会议背景与目的 - 中核国际与中银国际在深圳联合举办专题研讨会 聚焦香港矿业资本市场建设与中国核能行业出海 [1] - 会议旨在响应国家能源安全战略和粤港澳大湾区建设 提升中国核能产业国际化融资能力及优化产业链布局 [3] 核能行业发展机遇 - 全球能源安全形势深刻变化 核电作为安全清洁高效的能源形式迎来广阔发展机遇 [3] - 香港作为国际金融中心 具备助力中国核能行业拓展海外资源和提升全球影响力的独特优势 [3] 中核国际业务进展 - 中核国际作为中核集团天然铀海外平台 在天然铀贸易和境外股权合作领域奠定业务基础 [3] - 公司持续借助港股平台提升资本运作能力 并通过市场沟通提升行业关注度 [3] 中银国际专业经验 - 中银国际在天然铀与矿业资本市场领域拥有实践经验 多次完成股权配售和可转债发行等融资项目 [3] - 机构积累丰富境外矿业融资与并购服务经验 为中外能源企业提供支持 [3] 融资渠道与金融创新 - 金融机构可通过增发 可转债 境内外债券等多元化产品设计拓展融资渠道 [4] - 结合绿色转型与可持续金融标签 协助央企扩大国际投资者群体 [4] 香港市场支撑作用 - 香港市场完善的制度体系和国际投资资源 为央企加速海外布局提供坚实支撑 [4] - 会议就海外监管环境 项目风险管理和资本市场建设议题进行充分交流 [4] 未来合作方向 - 中核国际与中银国际将加强协作 推动中国核能产业链在香港资本市场获得更多支持 [4] - 各方共同为中国核能产业持续健康安全发展贡献力量 [4]

寒武纪及AI芯片行业表现 - 寒武纪股价飙涨8%至1300元以上 海光信息和中际旭创涨幅超14% 新易盛涨超9% 天孚通信涨6.8% [1] - 高盛将寒武纪目标价上调50%至1835元 主因中国云计算资本支出提高 芯片平台多样化及研发投入增大 [1] 行业催化因素 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网 推动分布式数据中心迈入十亿瓦级AI超级工厂 [1] - 鲍威尔暗示9月可能降息 主动外资自去年10月以来首度流入A股 流动性改善利好科技股估值 [1] - 中银国际指出9月预防式降息有望修复市场风险偏好 科技资产受益于全球流动性转向与国内盈利拐点双重催化 [1] AI相关ETF产品表现 - 创业板人工智能ETF华夏(159381)上涨6.38% 权重股包含新易盛 中际旭创 天孚通信 润泽科技等CPO含量最高且费率最低标的 [1] - 人工智能AIETF(515070)上涨4.42% 覆盖寒武纪U 中科曙光 新易盛 中际旭创 科大讯飞等全产业链环节 [2] - 5G通信ETF(515050)上涨4.65% 权重股包括中兴通讯 立讯精密 中际旭创 工业富联 东山精密 景旺电子等兼具5G和AI属性标的 [2]

市场表现 - 港股恒生科技指数上涨超过2% [1] - 港股科技30ETF上涨2.12% 成交额超2.3亿元 换手率超8% 溢折率0.39% [1] - 成分股中金山云和迈富时涨幅超过4% 中芯国际、阿里巴巴-W、联想集团和中兴通讯跟涨 [2] 资金流向 - 港股科技30ETF上周五个交易日累计资金流入超2.7亿元 [2] - 该ETF紧密跟踪恒生港股通中国科技指数 覆盖经港股通买卖的香港上市内地科技公司 [2] 宏观环境 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 指出通胀上行风险和就业下行风险 [2] - 市场对美联储9月降息预期显著提升 被视为预防式降息 [3] 行业动态 - 2025中国算力大会在山西大同开幕 主题为"算网筑基 智引未来" [2] - 中国算力平台完成山西、辽宁、上海等10个省区市分平台接入工作 [2] 机构观点 - 科技板块被认定为确定性主线 市场分歧逐渐缩小 相对优势持续加强 [3] - 科技资产有望受益于全球流动性转向与国内盈利拐点的双重催化 [3]

全国财政收支情况 - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 较上半年下降0.3%转为正增长 [1] - 中央一般公共预算收入58538亿元 同比下降2% 降幅较上半年收窄0.8个百分点 [1] - 地方一般公共预算本级收入77301亿元 同比增长1.8% 涨幅较上半年上升0.2个百分点 [1] 税收与非税收入 - 1-7月全国税收收入110933亿元 同比下降0.3% 降幅较上半年收窄0.9个百分点 [2] - 非税收入24906亿元 同比增长2% 增速较上半年回落1.7个百分点 [2] 财政支出结构 - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% 涨幅与上半年持平 [2] - 中央本级支出23327亿元 同比增长8.8% 地方支出137410亿元 同比增长2.5% [2] - 社会保障和就业支出同比上涨9.8% 教育支出涨5.7% 卫生和健康支出涨5.3% [3] 政府性基金预算 - 1-7月全国政府性基金预算收入23124亿元 同比下降0.7% 降幅较上半年收窄1.7个百分点 [5] - 中央政府性基金收入2596亿元 同比增长8.8% 地方政府本级收入20528亿元 同比下降1.8% [5] - 国有土地使用权出让收入16950亿元 同比下降4.6% 降幅较上半年收窄1.9个百分点 [5] 财政政策展望 - 中诚信国际建议加快地方债发行节奏 前置债务置换 考虑增发特别国债及房地产收储专项基金 [5] - 中银国际预测财政将重点支持居民转移性收入 消费品以旧换新 以及高技术产业和基建投资 [6]

市场表现 - 恒生指数高开0.26%，恒生科技指数上涨0.24% [1] - 美的集团股价上涨超过2%，紫金矿业股价上涨超过1% [1] 机构后市观点 - 华泰证券认为市场处于交易主线缺乏阶段，建议关注高景气估值性价比的游戏和互联网电商龙头，以及创新药和大金融板块 [2] - 中国银河建议关注中报业绩超预期板块、政策利好板块如创新药和AI产业链，以及高股息标的 [2] - 中信证券认为8月份市场可能转向业绩驱动与政策验证共振阶段，关注业绩超预期个股和"反内卷"政策影响 [2] - 兴业证券长期坚定看多港股，认为将走出超级长牛，中短期维持震荡向上创新高判断，聚焦美联储降息和美元走软对流动性的刺激 [3] - 国泰海通证券认为港股下半年延续牛市，增量资金流入和资产结构性优势是驱动因素，预计南向增量供给超1.2万亿港元，外资边际改善 [3] 流动性及资金面 - 华泰证券指出港股回调主因内外预期修正，但中期流动性宽松逻辑不改，配置上建议寻找景气改善+低估值板块 [4] - 中银国际认为香港金管局卖出美元兑换港元对股市影响较小，因资金风险偏好低专注于高利率存款 [4] - 香港股市流动性充裕，2025年7月平均每日成交额达2,629亿港元，同比增长167%，8月至今平均每日成交额达2,335亿港元 [4] - 南向交易今年以来净流入8,332亿元人民币，同比增长109.8%，预测2025年净流入达1.2万亿元人民币 [4] 板块配置建议 - 华泰证券短期交易围绕中报业绩，关注游戏和互联网电商龙头，以及创新药和非银金融 [4] - 中国银河建议关注中报业绩超预期板块、政策利好板块和创新药、AI产业链、"反内卷"行业 [2] - 中信证券建议关注业绩超预期、指引上修个股和"反内卷"政策边际变化对应行业 [2]

公司上市进展 - 中国证监会要求基本半导体补充说明国有股东办理国有股标识进展情况、股权激励计划的设立背景及价格公允性，是否存在利益输送情形等 [1] - 基本半导体于5月27日向港交所主板递交上市申请，中信证券、国金证券(香港)有限公司、中银国际为其联席保荐人 [1] 证监会补充材料要求 - 要求说明备案材料对控股股东认定结果不一致的原因及认定标准，并就控股股东的认定情况出具明确结论性意见 [1] - 要求说明国有股东办理国有股标识进展情况 [2] - 要求说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性，该等入股价格之间存在差异的原因，是否存在入股对价异常、利益输送等情形 [2] - 要求说明股权激励计划的设立背景及价格公允性，是否存在利益输送情形 [3] - 要求具体说明上市方案，包括发行股数(含超额配售)、占发行后总股本比例、预计募集资金量，并列表明发行及"全流通"前后股权结构的变化情况 [3] - 要求说明本次拟参与"全流通"股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形 [4] 公司业务与行业地位 - 基本半导体是中国第三代半导体功率器件行业的企业，专注于碳化硅功率器件的研发、制造及销售 [4] - 公司是中国唯一一家整合了碳化硅芯片设计、晶圆制造、模块封装及栅极驱动设计与测试能力的企业 [4] - 为国内首批大规模生产和交付应用于新能源汽车的碳化硅解决方案的企业之一，新能源汽车为碳化硅半导体最大的终端应用市场 [4] - 碳化硅是领先的第三代半导体材料，具备卓越性能，使其成为功率器件行业未来发展的关键材料 [4]

市场表现 - 中证数字经济主题指数(931582)上涨1 99%，成分股海光信息(688041)上涨9 97%，寒武纪(688256)上涨9 89%，中科曙光(603019)上涨7 30% [1] - 数字经济ETF(560800)上涨2 06%，冲击4连涨，半日成交2829 49万元，近1年日均成交2422 33万元，居可比基金第一 [1] 行业动态 - 国家数据局介绍"十四五"时期我国数字基础设施实现长足发展，5G基站总数达455万个，千兆宽带用户达2 26亿户，算力总规模位居全球第二 [1] - 中银国际认为海内外AI应用热度不减，下游生态应用或加速闭环，国内先进制程良率攀升将带动配套供应体系放量 [2] 指数构成 - 中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比50 74%，包括东方财富(10 51%)、中芯国际(6 34%)、北方华创(5 12%)、海光信息(4 75%)、寒武纪(4 52%)等 [2] - 权重股表现分化：北方华创上涨3 90%，海康威视下跌0 27% [3] 产品信息 - 数字经济ETF(560800)紧密跟踪中证数字经济主题指数，场外联接包括鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接A(015787)和C(015788) [5]

港股市场表现 - 恒生指数高开0.83%，恒生科技指数涨0.94%，科网股活跃，腾讯控股涨超1%，阿里巴巴涨近3%，新能源汽车板块弱势，蔚来跌超5%，小鹏汽车跌超2% [1] 后市展望与驱动因素 - 中信证券研报认为8月份港股行情将转向业绩驱动与政策验证共振阶段，业绩超预期及指引上修的个股有望受益，"反内卷"政策边际变化成为行业定价核心变量 [1] - 兴业证券长期坚定看多港股，认为全球投资者对中国股市牛市思维增强，维持港股超级长牛判断，下半年行情震荡向上创新高，聚焦美联储降息和美元走软对港股流动性的刺激 [1] - 国泰海通证券预计港股下半年延续牛市，增量资金流入和资产结构性优势是两大驱动因素，全年南向增量供给或超1.2万亿港元，外资边际改善 [2] 资金流动与流动性分析 - 港股年内后续融资规模或近3000亿港元，二季度解禁高峰已过但新消费板块或存解禁压力 [2] - 香港金管局卖出美元兑换港元对股市影响较小，因资金偏好低风险高利率存款，港股流动性充裕，2025年7月日均成交额达2629亿港元（同比+167%），8月日均成交额2335亿港元仍处历史高位 [3] - 南向交易今年以来净流入8332亿元人民币（同比+109.8%），中银国际预测2025年南向净流入将达1.2万亿元人民币 [3] 行业配置建议 - 华泰证券建议配置景气改善+低估值的科技板块，短期交易围绕中报业绩，关注游戏、互联网电商龙头及港股创新药、非银金融 [2] - 中银国际预测恒生指数12月底目标27500点，对应预测市盈率12.3倍，较20年平均溢价5% [3]

行业与公司概述 * 行业：全球半导体行业，重点关注晶圆代工和芯片制造领域 [1] * 公司：中芯国际、华虹半导体、台积电、Global Foundry、Vanga、UMC、联电等 [1][2] 核心观点与论据 行业现状与趋势 * 全球半导体行业显著增长，涨幅高于费城半导体指数和纳斯达克指数，接近历史新高 [1][4] * AI驱动先进工艺领域增长，台积电预计全年收入同比增长30% [2] * 中国晶圆代工产能利用率高于海外，受益于国产替代和关税影响下设计公司回迁 [1][2] * 全球市场复苏碎片化，各国策略各异，如Global Foundry受益于中国需求，Vanga从中国大陆获益 [1][2] * WSTS预测：AI相关IC芯片增速良好，非集成电路如功率半导体仍倒退 [1][5] * 2026年逻辑芯片和存储芯片预计快速增长，逻辑芯片受AI驱动，存储芯片与HBM相关 [1][5][6] * MCU和模拟芯片市场规模大但近期表现不佳，是中国企业重要市场并有涨价机会 [6] 公司表现与财务 * 中芯国际： - 业务发展良好，但财务表现受毛利率和收入增速放缓影响 [1][3] - 股价波动受季度业绩、出口管制政策（H20、232政策、美国加征100%关税）及先进工艺扩产消息影响 [2][7] - 南下资金占比高达50%，成为A股投资人主导公司，股价波动大（年初至今上涨约3%，最近一天跌幅达8%） [7] - 三季度收入预计增长5%-7%，ASP和出货量增长，毛利率指引18%-20%（上季度21%） [10] - 设备折旧影响毛利率，从高峰20%以上下降，ASP从顶峰超1,000美元持续下滑 [9] - 二季度环比增长4%，三季度继续增长，8寸和12寸产能利用率接近满载 [11] - 维持70多亿资本开支不变，支持行业发展 [12] * 华虹半导体： - 二季度收入和毛利超预期，三季度收入预计环比增长11%，显著高于同行业水平 [1][3] - 新CEO白峰总带领扩大工艺平台至28/22nm [13] - 成熟工艺价格战关注点，目前价格约420元 [13] - 无锡一期二期亏损扭亏为盈及母公司资产注入（明年8月7日前完成）是重要事项 [13] - 毛利率较低约10%，主要因设备折旧过重 [13] - 未来驱动力：ASP回升、扩产进度及母公司资产注入 [14] - 收入环比增长4.6%，第三季度预计环比增长11.3%，酒厂扩产提速有望实现20%以上收入增速 [14] - 模拟和电源管理芯片需求强劲，AI相关电源管理芯片尤为重要 [14] - 估值：过去PB区间0.5-3.5倍，目前目标价53港币及1.85倍2025年PB目标价 [14] 其他重要内容 * Fab厂商产能利用率逐步回升，UMC、Vanga、联电等产能利用率环比上升，产品单价回升 [8] * 台积电持续走高，格罗方德持平，华虹略降但基本触底 [8] * 中国区Fab厂商产能利用率明显高于台湾地区，反映China for China策略及低价优势 [8] * 存储企业（海力士、美光）及AI芯片企业（英伟达、博通）表现强劲，英伟达市值4.4万亿美元，博通1.5万亿美元 [4] * 多家半导体公司市值超万亿美元（台积电、博通、英伟达等） [4]

公司业绩与股价表现 - 耐世特股价午后涨近10%，截至发稿涨8.38%，报6.47港元，成交额8452.76万港元 [1] - 公司将于8月13日举行董事会会议审批中期业绩 [1] - 中银国际预计耐世特中期收入同比增加7%至8%，达22.5亿美元，主要受惠于亚太地区销售额激增 [1] - 预计期内净利润介乎4000万至5000万美元 [1] 行业技术发展趋势 - 特斯拉Cybertruck被认为是第一个真正量产线控转向的车型 [1] - 国内蔚来ET9是率先量产线控转向的车型 [1] - 预计从2026年开始，搭载线控转向的车型将逐步开始放量 [1] - 转向市场主要玩家如采埃孚、耐世特、博世、捷太格特、舍弗勒等均积极开展线控转向研发 [1] 公司竞争优势 - 以耐世特为代表的头部tier1供应商具备较强的技术先发优势 [1] - 随着线控转向行业落地速度加快，耐世特有望充分受益 [1]