潮玩谷子赛道、IP 衍生品市场 - **公司**：晨光集团、齐心集团、广播股份、卡游、集卡社、Keep、万代、齐之浩兰、德利、奥飞娱乐、布鲁可、创元股份 纪要提到的核心观点和论据 - **潮玩谷子赛道变化和趋势** - **IP 衍生品市场扩容**：2024 年泛二次元用户群体达 5.03 亿人，整体产业规模突破 2700 亿元，中国 IP 衍生品市场规模达 1742 亿元，2020 - 2024 年复合增速 15%[1][2] - **IP 多元化及国风国漫崛起**：Bilibili World 2025 展会中，晨光、广播、吉卡社等推出国风国漫 IP 产品[1][2] - **产品类型相互渗透**：卡游、集卡社从卡牌扩展到毛绒玩具、摆件等，Keep 将运动奖牌与 IP 结合，传统文创企业向谷子类产品延伸[2][3] - **产品情绪价值突出**：游戏互动及社交属性强的产品更受欢迎，如万代推广卡牌类产品[1][3] - **Bilibili World 2025 对行业的影响** - **带动相关产业发展**：展会期间上海整体文旅预定增速环比上涨 35%，场地周边高新酒店暑期提前订房增速高达 475%[4] - **促进品牌发展**：众多头部企业展示 IP 联名产品，拉近与粉丝距离，提高品牌认知度并促进销售[4] - **潮玩谷子赛道未来发展方向** - **IP 矩阵构建**：通过热门与差异化 IP 布局提升竞争力，如柯南、初音未来等热门 IP 及虚拟性小说改编人物形象设计[5] - **产品类型多样化**：基于授权 IP 开发更多周边产品，实现连带销售[5][7] - **跨界合作**：如 Keep 将运动奖牌与二次元文化结合，丰富品牌内涵，拓宽市场空间[2][7] - **情绪价值提升**：注重情绪价值和社交属性，通过游戏互动增强用户体验和粘性[3][7] - **盲盒产品表现**：盲盒产品在展会表现出色，标注清晰引导行业规范发展，文具类盲盒增加可玩性设计，提升情绪价值[2][9] - **行业发展趋势及推荐企业**：行业发展迅速，成功企业需具备强大 IP 运营和渠道把控力，推荐晨光股份、布鲁可、齐心集团等[10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **卡牌游戏厂商特别活动**：卡游推出三国对战卡牌游戏，设置对战桌；万代推出航海王和数码宝贝卡牌对战活动[6] - **展会其他互动活动**：完成小型互动任务换纪念品、内容发布与 coser 互动、设置谷子自主交换区域等[7][8]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：潮玩行业 - **公司**：泡泡玛特、暴力熊、蒙奇奇、名创优品、Top Toy、布鲁可、卡游、量子之歌、小黄鸭德盈 纪要提到的核心观点和论据 - **潮玩市场规模和背景**：预计到2025年中国IP玩具市场规模达约578亿元人民币，年化增速约20%，主要产品集换式卡牌、盲盒和拼搭类玩具均保持10%以上增长，盲盒占主导地位，IP玩具占中国潮玩市场约一半销售份额；中国人均GDP突破1.2万美元，消费结构从必选转向可选，为潮玩行业提供增长动力[1][2] - **潮玩和IP热度驱动因素**：消费者生产力达到一定阶段后更追求内心愉悦感，源于对产品喜爱、多巴胺分泌和社交行为，如收集全套产品或向朋友推荐，驱动新消费潮玩产品快速成长[3][9] - **潮玩快速崛起原因**：让消费者成为营销官，通过审美PUA、第三方认证和自我传播，减少营销费用，产生活跃二手市场，使品牌快速崛起并保持高利润率，消费者基于情感喜爱而非理性参数或性价比选择产品[4] - **潮玩核心竞争力**：包括审美PUA、第三方认证和自我传播，如泡泡玛特独特设计吸引年轻人审美，上市获第三方认证增强可信度，自我传播降低营销成本，促进二手市场发展[5] - **部分潮玩未成功原因**：暴力熊和蒙奇奇缺乏第三方认证如上市，成功潮玩设计符合年轻人审美，有社交属性形成自我传播效应[6][7] - **潮玩和新消费产品购买行为特点**：具有随机性，如购买卡牌不知能否获稀有卡，买盲盒不知有无隐藏款，随机性刺激多巴胺分泌增加愉悦感，盲盒形式比直接展示成品更具吸引力，占潮玩市场一半以上份额[8] - **潮玩行业不同类目企业核心竞争力**：渠道型企业如名创优品、Top Toy，核心竞争力是选品、门店运营管理和单店模型；采用第三方IP的企业如布鲁可、卡游，核心竞争力是运营和渠道能力、独家IP获取与表现；自有IP企业如泡泡玛特、量子之歌、小黄鸭德盈，依靠强大IP运营能力，通过授权与衍生品销售盈利[10][11] - **自有IP公司核心竞争力**：在于持续运营能力，决定IP能否长期存在并保持热度，通过运营实现社交传播、二手市场活跃，通过授权与衍生品销售盈利[13] - **采用第三方IP授权公司业绩增长方式**：提升运营和渠道能力，与版权方合作扩大销量及授权费收入，营销自身品牌，关注独家IP获取与表现避免同质化竞争实现溢价销售[14] - **最具长期价值的潮玩公司类型**：自有IP公司最具长期价值，因其拥有稀缺且持续性的产业环节，其他类型公司也能从历史扩展进程中受益[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 名创优品作为渠道型企业，在门店数量、电效和平效方面领先，门店数几乎超过领域内其他龙头品牌之和，凭借优秀门店模型吸引加盟商开设高效门店保持市场优势[12]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开，分析国内外市场表现、各行业动态及相关数据。指出 A 股市场适合中长期布局，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的。各行业有不同发展态势，如光伏装机创新高、券商业绩有望改善等，还提供了投资建议及重点关注公司[8][13][26]。 财经要闻 - 截至 6 月末我国外汇储备规模 33174 亿美元，较 5 月末升 322 亿美元，升幅 0.98%，黄金储备 7390 万盎司，环比增 7 万盎司 [4] - 国家发改委等四部门发文加强大功率充电设施项目监管 [4] - 2025 年中央财政投入 3 亿元专项引导资金支持老年助餐服务 [5] 宏观策略 市场分析 - 周一 A 股冲高遇阻、小幅震荡，金融、电力等行业表现好，生物制品等行业表现弱，当前市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于中位数区域上方，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，短期市场或稳步震荡上行，短线关注金融等行业投资机会 [8] - 周五 A 股冲高遇阻、小幅震荡上行，金融、电力等行业表现好，电池等行业表现弱，当前市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于中位数区域上方，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，短期市场或稳步震荡上行，短线关注金融等行业投资机会 [9] - 周四 A 股先抑后扬、小幅震荡上行，消费电子等行业表现好，船舶制造等行业表现弱，当前市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于中位数区域上方，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，短期市场或稳步震荡上行，短线关注消费电子等行业投资机会 [11] - 周三 A 股先抑后扬、小幅震荡整理，光伏设备等行业表现好，通信设备等行业表现弱，当前市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于中位数区域上方，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，短期市场或稳步震荡上行，短线关注银行等行业投资机会 [12] 周度策略 - 涵盖 2025.0630 - 0706 一周要闻与投资参考 [5] 行业公司 光伏行业 - 6 月光伏板块震荡筑底，多数个股正向收益，行业指数涨 1.46%，略跑输沪深 300 指数，日均成交金额环比缩量，部分子行业涨幅居前，个股涨多跌少 [13] - 光伏治沙规划出台，到 2030 年新增光伏装机规模 2.53 亿千瓦，治理沙化土地 1010 万亩 [13] - 多晶硅料、光伏玻璃月度产量反弹，后续仍将去产能，5 月国内新增光伏装机创历史新高，出口疲软，钙钛矿叠层电池效率刷新，商业化进程加快 [13][14][15] 新材料行业 - 6 月新材料板块走势强于沪深 300，指数涨 6.91%，成交额环比缩量，基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，特种气体价格稳定，维持行业“强于大市”投资评级 [17][18][19] 电力及公用事业行业 - 6 月电力及公用事业指数表现弱于市场，5 月全社会用电量同比增长，城乡居民生活用电量增速持续提升，规上工业发电量同比增长，火电由降转增，水电降幅扩大，核电等发电增速放缓，太阳能单月新增装机容量 0.92 亿千瓦 [20][21] - 5 月规上工业原煤产量同比增长，进口煤炭同比减少，煤炭价格有涨有跌，北方港口煤炭库存减少，天然气产量同比增长，进口量同比减少，价格有变化，三峡入、出库日均流量较 2024 年同期有增减 [21][22][23] - 5 月河南全社会用电量同比增加，发电量同比增加，风光储装机合计占比 49.56%，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电企业 [23][24][25] 券商行业 - 5 月券商指数上半月补缺，下半月回落，板块分化反弹，中信二级行业指数证券Ⅱ全月涨 1.02%，跑输沪深 300 指数，影响 5 月业绩的市场要素包括自营、经纪、两融、投行等业务承压 [26] - 预计 6 月上市券商自营、经纪、两融、投行等业务环比改善，整体经营业绩环比增长，6 月券商指数月末转强，板块平均 P/B 修复，2025 年下半年证券行业经营环境稳中有进，建议关注三类上市券商 [27][28] 机器人行业 - 6 月中信机械板块上涨，跑赢沪深 300 指数，部分子行业涨幅靠前，市场震荡上行，机械板块部分主题表现良好，建议配置工程机械等龙头，关注人形机器人等主题投资标的 [29] 传媒行业 - 2025 年 5 月 26 日 - 6 月 24 日传媒板块上涨，跑赢上证指数等，板块个股多数上涨，当前 PE 历史分位为 78.40% [32] - 游戏行业基本面与政策面共振，AI 有望提振估值；IP 衍生品企业通过资本市场发展，文化新消费市场崛起；出版板块业绩平稳，教材教辅需求稳固，关注低估值国有出版公司；7 月暑期档影片已定档，关注票房及对影视板块业绩影响，建议关注相关公司 [33][34][35] 农林牧渔行业 - 2025 年 5 月农林牧渔行业表现强于对标指数，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前 [35] - 5 月生猪交易均价环比、同比下跌，预计下半年行业供需双增，白羽鸡苗和肉鸡均价有变化，宠物食品出口数量同比增加，相关上市公司有望受益 [36][41] 汽车行业 - 截至 6 月 20 日汽车行业指数下跌，跑输沪深 300 指数，5 月汽车产销同环比双增，出口量同环比双增，新能源汽车出口高增速，乘用车产销量同环比双增，商用车产量增长销量下滑，新能源汽车产销快速增长，渗透率提升，维持行业“强于大市”投资评级 [37][38][39] 证券行业半年度策略 - 资本市场平稳运行是政策主基调，证券行业 24/25Q1 经营情况良好，2025 年各业务有不同发展趋势，上半年券商指数走势偏弱，下半年经营环境稳中有进，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注三类券商 [40][42][43] 有色金属及新材料行业半年度策略 - 黄金配置优势凸显，建议关注相关龙头企业；铝行业供需偏紧，上游高景气，关注绿电铝等龙头企业；超硬材料传统需求收缩，功能性金刚石有发展趋势，关注相关领先企业；润滑油添加剂国产替代加速，关注龙头企业；上调行业评级为“强于大市”，建议关注黄金、铝板块 [44][45][46][47][48] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 列出多只股票近期解禁数量、总股本、占比及解禁日期 [49] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示 2025 年 07 月 07 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [51] 今日新股申购 - 未提供具体股票信息 [51] IPO 信息 - 未提供具体公司信息 [51]

核心观点 - 7月2日美国ADP公布“小非农”数据，6月ADP就业人数减少3.3万人，为2023年3月以来首次负增长，市场关注6月非农就业报告，“小非农”数据公布后交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息的押注 [3][4][5] - 特朗普7月2日发文称与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将面临至少20%关税，转口贸易支付40%关税，美国产品可零关税出口越南，降低市场对中美关税战预期不确定性带来的冲击；宗申动力2025年半年度业绩预告盈利同比增长70%-100%，看好其业绩增长持续性 [8][9] - 6月汽车销量出炉，吉利、零跑、极氪和小鹏增速较高，市场增长核心逻辑是技术突破；比亚迪纯电趋势凸显、海外市场爆发；电动车续航增加归功于负极、正极和电池管理系统，充电速度提升归功于800V高压平台 [11] - 卡游2024年营收达100.57亿元，同比增长278%，经调整净利润为44.66亿元，净利润同比增长378%，在集换式卡牌领域市场份额高达71.1%，多元化产品布局成效显著 [16] 宏观经济组 - 7月2日20点15分美国ADP公布“小非农”数据，6月ADP就业人数减少3.3万人，是2023年3月以来首次负增长，预期9.8万人，5月数据向下修正后仅增加2.9万人，此前无经济学家预计下降 [3][4] - 商品生产企业6月增加3.2万个就业岗位，服务业就业6月减少6.6万个就业岗位，主要因特朗普政府贸易政策影响，雇主谨慎调整员工数量、削减成本 [4] - 市场关注6月非农就业报告，瑞银预计6月非农就业人数仅增加10万人，失业率或达4.3%；花旗预计仅增加8.5万人，失业率将升至4.4%；非农就业增长连续数月放缓并下修，与ADP数据趋势一致，预计6月延续 [5] - “小非农”数据公布后，交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息的押注，市场普遍预期9月美联储重新降息，若6月就业或物价数据异常疲软，最早7月可能降息 [5] 产业综合组 - 特朗普7月2日发文称与越南达成贸易协议，越南所有对美出口商品将面临至少20%关税，转口贸易支付40%关税，美国产品零关税出口越南，因中国企业在越南设厂，其关税低于中国当前超30%税率，40%转口关税与美国对中国加征关税税率基本一致，降低市场对中美关税战预期不确定性冲击 [8] - 宗申动力公布2025年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润盈利47,920万元–56,380万元，同比增长70%–100%，扣除非经常性损益后净利润45,560万元–53,600万元，同比增长70%–100%，业绩增长源于通用机械和摩托车发动机业务规模增长及联营企业收益提升，其摩托车发动机用于多国无人机动力，看好业绩增长持续性 [9] 先进制造组 - 6月汽车销量前五公司为比亚迪、上汽、吉利、奇瑞和长城，销量分别为38.3、36.5、23.6、23.4和11.1万台，同比增速分别为11.9%、21.6%、42%、16.6%和12.9%；新势力中零跑、赛力斯、极氪、理想、小鹏销量分别为4.8、4.6、4.3、3.6和3.5万台，同比增速分别为138%、4.4%、113.9%、 -24%、224%，吉利、零跑、极氪和小鹏增速较高，市场增长核心逻辑是技术突破 [11] - 对比比亚迪最近三年数据，纯电趋势凸显，纯电车型超越插混车型成增长主要引擎；海外市场爆发，海外销量从两年前2.7万台激增至9万台 [11] - 电动车续航增加归功于负极、正极和电池管理系统，负极采用CVD法在硅碳材料表面沉积纳米硅并添加碳纳米管，促进相关产业；高镍正极涉及前驱体制备和高温煅烧，增加电池及硫酸镍需求、减少钴盐需求、提升氢氧化锂需求，推动精密设备需求；电池管理系统带动高性能车规级微控制器等需求 [12] - 充电速度提升归功于800V高压平台，核心半导体变革以碳化硅替代传统硅基，拉动碳化硅全产业链；高压电气系统升级对绝缘等提出更高要求，利好高性能绝缘材料和高压连接器制造商，推动充电桩向更大功率、液冷方向发展，利好液冷充电枪总成及内部碳化硅功率模块供应商 [13][14] 消费组 - 卡游2024年营收达100.57亿元，同比增长278%，经调整净利润为44.66亿元，净利润同比增长378%，过去几年年均增速达53.95% [16] - 2024年公司毛利率为67.27%，比泡泡玛特高出近20个百分点，销售费用率为6.10%，管理费用率为26.69%，主要是股份支付开支大幅增加 [16] - 公司在集换式卡牌领域市场份额高达71.1%，非卡牌领域收入2024年同比增加284.5%，多元化产品布局成效显著，为持续增长提供支撑 [16]

报告核心观点 - 卡游作为集换式卡牌龙头成长性充足，构建了“内容+产品+渠道”竞争优势体系，以IP运营为核心驱动力，依托供应链管理能力和线上线下融合渠道网络形成商业闭环 [5] - 从电价角度探讨海外工商储需求，电价政策和应急备电为底层需求，系统成本下降带动需求放量，测算欧洲小型工商储、东南亚和非洲（矿山场景）工商储空间分别约66GWh、50GWh、30GWh [5][6] - 6月百强房企销售额环比增长但同比降幅扩大，1 - 6月累计销售金额同比降低，维持房地产行业“增持”评级并给出相关股票配置建议 [6][7][8] 行业表现情况 行业表现前五名 - 通信1月、3月、1年涨幅分别为11.6%、7.5%、31.6% [3] - 有色金属1月、3月、1年涨幅分别为10.2%、8.6%、20.1% [3] - 国防军工1月、3月、1年涨幅分别为8.0%、12.2%、32.8% [3] - 综合1月、3月、1年涨幅分别为6.8%、8.4%、58.5% [3] - 电力设备1月、3月、1年涨幅分别为6.6%、 - 0.3%、23.4% [3] 行业表现后五名 - 美容护理1月、3月、1年涨幅分别为 - 7.6%、2.8%、12.4% [3] - 食品饮料1月、3月、1年涨幅分别为 - 5.9%、 - 6.4%、 - 0.9% [3] - 交通运输1月、3月、1年涨幅分别为 - 1.3%、2.4%、5.9% [3] - 纺织服饰1月、3月、1年涨幅分别为 - 0.7%、3.6%、19.2% [3] - 医药生物1月、3月、1年涨幅分别为 - 0.3%、2.9%、17.5% [3] 轻工制造（卡游） - 卡游在集换式卡牌及泛娱乐领域构建“内容+产品+渠道”三位一体竞争优势体系 [5] - 以IP运营为核心，通过授权合作与自主开发结合打造多领域IP矩阵 [5] - 依托供应链管理能力实现全流程高效协同，确保产品迭代与供应 [5] - 线上线下融合渠道网络提供市场触达能力，形成商业闭环 [5] 电力设备（海外工商储） 工商储供需探讨 - 电价政策和应急备电为工商储底层需求，系统成本下降带动需求进一步放量 [5] - 工商储系统中标价格降至0.6元/Wh，模块化产品适配多种场景 [5] 海外电价浅析 - 欧洲小型工商业主用电成本最高，东南亚电费相对水平高于中国，非洲电价高增催化工商储需求 [6] 工商储需求空间测算 - 欧洲仅小型工商储空间约66GWh，东南亚、非洲（矿山场景）工商储空间约50GWh/30GWh [6] 投资建议 - 逆变器环节推荐关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、首航新能 [6] - 系统集成推荐关注阳光电源、海博思创、科华数据 [6] - 电芯环节推荐关注派能科技 [6] 房地产（百强房企） 销售情况 - 6月为房企半年度业绩冲刺节点，百强房企销售金额环比增长，但同比仍下降且降幅扩大 [6] - 1 - 6月TOP100房企操盘口径销售金额16526.9亿元，同比降低10.8%，较上月累计同比降低3.7pct [6] - 1 - 6月TOP100房企权益口径销售金额为13013.6亿元，同比降低11.5%，较上月累计同比降低4.9pct [6] - 6月单月TOP100房企操盘口径销售金额3389.8亿元，同比降低22.8%，环比增长14.7% [7] - 6月单月TOP100房企权益口径销售金额2667.2亿元，同比降低26.4%，环比增长15.1% [7] 投资建议 - 维持行业“增持”评级 [8] - 配置方向包括基本面alpha公司、地方国企/城投/化债、中介、边际催化、物业等相关股票 [8]

报告行业投资评级 - 优于大势 [7] 报告的核心观点 - 需求端和供给端多重因素共振，中国谷子经济市场规模持续快速增长，2017 - 2024年，中国泛二次元及周边市场规模CAGR为15.26%，谷子经济市场规模CAGR为17.79% [3] 根据相关目录分别进行总结 情绪消费崛起，谷子经济市场前景广阔 - 二次元涵盖广泛形成二次元文化，多重因素共振推动二次元产业迅速发展，2017 - 2024年市场规模CAGR为15.26%，预计2029年达8344亿元 [12] - 二次元产业繁荣催生周边产品新形态，新兴轻周边与谷子产品品类基本重合，成为周边消费主流 [13] - 谷子经济围绕二次元IP周边产品，2019年扩展到大众泛二次元市场，2024年市场规模同比高增超40%，预计2029年达3089亿元 [19][21] 需求端：用户基础+消费观念+社交属性+较高粘性+下沉市场，培育谷子经济长期长线发展空间 - 对标日本，中国谷子经济有望长期受益于精神消费崛起，日本经济低迷消费降级，但广义动画产业和动画衍生产品市场规模逆势增长，中国居民文化娱乐人均消费支出有望持续增长 [28][31][40] - 泛二次元用户基础庞大且吃谷意愿强，2024年用户规模达5.03亿人，观看动漫/漫画人群中近90%受众愿意购买谷子且多数付诸行动 [42][45] - 消费观念转变，谷子经济有望成为释放年轻人消费潜力的重要出口，近70%谷子产品消费者不超过30岁，年轻人更看重产品使用体验和情绪价值 [52][55] - 社交属性明显，社交裂变进一步扩大谷子受众群体，仅26.4%消费者购买谷子后独自欣赏，二次元爱好者交流赋予传播裂变机会 [58] - 单次消费低+消费频率高，较强的消费者粘性支撑谷子经济持续发展，2025Q1消费者平均单次购买金额102元，月均购买次数2.9次 [2][62] - 低线城市渗透率较低，谷子产品可凭借价格优势开拓下沉市场，当前高线城市谷子消费者比例超80%，预计2023 - 2028年低线城市GDP CAGR为6.1%，社零CAGR为7.4% [2][68] 供给端：从IP生产到产品销售，兴利除弊持续优化谷子经济供给端 - 国产IP强势崛起，有望持续刺激消费者谷子购买欲望，国产游戏IP《恋与深空》《第五人格》登顶谷圈IP销量榜，2025Q1闲鱼平台国谷交易额超越日谷 [77][80] - IP授权体系向好发展，为谷子经济发展提供强大助力，2021 - 2024年全球授权商品和服务销售额及授权代理商销售额增长，中国授权金和授权商品零售额也持续增长，卡通动漫IP授权占比近50% [83][86][92] - IP运营可借鉴日本制作委员会模式并持续进行探索，充分挖掘IP商业价值，IP运营方需根据IP特性和受众特点推动衍生品商业化，日本动画播放周期缩短对IP运营能力提出高要求，可借鉴制作委员会模式 [95][99][105] - 多渠道推动消费者触达能力提高，谷子经济有望持续扩容，谷子经济下游渠道包括线上、线下和二手交易平台，谷店门店数量迅速增加，多渠道拓展提高消费者触达能力 [106][109][110] - 日本企业持续布局，为中国谷子经济增添活力，万代南梦宫在中国开设分公司、开放IP授权、增加门店数量，优化二次元衍生品供给端 [113][118][120]

报告核心观点 - 基于微观结构对行业板块择时和行业轮动进行定量分析，建筑红利资产有配置价值，看好农夫山泉25年上半年营收盈利稳健较优表现 [2] 今日重点推荐 《股指上行趋势仍未结束》 - 6月中旬受地缘利空影响指数小幅回落，随着地缘问题缓和近一周A股涨势明显，同期场内融资余额仅小幅增长，说明投资者情绪未过热，A股仍处上行趋势 [2] 《建筑红利资产估值底部，股息率高具有配置价值》 - 推荐估值底部的红利建筑央企，市值管理和国企改革政策推动，如中国建筑、中国铁建等 [4][5] - 推荐基本面稳健的红利地方建筑国企，地方国资市值管理持续推进，如安徽建工、隧道股份等 [5] - 推荐高分红的一带一路公司，开拓海外业务打开市场空间，如中材国际、中钢国际等 [6] - 推荐新质生产力建筑产业链公司，红利与成长性兼具，如设计总院、江河集团等 [7] 《料上半年收入盈利或表现稳健较优》 - 预计农夫山泉25 - 27年EPS为1.32/1.57/1.86元/股，给予35倍PE（25E），目标价50.77港元/股，维持“增持”评级 [8] - 看好包装水业务较好恢复性增长，考虑24H1低基数效益和市占率复苏，看好25H1实现较好恢复性成长 [8] - 无糖茶市占率继续提升，开盖有奖活动有望继续拉动需求，预计25H1茶饮料业务维持较快成长态势 [8] - 盈利能力有望受益部分成本下行和产品结构改善，预计25H1维持较优盈利能力 [9][10] 今日报告精粹 《偃旗息鼓：全球风险偏好反弹上行》 - 维持对A股战术性标配观点，投资者对政策不确定性消除提振风险偏好中枢，无风险利率下行利于A股表现 [13] - 维持对国债战术性标配观点，利率中枢易下难上，但权益市场表现较好限制债市吸引力，资金利率不确定性限制利率下行动能 [13] - 下修黄金战术性配置观点至标配，近期中东地缘政治局势降温、中美关系回暖，黄金避险属性受压制 [13] - 维持对美元战术性低配观点，特朗普政策多变削弱美国政府信用，美国财政赤字问题使美元信用承压 [14] 《阿里合伙人“大瘦身”，小商品城董事长换任》 - 投资观点关注高中教育体制改革、AI＋消费等多个方向，推荐天立国际控股、康耐特光学等公司 [15] - 上周商贸零售板块涨幅+4.38%，消费者服务板块涨幅+3.91%，位列行业第11和14 [15] - 行业重点信息涉及社服和零售行业，如京东外卖覆盖企业数、阿里巴巴合伙人精简等 [15] - 公司公告包括阿里巴巴收入利润情况、东百集团分红等 [16] 《计算机2025年7月研究观点：数字资产政策推进，科技自主驱动板块新机遇》 - 维持计算机板块“增持”评级，推荐华大九天、达梦数据等标的 [18] - 华为开发者大会推动鸿蒙生态升级，发布鸿蒙6操作系统、盘古大模型5.5等 [19] - 香港发表数字资产发展政策宣言2.0，迈向“生态构建”新阶段 [20] - 小米发布会新品众多，新车型YU7上市即成“现象级”产品 [21] 《小米Yu7持续放量，特斯拉启动Robotaxi试点》 - 维持行业增持评级，推荐腾讯控股、小米集团等公司 [28] - 小米召开人车家全生态发布会，推出多款新品，小米YU7开售18小时锁单量突破24万台 [29] - 特斯拉在得州奥斯汀启动Robotaxi试点，目前部署约10辆焕新Model Y，运营有诸多限制 [30] 《IP玩具市场广阔，产业多环节蓬勃发展》 - 全球IP玩具市场规模庞大，中国、东南亚最具潜力，建议关注IP、产品、渠道三大环节投资机会 [33] - 上游IP推荐泡泡玛特，建议关注阿里影业；中游开发建议关注卡游、铜师傅等；下游渠道泡泡玛特树立直营模式标杆 [33][34][35] 《加码新能源车业务增长动能充沛，布局低空打开增量空间》 - 首次覆盖中机认检，给予“增持”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为2.01、2.51、2.95亿元，目标价37.42元 [36] - 公司是央企控股，车辆机械检验验证领航者，公信力、一站式能力和稳定客源构筑竞争壁垒 [38] - 新能源车业务产能落地贡献增长动能，推进低空布局打开增量空间 [39] 《前瞻布局智能化赛道，首台人形机器人样机成功落地》 - 维持涛涛车业评级，上调目标价至124.32元 [40] - 公司前瞻布局机器人赛道，与K - Scale合作，有望拓展智能化新业务成长空间 [40] - 首台K - Bot人形机器人样机成功下线，验证关键技术，为产业化推进奠定基础 [41] - 公司构建“中国+东南亚+北美”三位一体制造体系，抗风险能力突出 [41] 《次新板块大幅回暖，交易热度提升》 - 6月第4周市场整体回暖，次新板块领涨，交易热度提升，7月第1周预计4只次新股解禁 [42][43] - 当周沪深无新股上市，招股正常推进，预计后续两周4家已招股未上市新股陆续上市 [44] - 次新二级市场板块大幅回暖，多个行业明显上涨 [44] 《PMI整体暂稳，关注行业分化》 - 2025年6月制造业PMI为49.7%，服务业商务活动指数为50.1%，建筑业商务活动指数为52.8% [45] - 制造业PMI季节性回升，采购指数反弹，大、小型企业PMI分化加剧 [45] - 供需整体回升，行业分化，部分行业供需指数扩张，部分收缩 [46] - 非制造业景气度服务平稳、建筑分化，政策或不断积极 [46][47] 《地缘冲突再歇，风险资产普涨》 - 上周全球股市普涨，债市、大宗、汇率有不同表现，科技板块强势 [48] - 美股韩股成交走强，港股欧股成交走弱，港股投资者情绪上升，主要股市波动率下降 [48] - 上周港股盈利预期明显上修，全球宏观流动性预期整体改善 [48][49] - 资金流动方面，降息预期上升，全球微观流动性4月流入美、中、日韩，上周南向逆势流入 [49]