证券研究报告 | 2026年04月30日 中国石油（601857.SH） 优于大市 第一季度归母净利润 483 亿元，二季度上游业务景气改善 2026 年第一季度归母净利润同比增长 1.9%，创历史同期最好水平。2026 年 第一季度公司实现营收 7364 亿元（同比-2.2%），归母净利润 483 亿元（同 比+1.9%），扣非归母净利润 496 亿元（同比+6.5%），其中公允价值变动损 失 31 亿，我们预计是由于衍生品交易所致，影响净利润约 22 亿。 油气和新能源业务经营利润小幅下滑，主要受自产原油结算计价期影响，成 本管控效果显著。2026 年第一季度公司油气与新能源业务实现经营利润 410 亿（同比减少 58 亿）。其中原油净产量 238 百万桶（同比-1.0%），包括国 内 198 百万桶（同比持平），海外 40 百万桶（同比-5.6%），天然气产量 13943 亿立方英尺（同比+2.4%）。2026 年第一季度公司实现油价 64 美元/桶（同 比-8.5%），与布伦特折价约 14 美元/桶，主要收到公司自产原油计价期滞 后所致，单位油气操作成本 9.82 美元/桶（同比+0.6%）。 炼油和 ...

证券简称：新宙邦 证券代码：300037 公司管理层对各位投资者普遍关心的问题回复如下： 1、请问公司氟化液产品的出货情况如何？对未来应用领域和市场前 景有何展望？ 深圳新宙邦科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2026-003 | 投资者关系活 □ | 特定对象调研 □媒体采访 | □分析师会议 | | | --- | --- | --- | --- | | 动类别 | ☑业绩说明会 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | □现场参观 | □其他（请文字说明其他活动内容） | | | 参与单位名称 | 参会单位名称详见后文附表 | | | | 及人员姓名 | | | | | 时间 2026 | 年 月 日 04 29 | 15:00-16:00 | | | 地点 电话会议 | | | | | 上市公司接待 | 董事长：覃九三 | | | | 人员姓名 | 董事会秘书：贺靖策 | | | | | 财务总监：黄瑶 | | | | | 公司 年一季度业绩说明会分为两个环节：第一部分为 年一 2026 2026 | | | | | 季度业绩情况说明，第二部分为问答环节。 | | | | | 第一部分 ...

华[Ta峰ble化_Sto学ckN（ameRptType] 002064） 公司点评 | 氨纶、己二酸价格回暖，产业链一体化优势明显 | | --- | | | | | 收盘价（元） | 11.66 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 13.98/6.41 | | 总股本（百万股） | 4,963 | | 流通股本（百万股） | 4,952 | | 流通股比例（%） | 99.79 | | 总市值（亿元） | 579 | | 流通市值（亿元） | 577 | 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 邮箱：wangqf@hazq.com 主要观点： 报告日期： 2026-04-29 事件描述 4 月 22 日公司发布一季度报，一季度公司实现营业收入 67.67 亿元，同 比增长 7.17%，环比增长 11.14%；归属于母公司所有者净利润 6.69 亿 元，同比增长 32.58%，环比增长 68.83%；扣除非经常性损益后归属于 母公司所有者的净利润 7.32 亿元，同比增长 59.16%，环比增长 68.27%。 一季度费用保持稳定，盈利水平显著修复。 公 ...

恒力石化：Q1PX-原油价差扩大，扣非 利润同比增厚 2026 年 04 月 30 日 公 司 研 究 / 石 油 石 化 / 证 券 研 究 报 告 恒力石化（600346）财报点评 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：张志扬 证书编号：S1160524100006 证券分析师：马小萱 证书编号：S1160525070002 相对指数表现 -10% 10% 30% 50% 70% 90% 2025/4 2025/10 2026/4 恒力石化 沪深300 | 基本数据 | | | --- | --- | | 总市值（百万元） | 156,408.80 | | 流通市值（百万元） | 156,408.80 | | 52 周最高/最低（元） | 26.74/13.87 | | 52 周最高/最低（PE） | 26.48/13.73 | | 52 周最高/最低（PB） | 2.82/1.46 | | 52 周涨幅（%） | 60.20 | | 52 周换手率（%） | 98.54 | 注：数据更新日期截止 2026 年 04 月 29 日 相关研究 《恒力石化：Q3 业绩 ...

报告投资评级 - **增持（维持）** [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期 营业收入为61.02亿元 同比增长7% 环比增长10% 归母净利润为3.04亿元 同比增长20% 环比增长99% [5] - 业绩增长主要得益于磷复肥销量提升、黄磷与氯化铵等产品盈利改善、以及磷矿与合成氨一体化项目陆续落地 [5] - 公司作为国内复合肥主流企业 通过向上游布局磷矿和合成氨 向下游延伸至精制磷酸及磷酸铁 开启新的成长阶段 预计2026至2028年归母净利润将持续增长 [5] 2026年第一季度业绩分析 - **营业收入与利润**：2026年第一季度实现营业收入61.02亿元 归母净利润3.04亿元 扣非后归母净利润2.56亿元 毛利率为12.28% 净利率为5.11% [5] - **增长驱动因素**：磷复肥销量同比增长 使用自产磷矿提升黄磷毛利率 磷矿石实现部分销售 合成氨项目投产 磷酸铁量利齐升 氯化铵价格上涨 [5] - **其他收益**：投资收益及公允价值变动损益合计同比增长0.55亿元至0.32亿元 主要系套保收益增加 [5] 主要业务板块表现与展望 - **磷复肥业务**：2025年磷复肥年产能增至超940万吨 新增产能分布于湖北、山东、新疆等地 全国产能布局优化 预计2026年第一季度复合肥出货量同比提升 [5] - **合成氨与氮肥一体化**：湖北应城基地70万吨合成氨项目已试生产并满负荷稳定运行 配套的47.59万吨95%浓度尿浆溶液于3月试生产 提升氮肥原料自给率并降低联碱业务成本 [5] - **黄磷与磷酸业务**：公司拥有6万吨/年黄磷产能 2026年第一季度黄磷均价为24208元/吨 同比增长4% 环比增长9% 热法磷酸需求增长助推黄磷景气上行 截至4月28日价格涨至2.69万元/吨 年内上涨20% [5] - **氯化铵与磷酸铁**：2026年第一季度氯化铵均价为439元/吨 同比增长7% 环比增长24% 磷酸铁均价为11554元/吨 同比增长10% 环比增长9% 新能源需求带动磷酸铁价格和盈利上行 公司15万吨新建产能顺利推进 [5] 磷矿资源与产业链布局 - **磷矿资源储备与开发**：公司拥有5.49亿吨磷矿石资源储量及1090万吨/年磷矿采矿设计产能 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程稳步实施 牛牛寨东段400万吨采矿工程推进中 牛牛寨西段磷矿于2026年4月取得400万吨/年采矿许可证 参股49%的二坝磷矿50万吨/年项目于2026年2月复工 [5] - **湿法磷酸产业链**：公司拥有80万吨湿法磷酸产能 打造了“磷矿—湿法磷酸—精制磷酸/工业一铵—磷酸铁/磷复肥”的分级利用产业链 [5] - **热法磷酸及下游项目**：湖北荆州基地在建年产7万吨热法磷酸项目 湖北宜城基地推进磷化工绿色循环产业项目（一期） 在建15万吨食品级精制磷酸及15万吨纯铁法磷酸铁等项目 配套的20万吨磷系阻燃材料及60万吨硫磺制酸项目已建成 [5] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026至2028年归母净利润分别为12.76亿元、15.73亿元、19.65亿元 对应每股收益（EPS）为1.06元、1.30元、1.63元 [5] - **估值水平**：基于当前股价 对应2026至2028年预测市盈率（PE）分别为15倍、12倍、10倍 [5] - **财务数据**：预测2026年营业总收入为239.09亿元 同比增长11.7% 2026年预测毛利率为12.5% 净资产收益率（ROE）为12.3% [6]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩实现增长，营业收入和归母净利润同比、环比均有提升 [4] - 公司通过补齐磷矿石资源及合成氨产能，持续增强氮磷产业链一体化优势 [9] - 黄磷等部分产品价格在2026年第二季度（截至4月28日）大幅上涨，对价差产生积极影响 [5][8] - 分析师预计公司2026-2028年盈利将持续增长，基于一体化优势的增强，维持“买入”评级 [10] 2026年第一季度财务业绩总结 - **营业收入**：实现61.02亿元，同比增长6.83%，环比增长10.33% [4] - **归母净利润**：实现3.04亿元，同比增长19.62%，环比大幅增长99.42% [4] - **扣非后归母净利润**：实现2.56亿元，同比增长2.45%，环比增长81.80% [4] - **盈利能力指标**：销售毛利率为12.28%，同比提升0.59个百分点，环比提升1.28个百分点；销售净利率为5.11%，同比提升0.55个百分点，环比提升2.30个百分点 [4] - **净资产收益率（ROE）**：为3.18%，同比提升0.33个百分点，环比提升1.55个百分点 [4] - **期间费用**：销售/管理/研发/财务费用分别为0.86/1.81/0.79/0.63亿元，财务费用同比增加0.27亿元，主要受融资规模增加及汇率波动影响 [6] - **其他收益与投资**：其他收益为0.43亿元；投资净收益为0.20亿元，同比增加0.42亿元，主要系套保工具投资收益增加 [6] - **经营活动现金流**：净额为-5.11亿元，同比大幅下降220.06%，主要因预付原料款项锁定采购价格及应付票据到期兑付金额同比增加 [6] 主要产品价格与价差分析 - **2026年第一季度均价与价差**： - 磷矿石：均价1014.89元/吨，同比微降0.32%，环比微降0.18% [5] - 复合肥：均价2728.11元/吨，同比上涨11.79%，环比上涨5.19%；价差274.44元/吨，同比下降22.82%，环比下降5.79% [5] - 磷酸一铵：均价3894.56元/吨，同比上涨23.56%，环比上涨9.48%；价差73.60元/吨，同比大幅下降81.85%，环比下降32.06% [5] - 纯碱：均价1263.69元/吨，同比下降15.61%，环比下降3.39%；价差961.17元/吨，同比下降14.77%，环比下降4.28% [5] - 黄磷：均价24090.69元/吨，同比上涨3.46%，环比上涨8.46%；价差11301.87元/吨，同比上涨8.9%，环比大幅上涨22.51% [5] - **2026年第二季度（截至4月28日）均价与价差**： - 磷矿石：均价1011元/吨，同比下降0.88%，环比下降0.38% [8] - 复合肥：均价2945元/吨，同比上涨14.29%，环比上涨7.95%；价差385.57元/吨，同比上涨16.35%，环比大幅上涨40.49% [8] - 磷酸一铵：均价4158.21元/吨，同比上涨23.68%，环比上涨6.77%；价差为-696.66元/吨，主要受硫磺价格大幅上涨影响 [8] - 纯碱：均价1261.64元/吨，同比下降12.84%，环比微降0.16%；价差965.84元/吨，同比下降14.62%，环比微升0.49% [8] - 黄磷：均价28363.14元/吨，同比大幅上涨22.5%，环比大幅上涨17.73%；价差15534.50元/吨，同比大幅上涨47.35%，环比大幅上涨37.45% [8] 产业链一体化建设进展 - **氮产业链完善**： - 湖北应城基地70万吨合成氨项目已建成并实现满负荷生产 [9] - 下游配套的47.59万吨95%浓度尿浆溶液于2026年3月试生产，补齐尿素原料产能空白，提升氮肥原料自给率 [9] - 合成氨项目采用先进水煤浆气化技术，推动产业链绿色升级 [9] - **磷产业链强化**： - **磷矿资源获取与建设**： - 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程稳步实施 [9] - 牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程巷道建设按计划推进 [9] - 牛牛寨西段磷矿于2026年4月取得400万吨/年采矿许可证 [9] - 参股49%的二坝磷矿50万吨/年采矿工程改建项目于2026年2月顺利复工 [9] - **磷化工项目布局**： - 湖北荆州基地在建年产7万吨热法磷酸项目 [9] - 湖北宜城基地推进磷化工绿色循环产业项目（一期），在建15万吨（热法）食品级精制磷酸、15万吨纯铁法磷酸铁等项目 [9] - 配套的20万吨磷系阻燃材料、60万吨硫磺制酸项目已建成 [9] - **战略影响**：上述项目投产后，将保障磷矿石高度自给，湿法与热法磷酸路线协同互补，满足不同产品纯度需求，增强原料供应弹性，巩固综合竞争优势 [9] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年分别为273.39亿元、292.48亿元、324.06亿元 [10][13] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为12.20亿元、17.44亿元、20.55亿元 [10][13] - **增长率预测**：2026-2028年归母净利润增长率分别为47%、43%、18% [13] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年分别为1.01元、1.44元、1.70元 [13] - **估值水平（基于预测）**：对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为15倍、10倍、9倍 [10] - **其他预测指标**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12%、15%、16% [13]

财务与分红状况 - 公司2025年累计未分配利润为负，暂不满足分红条件，未来或考虑以资本公积弥补未分配利润以实现分红 [3] - 2025年公司信用授信实现零的突破，全年累计获得综合授信约37.5亿元人民币，其中信用授信17.6亿元 [3] - 公司2026年度拟向银行等金融机构申请不超过人民币100亿元的综合授信额度 [3] - 公司近期有持股5%以上股东（郴州国控及长城资产）实施了减持，且已减持完毕 [4] 经营业绩与核心数据 - **2026年第一季度**：总营业收入31.97亿元，其中白银营业收入19.83亿元，白银销售量107.10吨 [4] - **2025年白银产销**：生产量965.46吨，同比增长26.85%；销售量868.13吨；库存量基本为0 [5] - **2024年白银产销**：生产量761.08吨；销售量699.87吨；库存量0.03吨 [5] - 生产量大于销售量的主要原因是部分电银产品被用于深加工，2024年、2025年分别产出硝酸银产品98.25吨和140.82吨 [5] - **2026年生产目标**：公司预计生产白银（含硝酸银）1,090吨 [7] - 公司硫酸产能为10万吨/年，2026年产量将与冶炼产量配套 [5] 发展战略与资本运作 - 公司发展战略为“白银为主，双轮驱动，三条路径，四大板块”，发展路径是“上拓资源、中扩规模、下延产业链” [4] - 未来将通过资本运作延伸产业链，并关注对上游矿山及下游白银深加工产业的并购机会 [4] - 宝山矿业资产注入有助于完善产业布局，增强上游资源配套能力，优化成本并提升产业链协同与抗风险能力 [3] 市场应对与未来展望 - 公司将通过严格价格监测、运用套期保值、聚焦主业稳产达产、降本增效等措施应对贵金属市场波动，确保上半年业绩 [3] - 2026年一季度业绩增长得益于精细化管理、降本增效及白银等有色金属价格维持较高水平 [7] - 对于2026年全年业绩，公司将持续跟踪行业与市场变化，依托现有产能及技改优势稳健经营 [7] - 公司认为近期股价波动主要受板块行情、市场情绪等外部因素影响 [7] - 关于股份回购、优化分红比例等股东回报举措，公司将结合现金流、发展规划及市场情况审慎研判 [7] 公司治理与信息披露 - 公司主体信用已取得AA+评级 [3] - 公司产品暂无小金属铟 [5] - 公司表示将严格遵守监管规定，在定期报告中统一披露核心经营数据，暂无计划按月或季度单独披露 [7]

元利科技（603217） 产业链精耕细作，多项目协同打开成长空间 | 投资评级： | 买入（维持） | | | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2026-04-28 |  | 事件描述 | | 收盘价（元） | 30.28 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 32.18/16.42 | | 总股本（百万股） | 208 | | 流通股本（百万股） | 208 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 63 | | 流通市值（亿元） | 63 | 公司价格与沪深 300 走势比较 执业证书号：S0010522110002 邮箱：wangqf@hazq.com 2025-12-16 主要观点： 事件描述 4 月 24 日公司发布 2025 年报与 2026 年一季报。2025 全年公司实现营 业收入 21.77 亿元，同比减少 1.91%；归属于母公司所有者净利润 1.93 亿元，同比减少 6.76%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净 利润 1.86 亿元，同比减少 6.57%。2026 年一季度公 ...

投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 报告认为，公司通过产业链精耕细作与多项目协同，有望打开成长空间 [1][4][8] - 公司2025年业绩短期承压，但2026年一季度已显现强劲增长，盈利能力持续提升 [3][4] - 公司多个在建项目将巩固和提升行业地位，并预计未来三年归母净利润将保持20%以上的复合增长 [8] 财务表现总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入21.77亿元，同比减少1.91%；归属于母公司净利润1.93亿元，同比减少6.76% [3] - **2026年一季度业绩**：实现营业收入5.97亿元，同比增长9.58%，环比增长14.01%；归属于母公司净利润0.61亿元，同比增长30.30%，环比增长49.27% [3] - **2025年分产品销量**：二元酸二甲酯销量12.20万吨（同比+9.20%），增塑剂销量5.15万吨（同比-2.11%），脂肪醇销量5.03万吨（同比+9.59%） [5] - **2025年分产品均价与毛利率**：受市场竞争影响，产品均价下滑，但毛利率均有所提升。二元酸二甲酯均价7376元/吨（同比-5.86%），毛利率20.78%（+0.35个百分点）；增塑剂均价8048元/吨（同比-15.87%），毛利率15.66%（+0.75个百分点）；脂肪醇均价14681元/吨（同比-14.38%），毛利率15.60%（+2.84个百分点） [5] - **2026年一季度分产品表现**：脂肪醇销量1.69万吨（同比+36.72%，环比+26.92%），收入2.41亿元（同比+21.77%，环比+31.22%）；二元酸二甲酯销量3.01万吨（同比+3.94%，环比+4.75%），收入2.23亿元（同比-2.13%，环比+11.63%）；增塑剂销量0.93万吨（同比-11.97%，环比-28.48%），收入0.78亿元（同比-13.89%，环比-19.95%） [6] 业务发展与项目进展 - **光稳定剂项目投产**：公司35000吨/年受阻胺类光稳定剂项目已于2025年正式投产 [8] - **在建项目**：公司持续推进3万吨/年二元醇项目、3000吨/年聚碳酸酯二元醇项目、生物基新材料项目、25000吨/年受阻胺类光稳定剂项目的建设 [8] - **研发与产品迭代**：公司依托产业链优势，衍生研发产品在固态电池领域进行应用验证和迭代测试，以丰富产品矩阵 [8] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.45亿元、2.96亿元、3.56亿元，同比增长26.71%、20.95%、20.20% [8] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为1.18元、1.42元、1.71元 [8][12] - **市盈率（P/E）**：对应2026-2028年预测净利润的PE分别为25倍、21倍、17倍 [8] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为28.67亿元、34.09亿元、36.27亿元，同比增长31.7%、18.9%、6.4% [9][12]

文章核心观点 - 江特电机接手广东中合聚能科技有限公司，成为肇庆遨优动力电池有限公司破产重整的实际投资人，旨在通过获取其76.3929%的股权，向下游电池制造延伸，构建从锂矿到电池的产业链闭环，以应对上游资源业务周期性波动，并聚焦储能赛道寻求新的增长点 [3][6][7][8] 遨优动力的历史与现状 - 遨优动力成立于2017年1月，注册资本1.8065亿元，主营业务为锂离子动力电池与储能电池的研发生产 [3] - 公司前身可追溯至2016年，曾是国内软包电池标杆企业，动力电池装机量曾进入全国前三，拥有湖州、南浔、肇庆三大生产基地，2019年产能达5GWh [3] - 2017年底，公司发布可产业化的富锂锰基动力电池，2018年在相关领域与车企合作广泛 [4] - 2019年底，因控股母公司涉嫌非法吸收公众存款被调查，公司失去资金支持，陷入困境，随后爆发欠薪、资产被查封、工厂停工等问题，并于2020年4月被申请破产清算 [4] - 2025年，肇庆市中级人民法院受理其破产重整申请，2025年12月18日，中合聚能以1.24亿元竞得重整投资权益，但最终经协商，由江特电机接手成为实际投资人 [5] 江特电机的战略动机与行业背景 - 江特电机以特种电机起家，是云母提锂龙头企业，拥有宜春地区丰富的锂矿资源（如茜坑锂矿）和碳酸锂生产线 [6] - 公司2025年度业绩预告显示，归母净利润预计亏损3.1亿元至3.7亿元，主因核心锂矿茜坑尚未开采，外购锂矿石成本受市场价格影响，导致锂盐产品毛利下降 [7] - 新能源产业链竞争激烈，单纯布局上游资源难以满足长远发展，产业链一体化成为提升核心竞争力的关键 [6] - 碳酸锂作为大宗商品价格波动大，锂价下跌会严重挤压公司利润，公司亟需突破此发展瓶颈 [6] 本次交易的具体内容与战略意义 - 交易内容：江特电机需在2026年4月30日前支付剩余拍卖尾款1.01亿元，以获得遨优动力76.3929%的股权，并将其纳入合并报表范围 [3] - 资产价值：遨优动力资产评估总价达19442.23万元，其不动产与生产设备通用性好，经改造可直接用于非动力及储能电池生产，降低了公司向下游延伸的成本与周期 [7] - 产业协同：江特电机的特种电机业务与电池生产在精密制造、工艺管理等方面存在产业协同性，有利于资源整合 [7] - 战略转型：收购后，公司将利用遨优动力产能生产非动力电池及储能电池，避开竞争激烈的动力电池红海市场，聚焦处于爆发期的储能赛道 [8] - 成本与盈利：凭借自身锂矿资源，公司生产的储能电池将具备成本优势，实现“矿产利润 + 制造利润”的双重收益，增加新盈利增长点 [8] - 长远布局：此次重整是公司从“锂矿开采者”向“综合能源制造商”转型的关键一步，旨在形成产业链闭环，提升抗风险能力与盈利水平 [8]