市场表现 - 6月13日山东墨龙股价报4 04港元 股 单日涨幅达75 65% 成交量17 23亿股 成交额74 68亿港元 振幅152 61% [1] - 最近一个月累计跌幅22 3% 但年初至今累计涨幅达90 08% 显著跑赢恒生指数同期19 82%的涨幅 [1] - 公司市盈率TTM为-6 54倍 低于石油及天然气行业平均值-3 47倍和中值4 1倍 行业排名第32位 [1] 财务数据 - 2025年一季度营业总收入2 91亿元 同比增长50 51% 但归母净利润仅542 32万元 同比大幅下滑97 5% [1] - 毛利率为9 33% 资产负债率达79 59% 显示财务杠杆较高 [1] 公司概况 - 公司是专业能源装备制造与服务商 成立于1987年 拥有完整石油机械产业链 涵盖冶炼 铸锻 钢管加工 检测等环节 [2] - 主导产品包括油套管 管线管 抽油设备等 客户涵盖中石油 中石化等大型能源企业 [2] - 2004年在港交所创业板上市 2007年转主板 2010年完成A股深交所上市 实现两地上市架构 [2] 行业地位 - 公司产品应用于石油 天然气 页岩气等领域 与国内外客户建立长期合作关系 [2] - 通过ISO9000等国际认证体系 目标是成为国际知名能源装备制造商 [2]

报告核心观点 供需格局改善值得期待，关注细分领域结构性机会，包括供给端受政策约束的制冷剂板块、无糖减糖趋势下需求端有望保持景气的甜味剂板块、国产替代有望加速的润滑油添加剂板块、消费品以旧换新政策加力实施下汽车家电产销向好有望拉动塑料需求的改性塑料板块[41]。 各部分总结 回顾：2025Q1中信基础化工板块在建工程规模同环比下降 - 2024 - 2025Q1化工行业供过于求，竞争激烈，需求疲软，化工价格指数同比承压，2024年化工产品价格指数均值同比降2.47%，2025Q1均值同比降5.79%、环比降0.53% [18] - 2025Q1化学原料及制品制造业PPI同比降幅收窄，化学纤维制造业PPI同比降幅扩大，橡胶和塑料制品业PPI同比降幅变化不大 [18] - 2025Q1中信基础化工板块营业总收入6059.33亿元，同比增6.49%、环比降5.44%；归母净利润369.12亿元，同比增5.18%、环比增351.74%；毛利率17.55%，同比降0.25个百分点、环比升0.84个百分点；净利率6.32%，同比降0.12个百分点、环比升5.09个百分点，氟化工、合成树脂等板块业绩同环比表现良好 [21] - 截至2025年一季度末，中信基础化工板块在建工程4116.79亿元，同比降8.61%、环比降5.03%，连续两季度环比下降；固定资产15388.74亿元，同比增15.14%、环比增2.44%，2025年一季度末在建工程在固定资产中占比26.75%，较去年末降2.11个百分点 [22] - 截至2025年6月9日，中信基础化工行业年初以来涨5.99%，跑赢沪深300指数7.25个百分点，在中信30个行业中排第11，主要受改性塑料、农药等子板块涨幅带动；PB为2.02倍，处于近十年18.04%分位点；PE（TTM）为36.66倍，处于近十年61.23%分位点 [29] 政策：供给端强调整治"内卷式"竞争，需求端着力稳经济 - 供给端强调防内卷，强化优胜劣汰机制，2025年3月5日政府工作报告明确整治“内卷式”竞争，2024年7月30日中共中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道 [37] - 需求端政策加码，2025年1月5日印发设备更新和消费品以旧换新政策通知，扩大支持范围、提高补贴标准；3月11日新增地方政府专项债务限额44000亿元，比上年增5000亿元；3月16日印发提振消费专项行动方案，满足住房消费需求；5月7日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，下调政策利率等 [38][39][40] 制冷剂：供给约束下行业景气有望延续 - **供给端**：三代制冷剂主要品种有R134a、R125、R32等及混配制冷剂，《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定我国自2024年冻结生产和使用，后续逐步削减；2025年R22配额大幅削减，生产配额和内用配额分别同比减49897吨和42052吨，降幅23.37%和32.83%，R22生产配额前三企业CR3合计占比76.24%；R32生产配额增4.08万吨，R134a配额减0.74万吨，R32、R134a、R125生产配额前三企业CR3合计占比分别约77.71%、86.73%、86.73% [42][43][44] - **需求端**：截至2025年4月，我国空调出口量/产量累计同比增17.30%/7.20%，2025年6 - 8月我国家用空调内销排产增速6、7月加快，外销排产降温，国内加力支持以旧换新，空调内销有望保持较快增长，外销后续有望改善；2025年1 - 4月我国汽车产销量分别同比增11.10%和10.80%，新能源汽车产销分别同比增43.70%和46.25%，汽车产销有望较快增长，利好汽车空调用制冷剂需求 [53][57] - 2025年一季度制冷剂市场价格持续走高，R134a /R125 /R32 /R22一季度市场均价分别同比增44.53% /16.28% /97.92% /63.01%，巨化股份、三美股份业绩大幅增长 [59][60][62] - 2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额继续冻结，供给端约束不改，需求端空调、新能源汽车产销有望维持良好增长，利好制冷剂需求提升，主流制冷剂内外贸价格趋同，有利于企业业绩释放，建议关注三美股份和巨化股份 [72] 甜味剂："无糖"趋势下需求空间广阔 - 甜味剂可分为人工合成型与天然提取型，还可分为高倍与低倍甜味剂，下游应用领域主要有饮料、餐桌调味品等，饮料行业占比高达50%，安赛蜜和三氯蔗糖是重要发展品种 [73][74][75] - 需求空间广阔，原因包括“减糖”成健康饮食新趋势，消费者对“低糖”“无糖”食品饮料购买意愿上升；部分政策出台推动居民健康生活，如《健康中国行动（2019 - 2030年）》等；海外“糖税”陆续出台；高倍甜味剂甜价比高，成本优势显著 [78][80][82] - 全球白糖潜在可能被甜味剂替代的空间约1.02亿吨到1.14亿吨白糖甜度当量，潜在市场空间巨大，预计未来几年天然甜味剂市场将保持15%以上年增长率 [87][88] 三氯蔗糖 - 三氯蔗糖以蔗糖为原料制得，甜度达蔗糖600倍，具备甜度高、口味纯正等优点，下游应用中饮料、乳制品占比30% [91] - 我国是主要生产国，2024年出口占比超90%，2021 - 2024年出口量年均复合增速20.17% [98] - 行业集中度高，CR3达83.34%，2024年9月企业协同停产保价，价格明显反弹，目前我国三氯蔗糖相比海外有成本优势，预计出口不受关税影响，下游旺季将至，价格存在上涨可能，建议关注金禾实业 [102][105] 阿洛酮糖 - 阿洛酮糖是天然甜味剂，感官特性与蔗糖相似，热量低，在食品、保健和医疗领域有重要应用价值，以精制淀粉等为原料制成，2020年全球下游应用中食品占比55%、饮料占比37% [106][108] - 美国、日本等十余个国家已许可使用，欧盟、中国等多国在认证中，中国对D - 阿洛酮糖第7次申报，关键酶制剂已通过审批，为产业化铺平道路 [110][111] - 2019 - 2023年全球阿洛酮糖市场规模年均复合增速51.62%，2024年同比增17.34%至2.04亿美元，预计到2030年将达5.45亿美元，我国拥有产能约3万吨，目前产品全部用于出口，若在我国正式审批，国内应用有望加速推开，建议关注百龙创园 [113][115] 润滑油添加剂：国产替代进程有望加速 - 润滑油添加剂由化合物组成，占润滑油总量2% - 30%，可优化和赋予润滑油性能，应用于汽车、交通运输、工业等领域 [116] - **需求端**：2023年全球润滑油添加剂市场销售额159.9亿美元，预计2030年达182.1亿美元，2024 - 2030年年复合增速1.9%，我国2021年表观需求量95.01万吨，2013 - 2021年复合增速2.99%；全球约70%应用于机动车领域，我国润滑油以交通用和工业用为主，2024年交通用消费量341万吨、同比减2.4%，工业用消费量257万吨、同比增1.3%；新能源车销量渗透率提升使传统燃油车保有量增速放缓，但插电混动汽车占比提升对交通用润滑油增量需求有拉动作用 [120][121][123] - **供给端**：外资企业市占率高，国产替代空间大，我国每年需进口20 - 30万吨润滑油添加剂，部分来自美国，贸易摩擦下供应链安全受重视，内资厂商市场份额有望提升，建议关注瑞丰新材和利安隆 [6] 改性塑料：消费品以旧换新加力实施有望推动下游需求向好 - 改性塑料行业竞争格局分散，2022 - 2024年预计产量年均复合增速6.01%，市场规模年均复合增速5.89% [13][33] - 2025年消费品以旧换新政策加力实施，国内汽车、家电需求有望维持景气，抢出口预期仍存，下游需求有望向好，建议关注金发科技和普利特 [6][41]

苯乙烯风险管理日报 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 黄思婕（期货从业证号：F03130744） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 苯乙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 苯乙烯 | 6800-7600 | 29.40% | 85.8% | source： 南华研究 苯乙烯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | (%) | 区间 | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格 | | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空苯乙烯期货来锁定 利润，弥补企业的生产成本 | EB2507 | 卖出 | 25% | 7100-720 0 | | 理 | 下跌 | 多 | 卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，若苯乙烯上涨还可以锁定 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业表现不一，原油短期高位震荡、中期宽幅震荡，沥青价格走势受供需影响，液化气基本面偏弱，燃料油高硫和低硫情况有别，天然气价格预计反弹，化工品多品种如PX、PTA、乙二醇等预计高位震荡，PVC和烧碱中长期供需过剩，塑料PP中短期偏弱，玻璃短期价格偏弱震荡，纯碱偏空阴跌，尿素短期期现货震荡，甲醇延续高空思路，原木现货稳中偏弱，双胶纸短期或反弹中长期有压力，瓦楞纸短期受政策支撑中长期需警惕，天然橡胶部分合约空单持有，纸浆少量试多，丁二烯橡胶部分合约空单持有[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 各行业总结 原油 - 市场回顾：WTI2507合约63.41涨0.89美元/桶，环比+1.42%；Brent2508合约65.63涨1.00美元/桶，环比+1.55%；SC主力合约2507涨12.4至465元/桶，夜盘涨4.0至469元/桶；Brent主力 - 次行价差0.69美金/桶[1] - 相关资讯：美国要求各国就贸易谈判提方案，4月职位空缺增加但裁员人数大增，劳动力市场状况趋软；美联储决策者重申谨慎，部分官员称今年可能降息等[1][2] - 逻辑分析：OPEC7月增产落地利空出尽，加拿大山火威胁生产，地缘风险回升，宏观短期平稳，旺季预期叠加供应扰动使油价短期偏强；中长期上方空间有限，上行靠地缘冲突和供应扰动，下方靠页岩油边际成本支撑[2] - 交易策略：单边短期高位震荡、中期宽幅震荡；套利汽油裂解和柴油裂解走弱；期权观望[2] 沥青 - 市场回顾：BU2507夜盘收3524点（+1.21%），BU2509夜盘收3495点（+1.13%）；6月3日山东沥青现货3470 - 3870，华东地区3550 - 3620，华南地区3360 - 3450；山东地炼92汽油、0柴油、3B石油焦价格上涨[3] - 相关资讯：山东市场主流成交价格涨25元/吨，需求弱、出货放缓、厂库抬升，但主营炼厂检修计划且库存低带动价格上调；长三角市场主流成交价持稳，主力炼厂库存低位带动价格上调；华南市场主流成交价格涨40元/吨，降雨影响需求但原油及期货支撑心态，部分炼厂库存降低带动价格上调[3][4] - 逻辑分析：本周一国内沥青装置总开工32.57%，较上周四下降1.28%，炼厂库存30.76%，较上周四上升0.16%，社会库存34.62%，较上周四上涨0.34%；节后油价强势，沥青成本端利好但供需双弱，北方供应偏紧支撑价格，南方梅雨影响刚需，沥青/原油价差维持高位[6] - 交易策略：单边震荡；套利沥青 - 原油价差高位震荡；期权观望[6] 液化气 - 市场回顾：PG2507夜盘收4075（+0.27%），PG2508夜盘收4004（+0.18%）；华南国产气主流4770 - 4880元/吨，进口气主流成交在4820 - 5000元/吨，华东民用气主流成交价4350 - 4600元/吨，山东民用气主流成交4480 - 4540元/吨，醚后碳四成交区间4660 - 4910元/吨[6] - 相关资讯：华南市场大势稳定，临近月底调整意愿有限；山东民用主流走稳零星小涨，醚后市场主流稳中上行；华东市场大面走稳局部小涨[7][8] - 逻辑分析：沙特阿美丙烷装船供应偏紧，CP价格走高，美国装船水平高，FEI走低；上周国内液化气商品量增加，国际船期到港量下降；前期检修企业恢复，预计商品量延续增加；燃烧端消费平淡，化工领域需求提升；港口库存下降，厂内库存增加，夏季淡季国内市场承压，基本面偏弱[8] 燃料油 - 市场回顾：FU07合约夜盘收2943（-0.03%），LU07夜盘收3535（+1.61%）；新加坡纸货市场，高硫Jun/July月差16.3至13.7美金/吨，低硫Jun/July月差7.8至6.9美金/吨[9] - 相关资讯：俄罗斯6月波罗的海港口超低硫柴油出口预计下降，黑海港口石油产品出口预计增加，其中燃料油增长19%至22.5万吨；尼日利亚丹格特炼油厂7月将进口至少500万桶美国WTI原油；6月3日新加坡现货窗口高硫燃料油有成交，低硫无成交[9][10] - 逻辑分析：高硫燃料油近月裂解及月差环比高位，现货贴水反弹，短期内俄罗斯出口无增长预期，墨西哥出口回落，中东5月出口回落，需求端季节性发电需求支撑；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升但下游需求疲弱，尼日利亚、南苏丹、Al - Zour、中国市场供应有变化[11] - 交易策略：单边观望；套利FU9 - 1正套逢低做多[12] 天然气 - 市场回顾：周五HH合约收3.7（+0.76%），TTF收35.848（+2.38%），JKM收12.345（+1.69%）[12] - 逻辑分析：上周美国天然气库存累库101bcf高于预期，产量小幅下降，发电需求强劲使总需求处历史同期高位，LNG出口部分加工气量未恢复；欧洲天然气价格重回35欧元以上，供应限制和地缘政治紧张抵消需求疲软，库存填充面临挑战[12][13][14] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡偏强[14] PX（对二甲苯） - 市场回顾：期货主力合约PX2509昨日收于6524（-94/-1.42%），夜盘收于6618（+94/+1.44%）；现货7月MOPJ估价553美元/吨CFR，PX价格跌幅明显，估价824美元/吨较昨日跌21美元；PXN价差279美元/吨，环比上升5美元/吨[14] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销整体清淡，直纺涤短销售一般[15] - 逻辑分析：PX效益改善，检修装置恢复或推迟检修，6月开工率预期环比提升，下游PTA基差偏强，部分装置检修推迟，虹港石化有投产预期，6月预计供需双增，现货紧张局面缓解[16] - 交易策略：单边高位震荡；套利多PX空PTA；期权双卖期权[16] PTA - 市场回顾：期货主力合约TA509昨日收于4628（-72/-1.53%），夜盘收于4706（+78/+1.69%）；现货6月中上主港在09 + 200~210成交，价格商谈区间4830~5000附近，本周仓单在09 + 220有成交，主流现货基差在09 + 207[17] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销清淡，直纺涤短销售一般；华东一套300万吨PTA装置周一重启[18] - 逻辑分析：昨日PTA震荡下跌，现货基差回落；供应方面部分装置重启、部分检修推迟，6月开工率预期小幅提升，虹港石化有投产预期，聚酯行业减产，供需边际走弱，加工费可能压缩[18] - 交易策略：单边高位震荡；套利多PX空PTA；期权双卖期权[18] 乙二醇 - 市场回顾：期货主力合约EG2509昨日收于4306（-43/-0.99%），夜盘收于4319(+13/+0.30%)；现货基差在09合约升水情况不同，不同时间期货商谈成交价格有差异[18][19][20] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销清淡，直纺涤短销售一般；华东一套34万吨/年MEG装置重启，连云港一套90万吨/年装置停车检修，河南一套20万吨/年装置计划6月10日检修，内蒙古一套40万吨/年装置部分线停车预计6月7日重启[20] - 逻辑分析：昨日乙二醇震荡下跌，基差走弱；供应方面部分装置重启、部分检修，近期到港货物少，库存预计下降，6月部分检修重启带动供应回升但开工提升幅度有限，下游聚酯开工走弱，6月供需缺口缩小，维持紧平衡格局，价格预计震荡[21] - 交易策略：单边高位震荡；套利基差正套；期权卖出看涨期权[22] 短纤 - 市场回顾：期货主力合约PF2507昨日日盘收6338（-46/-0.72%），夜盘收于6426（+88/+1.39%）；现货江浙、福建、山东和河北市场直纺涤短价格情况，下游按需采购[22][23] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销清淡，直纺涤短销售一般[23] - 逻辑分析：昨日短纤跟随原料震荡下跌，工厂报价维稳；近期开工稳定，终端开工平稳，新订单有限，加工费走强；6月部分大厂减产但部分减产恢复，供应损失有限，下游外贸订单下达，端午节前有补库预期，加工费支撑较强[23] - 交易策略：单边高位震荡；套利空PTA多PF；期权观望[24] PR（瓶片） - 市场回顾：期货主力合约PR2507昨日收于5912（-70/-1.17%），夜盘收于5958（+46/+0.78%）；现货6 - 8月订单多成交在5880 - 6070元/吨出厂不等[24] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价多稳，华东和华南商谈区间有差异[25] - 逻辑分析：昨日瓶片跟随原料震荡下跌，日内成交气氛尚可；近期开工下降，加工费窄幅波动；下游前期采购后消耗库存，饮料大厂暂无招投标，6月下游软饮料生产高峰，预计供需两旺，加工费估值偏低支撑强[25][26] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权卖出看涨期权[26] 苯乙烯 - 市场回顾：期货主力合约EB2507昨日日盘收于7018（-122/-1.71%），夜盘收于7133（+115/+1.64%）；现货江苏苯乙烯不同时间买卖盘意向及基差情况[26] - 相关资讯：截止6月3日，苯乙烯华东主港库存总量较5月26日增1.45万吨至8.91万吨，上游纯苯港口库存在14.5万吨，较5月26日增加0.2万吨[26] - 逻辑分析：昨日期货震荡下跌，成交一般；供应方面部分装置停车、部分有重启计划，6月供应预期增加，到港增加、下游提货慢，港口库存预期低位增加，供需边际转弱[27] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨期权[28] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场价格窄幅弱调，期货区间震荡，下游采购积极性低，不同地区5型电石料价格有差异；烧碱现货市场山东、江苏不同浓度液碱价格有变动[29] - 相关资讯：金岭液碱部分价格不动、部分上调；山东鲁西地区氯气不变；印度BIS听证会暂无消息，最终落审预计24日前后公布[30] - 逻辑分析：PVC方面6 - 7月供需预期偏弱，供应端开工有回升预期，需求端受房地产和出口因素影响，中长期供需过剩；烧碱方面09合约预期偏弱，中期偏空，需求端增量有限，新装置有投产预期，当前利润不足以驱动减产，6月检修多、液碱库存不高仍有支撑[30][31] - 交易策略：单边烧碱逢高做空，PVC空单持有；套利现货转弱布局7 - 9反套；期权暂时观望[32] 塑料PP - 市场回顾：塑料华北大区、华东大区、华南大区LLDPE主流成交价格有变动；PP华北、华东、华南市场拉丝主流成交价格偏弱窄调或震荡下滑[32] - 相关资讯：昨日PE检修比例16.5%，环比下降0.8个百分点，PP检修比例17.3%，环比下降1.1个百分点[33] - 逻辑分析：聚烯烃供应端新产能逐步兑现，PP09和PE09合约面临新装置投产预期，投产压力大，存量检修已处高位，PP6月检修预计下降，PE6 - 7月检修边际增量有限；需求端下游开工和订单偏弱，农膜处淡季，09合约供需预期偏弱[34] - 交易策略：单边空单继续持有；套利和期权暂时观望[34] 玻璃 - 市场回顾：期货主力09合约收于954元/吨（-28/-2.85%），夜盘收于965元/吨（11/1.15%），9 - 1价差 - 60元/吨；现货不同地区大板市场价有变动[34][35] - 相关资讯：5月财新制造业PMI报48.3为2024年10月以来首次收缩；全国深加工样本企业订单天数均值环比和同比下降；近期国内浮法玻璃市场价格稳中下调，不同地区市场表现有差异；信义玻璃（营口）有限公司二线1000吨计划今日复产点火[36][37] - 逻辑分析：昨日夜盘受纯碱影响期价小幅上行；成本下移部分厂家有点火预期，供应压力增加，供应有下降空间才能平衡，当前价格仍有下滑空间；宏观政策对地产后周期产品拉动有限，玻璃进入淡季，下游需求难有期待，短期价格偏弱震荡，中期关注成本下移和厂家冷修[37] - 交易策略：单边价格震荡偏弱；套利和期权观望[37][38] 纯碱 - 市场回顾：期货主力09合约收盘价1185元/吨（-14/-1.2%），夜盘收于1213元（28/2.4%），SA9 - 1价差10元/吨；现货不同地区重碱、轻碱价格有变动，轻重碱平均价差42元/吨[38] - 相关资讯：江苏实联正常运行；国内纯碱市场趋弱调整，成交价格下移，装置小幅波动，产量小幅增加，下游需求一般，刚需补库为主，预计短期淡稳运行[39][40] - 逻辑分析：昨日夜盘受消息影响收涨，消息真实性存疑；供应端江苏实联恢复运行，厂家下调出厂价格，本月检修企业不多，新增产能增产，产能过剩压力增加；成本端煤价偏弱，成本坍塌下仍有下跌空间；需求端短期稳定、中期有担忧，浮法和光伏玻璃产量有下降空间，即将进入雨季和淡季，需求难发力[40] - 交易策略：单边偏空阴跌；套利和期权观望[40] 尿素 - 市场回顾：期货高开低走，最终报收1761（-17/-0.96%）；现货不同地区出厂价企稳，成交尚可[40][41] - 相关资讯：6月3日，尿素行业日产20.77万吨，较上一工作日增加0.27万吨，较去年同期增加3.52万吨；今日开工90.33%，较去年同期79.64%回升10.69%[41] - 逻辑分析：检修装置回归，日均产量维持高位；

公司战略转型 - 公司正从单一动力电池制造商向新能源开拓者转型[3][4] - 公司定位为零碳科技公司 重点发展换电业务[5] - 公司正在构建全球最大最先进的换电网络 在乘用车和商用车领域同步推进[7] 换电业务进展 - 乘用车领域已推出巧克力换电电块 联合5家主机厂推出10款换电车型[18][19] - 商用车领域发布全球首款75标准换电块 签约1428辆换电重卡 另有6900多辆待交付[20][21] - 计划2025年自建1000座乘用车换电站 中期目标1万座 长期目标3万座[25] - 商用车领域计划今年建成300座重卡换电站 2030年前建成覆盖80%干线运力的"八横十纵"换电绿网[27] 行业痛点解决 - 通过标准化换电电块解决了行业标准不统一的问题[16][17] - 联合交通部公路研究院等合作伙伴解决了商用车换电站选址和建设问题[29] - 换电站布局规划将显著提升换电便利度 降低运营成本[24][25] 换电市场前景 - 重卡换电可降低单车成本20%-30% 司机年收入可增加6万元[38] - 2024年新能源重卡渗透率达13.6% 同比增长136%[41] - 预计2025年换电重卡市场规模468亿元 2030年达922亿元[43] - 2030年换电、家充、公共充电桩将形成三分天下格局[34] 商业模式创新 - 推出"电池银行"灵活租赁服务 降低用户购车成本[46] - 联合金融机构推出专属保险和低息融资方案 将重卡车身保费从4万元降至2.5万元/年[46] - 换电站可作为分布式储能单元 参与电网调峰调频[48] 政策环境支持 - 2020年起多项政策支持换电模式发展 包括试点推广和标准制定[39] - 新能源重卡享有路权优先、购置补贴及运营补贴 最高补贴达300万元[41] - 交通领域重卡碳排放占比超50% 新能源转型迫在眉睫[39][41]

港股上市融资 - 公司在港交所上市融资约328.85亿元人民币（356.57亿港元），资金将主要用于匈牙利建厂业务 [1] - 港股上市意味着公司更广泛融入全球资本市场，可能意图吸纳全球资本以推进海外业务 [1][3] - 港股IPO从启动到完成仅用时128天，上市速度远超行业平均水平 [3] 国内业务增长乏力 - 2024年公司营业收入同比下滑9.7%，为2018年上市以来首次下滑，动力电池系统收入下滑11.29% [4] - 2024年4月国内动力电池装车量占比跌破40%，较上月减少2.94个百分点，比亚迪、中创新航等竞争对手份额增长 [4] - 车企"去宁化"趋势明显，广汽、特斯拉、理想等通过自研或引入多供应商降低对公司依赖 [4] 海外市场战略布局 - 公司将海外市场视为关键增长点，欧美市场缺乏本地动力电池企业，需求庞大 [5] - 匈牙利工厂总规划产能100GWh，分3期建设，总投资不超73亿欧元，已投入约7亿欧元 [6] - 欣旺达、亿纬锂能等中国电池企业也在匈牙利布局，争夺欧洲市场 [7] 资本运作与股东结构 - 港股募资90%将投向匈牙利项目，以提升本地化供应能力 [6] - 基石投资者包括中石化、科威特投资局、高瓴资本等15个国家和地区的多元资本 [7] - 股东阵容豪华程度在新能源赴港上市企业中罕见，对比海辰储能前五大股东均为投资机构 [8] 行业竞争格局 - 2025年一季度全球电动汽车电池装机量同比增长38.8%，2024年4月中国装车量同比增长52.8% [4] - 公司2018年国内装车量占比达52.1%，但近年份额持续被竞争对手蚕食 [4] - 海外建厂面临政治、资金及本地化运营等挑战，是行业共同难题 [8]

A股赴港上市热潮与AH股价表现 - 近期A股市场掀起赴港上市热潮，多家头部企业宣布启动H股发行计划[1] - 已在港股上市的公司表现抢眼，动力电池龙头宁德时代在港交所挂牌后股价一路攀升[2] - 宁德时代H股价格甚至超越A股，引发市场广泛关注[2] AH股价格倒挂现象 - 宁德时代、比亚迪、招商银行三家公司出现H股价格超过A股的价格倒挂现象[3][4] - 截至5月23日收盘，宁德时代H股价格为322.40港元，A股价格为266.99元，AH股溢价率为-9.85%[5] - 比亚迪和招商银行的AH股溢价率分别为-5.23%和-3.51%[7] - 药明康德、亿华通、赤峰黄金、美的集团、恒瑞医药等公司A股相较H股溢价率在10%以内，价差不断缩小[10] 宁德时代港股IPO详情 - 宁德时代港股IPO募资总额达356.57亿港元（约328.85亿元人民币），是近年来港股规模最大的IPO项目[7] - 从启动到完成仅用时128天，基石投资者涵盖15个国家和地区的主权基金、产业资本等机构[7] - 参与认购前三位的机构投资者分别是中石化、科威特投资局、高瓴资本，获分配发售股份数量分别为1473.68万股、1473.68万股、589.47万股[7] AH股整体溢价情况变化 - 恒生AH溢价指数从2024年2月的高位161.36点震荡走低，5月23日收于131.88点，反映H股表现优于A股[12] - 恒生国企指数今年以来上涨7.04%[13] - AH板块公司数量从150家增至153家，溢价率超过50%的个股比例从73.33%降至66.01%，超过100%的个股比例从38%降至30.07%[13] - 荣昌生物、赤峰黄金、山东黄金和山东墨龙等4只股票H股今年以来累计涨幅超过100%，对应A股涨幅在43%至93%之间[13] 机构对AH股价差展望 - 瑞银认为AH股溢价短期内有收窄空间，目前溢价率约30%，接近10年平均水平但低于近5年平均水平[16] - 中金公司认为短期AH价差仍有收窄空间，港股上涨弹性有望好于A股[17] - 开源证券表示AH溢价率向下修复的核心驱动力是"AI+"逻辑叠加互联网平台反垄断监管取得阶段性成效[17] - 展望未来，AH溢价率仍有进一步下行空间，有望回到2016-2019年的相对低位[18]

A股赴港上市热潮 - 近期A股市场掀起赴港上市热潮，多家头部企业启动H股发行计划，已在港股上市的公司表现抢眼 [1] - 动力电池龙头宁德时代在港交所挂牌后股价一路攀升，H股价格甚至超越A股 [1] - 比亚迪、招商银行等公司的H股价格超过A股，AH股价格倒挂现象成为市场焦点 [1] AH股价倒挂现象 - 宁德时代H股价格为322.40港元，A股价格为266.99元，AH股溢价率为-9.85% [2] - 比亚迪和招商银行的AH股溢价率分别为-5.23%和-3.51% [3] - 药明康德、亿华通、赤峰黄金、美的集团、恒瑞医药等公司A股相较H股溢价率在10%以内 [3] 宁德时代港股IPO - 宁德时代港股IPO募资总额为356.57亿港元（约328.85亿元人民币），是近年来港股规模最大的IPO项目 [2] - 从启动到完成仅用时128天，基石投资者涵盖15个国家和地区的主权基金、产业资本等 [2] - 参与认购的前三位机构投资者分别是中石化、科威特投资局、高瓴资本 [2] AH股整体溢价情况 - 恒生AH溢价指数从2024年2月的161.36点震荡走低，5月23日收于131.88点 [4] - 恒生国企指数今年以来升7.04%，反映H股表现比A股更为出色 [4] - AH板块中溢价率超过50%的公司比例从73.33%降至66.01%，超过100%的比例从38%降至30.07% [4] 个股表现 - AH板块中今年以来H股累计涨幅超过100%的有荣昌生物、赤峰黄金、山东黄金和山东墨龙 [5] - 这些个股对应的A股累计升幅在43%至93%之间，溢价率均有所下降 [5] - 安德利果汁以265.22%的溢价率居于榜首，其次是弘业期货和中石化油服 [5] 机构观点 - 瑞银认为AH股折让短期内有望收窄，目前AH股溢价约30%，低于近5年平均水平 [6] - 中金公司认为短期AH价差仍有收窄空间，港股上涨弹性有望好于A股 [7] - 开源证券表示AH溢价率仍有下行空间，在"AI+"赋能下有望回到2016-2019年的相对低位 [7]

金发科技生物基材料布局 - 国高材新材料（广东）有限公司成立，注册资本500万元，由金发科技旗下国高材高分子材料产业创新中心全资控股，专注生物基材料研发、制造和销售 [1] - 已开发多元化生物基产品矩阵，包括基础型生物可降解材料（PBS、PBAT、PLA）、高性能特种工程材料（生物基PA5T、LCP）及化学可回收PBT [2] - 吹膜级全生物基高韧材料技术达国际领先水平，满足连接器、光伏、锂电等行业需求 [2] - 1万吨生物基BDO已于3月投产，10万吨改性树脂项目建设中，形成"细胞工厂—单体制备—树脂合成—改性应用"一体化产业链 [2] 全球生物基材料行业动态 - OECD预测2030年全球生物基化工产品占比将达35% [3] - Braskem将其巴西生物乙烯工厂产能由26万吨提升至27.5万吨，累计生产超120万吨生物基PE [3] - HS晓星先进材料成功将植物基原料制成100%生物丙烯腈并聚合成聚丙烯腈 [3] - 山西煤化所与泸天化签约"生物质基长碳链α-烯烃合成"中试项目 [4] - 利夫生物与德福伦实现全生物基聚酯BioFleax™ PEF短纤规模化量产 [5] 国际化工巨头生物基进展 - 巴斯夫推出全球首个生物质平衡聚醚砜产品Ultrason® E 2010 BMB，碳足迹降低50% [6] - LG化学推出环保生物基尼龙Earthyle™，基于糖提取赖氨酸制成，年产生物基丙烯酸100吨 [7] - 万华化学发布全球首款生物基1,3-丁二醇，建成万吨级生物基1,3-丁二醇装置 [8] - Zeon与横滨橡胶合作建设生物基乙醇转化丁二烯中试装置，2026年投产 [9] - 三井化学与南亚塑料合作开发生物质基丙酮及双酚A产品 [10] 生物基材料技术突破 - 国高材开发热致液晶聚合物（TLCP）薄膜，解决进口替代难题 [1] - 创新研发实验室智慧测试设备"测迅达"，打破国外自动化测试系统垄断 [1] - 多款产品获TÜV德国莱茵全球首批再生塑料化学回收认证 [1] - 烟台万华节能开发生物基无铜海洋防污涂料，具广谱高效低毒特性 [6] - 赢创推出生物基配方质量平衡法产品，目标2030年温室气体减排50% [4][5]

本文转载自界面新闻 值班编辑 | 张何 视觉 | 顾芗 5月20日，身着黑色西装、佩戴蓝色领带的宁德时代(300750.SZ/03750.HK)董事长曾毓群再次敲响上市铜 锣。 宁德时代为全球动力和储能电池龙头，已连续八年位居动力电池装车量榜首，第四年位列储能电池市场 份额首位。 曾毓群称，宁德时代不只是一家电池零部件制造商，也是系统解决方案的提供者，更致力于成为一家零 碳科技公司。宁德时代正在发力乘用车和商用车的换电业务，同时在研究包括电力电子柔性调控虚拟电 厂的零碳电网技术，打造新型的零碳电力系统。 宁德时代当天上午9点半正式在港股挂牌。该公司2018年在深交所创业板首次挂牌上市，此次在港交所 二次上市后，成为国内首家同时在A股和H股上市的动力电池公司。 宁德时代今年2月递交香港上市招股书，两个月后即对外确认已通过港交所聆讯。从申报上市到最终挂 牌，宁德时代此次登陆港股历时仅三个多月。 宁德时代此次港股上市的募集资金净额约353亿港元(约合325亿元人民币)，为今年全球最大的上市募 资。 其募资规模也接近快手(01024.HK)2021年2月在港股上市时逾400亿港元的体量，创下港股四年多的募资 新高。 ...