与此同时，华安基金"1+N"多元化固收团队将为华安沣泰债券基金的管理保驾护航，团队大类资产 配置专家邹维娜把握各品种投资比例和时机，团队成员术业专攻，在宏观研究、信用债、利率债、股 票、可转债等细分领域发挥专长，实现策略全覆盖。 展望后市，吴文明表示，在当前市场环境下，债券收益率大幅调整的可能性偏低，市场整体呈现震 荡格局，调整后仍存在配置的机会。利率债方面，继续进行波段操作；信用债方面，对前期利率上行修 复程度较低的品种适当参与，保持组合流动性。就权益资产而言，长期视角下，人工智能的发展有望提 升盈利增长中枢，积极把握结构性投资机会。 风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其 未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金为债券型基金，其 预期收益及预期风险水平高于货币市场基金，但低于股票型基金、混合型基金。本基金若投资港股通标 的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎，详情请认真阅读本 基金的基金合同、招募说明 ...

转型背景与驱动因素 - 银行理财行业存续规模创历史新高，达到32.13万亿元，但超过80%的资金仍投向债券、现金及银行存款等固收类资产 [4] - 新发固收类封闭式理财产品的业绩比较基准从2021年底的逾4%大幅回落至约2.4%，固收资产收益持续走低 [4] - 市场进入低利率时代，资产价格波动扩大且相关性高，导致银行理财产品净值对利率变动的敏感度显著上升 [4] - 行业共识认为，仅靠单一类别资产获取高收益难度极大，必须通过“多资产多策略”来应对低利率、资产荒与高波动 [4] - 行业领导指出，转型是从“资产驱动”走向“策略组合能力驱动”，以提升产品业绩的稳定性和一致性 [5] 转型方向与资产配置 - 银行理财子正加大权益类资产、黄金、REITs、境外资产、衍生品等多元资产策略的配置 [1][2] - 转型需要面对投资策略、资产获取、交易链路、风控迭代、产品信息披露、合规操作等全方位的重构 [1][2] - 具体策略拓展包括打新、量化投资、红利策略、指数增强、可转债投资等，以实现股债组合的多资产配置 [8] 权益类投资转型挑战 - 银行理财子在扩充权益投资团队时，从券商高薪招募的股票投资经理因投资风格（如追涨交易）与银行理财子强调的稳健投资（估值偏高即落袋为安）格格不入而陆续离职 [8][9] - 内部存在投资团队与风控部门的磨合问题，例如股票投资经理认为股票仍有上涨空间不应过早平仓，而风控部门因估值偏高要求迅速平仓 [9] - 考核机制不统一加剧矛盾，部分公司对股票投资经理考核绝对收益率（至少5%），而对风控部门考核重点是避免重大踩雷和净值最大回撤不超过2% [9] - 公司已对权益投资经理考核进行优化，市场下跌时要求正回报，市场上行时要求跑赢业绩基准指数，这对投资经理的平衡能力提出更高要求 [10] 另类资产配置挑战 - 银行理财子积极涉足REITs、黄金、海外资产等另类投资以丰富配置，但同样面临与风控部门的磨合 [11][12] - 例如，另类投资团队建议配置保障房及仓储物流类REITs（年均分红率4%至5%）以对冲债券收益下行，但风控部门因REITs价格波动大、担心净值超预期回撤而否决 [11] - 在黄金投资上，尽管团队提供数据证明其风险分散效果，但风控部门因全球金价一度急跌逾9%担心冲击净值稳定性而再次否决 [12] - 这导致多资产多策略配置更多体现在收益增强部分，产品底层资产以固收类债券为主的格局难以撼动 [12] 内部管理与系统建设挑战 - 多资产多策略配置驱动交易链路、风控、信息披露、合规等内部管理环节重构，需打通从投资决策到交易实施、资金清算、估值调整的全链路 [14] - 信息系统建设面临两大挑战：资产规模与产品数量增加使人工作业瓶颈凸显，需引入自动化技术；投资交易环节复杂且链路长，需引入AI技术实现全流程高效管理 [15] - 理财产品信息披露工作繁重，需及时披露的文件逾40种且频率不一（按日、月、年），靠半人工操作易出错，需引入AI、云计算技术保证准确合规 [15] - 风控模型需与时俱进地迭代，要求既控制单个资产及策略的风险，又确保资产间有低价格波动相关性以分散风险，这需要大量投资实践和复盘分析 [15][16] - 行业领导指出，需通过风险预算、风险平价等模型开展动态精细化组合管理，并解决投资团队能力提升、建立统一视图组合管理和动态回撤预警流程、以及通过投资经理画像和业绩归因进行科学衡量等问题 [16][17]

"固收+"应该"+"些什么？ 低利率时代的到来，让保险资金的投资管理陷入双重困境：一方面，存量的高预定利率负债刚性压力持 续存在，需不断筑牢收益"安全垫"以预防利差损风险；另一方面，随着行业转向分红险为主推产品，如 何通过资产端收益增厚来提升产品竞争力、满足客户对盈余分享的期待，成为新的挑战。 压力给到资产端。在此背景下，"固收+"策略被各大保险公司投资负责人提及的频率越来越高，成为险 资平衡风险与收益的重要抓手。"加号"后面承载的内容，也从过去对固收底仓的"锦上添花"，转变为低 利率环境下对投资收益的"雪中送炭"。 "过去固定收益底仓是主导，而现在更依赖在'加号'里卷出收益。"友邦人寿首席投资官欧阳理良在近日 接受第一财经独家专访时表示。财务数据显示，友邦人寿截至今年二季度的近三年平均综合投资收益率 为7.09%。 低利率时代下，险资的"固收+"逻辑将如何被重塑？"加号"后面都加了些什么资产用来弥补债券收益率 的下降？又会面临哪些风险？欧阳理良结合行业趋势及友邦实践，深度解读了低利率时代险资"固收 +"策略的差异化逻辑、风险控制路径与未来布局方向。 低利率重塑"固收+"逻辑? 什么是"固收+"策略？ "'固 ...

市场总体规模与表现 - 2025年三季度银行理财市场存续规模首次突破32万亿元，达到32.13万亿元，创历史新高 [1] - 市场规模同比增长9.42% [1] - 前三季度理财产品累计为投资者创造收益5689亿元，但单季收益逐季递减，从一季度的2060亿元降至三季度的1792亿元 [1] 产品结构与收益趋势 - 固定收益类产品是绝对主力，存续规模高达31.21万亿元，占比超过97% [1] - 受市场利率持续下行影响，理财产品收益率普遍承压 [1] - “固收+”策略产品优势凸显，预计将成为四季度规模增长的重要引擎，全年规模增量预计超过1.4万亿元 [3] 资产配置策略变化 - 三季度增配现金及银行存款，为产品估值筑牢“安全垫” [3] - 对公募基金的配置比例有所下降 [3] - 若基金赎回费新规落地，银行理财的流动性管理模式或向ETF及基金专户转移 [3] 市场竞争格局演变 - 理财公司市场份额持续扩张，其产品存续规模占全市场的91.13% [3] - 银行申设理财公司积极性出现分化，部分银行动力减弱，而区域性银行如成都银行正积极申请牌照 [3] - 更多中小银行转向代销业务，截至9月已有583家机构参与理财公司产品的跨行代销 [3]

● 本报记者 李静 三季度银行理财市场呈现"总量增长、收益承压"的特征，根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银 行业理财市场季度报告（2025年三季度）》，市场存续规模虽创32.13万亿元新高，但受市场利率下行 影响，理财产品收益率有所降低。业内人士预计，能够博取更高收益的"固收+"理财产品将延续强劲增 长势头，推动四季度理财整体规模增长。 规模突破32万亿元 数据显示，截至三季度末，银行理财市场存续规模32.13万亿元，同比增长9.42%，较今年6月末增加 1.46万亿元。 从产品类型来看，固定收益类产品仍是规模增长的主力。截至三季度末，固收类产品存续规模31.21万 亿元，占全部理财产品存续规模的97.14%，较6月末增加1.4万亿元；混合类产品存续规模0.83万亿元， 较6月末增加0.06万亿元。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.07万亿 元和0.02万亿元，与6月末基本持平。 与此同时，多家中小银行积极转向代销。2025年9月，全市场有583家机构跨行代销了理财公司发行的理 财产品，较去年同期增加35家。 数据显示，前三季度理财产品累计为投资者创造收益5689亿元。具体 ...

市场利率与资产配置趋势 - 市场利率持续走低，10年期国债到期收益率处于2%以下[1] - 低利率环境下，居民资产正在重新配置，对投资理财市场的需求攀升[1] - 今年前三季度非银存款新增4.81万亿元，显示居民资产结构发生变化[1] A股市场与多资产产品前景 - 近期A股市场波动有所放大，资金正反馈持续且基本面改善蓄势[3] - 宏观不确定性减弱，投资者交投意愿存在回暖动力，市场或进入政策及业绩布局窗口期[3] - 国内经济基本面持续温和复苏，市场风险偏好回暖，资金面流入成为行情重要推动力量，市场或维持震荡偏强走势[3] 二级债基的投资价值 - 二级债基等多资产产品采取股债搭配策略，可作为参与A股行情并控制波动的选择[3] - 2025年债券资产表现相对较弱，为二级债基提供了较好的逢低介入机会[3] - 混合债券型二级指数近20年累计上涨375.72%，相较中证全债指数和上证指数具有显著超额收益[3] - 二级债基自带多元资产配置属性，有助于分散单一资产风险并提升持有体验[3] 建信丰泽债券产品详情 - 建信基金旗下二级债基建信丰泽债券正在发行，定位为中低波"固收+"产品[4] - 产品债券投资比例不低于基金资产的80%，权益资产投资比例为5%—20%[4] - 权益资产投资范围覆盖A股和港股，其中港股通股票投资比例不超过股票资产的50%[5] - 权益配置采用全天候风格策略，以价值和红利风格为底仓，以成长风格为补充[5] 基金管理团队 - 基金由建信基金数量投资部副总经理薛玲和固定收益投资部基金经理彭紫云共同管理[5] - 薛玲拥有12年证券从业经验和9年基金经理任职经验，深耕量化投资领域[5] - 彭紫云拥有12年证券从业经验和6年基金经理任职经验，信用研究员出身，擅长信用风险管理[5] - 债券仓位将重点投资外部评级AA+及以上的中高等级信用债，并严格把控信用风险[5]

低利率时代的市场环境与挑战 - 美联储降息通道打开，国内利率中枢不断下行，全球债市利率博弈已至市场底部，票息收益缺乏吸引力[2] - 低利率环境让资管巨头主动管理获得超额收益变得更加艰难，债券投资正在丧失性价比[2][3] - 投资者对收益性和安全性的双重诉求愈发强烈，资管机构需迅速调整投资组合配置策略以应对市场高波动性[3] - 利率持续下行，债券主动投资获取超额收益的难度与日俱增[4] 中国资产的配置价值与策略转变 - 低利率时代中国资产吸引力增加，中国资产长期投资价值凸显[2] - 保险资金需要以资产负债联动为轴心，主动匹配穿越周期，在权益投资领域机会增多[2] - 固定收益方面，短期利率企稳长期有下行趋势，未来将加强长期利率债配置并加大创新优质资产布局，权益投资以股息价值策略为核心[2] - 国内经济正从"地产－债务－全球化"传统循环转向"科技－产业－金融"新发展模式，行业监管从规模导向转至质量导向[6] - 中国科技领域成为全球投资焦点，外资增配趋势凸显[8] 被动投资与ETF的崛起 - 以债券ETF为代表的被动投资产品因紧密跟踪债券指数能获取市场平均收益，在当前投资环境中备受关注[4] - 债券型ETF市场规模从2000亿元迅速超过5000亿元，在整体ETF市场规模中的占比从2024年底的不到5%跃升至10%以上[4][5] - 债券型ETF正在成为增量资金的吸金主力，反映越来越多资金看好被动投资策略[5] - ETF是落地各类配置方法论提升投资获得感的高效工具，可面向零售客户、机构客户及高净值客户提供差异化服务[8] 多元化资产配置的新路径 - 原有的单一固收策略已难以适应新局势，多元化是必由之路，组建多元资产配置能力更为关键[7] - 不动产、黄金、全球资产、大康养生态等领域为保险资金配置提供了新机遇[2] - 未来投资可设置三大主题：投资当下的确定性、策略性地管理宏观风险、以颠覆性趋势为锚把握数字化创新及人工智能等地缘政治分裂低碳转型等结构性转变[4] - 需把握债券市场投资机会的同时逐步构建包含权益资产的含权组合，并合理设置波动预期和回撤控制[6] - 未来需要更多全球多元资产配置产品出现，实现股债商品另类资产全覆盖以跟踪周期与行业轮动[9] 机构能力建设与创新方向 - 资管机构需秉持全球视野中国智慧构建系统化买方投研体系，积极践行AI+投顾的智能资配平台建设[7] - 需形成QDII、QDLP、互认基金、跨境理财通等多元跨境通道协同布局的专业跨境财富管理服务[8] - 指数化固收产品可成为投资者在低利率环境下寻求稳定收益的新选择，但需要额度管控加资格准入的制度改革支持[9]

一边是存款利率走低，一边是股市走热。"冰火两重天"之下，投资者开始逐步从单一资产转向多元 配置，以提升收益并降低波动。今年以来，"固收+"基金刚好契合当下市场需求，通过债券底仓获取稳 健收益，少量配置权益资产增厚回报，逐步成为投资者做稳健配置的热门选择。 不过，行业人士也提醒，对于风险偏好较低的投资者，可以优选含权仓位较低的低波"固收+"，持 有胜率更高；而能够容忍更高波动的投资者，可以选择中高波"固收+"。中长期来看，在流动性宽松和 低利率的市场环境下，股市整体的上涨趋势仍在，"固收+"产品兼顾股债配置，有"攻守兼备"的投资效 果。 蚂蚁财富平台近日公布的数据显示，截至10月15日，平台上偏债混合"固收+"基金今年以来申购规 模同比去年提升141%，持有用户数同比去年提升了70%。 受益于股市上涨，今年以来行业内"固收+"基金表现亮眼。Wind数据显示，市场约3700只"固收 +"基金中，三季度超过3300只取得了正收益，中位数收益3.54%。部分绩优"固收+"基金今年以来回报 超5%，过去一年回报超10%。 行业人士分析指出，"固收+"基金相当于一个理财汉堡，底层80%以上是国债、金融债等低风险固 收资产 ...

货币基金收益率走势 - 货币基金平均七日年化收益率正逼近甚至跌破1% [1] - 截至10月10日，市场上有65只货币基金的七日年化收益率已跌破1%，占比约17.5% [1] - 去年年底时，仅有28只货币基金的七日年化收益率跌破1%，且有15只收益率在2%以上 [1] - 广谱利率大概率继续下行，货币基金收益率规模性跌破1%只是时间问题 [1] 货币基金规模与市场地位 - 截至2025年8月31日，货币基金总规模为14.81万亿元，较6月底增长约5800亿元，较年初增长约1.2万亿元 [1] - 货币基金作为闲钱理财工具仍具备相当生命力，其核心价值在于本金的相对流动性和便捷性 [2] - 相较于传统定期存款，货币基金支持T+0或T+1到账，可随时申购赎回 [2] - 相较于活期存款普遍0.05%的利率，货币基金的收益率仍有优势 [2] - 部分货币基金深度嵌入消费支付场景，可直接用于线上支付，通过生活场景融合培育庞大用户基础 [2] 投资者策略与市场展望 - 在当前低利率环境下，货币基金收益率持续走低或维持在低位，大概率是未来较长一段时间的市场常态 [2] - 对于短期闲置资金，货币基金仍是优质的流动性管理工具 [2] - 对于中长期资金，投资者可考虑转向债券基金、"固收+"基金或权益基金等收益潜力更高的产品 [2] - 未来，货币基金在广大普通投资者的理财体系中，依然有望扮演重要角色 [3]

文章核心观点 - 中国自2019年进入低利率时代，政策利率进一步下调面临多重约束，但债券资产仍能提供底层收益，低利率环境催生的“资产荒”现象将推动资管行业深化策略创新 [1] - “固收+”产品凭借“债券打底+多元增强”的策略优势，契合投资者对“稳健增值”的核心诉求，预计将成为重要发展方向 [1] - 日本低利率时代的经验显示，资管行业为应对传统纯债产品收益衰减，转向资产多元化与全球化配置，为中国市场提供了借鉴 [2][4] - 中国“固收+”产品的发展路径呈现从狭义（以权益资产为核心增强）到广义（多元资产融合）的演进逻辑，通过科学配置提升组合风险收益比 [10][13] 日本低利率时代债券市场演变 - 1989年日本央行加息等因素引发资产价格剧烈调整，1992年底日经指数较1989年峰值下跌60%至16000点左右，1994年东京、大阪等地房价较1991年腰斩 [2] - 资产价格暴跌与收入下滑压低居民风险偏好，但零利率及负利率政策使债券基金收益率趋近于零甚至为负，长债基金等传统纯债产品逐步退出市场 [2] - 资管行业为寻求突破转向三方面策略：提升海外债券配置（1997-2003年海外债券投资占比从33%升至54%）、股票基金提高权益占比（2024年末股票基金中债券占比仅为8.0%）、增加另类资产配置如J-REITs（截至2025年1月总市值达14.7万亿日元） [2][4] - 日本固收类基金总规模从1992年的22.2万亿日元变化至2024年的15.72万亿日元，结构上货币基金和MRF成为主体，长债基金等萎缩 [3] 中国低利率时代债券市场特征 - 2019年起中国进入政策利率降息周期，10年期国债收益率目前已降至2.0%下方，但政策利率进一步下调面临银行业净息差压力（2025年一季度商业银行净息差缩窄至1.43%）、居民储蓄诉求、汇率与资本外流风险等多重约束 [5] - 2024年利率快速下行推动债券市场规模扩张，年末债券基金数量达4534只（较上年新增202只），总规模为23.07万亿元（同比增长15.9%） [6] - 产品结构上，低风险偏好驱动货币基金（规模同比增长20.7%）、短债基金（规模同比增长13%）快速扩张；中长期纯债基金规模增长16.3%；“固收+”产品2025年上半年规模增长13.77%，成为增速最快的细分赛道 [6] - 按管理模式划分，2025年6月主动管理类债券基金占比93.6%，但被动指数型债基加速放量（2024年规模增速达70%），2025年上半年被动指数型债基规模同比增长16% [6] - 2020-2024年债券市场走强，2024年中长期纯债基金指数上涨4.59%，创近5年新高；2025年上半年偏债混基回报达4.09%，“固收+”产品收益优势显著 [8] “固收+”实践路径：狭义路径（以权益资产为增强核心） - 权益资产是最直接、最重要的固收增强类资产，其收益来源于股息分红与资本利得的双重驱动，能在不同市场环境下提供收益弹性 [10] - 政策层面持续强化权益市场融资功能，注册制改革等措施为创新企业上市提供便利，截至2025年8月，科创板已培育出超百家市值超百亿元的高新技术企业 [11] - “国家队”资金体系为权益市场构建稳定安全边际，改善股票资产夏普率，“固收+”产品通过配置宽基指数或行业龙头股，实现“下跌有限、上涨随行”的特征 [11] - 权益类ETF的爆发式发展为“固收+”策略提供精细化配置工具箱，通过“核心宽基ETF+卫星行业ETF”的组合实现战术性收益增强 [12] “固收+”实践路径：广义路径（多元资产融合） - “固收+”策略从“股债二元”向“多元融合”变革，通过纳入商品、另类资产及全球资产等提升组合风险收益比 [13] - 运用风险平价模型构建的全球资产配置策略自2019年至今的年化收益为9.17%，夏普比为2.4，最大回撤为-4.18%，资产配置效率明显高于单一资产 [14][17] - 大类资产中，国债年化收益率为5.52%，权益资产为14.37%，美股为20.44%，商品为11.07%，可转债为3.88%，资产配置策略展现出更高夏普比和更低回撤的优势 [14]