报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下计算机行业处于基本面相对混沌期，投资多为风险偏好影响市值波动的类主题投资，部分有向景气投资转化可能，多数大市值龙头公司利润弹性取决于需求回暖，出海/saas 转型早的公司经营韧性更强，7 月投资者对基本面关注度提升，预计下半年经营表现或好于上半年，后周期属性的计算机板块或随宏观环境好转而表现更佳，同时需注意其他科技成长板块的分流效应 [4][11] - 2025 年高景气维持的赛道有 AI 算力、激光雷达；加速向上的赛道是 AI 应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融 IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道有教育 IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务 IT、安防、建筑地产 IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗 IT [4][11] - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞，AI 硬件相关的萤石网络、虹软科技、禾赛，以及 AI 相关功能打磨能带动付费率和 Arpu 值提升的迈富时 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 6 月 28 日阿里发布多模态模型 Qwen - VLo，升级三大能力，支持自然语言控制图像生成与编辑，有多种优势和玩法，未来拓展多元交互场景；6 月 29 日特斯拉交付首辆 Model Y 无人驾驶车，实现“端到端”无人交付，场景复杂度更高 [4][11] - 宏观上国内高频数据不算弱但投资者预期不高，微观上 AI 与国产替代背景下用户使用意愿增强但支付能力不强，产品待突破和打磨，投资多为类主题投资，部分大市值龙头公司利润弹性看需求回暖，出海/saas 转型早的公司经营独立性强，7 月投资者关注基本面，下半年经营表现或更好，计算机板块或随宏观环境好转，同时注意其他板块分流效应 [4][11] 细分板块观点 |细分板块|景气度|情况| | ---- | ---- | ---- | |AI 算力|高景气维持|国内外巨头引领 ai capex 支出增长，国产算力获更多机遇 [12]| |AI 应用|加速向上|持续落地，美国引领变现，中国应用端流量增长好，多方向有变现 [12]| |激光雷达|高景气维持|1 - 5 月我国 ADAS 激光雷达出货量达 78.92 万颗，同比增长 83.45%，禾赛份额环比提升 [12]| |智慧交通|底部企稳|4 - 5 月我国商用车销量同比持平，1 - 4 月交通公路建设 Capex 同比降幅小幅扩张 [12]| |软件外包|稳健向上|主业稳健，出海等提供新增长机遇 [12]| |金融 IT|稳健向上|C 端炒股软件受益，金融 IT 建设回暖，稳定币提供新机遇 [12]| |工业软件|略有承压|5 月 PMI 边际企稳，4 - 5 月制造业下游 Capex 增速环比回落，顺周期属性强 [12]| |量子计算|稳健向上|我国首款超导量子计算测控系统交付，产业链生态系统完整，产业规模增长且保持高增长率 [12]| |数据要素|稳健向上|受政策催化，从政策驱动向产业落地发展，下半年政策完善，有更多实践案例 [12]| |EDA|稳健向上|半导体产业链配套，国产替代空间大，叠加并购整合 [12]| |出海|稳健向上|软件出海收入占比低空间大，硬件或软硬结合出海受益多，部分品牌产品提价 [12]| |信创|稳健向上|受益于大国竞合和项目建设，政府采购中标金额大增，二季度产业链向上，三季度采购或加速 [12]| |教育 IT|拐点向上|传统教育信息化需求稳定，AI +、学习机提供新增长驱动 [12]| |政务 IT|底部企稳|受益于数字中国和智慧财政建设，下半年项目建设节奏有望恢复 [12]| |安防|底部企稳|国内业务平稳，出口和创新业务增长好 [12]| |网安|拐点向上|下游需求下半年有望修复，受大国竞合和海外战争、国家安全建设需求影响 [17]| |企业服务|拐点向上|AI agent 与企业服务融合，有望提升付费率和 Arpu 值，并购整合机会增加 [17]| |医疗 IT|略有承压|全国医疗信息化评级评测放缓，医院有意愿但经费紧张 [17]| |建筑地产 IT|底部企稳|建筑行业转型需数字化智能化，下游客户建设需求将修复，IT 龙头企业推进 AI 化转型 [17]| 本周行情回顾 - 2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日，计算机行业指数（申万）下跌 1.28%，跑输沪深 300 指数 2.82pcts，在 31 个申万一级行业指数中涨跌幅位居末位 [14] - 本周计算机板块涨幅前五的公司为旋极信息、ST 赛为、ST 迪威迅、智洋创新、瑞晟智能，跌幅前五的公司为新利软件、金山软件、天利科技、财富趋势、吉大正元 [19] - 2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日三市股票日均成交额为 1.4 万亿元，同比上升 118.6%，环比下降 3%；截至 7 月 3 日，两融余额为 1.9 万亿元，同比上升 29.9%，环比上升 1.12% [20] 重点事件前瞻 - 7 月 5 日 2025 国际无人机应用及防控大会将在北京国家会议中心二期开幕，同期举办相关博览会和大赛 [25][26] - 7 月 23 日第二届 AI 眼镜产业创新应用高峰论坛将举行，雅视、天键等参会演讲 [25][26]

报告核心观点 消费行业正从规模扩张向质量升级变革，在政策、技术和消费者需求驱动下呈现高质量增长和多级分化态势。内需“压舱石”地位巩固，促消费政策密集出台有望提振下半年消费。看好国货崛起、情绪消费、银发经济、AI+消费四大主线共振带来的投资机会，推荐相关领域核心标的[1][2][4]。 “人、货、场”变革驱动新消费崛起 人 - Z 世代“悦己”需求推动情绪与体验消费扩容，超半数消费为奖励自己[17][19] - 2023 年“她经济”规模超 10 万亿，不同年龄段女性消费呈现代际差异[20] - 老龄化放大“银发产业”供需敞口，消费从“生存型”向“享乐型”转型[21][26] 货 - 产业链与文化自信推动高品质国货崛起，国货护肤品市场份额不断提升[29] - 感官体验成品牌价值核心，视觉、味觉、嗅觉、触觉体验升级受关注[32] 场 - 互联网催生新消费场景，线上即时零售等模式涌现，消费路径精准转化[40] - 网购与直播成重要消费场景，2025 年 1 - 5 月网上零售额高个位数增长[41] - 用户注意力转向短视频与直播，私域流量兴起，营销模式去中心化[47][49] 内需“压舱石”地位巩固，政策支持再添活力 政策导向 - 2025 年政府工作报告强化提振内需，需求端提升消费意愿，供给端强调多元发展[50] - 政策密集出台，涵盖补贴、投资、消费贷贴息等多方面协同发力[54][55][56] 政策效果 - 以旧换新政策拉动成效显著，2025 年 5 大品类带动销售额 1.1 万亿元[57] - 数字消费增长提速，1 - 4 月数字产品线上销售额同比增长 8.4%[57] - 服务消费景气度不减，1 - 4 月重点监测网络服务消费同比增长 12.1%[57] 四大主线共振 国货崛起 - 供需注重质价比，国货品牌在多领域涌现优质龙头，占领消费者心智[59] 情绪消费 - 需求层次升级推动市场扩容，潮玩、餐饮、新型烟草等品类受益[61] 银发经济 - 2023 年市场规模突破七万亿，消费升级，相关行业和公司有望受益[64] AI+消费 - AI 赋能企业降本提效，智能硬件与 AI 技术结合创造新成长空间[66] 主线一：国货崛起——产品力升级为基，渠道变革为矛 美妆 - 行业大盘边际复苏，抖音增长快，护肤、彩妆香水、个护清洁部分品类增速亮眼[67][68] - 部分企业把握渠道与品类红利，如丸美生物线上转型，营收和净利率提升[71] - 板块估值修复，距 21 年高点有距离，未来聚焦创新与外溢[73][76] 医美 - 需求端景气待修复，供给端产品扩容，材料多元化[86][87] - 企业打造多元产品矩阵，出海成新方向，如爱美客并购拓展国际化[91][92] 黄金珠宝 - 市场扩容，消费分化，精品金饰渗透率提升，公司估值向品牌商重塑[93][98][106] 个护 - 市场规模大且增长，电商驱动，消费者注重功效与质价比[110][111] - 女性护理产品升级，国货崛起，口腔护理国货通过差异化突围[119][125] 纺织服装 - 社零和出口增长，品牌服饰运动鞋服景气，城市奥莱发展，纺织制造看好龙头[134][135][150] 主线二：情绪消费——既能“悦己”，又是“社交货币” IP 潮玩 - 市场规模增长，新兴品类崛起，企业创新成长，如泡泡玛特等在细分领域领先[154] - 上半年新兴品类高景气，板块估值上行，下半年龙头引领创新、破圈、出海[159][173] 餐&饮 - 上半年供需理性，龙头经营分化，下半年龙头差异化破局，注重质增[184][191] 新型烟草 - 全球加热烟草市场空间广，HNB 产品迭代升级，思摩尔国际有望受益[198][202] 主线三：银发经济——需求升维、供给创新、政策规范 酒旅 - 上半年休闲游景气，商旅平淡，酒店表现峰谷分化[207][210] - 下半年酒店马太效应或强化，关注旅游结构化增量[214] 家居 - 2025 年地产数据承压，家居需求磨底，但国补政策带动零售增长[223][227] - 板块估值受政策与数据影响，关注低估值高股息的欧派家居[231][232] 主线四：AI+消费——技术迭代，新工具赋能运营提质增效 AI 融合 - 政策与技术驱动“AI+消费”，技术嵌入消费全链路，提升运营效率与体验[235] 新型零售 - 消费情绪谨慎，零售行情分化，部分企业基本面出现拐点[241][245] - 看好零食量贩等新模式，关注传统零售龙头业绩拐点[251]

行业概况 - 家庭服务机器人是为人类服务的特种机器人，能够代替人完成家庭服务工作，包括行进装置、感知装置、控制装置等核心组件 [2] - 按智能化程度可分为初级小家电类机器人、幼儿早教类机器人、人机互动式家庭服务机器人 [2] - 按功能可分为家政服务机器人、教育服务机器人、娱乐服务机器人、养老助残机器人、安全监控机器人等 [2] 产业链分析 - 上游为核心零部件与技术供应环节，包括芯片、传感器、伺服电机、减速器、控制器等硬件，以及人工智能算法、SLAM技术、云服务等技术 [4] - 中游为生产制造环节，代表品牌包括科沃斯、云鲸、小米、石头、美的、海尔等 [4] - 下游应用场景涵盖家庭清洁、儿童教育、老年人陪伴、娱乐休闲、安防监控等领域 [4] 国内市场 - 2024年行业规模达1275.6亿元，成为千亿级蓝海市场 [1][10] - 预计2027年市场规模将增长至3000亿元 [10] - 老龄化加速推动需求增长：2024年65岁以上老年人口达2.2亿（占比15.6%），失能老人达4500万但认证护工仅50万，供需缺口达千万级 [6] 政策支持 - 2024年8月工信部提出推进智能家居领域机器人集成应用 [8][9] - 2024年11月发改委鼓励加强家庭服务机器人研发和技术升级 [8][9] - 2024年1月七部门联合推动人形机器人等高端装备产业化落地 [9] 竞争格局 - 第一梯队（CR4>40%）：科沃斯（市占率40%）、云鲸、小米、石头 [12] - 第二梯队（市占率10%）：美的、海尔、iRobot、360 [12] - 第三梯队（市占率5%）：哇力、云米、追觅、浦桑尼克 [12] 重点企业 - 科沃斯2024年总收入165.42亿元（+6.71%），服务机器人收入80.82亿元（+4.39%） [14] - 石头科技2024年总收入119.45亿元（+38.03%），2025年Q1收入34.28亿元（+86.22%） [16] 发展趋势 - 技术创新：AI、物联网、大数据推动自主导航、语音识别、智能家居生态构建 [18] - 场景拓展：从清洁/陪伴延伸至教育、健康护理、家庭安全等多元化领域 [19][20] - 竞争加剧：头部企业主导市场，新进入者通过差异化策略争夺份额，外资加速本土化布局 [21]

智能设备行业暑期安全应用 - 智能手表成为儿童安全监护重要工具，具备楼栋及楼层精准定位功能，支持3D地图显示和位置变动提醒 [8] - 华为儿童智能手表新增500万像素高清视频通话功能，嵌入LED灯提升夜间行走安全性，具备紧急呼叫和环境音采集功能 [8][9] - 小天才科技新款儿童智能手表突破传统定位局限，能识别具体楼层位置，家长可通过App实时掌握孩子动态 [8] 儿童监护机器人技术发展 - 萤石网络推出配备400万像素安防级云台摄像头的儿童监护机器人，支持红外夜视和双向视频通话 [9][10] - 监护机器人搭载人脸识别算法，可精准识别家庭成员并主动交互，具备童声识别和多种语音交互功能 [10] - 小米智能监护摄像机内置智能看护算法，可监测幼儿哭声频率和异常动作，支持电子围栏功能 [11] 婴幼儿安防系统创新 - 全视通信息技术研发的婴儿防盗系统采用新型射频技术，通过监护智能环实现实时安全监控和自动报警 [12] - 中国电信西安分公司智慧幼儿园接送系统采用活体红外识别技术，实现家长身份精准验证和实时推送 [12][13] - 智慧幼儿园系统构建"数据驱动-全链互通-智能决策"管理体系，整合安防、饮食、考勤等多模块数据 [13][14]

人工智能行业 - 中证人工智能主题指数成分股涨跌互现，萤石网络领涨1.17%，石头科技上涨0.69%，神州泰岳上涨0.51%，中际旭创领跌 [1] - AI人工智能ETF最新报价1.35元，规模达20.43亿元 [1] - 微软发布突破性医疗AI系统MAI-DxO，采用模型无关设计，适配不同厂商语言模型，模拟真实医生诊断流程 [1] - MAI-DxO在测试中准确率高达85.5%，比专业医生高4倍以上，成本大幅下降 [1] - 中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比52.8%，包括中际旭创、新易盛、寒武纪等 [9] AI算力投资 - 开源证券认为AI算力资本投入将持续性强，生成式AI主线投资中传统AI标的将受益 [2] 消费电子行业 - 中证消费电子主题指数成分股中东山精密领跌，消费电子ETF报价0.8元 [5] - 消费电子ETF近1年净值上涨21.87%，份额增长7300万份 [5] - 中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比51.02%，包括立讯精密、中芯国际、京东方A等 [10] 线上消费行业 - 中证沪港深线上消费主题指数成分股涨跌互现，东方甄选领涨6.07%，平安好医生上涨3.88% [8] - 线上消费ETF基金报价0.92元，近1年净值上涨46.44% [8] - 中证沪港深线上消费主题指数前十大权重股合计占比52.54%，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W等 [11]

纪要涉及的公司 萤石网络 纪要提到的核心观点和论据 1. **产品业务** - **智能锁业务**：推出 AI 升级的 Y5,000 智能锁，定价 2,500 - 3,500 元，预售 13 万把，618 线上推广效果好，出货量达 17 万台且价格提升，预计 2025 年继续两位数增长，目标成为现金流业务；海外市场 2024 年占比 35%，保持 20% - 30%高增长，今年将更多资源投入，优先在公寓占比高地区投放[2][22][23][24] - **摄像机业务**：是基本盘和第一增长曲线，全球出货量领先，国内未来增长点在细分人群、场景和领域，如便携式 4G 电池相机[2][6] - **子品牌业务**：通过子品牌布局针对不同细分人群，金小豆面向年轻女性，爱可途专注户外运动，在外观设计、产品定价和 APP 风格上与主品牌形成差异化[2][8] - **软件生态业务**：物联网运营平台包括 ToC 增值服务和 ToB PaaS 平台，ToC 端升级 AI 增值服务，ToB 端开放萤石设备及 APP，为银行等行业带来机会[2][10] - **智能服务机器人业务**：是孵化业务，承接第三增长曲线任务，2024 年预计突破 4 - 5 亿元销售额，在清洁和陪伴两条产品线布局，陪伴型机器人有较大市场潜力[18][20] 2. **市场拓展** - **国内市场**：2025 年上半年在智能锁和摄像机领域表现出色，发布多款新品，618 线上业务符合预期，线下渠道压力大，正布局零售中岛店，优化渠道结构[3][11] - **海外市场**：计划推出更多智能锁产品，在公寓居住比例高地区投放并布局营销资源，猫眼、门铃等产品在欧洲多国市占率高，海外市场增速将快于国内，占比预计进一步提升[2][5][11] 3. **技术优势**：基于海康威视视频视觉优势，发布蓝海大模型，自研部分在视频视觉及垂直物联场景有显著优势，接入互联网大模型用于语音交互等非视频视觉部分[15] 4. **费用管理**：重视费用管理与管控，研发依靠自身利润自我供血，智能入户业务接近盈亏平衡，目标成为现金流业务，研发费用率和营销费用率逐步改善[4][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **FHC 细分市场表现**：2024 年推出的 S10 视频通话摄像机针对老年看护和儿童陪伴人群增速较快，Tumble 宠物看护摄像机瞄准养宠人群，增长速度较快[7] 2. **摄像头与 IoT 融合**：摄像头与各种 IoT 融合趋势明显，是公司重要增长曲线之一，发展潜力巨大[9] 3. **线上线下渠道布局**：2025 年 618 线上业务符合预期，线下渠道压力大，正布局零售中岛店，通过直营模式跑通模型并盈利，计划增加直营店数量，实现线上线下流量相互导流[11] 4. **电商业务发展**：线下渠道有优势，电商业务相对薄弱，2025 年将重视电商业务发展，将市场部工作重心转向电商平台[27] 5. **整体收入预期**：2025 年预计回到稳健增速水平，下半年预计利润释放，通过拓宽产品线、推出新品和开发细分市场机会实现增长[29] 6. **利润率及费用管理策略**：保持费用与利润率平衡，关注研发和营销费用，目标稳健增长并优化开支实现更好盈利[30]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 贸易摩擦缓和，市场情绪回暖，科技热点表现好，转型个股跟随科技板块上涨 [3] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，板块安全边际高，25年Q4或为需求长周期拐点，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复；若外部需求回落，25年Q3中西部基建可能成救急方向；流动性充裕下，科技属性强和转型公司受关注 [3] - 中美脱钩，出海企业拓展非美市场，美元降息使非美国家经济建设加速，推荐上海港湾、科达制造等公司 [3] 各部分总结 板块观点 水泥 - 六月下旬需求低迷，出货率43.4%，价格震荡下行，虽东北和河南上涨但多数地区回落 [3][11] - Q1价格反弹超预期，全年盈利中枢有望高于去年，企业维护利润意愿增强，供需再平衡时间好于去年 [3][11] - 企业市净率估值处历史底部，宏观政策扩内需稳投资，产业政策落地和纳入碳市场加速产能出清和行业整合 [3][11] - 推荐华新水泥、海螺水泥等龙头企业，建议关注天山股份、塔牌集团等 [3][11] 玻纤 - 中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放，需求侧国内风电等领域增长，外需风险可控，中长期供需平衡修复，龙头获超额利润 [3][12] - 细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部长，新增供给受约束，供需平衡修复支撑盈利改善 [12] - 中长期落后产能出清、成本下降拓展新应用，行业容量增长，产品结构调整提升龙头壁垒和盈利稳定性，特种玻纤需求渗透率提升，利好细分龙头 [3][12] - 龙头估值处历史低位，供需平衡修复和景气提升推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技等 [3][12] 玻璃 - 终端需求疲软，Q1盈利修复使供给出清放缓，行业供需弱平衡，库存中高位波动，需求淡季价格下行压力增加 [3][13] - 观察产线冷修释放情况，供给收缩决定价格反弹持续性和空间，浮法玻璃龙头有成本优势，受益产能出清和多元业务成长，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [3][14] 装修建材 - 外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策促内需和消费，地产“稳楼市”，24年两新政策拉动消费，25年以旧换新政策加码，家居建材需求释放 [3][15] - 一线城市二手房成交增长，国补落地和信心回暖，需求景气改善，板块龙头公司估值有望修复，行业底部修复特征明显，龙头探索新模式或延伸产业链 [3][15] - 投资建议关注扩张意愿强的北新建材、三棵树，受益国补和渠道品类融合的欧派家居等，竞争格局优、业绩稳健、股息率高的兔宝宝等 [3][15] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比降1.1%，上涨区域为吉林、黑龙江和河南，回落地区有江苏、安徽等，需求低迷，出货率43.4%，价格震荡下行 [20] - 全国高标水泥价格353元/吨，较上周降3.8元/吨，较2024年同期降37.5元/吨，上涨地区为泛京津冀、东北，下跌地区有长三角、长江流域等 [21] - 全国样本企业平均水泥库位66.1%，较上周降0.3pct，较2024年同期降0.3pct，平均出货率43.4%，较上周降0.6pct，较2024年同期降2.5pct [27] - 全国水泥煤炭价差较上周降3.8元/吨，较2024年同期降32.8元/吨 [50] - 华北、东北、华东、中南、西南、西北等地有不同错峰停窑计划和价格变动情况 [52] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交好转但价格僵持，区域行情分化，供需矛盾短期存在，行情稳中偏弱 [53] - 全国浮法白玻原片平均价格1199.5元/吨，较上周降10.2元/吨，较2024年同期降459.5元/吨 [54] - 全国13省样本企业原片库存5900万重箱，较上周降152万重箱，较2024年同期增421万重箱 [57] - 本周部分前期点火产线出玻璃，华南个别产线下周点火，产能日熔量有变动 [62] - 全国玻璃纯碱能源价差较上周降，较2024年同期大幅下降 [68] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3500 - 3700元/吨，均价3669元/吨，同比跌4.26%；电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.4元/米，均持平 [3][68] - 5月所有样本企业库存85.1万吨，较4月增3.1万吨，较2024年同期增27.1万吨；表观需求42.6万吨，较4月增1.0万吨，较2024年同期降0.2万吨 [76] - 5月在产产能813万吨/年，较4月增25万吨/年，较2024年同期增112万吨/年；在产粗纱产能713万吨/年，在产电子纱产能100万吨/年 [82] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R、高密度聚乙烯HDPE、聚氯乙烯PVC、环氧乙烷、沥青、WTI等原材料价格有不同变动 [83] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国常会审议通过《农村公路条例（草案）》，重视农村公路高质量发展，有望拉动水泥等建材需求 [85] - 多地调整优化住房公积金政策，扩大使用范围，推出便民服务，降低购房者负担，利好购房需求释放，推动地产链条景气度企稳修复 [86][87] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发江河保护治理意见，推进相关重点工作，有望拉动水利工程投资和材料需求 [88][89] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.41%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.95%、3.56%，超额收益分别为0.46%、 - 1.14% [3] - 涨幅榜前五为赛特新材、国统股份、韩建河山、瑞泰科技、三维股份；涨幅榜后五为上峰水泥、国检集团、伟星新材、*ST金刚、凯盛新能 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当下计算机行业处于基本面相对混沌期 宏观层面国内高频数据不算弱但投资者预期不高 微观层面用户使用意愿增强但支付能力不强 产品需新突破和打磨 投资多为风险偏好影响市值波动的类主题投资 部分有向景气投资转化可能 7 月投资者对基本面关注度提升 预计下半年经营表现或好于上半年 市场表现或偏主题投资或抱团式投资机会挖掘 同时需注意其他科技成长板块分流效应 [4][11] - 2025 年各细分行业景气度不同 高景气维持赛道有 AI 算力、激光雷达；加速向上赛道为 AI 应用；稳健向上赛道包括软件外包、金融 IT 等；拐点向上赛道有教育 IT、网安等；底部企稳赛道包括智慧交通、政务 IT 等；略有承压赛道有工业软件、医疗 IT [4][11] - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI 硬件关注萤石网络、虹软科技等；AI 相关功能带动 C 端应用发展 关注金山办公、万兴科技等 [2] 根据相关目录总结 本周观点 计算机行业观点 - 6 月 21 日月之暗面介绍自主智能体 Kimi - Researcher 未来将开源模型 其训练有策略和机制 测试成绩好；6 月 23 日特斯拉推出 Robotaxi 服务试运营 但安全性受质疑 [4][11] - 投资维度上 现阶段多为主题投资 大市值龙头公司利润弹性看需求回暖 出海/saas 转型早的公司经营韧性强 7 月投资者关注基本面 下半年经营表现或更好 计算机板块后周期属性或带来更好表现 同时注意其他板块分流效应 [4][11] 细分板块观点 - AI 算力：国内外头部厂商带动 capex 高景气 国产替代下部分企业获份额机会 算力租赁业务景气度高 [12] - AI 应用：持续落地 美国引领 国内出海 C 端应用变现好 [12] - 激光雷达：1 - 5 月我国 ADAS 激光雷达出货量增长快 禾赛领跑 关注相关新规对其催化 [12] - 智慧交通：4 - 5 月商用车销量持平 1 - 4 月交通公路建设 Capex 降幅扩张 [12] - 软件外包：主业稳定 增长点来自 AI、出海等 [12] - 金融 IT：C 端炒股软件受益 券商等 IT 支出积极 [12] - 工业软件：PMI 企稳 制造业下游 Capex 增速回落 业绩平淡 [12] - 华为产业链：鸿蒙生态进入新阶段 产业链景气度稳健向上 [12] - 量子计算：我国已建立完整产业链 产业规模增长快 未来或走向应用 与 AI 融合成趋势 [12] - 数据要素：受政策催化 从政策驱动向产业落地发展 下半年政策和实践案例或增加 [12] - EDA：海外断供使国内厂商获机遇 [12] - 出海：软件出海潜力大 硬件产品受益于红利和配套 [12] - 信创：受政策和项目建设驱动 中标金额大增 二季度产业链稳健向上 [12][13] - 教育 IT：传统需求稳定 增长来自新产品 [17] - 政务 IT：受建设节奏影响 下半年项目建设或加快 底部企稳 [17] - 安防：国内市场稳定 出口和创新业务增长好 [17] - 网安：受国际形势影响 建设需求未来将释放 [17] - 企业服务：竞争格局改善 客户付费转化率和 ARPU 值有望提升 [17] - 医疗 IT：评级评测放缓 医院有需求但受预算限制 [17] - 建筑地产 IT：行业转型需要数字化智能化 下游客户建设需求将逐步修复 [17] 本周行情回顾 - 2025 年 6 月 23 日至 27 日 计算机行业指数（申万）上涨 7.70% 跑赢沪深 300 指数 5.75pcts 在申万一级行业指数中涨跌幅位居首位 [14] - 本周计算机板块涨幅前五公司为天利科技、京北方、指南针、吉大正元、观想科技 跌幅前五公司为 ST 任子行、容知日新、安联锐视、*ST 万方、金橙子 [18] - 2025 年 6 月 23 日至 27 日 三市股票日均成交额为 1.5 万亿元 同比上升 114.2% 环比上升 22.4%；截至 6 月 26 日 两融余额为 1.8 万亿元 同比上升 27.3% 环比上升 0.65% [20] 重点事件前瞻 - 6 月英伟达新芯片样品最快上市；7 月 5 日 2025 国际无人机应用及防控大会举行；7 月 23 日第二届 AI 眼镜产业创新应用高峰论坛举行 建议关注相关产业链机会 [25][26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 中国已步入中度老龄化社会，养老护理员缺口大，养老机器人国际标准发布推动产业发展，行业处于早期阶段，养老机器人通过多种功能赋能智能康养，市场规模预计快速增长，众多企业入局，但商业化落地面临价格、数据、消费、技术和政策等层面的难点 [2][3][4][11][12][20][25][28] 根据相关目录分别进行总结 Q1：人工智能+康养，养老机器人为何成为时代焦点？ - 中国已全面步入中度老龄化社会，2024年60岁及以上老年人口达3.1亿，占比22%，65岁及以上老年人口2.2亿人，占比15.6%，养老护理员缺口达550万，新增老年护理员流失率为40%至50% [2][5] - 2025年2月中国牵头制定的养老机器人国际标准（IEC 63310）发布，为全球产业规范化、高质量发展注入动力 [3] - 中国专注或涉及养老机器人研发、制造的企业约120 - 150家，行业处于早期发展阶段，养老机器人分为康复、护理和陪伴型 [4] Q2：养老机器人如何赋能智能康养？ - 养老机器人通过信息和数据管理、监测、通信支持、活动支持、行动支持、情感交互等功能赋能智能康养，能提升照护效率，建立健康管理档案，推动养老模式转型 [11][12] Q3：中国养老机器人市场规模有多大？ - 2020年中国养老机器人市场规模约38亿元，2024年约79亿元，预计2030年达183亿元，未来5年预计以15%左右的复合增长率增长 [20] - 2024年中国康复机器人市场规模约47.4亿元，护理机器人约26.9亿元，陪伴机器人约4.7亿元，未来护理机器人有望成主力军 [21] Q4：哪些企业入局养老机器人行业？ - 中国养老机器人行业涉及核心零部件与技术供应商、养老机器人生产制造商、智能家居生态系统供应商 [25] - 列举了沈阳新松、北京大艾、南京埃斯顿等众多入局企业及其相关产品 [26] Q5：养老机器人商业化落地尚需解决哪些难点？ - 价格层面：成本高，性价比低，如大小便智能自动护理机器人售价近3.5万元等 [28] - 数据层面：深度学习算法需大量高质量数据，存在数据收集困难和企业资金运转问题 [29] - 消费层面：高龄老人消费观念待培育，养老护理员文化程度不高、年龄偏大、流动性高带来落地门槛 [30] - 技术层面：人机交互准确率、运动控制精度和多模态环境感知技术成熟度不足 [31] - 政策层面：标准体系缺乏细分标准，政策支持与激励机制配套措施有限 [32]

纪要涉及的公司 萤石网络 纪要提到的核心观点和论据 1. **SHC业务** - **挑战与发展**：2024年国内市场因运营商业务收缩，SHC营收小幅个位数下滑，专业客户渠道占比降至7%左右；预计2025年影响小于2024年[2][3] - **增长点寻求**：通过产品智能化升级（AI化、像素和3D视觉技术提升）、细分人群与领域深挖（针对特定人群和场景推新品）、子品牌战略（金小豆和IQ Two）、海外市场拓展寻求新增长点[2][5] 2. **智能入户业务** - **发展目标**：2025年初推出旗舰新品Y5,000系列，搭载AI灵犀智能体，完善价格带分布；预计2025年保持较快增速，有望实现现金流业务转化[2][7] 3. **第三增长曲线业务** - **业务布局**：布局智能服务机器人、智能穿戴设备等孵化业务，构成阶梯状布局[2][7] - **云服务增长**：增速快于整体，占比持续提升；ToC业务中4G流量增值服务增速快，AI智能云服务逐步转型[2][7] 4. **盈利与考核** - **盈利修复**：2025年关注利润，用两条现金流业务孵化其他业务平衡利润；不同增长曲线考核标准不同[2][8] - **费用率变化**：渠道切换费用率或提升，线上业务费用率高于线下，但投资回报率在改善[4][10] 5. **市场与政策** - **政府补贴**：补贴政策对销售和利润有正向带动，但不能过度依赖，要注重产品差异化和创新[4][11][12] - **AI布局**：视频增值服务网络AI化是趋势，AI技术将应用于C端家庭和小型企业用户[13] 6. **产品销售表现** - **618销售**：2025年618期间线上业务符合预期，具体数据待半年报披露[14] - **金小豆盈利**：毛利率略低于主品牌，盈利定位在增值服务[14] 7. **机器人业务** - **整体表现与策略**：作为孵化业务，目前以扫地机器人为载体，未来拓展至更广泛服务机器人领域；调整产品线，聚焦差异化产品，拓展海外市场[16] - **研发投入**：在底层技术持续投入，根据产品迭代节奏投入并平衡利润[18] - **合作模式**：海康威视是商用清洁机器人经销渠道，产品可与海康系统对接[19] 8. **海外市场** - **收入来源与占比**：SHG产品收入占比高于国内，入户和清洁品类占比提升；云服务以C端增值服务为主，云存储增速快[19][20] - **市场策略**：重视海外市场，因地制宜布局，拓展ISC，推动多品类牵引，今年重点布局海外电商[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 割草机器人刚发布，在欧洲推广，后续迭代自研产品；拓展泳池机器人取决于区域需求[21][22] 2. 天玑系列推出产品矩阵，构建“云 + 边 + 端”架构，服务全屋智能[23] 3. 蓝海大模型应用于垂直物联场景，通过AI中台与第三方大模型结合[24] 4. 智能锁Y5,000发布会获13万把预定，用户反馈良好[25]