市场表现 - 创新药概念股在2025年盘中大幅走高 乐普医疗涨停20% 前沿生物上涨超过13% 百济神州和诚达药业等上涨超过10% 药明康德上涨约6% [1] 行业数据与政策 - 国家药监局数据显示 2025年中国批准上市的创新药数量达到76个 超过2024年的48个 创历史新高 [1] - 2025年中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 同样创历史新高 [1] 机构观点与驱动因素 - 开源证券指出 受益于行业需求回暖及签单和业绩超预期增长 医药研发外包服务板块在2025年迎来戴维斯双击 药明康德和皓元医药等涨幅优异 [1] - 在创新药 AI 脑机接口 机器人等催化下 医药商业 医疗设备 医疗服务 IVD 中药等细分领域也涌现较多表现不错的机会 [1] - 展望2026年 继续看好创新药板块性的机会 [1] - 本轮创新药行情的核心驱动因素是中国药企在全球竞争力的突破 产业趋势已经形成 研发实力逐步得到全球跨国药企认可 创新药授权出海有望持续落地 [1] - 以CXO和科研服务为代表的创新药产业链受益需求向好 业绩有望持续超预期兑现 继续重点推荐医药研发外包服务的机会 [1]

医疗板块市场表现 - 2026年1月5日早盘，医疗板块全线飘红，全市场规模最大的医疗ETF（512170）高开高走，盘中涨幅超过4%，有望创下近3个月来最大单日涨幅，实时成交额超过6.5亿元 [1][5] - 医疗ETF的50只成份股全部上涨，其中脑机接口概念股集体爆发，三博脑科、美好医疗、乐普医疗均以20%的涨幅涨停，CXO板块亦表现强势，昭衍新药涨停，药明康德上涨近6% [1][5] - 元旦节前两个交易日，累计有超过1.2亿元资金提前流入医疗ETF进行布局 [2][7] 医疗ETF产品概况 - 医疗ETF（512170）最新规模超过252.59亿元，是全市场规模最大的医药医疗类ETF，具有行业代表性和风向标意义 [3][8] - 该ETF聚焦于“医疗器械+医疗服务”领域，其中CXO（医药研发外包）的权重超过26%，同时覆盖医美、民营医院、医疗信息化等细分领域的龙头公司 [3][8] - 该ETF标的指数的市盈率估值约为32倍，低于近10年超过70%的时间区间，显示配置性价比突出 [2][7] 关键驱动事件 - 市场上涨的主要驱动因素是埃隆·马斯克近日在社交媒体上表示，其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产” [1][6] - 此消息直接刺激了A股市场中的脑机接口概念股，如三博脑科、美好医疗、乐普医疗等出现涨停行情 [1][5] 相关交易数据 - 截至当日10:56，医疗ETF（512170）价格为0.354元，上涨0.014元，涨幅为4.12% [2][7] - 该ETF当日成交总量为1944.66万份，外盘成交1284.66万份，内盘成交660.00万份 [2][7]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3969点，单日上涨0.09%，近5日上涨2.06%，近1月上涨0.71% [2] - 深证综指收盘2531点，单日下跌0.3%，近5日上涨3.14%，近1月上涨0.52% [5] - 近1个月涨幅居前的行业包括航天装备Ⅱ（上涨84.98%）、军工电子Ⅱ（上涨24.12%）、航空机场（上涨10.31%） [3] - 近6个月涨幅居前的行业包括航天装备Ⅱ（上涨120.19%）、通信设备（上涨105.41%）、光伏设备Ⅱ（上涨50.23%） [3] 今日重点推荐公司：南山铝业 - 核心观点：公司是稀缺的电解铝成长标的，印尼氧化铝扩张提供量增，且具备成本优势，预计将贡献业绩增量；国内电解铝产能逼近天花板，全球供给增速放缓，预计2026年铝价上行，公司拥有68万吨电解铝产能，业绩弹性大，并在印尼布局电解铝产能，有望提供海外第二成长曲线 [12] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为50.0亿元、54.6亿元、58.4亿元，对应市盈率（PE）分别为12倍、11倍、10倍 [4][12] - 估值与评级：参考A股可比公司平均估值，给予公司2026年13倍PE，对应上涨空间15%，首次覆盖给予“增持”评级 [4][12] - 关键业务假设：氧化铝业务，预计2025-2027年对外销量分别为276万吨、436万吨、456万吨，单吨售价（不含税）分别为2920元/吨、2396元/吨、2396元/吨，毛利率为33%、23%、23%；铝板带箔业务，预计2025-2027年对外销量分别为94万吨、96万吨、100万吨，单吨毛利分别为6107元/吨、6834元/吨、7249元/吨 [12] - 有别于大众的认识：市场担忧2026年海外电解铝产能投放加速及传统需求疲软可能导致铝价下跌，但报告认为国内产能将于2026年达峰，海外产能投放受节奏和电力供应扰动，全球产量增量或低于预期，而新能源汽车及电力等领域的新需求将弥补传统需求拖累，行业景气度有望持续上行 [12] 今日重点推荐公司：悍高集团 - 核心观点：公司通过降本与品牌力打造“高端性价比”，在地产下行背景下实现了稀缺的高增长，增长具备持续性 [12] - 增长来源：产品角度，依靠基础五金自有产能增加实现降本，并通过原创设计带动收纳五金和户外家具增长；渠道角度，线下经销单商销售额快速增长是核心驱动；市场角度，“高端性价比”战略同时抢占外资与白牌市场份额 [12] - 历史业绩：2019-2024年，公司营收年复合增长率（CAGR）达到29%，归母净利润CAGR达到59% [12] - 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为35.95亿元、45.25亿元、56.53亿元，归母净利润分别为7.06亿元、9.42亿元、12.37亿元，对应市盈率（PE）分别为33倍、24倍、19倍 [4][15] - 估值与评级：以当前股价，公司2026年估值低于可比公司平均值，首次覆盖给予“增持”评级 [4][15] - 增长持续性：产品方面，上市后产能投放提速，自产比例有望上升，规模提升带来采购优势；渠道方面，经销商数量和质量领先同业；市场方面，品牌力逐步增强，基础五金及收纳五金市场空间广阔 [12][13] 十大金股组合与策略观点 - 本期组合：华鲁恒升、领益智造、中集安瑞科（港股）、兴发集团、特变电工、赤峰黄金、药明康德、中国巨石、中国平安（港股）、阿里巴巴-W（港股） [5][15] - 策略核心观点：春季行情支撑条件未变，股市流动性宽松，2026年2-4月将迎来春节、两会、特朗普可能访华等利于提振风险偏好的时间窗口；维持“牛市两段论”判断，2026年下半年有望迎来全面牛市 [15] - 历史表现：自2017年3月28日第一期至2025年12月31日，金股组合累计上涨401.73%，其中A股组合累计上涨293.13%，跑赢上证综指271.65个百分点 [15] - 近期表现：2025年第十二期十大金股组合在12月1日-12月31日间上涨0.14%，其中9只A股平均上涨0.80%，同期上证综指上涨2.06%，A股组合跑输上证综指1.27个百分点 [15] - 配置建议：顺周期领域关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属；关注主题轮动带来的投资机遇，如AI产业链、商业航天、高股息策略等 [15] - 首推“铁三角”：华鲁恒升（化工品“反内卷”政策优化行业格局，低成本优势巩固）、领益智造（端侧AI与机器人业务高增长，拟收购立敏达跻身英伟达液冷核心供应商）、中集安瑞科（港股）（受益于造船大周期、航运减碳及商业航天需求） [15] 今日推荐报告：中国巨石事件点评 - 事件：公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予不超过3452.82万股，占总股本0.86%，首次授予价格10.19元/股，为2025年12月31日收盘价的60% [20] - 业绩目标：2026-2028年扣非归母净利润目标分别为34.3亿元、36.6亿元、39.6亿元，较2024年复合增长率分别不低于38.5%、27.0%、22.0% [20] - 行业观点：2026年玻纤行业潜在新增产能仅约40万吨，考虑冷修后实际净新增或仅27万吨左右，较2024-2025年大幅减少，行业资本开支大周期或将结束；2026年需求有韧性，供给驱动下看好价格弹性 [20] - 业绩弹性测算：在330万吨销量假设下，粗纱价格每上涨300元，公司净利润增加约7.4亿元；在11亿米销量假设下，电子布价格每上涨0.3元，净利润增加约2.5亿元 [20] - 新业务布局：公司加速特种布布局，采用池窑法技术路线，凭借在粗纱与电子布领域的技术积累，有望实现后发超车 [20] - 盈利预测与评级：上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为36.8亿元、47.3亿元、52.4亿元（前次预测值分别为33.5亿元、38.6亿元、44.2亿元），对应市盈率分别为19倍、14倍、13倍，维持“买入”评级 [20] 未来产业周报核心动态 - 脑机接口：海外Neuralink计划2026年量产脑机接口设备，12名植入者累计使用超1.5万小时；国内“北脑一号”已植入5名患者体内实现功能恢复，计划2026年年中启动注册临床试验 [21] - 量子科技：国家超算成都中心部署西南首台550量子比特相干光量子计算机，实现经典算力与量子算力协同调度 [21] - 氢能与核聚变：全球首台30兆瓦纯氢燃气轮机实现稳定发电，标志着氢基能源向电网“调节者”身份转变；中国在核聚变关键部件研发及ITER项目供应上取得重大成果 [21] - 具身智能：卧安机器人在港股上市，计划2026年1月推出人形家务机器人H1；上纬新材董事长发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元 Q1” [21] 策略一周回顾与展望 - 经济数据：2025年12月PMI环比超季节性改善，与2026年春节较晚导致出口订单前置有关，强化了春季没有下行风险的格局 [22] - 资金面：年初增量资金可能来自保险开门红及人民币汇率升值共振下的外资活跃度恢复，岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期 [22] - 结构判断：春季主题行情弹性更高，关注产业主题（商业航天、机器人、核聚变）、资金主题（高股息、核心资产修复）及政策主题；AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会 [22] - 风格节奏：预计2026年第二季度为磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动；2026年下半年全面牛市中，科技和先进制造最终将占优 [22] 汽车行业周报核心观点 - 政策影响：“两新补贴”（汽车以旧换新和新能源汽车购置补贴）正式落地，计算方式由定额制转向按车价比例计算，结构导向更清晰，有望修复市场对2026年行业总量的担忧 [24] - 投资建议：看好中低端需求为主的比亚迪、吉利，以及基本面α弹性显著的北汽、江淮；推荐业绩有α支撑、估值相对低位的零部件公司，如银轮、福达、双环、继峰等；关注AI外溢的智能化和机器人方面有优势的新势力车企（小鹏、蔚来、理想）及核心tier1供应商（德赛西威、经纬恒润等） [24] - 行业数据：2025年12月第四周全国乘用车市场日均零售9.0万辆，同比下降12%，环比下降15%；最近一周新能源车原材料价格指数上升3.4% [24] - 市场表现：本周汽车行业指数上涨1.44%，跑赢沪深300指数（下跌0.59%），周涨幅在申万宏源一级行业中位列第4位 [24]

核心观点 - 2026年春季躁动行情已提前开启，呈现“结构先行、机会轮动”特征，科技与周期是两大核心配置方向 [13][17] - 2025年12月制造业PMI超预期回升至50.1%，创4月以来新高，或预示经济周期启动 [34][35][38] - 2026年消费品以旧换新政策规模或略降至2500亿元，结构优化，更注重精准性和质量 [6] 宏观经济与政策 - 基于DID模型分析，消费品以旧换新对社零的边际拉动倍数从2024年的2.3倍降至2025年的约1.9倍 [7] - 2026年消费品以旧换新首批资金为625亿元，低于2025年首批的810亿元，推测全年规模可能下降500亿元至2500亿元 [6] - 商品消费补贴减少的部分，可能通过新增全国服务消费券形式体现，规模或在300-500亿元 [7] - 2025年12月制造业PMI环比提升0.9个百分点至50.1%，生产和需求改善较快，原材料库存开始补库 [8][34][37] - 预计2025年第四季度GDP同比约4.4%，全年约5.0% [10] - 2026年“两新”、“两重”等扩内需政策提前落地，一季度GDP增速有望边际改善 [10][11] 投资策略与市场展望 - 当前A股已进入2026年“春季躁动”的预热与布局窗口，科技占优的条件未变，包括相对盈利优势、海外映射和全球半导体周期共振上行 [13][14] - 有色金属上涨是宏观、产业、资金与地缘政治多重因素共振的结果，核心在于新兴产业需求与长期资本开支不足导致的供需错配 [15] - 消费市场呈现“总量承压，结构复苏”特征，政策强调消费扩容，消费逻辑转向精神价值和体验 [16] - 整体布局建议围绕科技+PPI，同时关注商贸、社服等消费的局部热度及商业航天等跨年强主题机会 [17] - 行业配置建议：科技内部关注军工、传媒（游戏）、AI应用等；PPI改善关注光伏、化工、有色等；中长期底仓关注黄金与高股息 [17][20] - 基于行业轮动模型，1月推荐行业组合为：钢铁、有色金属、电子、计算机、非银金融等 [21] 固定收益与资产配置 - 债市观点：10年期国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为2.5% [40] - 多资产配置：看多短债、偏股低估转债及黄金资产，模型测算未来一年黄金预期收益率为29.0% [42][43] - 股债配置：1月股票仓位为4.57%，债券仓位为95.43% [44] - 行业轮动：看多军工、石化、有色、非银、化工、钢铁等板块 [45][47] 行业与公司研究 机械与科技 - 马斯克旗下Neuralink计划2026年启动脑机接口设备大规模生产，商业化进程提速，有望与Optimus人形机器人协同构建“人脑+机器人”生态 [59][60] - Neuralink在2025年完成6.5亿美元E轮融资，估值约90亿美元，截至2025年底约有20人参与临床试验 [61] - 预计到2034年全球脑机接口市场规模将增长至约124亿美元，2025-2034年复合年增长率为17% [62] - 受益标的包括三博脑科、美好医疗、创新医疗等 [64] 汽车 - 2026年汽车以旧换新国补延续，调整为按车价比例补贴，最高不超过2万元 [66] - 比亚迪2025年全年销量460万辆蝉联国内第一，并首次超越特斯拉成为全球最大纯电汽车厂商 [66] - 本周（2025.12.29-2026.1.2）汽车板块涨幅1.49%，零部件子板块中轴承涨幅达15.56% [67] - 投资建议关注国产高端豪华乘用车及反内卷背景下盈利能力有望拐点向上的零部件企业 [68] 电子与半导体 - 国产GPU公司迎来港股上市潮，昆仑芯、壁仞科技、天数智芯相继启动或完成上市 [87] - 存储芯片涨价潮来临，三星表示不会扩产DDR4，推动价格上涨；长鑫科技IPO获受理，拟募资295亿元 [88] - 台积电因先进制程产能吃紧，拟从2026年至2029年连续四年调升报价 [88] - 投资建议关注晶圆制造、设备及存储产业链，受益标的包括中芯国际、华虹公司、北方华创等 [89] 食品饮料 - 2025年食品饮料板块承压，2026年反转可期，白酒行业已进入深度调整期，基本面接近底部 [75] - 贵州茅台自2026年1月1日起正式在i茅台平台销售飞天茅台，进行市场化调整 [75] - 大众品选股思路：关注原奶与乳制品行业周期反转、成长性标的（如盐津铺子、卫龙美味）及困境反转机会（如甘源食品） [77] - 推荐组合包括贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [78] 医药 - 2025年医药各细分赛道牛股频出，化学制剂、生物制品、CXO等板块表现突出 [80] - 2026年继续看好创新药板块性机会，核心驱动是中国药企全球竞争力突破及BD出海 [81] - 同时看好以CXO和科研服务为代表的创新药产业链，以及AI、脑机接口等新兴产业带来的投资机会 [81] - 月度组合推荐药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药等 [84] 非银金融 - 看好券商和保险开门红行情，板块估值和机构持仓位于低位 [91] - 2025年12月31日公募基金销售费用管理规定正式稿落地，2026年1月1日起施行，整体导向为降费让利 [92] - 2025年全年日均股基成交额2.08万亿元，同比+70.3%；新发股票+混合型基金份额累计5856亿元，同比+83% [92] - 券商推荐低估值头部券商、大财富管理优势突出及零售优势突出的标的；保险推荐中国太保、中国平安等 [92][93] 化工 - PTA行业加工费显著修复，截至2025年12月31日已达到350元以上，行业反内卷进程持续推进 [115] - 行业具备反内卷基础：未来新增产能有限、集中度高、生产企业亏损严重 [115] - 推荐标的包括新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等 [115] 农林牧渔 - 牛肉进口“国别配额及配额外加征关税”措施落地，2026年配额总量为268.8万吨，超出部分加征55%关税，利多国内牛价 [108] - 2025年12月20-31日行业二次育肥栏舍利用率为32%，环比+2.0个百分点，博弈春节前猪价 [107] - 生猪养殖亏损叠加政策疫病催化，行业产能去化或加速 [109] 地产建筑 - 政策推动REITs市场发展，提高上市发行效率，重点支持商业不动产REITs [69][72] - 2025年第53周，中证REITs（收盘）指数为778.6，环比下跌0.67% [71] - 债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑有望继续演绎，REITs作为高分红资产配置性价比提升 [71] 商贸零售 - 零售业态“人、货、场”迭代升级，情绪价值驱动消费，“研究型消费+悦己导向+长期主义”成为主线 [97] - 高端黄金与时尚黄金凭借保值属性及差异化设计受到青睐；化妆品行业以“技术成分IP化”与“文化自信”重塑产品创新 [99] - 投资主线关注黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美等高景气赛道 [105] 金股与标的推荐 - 1月开源金股组合覆盖多个行业，具体标的包括：通信-中际旭创、有色-天山铝业、军工-华秦科技、电子-拓荆科技、机械-震裕科技、食品饮料-西麦食品、化工-恒力石化、医药-药明康德、非银金融-华泰证券、计算机-中科星图 [22][23][24][25][26][27][28][29][30][31]

报告投资评级 - 对医药生物行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2026年开年，新兴产业方向如脑机接口、机器人及AI应用值得重点关注，同时“十五五规划”对应的国企改革主题也值得重视，长期来看创新和出海仍是医疗投资主线，建议关注高端医械及创新药产业链 [3][9] - 2026年1月2日港股迎“开门红”，恒生指数涨逾2.7%，恒生科技指数涨4%，恒生港股通创新药指数涨1.46% [3][9] 市场表现与估值总结 - **近期表现**：本周（2025/12/29-2026/1/3）医药生物板块收益率为-2.06%，相对沪深300收益率为-1.47%，在31个一级子行业中涨跌幅排名第28 [3][9][23] - 子板块中，医疗服务周收益率排名第一，涨跌幅为-1.40%（相对沪深300：-0.82%）；医药商业排名第六，涨跌幅为-2.68%（相对沪深300：-2.09%）[3][9] - **月度表现**：最近一月（2025/12/3-2026/1/3）医药生物板块收益率为-2.97%，相对沪深300收益率为-5.16%，涨幅排名第29 [9][11][21] - 子板块中，医疗服务月收益率第一，涨跌幅1.91%（相对沪深300：-0.27%）；中药Ⅱ排名第六，涨跌幅为-4.96%（相对沪深300：-7.15%）[9] - **更长周期表现**：最近3个月涨幅为-9.25%，相对沪深300收益率-9.02%；最近6个月涨幅为3.44%，相对沪深300收益率-13.96% [12][13][15] - **行业估值**：医药生物行业指数当期PE（TTM）为28.59倍，略低于近5年历史平均PE 28.62倍，历史最高为47.43倍，历史最低为21.11倍 [15][16] - 当前PE在申万一级行业中排名第10，相对于沪深300指数PE的溢价率为112.60% [18] - **子行业表现**：最近一年（2025/1/3-2026/1/3），医疗服务涨幅最大，为34.38%，当前PE为29.17倍；中药跌幅最大，为-2.44%，当前PE为21.94倍 [25] - **个股表现**：本周A股医药板块中，多瑞医药、麦澜德、翔宇医疗涨幅排名前三，分别上涨15.89%、10.27%、9.42%；港股中华昊中天医药-B、天大药业表现突出，分别上涨28.18%、26.36% [30] 重点投资方向与标的总结 - **脑机接口方向**：建议关注美好医疗、心玮医疗、可孚医疗、瑞迈特、翔宇医疗、诚益通、麦澜德、伟思医疗、乐普医疗、爱朋医疗等 [3][9] - 催化事件：埃隆·马斯克表示其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始对设备进行“大规模生产” [9] - **高端医疗器械方向**： - 机器人应用：建议关注天智航、微创机器人、爱康医疗、春立医疗等 [3][9] - 制药装备：受益于海外制药投资景气上行，建议关注森松国际、东富龙、楚天科技等 [3][9] - 院内招采恢复：建议关注联影医疗、山外山、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等 [3][9] - 消费医疗器械需求修复：建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、微泰医疗、三诺生物等 [3][9] - 出海订单增长：建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、天益医疗等 [3][9] - **AI+医疗方向**： - AI+医疗大模型：建议关注阿里健康、讯飞医疗科技、医渡科技、卫宁健康、平安健康 [3][9] - AI+影像：建议关注联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗 [3][9] - AI+医检：建议关注金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗 [3][9] - AI+医药电商/精准营销：建议关注京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通 [3][9] - AI+基因测序：建议关注华大智造、华大基因、诺禾致源 [3][9] - AI+制药：建议关注英矽智能、晶泰控股 [3][9] - **国企改革条线**： - 国药系：建议关注国药控股、国药股份、国药一致、太极集团等 [3][9] - 华润系：建议关注天士力、华润三九等 [3][9] - 地方国企：建议关注白云山、康恩贝等 [3][9] - **CXO及生命科学上游产业链**： - 全球CXO龙头：建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等 [3][9] - 国内临床CRO龙头：建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等 [3][9] - 资源型CXO：建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西、百奥赛图、药康生物等 [3][9] - 生命科学上游：建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等 [3][9] - **创新药方向**： - 小核酸领域：建议关注悦康药业、前沿生物、福元医药、成都先导（先衍生物）、阳光诺和、圣诺医药 [3][9] - ADC领域：建议关注科伦博泰、百利天恒、映恩生物、乐普生物、复宏汉霖、迈威生物 [3][9] - IO双/多抗领域：建议关注康方生物、三生制药、信达生物、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、维立志博、汇宇制药、基石药业 [3][9][10] 行业近期动态总结 - **政策动态**： - 广东省医保局印发《广东省基本医疗保险参保管理经办规程》，自2026年2月1日起实施 [35] - 广东省医保局发布通知，旨在完善公立医疗机构医疗服务价格管理机制 [35] - 国家药监局等四部门提出《关于加强新时代药品监管人才工作的实施意见》 [35] - **行业要闻**： - 截至2025年底，集采药品“三进”工作已全面推开，医保与医药企业直接结算覆盖全国60%以上（240多个）的统筹地区 [36] - 国家医保信息平台已归集药品追溯码1103.69亿条，覆盖全国31个省份，接入99%的定点医药机构 [36] - “十四五”期间福建省医保累计投入财政资金1070亿元，2026年已提前下达相关补助资金118.29亿元 [36] - Alnylam Pharmaceuticals两款1类新药siRNA疗法首次在中国获批临床 [36] - **公司公告**： - 中国医药现金出资5.25亿元人民币购买上海则正医药科技股份有限公司70%的股权 [37] - 泽璟制药与艾伯维就ZG006（Alveltamig）的全球开发及商业化达成战略合作与许可选择权协议 [37] - 科源制药拟授予300万股限制性股票作为股权激励，第一个归属期（2026年）考核目标为营收增长30%或净利润增长15% [37]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 2025年医药板块在创新主线驱动下呈现亮眼行情，2026年有望再创新高[4] - 2025年医药板块自21年高位回调4年后触底反弹，但仍处相对低位[17] - 2026年投资应坚持创新主线，同时观察消费医疗板块的估值修复机会[4][5] 2025年医药板块复盘总结 - **分市场表现**： - A股医药生物(中信)指数全年上涨12.9%，跑输沪深300指数4.8个百分点，年内最高较年初上涨30.3%[3][18] - H股恒生医疗保健指数全年上涨57.0%，跑赢沪深300指数29.2个百分点，年内最高较年初上涨101.3%[4][18] - **分板块表现**： - 板块分化显著，创新主线相关板块涨幅领先[4] - 医疗服务板块（含CXO）涨幅最大，全年上涨29.2%，跑赢医药指数16.3个百分点，年内最大涨幅超50%[4][24] - 化学原料药全年上涨22.0%，化学制剂上涨20.4%，生物医药Ⅲ上涨16.2%[24] - 医药流通、中成药、医疗器械板块跑输医药指数，全年涨幅分别为10.4%、1.2%、1.0%[24] - **分季度表现**： - Q1：随科技主线启动，在创新药及产业链业绩催化下上行[27] - Q2：4月初因美国关税同大盘回调，5月下旬因三生制药与辉瑞的大额BD交易启动创新主线强势行情[27] - Q3：延续强势，诸多创新药与产业链公司迎来估值重塑，9-10月达全年高位[27] - Q4：新药催化减少，其他科技板块抽水，创新主线整体震荡调整[27] 近期市场行情与投资策略 - **本周（2025.12.29-2026.1.2）行情回顾**： - 中信医药指数下跌2.0%，跑输沪深300指数1.4个百分点，在中信一级行业中排名第27位[3][32] - 医药板块成交额合计2157.1亿元，占A股总成交额3.4%，较上一周期减少43.3%[46] - 医药子板块普跌，跌幅靠前的为化学制剂(-2.7%)、医药流通(-2.6%)和医疗器械(-2.3%)[36] - 本周涨幅前五个股：多瑞医药(+15.9%)、麦澜德(+10.3%)、翔宇医疗(+9.4%)、艾迪药业(+8.1%)、明德生物(+7.9%)[3][47] - **港股医药本周行情**： - 恒生医疗保健指数下跌1.4%，跑输恒生指数3.4个百分点[58] - 2025年初至今恒生医疗保健指数上涨60.0%，跑赢恒生指数28.7个百分点[58] - **中短期及全年投资策略**： - 中长期坚持创新主线，观察消费医疗[5] - 中短期关注2025年业绩超预期预增的标的及1月中旬JPM会议上可能超预期的标的[5] - 全年策略分三方向： 1. **创新药**：关注收入和业绩兑现、超预期BD兑现、以及基因治疗、小核酸、通用/体内CART等前沿技术平台[5] 2. **医疗器械**：设备关注补库和招投标（如手术机器人、内镜），耗材关注集采受益的创新方向（如神经介入、外周介入、电生理）[5] 3. **寻找变化标的**：中央经济工作会议明确坚持内需主导，医药内需相关公司或迎拐点[5] 建议关注组合 - **本周建议关注组合**：康方生物、映恩生物、药明康德、艾迪药业、力生制药、康众医疗[5] - **一月建议关注组合**：康方生物、康诺亚、药明康德、泰格医药、汇宇制药、圣诺生物、微电生理、康众医疗[5] - **组合表现**： - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数3.7个百分点，跑赢大盘指数2.2个百分点[13] - 上周月度建议关注组合算数平均后跑输医药指数1.0个百分点，跑输大盘指数2.4个百分点[14] 行业估值与数据 - **估值情况**：截至2026年1月2日，医药板块整体估值(TTM)为28.29，相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为7.75%，仍处于历史较低水平[41] - **新股动态**：预计下周精锋医疗-B(2675.HK)、瑞博生物-B(6938.HK)上市[53] - **近期上市新股表现**：英矽智能(3696.HK)于2025年12月30日上市，首日涨幅25%[54]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 回顾2025年，医药行业在创新驱动下各细分赛道牛股频出，化学制剂、生物制品、医药研发外包服务（CXO）等板块表现突出[4][13] - 展望2026年，继续看好创新药板块性机会，核心驱动因素是中国药企全球竞争力突破，创新药BD出海有望持续落地[5][14] - 以CXO和科研服务为代表的创新药产业链受益需求向好，业绩有望持续超预期兑现[5][14] - 以AI、脑机接口、生物制造等为代表的新兴产业有望逐步变革医药细分领域，是挖掘投资机会的方向[5][14] 2025年医药细分赛道表现回顾 - 化学制剂板块整体表现最好，涨幅前10的个股均有翻倍以上表现，例如舒泰神上涨268.69%、广生堂上涨172.88%、昂利康上涨155.73%、苑东生物上涨106.21%[13][15] - 生物制品板块中，三生国健上涨178.64%、荣昌生物上涨158.35%，主要受优质管线BD出海驱动[13][15] - 医药研发外包服务（CXO）板块受益于行业需求回暖、签单及业绩超预期增长，在2025年迎来戴维斯双击，例如药明康德上涨68.80%、皓元医药上涨102.86%、昭衍新药上涨110.71%[13][15] - 在创新药、AI、脑机接口、机器人等催化下，医药商业、医疗设备、医疗服务、IVD、中药等细分领域也涌现较多表现不错的机会[13] 近期市场行情（2025年12月第5周） - 医药生物板块下跌2.06%，跑输沪深300指数1.47个百分点，在31个子行业中排名第28位[6][18] - 子板块中，医院板块跌幅最小，下跌0.85%[6][22] - 线下药店板块跌幅最大，下跌4.11%[6][22] - 其他子板块表现：原料药板块下跌1.12%，其他生物制品板块下跌1.37%，中药板块下跌1.67%，医疗研发外包板块下跌1.71%，医疗设备板块下跌2.57%，化学制剂板块下跌2.55%，疫苗板块下跌2.52%，医疗耗材板块下跌2.25%[6][22][24] 医药布局思路及标的推荐 - 整体持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业[7] - 近期，创新药方向重点推荐小核酸赛道，并重点推荐头部CXO+科研服务估值切换的机会[7] - 月度组合推荐：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、泽璟制药、前沿生物、昊帆生物、联邦制药、普洛药业[7] - 周度组合推荐：阳光诺和、奥锐特、微电生理、毕得医药、昊帆生物、奥浦迈、阿拉丁、药康生物、艾迪药业[7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 核心观点：继续推荐创新药械及产业链，行业景气延续 [2][5] - 核心观点：维持对一系列A股和H股创新药械及产业链公司的增持评级，并将其纳入2026年1月月度组合 [5][8] 根据相关目录分别总结 1. 继续推荐创新药械及产业链 - 维持对12家A股公司的增持评级，包括恒瑞医药、科伦药业、华东医药、恩华药业、特宝生物、京新药业、益方生物、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、微电生理，并纳入2026年1月月度组合 [5][8] - 提供了A股推荐公司的详细盈利预测与估值，例如：恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，同比增长17%，2025年预测市盈率53倍；特宝生物2025年预测归母净利润增速32%，2025年预测市盈率31倍；泰格医药2025年预测归母净利润增速210% [9] - 维持对7家H股公司的增持评级，包括翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物、百济神州，相关标的包括信达生物和药明康德 [5][11] - 提供了H股推荐公司的详细盈利预测与估值，例如：三生制药2025年预测每股收益4.26元，同比增长389%，2025年预测市盈率5倍；百济神州2026年预测归母净利润增速479%，2026年预测市盈率58倍；信达生物2026年预测归母净利润增速117% [12] 2. 国泰海通医药2025年12月月度组合表现优于医药指数 - 2025年12月月度组合平均下跌1.8%，同期全指医药下跌3.9%，组合跑赢医药指数2.0个百分点 [14][16] - 组合中表现最好的三只股票为：泰格医药上涨11.2%，特宝生物上涨7.5%，惠泰医疗上涨3.9% [14][15][16] 3. 2025年12月医药板块表现弱于大盘 - 2025年12月，上证综指上涨2.1%，而SW医药生物指数下跌4.1%，在申万一级行业中涨跌幅排名第26位 [5][18] - 医药生物板块内，细分板块表现分化：医药商业上涨1.1%，医疗服务下跌0.8%，化学原料药下跌2.8% [5][23] - 个股表现极端：涨幅前三为鹭燕医药上涨118.8%、康众医疗上涨36.6%、宏源药业上涨34.0%；跌幅前三为一品红下跌33.8%、金迪克下跌26.2%、广济药业下跌25.1% [5][26] - 截至2025年12月底，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为63.2%，报告认为处于正常水平 [5][29] 4. 2025年12月港股美股医药板块表现弱于大盘 - 港股市场：2025年12月，恒生医疗保健指数下跌9.5%，港股生物科技指数下跌10.6%，同期恒生指数下跌0.9% [5][30] - 港股个股表现：涨幅前三为昭衍新药上涨24%、沛嘉医疗-B上涨13%、微创机器人-B上涨8%；跌幅前三为一脉阳光下跌42%、科笛-B下跌31%、方舟健客下跌28% [5][30] - 美股市场：2025年12月，标普500医疗保健精选行业指数下跌1.5%，同期标普500指数下跌0.1% [5][30] - 美股个股表现：涨幅前三为MOLINA HEALTHCARE上涨17%、晖致(VIATRIS)上涨16%、MODERNA上涨14%；跌幅前三为INSULET下跌13%、安捷伦科技(AGILENT)下跌11%、环球健康服务(UNIVERSAL HEALTH)下跌10% [30]

券商2026年1月金股组合概览 - 截至2026年1月3日，共有151只A股及港股标的入围券商2026年1月“金股”组合 [1][3] - 港股标的数量达47只，在总推荐标的数量中占比超过三成 [1][4] - 电子、机械设备、汽车行业是“金股”分布最密集的行业，分别有19只、12只和10只标的获推荐 [1][3] 最受关注的个股标的 - **中际旭创**是A股中最受关注的标的，获得光大证券、华泰证券、中国银河等5家券商推荐 [1][2] - **腾讯控股**是港股中最受关注的标的，获得海通国际、国信证券、光大证券3家券商推荐 [1][4] - 中国中免和紫金矿业均获得4家券商联合推荐 [3] - 蓝特光学、东方电气、拓普集团、三花智控、道通科技、中科星图、海光信息、药明康德均获得2家券商联合推荐 [3] - 港股中，老铺黄金、李宁、中芯国际、友邦保险均获得2家券商联合推荐 [4] 机构对A股市场的观点与配置建议 - 机构认为1月A股进入关键数据验证期，市场波动可能加大，风格倾向阶段性再平衡 [1][6] - 配置上建议关注三条线索：一是具备战略稀缺性的上游资源品板块，如工业金属（铜）、战略小金属、能源金属（钾肥）；二是产业趋势明确、业绩能见度高的细分领域龙头，如AI算力与数字经济、商业航天与高端制造；三是经历长期调整后估值具备吸引力的部分内需板块 [6] - 开源证券认为A股自2025年11月以来的调整已相对充分，继续看好科技与周期的双轮驱动，建议关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件、光伏、化工、电力、有色金属等细分品种 [6] 机构对港股市场的观点与配置建议 - 机构认为在国内政策持续发力及美元走弱的背景下，港股未来有望继续震荡上行 [1][7] - 配置上可关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略，看好的细分品种包括芯片、高端制造相关概念、部分互联网科技公司以及公用事业、银行等 [1][7] - 国信证券看好腾讯控股，认为其业绩稳健且蕴含较大发展潜力，微信电商爆发及AI Agent赋能等长期成长潜力未完全反映在盈利预测中，公司是AI时代最佳卡位企业之一 [4] 相关公司具体观点 - **中际旭创**：作为全球光模块龙头，领先布局硅光、800G/1.6T光模块等前沿领域，AI算力需求持续发展有望成为公司业绩进一步增长的催化剂 [2] - **老铺黄金**：受益于年轻群体情绪消费升温及金价持续走高，公司高端定位持续强化，境内外扩张空间广阔，长期门店增长天花板高 [4]

2025年A股市场与主动权益基金表现 - 2025年A股市场呈现结构性牛市，主要指数全年大幅上涨，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%，科创50指数上涨35.92% [1] - 主动权益基金业绩分化显著，共有4888只产品获得正收益，144只产品全年亏损，首尾业绩相差252.94个百分点 [1] - 永赢科技智选基金以233.29%的年度收益率成为“冠军基”，打破了历史收益率纪录 [1] 年度亏损基金概况 - 2025年共有144只主动权益产品亏损，涉及68家公募机构 [1][9] - 鑫元消费甄选混合发起A以-19.65%的年度收益率位列亏损榜第一，申万菱信医药先锋股票A(-17.29%)、中信建投智享生活A(-16.33%)等基金紧随其后 [2] - 多家大型公募旗下有多只产品亏损，广发基金、建信基金、交银施罗德、景顺长城各有6只产品亏损，中信建投基金有5只产品亏损 [9] 亏损榜首基金：鑫元消费甄选深度分析 - 该基金业绩溃败源于高频激进的调仓、频繁的人事变动以及规模困境 [2] - 行业配置呈现无序腾挪特征，持仓轨迹显示其重仓行业几乎每季度切换一次，从医药切换到科技，再切换到传媒，错失市场核心主线 [2][5] - 前十大重仓股换股频率极高，2024年每个季度更换9只重仓股，2025年二季度全部更换，三季度更换7只 [6] - 该基金在2025年三季度新进ST华通为重仓股，而该公司此前因财务违规被实施ST风险警示 [6] - 该基金成立不到3年已更换3任基金经理，现任基金经理姚启璠投资经验仅刚满半年，投资策略缺乏连续性 [7] - 作为发起式基金，其面临紧迫的保壳压力，需在2026年3月前使规模达到2亿元，但截至2025年三季度末合并规模仅为0.29亿元，缺口达1.71亿元 [3][7] - 机构资金大幅撤离，该基金A份额机构持有比例从95%以上骤降至2025年年中的42.94% [7] 知名基金经理旗下产品表现 - 广发基金王明旭旗下6只产品在2025年亏损，其中4只位列亏损前十名，其在管总规模从306.52亿元的历史峰值缩水超七成，至82.6亿元 [3][9] - 王明旭管理的产品策略复制性强且重仓股高度重合，截至2025年三季度末，其十大重仓股中白酒股占据半数，包括山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液和洋河股份 [10] - 交银施罗德韩威俊旗下6只独管产品在2025年亏损，其在管总规模从近200亿元的历史峰值缩水超七成，至不足50亿元 [10] - 韩威俊的重仓行业集中在2025年表现疲软的消费领域，包括白酒、食品饮料、医疗、服饰等 [10][11] - 景顺长城刘彦春旗下5只独管产品在2025年亏损，其在管总规模从1163.01亿元的历史峰值缩水近七成，至358.6亿元 [12] - 刘彦春的重仓股中白酒股也占半数，包括贵州茅台、山西汾酒、五粮液、古井贡酒和泸州老窖 [12] - 受业绩影响，刘彦春旗下产品的机构持有比例大幅下降，多只产品机构比例已不足1%，而历史高点曾超过70% [12]