报告核心观点 上周港股主要指数涨多跌少，美国 5 月 CPI 数据使美联储降息政策空间受限，中国 5 月 CPI 和 PPI 数据表明部分领域价格有积极变化，建议关注高端制造业板块如 AI 算力、创新药和芯片板块 [6]。 各部分总结 重要新闻回顾 - 2025 年 5 月中国 CPI 环比下降 0.2%，同比下降 0.1%，核心 CPI 同比上涨 0.6%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点；PPI 环比下降 0.4%，同比下降 3.3%，降幅比上月扩大 0.6 个百分点；中国提振消费，新质生产力壮大，部分领域供需改善，价格有积极变化 [7][10] 重要市场数据 - 上周港股主要指数涨多跌少，恒生指数涨 0.42%，恒生国企指数涨 0.30%，恒生科技指数跌 0.89%，恒生港股通指数涨 0.87%，恒生大型股指数涨 0.21%，恒生中型股指数涨 3.94%，恒生小型股指数涨 4.50% [6][11] - 恒生行业分类指数中，恒生医疗保健业涨幅居前为 8.76%，恒生必需性消费业跌幅居前为 -1.76% [11] - 截至 6 月 13 日，恒生指数当前 PE（TTM）为 10.40 倍，约处 2007 年 1 月 1 日以来的 55%分位数附近；PB 为 1.12，处于 2007 年 1 月 1 日以来的 40%分位数附近 [8][13] - 6 月 13 日，恒生沪深港通 AH 溢价指数为 128.05，处于 2007 年 1 月 1 日以来的 45%分位数附近 [16] - 上周南向资金净流入 154.57 亿港元，比上上周增加 5.29 亿港元；净买入前五为美团 - W36.05 亿港元、信达生物 19.03 亿港元、建设银行 15.10 亿港元、石药集团 11.27 亿港元和小鹏汽车 - W7.67 亿港元；净卖出前五为腾讯控股 81.85 亿港元、阿里巴巴 - W74.48 亿港元、小米集团 - W47.63 亿港元、快手 - W17.40 亿港元和中国海洋石油 11.50 亿港元 [8][16][18] - 6 月 13 日 HIBOR 利率隔夜为 0.0182%，较 6 月 6 日下降；1 周为 0.1219%，较 6 月 6 日上升；6 月 13 日美元兑人民币汇率为 7.1772，较 6 月 6 日下降，人民币小幅升值 [21]

导语 - 自由现金流ETF自2025年2月27日首批产品挂牌交易后，短短四个月内迅速成为市场焦点，展现出惊人的资金吸引力 [1] 打破常规：自由现金流ETF的核心优势 - 自由现金流作为企业支付运营成本与资本开支后的净剩余，是衡量企业长期生命力的核心指标，自由现金流ETF通过"现金为王"的筛选机制重构A股优质资产评价体系 [2] - 与传统红利策略或低估值选股不同，自由现金流ETF聚焦扣除必要开支后仍能产生充沛现金的企业，规避高杠杆企业的财务风险 [2] - 国证自由现金流指数排除金融、地产等高负债行业，筛选现金流与ROE双优的实体企业，富时中国A股自由现金流聚焦指数通过量化模型剔除流动性不足与经营风险高的公司 [2] - 自由现金流ETF持仓企业在经济周期中展现更强的抗风险韧性，具备低费率、T+0交易流动性与透明持仓特征 [3] - 美国市场首支自由现金流策略Abacus FCF Leaders ETF近五年年化夏普比率达0.86，显著优于多数宽基指数 [3] - 国证自由现金流指数自2015年以来年化收益达12%，跑赢沪深300（0.9%）及中证红利（4.6%），且在2019-2024年连续6年实现正收益 [3] - 富时中国A股自由现金流聚焦指数自2015年至今年化超额收益约11.3%，年化波动率和最大回撤均处于较低水平 [3] 现象级爆发：四个月规模激增的背后推手 - 华夏国证自由现金流ETF和国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF上市首日成交额超10亿元，规模从6.94亿元跃升至37亿元，日均资金流入近千万元 [6] - 市场上共有23支自由现金流类ETF产品，追踪5个指数，其中中证全指自由现金流指数最受欢迎，12支基金追踪该指数 [6] - 15支基金选择在4月扎堆发行，其余在5月和6月零星发行 [6] - 自由现金流指数4%的股息率在10年期国债收益率跌破2%的背景下形成显著利差优势，吸引险资与养老金配置 [7] - 建信人寿保险股份有限公司-传统保险产品持有华宝沪深300自由现金流ETF 800万份，成为第五大持有人 [7] - 现金流充裕企业如美的集团、中国海油近三年平均分红率超50%，契合长期资金对确定性的需求 [7] 多维驱动：资金蜂拥而入的深层逻辑 - 华夏基金将旗下自由现金流ETF管理费降至0.15%，托管费低至0.05%，压缩投资成本至市场最低水平 [11] - 新"国九条"对上市公司分红和市值管理提出严格要求，现金流充裕企业更受市场青睐 [14] - 监管层引导中长期资金入市，自由现金流ETF"重质量、稳收益"的特性与政策导向契合 [14] - 债券收益率持续走低，险资、养老金等机构资金转向自由现金流ETF [14] 展望未来 - 个人投资者有望成为自由现金流ETF新的增量资金来源，基金公司竞争将推动产品创新，细分领域如高股息行业、ESG可持续现金流ETF或应运而生 [15] - 经济深度调整可能考验企业现金流韧性，极端行情下的流动性问题可能放大短期净值波动 [15] - 规模快速膨胀需确保投资组合流动性，避免大额申赎影响产品运作效率 [15] - 自由现金流ETF能否持续领航取决于企业现金流创造能力的持续性、基金策略执行的纪律性及市场生态对长期资金的吸引力 [16]

油气资源ETF市场表现 - 油气资源ETF（159309）6月18日深V回升，涨幅达0.1%，盘中获净申购1300万份，近10日累计吸金超4600万元 [1] - 标的指数成分股涨跌分化：杰瑞股份涨1.06%，中国石油涨0.54%，中国海油涨0.67%，中国石化因除权派息跌0.34%，广汇能源跌0.49% [3][4] - 前十大成分股中招商南油表现突出，涨幅1.63%，成交额16.86亿元；洲际油气涨1.15%，成交额11.46亿元 [4] 国际油价与地缘政治影响 - 中东冲突升级推动WTI原油期货涨4.3%至74.84美元/桶（1月以来最高），布伦特原油期货涨4.4%至76.45美元/桶（2月以来最高） [5] - CBOE原油ETF波动率指数创三年新高，五日涨幅达104%，反映市场对地缘风险的极端定价 [5] - 伊朗控制霍尔木兹海峡（全球33%石油贸易通道），当前日均出口150万桶原油，若海峡关闭将破坏全球11%海运贸易量 [7][8] 能源供应与行业动态 - 伊朗原油产量330万桶/日，出口量占全球海运原油4%，制裁加剧或进一步冲击供应 [8] - 中国"三桶油"2025年上游资本开支计划：中国石油2100亿元（产量+1.6%）、中国石化767亿元（+1.3%）、中国海油1300亿元（+5.9%） [8] - 中国石化2024年分红方案为每10股派1.4元 [4] 油气产业链投资逻辑 - 油气资源ETF（159309）覆盖油气全产业链，整合资源、红利及中特估主题，标的指数权重股包括中国石油（10.04%）、中国海油（9.57%）、中国石化（9.52%） [4][9] - 光大证券指出地缘冲突驱动油价震荡上行，能源安全背景下石油板块配置价值凸显 [8]

油气ETF表现 - 油气ETF(159697)近1周累计上涨4 96% [1] - 近3天连续资金净流入 合计7514 41万元 日均净流入2504 80万元 单日最高净流入4125 99万元 [1] - 盘中申购1200万份 [1] 国际油价与行业动态 - 布伦特原油价格突破78美元/桶 受中东区域局势影响 [2] - 中东油服市场空间广阔 我国油服设备公司市场份额占比低 具备高度成长性 [2] - 可关注中东订单爆发和高端装备出海稀缺标的 [2] 国证石油天然气指数 - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数 该指数反映沪深北交易所石油天然气产业上市公司证券价格变化 [2] - 截至2025年5月30日 前十大权重股合计占比66 48% 包括中国石油(601857) 中国石化(600028) 中国海油(600938)等 [2] 产品信息 - 油气ETF(159697)场外联接A：019827 联接C：019828 联接I：022861 [3]

市场整体表现 - A股市场早间小幅低开，短暂上行后震荡走低，三大指数全部下跌，上证指数跌0.41%至3373.61点，深证成指跌0.23%至10128.47点，创业板指跌0.38%至2042.09点 [1][2] - 全市场超4200只个股下跌，上涨个股仅1016只，下跌个股达4283只 [1][2] - 港股市场同步走弱，恒生指数跌1.20%，恒生科技指数跌1.70%，恒生中国企业指数跌1.23% [3][4] 行业板块表现 表现强势的板块 - 光伏逆变器板块涨幅居首，上涨1.69%，白酒板块上涨1.53%，军工信息化板块上涨1.37% [3] - 食品饮料板块盘初走高，酒类股集体发力，莫高股份、皇台酒业、金种子酒涨停，酒鬼酒涨4.70%，燕京啤酒涨4.05% [5][6] - 油气股持续活跃，准油股份涨停（9.99%），贝肯能源涨8.76%，通源石油涨5.26% [8][9] - 国防军工板块盘中拉升，长城军工涨停，北方长龙、捷强装备涨超10%，新光光电、富吉瑞涨超8% [10] 表现弱势的板块 - 稀土永磁概念股回调明显，板块整体下跌3.53%，北矿科技跌9.92%，科恒股份跌9.43%，中科磁业跌9.24% [3][15][16] - 大消费板块普遍走弱，商贸零售板块中小商品城跌9.23%，若羽臣跌7.90%，爱婴室跌4.42% [11][12] - 美容护理板块下行，华业香料跌6.78%，诺邦股份跌6.47%，拉芳家化跌5.66% [13][14] 市场驱动因素 - 酒类股上涨受"618"期间电商平台对酒类补贴力度加大影响，飞天茅台等高端白酒价格下探 [7] - 油气股活跃与国际油价走高相关，中东局势升级导致地缘政治风险上升，华安证券预计原油价格将进一步上涨 [9]

央企股表现 - 恒生中国央企指数6月以来涨幅超4.5%，近一年涨幅近20% [1] - 鹏华恒生中国央企ETF表现优异，受益于避险情绪驱动 [1] - 恒生中国央企指数自2023年4月17日发布以来上涨21.08%，远超同期恒生指数17.72%与上证指数1.51%的涨幅 [2] 行业与成分股 - 恒生中国央企指数行业权重前三为金融业(43.4%)、能源业(22.4%)和电讯业(17.1%) [2] - 前十大权重股包括建设银行、工商银行、中国移动、中国海洋石油和中芯国际等龙头公司 [2] - 国防军工与石油石化板块领涨指数成分股 [1] 市场驱动因素 - 伊以冲突升级加剧国际政治边缘紧张局势，油价、金价飙升，风险偏好下降驱动资金涌向央企板块 [1] - "中国特色估值体系"提振市场对国企的投资情绪 [1] - 港股大市中160家国企市值占大市总市值的53%，2023财年收入占比高达66% [1] 政策与改革 - 中央经济工作会议提出高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法 [2] - 国企改革有望为国企带来新的增长动力，促进其业绩提升 [2] 未来展望 - 央企估值水平较低，市值管理纳入考核叠加并购重组进程加速，估值中枢有望抬升 [3] - 低利率环境下，险资、养老等中长期资金或加大对高股息央企指数的配置力度 [3] - 港股流动性改善有望收敛AH股溢价，恒生中国央企指数受益于此 [3] - 美联储放缓降息节奏制约全球流动性，压制港股风险偏好修复，重组资金对央企的配置偏好 [3]

渤海油田开发进展 - 渤海油田建成约60个在生产油气田和200余座生产设施，是中国海上最大的油气生产基地[6] - 原油日产突破10万吨，占全国原油产量近六分之一，建成中国第一大原油生产基地和第二大油气田[6] - 2023年渤中19-6凝析气田Ⅰ期开发项目投产，标志着海上深层复杂潜山油气藏开发进入新阶段[4] - 垦利10-2油田3座生产平台进行海上调试，计划年内投产，助力2025年实现4000万吨上产目标[6] 技术创新与突破 - 攻克5000米潜山储层开发技术，解决高温(200℃)、高压(50兆帕)和微米级裂缝(0.01-0.1毫米)开采难题[3][4] - 自主研制抗高温高润钻井液，建成国内增压能力最大的海上循环注气平台[4] - 实现1500米超深水关键技术突破，"深海一号"累计生产天然气逾100亿立方米，凝析油超100万立方米[8][9] - 亚洲首艘圆筒型FPSO"海葵一号"和第一深水导管架平台"海基二号"投用，延长油田寿命近30年[9] 智能化与绿色转型 - 平台群实现高度智能化管理，中控系统可远程操控七座无人平台，极端天气下仍能安全生产[3] - 渤海油田岸电应用工程全面收官，"蓬勃号"FPSO太阳能发电项目成功投用[7] - 深远海浮式风电平台"海油观澜号"年发电量达2600万千瓦时，探索海洋产业新生态[9] 勘探成果与产能建设 - 连续发现渤中19-6、垦利6-1、秦皇岛27-3等多个亿吨级油气田[6] - 渤中26-6、旅大5-2北Ⅱ期、曹妃甸6-4等重点项目投产，单季度油气产量突破1000万吨[6] - 建立完整深水勘探开发体系，发现"深海一号"、东方气田群、宝岛21-1等深水油气田[8]

资金流向 - 南下资金净买入美团-W 11.15亿港元、建设银行11.08亿港元、众安在线2.15亿港元、康方生物2.05亿港元 [1] - 南下资金净卖出小米集团-W 18.79亿港元、腾讯控股6.19亿港元、信达生物2.84亿港元、中国海洋石油2.6亿港元、百济神州2.27亿港元 [1] - 南下资金连续12日净卖出腾讯控股累计147.165亿港元，连续3日净卖出中国海洋石油累计15.7047亿港元，连续4日净买入建设银行累计26.182亿港元 [4] 个股表现 - 小米集团-W股价上涨4.2%，成交额43.93亿港元，南下资金净卖出14.89亿港元 [4] - 山东墨龙股价大涨32.7%，成交额40.27亿港元，南下资金净买入0.55亿港元 [4] - 众安在线股价上涨12.6%，成交额17亿港元，南下资金净买入2.15亿港元 [4] - 移卡股价上涨14.5%，成交额10.87亿港元，南下资金净卖出0.02亿港元 [4] 公司动态 - 美团-W入选高盛"民营10巨头"名单，这些公司总市值1.6万亿美元，占MSCI中国指数42%权重，预计未来两年盈利复合年增长率13% [6] - 建设银行获保险资金增持H股，分析认为这兼具资产配置和业务发展双重考量 [7] - 众安在线联营公司ZA Bank成为香港首家为稳定币发行人提供储备银行服务的数字银行 [7] - 小米集团-W将于6月底发布小米YU7及搭载玄戒O1芯片的小米平板7S Pro等新品 [7] - 腾讯控股发起算法大赛，提供数百万奖金池和校招Offer吸引全球人才 [7] - 信达生物所在行业迎来政策利好，国家药监局就优化创新药临床试验审评审批征求意见 [8]

市场表现 - 上证指数收跌0 04%报3387 40点 深证成指收跌0 12%报10151 43点 创业板指收跌0 36%报2049 94点 两市总成交额1 21万亿元 [1] - 油服工程、地面兵装、多元金融位居涨幅榜前三 分别上涨2 55%、1 83%、1 61% 化学制药、个护用品、影视院线位居跌幅榜前三 分别下跌2 79%、2 75%、2 59% [1] - 全市场300只非货ETF上涨 上涨比例26% 737只非货ETF下跌 下跌比例63% [3] 行业ETF表现 - 中证油气资源指数上涨1 54% 油气资源ETF、油气资源ETF、油气ETF博时分别上涨1 91%、1 66%、1 45% [1] - 中证金融科技主题指数上涨1 02% 金融科技ETF华夏、金融科技ETF分别上涨0 97%、0 92% [1] - 中证绿色电力指数上涨0 96% 绿色电力ETF易方达上涨1 04% [1] - 恒生创新药指数、中证港股通创新药指数跌幅居前 分别下跌5 04%、4 93% [3] ETF产品详情 - 油气资源ETF（159309 SZ）份额规模1 09亿份 跟踪中证油气资源指数 权重股包括中国石油、中国海油等 [2] - 豆粕ETF（159985 SZ）份额规模14 08亿份 跟踪大商所豆粕期货价格指数 [3] - 金融科技ETF华夏（516100 SH）份额规模2 23亿份 跟踪中证金融科技主题指数 权重股包括同花顺、东方财富等 [3] - 港股通创新药ETF（159570 SZ）份额规模40 88亿份 跟踪国证港股通创新药指数 权重股包括药明生物、信达生物等 [5] 指数估值 - 中证油气资源指数PE-TTM为11 52倍 估值低于近3年76 95%以上时间 [3] - 中证金融科技主题指数PE-TTM为75 59倍 估值低于近3年90 93%以上时间 [3] 溢价ETF - 标普消费ETF溢价20 15% 标普500ETF溢价13 30% [6][7] - 沙特ETF、国证2000ETF基金、德国ETF等溢价幅度在0 56%-7 53%之间 [7]

链博会概况 - 第三届链博会将于7月16日至7月20日在北京举行，主题为"链接世界、共创未来"，是全球首个以供应链为主题的国家级展会 [1] - 参会情况超预期，650多家中外企业和机构参展，覆盖75个国家、地区和国际组织，世界500强和行业龙头企业占比超65% [1] - 设置6大展区：先进制造链、清洁能源链、智能汽车链、数字科技链、健康生活链、绿色农业链及供应链服务展区 [1] - 首次设置创新链专区，首发全球供应链指数矩阵，预计超100项新产品首发首秀首展 [1] 展区内容 - 先进制造链：展示全球先进制造领域从前端研发设计到智能制造的全产业链过程 [1] - 清洁能源链：聚焦光伏、风电、储能、氢能、智能电网等领域的新技术、新产品和新趋势 [1] - 智能汽车链：展示智能汽车产业链上中下游关键技术，包括核心原材料、三电系统、智能网联技术等 [1] - 数字科技链：展示数字科技前沿技术及行业解决方案 [1] - 健康生活链：关注大健康产业创新升级，涵盖传统医药和银发经济 [1] - 绿色农业链：展示农业全产业链条，聚焦农业信息化和智慧化 [1] 历史龙头表现 - 第二届链博会期间，多只物流、供应链概念股涨停，包括德邦股份(+9.98%)、浙商中拓(+10.01%)、中储股份(+9.98%)、三羊马(+9.99%)、长久物流(+9.99%)、飞力达(+13.61%) [2][3] 参展企业 - 世界500强及行业龙头：西门子、中化国际、中国海油、东方电气、思爱普、美光科技、阿斯利康、华润集团、伊利股份、先正达、顺丰控股、圆通速递等 [4] - 其他参展企业：杰创智能、昕恒泵业、万协通、卓志科技、广汽部件、小鹏汽车、广药集团、华大基因、南京钢铁、擎天科技、全信传输、恒安储能、瑞凡达新能源等 [4] - 首次参展跨国企业：英伟达、施耐德、欧莱雅、路易达孚、美敦力等 [4]