公司概况 - 牧原实业集团董事长秦英林专注养殖主业30余年，打造现代化养殖园区，占地2800亩，包含21栋六层智能猪舍和智能饲料厂，配备8.5万套智能装备实现全链路智能化管理 [2] - 公司已形成集饲料加工、育种、养殖、屠宰加工于一体的产业链，2024年实现营业收入1379.47亿元，归母净利润178.81亿元 [2] 智能化应用 - 公司积极拥抱人工智能，智能养殖园配备巡检机器人、智能环控系统（温度控制±0.5℃）和智能饲喂系统，构建养殖模型以提升效率、品质并降低成本 [3] - 自主研发30多种智能装备，累计应用超240万台，第五代巡检机器人集成10余种传感器实现全天候健康管理 [6] 技术创新与研发 - 近5年研发投入超200亿元，申请2276项专利，参与猪舍设计、环保等领域标准制定 [7] - 研发团队规模达1.2万余人，其中智能化研发人员超1000人，跨界工程师结合养殖与智能化技术解决生产问题 [6][7] 环保与可持续发展 - 环保处理系统通过"固液分离+厌氧发酵"将排泄物转化为沼气、有机肥和液体肥料，实现资源化利用，液体肥通过支农管网输送至农田 [3] - 减少豆粕用量降低氮排放，猪舍屋顶建设光伏电站，2024年碳减排贡献529万吨二氧化碳当量 [3] 人才战略 - 员工中大学毕业生4万余人，建立全方位人才培养体系，年轻员工快速晋升（如24岁场长张宇宇从实习生两年内晋升） [6][7] - 创新文化强调"一把手担责"，鼓励大胆尝试，为研发人员提供良好环境 [7] 行业协作与国际化 - 开放共享非瘟精准剔除、低豆日粮、猪舍空气过滤等技术，带动行业和农户专业化转型 [10] - 2024年与海外农业公司战略合作，输出生物安全、环保解决方案及AI应用技术 [11] 发展理念 - 坚持"关注周期但不赌周期"，以技术创新应对行业波动，强调深度思考与渐进式突破 [10] - 目标实现绿色低碳养殖模式，提供更安全优质产品，响应国家支持民营经济政策 [11]

行情回顾 - 美元指数本周整体呈震荡下行走势 周初围绕99关口波动 周三因CPI数据低于预期引发降息预期 美指连续第二日大幅下挫创逾三年新低 周五因中东局势避险属性回升 截至发稿报98 40 [1] - 现货黄金本周受美元走软 美联储降息预期及地缘局势支撑走高 周初下破3300美元关口 随后受CPI数据和中东局势驱动 周五站上3440美元关口 截至发稿报3445美元 盎司 [1] - 白银连续第二周上涨 持续在2011年以来最高水平徘徊 截至发稿报36 33美元 盎司 [1] - 弱势美元提振非美货币 欧元 英镑 加元 日元兑美元均上涨 欧元兑美元站上1 16为2021年11月以来新高 英镑兑美元创2022年2月以来新高 [1] 国际原油 - 中东局势推动国际原油震荡上行 呈现"先稳—剧烈拉升—高位整理"结构 周五以色列空袭伊朗后 WTI原油期货日内涨超13%突破77美元 桶为2月3日以来新高 布伦特原油期货突破76美元 桶为2月21日以来首次 日内涨超9% [2] 投行观点 - 瑞银全球财富管理建议战略性投资中国股票 因贸易风险触顶且未来可能有更多政策支持 [5] - 保罗·都铎·琼斯预计明年美联储或转向"超级鸽派" 短期利率大幅下降 收益率曲线陡峭化 美元或贬值约10% [5] - 道明证券Daniel Ghali指出银价突破35美元后或进一步涨至40美元 年底挑战50美元历史高点 [5] - 高盛大卫·科斯汀预计标普500指数年底前上涨10%至6500点 花旗上调目标位至6300点 [5] 汽车行业 - 17家车企承诺对供应商支付账期不超过60天 旨在构建"整车—零部件"协作生态 工信部支持该举措以促进产业健康发展 [22] 科技行业 - 苹果WWDC推出"液态玻璃"设计 iOS 26迎2013年以来首次重大设计更新 开放基础模型框架允许开发者集成LLM 但AI版Siri未如期推出 [23] 消费品行业 - 泡泡玛特股价自2024年初涨幅达1276% 年初至今涨超200%至275港元 LABUBU IP推动增长 限量版拍卖价达108万元和82万元 创始人王宁身家203亿美元成河南新首富 [25] 宏观经济 - 世界银行下调2025年全球经济增长预期至2 3% 为2008年以来最低 近70%经济体增速预测被下调 主因贸易紧张和政策不确定性 [24]

报告核心观点 - 本周大盘冲高回落，沪指和深成指周 K 线收跌，创业板指周 K 线收涨，沪指 3400 得而复失，短期内市场维持区间震荡走势，但总体处于良性运行，回调或为布局良机，中期大盘仍有上行动力，操作上建议关注金融、有色金属等板块 [1][3][12] 本周走势回顾 - 本周大盘冲高回落，沪指和深成指周 K 线收跌，创业板指周 K 线收涨，沪指 3400 得而复失，个股板块跌多涨少，有色金属、石油石化等板块涨幅靠前，食品饮料、家用电器等板块跌幅靠前 [1][3][12] - 从周 K 线看，上证指数下跌 0.25%，深证成指下跌 0.60%，创业板指上涨 0.22%，科创 50 指数下跌 1.89%，北证 50 指数下跌 3.11% [1][8] 下周大势研判 经济数据方面 - 5 月 CPI 略有下降，环比降 0.2%，同比降 0.1%，食品价格下降 0.4%，非食品价格持平，能源价格是 CPI 同比下降主因，不过部分领域价格有积极变化；PPI 仍处低位，环比降 0.4%，同比降 3.3%，受国际输入性因素和国内部分能源原材料价格下行影响，后续 CPI 有望温和回升，PPI 降幅或收窄 [8] - 5 月我国出口延续正增长，按人民币计价同比增 6.30%，但增速放缓，受去年同期高基数、关税及“抢转口”效应等影响；进口增速由正转负，同比降 2.1%，能源类产品拖累明显，短期出口或保持韧性，8 月后可能面临压力，进口增速或有支撑 [9][10] 资金面方面 - 6 月 9 日至 13 日，央行共进行 8582 亿元逆回购操作，因 9309 亿元资金到期，实现资金净回笼 727 亿元，资金面整体仍偏宽松，后续央行将实施适度宽松货币政策，结构性货币政策工具或成发力点 [11] 综合情况 - 海外方面，中美第二轮谈判结束，市场紧张情绪缓解，全球风险偏好回升，美国 5 月 CPI 弱于预期，市场加大对美联储降息押注；国内方面，经济和外贸有韧性，但 5 月 PMI 复苏验证弱，通胀待企稳，内需短期难有超预期增量政策，后市关注政策落地及关税进展，短期内市场维持区间震荡，中期大盘有上行动力 [3][12] 操作建议 - 板块上建议关注金融、有色金属、基础化工、食品饮料、机械设备和 TMT 等板块 [3][13] 个股跟踪 二季度潜力股表现 - 中国太保、中国稀土、牧原股份等涨幅居前，金发科技、五粮液、普冉股份等有不同程度下跌 [21][23] 6 月潜力股跟踪 - 胜宏科技涨幅较大，青岛啤酒、恒瑞医药等部分股票下跌，潜力股平均区间最大涨幅 6.90%，区间收盘涨幅 2.35% [22]

石头科技赴港上市计划 - 公司拟在香港联合交易所主板发行及上市，募资主要用于国际化业务拓展、产品研发及组合扩充、运营资金补充等[1] - 从2024年三季度开始，公司在海外市场采取积极的产品及市场策略[1] - 赴港上市可吸引国际投资者、提升全球品牌影响力、提高海外资金周转效率和抗风险能力[1] A股公司赴港上市趋势 - 2025年前5个月港股共28只新股上市，募资773.6亿港元，较2024年同期21只新股募资94.4亿港元大幅增长[2] - 2024年至今拟A+H上市的A股公司已超过60家，包括海天味业、三花智控等行业龙头[2] - 宁德时代港股上市首日涨幅达16.43%，总市值1.38万亿港元[2] 公司资金状况 - 截至2025年3月末，公司货币资金储备达17.25亿元，较2024年末环比增长17.79%[3] - 2024年公司货币资金与交易性金融资产合计达64.55亿元，创近5年新高，占总资产比重近40%[3] 赴港上市原因 - 政策环境支持：中国证监会支持内地龙头企业赴港上市，香港联交所降低H股发行门槛[4] - 市场环境支持：港股年初表现优异，恒生指数涨幅超15%，主板日均成交额超2400亿港元[4] - 行业结构支持：港股在互联网、新消费等板块占比高于A股[4] - 公司海外业务占比大，2024年境外收入63.88亿元，首次超过国内收入55.31亿元[6] 赴港上市优势 - 构建海外融资平台、丰富融资渠道[6] - 对海外员工进行股权激励、拓展海外业务[6] - 提升海外投资者占比[6] - 在当前国际贸易形势下，可为出口业务增长提供保障[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格反弹，主力合约周度上涨2.45%，但需求疲弱抑制现货价格涨幅，基差快速走弱，预计生猪价格震荡运行，建议暂时观望 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格反弹，主力合约周度上涨2.45% [6][9] - 行情展望：供应端出栏节奏正常、均重下降，二三季度供应压力趋增；需求端进入季节性淡季，难支撑价格；政策和饲料原料提振期货价格反弹，但基差走弱或抑制盘面上方空间 [6] - 策略建议：暂时观望 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货反弹，主力合约周度上涨2.45% [7][9] - 期货净持仓净空增加，期货仓单750张，较上周增加275张 [11][15] 现货市场情况 - 本周生猪7月合约基差705元/吨，9月合约基差210元/吨 [19] - 本周全国生猪市场均价14.38元/公斤，较上周涨0.12元/公斤，较上月跌2.04%；15公斤断奶仔猪均价38.28元/公斤，较上周跌3.86元/公斤，较上月跌15.69% [26] - 6月5日当周，全国猪肉市场价25.49元/公斤，较前一周跌0.11元/公斤；本周二元母猪市场均价32.52元/公斤，较前一周持平 [31] - 截止2025年6月24日当周，猪粮比值为6.29，较之前一周下跌0.02 [35] 产业情况 上游情况 - 供应端：4月能繁母猪存栏环比微减，为正常保有量的103.6%；机构数据5月环比上升 [36][40] - 供应端：一季度生猪存栏同比增加，机构数据5月环比增加 [41][43] - 供应端：机构数据5月出栏量环比减少，出栏均重下降 [44][46] 养殖利润情况 - 截至6月13日，养殖利润：外购仔猪报亏损210.64元/头，环比减少89.84元/头；自繁自养生猪亏损2.9元/头，环比减少36.72元/头 [51] - 截至6月13日，鸡禽养殖利润为 -0.55元/只，周环比亏损减少0.11元/只 [51] 国内情况 - 2025年前4个月累计进口猪肉36万吨，同比增长5.88%，但处于历史同期低位 [52][56] 替代品情况 - 截至6月13日当周，白条鸡价格为13.0元/公斤，较上周持平；截至6月12日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.21元/公斤，与上周减少0.16 [59] 饲料情况 - 截至6月13日，豆粕现货价格为2968元/吨，较前一周上涨27.71元/吨；玉米价格为2405.1元/吨，较前一周上涨17.26元/吨 [65] - 截至6月13日，大商所猪饲料成本指数收盘价962.11，较上周上涨1.61%；本周，育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，较上周下跌0.01元/公斤 [69] - 截至2025年4月，饲料月度产量2664万吨，同比减少113.2万吨 [74] CPI情况 - 截止2025年5月，中国CPI当月同比下降0.1%，较上月降幅持平 [77] 下游情况 - 需求端：第24周屠宰企业开工率为27.22%，较上周下跌1.68个百分点，同比高4.45个百分点；国内重点屠宰企业冻品库容率为17.34%，较上周增0.02% [80] - 需求端：截止2025年4月，生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，较上个月增加0.46%；2025年4月，全国餐饮收入4167亿元，同比增长5.2% [85] 生猪股票 - 涉及牧原股份、温氏股份，但未提及具体分析内容 [86]

富时中国A50指数成分股行情 行业表现 - 银行股走低 [1] - 石油、航运股走强 [1] - 半导体行业表现分化：北方华创上涨1.57%，寒武纪-U微涨0.02%，海光信息上涨0.71% [4] - 白酒行业普遍下跌：贵州茅台下跌1.58%，五粮液下跌2.76%，山西汾酒下跌2.20% [4] - 汽车整车表现疲软：比亚迪下跌2.05%，长城汽车下跌0.54% [4] - 石油行业上涨：中国石化上涨1.24% [4] - 航运港口表现强劲：中远海控上涨1.70% [4] - 煤炭行业上涨：陕西煤业上涨0.62%，中国神华上涨0.35% [4] - 电池行业下跌：宁德时代下跌0.64% [4] - 电力行业分化：长江电力上涨1.42%，中国核电下跌1.48% [5] - 证券行业下跌：中信证券下跌0.53%，国泰海通下跌1.25% [5] - 消费电子行业分化：恒瑞医药上涨1.16%，工业富联下跌1.85%，立讯精密下跌3.46% [5] - 家电行业分化：格力电器持平，海尔智家微涨0.13% [5] - 医疗器械行业上涨：迈瑞医疗上涨0.43% [5] - 通信服务行业持平：中国联通持平 [5] - 交运设备行业分化：中国中车微跌0.04% [6] 公司表现 - 中国太保市值3759.04亿，成交额10.24亿，下跌0.42% [4] - 中国人保市值3454.66亿，成交额26.17亿，下跌0.60% [4] - 中国平安市值9920.94亿，成交额8.64亿，上涨0.24% [4] - 贵州茅台市值17925.31亿，成交额13.22亿，下跌1.58% [4] - 五粮液市值2087.36亿，成交额43.95亿，下跌2.76% [4] - 山西汾酒市值4623.77亿，成交额84.67亿，下跌2.20% [4] - 北方华创市值2193.11亿，成交额21.82亿，上涨1.57% [4] - 寒武纪-U市值2525.20亿，成交额24.36亿，微涨0.02% [4] - 海光信息市值3185.74亿，成交额26.57亿，上涨0.71% [4] - 比亚迪市值10515.17亿，成交额72.57亿，下跌2.05% [4] - 长城汽车市值1883.10亿，成交额6.91亿，下跌0.54% [4] - 京沪高铁市值2808.33亿，成交额5.40亿，上涨0.35% [4] - 中国石化市值7189.84亿，成交额11.44亿，上涨1.24% [4] - 中远海控市值16453.59亿，成交额22.71亿，上涨1.70% [4] - 陕西煤业市值7800.38亿，成交额43.22亿，上涨0.62% [4] - 中国神华市值1918.64亿，成交额10.86亿，上涨0.35% [4] - 宁德时代市值11316.21亿，成交额7.23亿，下跌0.64% [4] - 长江电力市值7492.17亿，成交额31.85亿，上涨1.42% [5] - 中国核电市值3371.00亿，成交额12.25亿，下跌1.48% [5] - 东方财富市值1941.62亿，成交额66.17亿，上涨1.61% [5] - 中信证券市值3897.80亿，成交额19.38亿，下跌0.53% [5] - 国泰海通市值2283.74亿，成交额36.85亿，下跌1.25% [5] - 海天味业市值3208.61亿，成交额13.48亿，下跌0.53% [5] - 恒瑞医药市值4150.50亿，成交额21.83亿，上涨1.16% [5] - 工业富联市值2265.28亿，成交额25.17亿，下跌1.85% [5] - 立讯精密市值3558.64亿，成交额35.94亿，下跌3.46% [5] - 牧原股份市值2293.18亿，成交额15.80亿，下跌2.12% [5] - 格力电器市值2516.15亿，成交额14.97亿，持平 [5] - 海尔智家市值2391.60亿，成交额16.39亿，微涨0.13% [5] - 迈瑞医疗市值2445.92亿，成交额11.26亿，上涨0.43% [5] - 万华化学市值2876.88亿，成交额11.40亿，下跌0.17% [5] - 紫金矿业市值2359.39亿，成交额36.01亿，微跌0.16% [5] - 中国建筑市值5089.61亿，成交额9.42亿，持平 [5] - 中国联通市值1647.64亿，成交额11.12亿，持平 [5] - 中国中车市值1797.58亿，成交额4.92亿，微跌0.04% [6]

Labubu租赁市场现状 - 闲鱼平台出现Labubu实体公仔出租服务 主要用于拍照、社交展示、婚宴布置等场景 其中"Labubu一代time to chill"日租价格30元 ZIMOMO大天使大首领日租价格50至80元不等 [1] - 6月以来Labubu相关商品搜索量较5月增长10倍 租赁成交量比5月翻一番 同时带动改娃、娃衣定制、鉴定、修毛捏脸等周边服务 [2] Labubu的市场热度 - Labubu成为潮玩顶流 伦敦购物中心因抢购爆发斗殴导致产品紧急下架 洛杉矶门店出现凌晨三点排队现象 二手市场溢价惊人 原价599元联名款被炒至2.8万元 溢价达46倍 [4] - 泡泡玛特创始人王宁以203亿美元身家成为河南新首富 公司市值超3000亿港元 [4] IP生命周期的不确定性 - IP爆火难以预测 潮玩产品易陷入"一阵风"困境 例如Bearbrick从溢价购买到流通性丧失 部分型号贬值90% [6] - 泡泡玛特无法保证Labubu、MOLLY、SKULLPANDA等IP的持续增长 以IP为核心竞争力的企业面临较大不确定性 [6] - 盲盒模式虽能提升复购率 但公司长期竞争力仍依赖IP热度 若IP吸引力下降将影响业务持续性 [7] 行业竞争格局 - 潮玩行业缺乏规律性 IP爆火具有随机性 从业者通常采取跟风策略而非前瞻性布局 [6] - 泡泡玛特从杂货铺发展为潮玩帝国仅用15年 但股价波动较大 市场对其商业模式存在周期性质疑 [4]

富时中国A50指数成分股午盘行情 银行股普跌 - 银行板块整体表现疲软，具体个股未列出但板块趋势明确 [1] 石油行业走强 - 中国石化股价上涨0.10元(+1.13%)至16.33元，市值达7214.09亿 [4] - 中远海控股价上涨0.06元(+1.02%)至5.95元，市值2529.47亿 [4] 保险行业 - 中国人保市值3759.04亿，成交额5.26亿，股价下跌0.19元(-0.53%)至35.87元 [4] - 中国太保市值3450.82亿，成交额15.94亿，股价下跌0.32元(-0.58%)至54.49元 [4] - 中国平安市值9922.76亿，成交额4.92亿，股价微涨0.02元(+0.24%)至8.50元 [4] 白酒行业 - 贵州茅台市值17957.47亿，成交额8.59亿，股价下跌29.49元(-2.02%)至1429.51元 [4] - 五粮液市值2097.24亿，成交额30.41亿，股价下跌2.94元(-2.40%)至119.56元 [4] - 山西汾酒市值4640.85亿，成交额53.76亿，股价下跌1.94元(-1.12%)至171.91元 [4] 半导体行业 - 北方华创市值2183.66亿，成交额13.82亿，股价上涨4.57元(+1.13%)至408.79元 [4] - 海光信息市值2511.50亿，成交额14.05亿，股价下跌3.18元(-0.53%)至601.62元 [4] - 寒武纪-U市值3161.56亿，成交额13.86亿，股价微跌0.07元(-0.05%)至136.02元 [4] 汽车与运输 - 比亚迪市值10390.57亿，成交额49.75亿，股价下跌11.34元(-3.21%)至341.90元 [4] - 长城汽车市值2808.33亿，成交额4.26亿，股价下跌0.46元(-2.08%)至5.74元 [4] - 京沪高铁市值1853.99亿，成交额2.68亿，股价微涨0.02元(+0.35%)至21.66元 [4] 能源与资源 - 中国神华市值7812.30亿，成交额22.00亿，股价下跌2.47元(-0.99%)至39.32元 [4] - 陕西煤业市值1926.40亿，成交额6.00亿，股价上涨0.30元(+0.77%)至19.87元 [4] - 宁德时代市值11277.00亿，成交额4.30亿，股价上涨0.15元(+0.76%)至247.34元 [4] 电力与公用事业 - 长江电力市值7487.27亿，成交额19.82亿，股价上涨0.41元(+1.36%)至30.60元 [5] - 中国核电市值3388.39亿，成交额8.33亿，股价上涨0.16元(+1.72%)至9.45元 [5] - 东方财富市值1943.68亿，成交额39.18亿，股价下跌0.21元(-0.97%)至21.44元 [5] 金融与消费 - 中信证券市值3902.25亿，成交额11.01亿，股价下跌0.11元(-0.42%)至26.33元 [5] - 海天味业市值2273.73亿，成交额5.98亿，股价下跌0.40元(-0.97%)至40.89元 [5] - 恒瑞医药市值3571.18亿，成交额13.73亿，股价上涨0.19元(+0.92%)至31.33元 [5] 科技与制造 - 工业富联市值4140.57亿，成交额15.35亿，股价下跌0.51元(-1.60%)至20.85元 [5] - 立讯精密市值2271.08亿，成交额19.65亿，股价下跌1.74元(-3.12%)至54.08元 [5] - 牧原股份市值2511.11亿，成交额8.12亿，股价微跌0.03元(-0.07%)至24.31元 [5] 医疗与物流 - 迈瑞医疗市值2427.95亿，成交额5.47亿，股价下跌0.15元(-0.31%)至239.73元 [5] - 顺丰控股市值1709.59亿，成交额13.78亿，股价上涨3.13元(+1.32%)至48.63元 [5] - 万华化学市值2906.59亿，成交额8.17亿，股价微跌0.05元(-0.09%)至54.45元 [5] 基建与通信 - 紫金矿市值5084.29亿，成交额22.86亿，股价下跌0.05元(-0.26%)至5.70元 [5] - 中国建筑市值2355.26亿，成交额5.28亿，股价下跌0.01元(-0.18%)至5.26元 [5] - 中国联通市值1644.51亿，成交额6.67亿，股价下跌0.01元(-0.19%)至19.13元 [5] 设备与电网 - 国电南瑞市值2060.58亿，成交额2.33亿，股价上涨0.04元(+0.56%)至7.18元 [6] - 中国中车市值1801.60亿，成交额2.91亿，股价上涨0.04元(+0.18%)至22.43元 [6]

生猪养殖板块近期表现 - 生猪养殖板块近期大涨，猪肉概念板块近9个交易日收涨6.07%，牧原股份、巨星农牧和神农集团涨幅分别达15.57%、18.64%和27.64% [3] - 政策利好是板块上涨的主要推手，包括发改委稳产能、稳猪价的五大措施和华储网1万吨中央储备冻猪肉收储计划 [4][6] 政策干预背景 - 生猪产能供给过剩导致猪价持续下行，国内生猪价格年内下降1.78元/公斤，距去年高点下跌逾7元/公斤 [8] - 猪肉价格占CPI比重1.29%，其价格波动对整体物价影响较大，CPI自2025年2月以来连续4个月处于负值 [10] - 政策旨在维稳猪价避免拖累CPI，收储举措释放政策托底信号，稳定市场情绪 [12] 供需关系分析 - 猪肉需求稳定略降，供给端决定价格走势，能繁母猪存栏量决定10个月后供应情况 [12] - 长期供应量=能繁母猪存栏量*MSY*出栏均重，政策通过限制基础产能、调控出栏体重和平滑猪价波动来影响供需 [12] - 二育和压栏行为会短期减少供应推高价格，但导致后期供给集中释放，2024年生猪出栏均重若达120公斤将致供给量增长14.4% [13] 行业现状与趋势 - 能繁母猪存栏量2024年4月停止去化后连续7个月环比回升，2025年2月生猪供应呈递增态势 [17] - 行业PSY由2021年1月15.3提升至2025年1月20.8，提升幅度达36%，生产效率大幅提升 [20] - 仔猪存栏量2024年12月至2025年4月快速增加，预示2025年6-10月生猪供应宽松 [22] - 2025年第三季度中大猪存栏量或增至5400万头，行业产能过剩可能达10% [23] 企业成本与竞争 - 行业平均养殖成本14.4元/kg，现金成本12.4元/kg，牧原股份完全成本降至12.2元/kg，现金成本约10元/kg [25] - 牧原股份2025年出栏目标9500万头同比增25%，完全成本12.2元/kg保持行业领先 [28] - 巨星农牧2025年出栏目标400万头同比增45%，完全成本13.3元/kg；神农集团2025年出栏目标335万头同比增47%，完全成本12元/kg [29] - 中粮家佳康2025年出栏目标550万头同比增54%，完全成本13.5元/kg；东瑞股份和正邦科技完全成本分别为15.2元/kg和14.6元/kg [30] 投资标的筛选 - 建议关注生猪出栏增速20%以上企业，包括牧原股份、巨星农牧、神农集团、中粮家佳康、正邦科技和东瑞股份等 [28] - 牧原股份成本优势显著但增速相对平缓，巨星农牧业务多元数据透明度低，神农集团估值偏高 [29] - 中粮家佳康生猪养殖业务占比仅20%，东瑞股份和正邦科技成本劣势明显 [30]

生猪养殖板块近期表现 - 截至6月11日，猪肉概念板块（BK0882）近9个交易日收涨6.07%，牧原股份、巨星农牧和神农集团分别上涨15.57%、18.64%和27.64% [1] - 政策利好是板块上涨的主要推手，包括发改委稳产能、稳猪价的五大措施及1万吨中央储备冻猪肉收储计划 [2][8] 政策干预背景 - 国内生猪（外三元）价格跌至13.96元/公斤，年内下降1.78元/公斤，较去年高点下跌逾7元/公斤 [4] - 猪肉价格占CPI权重1.29%，其持续下跌导致CPI同比连续4个月为负 [6] - 政策目标包括限制母猪数量、降低出栏体重至120公斤、限制二次育肥等，以调控长期和短期供给 [8][10] 行业供需分析 - 能繁母猪存栏量4038万头（正常保有量的103.6%），生产效率提升显著：行业PSY从2021年1月的15.3升至2025年1月的20.8（+36%） [15][17] - 仔猪存栏量2024年12月至2025年4月快速增加，预示2025年6-10月生猪供应宽松 [19] - 2025年三季度中大猪存栏或达5400万头，产能过剩约10% [22] 猪价趋势判断 - 当前猪价13.96元/公斤低于行业平均成本14.4元/公斤，但需跌破现金流成本12.4元/公斤才可能触发产能去化 [22] - 长期下行趋势明确，2025年或跌破10元/公斤（牧原现金成本10元/公斤） [23] - 短期反弹可能来自政策托底或二育行为活跃，需关注标肥价差变化 [24] 重点公司对比 - **牧原股份**：2025年出栏目标9500万头（+26%），完全成本12.2元/公斤，成本优势显著 [25][31] - **巨星农牧**：2025年出栏目标400万头（+45%），完全成本13.3元/公斤，业务多元性影响透明度 [26][28] - **神农集团**：2025年出栏目标335万头（+47%），完全成本12元/公斤，但头均市值3700元估值偏高 [26][28] - **中粮家佳康**：2025年出栏目标550万头（+54%），完全成本13.5元/公斤，生猪业务占比仅20% [28][31] - **东瑞股份/正邦科技**：出栏增速72%/69%，但完全成本达15.2元/14.6元/公斤，现金流压力较大 [29][31] 投资策略建议 - 板块当前为政策驱动的反弹而非周期反转，需关注高弹性标的 [31] - 选股核心维度包括出栏增速（如东瑞股份+72%）、成本控制（牧原/神农）及估值合理性 [25][26][28]