全球股市动态 - 美股三大指数创新高，道指涨1.01%至47,207点，标普500涨0.79%至6,791点，纳指涨1.15%至23,204点[9] - 欧洲股市小幅收高，泛欧Stoxx 600指数涨0.23%，英国富时100指数涨0.7%[9] - 港股恒生指数涨0.74%收复26,000点，恒生科技指数涨1.82%领涨[11] - A股沪指涨0.71%至3,950点创10年新高，创业板指涨3.57%，全市场成交额1.99万亿元[16] - 亚太市场多数上涨，韩国KOSPI指数涨2.5%领涨，日经225指数涨1.4%[21] 通胀与货币政策 - 美国9月CPI环比升0.3%，核心CPI环比升0.2%，同比均升3.0%，全部低于预期0.1个百分点[6] - 通胀数据温和强化美联储降息预期，市场预计年内再降息两次各25基点[6] - 美国2年期国债收益率跌0.9基点至3.48%，10年期收益率持平于4.00%[30] 大宗商品与外汇 - 油价结束三周连跌，纽约期油全周涨6.9%至61.5美元/桶[27] - 金价全周跌1.7%，纽约期金收于4,118.4美元/盎司[27] - 美元指数变动不大，汇市整体波动较小[27] 板块与个股表现 - 科技股领涨全球，美股信息技术指数涨1.58%，港股半导体板块和中概股活跃[3][11] - 特斯拉三季度营收超预期但利润不及预期，Robotaxi业务持续扩展[8] - 巨子生物获批重组胶原蛋白III类医疗器械，成行业里程碑事件[14] 经济数据与事件 - 美国10月制造业PMI增长超预期，显示制造业韧性[30] - 中美在马来西亚经贸磋商达成基本共识，缓解贸易紧张局势[6] - 中国央行强调落实适度宽松货币政策，工信部限制钢铁产能扩张[6]

行业投资评级 - 美容护理行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 巨子生物自主研发的中国首个重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获批，产品规格涵盖7种，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹[6] - 重组胶原蛋白行业玩家增多，除原有玩家锦波生物外，巨子生物成为新进入者，创健医疗的重组III型胶原蛋白植入剂也已获国家药监局CDE受理[6] - 抖音及天猫平台“双11”美妆销售数据亮眼，韩束和珀莱雅连续三年稳居抖音美容护肤榜前两名，珀莱雅连续三年位居天猫美妆榜榜首，且2025年开售6分钟即成交额破亿，10分钟后有8个美妆品牌破亿[6] - 2025年9月抖音美妆类目GMV同比增长19.69%，环比下降10.4%，韩束GMV超5亿元领跑，增速前20品牌平均增速达139.73%[6] 重点公司动态 - **巨子生物**：重组I型胶原蛋白冻干纤维获批，产品不具备三螺旋结构，规格数量（7种）高于锦波生物产品[6] - **锦波生物**：于2021年6月获批重组III型人源化胶原蛋白注射类产品，具有三螺旋结构，适应症与巨子生物新产品一致[6] - **珀莱雅**：在2023-2024年“双11”全周期美妆榜排名第一，2025年开售6分钟成交额破亿，有望实现“三连冠”[6] - **韩束**：连续两年位居抖音“双11”美容护肤榜第一，2025年9月以超5亿元GMV持续领跑抖音美妆类目[6] - **其他品牌**：薇诺娜名次较去年上涨两位，毛戈平新入榜TOP20；9月抖音增速超100%的品牌包括阿芙、花间颂、林清轩、百雀羚、资生堂、美诗、蒂洛薇和科兰黎[6] 投资建议 - 建议关注国产护肤龙头公司珀莱雅[6] - 建议关注经营面逐步改善的上海家化[6] - 建议关注重组胶原蛋白行业龙头公司锦波生物[6] - 此外还建议关注爱美客、华熙生物、丸美股份、贝泰妮、福瑞达等上市公司[6]

行业投资评级与市场表现 - 报告对医药行业持积极看法，认为近期回调是抄底机会 [1] - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨58.6%，跑赢MSCI中国指数24.2% [1] - 该指数在10月至今回调10%，为投资提供较好切入点 [1] 核心观点与驱动因素 - 创新药研发需求回暖，主要因资本市场融资复苏和创新药出海交易规模上涨 [1] - 美国降息预期将推动CXO行业在2025年下半年迎来业绩修复 [1] - 建议重点关注已授权创新药管线在海外的临床推进，因其确定性较高且是股价催化剂 [4] - 创新药BD交易对股价驱动力减弱，因估值和预期已较充分 [4] 重点公司投资建议 - 推荐买入六家公司：三生制药、固生堂、巨子生物、药明合联、中国生物制药、信达生物 [4] - 三生制药市值8,757.3百万美元，目标价37.58，上行空间34% [2] - 固生堂市值932.7百万美元，目标价48.28，上行空间62% [2] - 巨子生物市值5,743.6百万美元，目标价58.35，上行空间40% [2] - 药明合联市值10,872.2百万美元，目标价74.00，上行空间5% [2] - 中国生物制药市值16,802.3百万美元，目标价9.40，上行空间35% [2] - 信达生物市值18,939.4百万美元，目标价110.62，上行空间29% [2] 创新药临床进展 - SKB264在EGFR-TKI耐药的NSCLC三期试验中展现OS显著性，HR=0.56，化疗组mOS为17.4个月 [4] - Ivonescimab一线sqNSCLC联合化疗mPFS达11.1个月，对比替雷利珠+化疗的6.9个月，HR=0.60 [4] - 三生制药的707在一线结直肠癌试验中uORR达82.6%，cORR为65.2% [4] - 预计辉瑞将在年内公布三生制药707的海外临床计划，重点关注与辉瑞ADC产品的联用 [4] 行业数据与估值 - 医药制造业营业收入和利润总额累计同比数据在报告中展示，但未提供具体数值 [8] - MSCI中国医疗保健指数动态市盈率图表显示估值水平 [11] - 多只重点公司个股的动态市盈率图表被列出，包括药明生物、药明康德、石药集团等 [18][25][20][27][22][29] - H/A股价差表显示部分公司H股相对A股折价，如昭衍新药H/A价差-48.44% [17]

公司盈利预测与评级 - 维持巨子生物2025-2026年盈利预测，当前股价对应2025-2026年市盈率分别为16倍和13倍 [1] - 维持跑赢行业评级，目标价70港元，对应2025-2026年市盈率分别为27倍和21倍，有68%的上行空间 [1] 医美产品获批与市场前景 - 公司旗下“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”三类医疗器械获批，是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品 [2][3] - 该产品适应症为用于面部真组织填充以纠正额部动力性皱纹（眉间纹、额头纹和鱼尾纹） [3] - 重组胶原蛋白医美注射剂仍属蓝海市场，公司具备先发优势，预计该产品收入中长期有望达10亿元量级 [3] 商业化准备与渠道优势 - 公司已积极进行商业化准备工作，包括团队搭建及前期医生和机构沟通 [4] - 公司二类械敷料已有10余年销售经验，截至2025年上半年已覆盖约1700家公立医院和3000家私立医院及医美诊所 [4] - 现有渠道资源及C端品牌运营经验可复用性强，有望赋能医美产品市场推广 [4] 后续产品管线与业务展望 - 后续管线储备丰富：非交联水光产品处于注册申报阶段；交联颈纹产品已获国家优先审评资格；交联鼻唇沟产品顺利推进中 [5] - 首款医美产品获批验证公司技术领先性及安全性，后续管线落地有望进一步拓宽第二成长曲线 [5] - 公司化妆品业务后续有望随达播活动恢复而逐步改善 [5]

投资评级与估值 - 维持巨子生物跑赢行业评级，目标价70港元，对应2025-2026年市盈率分别为27倍和21倍 [1] - 当前股价对应2025-2026年市盈率分别为16倍和13倍，存在68%的上行空间 [1] - 维持公司2025-2026年盈利预测 [1] 核心产品获批与市场前景 - 公司重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维（三类医疗器械）获批，成为中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品 [2][3] - 产品适应症为面部真组织填充以纠正额部动力性皱纹（眉间纹、额头纹和鱼尾纹） [3] - 重组胶原蛋白医美注射剂市场仍属蓝海，公司具备先发优势，预计该产品中长期收入有望达到10亿元量级 [3] 商业化准备与渠道优势 - 公司已积极进行商业化准备工作，包括团队搭建及与医生、机构的沟通 [4] - 公司二类械敷料产品已有10余年销售历史，截至2025年上半年已覆盖约1700家公立医院和3000家私立医院及医美诊所 [4] - 现有渠道资源及C端品牌运营经验（如可丽金星光瓶、科睿希）可复用于医美产品推广 [4] 研发管线与未来增长 - 公司后续医美产品管线储备丰富，包括处于注册申报阶段的非交联水光产品、已获优先审评资格的交联颈纹产品以及推进中的交联鼻唇沟产品 [5] - 首款医美产品获批验证了公司技术领先性与安全性，为后续管线落地奠定基础，有望拓宽第二成长曲线 [5] - 化妆品业务有望随达播活动恢复而逐步改善 [5]

宏观策略观点 - 2025年的"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，当前这一闭环仍在强化[1] - 市场流动性和估值已有改善，融资余额/全A市值处于中等位置，对应杠杆资金发力仍有一定空间[1] - 公募基金产品净值超过1的比例已超过80%，公募基金发行有望加速成为下一阶段增量资金主要力量[1] - 保险资金持续增持金融股，外资有望在人民币汇率升值预期下持续流入股市[1] - 短期蓄势结束后市场风格将沿科技产业趋势板块延伸，如算力、芯片、机器人、储能等方向[1] - 未来随着AI+应用场景落地，科技产业发展将带动需求回升，"创新牛"有望从结构性行情演变为全面牛市[1] 固收金工研究 - 科创债ETF倾向于纳入隐含评级达AA+的个券，其中AAA级个券入选可能性更大[2] - 发行规模在40亿元及以下的中小规模科创债更受青睐，20亿元以内个券入选概率最大[2] - 成分券严格限定为公募公司债与金融债，无次级债，且央国企发行人发行的个券更易入选[2] - 发行人业务聚焦传统支柱产业的科创债更易入选，工业、金融业与公用事业行业个券优先级最高[2] - 发行期限和剩余期限均偏中短期的科创债更易入选，3年期和5年期个券入选可能性更大[2] - 市场表现方面青睐近期发生交易且换手率高的个券，交易发生于15日以内且换手率3%以上的个券更易入选[2] 行业深度分析 - 具身智能大脑是机器人实现智能的核心，基于AI大模型实现自主决策，技术难度较大[4] - 当前具身智能大脑技术路径尚在探索阶段，存在端到端VLA、大脑+小脑分层和世界模型三条主流路径[4] - 全球机器人大脑公司百花齐放，银河通用估值115亿元，美国Physical Intelligence估值24亿美元，Skild AI估值45亿美元[4] - 行业参与者分为专门做大脑的公司、通用大模型公司和具身智能企业自研三类[4] - 具身智能大脑市场将成为具身智能领域发展最快、技术难度最高的环节[4] 个股业绩点评 - 派能科技2025年Q3销量1078MWh，同比增长156%，环比增长16%，预计全年销量有望达4GWh+[5] - 巨子生物首款Ⅰ型重组胶原三类械获批，维持2025-2027年归母净利润预测25.66/32.14/40.46亿元[6] - 联合动力2025年Q3营收53.77亿元，同比增长15.32%，归母净利润2.43亿元，同比下降15.55%[7] - 杰瑞股份2025年前三季度营收104.2亿元，同比增长29.5%，归母净利润18.1亿元，同比增长13.1%[8] - 汇川技术2025年Q3营收111.5亿元，同比增长21%，归母净利润12.9亿元，同比增长4%[9] - 亿纬锂能2025年Q3电池出货34.6GWh，同比增长58%，其中动力电池14.2GWh，同比增长98%[10] - 滔搏FY26H1收入122.99亿元，同比下降5.8%，归母净利润7.89亿元，同比下降9.7%[11] - 洽洽食品2025年Q3营收17.5亿元，同比下降5.9%，归母净利润0.8亿元，同比下降72.6%[12] 细分市场表现 - 海洋经济主题可能成为10月-11月的产业主题之一，涉及海上风电、海洋生物医药、海运业等产业链[13] - 短期市场动能转弱，防御板块占优，价值风格好于成长，电子行业趋势转弱，通信弱势反弹[13] - 周期行业中有色、钢铁领先区域走弱，煤炭、石化、公用改善，金融地产行业银行、非银、建筑装饰可能占优[13] - 通用自动化业务25Q3收入43亿元，同比增长26%，订单7-9月份同比增长25-30%[23] - 新能源汽车业务25Q3收入58亿元，同比增长32%，但新能源车竞争加剧导致毛利率下降[23]

南向资金净流入概况 - 盈富基金、中国海洋石油、中芯国际为南向资金净流入金额前三名，分别净流入19.95亿港元、14.24亿港元、6.36亿港元 [1] - 华虹半导体、巨子生物、招金矿业为南向资金净流出金额前三名，分别净流出2.99亿港元、1.79亿港元、1.62亿港元 [1] - 在净流入比方面，GX恒生科技、远东宏信、途虎-W位列市场前三，净流入比分别为89.26%、80.25%、67.29% [1] - 在净流出比方面，华电国际电力股份、中集安瑞科、伟禄集团位列市场前三，净流出比分别为-74.23%、-63.04%、-57.66% [1] 前十大资金净流入榜详情 - 盈富基金净流入19.95亿港元，净流入比15.63%，收盘价26.420港元，下跌1.05% [2] - 中国海洋石油净流入14.24亿港元，净流入比46.50%，收盘价19.500港元，上涨0.93% [2] - 中芯国际净流入6.36亿港元，净流入比10.38%，收盘价74.850港元，上涨1.08% [2] - 紫金黄金国际净流入4.49亿港元，净流入比23.84%，收盘价131.300港元，下跌1.94% [2] - 老铺黄金净流入3.53亿港元，净流入比16.24%，收盘价704.000港元，下跌8.21% [2] 前十大资金净流出榜详情 - 华虹半导体净流出2.99亿港元，净流出比-9.94%，收盘价75.950港元，下跌2.25% [2] - 巨子生物净流出1.79亿港元，净流出比-31.12%，收盘价38.620港元，下跌1.53% [2] - 招金矿业净流出1.62亿港元，净流出比-19.70%，收盘价29.840港元，下跌2.29% [2] - 九方智投控股净流出1.55亿港元，净流出比-56.44%，收盘价59.600港元，下跌3.17% [2] - 中国生物制药净流出1.42亿港元，净流出比-12.05%，收盘价7.200港元，下跌2.70% [2] 前十大净流入比榜详情 - GX恒生科技净流入比89.26%，净流入3655.24万港元，收盘价7.310港元，下跌1.42% [2] - 远东宏信净流入比80.25%，净流入2717.81万港元，收盘价7.140港元，上涨1.56% [2] - 途虎-W净流入比67.29%，净流入1998.73万港元，收盘价18.050港元，下跌0.28% [2] - 中国东方航空股份净流入比51.67%，净流入7612.52万港元，收盘价4.150港元，上涨4.01% [3] - 统一企业中国净流入比53.15%，净流入1433.85万港元，收盘价8.620港元，上涨1.29% [3] 前十大净流出比榜详情 - 华电国际电力股份净流出比-74.23%，净流出2326.20万港元，收盘价4.400港元，无涨跌 [3] - 中集安瑞科净流出比-63.04%，净流出1515.79万港元，收盘价7.880港元，下跌1.38% [3] - 伟禄集团净流出比-57.66%，净流出1003.73万港元，收盘价12.090港元，上涨0.50% [3] - 九方智投控股净流出比-56.44%，净流出1.55亿港元，收盘价59.600港元，下跌3.17% [3] - 福耀玻璃净流出比-51.82%，净流出8014.62万港元，收盘价68.450港元，下跌1.16% [3]

核心观点 - 报告对市场维持乐观判断，认为行情将呈现“双轮驱动”格局，即以科技成长为主，以PPI边际改善的顺周期板块为辅 [12] - 四中全会公报凸显“科技”与“产业”的重要性，“十五五”规划预计将科技自立自强和产业转化置于优先位置，为科技成长板块提供强劲政策支撑 [13][18][19] - 三季报业绩亮点集中在科技领域（如电子、传媒）和“反内卷”板块（如钢铁、有色金属），盈利成为市场后续关键胜负手 [14] 宏观经济 - 美国2025年9月CPI同比上升3.0%，环比上升0.3%；核心CPI同比上升3.0%，环比上升0.2%，均不及市场预期 [4] - 通胀数据显示总体通胀边际回升，但核心通胀出现下行，能源项同比上升2.8%，较8月上升2.6个百分点，关税对通胀的冲击可能相对和缓 [5][6] - 基于就业市场下行风险和稳定的通胀预期，预计美联储在10月FOMC会议上将再次降息25个基点，2025年全年共降息75个基点 [8][9] 投资策略 - 配置思路建议“4+1”：科技成长与自主可控（AI硬件、半导体、机器人等）、受益于PPI边际改善的顺周期（有色金属、化工等）、具备反内卷弹性的更广谱方向（光伏、锂电等）、出海结构性机会，以及底仓配置稳定型红利资产 [15] - 四中全会公报关键词频次显示“安全”（15次）、“科技”（10次）、“产业”（9次）被重点强调，同时“消费”提及次数明显提升，政策导向明确 [18][19] - 市场已完成快速估值修复，后续盈利将是关键，科技内部建议关注电池、电网、消费电子、游戏、军工、互联网等领域的高低切换机会 [12][21] 行业要点：地产建筑 - 第43周全国68城新房成交面积同比下降29%，20城二手房成交面积环比增长，土地成交溢价率环比增长，信用债发行规模156.6亿元，环比增加125% [23][26][27] - 四中全会提出“推动房地产高质量发展”，地方政策如南京优化公积金政策，对多子女家庭租房和购房提取限额及贷款额度上浮20% [23][25] 行业要点：电子 - 十五五规划提出科技自立自强目标，电子行业指数本周上涨9.1%，其中消费电子涨10.0%、半导体涨8.5% [29] - 终端AI化进程加速，苹果AppleIntelligence有望年底前进入中国市场；算力领域国产化替代明确，英伟达已退出国内市场；存储芯片价格预计第四季度上调幅度高达30% [30][31][32] 行业要点：非银金融 - 券商板块三季报有望超预期，中信证券前三季度归母净利润同比+38%，东方财富同比+51%；保险板块受益于股市上涨，中国人寿预计前三季度归母净利润同比+50%至+70% [35][36][37] - 政策层面强调深化投融资改革，培育高质量上市公司，完善“长钱长投”机制，为板块提供支撑 [35] 行业要点：电力设备与新能源 - 固态电池技术持续推进，欣旺达发布能量密度400Wh/kg的“欣·碧霄”固态电池，珠海冠宇已量产25%高硅负极电池；低空经济获多地政策支持，皖豫联合方案及广东措施推动产业发展 [61][85] - 固态电池指数本周上涨3.4%，低空经济相关标的平均上涨4.0%；《节能与新能源汽车技术路线图3.0》提出固态电池2030年小规模应用、2035年大规模推广的目标 [61][64][87] 行业要点：商贸零售与医药 - 巨子生物自主研发的重组I型胶原蛋白冻干纤维获批上市，是国内首个该类型面部注射剂，开启医美新空间 [42] - 医药领域中国新药在2025ESMO大会表现突出，芦康沙妥珠单抗在EGFR TKI耐药NSCLC中达成总生存期和无进展生存期双获益，安尼妥单抗在HER2阳性胃癌治疗中展现潜力 [54][58] 行业要点：周期与消费 - 煤炭价格经历惯性上穿，秦港Q5500动力煤平仓价达770元/吨，已超过煤电盈利均分线750元，下一目标区间看800-860元 [66][67] - 食品饮料行业短期关注三季报业绩分化，长期受益于四中全会明确的扩大内需战略；生猪价格触底反弹至11.81元/公斤，但能繁存栏去化大势不变 [71][72][77]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业核心观点围绕“情绪消费”主题，重点关注黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美等高景气赛道中的优质公司[6][27][28] - 巨子生物首款I型胶原蛋白冻干纤维获批上市，被视为开启公司第二增长曲线的重要事件，并有望受益于重组胶原蛋白赛道的高成长性[3][22][24] 零售行情回顾 - 本周（10月20日-10月24日）商贸零售指数报收2288.31点，上涨0.46%，跑输上证综指（上涨2.88%）2.42个百分点，在31个一级行业中排名第26位[5][12] - 2025年年初至今，零售行业指数上涨2.21%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨17.86%）[12] - 细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为1.96%；2025年年初至今，钟表珠宝板块累计涨幅为23.33%，领跑零售行业各细分板块[14][17] - 个股方面，本周新迅达（+13.7%）、大连友谊（+10.3%）、国光连锁（+10.0%）涨幅靠前[5][19][20] 行业动态与重点事件 - 巨子生物“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”获NMPA批准上市，该产品为国内首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂，适用于面部真皮组织填充和纠正额部动力性皱纹[3][22] - 欧莱雅以人民币332亿元收购开云美妆，科笛集团外用非那雄胺喷雾剂正式在中国开启销售，京东七鲜双11首推“24小时菜”，2025天猫美妆双11首份榜单发布[4] - 重组胶原蛋白医美赛道厂商积极布局，除巨子生物外，锦波生物已完成三剂型布局，丸美生物计划2026年推出重组胶原蛋白水光针，创健医疗、拉芳家化等公司也在陆续布局该赛道[24][25] 投资主线与重点公司分析 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌，如老铺黄金（2025H1营收123.54亿元，+250.9%；归母净利润22.68亿元，+285.8%）、潮宏基（2025H1营收41.02亿元，+19.5%；归母净利润3.31亿元，+44.3%）等[6][27][36][39] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业，如永辉超市（2025H1营收299.48亿元，-20.7%；归母净利润-2.41亿元）、爱婴室（2025H1营收18.35亿元，+8.3%；归母净利润0.47亿元，+10.2%）等[6][27][64][67] - 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，如毛戈平（2025H1营收25.88亿元，+31.3%；归母净利润6.70亿元，+36.1%）、珀莱雅（2025H1营收53.62亿元，+7.2%；归母净利润7.99亿元，+13.8%）、巨子生物（2025H1营收31.13亿元，+21.7%；归母净利润11.82亿元，+20.2%）、上美股份（2025H1营收41.08亿元，+16.0%；归母净利润5.24亿元，+30.7%）等[6][28][42][45][48][51] - 投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，如爱美客（2025H1营收12.99亿元，-21.6%；归母净利润7.89亿元，-29.6%）、科笛-B（2025H1营收0.66亿元，-31.2%；归母净利润-2.39亿元）等[6][28][70][73] 其他重点公司业绩摘要 - 润本股份：2025Q1-Q3营收12.38亿元（+19.3%），归母净利润2.66亿元（+2.0%）；2025Q3驱蚊业务营收1.32亿元，+48.5%[33][34] - 丸美生物：2025H1营收17.69亿元（+30.8%），归母净利润1.86亿元（+5.2%）[55][56] - 周大生：2025H1营收45.97亿元（-43.9%），归母净利润5.94亿元（-1.3%）；2025Q2归母净利润3.42亿元，+31.3%[58][59] - 吉宏股份：2025H1营收32.34亿元（+31.8%），归母净利润1.18亿元（+63.3%）[61][62] - 赛维时代：2025H1营收58.46亿元（+28.0%），归母净利润1.69亿元（-28.2%）[32][76]

产品获批与管线 - 2025年10月21日公司重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获批，注册证编号为国械注准20253132049，适应症为纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹、鱼尾纹 [1] - 公司共有4款申请中的重组胶原注射械三产品，本次获批的是用于眉间纹/额头纹/鱼尾纹的重组胶原蛋白固体制剂 [1] - 公司其他在研产品包括用于全面部的水光-重组胶原蛋白液体制剂、用于鼻唇沟/法令纹的填充-交联重组胶原蛋白凝胶以及用于颈纹的填充-重组胶原蛋白凝胶 [1] 研发进展与专利布局 - 2024年12月5日公司用于颈纹的三类械重组胶原蛋白凝胶产品进入优先审批通道，预计获批进度可期 [2] - 2025年8月公司两项创新成果获国家知识产权局专利授权，分别为一种修护基底膜和舒缓褪红的重组IV型胶原蛋白组合物以及富含人参苷Rg3、Rk1和Rg5的人参发酵产物 [2] - 公司持续深化在生物科技领域的专利布局，不断拓展合成生物学技术应用边界 [2] 财务表现与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为25.66亿元、32.14亿元、40.46亿元，同比增速分别为24%、25%、26% [3] - 最新收盘价对应2025-2027年市盈率分别为16倍、12倍、10倍 [3]