报告投资评级 - 报告未明确给出对华谊集团的具体投资评级（如买入、持有等）[1] 报告核心观点 - 华谊集团是一家大型综合性化工企业，其广西钦州基地发展潜力巨大[1] - 公司通过收购三爱富强化了在高端氟化工领域的平台地位[1] - 公司在对外合作、全国及海外业务布局方面具有明显竞争优势[4] 公司业务与财务表现 - 华谊集团构建了五大核心业务体系：能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务[1] - 能源化工业务是华东地区最大甲醇供应商之一，醋酸产能位列行业前三[1] - 绿色轮胎业务的全钢胎产量居国内前列[1] - 2025年前三季度公司实现营业收入360亿元，归母净利润3.95亿元[1] - 旗下氟化工平台三爱富于2024年实现收入46.2亿元，同比下滑13%，实现归母净利润2.6亿元，同比下滑25%[1] 重大投资与资产收购 - 公司于2025年以现金40.91亿元收购三爱富60%的股权[1] - 广西华谊能源化工有限公司是华谊钦州化工新材料一体化基地的核心，该基地总投资近千亿元，是广西单体投资最大的工业项目[4] - 控股股东上海华谊已先期出资收购广西能化100%股权，并承诺在其盈利后转让给华谊集团或其指定主体，以解决潜在同业竞争问题[4] 竞争优势与战略布局 - 公司已成为全球著名化工企业进入中国市场的首选合作伙伴之一，与巴斯夫、阿科玛、林德、卡博特、索尔维、科慕等跨国公司设立了多家中外合资企业[4] - 公司与宝武、中石化、国家能源集团、中集集团等多个国内知名企业建立了良好的业务合作关系[4] - 公司拥有多个国际先进水平的综合性化工生产基地，包括持续推进的广西钦州一体化基地、泰国建成的大型智能化轮胎工厂以及福建邵武的一体化氟化工产业链[4] - 三爱富的核心产品包括PVDF、PTFE、FKM等高端含氟聚合物，以及HFO1234yf等第四代制冷剂，广泛应用于新能源、电子信息、航空航天领域[1]

还是中国女人的钱好挣啊！ 这不，"贵妇级护肤品"，又又递交招股书了！ 没错，此前招股书失效后，林清轩立马重新递表，更新了很多内容。 甚至，连公司名字都改了！ 招股书显示，林清轩将此前的"生物科技"字眼，换成了"化妆品集团"。 除了名字变更外，林清轩还更新了财报数据。 好家伙，这"卖面油"的公司，简直比"卖石油"还赚钱。 毛利率更是高得离谱，超过一众白酒企业。 | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | 截至6月30日止六個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | | 毛利率 | | 毛利率 | | 毛利率 | | 毛利率 | | 毛利率 | | | 毛利 | (%) | 毛利 | (%) | 毛利 | (%) | 毛利 | (%) | 毛利 | (%) | | | | | | | (人民幣千元,百分比除外) | | | | | | | | | | | | | | (未經審 ...

市场整体表现 - 港股主要指数涨跌互现，恒生指数涨0.24%报26095.05点，恒生科技指数跌0.37%报5624.04点，国企指数涨0.11%报9182.65点，红筹指数涨0.76%报4277.86点 [1] - 大型科技股走势分化，阿里巴巴涨1.36%，腾讯控股跌0.4%，京东集团跌0.94%，小米集团涨0.99%，网易涨0.9%，美团跌3.06%，快手涨0.88%，哔哩哔哩跌1.83% [1] - 黄金股走高，珠峰黄金涨超7%，博彩股普涨，银河娱乐涨超2%，石油股涨幅居前，中石化涨超2% [1] - 新能源汽车股下跌，蔚来跌超6%，小鹏汽车跌超5%，医药股走弱，派格生物医药跌超10%，歌礼制药跌超6%，芯片股走弱，中兴通讯跌超5%，华虹半导体跌近3% [1] - 万科企业尾盘拉升涨超3% [1] 汽车行业动态 - 比亚迪股份前11月新能源汽车产量约411.76万辆，同比增长7.29%，销量约418.2万辆，同比增长11.3% [2] - 吉利汽车前11个月汽车总销量为278.78万辆，同比增长42%，11月汽车总销量为31.04万辆，同比增长约24% [2] - 蔚来前11月交付27.79万辆汽车，同比增长45.6%，11月交付3.63万辆汽车，同比增长76.3% [2] - 小鹏汽车前11月累计交付量达到39.19万辆，同比增长156%，11月交付3.67万辆，同比增长19% [2] - 理想汽车11月交付新车33181辆 [3] 公司特定业务与交易 - 深圳高速公路股份10月旗下各路段路费收入分别为：梅观高速1068.8万元、机荷东段4875万元、机荷西段3984.8万元、沿江项目5531.2万元及外环项目8906.7万元 [3] - 天图投资拟以8.14亿元出售优诺中国45.22%股权，该交易将提供投资回报并增加集团流动性 [3] - 农业银行完成发行200亿元总损失吸收能力非资本债券 [4] - 白云山旗下广州医药拟开展应收账款资产证券化业务 [5] - 招商局中国基金出资1500万元投资博睿康技术 [8] 医药与生物科技研发进展 - 中国生物制药自主研发的国家1类创新药TRD208在中国开展的I期临床试验已顺利完成首例患者入组 [4] - 维立志博的LBL-047取得中国国家药监局（NMPA）的IND批准 [6] - 和誉的口服小分子KRAS G12D抑制剂ABSK141的IND申请获美国FDA批准 [7] - 复宏汉霖自主研发的HLX37在晚期/转移性实体瘤患者中的1期临床试验申请获NMPA批准 [7] - 佰金生命科学附属公司与谷环医疗签订策略合作框架协议 [7] 机构市场观点 - 交银国际认为经历11月整固后，港股有望在12月迎来跨年行情布局窗口，市场关注点转向内部政策及12月中央经济工作会议 [9] - 中国银河认为年底市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡，建议关注下游商品价格上涨的周期股、红利股及中美关系向好利好的出海板块 [10] - 广发证券指出历史数据显示，港股通高股息全收益指数在12月至次年1月中旬获得绝对收益和超额收益概率较高，建议关注配置机会 [10] - 光大证券认为当前指数仍有上涨空间，但政策导向“慢牛”，短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低硫供应较预期增长，需关注各地炼厂装置变化对供应的扰动，南苏丹恢复油田运营及原油出口，低硫供应缺口扰动消退，Dangote炼厂装置检修时间调整使低硫产出预期回升，泛新加坡地区低硫供应减少不如预期，需求端低硫冬季发电需求暂无驱动 [4] - 高硫四季度预期稳定弱势维持，俄罗斯能源设施受袭但出口量影响不大，墨西哥近端高硫出口回升明显，需求端26年新一批原油配额预期提前下发且量高于去年年末，燃油进料需求环比减弱 [4] - 交易策略上，高低硫单边均偏弱势震荡，暂不建议低多；低硫裂解转弱，高硫裂解稳定低位；期权观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：低硫供应受炼厂装置及地区局势影响，供应缺口扰动消退且产出预期回升，泛新加坡地区供应减少不如预期，需求关注冬季气温和天然气情况；高硫供应受俄罗斯和墨西哥影响，出口量整体变化不大，需求因原油配额预期提前下发而环比减弱 [4] - 策略：单边高低硫均偏弱势震荡，不建议低多；套利低硫裂解转弱，高硫裂解稳定低位；期权观望 [5] 核心逻辑分析 高硫燃料油供应 - 俄罗斯：炼厂受袭及港口恢复情况影响出口，出口环比小幅下行，欧美制裁持续 [9] - 墨西哥：近端出口回升明显，各炼厂新二次装置陆续投产，不同炼厂运营状态有变化 [13] - 中东：伊拉克招标供应高硫燃料油，出口环比小幅下行但高于25年出口月均水平，美国对伊朗制裁持续 [19] 高硫燃料油需求 - 进料需求：冲突及制裁持续，原油配额预期年前下发，中国高硫到港量预期维持前两月水平 [24] - 船燃需求：支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量增长 [28] - 发电需求：彻底消退，埃及和中东发电需求均回落 [31] 低硫燃料油供应 - 泛新加坡地区：过剩供应预期随RFCC装置开工上行而减少，马来西亚装置回归延迟，印尼炼厂有新规划 [34] - 苏丹：能源设施受袭后原油供应短暂中断后恢复，低硫原油改道泛新加坡地区 [37] - 尼日利亚：低硫出口供应较预期上行，Dangote炼厂装置检修时间调整 [39] - 中东：Al - Zour炼厂装置回归延期，短期供应缺口仍存 [42] 低硫燃料油需求 - 无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气 [45] 中国低硫市场 - 四季度保税低硫出口配额量收紧，不同企业配额情况不同，部分炼厂产能受制裁影响 [48] 周度数据追踪 燃料油现货 - 展示Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势 [54][55][57] 高硫燃料油跨区跨期价差 - 展示ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等价差走势 [61][63] 低硫燃料油跨区跨品种价差 - 展示新加坡LSFO - GO、LSFO M1 - M2等价差走势 [68] 天然气燃料油比价 - 给出不同燃料等热值价格及变化情况 [71] 跨区运费参考 - 展示俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等跨区运费走势 [74] 新加坡加注价差 - 展示新加坡HSFO、LSFO不同价格类型的价差走势 [77] 燃料油库存结构 - 展示新加坡、ARA、富查伊拉等地区燃料油库存走势 [80][81][82] 西北欧库存结构 - 展示ARA汽油、柴油、成品油库存走势 [87] 美湾库存结构 - 展示US汽油、柴油、商业原油等库存走势 [90]

港股市场表现 - 恒生指数四连跌累计下挫1242点[3][8] - 港股上日成交总额2114.26亿港元按日下跌12.8%[8] - 恒生指数年初至今累计上涨28.77%[6] 公司业绩与动态 - 联想集团中期股东应占盈利8.46亿美元按年增长40.53%[8] - 中通快递首三季度股东应占净利润64.55亿元人民币按年微升0.33%[8] - 快手预计AI技术可带动全年收入达10亿元[3] 重点选股表现 - 腾讯控股现价554港元较推介日上涨6.18%[12] - 零跑汽车现价62.7港元较推介日上涨9.52%[12] - 比亚迪股份现价135.6港元较推介日下跌9.6%[12] 全球市场与商品 - 日经225指数单日上涨3.71%年初至今累计上涨26.18%[6] - 纽约期金年初至今价格上涨55.41%[6] - 纽约期油价格年初至今下跌16.80%[6] 利率与汇率 - 美国十年期国债收益率当前为4.1406%年初至今下降42.84个基点[23] - 美汇指数年初至今下跌7.70%[6][23] - 美元兑离岸人民币汇率为7.1156年初至今上升3.10%[23]

每日大市表现 - 港股恒生指数高开低走，收报25,830点，下跌99点（0.4%），全天波动区间为25,742 – 26,045点，大市成交额略微缩小至2,114亿元 [1] - 恒生科技指数下跌38点（0.7%），收报5,606点，港股通净流入进一步减少至65.9亿元 [1] - 美股三大指数均高开向好，道琼斯指数涨47点（0.1%）报46,138点，纳斯达克指数涨131点（0.6%）收报22,564点，标普500指数升24点收报6,642点 [2] 行业与公司动态：汽车 - 小米集团第三季收入同比+22.3%，环比-2.4%，符合预期，净利润高于市场预期，但其股价下跌4.8%，因投资者担心手机业务需求放缓及记忆体成本上涨对毛利率的压力 [1][4] - 小米汽车业务首次录得季度盈利，但市场对新能源汽车行业明年展望渐趋悲观，叠加购置税减免政策到期等因素，蔚小理等新能源汽车股周三下跌0.3%-2.6% [1][4] 行业与公司动态：资源与商品 - 油价上升带动港股油股，中石化和中石油股价上涨2%-3% [1] - 黄金股跑赢大盘，山东黄金涨7%，招金涨6.4%，紫金涨2.3%，投资者仍视黄金为明年投资方向之一 [1] 行业与公司动态：科技 - Google母公司Alphabet发布最新Gemini 3模型，市场评价正面，股价最高升至304美元创历史新高，收盘涨2.8% [2] - 英伟达在业绩公布前股价造好，收盘升2.8%，其高于预期的业绩和第四季度收入指引有利于减缓市场对人工智能估值高企的担忧 [2] 行业与公司动态：医药 - 恒生医疗保健指数下跌1.7%，但主要企业跌幅不大，人民日报报道2025年上半年国家药监局批准43个创新药上市，同比增长59% [4] - 百济神州宣布其HER2靶向双特异性抗体百赫安®的临床研究有效性及安全性优异，公司股价逆市上涨1.0% [4] 行业与公司动态：新能源与公用事业 - 光伏板块持续下跌，信义光能及福莱特玻璃下跌1.4%-1.6%，主因是近期光伏产品价格波动及企业整合消息待证实 [5] - 个别环保港股受到支持，光大环境、绿色动力环保、北控城市资源上升1.2%-2.0%，估计得益于其高分红及业务稳定性 [5] 宏观消费数据 - 10月社会消费品零售总额4.6万亿元，同比+2.9%，受国庆中秋假期及以旧换新政策带动 [3] - 1-10月份社会消费品零售总额41.2万亿元，同比+4.3%，增速比去年同期高0.8百分点 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数11月19日收盘于25830.65点，下跌99.38点，跌幅0.38%，遭遇四连跌 [1] - 恒生科技指数同日收盘于5606.90点，下跌38.83点，跌幅0.69% [4] - 南向资金持续净买入港股，截至收盘累计净买入超65亿港元 [6] 板块及个股表现 - 黄金股成为市场主要避风港，中国黄金国际涨超8%，招金矿业涨超6%，山东黄金涨超7%，紫金矿业涨超2%，洛阳钼业涨超1% [3] - 金店概念股跟随走强，六福集团涨近3%，老铺黄金涨超1% [3] - 科网股跌多涨少，小米跌超4%，快手跌超1%，阿里巴巴涨超1% [6] - 军工股表现强势，中船防务涨超9% [6] - 石油股涨幅居前，中石化涨超2% [6] - 新能源车企股走弱，理想汽车、蔚来跌超2% [6] 机构观点与后市展望 - 机构对港股后市观点出现分化，但总体认为当前市场具备中长期配置价值 [8] - 市场情绪受外围市场波动和内部政策空窗期影响，调整后港股估值性价比凸显 [9] - 恒生科技指数市盈率处于发布以来的较低位置，被视为全球市场的价值洼地 [9] - 东吴证券指出港股科技板块短期仍处调整阶段，H股AI科技类股票因缺乏新催化剂而上涨动能不足 [9] - 中长期看港股科技板块配置价值逐步显现，历史经验显示11至12月期间红利股表现通常相对占优 [9] 黄金市场观点 - 美国银行将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，平均价为4400美元 [6] - 摩根士丹利认为黄金价格有潜力在2026年中期升至每盎司4500美元 [6] - 瑞银维持未来12个月每盎司4200美元的目标价，并表示若政治和金融市场风险显著上升，金价可能突破4700美元 [6]

投资增长与结构优化 - 2024年全市投资同比增长3.1%，超额完成目标，2025年前三季度投资增长3%，高于全国3.5个百分点 [3] - 工业投资占比由“十三五”末的24%提升至2025年前三季度的34.4% [3] - 基础设施投资占比由21.2%提升至32.7%，房地产投资占比由46.8%降至27.6% [3] - 战略性新兴产业投资占比由22.3%提升至38.2% [3] 重大项目布局与产业提升 - 渤化新材料产业园、泰达山河光学芯片等项目开工建设，爱思达总部基地、特变电工智慧产业园等项目建成投产 [3] - 中石化大乙烯、一汽丰田新能源工厂、海工装备制造基地等项目竣工投产，新和成新材料、长城汽车DE平台、三一重能等项目开工建设 [6] - 中国资源循环集团总部及8家二三级公司、通用技术机床总部等在津落地，空客A320总装线、华为区域总部等项目竣工投产 [6] - 国投生物制造研究院落地建设，中芯国际T2/T3、国家合成生物技术创新中心、帕西尼具身智能数据工厂等项目投产投用 [6] 政策资金争取与使用 - “十四五”时期累计争取政策性资金3550亿元，创历史新高 [4] - 精准储备拟申请政策资金项目1334个、总投资8449亿元、资金需求1976亿元 [5] - “两重”2024年项目资金支付率达到78.7%，2025年项目应开尽开 [5] - 开辟政策资金项目审批绿色通道，所有审批许可事项全部压缩至法定时限的50%以内 [5] 项目管理与服务机制 - 每年发布总投资2万亿元以上的市级重点项目清单，建成全市重大项目智慧管理平台 [7] - 建立市领导、市、区三级调度体系，统筹推动18个标志性产业项目和28个百亿级项目 [7] - 实行要素优保快保、联审联办，累计解决项目难题500余个 [7] 项目谋划与储备 - “十四五”时期新增谋划储备项目18518个，总投资8.27万亿元 [8] - 市发展改革委主动承担全市任务目标的50%，遴选40家顶级智库开展“一对一”包联服务 [9] - 举办项目谋划主题论坛，形成京津冀智能网联新能源汽车科技生态港、绿色石化炼化一体化等典型性项目 [9]

近日，由江苏省可再生能源学会、南京可再生能源学会、东南大学、芬兰阿尔托大学、上海交通大 学等单位主办的第十一届长三角新能源国际会议在南京鼓楼高新区召开。本次会议聚焦新能源领域前沿 技术与发展趋势，吸引了来自中国、芬兰、德国、英国等国的数十位国内外权威学者和我市众多绿色能 源相关企业参与，为新能源产学研有效对接搭建了高水平交流合作平台。 "我看到信息后第一时间就报名了，这场活动无论是在前沿技术研讨还是产业转化合作方面，帮助 我们对接了新的资源。"在会议现场，江苏新能电力设计咨询有限公司总经理宁玉宝表示，此次参会他 是带着明确目标而来。"河海大学许昌教授和上海交大代彦军教授分别带来的关于风电领域和光热领域 的研究，可以为我们企业开拓业务提供针对性帮助。" 江苏省可再生能源学会理事长王军表示，目前鼓楼区在新能源领域已形成企业、人才、项目、院校 等多位一体的协同发展格局和集聚效应。学会和鼓楼区联合成立的"江苏省院士专家（国际双碳经济） 产业创新中心"，汇聚了包括芬兰阿尔托大学Peter Lund院士在内的国际顶尖专家团队。"鼓楼区为我们 带来了一系列配套政策与精准服务，为新能源产业营造了从技术研发到产业落地的全链条发 ...

行业与公司 * 纪要主要涉及石油、炼化及化工行业 包括化纤涤纶产业链 同时提及煤炭行业 [1][5][9][16] * 讨论的公司包括石油公司如海洋石油公司、中石油、中石化 炼化公司如宝丰、恒力、荣盛 以及化纤企业如桐昆、新明、恒逸 煤炭公司如神华、中煤 [3][12][14][16][17] 核心观点与论据：石油市场与OPEC * OPEC决定推迟12月增产计划并暂停2026年一季度增产 反映库存压力和现货基差对市场的影响 沙特下调12月OSP价格1.2美元 显示其市场掌控力减弱 [1][2] * 调整后2026年全球原油市场预计出现60-100万桶/天的供应过剩 实际取决于OPEC生产策略调整 短期内油价不会大幅上涨但也不太可能大幅下跌 [1][4][5] * OECD原油库存整体低位 但中国库存和海上库存偏高 导致现货基差从正值2-3美元回落至持平 [2] 核心观点与论据：政策影响与行业展望 * 发改委上收炼油、乙烯、PX和甲醇的审批权限至国家层面 旨在加强中央管控 遏制无序扩张 提高准入门槛 优化产业布局 缓解产品过剩压力 [1][6][7] * “十五五”期间炼油行业将采取减量置换 新建项目需减少现有产能 烯烃行业将严格控制新增产能 确保2027年后市场供应稳定 [1][8] * 化纤涤纶产业链已去库存一年半 目前库存企稳甚至主动补库 在油价企稳背景下有望进入需求回升期 PX在2026年无新增产能 供需平衡改善确定性较强 [1][9] * 芳烃价差随海外成品油价差上升而修复 PTA价差相对较弱 乙烯因需消化新增产能 预计2026年为底部温和修复期 2027年机会更大 [9][10] 核心观点与论据：投资机会与估值 * 金油比价处于历史极值高位 通常通过原油价格见底后修复 当前低估值石化类股票具备配置合理性 [3][11] * 石化类股票估值普遍低位 海洋石油公司H股PE为7-10倍 中石油为9-11倍 严重不合理 表明具有投资价值 [3][12] * 炼化公司具强周期属性 宝丰现有项目盈利中枢约140亿元 未来新疆增量可能使中枢利润达200亿元 恒力石化季度年化利润约80亿元 若恢复至150亿历史较好水平 市值有修复空间 [14][15][17] * 煤炭市场因供给缩量与需求刚性 价格达820元/吨 神华PE估值约12-13倍 中煤在8-10倍 海油PE估值更低且处于增长阶段 每年有5个百分点左右增量 分红比例较低使PE估值更具吸引力 [13][16] 其他重要内容 * 未来能源及相关行业发展趋势明确 油价见底企稳将先迎来库存周期修复 再展开产能周期 过程可能持续三至五年 [17] * 海外市场如欧洲和韩国未来几年将淘汰约700万吨产能 进一步收紧全球市场供应 [8]