股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 山東黃金礦業股份有限公司 呈交日期: 2026年2月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01787 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 995,486,178 | RMB | | 1 | RMB | | 995,486,178 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 995,486,178 | RMB | | 1 | RMB | | 995,486,178 | | 2. 股份分類 | 普通 ...

文章核心观点 - 细分有色金属指数通过独特的“铜+金”资产配置，实现了“科技成长（铜）与宏观防御（金）”的混合策略，能同时受益于AI基建驱动的工业金属需求与美联储降息及地缘政治触发的避险需求，从而在不同宏观环境下改善投资组合的风险收益比 [2][3][7] 铜的驱动逻辑与需求前景 - 铜被视为“宏观经济晴雨表”，其价格与全球制造业PMI及AI算力基建投资高度正相关，单座超大规模AI数据中心耗铜量高达5万吨 [1] - AI数据中心、电网升级和新能源转型构成铜需求的“三重引擎”，据标普全球预测，2025-2040年仅AI数据中心将新增200万吨铜需求 [2] - 2024年下半年AI基建投资爆发拉动了铜价上行，为投资组合提供了进攻弹性 [7] 黄金的驱动逻辑与配置价值 - 黄金是典型的避险资产，在地缘政治冲突、金融市场动荡或美联储降息周期中凸显配置价值 [1] - 美联储2025年进入降息周期，实际利率下行将推升黄金的金融属性 [2] - 地缘政治冲突是黄金避险功能最直接的触发器，例如2022年冲突首月金价突破2070美元/盎司历史高位，2024年中东局势紧张期间黄金年内涨幅超27% [3] 细分有色金属指数的策略优势 - 指数铜与黄金合计占比高达48%，显著高于同类指数，实现了“铜金双击” [2][3] - 指数前三大权重板块为铜（34.2%）、铝（14.6%）和黄金（14.4%），通过46%的金铜配比将对立统一转化为组合优势 [7] - 在2022-2024年美联储激进加息周期中，指数凭借约14%的黄金仓位有效对冲了工业金属的下行风险；当AI基建拉动铜价时，铜仓位又提供了进攻弹性 [7] - 指数“铜为矛、金为盾”的结构在保持进攻性的同时降低了组合波动率，截至2026年2月2日，相关基金近2年回报率达171.24%，最大回撤控制更优 [9] - 指数成分股中的龙头企业具备全球资源布局，天然具备抗汇率波动与地缘政治风险的能力 [4] 外汇对冲与资产相关性 - 铜价与美元指数呈显著负相关，而黄金与美元负相关性较弱甚至呈正相关，当美元走强时，铜价下跌的冲击可被黄金的避险升值部分抵消，提供了隐含的外汇对冲功能 [3] - 美元指数与伦敦金价存在明显负相关关系，当美元指数走高时，同期伦敦金价走势较为低迷，反之亦然 [7] 产品表现与投资者选择 - 汇添富中证细分有色金属产业主题ETF联接C（019165）免收申购费且按日计费，能显著降低波段操作的通道成本 [9] - 该产品近三年夏普比率高达1.73，远高于同类产品，显示出对风险回撤的控制到位，长期收益稳健 [9]

有色ETF银华市场表现 - 有色ETF银华（159871）于2月4日开盘上涨1.72%，报价为2.301元 [1] - 该ETF自2021年3月10日成立以来，累计回报率达到126.71% [1] - 该ETF近一个月的回报率为16.79% [1] 有色ETF银华持仓股表现 - 前十大重仓股在2月4日开盘普遍上涨，其中洛阳钼业涨幅最大，为3.98% [1] - 紫金矿业开盘上涨1.78%，华友钴业上涨1.70%，中国铝业上涨1.75% [1] - 云铝股份上涨1.17%，中矿资源上涨1.14%，山东黄金上涨0.39% [1] - 北方稀土上涨0.35%，中金黄金上涨0.18% [1] - 赣锋锂业是前十大重仓股中唯一下跌的股票，开盘微跌0.29% [1] 有色ETF银华产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为银华基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为谭跃峰 [1]

有色ETF华宝市场表现 - 有色ETF华宝（159876）于2月4日开盘上涨2.15%，报价为1.188元 [1] - 该ETF自2021年3月12日成立以来，累计回报率达到132.74% [1] - 该ETF近一个月回报率为16.91% [1] 有色ETF华宝持仓股表现 - 其重仓股紫金矿业开盘上涨1.78% [1] - 其重仓股洛阳钼业开盘上涨3.98% [1] - 其重仓股江西铜业开盘上涨3.00% [1] - 其重仓股华友钴业开盘上涨1.70% [1] - 其重仓股中国铝业开盘上涨1.75% [1] - 其重仓股北方稀土开盘上涨0.35% [1] - 其重仓股山东黄金开盘上涨0.39% [1] - 其重仓股云铝股份开盘上涨1.17% [1] - 其重仓股中金黄金开盘上涨0.18% [1] - 其重仓股赣锋锂业开盘下跌0.29% [1] 有色ETF华宝产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为华宝基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为陈建华 [1]

贵金属价格剧烈波动的驱动因素解析 - 短期触发因素包括美联储主席提名引发的政策转向担忧，以及交易所上调保证金比例导致高杠杆多头被迫平仓[1] 黄金保证金从5%上调至8.8%，白银从9%提升至16.5%[1] 此前贵金属已连续七个月上涨，黄金涨幅达67%，白银涨幅达120%，多头仓位集中度达历史极值，黄金ETF持仓占比超40%[1] - 中期结构性矛盾源于工业需求爆发与供应刚性约束[2] 白银在光伏领域需求占比升至55%，2025年用量达7560吨，全球白银缺口扩大至1.876亿盎司[2] 矿产供应增长乏力，南非铂族金属产量下降5%，俄罗斯缩减钯金出口配额18.75%[2] 库存持续消耗，LBMA黄金库存降至7200吨，覆盖天数不足30天，白银库存仅能满足1.2个月消费量[2] - 长期底层逻辑在于货币信用重构与地缘风险常态化[2] 2025年全球央行黄金储备占比升至15.1%，全年增持黄金694吨，中国已连续14个月增持，美元在全球外汇储备中占比跌破40%[2] 美国联邦债务/GDP突破126%[2] 2025年地缘事件对金价波动贡献度达35%[3] 贵金属波动的特征与产业传导路径 - 市场波动呈现高杠杆化特征，白银期货杠杆率超20倍，价格波动对资金流动的敏感度是黄金的3倍，并与美元指数、美债收益率及铜、原油等大宗商品存在显著联动效应[4] - 市场对事件的敏感性持续增强，2026年1月单日波动率已超15%[5] - 价格波动已传导至全产业链[5] 上游矿业端，头部企业加速整合，但勘探投入不足导致远期供应缺口有扩大趋势[5] 加工端，光伏银浆企业转向“去银化”技术，铜电镀工艺使白银单耗量下降15%[5] 终端消费端，印度黄金首饰需求转向轻量化，18K金占比升至15%，新能源汽车用铂量激增30%[5] 贵金属未来走势研判 - 短期（2026Q2-Q3）将进入震荡筑底阶段[6] 技术面上，黄金需突破4600美元/盎司阻力位，白银需关注75美元/盎司支撑位[6] 美联储6月议息会议对降息路径的表述是关键变量[6] 若黄金ETF持仓跌破3000吨，可能触发程序化抛售[7] - 中期（2026Q4-2027）结构性牛市格局将持续[8] 核心支撑来自供需两端刚性：全球央行年均购金量将维持在800吨以上，白银工业需求保持8%的增速[8] 据瑞银预测，2027年黄金目标价将达6350美元/盎司，白银价格有望突破150美元/盎司[8] 需关注氢能催化剂技术突破、光伏钙钛矿技术普及（可能使白银需求下降25%）等潜在风险点[8] 投资者应对策略建议 - 配置逻辑重构：将黄金作为资产组合的“压舱石”（配置比例5%-10%），白银作为“卫星仓位”（3%-5%）[9] 建立“黄金+原油”组合对冲地缘风险，利用“白银-铜”比价交易捕捉工业需求弹性[10] - 工具选择优化：保守型投资者可优先配置黄金ETF（如华安黄金ETF，管理费0.6%）、实物金条[11] 进取型投资者可通过黄金矿业股（如山东黄金）、白银期货期权参与波动，但需设置止损线（如金价跌破4500美元平仓）[11] - 风险控制要点：衍生品仓位不超过总资产20%[12] 建立美联储政策日历、地缘冲突指数监测系统以进行事件预警[13] 保留10%-15%现金仓位以应对极端行情下的补仓需求[13] 深度启示 - 贵金属的终极价值在于其作为非主权信用锚的功能[14] 全球央行购金潮是对美元信用体系的“用脚投票”，贵金属货币属性回归正在重塑其定价逻辑[14] - 贵金属牛市周期通常持续5-8年，当前市场正处于2018年启动的第三轮超级周期中段，2026年调整过后有望开启更强劲的上升浪[14] - 新能源革命与贵金属供应瓶颈形成了“刚性需求-供给收缩”的正反馈，这是区别于历史周期的核心变量，也是支撑贵金属中期走势的核心动力[14]

文章核心观点 - 银行体系在年初信贷投放高峰期，将信贷资源重点投向对公领域，特别是制造业、AI+制造、新质生产力、外贸及小微企业，同时主动营销并与大型国企、央企深化合作以寻找增量 [1][2][3][4][5] 一线分支行信贷投放重点 - 银行基层机构在去年底已开始筹备次年信贷项目储备，部分机构甚至在10月后就为贷款投放打提前量，部分贷款可延至年后投放 [2] - 信贷投放重点依据国家政策、总行精神和地方特色确定，近期建筑和地产相关行业被视为需更为慎重的“雷区”，贷款申请不易通过 [2] - 制造业是当前各家银行信贷投放重点，旨在契合金融支持实体经济导向，并利用设备升级改造等方面的政策红利支持 [2] - 具体投放案例包括围绕当地汽车产业、机械制造传统，以及为新能源汽车、水下装备制造业和传统车企孵化的新势力车企提供重组信贷支持 [2] - AI+制造等新兴企业，如涉及人工智能机器人、高端制造研发生产的企业，仍具备旺盛信贷需求，是银行重点督促的方向 [3] - 案例：一家北京信息科技上市公司计划2026年在宜昌扩建厂区用于智能机器人数据采集和训练，拟向一家国有大行申请亿元以上贷款 [3] 总行层面信贷策略与方向 - 大中型商业银行约六成左右的全年信贷任务在一季度完成投放，因此强调“开门红”，但1月不一定是投放最高峰，因年度工作会议和任务多在春节前后确定 [4] - 对公领域信贷投放大幅领先零售领域，是今年优先项，主因个人信贷质量未见明显好转迹象 [4] - 今年信贷投放重点方向围绕制造业、外贸企业、小微民营企业展开 [4] - 一家城商行开年对公信贷稳健增长，整体对公领域信贷投放情况好于上一年 [4] - 全国性银行在国企信贷投放方面有优势和深厚基础，开年前后常由行领导带头前往重点企业洽谈，围绕国家重点项目、重大基础设施建设提供信贷支持，并深化与重点国央企合作 [4] - 近期多家国有大行、股份行领导带头与央企、国企会晤或达成战略合作协议，例如工商银行、建设银行、农业银行、中国银行的行长或董事长参与相关活动 [5] 银行信贷经营方式转变 - 银行信贷人员普遍认为不能坐等客户上门，需要主动出击寻找信贷增量 [5] - 在贷款投放方向上，银行需在政策鼓励和支持的领域，满足风控前提下，尽可能打造差异化特色 [5]

黄金价格与市场动态 - 现货黄金价格于4日早间再次突破每盎司5000美元大关，盘中一度上涨超过2% [1] - 国内金饰价格同步上涨，周生生足金饰品报价达到每克1600元，较前一日每克1498元上涨102元 [1] - 东吴证券分析认为，特朗普提名凯文沃什为美联储主席的“鹰派”印象打击了市场风险偏好，叠加贵金属多头杠杆较高，市场出现负伽马效应，导致“下跌-抛售-再下跌”的循环，预计短期贵金属将维持震荡筑底 [1] - 东吴证券同时指出，基于各国财政纪律性的中长期逻辑未变，黄金在低位盘整后预计仍有上行动能 [1] 有色金属行业指数表现 - 截至2026年2月4日09:37，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.64% [1] - 指数成分股中，湖南黄金上涨3.11%，华友钴业上涨3.03%，盛屯矿业上涨2.63%，华锡有色上涨2.17%，白银有色上涨2.08% [1] - 截至2026年1月30日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比49.87%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、华友钴业、中金黄金、山东黄金、兴业银锡、赣锋锂业、云铝股份 [2] 相关金融产品 - 有色ETF鹏华(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取有色金属行业规模与流动性突出的50只证券，反映行业整体收益表现 [2] - 截至2026年2月4日，有色ETF鹏华(159880)上涨0.92%，最新报价为2.3元 [1] - 有色ETF鹏华设有场外联接基金，代码分别为A：021296、C：021297、I：022886 [3]

黄金股市场表现 - 截至发稿，主要黄金股普涨，其中中国黄金国际股价上涨超过3%，赤峰黄金、紫金黄金国际上涨超过2%，招金矿业上涨超过1% [1] - 从年初至今表现看，紫金黄金国际股价累计上涨51.92%，赤峰黄金上涨29.70%，中国黄金国际上涨29.25%，第二章金上涨27.19%，童闘黄金上涨17.86%，山东黄金上涨17.05%，紫金矿业上涨16.77%，集海直金上涨14.02%，招金矿业上涨13.47% [1] - 从20日涨跌幅看，紫金黄金国际上涨50.68%，赤峰黄金上涨31.47%，中国黄金国际上涨26.20%，第二章金上涨19.89%，童闘黄金上涨10.00%，山东黄金上涨9.52%，紫金矿业上涨9.81%，集海直金上涨8.93%，招金矿业上涨3.44% [1] 黄金价格与地缘政治 - 2月4日，现货黄金价格强势反弹，重新站上5000美元，日内涨幅扩大超过2%，较本周低点反弹近600美元 [1] - 地缘政治紧张局势升温是金价反弹的催化剂，消息面上美军在阿拉伯海击落伊朗无人机，且美籍油轮在霍尔木兹海峡遭伊朗炮艇逼近 [1] 贵金属市场基本面与机构观点 - 多家国际投行分析指出，黄金市场的需求基本面没有改变 [2] - 全球央行购金以及私人投资者为多元化资产配置而增持黄金，仍是推高金价的主要力量 [2] - 白银价格继续受到工业端持续增长的生产需求支撑 [2] - 机构因此继续看好金银价格的反弹空间 [2]

港股市场整体表现 - 2月4日港股低开，恒生指数下跌0.14%至26797.05点，下跌37.72点 [1][2] - 恒生科技指数下跌0.87%至5419.93点，下跌47.33点 [1][2] - 恒生中国企业指数下跌0.15%至9039.66点，下跌13.45点 [2] - 恒生综合指数下跌0.15%至4103.35点，下跌6.10点 [2] - 恒生生物科技指数微跌0.04%至15080.55点，下跌6.10点 [2] 科技及互联网板块表现 - 科网股多数走低，美团、快手、腾讯控股、携程集团、华虹半导体、哔哩哔哩、百度集团均跌超1% [2] - 美团-W股价下跌1.82%至91.500港元，下跌1.700港元 [3] - 快手-W股价下跌1.77%至72.150港元，下跌1.300港元 [3] - 携程集团-S股价下跌1.69%至476.600港元，下跌8.200港元 [3] - 腾讯控股股价下跌1.55%至572.000港元，下跌9.000港元 [3] - 哔哩哔哩-W股价下跌1.19%至250.000港元，下跌3.000港元 [3] - 百度集团-SW股价下跌1.06%至139.900港元，下跌1.500港元 [3] - 阿里巴巴-W股价下跌0.99%至159.400港元，下跌1.600港元 [3] - 其他科技股如金蝶国际跌1.66%，零跑汽车跌1.52%，华虹半导体跌1.30%，中芯国际跌0.92% [3] 有色金属板块表现 - 有色金属股延续反弹，中国有色矿业涨近7% [3] - 中国有色矿业股价上涨6.98%至16.400港元 [4] - 五矿资源股价上涨4.06%至10.500港元 [4] - 中国黄金国际股价上涨3.91%至204.400港元 [3][4] - 山东黄金股价上涨3.48%至41.640港元 [3][4] - 万国黄金集团股价上涨3.20%至15.140港元 [3][4] - 紫金矿业股价上涨逾2% [3] - 其他涨幅显著的有色金属股包括赤峰黄金涨3.89%，江西铜业股份涨3.75%，招金矿业涨3.20%，洛阳钼业涨3.09% [4]

港股市场主要指数表现 - 恒生指数收报26797.05点，下跌37.72点，跌幅0.14% [1] - 恒生科技指数收报5419.93点，下跌47.33点，跌幅0.87% [1] - 恒生中国企业指数收报9039.66点，下跌13.45点，跌幅0.15% [1] - 恒生综合指数收报4103.35点，下跌6.10点，跌幅0.15% [1] - 恒生生物科技指数收报15080.55点，下跌6.10点，跌幅0.04% [1] 科网及主要蓝筹股普遍走低 - 科网股多数下跌，美团、快手、腾讯控股、携程集团、华虹半导体、哔哩哔哩、百度集团均跌超1% [1] - 美团-W收报91.500港元，下跌1.700港元，跌幅1.82% [2] - 快手-W收报72.150港元，下跌1.300港元，跌幅1.77% [2] - 腾讯控股收报572.000港元，下跌9.000港元，跌幅1.55% [2] - 携程集团-S收报476.600港元，下跌8.200港元，跌幅1.69% [2] - 百度集团-SW收报139.900港元，下跌1.500港元，跌幅1.06% [2] - 阿里巴巴-W收报159.400港元，下跌1.600港元，跌幅0.99% [2] - 其他科技及消费股如金蝶国际跌1.66%，零跑汽车跌1.52%，比亚迪股份跌1.22% [2] 有色金属板块延续反弹 - 有色金属股延续反弹，中国有色矿业涨近7%，中国黄金国际、山东黄金、万国黄金集团等均涨超3%，紫金矿业涨逾2% [2] - 中国有色矿业收报16.400港元，涨幅6.98% [3] - 中国黄金国际收报204.400港元，涨幅3.91% [3] - 山东黄金收报41.640港元，涨幅3.48% [3] - 万国黄金集团收报15.140港元，涨幅3.20% [3] - 其他有色金属股如五矿资源涨4.06%，赤峰黄金涨3.89%，江西铜业股份涨3.75%，洛阳钼业涨3.09% [3]