港股市场整体表现 - 恒生指数报25897点 下跌129.93点 跌幅0.50% [1] - 恒生科技指数报5958点 下跌49.31点 跌幅0.82% [3] 黄金板块及价格动态 - 国际金银价格大幅下跌 现货黄金跌5.18%报4130.41美元/盎司 现货白银跌7.16%报48.705美元/盎司 [5] - COMEX黄金期货当月连续合约结算价下跌250.30美元 跌幅5.74%报4109.1美元/盎司 [5] - 黄金股板块集体大跌 潼关黄金跌超8% 中国黄金国际 老铺黄金 灵宝黄金跌超6% 招金矿业 紫金矿业 山东黄金 紫金黄金国际跌超5% [7] - 资金获利回调及全球贸易紧张局势缓解导致避险需求下降是金银价格下跌主因 [7] 重点公司表现 - 泡泡玛特股价高开超7% 其2025年第三季度整体收益同比增长245%～250% 中国收益同比增长185%～190% 海外收益同比增长365%～370% [7] 其他板块及个股表现 - 科网股普跌 百度 网易 阿里巴巴 快手跌超1% [9] - 创新药概念多数高开 信达生物涨超9% [9] - 中资券商股活跃 中信证券涨超1% [9] 机构后市观点 - 国元国际认为港股中长期韧性不改 短期调整带来优质布局时点 [10] - 财通证券指出市场处于宏观流动性回暖与AI技术周期共振早期阶段 腾讯等龙头及AI算力产业链标的值得重点关注 [10] - 招商证券（香港）建议配置风险资产和避险资产 关注AI 有色金属 保险股弹性 低估值必需消费板块 困境反转机会及高股息个股 [10]

港股黄金股普跌，潼关黄金跌超9%，中国白银集团、中国黄金国际跌超8%，集海资源跌近8%，山东黄 金、灵宝黄金、招金矿业跌超6%，紫金黄金国际跌超5%，紫金矿业、赤峰黄金、珠峰黄金跌超4%。 昨日，现货黄金价格一度暴跌逾6.3%，创十余年来最大单日跌幅。 花旗银行预计，美国政府停摆结束及中美协议公布可能推动黄金在未来2-3周内进入震荡整理阶段。花 旗银行表示短期内看跌黄金（此前看涨，现转为看跌），设定0-3个月目标价为4000美元/盎司。 港股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>责任编辑：栎树 ...

港股黄金股市场表现 - 灵宝黄金股价下跌超过7% [1] - 招金矿业股价出现下跌 [1] - 中国黄金国际股价出现下跌 [1] - 山东黄金股价跟随下跌 [1]

市场指数表现 - 三大指数集体低开，沪指低开0.52%，深证成指低开0.7%，创业板指低开0.73% [1] 能源板块 - 可燃冰、页岩气等能源板块延续涨势 [1] - 神开股份、石化机械实现3连板 [1] - 石化油服股价上涨超过6% [1] 人造肉概念 - 部分人造肉概念股高开，双塔食品涨超8%，东宝生物涨超5% [1] - 投机气氛升温推动美股Beyond Meat连续两日飙涨 [1] 黄金板块 - 黄金股大幅回调，湖南白银、盛达资源跌停，招金黄金、西部黄金跌超9% [1] - 金价深度调整，险守4000美元大关 [1]

港股黄金及贵金属概念股市场表现 - 港股市场黄金及贵金属概念股全线低开，龙资源下跌9.02%，大唐黄金下跌8.93% [1] - 紫金黄金国际、山东黄金、集海资源下跌均超过6%，跌幅分别为6.65%、6.43%、6.10% [1][2] - 灵宝黄金、中国白银集团、赤峰黄金、招金矿业下跌均超过5%，跌幅分别为5.58%、5.56%、5.45%、5.11% [1][2] - 紫金矿业、坛金矿业下跌超过4%，跌幅分别为4.89%、4.48% [1][2] - 珠峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团跌幅相对较小，分别为3.74%、3.17%、2.47% [2] 贵金属市场价格异动 - 隔夜贵金属市场遭全面抛售，现货黄金一度暴跌近280美元，录得12年来最大单日跌幅 [1] - 现货白银暴跌逾8%，失守48美元，录得自2021年2月以来的最大跌幅 [1] 贵金属价格下跌驱动因素 - 多重因素拖累贵金属，包括国际贸易谈判出现积极态势和美元走强 [1] - 技术面超买以及美国联邦政府停摆和印度季节性买盘结束引发投资者持仓不确定性 [1]

隔夜美股道指涨0.47%再创历史新高，中概指数跌0.97%。连续反弹的港股三大指数集体低开，恒指跌 0.5%再失26000点，国指跌0.44%，恒生科技指数跌0.82%。盘面上，大型科技股全线下跌，其中，网易 跌近2%，百度、阿里巴巴、快手跌超1.2%，小米、京东、腾讯跌近1%，美团跌0.52%；亚市早盘黄金 盘整，或将面临进一步技术性回调，黄金股跌幅明显，紫金黄金国际跌6.6%，山东黄金跌6.4%，中国 白银集团、灵宝黄金、赤峰黄金、招金矿业均跌超5%以上，铜、铝等有色金属股齐跌；煤炭股、保险 股、汽车股、苹果概念股、啤酒股、半导体芯片股纷纷下跌。另一方面，创新药概念股走强，其中，信 达生物涨近10%，新消费概念股多数走高，其中，泡泡玛特绩后涨近8%，体育用品股、中资券商股多 数上涨。(格隆汇) ...

黄金板块市场表现 - 黄金股开盘大幅下跌，晓程科技、湖南白银、招金黄金、盛达资源跌幅均超过9% [1]

文章核心观点 - 国际金价持续上涨带动黄金开采公司股价表现强劲，但紫金矿业因市值庞大及市场对铜业务的周期性担忧导致其估值相对较低 [5] - 铜的供需格局趋于明朗，电力、新能源车、AI算力等领域需求旺盛，铜价有望进入上升通道，紫金矿业的铜业务将从拖累因素转变为增长动力 [5][7] - 紫金矿业凭借其雄厚的金、铜资源储量以及高毛利的矿产金、矿产铜业务，在当前市场环境下具备显著的投资价值 [9][33][34] 公司业务结构分析 - 公司主营业务为金、铜，两者合计营收占比从2022年的74%提升至2025年上半年的89% [9] - 2025年上半年，黄金业务收入959亿元，占总营收57.2%；铜业务收入533亿元，占总营收31.8% [9] - 2025年上半年总营收增长173亿元，其中黄金业务增收209亿元，对总营收增长的贡献率高达121% [11] 黄金业务分析 - 公司主动优化黄金产品结构，提升高毛利的“矿产金”销量占比，牺牲低毛利的“冶炼金”总销量 [13][15] - 矿产金销量占比从2021年的14.4%提升至2025年上半年的28.2% [13] - 矿产金毛利润率显著高于冶炼金，2025年上半年矿产金毛利润率达62.2%，而冶炼金毛利润率仅为0.84% [17][19] - 与山东黄金相比，2024年紫金矿业矿山产金销量达67.8吨，是山东黄金（45.2吨）的1.5倍；毛利润197亿元，是山东黄金（118亿元）的1.67倍 [23] 铜业务分析 - 铜业务结构更为均衡，矿产铜销量占比从2021年的46%提升至2025年上半年的53.5% [26] - 矿产铜毛利润率极高，2025年上半年达60.9%，而冶炼铜毛利润率仅为1.1% [28] - 2024年公司铜业务总毛利润率为31%，远高于以冶炼加工为主的江西铜业（毛利润率3.5%） [30][31] 资源储量优势 - 公司资源储量雄厚，其中铜储量5043万吨，占中国总储量的124%；金储量1487吨，占中国总储量的46% [34] - 2025年上半年，公司矿山产金38.2吨，但新增金资源量88.8吨；矿山产铜43.9万吨，新增铜资源量204.9万吨，资源增量大于开采消耗 [35][36] 行业需求前景 - 铜需求受到多重动力驱动：特高压工程每千公里用铜2万吨，英伟达GB200系列单柜用铜200公斤，纯电动车每台用铜80-120公斤，直流快充桩每台用铜60公斤 [5] - 高盛预测，到2030年电网升级将推动全球铜需求增长60%，相当于新增一个美国的需求量 [5]

市场整体表现 - A股三大指数午盘集体上涨，上证指数报3910.13点涨1.2%，深证成指报13065.68点涨1.97%，创业板指报3080.79点涨2.92% [3] - 市场普涨，全市场近4600只个股飘红 [3] - 沪深两市成交额突破1万亿元，但较昨日此时缩量超500亿元 [5] 行业板块动态 - 科技股持续反弹，苹果产业链、存储芯片、CPO概念表现强势 [3] - 深地经济概念走强，正元地信20cm涨停，中裕科技、德石股份、山河智能等多股涨停，自然资源部表示将加快抢占深海、深地等未来产业的标准化制高点 [5] - 房地产板块震荡走高，香江控股、光明地产等多股涨停，9月份70个大中城市商品住宅销售价格环比下降，但同比降幅收窄 [7] - 超硬材料概念活跃，黄河旋风2连板，力量钻石宣布成功培育出重达156.47克拉的人工钻石原石 [13] - 红利资产逆势下跌，煤炭开采板块盘初走低，中煤能源、平煤股份等下跌 [3][14] 港股及外围市场 - 港股恒生指数高开1.17%，恒生科技指数涨1.84% [19] - 恒生科技指数日内涨幅扩大至2%，阿里巴巴涨超3%，快手、商汤等涨超2% [12] - 富时中国A50指数期货盘初涨超1% [11] 商品及债券市场 - 现货黄金回落至4340美元/盎司下方，日内跌0.37%，但港股黄金股走强，招金矿业涨4.65% [13] - 国债期货翻红，30年期主力合约涨0.02%，10年期主力合约涨0.04% [9] - 人民币对美元中间价报7.0930，调升43个基点 [21]

中興通訊 (00763) 窩輪產品分析 - 股價於上週急跌後，週一（20日）回升至39.96元收市，技術信號處於"中立"狀態 [2] - 市場上可供選擇的認購證產品稀缺，僅有一隻明年1月份到期、行使價約45元的產品，其引伸波幅差為6%，實際槓桿為4.2倍 [2] - 另有3隻明年2月或3月到期的產品，行使價高達57元，與當前股價差距較大，實際槓桿在5.2倍至5.6倍之間 [3] 老鋪黃金 (06181) 窩輪產品分析 - 股價近期表現強勁，曾達850元高位，週一（20日）收市價回落至798元，當前股價處於保力加通道上軌，可能出現調整 [5] - 市場上認沽證選擇有限，主要為兩隻明年2月到期產品，行使價分別為628元及618元，均高於當前股價 [6] - 由於缺乏合適的衍生產品，建議等待正股回調至約650元水平再作部署，或關注發行商是否會推出更貼近市價的新產品 [6] 中國人壽 (02628) 窩輪產品分析 - 週一（20日）股價上漲2.44%，收報23.52元，接近保力加通道上軌，技術信號為"中立" [7] - 認購證選擇較為豐富，有約7隻明年1月或2月初到期產品，行使價介乎23.6元至25元之間 [7] - 其中5隻產品換股比例為10:1，便於對比；一隻產品實際槓桿達6.5倍，引伸波幅約44.1%，時間價值損耗約13.4%，買賣差價具競爭力 [7][8] 恒安國際 (01044) 窩輪產品分析 - 股價自10月8日觸及保力加通道中線後持續上漲，有投資者看好其能升至30元 [10] - 市場上僅有一隻認購證可供選擇，行使價為30.88元，明年5月到期 [10] - 由於缺乏同類產品對比，難以評估該單一產品的條款優劣，希望未來能推出更多產品以供選擇 [10] 蒙牛乳業 (02319) 窩輪產品分析 - 股價從上週低位68.9元反彈，週一（20日）收報72.1元 [13] - 短期認購證（今年12月到期）選擇眾多，約有8隻行使價接近73元的產品，實際槓桿約在9.5倍至11.4倍之間 [13][14] - 明年3月到期的價內產品（行使價約61元）有8至9隻選擇，實際槓桿在4.2倍至4.4倍之間，時間價值損耗約3.4%至4.1%，引伸波幅差異較大（32.7%至36.8%） [15] 網易 (09999) 牛證產品分析 - 股價表現強勁，當前收市價為235元，支撐位看228元，若跌破可能下試219元 [18] - 牛證選擇較多，建議選擇收回價低於219元的產品，例如收回價216元或215元的牛證 [18][19] - 收回價216元的牛證實際槓桿達9.6倍，收回價215元的產品槓桿為9倍；收回價210元的產品有兩隻，實際槓桿分別為7.6倍和7.8倍，後者時間價值損耗更低且買賣差價更小 [19] 招金礦業 (01818) 窩輪產品分析 - 股價下跌，收報30.52元，不少投資者持不看淡態度 [22] - 市場上目前沒有招金礦業的認沽證產品可供選擇，限制了透過衍生品進行看淡部署的策略 [22]