宏观进出口分析 - 2025年前7月中国进出口总值达25.7万亿元，同比增长3.5%，其中7月出口3217.8亿美元（同比+7.2%），进口2235.4亿美元（同比+4.1%），贸易顺差982亿美元 [1][2] - 对美出口同比大幅下降21.7%，主要受关税政策影响（当前估算中国关税达40.36%，东南亚国家仅19%-20%），而东盟（+16.6%）、欧盟（+9.2%）成为主要支撑 [4][7] - 集成电路出口增速显著提升至29.2%，家电出口降幅收窄至-3.8%，但劳动密集型产品整体出口增速下滑至-0.7% [5][6] 特步国际(1368 HK) - 公司构建"大众运动（特步主品牌）+专业运动（索康尼、迈乐）"双矩阵，2024年营收135.77亿元（+6.5%），归母净利润12.38亿元（+20.23%） [13] - 特步主品牌研发投入复合增速13.96%，2024年研发费用3.93亿元，其跑鞋连续三年位居中国马拉松百强榜首位 [13] - 索康尼品牌2024年收入12.50亿元（+57.2%），营业利润0.78亿元（+829.5%），营业利润率提升至6.3%，成为第二增长曲线 [14] 萤石网络(688475) - 2025H1营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%），智能入户业务收入4.36亿元（+32.99%），毛利率达46.3% [16][17] - 智能家居摄像机全球出货量第一（15.48亿元，+7.22%），新发布AI人脸视频锁Y5000FVX，搭载自研蓝海大模型2.0 [17][19] - 累计获授权发明专利345项，研发人员占比31.15%，经营活动现金流净额3.30亿元（+911%） [18][19] 卓兆点胶(873726) - 2025Q1营收5843.48万元（+216.88%），归母净利润464.70万元（+138.13%），打破国外高端点胶设备垄断 [22] - 覆盖消费电子、新能源车、半导体等领域，累计获发明专利44项，实用新型专利199项 [21][22] - 国内高端点胶设备市场仍由美国诺信、日本武藏主导，国产替代空间显著 [23]

宏观研究 - 7月我国出口增长强劲，主要受益于出口多元化战略、新兴市场需求韧性以及对美"抢出口"和"抢转口"效应持续带动间接出口 [2] - 出口产品含"新"量不断提升，新质生产力动能释放，劳动密集型产品对出口拉动作用较弱 [2] - 内需增长带动进口增速进一步回升 [2] - 展望未来，"抢出口"和"抢转口"效应消退，短期出口面临回调压力，扩大与非美区域贸易往来将是出口保持稳健增长的关键 [2] 电子行业 - 海康威视25Q2营收同比-0.5%，归母净利润同比+14.9%，利润超预期且延续高质量增长 [3] - 25H1整体毛利率为45.19%，同比提升0.35pct，主业毛利率表现亮眼 [3] - 萤石网络25Q2实现营收14.47亿元（YoY +7.48%，QoQ +4.85%），归母净利润1.64亿元（YoY +4.95%，QoQ +19.07%），智能入户和出海表现亮眼 [4] - 萤石网络当前市值对应25-27年PE分别为45x、38x、31x [4] 海外TMT行业 - 亚信科技1H25营收因运营商成本压降和确收节奏承压，但2025全年营收预计稳中有升 [5] - 因通信行业成本压降导致ICT支撑业务承压及一次性离职补偿支出，下调25-27年归母净利润预测至4.55/6.91/7.59亿人民币（同比-17%/+52%/+10%） [5] - AI大模型应用与交付业务进入落地元年，未来几年预计高速增长 [5] 纺服行业 - 上美股份25年上半年预计营业收入40.9~41.1亿元（YoY +16.8~17.3%），净利润5.4~5.6亿元（YoY +30.9~35.8%），业绩超预期 [6] - 上调25~27年归母净利润预测至11.6/14.6/17.6亿元，对应25年PE为27倍 [6] - 多品牌发展和净利率向上趋势促业绩持续高增长 [6] 家电行业 - 海信家电是A股最纯正的中央空调标的，央空产品加速渗透海外新兴市场，子公司海信日立降本增效成果显著 [8] - 因国内央空行业持续低迷，下调25-27年归母净利润预测至36/40/45亿元（相较前次预测下调5%/6%/4%），现价对应PE为10/9/8倍 [8] 市场数据 - A股市场：上证综指收于3639.67（+0.16%），沪深300收于4114.67（+0.03%），创业板指收于2342.86（-0.68%） [7] - 商品市场：SHFE黄金收于785.02（+0.17%），SHFE铜收于78460（+0.23%），SHFE铝收于20750（+0.48%） [7] - 海外市场：恒生指数收于25081.63（+0.69%），标普500收于6345.06（+0.73%），纳斯达克收于21169.42（+1.21%） [7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价7.1345（-0.09%），欧元兑人民币中间价8.3291（+0.63%） [7] - 利率市场：DR001加权平均利率1.3151%（-0.02BP），十年期国债YTM1.6894%（-1.05BP） [7]

GPT-5发布 - GPT-5正式发布，被描述为世界上最好的写作、编码和医疗模型，是公司迄今为止最快的模型 [1] - GPT-5采用统一系统设计，包含快速响应模型、深度推理模型和智能路由器，自动根据对话复杂度选择处理方式 [2] - GPT-5在基准测试中超越之前模型，回答问题速度更快，准确性得到史诗级提升，幻觉错误比GPT-4o减少45%，独立思考时回答出错概率比OpenAI o3低80% [2] - GPT-5向所有用户开放，提供免费、Plus和Pro三种模式 [3] - 中信证券表示GPT-5将成为新一代AI应用发展基石，智能体和多模态两大主线有望持续引领产业，带动推理端算力需求 [4] 鸿蒙AI超级智能体 - 华为鸿蒙AI超级智能体即将上线，用户只需下达语音指令即可完成订机票、买手机等复杂操作，实现"动口不动手"的沉浸式交互 [5] - 鸿蒙AI超级智能体将在8月Pura 80系列上首发上线，能够跨APP调用，得益于鸿蒙智能体框架的全面升级 [6] - 除华为外，360集团升级为"多智能体蜂群"，百度测试开放智能体应用入口，阿里巴巴开源网络智能体WebSailor [6] AI智能体行业动态 - AI智能体需要有跨APP调用能力，中国电子技术标准化研究院在智能体标准化工作方面取得实质性进展，提出智能体协议总体框架标准 [7] - 全球AI智能体市场规模已突破50亿美元，年增长率高达40% [8] - AI智能体是上市公司布局重点，部分公司透露与鸿蒙智能体有合作 [9] - 彩讯股份完成鸿蒙版运营商和电商基线1.0版本研发并接入鸿蒙"小艺"智能体 [10] - 酷特智能与华为合作升级企业级操作系统2.0版本 [10] - 梦百合部分智能产品为华为鸿蒙认证生态产品 [10] - 南威软件与华为形成城市智能体联合解决方案 [11] - A股中AI智能体相关概念股超80只，16股年内获超百家机构调研 [11] 概念股表现 - 萤石网络蓝海AI智能体以MoE方式协同记忆画像及全场景感知能力赋能多品类智能IoT设备 [13] - 奥比中光-UW的3D视觉感知技术为AI智能终端赋予环境感知、智能交互等核心能力 [13] - 今年以来多只概念股获融资资金净买入超1亿元，淳中科技、瑞芯微、慧博云通和国科微等个股均超5亿元 [13] - 淳中科技年内融资资金净买入10.52亿元，股价相比7月低点累计涨幅超150% [13] - 融资净买入居前的AI智能体概念股包括淳中科技(10.52亿元)、瑞芯微(7.72亿元)、慧博云通(6.16亿元)等 [14]

行业趋势 - 2025年是智能体产业化元年 国内各类智能体层出不穷[1] - 华为鸿蒙智能体最受市场关注 将在8月Pura 80系列首发上线[1] - 华为展示鸿蒙AI超级智能体可实现语音指令完成订机票、买手机、缓存视频等复杂操作[1] 上市公司合作 - 彩讯股份完成鸿蒙版运营商和电商基线1.0版本研发 并接入鸿蒙"小艺"智能体[1] - 酷特智能正与华为合作将企业级操作系统从1.0版本升级为2.0版本[1] - 梦百合部分智能产品为华为鸿蒙认证生态产品 支持接入华为全屋智能体系[1] 资本市场表现 - A股AI智能体相关概念股超80只 其中16股年内获超百家机构调研[2] - 萤石网络、奥比中光-UW、顺网科技、虹软科技、中科创达均获超250家机构调研[2] - 融资资金年内净买入淳中科技10.52亿元 该股为年内新纳入两融标的[2] - 淳中科技股价较7月低点累计涨幅超150%[2] - 瑞芯微、慧博云通和国科微获融资净买入均超5亿元[2]

萤石网络（688475 SH） - 25Q2实现营收14 47亿元 YoY +7 48% QoQ +4 85% 归母净利润1 64亿元 YoY +4 95% QoQ +19 07% [5] - 25H1实现营收28 27亿元 YoY +9 45% 归母净利润3 02亿元 YoY +7 38% 扣非归母净利润2 98亿元 YoY +7 69% [5] - 智能入户和出海业务表现亮眼 公司通过推出有竞争力的产品和服务 加大境内外市场投入 优化业务结构实现营收稳健增长 [5] 海康威视（002415 SZ） - 25Q2营收同比 -0 5% 归母净利润同比 +14 9% 利润超预期 延续高质量增长 [5] - 25H1整体毛利率为45 19% 同比提升0 35pct 主业毛利率表现亮眼 [5] - 公司坚定拥抱AI大模型 新增长点初现雏形 [5] 亚信科技（1675 HK） - 25H1营收25 98亿人民币 YoY -13 2% 主要受ICT支撑业务收入下滑影响 [6] - 公司调整营收披露口径 聚焦数智运营 5G专网与应用 AI大模型应用与交付三类高增长业务 [7] - ICT支撑业务面临运营商成本压降压力 公司加强成本管控 [6][7] 海信家电（000921 SZ） - 25H1营收493 4亿元 YoY +1 4% 归母净利润20 8亿元 YoY +3 0% [8] - 25Q2营收245 0亿元 YoY -2 6% 归母净利润9 5亿元 YoY -8 3% 内销短期承压 [8] - 海外市场持续发力 [8] 上美股份（2145 HK） - 25H1预计营收40 9~41 1亿元 YoY +16 8~17 3% 净利润5 4~5 6亿元 YoY +30 9~35 8% 业绩超预期 [8] - 多品牌集团稳步壮大 提质增长 [8]

公司业绩表现 - 25Q2实现营收14 47亿元（YoY +7 48% QoQ +4 85%） 归母净利润1 64亿元（YoY +4 95% QoQ +19 07%）[3] - 25H1实现营收28 27亿元（YoY +9 45%） 归母净利润3 02亿元（YoY +7 38%） 扣非归母净利润2 98亿元（YoY +7 69%）[3] - 公司通过推出有竞争力的产品和服务 加大境内外市场投入 优化业务结构 实现营收稳健增长[3] 分业务表现 - 智能摄像机收入15 48亿元（YoY +7 22%） 传统主业恢复增长 出海进度加速[4] - 智能入户收入4 36亿元（YoY +32 99%） 规模效应显现[4] - 配件业务收入1 80亿元（YoY -5 28%）[4] - 智能服务机器人收入0 6亿元（YoY +9 36%）[4] - 云平台服务收入5 55亿元（YoY +12 20%） 25H1合同负债+其他非流动负债金额5 66亿元（YoY +47 8%） 佐证云平台业务快速成长[4] 技术创新与产品竞争力 - 萤石蓝海大模型2 0具备可定制专用功能 场景化深度优化 模型轻量化成本低等优势 已落地入户安全 老人看护等多个消费类垂直场景模型[4] - 智能入户作为第二增长曲线 全自研AI人脸视频锁以蓝海大模型为底座 深度融合AI技术 行业竞争力和盈利能力提升 2025年618促销期萤石智能门锁线上市场品牌销售额份额进入TOP 4[5] 境外业务拓展 - 2025年上半年境外业务收入同比增速25 42% 占营业总收入比例提升至38%[7] - 公司依据不同区域和国家特点 拓展线下连锁KA渠道 经销商 街边店 电工五金等分销渠道 同时加强头部跨境电商平台和本地电商布局[7]

股价表现 - 8月7日股价报收34.90元 较前一交易日下跌0 91% [1] - 当日成交量为36520手 成交金额达1 29亿元 [1] - 开盘报35 00元 盘中最高触及35 78元 最低下探至34 88元 [1] 主营业务 - 主营业务为智能家居产品的研发 生产和销售 [1] - 产品涵盖智能摄像机 智能门锁等 [1] - 所属行业包括家电 机器人等板块 [1] 股东持仓 - 全国社保基金一一八组合持有433 80万股 较上期增加20 9% [1] - 占流通股比例为1 06% [1] 资金流向 - 8月7日主力资金净流出701 14万元 [1] - 近五个交易日累计净流出2461 69万元 [1]

市场整体表现 - 上证指数收报3639.67点，上涨0.16%，深证成指收报11157.94点，下跌0.18%，创业板指收报2342.86点，下跌0.68% [1] - A股市场合计成交18527.4亿元，较上一交易日增加932.04亿元 [1] - A股市场全天主力资金净流出267.48亿元，其中开盘净流出86亿元，尾盘净流入17.71亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深300主力资金净流出61.39亿元，创业板净流出142.85亿元，科创板净流入11.84亿元 [3] - 近五日主力资金持续净流出，8月7日净流出267.48亿元，8月6日净流出110.49亿元，8月5日净流出125.23亿元，8月4日净流出38.69亿元，8月1日净流出242.36亿元 [2] - 尾盘资金表现分化，8月7日沪深300尾盘净流入0.78亿元，创业板净流入4.15亿元，科创板净流入1.80亿元 [4] 行业资金流向 - 申万一级行业中7个行业实现资金净流入，食品饮料行业净流入16.95亿元居首，涨幅0.66% [5][6] - 银行行业净流入14.22亿元涨幅0.32%，交通运输行业净流入13.05亿元涨幅0.75%，房地产行业净流入5.64亿元涨幅0.59%，农林牧渔行业净流入4.67亿元涨幅0.73% [6] - 医药生物行业净流出147.57亿元跌幅0.42%，电力设备行业净流出130.56亿元跌幅0.56%，计算机行业净流出111.54亿元涨幅0.15%，机械设备行业净流出106.22亿元跌幅0.21%，国防军工行业净流出67.92亿元跌幅0.35% [6] 个股资金表现 - 天娱数科主力资金净流入6.43亿元居首 [7] - 龙虎榜显示机构净买入东方精工16134.97万元日涨9.97%，大为股份5787.30万元日涨10.03%，利德曼4975.01万元日涨20.02% [8][10] - 机构净卖出创新医疗10918.79万元日涨10.01%，东芯股份8975.39万元日涨20.00%，山河智能7685.95万元日跌10.00% [8][10] 机构关注个股 - 华创证券强推宁德时代目标价363.69元，较最新收盘价263.05元存在38.26%上涨空间 [11] - 国泰君安覆盖杰瑞股份目标价51.98元（最新44.30元），福斯特目标价17.00元（最新13.98元），中宠股份目标价75.00元（最新60.50元） [11] - 华泰金控给予萤石网络买入评级目标价42.04元（最新34.90元），国泰君安覆盖仕佳光子目标价75.20元（最新55.85元） [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 当前价35 06元 目标价未披露 对应25-27年PE分别为45x 38x 31x [4][6] 核心财务表现 - 25Q2营收14 47亿元(YoY +7 48% QoQ +4 85%) 归母净利润1 64亿元(YoY +4 95% QoQ +19 07%) [1] - 25H1营收28 27亿元(YoY +9 45%) 归母净利润3 02亿元(YoY +7 38%) 扣非净利润2 98亿元(YoY +7 69%) [1] - 25H1合同负债+其他非流动负债5 66亿元(YoY +47 8%) 反映云平台业务快速增长 [2] - 下调25-26年净利润预测至6 18/7 32亿元(下调13%/17%) 新增27年预测9 02亿元 [4] 分业务表现 - 智能摄像机：收入15 48亿元(YoY +7 22%) 传统主业恢复增长 出海加速 [2] - 智能入户：收入4 36亿元(YoY +32 99%) 规模效应显现 618期间线上销售额进入行业TOP4 [2][3] - 云平台服务：收入5 55亿元(YoY +12 20%) 蓝海大模型2 0落地多个消费场景 [2] - 配件业务：收入1 80亿元(YoY -5 28%) 智能服务机器人：收入0 6亿元(YoY +9 36%) [2] 战略亮点 - 智能入户产品：发布全自研AI人脸视频锁 以蓝海大模型为底座 竞争力和盈利能力提升 [3] - 境外业务：收入同比+25 42% 占总营收38% 通过KA渠道+本地电商双轮驱动 [3] - 技术优势：萤石蓝海大模型2 0具备轻量化成本低 场景深度优化等特点 [2] 盈利预测 - 25-27年营收预测：60 99/69 60/79 87亿元 对应增速12 07%/14 12%/14 76% [5] - 毛利率稳定在42-43%区间 研发费用率维持在14 5-15% [12][13] - ROE从25年10 59%提升至27年13 40% [5][12] 市场表现 - 近1年绝对收益26 6% 相对沪深300超额收益3 85个百分点 [9] - 总市值276亿元 近3月换手率27 9% 一年股价区间23 92-43 81元 [6]

券商评级概览 - 券商评级是分析师通过财务潜力、运营治理能力等分析后得出的评论，备受投资者关注 [1] - 8月7日券商共给予超20家A股上市公司"买入"评级 [1] - 关注行业集中在医疗服务、农牧饲渔、家电、半导体、装修建材、化肥、专用设备等行业 [1] 重点推荐个股 - 药明康德(603259)最受关注，近一个月获8份研报，中邮证券预计25/26/27年收入分别为432.9/490.2/558.5亿元，同比增长10.3%/13.3%/13.9% [2][3] - 中宠股份(002891)近一个月获7份研报，开源证券上调2025-2027年盈利预测至4.78/5.81/7.12亿元 [2][3] - 海大集团(002311)近一个月获7份研报，国信证券认为其是农牧行业稀缺优质资产，有望成为行业标杆 [2][4] 其他关注个股 - 萤石网络(688475)智能入户业务高增长，获5份研报关注 [2] - 芯原股份(688521)Q2业绩环比增长，盈利能力改善 [2] - 东方雨虹(002271)零售业务保持韧性，期待下半年盈利拐点 [2] - 海光信息(688041)2025年中报业绩高增长 [2] - 藏格矿业(000408)氯化钾盈利稳健，巨龙铜矿表现亮眼 [2] - 杰瑞股份(002353)2025年中报扣非净利同比+37%超预期 [2] - 卓兆点胶(873726)深耕点胶设备，多元布局拓展 [2] 行业分布 - 医疗服务行业：药明康德等 [1][2] - 农牧饲渔行业：中宠股份、海大集团等 [1][2] - 家电行业：萤石网络等 [1][2] - 半导体行业：芯原股份、海光信息等 [1][2] - 装修建材行业：东方雨虹等 [1][2] - 化肥行业：藏格矿业等 [1][2] - 专用设备行业：杰瑞股份、卓兆点胶等 [1][2]