报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，裁定其决策越权，这是对特朗普关税政策的首次重大法律挑战 [7][8] - 锡基本面强现实弱预期，当下还未到交易大幅下跌的时间点，若宏观情绪不再走弱，锡价或重回震荡区间 [9] - 工业硅基本面偏弱，供应增加、需求增量难改整体局面且成本坍塌，建议以空配思路为主 [12] - 天胶谨慎观望，盘面或震荡偏弱运行，供增需弱预期下短期偏弱格局或延续 [13] 根据相关目录分别进行总结 金属板块 贵金属 - 黄金震荡回落，白银跟随下跌，趋势强度均为 0 [21][24] 基本金属 - 铜库存减少限制价格下跌，趋势强度为 0 [26][28] - 铝区间震荡，氧化铝继续下行，趋势强度均为 0 [29][31] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [32][33] - 铅区间震荡，趋势强度为 0 [35][36] - 锡窄幅震荡，趋势强度为 -1 [38][43] - 镍弱预期与镍矿消息共振施压，不锈钢负反馈导致减产边际增加，深跌有难度，趋势强度均为 0 [45][50] 能源金属 - 碳酸锂矿价延续下行，短期或仍偏弱，趋势强度为 0 [52][54] 黑色金属 - 铁矿石下游需求阶段性见顶，偏弱震荡，趋势强度为 -1 [59][61] - 螺纹钢和热轧卷板负反馈预期先行，震荡走低，趋势强度均为 0 [64][67] - 硅铁和锰硅需求预期转弱，低位震荡，趋势强度均为 0 [69][71] - 焦炭二轮提降落地，焦煤环保督导组进驻，底部震荡，趋势强度均为 -1 [73][75] - 动力煤矿山库存增加，震荡偏弱，趋势强度为 0 [76][78] 其他金属 - 原木弱势震荡，趋势强度为 -1 [79][83] 化工板块 - 对二甲苯建议多 PX 空 PTA，PTA 单边高位震荡，MEG 单边逢高空、多 PTA 空 MEG，趋势强度分别为 0、0、 -1 [85][93] - 橡胶震荡偏弱，趋势强度为 -1 [94][95] - 合成橡胶弱势运行，趋势强度为 -1 [98][100] - 沥青跟随原油区间震荡，趋势强度为 0 [101][111] - LLDPE 偏弱运行，趋势强度为 -1 [113][115] - PP 价格小跌，成交一般，趋势强度为 -1 [118][119] - 烧碱暂时是震荡市，趋势强度为 0 [121][124] - 纸浆震荡运行，趋势强度为 0 [125][126] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1 [130][131] - 甲醇弱势运行，趋势强度为 -1 [133][137] - 尿素内需偏弱，出口支撑，震荡运行，趋势强度为 0 [139][142] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为 -1 [143][146] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [147][149] - LPG 短期震荡运行，趋势强度为 0 [151][158] - PVC 偏弱运行，趋势强度为 -1 [163][166] - 燃料油日盘反弹，夜盘大幅跳开，低硫燃料油走势相对高硫偏弱，外盘现货高低硫价差继续收窄，趋势强度均为 1 [167] 航运板块 - 集运指数（欧线）高位震荡，10 - 12 反套持有，趋势强度为 0 [169][190] 农产品板块 - 短纤和瓶片短期震荡市，趋势强度均为 0 [191][192] - 胶版印刷纸震荡偏弱，趋势强度为 -1 [194][195] - 棕榈油产地风险仍存，震荡探底，豆油豆系驱动偏弱，区间震荡，趋势强度均为 0 [198][205] - 豆粕隔夜美豆收跌，连粕或偏弱震荡，豆一现货稳定，盘面仍偏弱震荡，趋势强度均为 -1 [207][209] - 玉米震荡偏强，趋势强度为 1 [210][213] - 白糖原糖破位下跌，趋势强度为 -1 [216][219] - 棉花需求进入淡季，棉价缺乏上涨动能，趋势强度为 0 [221][224] - 鸡蛋等待端午节后淘汰印证，趋势强度为 0 [226] - 生猪被动累库形成，布局趋势反套，趋势强度为 0 [228][229] - 花生震荡运行，趋势强度为 0 [231][235]

| 观点与策略 | | --- | | 镍：弱预期与镍矿消息共振施压 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：负反馈导致减产边际增加，深跌具有难度 | 2 | | 碳酸锂：矿价延续下行，短期或仍偏弱 | 4 | | 工业硅：盘面再创新低，以逢高布空为主 | 6 | | 多晶硅：现货弱势，盘面亦表现偏弱 | 6 | 2025年05月29日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 5 月 29 日 国 泰 君 安 期 货 研 究 镍：弱预期与镍矿消息共振施压 不锈钢：负反馈导致减产边际增加，深跌具有难度 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 119,950 | -2 ...

指数表现 - 中证新材料主题指数5月28日报2809 59点 下跌0 8% 成交额174 15亿元 [1] - 该指数近一个月上涨0 04% 近三个月下跌9 99% 年至今下跌4 63% [1] - 指数基日为2008年12月31日 基点1000点 [1] 成分股结构 - 前十大权重股合计占比52 94% 宁德时代(10 63%) 北方华创(9 86%) 万华化学(7 67%)为前三大 [1] - 其他权重股包括隆基绿能(6 45%) 华友钴业(3 4%) 通威股份(3 38%) 三安光电(3 24%) 三环集团(3 19%) 宝丰能源(2 63%) 格林美(2 32%) [1] 市场分布 - 深交所上市公司占比54 67% 上交所占比44 77% 北交所占比0 56% [1] - 行业分布为工业(43 47%) 原材料(33 01%) 信息技术(23 52%) [2] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 退市样本将被剔除 [2] 跟踪基金 - 相关公募基金包括华宝中证新材料主题ETF联接A 华宝中证新材料ETF 国泰中证新材料主题联接A等10只产品 [2]

中证电池主题指数表现 - 上证指数高开震荡，中证电池主题指数下跌0.91%，报2370.64点，成交额173.13亿元 [1] - 中证电池主题指数近一个月上涨2.55%，近三个月下跌13.54%，年至今下跌5.16% [1] - 中证电池主题指数选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池及相关产业链上下游的上市公司证券作为样本 [1] 指数构成与权重 - 中证电池主题指数十大权重股：宁德时代（10.8%）、阳光电源（8.73%）、三花智控（6.69%）、亿纬锂能（6.5%）、格林美（3.63%）、欣旺达（3.2%）、国轩高科（3.13%）、天赐材料（2.65%）、先导智能（2.52%）、科达利（2.5%） [1] - 指数持仓市场板块分布：深圳证券交易所占比79.55%、上海证券交易所占比19.58%、北京证券交易所占比0.87% [1] - 指数持仓行业分布：工业占比82.46%、可选消费占比12.68%、原材料占比3.74%、公用事业占比1.12% [1] 指数调整与跟踪基金 - 指数样本每半年调整一次，分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下将对指数进行临时调整 [2] - 跟踪中证电池主题指数的公募基金包括招商中证电池主题ETF、富国中证电池主题联接C、大成中证电池主题C等 [2]

全球企业共建高质量"一带一路"峰会 - 首届全球企业共建高质量"一带一路"峰会在印尼雅加达开幕 由联合国全球契约组织与印尼政府联合主办 [1] - 格林美集团捐助的中国—印尼新能源材料与冶金工程技术联合研究实验室和中印尼未来冶金学院被峰会作为联合国契约组织"一带一路"行动平台首个科技与文化合作试点标杆项目向全球发布 [1] - 联合国全球契约组织驻华代表刘萌表示 格林美集团与印尼的人才培养项目合作是"一带一路"行动平台上企业推动科技创新与可持续发展的典型案例 [1] 中印尼未来冶金学院 - 中印尼未来冶金学院是一个全球领先的专注湿法冶金学科教育、研究与政策制定的先进综合中心 得到中印尼政府的共同支持 由日惹纳哈达图乌拉玛大学与格林美集团联合创办 [2] - 该项目目标是通过技术创新、知识融合和可持续发展来加强印尼乃至区域和全球冶金工业 [2] - 日惹纳哈达图乌拉玛大学校长威迪亚表示 这是为培养下一代冶金专业人才做出的开创性努力 将推动冶金教育和中印尼两国工业可持续发展 [2] 中国—印尼新能源材料与冶金工程技术联合研究实验室 - 万隆理工学院校长塔他西普强调 该实验室使万隆理工学院在冶金和新能源材料研究领域取得了重大的飞跃 [2] - 中南大学副校长郭学益表示 作为实验室的合作方 中南大学将持续打造服务全球经济社会发展的新质生产力 [2] 联合国契约组织"一带一路"行动平台 - 联合国契约组织"一带一路"行动平台2025年度高级别指导委员会会议在万隆召开 宣布增补格林美集团创始人、董事长许开华为高级别指导委员会委员 [3]

铅酸蓄电池产业链 - 产业链上游为铅及铅制品、塑料和硫酸等原材料，其中铅及铅制品占生产成本的70%以上 [1] - 产业链中游是核心制备环节，主要企业包括天能集团、超威股份、骆驼股份等 [2] - 产业链下游应用领域包括汽车起动、通信、新能源、电力等 [1] - 下游废旧电池回收由格林美等环保企业负责拆解和再利用 [2] 产业链区域分布 - 截至2025年4月8日，中国铅酸蓄电池相关企业共1576家，主要分布在广东、江苏、山东、安徽、浙江等地区 [5] - 代表性上市企业共8家，浙江数量最多（3家），包括天能股份和超威动力，山东、湖北、广东、重庆、香港各有1家 [6] 行业参与者 - 上游原材料企业包括豫光金铅、株洲冶炼集团、云南驰宏锌锗等铅制品企业，晶瑞股份等硫酸生产企业，长海股份等隔板生产企业 [2] - 中游铅酸蓄电池企业主要有天能集团、超威股份、骆驼股份等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡回落，白银跟随上涨，铜缺乏明确驱动价格震荡，铝小幅反弹，氧化铝市场驱动较弱，锌价格相对承压，铅震荡运行，锡窄幅震荡，镍受弱预期压制但有现实成本支撑，不锈钢供需边际双弱钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金趋势强度为0，沪金2508昨日收盘价771.60，日涨幅 -0.73%，夜盘收盘价770.70，夜盘涨幅 -0.79%；Comex黄金2508昨日收盘价3299.00，日涨幅 -1.40% [2][5] - 白银趋势强度为0，沪银2508昨日收盘价8217，日涨幅 -0.76%，夜盘收盘价8249.00，夜盘涨幅 -0.07%；Comex白银2508昨日收盘价33.385，日涨幅 -0.76% [2][5] 铜 - 铜趋势强度为0，沪铜主力合约昨日收盘价77900，日涨幅0.01%，夜盘收盘价78100，夜盘涨幅0.26%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9596，日涨幅 -0.19% [9] - 2025年4月中国精炼铜产量125.4万吨，同比增加9%；1 - 4月累计产量478.1万吨，同比增加5.6%；4月中国铜材产量208.1万吨，较3月滑落但创多年同期高位；3月全球精炼铜产量251.35万吨，消费量249.3万吨，供应过剩2.05万吨；波兰铜矿开采税将从明年开始下调；艾芬豪矿业卡库拉矿山井下采矿暂停 [9][11] 铝和氧化铝 - 铝趋势强度为0，沪铝主力合约收盘价20040，较前一日 -115；LME铝3M收盘价2483，较前一日17 [12] - 氧化铝趋势强度为0，沪氧化铝主力合约收盘价3018，较前一日 -42 [12] - 5月27日河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3360元/吨；贵州某中型氧化铝企业近日复产，阶段运行产能60万吨左右 [14] 锌 - 锌趋势强度为0，沪锌主力收盘价22330，较前日涨幅0.65%；伦锌3M电子盘收盘2712.5，较前日涨幅0.30% [15] 铅 - 铅趋势强度为0，沪铅主力收盘价16825，较前日涨幅0.18%；伦铅3M电子盘收盘1994，较前日涨幅1.53% [18] 锡 - 锡趋势强度为 -1，沪锡主力合约昨日收盘价264690，日涨幅0.24%，夜盘收盘价264290，夜盘涨幅 -0.40%；伦锡3M电子盘昨日收盘价32410，日涨幅 -0.78% [21][22] 镍和不锈钢 - 镍趋势强度为0，沪镍主力收盘价122170，较前一日 -610 [25][26] - 不锈钢趋势强度为0，不锈钢主力收盘价12855，较前一日 -20 [26] - 印尼政府提高镍矿等资源税率；加拿大安大略省省长提出或将停止向美国出口镍；印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段；印尼某镍冶炼厂恢复生产；菲律宾议会讨论禁止镍矿出口法案；印尼某冷轧厂暂定6 - 7月停产检修 [26][29][30]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 2024年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显，矿端供给刚性，需求端各地域割裂，行业营收和归母净利润小幅增长，矿端受益而冶炼端承压或长期持续，资源型企业盈利更强，铜、金、铝、锡、钨等品种受关注，国内上市企业加大勘探和海外布局力度 [1][19] - 4月初工业金属受美国贸易关税影响波动，后价格回归基本面，小金属表现亮眼，国内强化出口管制，钨价创新高，稀土价格国内外走势分化 [2][20] - 国内加大资源出口管制力度，海外国家加大矿产合作投资开发力度，同时部分国家和企业有政策调整和项目进展 [2][20] 各部分总结 有色行业及分品种2024年年报总结 - 2024年有色行业景气度稳步提升，营收和归母净利润小幅增长，资产负债率改善，净资产收益率小幅下降 [22][26] - 中国上市样本铜矿企业2024年积极增储，产量超预期，2025年预计合计产量增速为6%，成本同比下降 [27][32][36] - 中国上市样本黄金企业2024年金价带动板块利润同比高增，样本企业资源量同比+25% [38][43] - 中国上市样本铅锌企业2024年加强勘查、收购，市场呈现“价格上涨、加工费下跌”格局，企业呈现采矿端受益、冶炼端承压特征 [48][49][50] - 中国上市样本镍钴企业2024年镍湿法中间品产量增加，固定资产投资下降，下游三元前驱体产量多数下降，3C需求修复使四氧化三钴产量增加，企业镍钴毛利率抬升 [60][63][65] - 中国上市样本锡矿企业2024年全球锡矿和锡锭产量同比下降，国内上市样本锡企锡矿和锡锭总产量稳定增长，储量保持不变，收入和净利润同比增长 [78][82][89] - 中国上市样本钛材企业2024年市场呈现“供大于求、以价换量”态势，龙头企业通过技术优势及高端市场渗透实现利润增长，对外出口逐渐增长，研发投入呈现行业方向多、企业专精的特征 [91][93][96] - 中国上市样本钨企2024年钨市场呈现“供应偏紧、价格高位震荡”格局，国内主要钨企通过产业链一体化布局和高端化转型应对市场波动，下游硬质合金业务营收增长普遍，光伏钨丝成重要增长极，海外销售收入总体微增 [101][102][109] 市场行情 - 二级市场四月有色金属板块跌幅较大，黄金继续上涨 [112] - 工业金属方面，铜宏观政策扰动减弱后回归基本面，铝宏观情绪缓和需求逐步恢复，锡刚果（金）锡矿复产需求边际走弱，镍印尼镍资源费上调、菲律宾或禁止原矿出口 [116][117][120][121] - 其他金属方面，锑价格重心小幅下移，稀土国内价格弱势震荡、海外价格大幅上涨，钛4月钛精矿价格稳定、海绵钛价格上涨，钨出口管制加强、钨精矿价格创历史新高 [205][206][207][208] 政策变化 - 2025年5月9日国家召开打击战略矿产走私出口专项行动现场会，加强战略矿产资源出口管制 [256] - 4月24日澳大利亚总理承诺投资7.63亿美元建立关键矿产战略储备 [257] - 4月17日沙特与印尼签署矿业领域合作协议 [258] - 4月10日美国与乌兹别克斯坦签署矿业投资协议 [259] - 4月23日尼日利亚吊销924个闲置矿业许可证 [260] - 4月15日加纳宣布自5月1日起禁止外国人和个人进行黄金交易 [261] - 4月7日印度和智利签署战略合作协议，智利国家铜业公司将与印度合作 [263] - 4月7日俄罗斯开始同美国就合作开发稀土项目进行会谈 [264] - 4月17日尼日利亚与南非签署矿产协议推动经济多元化 [265] 重点行业及公司变化 - 4月11日印尼调整镍矿特权使用费与政府条例，各镍产品税率上调且阶梯式上涨 [266] - 4月2日智利Codelco将向印度冶炼厂供应铜精矿 [267] - 赞比亚2025年铜产量可能增至近100万吨 [3][268] - 4月4日阿尔蒙蒂工业公司钨产品或不受关税影响 [3][269] - 4月9日Alphamin将重启Bisie矿山运营 [3][270] - 4月16日瑞典矿企Boliden完成两座锌铜矿山收购，预计产量大幅上升 [3][271] - 4月24日美国加速深海采矿投资审批 [272] - 4月21日美国锑业公司重启墨西哥冶炼厂 [273] - 4月23日秘鲁Antamina铜锌矿因事故停产 [274] - 4月24日秘鲁Las Bambas铜矿第一季度铜产量增加 [276] - 4月29日布基纳法索向俄罗斯Nordgold授予采矿租约 [277]

核心观点 - 近期日本超长债利率明显上升，收益率曲线变陡，主要受财政宽松倾向、国内机构配置需求偏弱和国债拍卖遇冷影响，但日元套息交易规模相对较小，对全球流动性外溢冲击可控；日本国债收益率大幅上行对中国利率影响有限，但提示低利率不一定永远持续，可能在经济未明显复苏时反弹；锂宽松格局或持续，价格难大幅回温，钴原料端价格支撑坚实 [3][4][9] 宏观经济 日本超长债利率上升 - 近期日本超长债利率明显上升，收益率曲线变陡，原因包括财政扩张倾向增加债券供给冲击担忧、国内机构对超长债需求疲弱、国债拍卖遇冷催化供需失衡悲观情绪；日元套息交易规模相对较小，对全球流动性外溢冲击可控；需关注后续日本政府债券拍卖情况、日央行信号及国会参议院选举结果 [4] 美国经济 - 4月美国新建住房及成屋销售同比增速回升，5月Markit制造业与服务业PMI超预期回升，截至5月23日市场交易层面通胀预期维持稳定 [4] 欧洲经济 - 5月受服务业景气度走弱影响，欧元区PMI回落至荣枯线之下，消费者信心指数小幅回升但仍处低位 [5] 政策动态 - 短期美联储降息谨慎，欧央行6月或降息，日央行官员对加息持谨慎态度，埃及央行降息100BP，印尼央行降息25BP [5] 债券市场 日本国债市场 - 日本国债拍卖需求低迷，收益率上行至历史高位，20年期国债拍卖结果显示市场需求创2012年以来新低，拍卖尾差创1987年以来最高值；日债大幅下跌背后有财政风险、缩减购债、加息预期三重因素；日债利率快速上行存在政府财政风险、持有机构亏损、利率上行外溢等风险；对中国利率影响相对有限，但给中国债市带来风险警示 [5][8][9] 全球债市 - 上周英国10Y国债利率升幅最大，法国降幅最大，主要国家10Y国债收益率均上行 [17][18] 中国国债期货市场 - 过去一周存款利率降息、LPR下调与MLF放量投放先后落地，但资金边际收敛下债市保持震荡；量化因子显示不建议增加多头仓位；套利策略方面，TF合约IRR相对较高，做窄基差策略中TL合约空间相对充足，跨期策略暂无明确机会，做陡曲线策略性价比相对更高 [71][72] 有色金属行业 锂板块 - 维持锂钴行业增持评级，锂盐厂商预期技改，价格震荡；无锡盘2507合约周度跌1.60%至6.16万元/吨，广期所2507合约周度跌1.36%至6.10万元/吨，锂精矿价格环比下降22美元/吨至690美元/吨；港口库存高企，上游出货压力大，厂商技改降本计划带动价格小幅反弹，但下游接受度疲软，基本面难支持价格持续上涨；江西一锂盐厂预计6月起停产检修4个月，每月影响碳酸锂产量约1500吨，但市场整体供应过剩大势未改，锂价或难大幅回温 [10][11] 钴板块 - 原料端偏紧态势不减，需求侧谨慎氛围对价格形成压制；钴业公司多向电新下游制造延伸，构成一体化成本优势；冶炼厂5月减产情况较多，供应问题7月后或更紧张，需求侧刚需采购为主，整体成交平平；钴盐产业链处于成本传导与需求压制的博弈阶段 [10][12][13] 其他金属 - 特朗普全面减税法案及关税威胁引发市场避险情绪，金价上行，但法案落地及关税威胁存在不确定性，金价或震荡；国内宏观利好频出，或对冲部分海外影响，工业金属进入传统淡季，需关注下游需求反馈，价格预计震荡运行，全年多数工业金属供给偏紧，震荡中或迎来布局机会 [45][46][47] 股票市场 全球股市 - 上周全球股市调整，发达市场跌幅更大，MSCI全球-1.9%，其中MSCI发达-2.1%、MSCI新兴-0.5%；成交回落，港股投资者情绪环比回落，美股投资者情绪回暖；发达市场整体估值下降，新兴市场整体估值提升；全球股市盈利预期多数下修，港股明显上修；全球流动性边际转紧 [17][18] A股市场 - 市场整体交易热度略有回落，行业轮动强度下降，赚钱效应下降，交易集中度上升；融资资金延续流入，ETF资金延续流出；外资与两融在汽车和电新板块资金分歧较大；南下资金流入加速，外资流出新兴市场 [20][21][23] 港股市场 - 本期恒生指数收涨1.1%，南下资金单周净流入190亿元，处2022年以来73%分位，外资流出港股7.21亿美元 [23] 行业动态 机器人行业 - 《CMG世界机器人大赛·系列赛》机甲格斗擂台赛顺利举办，宇树G1机器人运动控制能力优越、动作仿真、瞬时反应能力强大，看好宇树相关生态链；特斯拉Optimus展示做家务等操作能力，Figure机器人在宝马X3产线实现连续20小时轮班；小鹏计划2026年推出面向工商业场景的人形机器人；叉车行业生产状况稳定，外销增速回暖 [24][34][35] 纺织服装业 - 4月国内服装零售平稳增长，环比Q1略有降速；近期海外服饰品牌Q1季报大部分超预期，Amer展望积极；美国加征关税对不同企业影响分化；中长期看好优质制造标的及品牌端三条投资主线 [27][28] 汽车行业 - 维持行业“增持”评级，随着自动驾驶变现、以旧换新效果显现、重卡市场顺周期潜力释放，相关企业将受益；豪能股份布局机器人传动领域，减速器等细分领域国产替代标的值得关注 [29][31][33] 机械行业 - 人形机器人国内外催化频繁，推荐相关企业；工程机械、气体设备、机床、3C设备等领域也有推荐企业；叉车行业生产稳定，外销增速回暖 [34][36] 海运行业 - OPEC+增产或再加速，提升油运需求增长确定性，原油油运、成品油运、干散货运、集装箱运价各有表现；年初以来影子船队制裁趋严助力原油油运价中枢回升，近期炼厂效益改善助力成品油运价中枢回升；维持增持评级 [37] 社会服务业 - 关注高中教育体制改革、AI＋消费、情绪与体验消费、传统零售调改与新渠道等投资机会；上周商贸零售和消费者服务板块涨幅为负；行业重点信息及数据更新，多家公司发布业绩公告 [39][40] 运输行业 - 航空扣油票价同比上升，Q2盈利改善可期，建议预期低位增持；油运OPEC+增产或加速，提升需求增长确定性，维持相关企业“增持”；高速公路一季度业绩稳健增长，政策优化有望加速，维持相关企业“增持”评级 [41][42][44] 快递行业 - 2025年业务量有望保持较快增速，价格竞争力度增强，但预计良性竞争仍可保障；电商快递龙头和直营龙头竞争力不减，看好电商快递第一梯队与时效快递投资机会 [48][50] 公司研究 艾德生物 - 维持增持评级，下调2025 - 2026年EPS预测和目标价；2025Q1恢复快速增长，国内市场稳健，海外市场快速增长；研发持续高投入，创新不断落地 [51][52][53] 爱奇艺 - 维持“增持”评级，下调目标价；25Q1收入及利润环比回升，会员与广告承压；核心长视频领域持续输出，微短剧展示可观潜力；关注微剧广告变现进展，深化人工智能融合 [53][54][56] 基金研究 主动权益基金 - 近一周主动权益基金仓位相对平稳，股票测算仓位为86.89%，周度上升0.05%；价值与成长风格相对均衡，大盘风格相对占优，基金增持大盘成长与中盘价值，减持大盘价值与小盘成长；科技领跌，仅医药上涨，基金增持医药、周期、制造，减持军工、基础设施、科技；热点主题涨跌互现，基金增持创新药、专精特新、先进制造，减持游戏、数字经济、AIGC [72][73][74] REIT市场 - 过去一周REIT市场整体上涨，中证REITs全收益指数突破前高后回落，保障房和交通板块领涨；学习效应下市场对扩募信息愈加敏感，维持对经营稳健核心资产的配置建议 [67][69]

开始之前先看一组数据： | 表格 | | | | ◎ 复制 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 时间 | 铂金价格(美元/盎司) | 黄金价格(美元/盎司) | 铂金与黄金价格比 | 铂金价格变化 | | 2008年3月 | 2290 | 1032 | 2,22 | -50% | | 2025年5月 | 1091 | 3329.1 | 0.33 | | 我们要知道，铂金的稀缺性是黄金的30倍！黄金节节攀升，那铂金是否能后来居上？能否复制黄金大牛：20倍的老铺黄金？ 一、铂金价格上涨的潜力因素 1、供应紧张：2025 年全球铂金总供应量预计降至 218 吨，同比下降 4%，为五年最低水平。南非作为主要产地，因极端降雨导致精炼产量下降， 北美矿区维护也在减产，供应端面临严峻挑战。而过去两年铂金供应一直短缺，这种供应紧张的局面可能推动价格上升。 2、需求增长：在汽车领域，尽管电动车渗透率提升，但混动车销量增长以及铂替代钯，推动汽车需求同比降幅收窄至 2%，总量达 95 吨，较五 年均值高 11%。首饰需求方面，受益于铂金价格优势，2025 年首饰需求预计增长 5% 至 66 吨， ...