报告核心观点 - 大部分食品饮料传统行业面临供给过剩与需求不足双重影响，价格与竞争体系重塑，竞争使价格承压、盈利增速预期下修，但也加速创新改革，带来新投资机会与方向 [3][6][21] 总述：重塑与新生 - 食品饮料传统行业受供需影响，价格与竞争体系重塑，竞争带来挑战也催生新业态、新模式、新渠道等投资机会 [3][6][21] 白酒：调整优化，寻找平衡点 - 2025 年以来白酒行业供需变化，需求端升级与降级并存，次高端承压、地产酒增长，供给端酒企调整节奏匹配需求，行业酝酿周期性变化，建议选产品结构均衡、库存健康企业 [7][22] - 白酒库存周期进入主动去库存深度调整期，需求偏弱下收入增速探底，考虑合同负债后实际收入增速降速，本轮酒厂供给转向节奏更早 [23][26] - 白酒行业消费升级与降级并存，次高端承压、地产酒龙头增长，如今世缘 100 - 300 元价格带收入增速高于整体 [30] - 2025 年年中白酒行业供需变化，消费升降级、供给优化改变增长逻辑，2025Q2 仍在去库，需求弱批价降，下半年至明年有望达平衡点，推荐贵州茅台等企业 [7][32] 大众品：渠道为王，结构成长 方向一：新渠道——流量入口，效率革命 - 新业态受关注，通过效率革命颠覆传统渠道壁垒，提供质价比消费选择，把握新流量入口，零售企业和切入新渠道公司成长，投资聚焦渠道企业和关联制造企业 [8][37] - 中国快消品行业销售渠道多元，电商占比超 30%，线下食杂店、超市占比高，呈分散状态 [37] - 国内休闲零食销售渠道均衡化发展，电商、专卖店、便利店占比提升，会员制超市、零食量贩、直播电商兴起丰富渠道 [40] - 消费者关注质价比，会员超市满足需求，国内仓储会员制超市规模扩充，如山姆会员超市发展势头强劲 [42][44] - 有友食品和立高食品在会员超市渠道布局充分，有友食品山姆渠道增量带动显著，立高食品商超收入增长、利润率有望提升 [47][48] - 休闲食品饮料零售下沉市场和专卖店渠道受关注，下沉市场规模大且占比将提升，专卖店渠道规模扩大，零食量贩门店突破 4 万家，下沉市场为开店主力区域 [52][56] - 万辰集团、盐津铺子、西麦食品、卫龙美味、劲仔食品在零食量贩渠道受益，万辰集团盈利能力改善，盐津铺子全渠道发展、布局新增长点，西麦食品主业增长、渠道多元化，卫龙美味魔芋零食发展好，劲仔食品全渠道改革提升竞争力 [59][62][70][75] - 连锁小吃快餐经营承压，2025 年第一季度开店量同比减少，部分品牌扩张，食品连锁企业如锅圈和周黑鸭转型探索，锅圈主业修复、计划开店，周黑鸭发力新零售渠道 [76][82][85] 方向二：新产品——产品裂变，顺应潮流 - 传统行业创新放缓，部分细分行业如休闲魔芋有创新迭代空间，无糖茶、养生水、威士忌、保健品等细分成长赛道是投资重点 [88] - 消费者健康意识觉醒，无糖茶符合趋势，市场规模增长，东方树叶市占率提升带动茶饮收入增长 [89][90] - 中式养生水行业规模扩容，元气森林是领头羊，承德露露 2025 年入局，行业有望被更多消费者接受 [94] - 国内威士忌市场初步成长，量价双升，百润股份布局威士忌赛道，产品矩阵丰富，赛道前景广阔 [101][106] - 涪陵榨菜加速产品研发升级，挖掘餐饮和新渠道增量，推出新品打开市场 [110] - 保健品美容抗衰需求增长，麦角硫因产品受关注，H&H 国际控股旗下 Swisse 布局相关产品 [113] 方向三：新格局——整固重塑，进化再生 - 乳制品、啤酒、酵母等行业集中度提升，竞争强度放缓，龙头竞争力凸显，黄酒行业格局稳定，龙头战略协同，盈利弹性打开，估值有望重估 [10][116] - 黄酒行业 2016 年前后收入达高峰后萎缩，龙头跑赢行业，2023 年 CR3 超 40%，2025 年龙头提价，协同效应下盈利弹性和估值提升 [117][122] - 啤酒行业销量平稳，头部集中度高，竞争格局改善，即时零售发展，啤酒龙头布局，建议关注青岛啤酒等公司 [127][128] - 中国乳品市场增长换挡，需求迭代有结构性机会，原奶价格影响乳制品盈利，2025 年需求有望复苏、供给出清，奶价或迎拐点，关注伊利股份等公司 [130][139] - 妙可蓝多奶酪棒产品周期企稳，B 端接棒成长，奶酪市场规模增长，B 端产品占比提升，妙可蓝多产品矩阵丰富，聚焦奶酪战略，研发创新巩固领先地位 [140][151]

富时中国A50指数成分股午盘行情 保险板块 - 中国太保上涨0.76(+2.05%)，市值3790亿，成交额7.49亿 [3] - 中国平安上涨0.05(+0.59%)，市值3642.26亿，成交额24.01亿 [3] - 中国人保上涨1.14(+2.04%)，市值10387.12亿，成交额3.93亿 [3] 石油板块 - 中国石化上涨0.10(+1.17%)，市值6983.73亿，成交额7.10亿 [3] - 中国石油上涨0.08(+1.41%)，市值15886.22亿，成交额2.56亿 [3] 证券板块 - 中信证券上涨0.36(+1.29%)，市值4174.95亿，成交额20.26亿 [4] - 光大银行上涨0.02(+0.45%)，市值2629.31亿，成交额4.94亿 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台下跌1.78(-0.13%)，市值17801.58亿，成交额24.88亿 [3] - 山西汾酒下跌1.70(-0.95%)，市值2154.21亿，成交额8.36亿 [3] - 五粮液下跌0.16(-0.13%)，市值4713.82亿，成交额6.41亿 [3] 半导体板块 - 北方华创下跌4.72(-1.43%)，市值2355.53亿，成交额9.73亿 [3] - 寒武纪-U下跌14.30(-2.67%)，市值2178.35亿，成交额24.36亿 [3] - 海光信息无涨跌(0.00%)，市值3146.92亿，成交额6.67亿 [3] 煤炭行业 - 中国神华下跌0.01(-0.03%)，市值7448.71亿，成交额4.27亿 [3] - 陕西煤业上涨0.10(+0.52%)，市值1869.20亿，成交额4.65亿 [3] 汽车整车 - 比亚迪下跌6.91(-2.12%)，市值17521.94亿，成交额47.62亿 [3] 航运港口与电力行业 - 中国恢电无涨跌(0.00%)，市值1937.51亿，成交额4.14亿 [4] - 十四码代下跌0.10(-0.33%)，市值2359.09亿，成交额14.42亿 [4] 电池板块 - 宁德时代下跌0.81(-0.30%)，市值3414.87亿，成交额7.24亿 [4] - 国泰海通上涨0.09(+0.47%)，市值12309.68亿，成交额41.00亿 [4] 消费电子与互联网服务 - 工业富联下跌0.40(-1.50%)，市值5203.18亿，成交额32.00亿 [4] - 立讯精密上涨0.36(+1.02%)，市值2586.07亿，成交额15.53亿 [4] - 东方财富上涨0.16(+0.70%)，市值3649.15亿，成交额42.68亿 [4] 家电行业与食品饮料 - 海天味业无涨跌(0.00%)，市值2587.85亿，成交额5.19亿 [4] - 格力电器上涨0.01(+0.04%)，市值2373.88亿，成交额3.98亿 [4] - 海尔智家上涨0.04(+0.10%)，市值2256.43亿，成交额1.95亿 [4] 化学制药与农牧饲渔 - 恒瑞医药上涨0.04(+0.07%)，市值3798.47亿，成交额30.03亿 [4] - 牧原股份下跌0.20(-0.44%)，市值2452.78亿，成交额18.26亿 [4] - 顺丰控股上涨0.66(+1.38%)，市值2446.80亿，成交额4.87亿 [4] 医疗器械与化学制品 - 迈瑞医疗上涨2.75(+1.28%)，市值2633.79亿，成交额7.12亿 [4] - 万华化学上涨1.77(+3.25%)，市值1764.85亿，成交额23.83亿 [4] - 有色金属板块下跌0.03(-0.16%)，市值5015.19亿，成交额17.84亿 [4] 工程建设与通信服务 - 中国中车市值508.15亿 [4] - 中国建筑市值1700.78亿 [4] - 中国联通市值2072.06亿 [4]

基金经理焦巍的投资历程 - 焦巍是银华基金百亿基金经理，管理银华富裕主题基金，该基金是银华基金旗下唯一规模超百亿的混合型基金，但近四年累计亏损80亿元，规模蒸发150亿元 [2] - 焦巍从业经历丰富，曾在中国银行、平安基金、大成基金等机构任职，早期管理产品跑赢大盘且回撤低于大盘 [3] - 加入银华基金后，焦巍改变投资方法，专注自下而上优选好公司，重点挖掘消费和医药行业 [3] 白酒投资策略的失败 - 焦巍将白酒作为银华富裕主题基金的"压舱石"，常年占3-4成仓位，重仓贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头 [3] - 2020年首次买入酒鬼酒239.96万股，2021年加仓至840.03万股，平均成本约200元/股，但2022年酒鬼酒股价下跌34.54%，2023年清仓时股价跌破90元/股，单只股票亏损超6亿元 [4][6] - 类似操作出现在舍得酒业、青岛啤酒等个股上，2021-2023年基金最大回撤超50% [6] 仓促转型与策略调整 - 2021年四季度尝试军工和半导体行业，但遭遇军工指数腰斩 [7] - 2022年转向高股息红利股，重仓中国海油、兖矿能源、中国移动等，短期止跌但长期跑输基准 [7] - 2024年承认错失AI等科技投资机会，选择继续坚守红利策略 [7] 错失新消费机遇 - 2025年新消费指数（995013）年内累涨16.05%，远超传统消费板块（801273），但焦巍未参与泡泡玛特、老铺黄金等新消费公司投资 [8][9] - 焦巍认为新消费机会碎片化，坚持风格稳定比短期涨跌更重要，继续加大红利持仓 [9]

行业趋势 - 白酒行业掀起"低度化"风潮，头部酒企加速布局低度酒赛道，五粮液计划推出29度低度酒，泸州老窖拟推出28度国窖1573 [1] - 低度酒市场规模从2020年约200亿元增至2024年约570亿元，预计2025年突破742亿元，年复合增长率达30% [7] - 年轻人占白酒消费34%，潜在年轻酒饮人群达4.9亿，年轻人酒饮市场规模4000亿元 [8] 市场需求 - 消费者对低度酒需求提升，日常购买频率和人数高于高度酒，高度酒主要在节庆前动销较好 [5] - 年轻消费者偏好低酒精、易入口产品，低度酒适配休闲社交、佐餐等多样化场景 [7] - 健康理念普及推动高度酒需求下降，低度酒因利口性、舒适性与健康性更受青睐 [6] 企业动态 - 五粮液将推出29度"五粮液·一见倾心"，洋河股份计划上市果酒、露酒和低度潮饮新品，泸州老窖研发28度国窖1573 [5] - 贵州茅台、山西汾酒、水井坊等企业纷纷打造低度酒产品，抢占年轻消费群体份额 [6] - 泸州老窖提出2025年要抓住低度化和年轻化机遇，通过品牌植入、跨界营销等方式推进创新酒品圈层搭建 [5] 产品创新 - 低度酒在口感、饮用场景上更具包容性，有望打开国际市场和年轻消费者市场 [4] - 部分低度酒创新停留在酒精度下调层面，缺乏风味、场景及文化深度重构，同质化现象显著 [9] - 洋河股份对线上渠道产品设计理念、外观、酒体进行适应性调整，加强年轻化运营 [8] 挑战与机遇 - 低度化是行业适应年轻消费群体和健康化趋势的重要尝试，或将成为新增长点 [4] - 企业需在品质、营销和消费习惯上实现突破，才能真正站稳脚跟 [4] - 低度酒需以消费者为中心，在技术、场景与情感价值等维度构建壁垒，避免同质化困局 [9]

理财整改与市场影响 - 固收类产品占据主导地位，非现金管理类固收产品存续规模达23.4万亿元，占比超70%，反映投资者低风险偏好 [1] - 银行理财需在6月30日前向净值型转型，逐步放开收益平滑做法 [1] - 理财子公司减少长期限债券配置，转向短期高评级债券以降低净值波动 [1] - 未来银行理财将推行低波动策略，多元化主题产品提升收益，适度增加权益类资产和衍生品配置 [1] - 预计权益市场年度增量资金为800-1200亿元，关注北交所打新、定增、股指对冲等中性收益产品 [1] Kakao与OpenAI合作 - Kakao与OpenAI达成战略合作，将AI技术应用于国民级应用KakaoTalk，服务4900万用户 [2] - 合作对Kakao及其CEO郑臣雅具有颠覆性意义，计划通过AI实现业务转型，预计未来两年带来两位数销售增长 [2] - 面临隐私保护和数据安全监管挑战，但仍在经济低迷中为未来增长铺路 [3] 食品饮料板块反弹 - 食品ETF盘中涨幅最高达1.34%，最终上涨0.84%，山西汾酒、迎驾贡酒等涨幅超2%，五粮液、泸州老窖等涨超1% [3] - 白酒板块估值已反映悲观预期，具备配置价值，下半年视为顺周期机会 [3] - 大众消费品如黄酒、啤酒迎来旺季，休闲零食、能量饮料细分市场景气度高 [3] 巨星传奇股价暴涨 - 巨星传奇股价因周杰伦入驻抖音暴涨100%，被视为"周杰伦概念股"代表 [2] - 公司与杰威尔音乐签订10年可续IP授权协议，提供长期稳定IP运营基础 [4] - IP创造和新零售业务表现突出，未来收入增长有望持续 [4] 新茶饮行业ESG问题 - 蜜雪冰城、奈雪的茶等频发食品安全和合规管理事件，引发公众质疑 [5] - 部分企业开始披露ESG报告，但奈雪的茶未披露温室气体排放数据，表现滞后 [5] - 企业忽视员工培训，兼职员工执行SOP差异化导致食品安全问题 [5] - 蜜雪冰城、茶百道等已披露包装材料和碳排放信息，但行业整体ESG披露参差不齐 [5] - 消费者对品牌要求严格，企业需主动披露环保和食品安全信息以提升竞争力 [5]

食品ETF表现 - 食品ETF（515710）盘中最高涨幅达1.34%，最终收涨0.67%，尾盘溢价率0.28%反映买盘资金强势 [1][3] - 成份股中燕京啤酒大涨2.22%，山西汾酒、迎驾贡酒、酒鬼酒等涨超1%，贵州茅台、五粮液等小幅收红 [3] 行业估值与配置逻辑 - 细分食品指数市盈率19.83倍，处于近10年2.94%分位点，估值达历史低位 [3] - 广发证券认为白酒行业2025年或迎"估值-业绩"双底，当前股息率与国债收益率比值高，配置性价比显现 [3] - 国信证券指出宏观政策持续提振消费，《提振消费专项行动方案》出台强化内需板块关注度 [4] 子行业分化与政策预期 - 华龙证券预测2025Q1零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善显著，但行业整体业绩分化加剧 [4] - 促消费政策力度有望加大，食品饮料作为内需板块将持续受益 [4] 指数构成与布局建议 - 食品ETF约60%仓位布局高端/次高端白酒龙头，40%覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分龙头 [5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份及伊利股份、海天味业等 [5]

市场整体表现 - 沪指盘中突破3500点心理关口后回落，收盘微跌0.13%报3493.05点，全天成交1.53万亿元，连续两日放量 [1] - 这是沪指自去年9月24日行情以来第3次突破3500点，具有重要信号意义 [1] - 市场预期沪指站稳3500点后有望吸引更多资金进场，延续中枢上行格局 [5] 制药行业 - 创新药板块领涨，药ETF（562050）盘中冲高2%，最终收涨1.32%，成份股中恒瑞医药大涨7.1%，百济神州涨1.48% [6][8][9] - 政策面医保谈判规则优化，创新药械扶持力度加大，叠加老龄化与消费升级需求，行业盈利边际改善预期增强 [9] - 机构观点：财通证券预计2025年中国创新药BD交易将维持高增长，平安证券认为创新药崛起具备持续性 [11] 食品饮料行业 - 食品ETF（515710）逆市收涨0.67%，盘中最高涨1.34%，尾盘溢价率0.28%显示买盘强势 [13][15] - 成份股中燕京啤酒涨2.22%，山西汾酒、迎驾贡酒等涨超1%，贵州茅台、五粮液小幅收红 [16] - 板块估值处于近10年低位，细分食品指数市盈率19.83倍，分位点2.94%，配置性价比凸显 [16] - 机构观点：广发证券认为白酒行业2025年或迎"估值-业绩"双底，国信证券看好消费政策提振内需板块 [16][17] 人工智能行业 - 创业板人工智能ETF华宝（159363）逆市收涨0.28%，AI应用龙头中文在线涨超10%，算力链个股分化 [18][20] - 催化因素：OpenAI测试教育新模式，英伟达市值逼近4万亿美元，光模块等算力链受关注 [20] - 机构观点：花旗上调AI数据中心市场规模预期至5630亿美元（2028年），华西证券建议关注光模块、液冷等算力产业链 [21] 银行板块 - 工商银行、中国银行等6股创历史新高，银行ETF（512800）年内累计涨幅超20% [3]

中国6月份CPI数据 - 6月CPI同比转正增长0.1%，优于预期的0%及5月的-0.1% [1] - 食品烟酒类价格同比上涨0.1%，贡献CPI涨幅约0.03个百分点 [2] 食品饮料板块市场表现 - 板块盘中涨幅达1.2%，白酒细分领域获大额资金净流入 [2] - 交大昂立涨停，巴比食品和皇台酒业盘中最大涨幅超7%，贵州茅台日内资金净流入1亿元 [2] - 行业估值波动范围达25%，受消费降级及新消费等因素影响 [3] 券商观点与行业趋势 - 财通证券建议关注乳品、家居、饲料等消费领域，因"反内卷"政策催化传统行业 [2] - 广发证券认为白酒股息率优势显著，2025下半年或迎估值与业绩双底，具战略配置价值 [2] - 平安证券指出白酒企业布局低度化创新，饮料消费转向"解决方案"模式，上游食品加工企业拓展新品类 [3] 投资策略与机会 - 行业波动带来机会，需把握风格切换与高低轮动时机，左侧观察右侧布局 [4][5] - 食品饮料板块或迎戴维斯双击，估值与盈利双重修复潜力大 [6] - 建议通过量化与主观结合的方法筛选优质股票，如贵州茅台、山西汾酒、东鹏饮料等标的 [6][7] 行业创新与增长点 - 白酒企业产品创新适应新需求，饮料企业开发新场景驱动增长 [3] - 上游食品加工企业通过品类扩展抢占消费者心智，打开新增长曲线 [3]

截至2025年7月3日，信达证券旗下信达价值精选B（970021）期末净资产0.14亿元，比上期减少7.97%， 该基金经理为程媛媛。 天眼查商业履历信息显示，信达证券股份有限公司成立于2007年9月，位于北京市，是一家以从事资本 市场服务为主的企业。注册资本324300万人民币，法定代表人为祝瑞敏。 本文源自：金融界 作者：基金君 简历显示，程媛媛女士:中国,CFA,北京大学经济学、管理学双学士,清华大学管理学硕士。2017年5月加 入信达证券,历任研究员、投资经理。担任研究员期间,深度覆盖消费和周期行业,擅长抓"落难王子"的业 绩拐点。坚持价值投资理念,深度研究公司基本面,并对企业股权价值进行评估,选择股价安全边际较大的 时机买入。着眼于股票长期价值的实现,并持续比较各种标的的机会成本,力争做出较优的决策。已取得 基金从业资格,且最近三年未被监管机构采取重大行政监管措施、行政处罚。现任信达价值精选一年持 有期灵活配置混合型集合资产管理计划投资经理(自2022年11月24日起任职)、信达睿益鑫享混合型集合 资产管理计划投资经理(自2022年11月24日起任职)。2022年11月24日任信达睿益鑫享混合型集合 ...

富时中国A50指数成分股行情 行业表现 - 酿酒板块全天走强：贵州茅台(+1.35%至1418.88元)、山西汾酒(+0.68%至178.28元)、五粮液(+0.20%至121.60元)领涨，板块总成交额84.38亿[3] - 半导体板块午后转跌：北方华创(-1.43%至135.39元)、寒武纪-U(-1.10%至331.15元)、海光信息(-0.84%至535.00元)全线下挫[3] - 煤炭行业分化：中国神华大涨2.84%至270.80元，陕西煤业微跌0.58%[3] - 消费电子异动：立讯精密暴涨7.10%至26.60元，工业富联小幅下跌0.17%[4] 头部公司动态 - 保险板块承压：中国人保(-1.93%)、中国太保(-0.97%)、中国平安(-1.62%)集体下跌，平安成交额8.44亿居首[3] - 新能源车表现平淡：比亚迪微跌0.33%至325.80元，宁德时代微涨0.16%[3] - 电力龙头稳健：长江电力(+0.20%至29.98元)、中国核电(+0.42%)逆势收红[4] - 券商股疲软：中信证券(-0.75%)、国泰君安(-0.72%)同步下跌[4] 市值与成交 - 万亿市值公司：贵州茅台(1.78万亿)、中国平安(1.02万亿)、宁德时代(1.23万亿)保持前三[3][4] - 单日成交超50亿个股：东方财富(78.35亿)、立讯精密(65.08亿)、紫金矿业(63.97亿)活跃度居前[4] - 石油双雄分化：中国石油微涨0.12%，中国石化下跌0.59%[3] 涨跌幅亮点 - 最大单日涨幅：立讯精密(+7.10%)、格力电器(+3.27%)、中国神华(+2.84%)[3][4] - 最大单日跌幅：紫金矿业(-4.64%)、中国人保(-1.93%)、迈瑞医疗(-1.56%)[3][4] - 航运港口平稳：中远海控股价持平，中国石油小幅上涨0.12%[3]