BankRegData 显示，同期美国银行业在美联储的总存款从1.9 万亿美元降至1.6 万亿美元；若剔除摩根大 通，其余 4000 余家银行的准备金反而净增。换言之，一家银行就"抵消"了整个行业的资金流向。 为何如此急迫？答案藏在利率曲线里。随着美联储 2024 年末开启降息周期，IORB（准备金余额利息） 已从 5.4% 的高点回落。 对摩根大通而言，与其让现金在美联储"躺赚"日渐稀薄的利息，不如趁国债收益率仍处相对高位时锁定 未来收益。 于是，该行美债持仓从 2310 亿美元飙升至 4500 亿美元，增幅接近一倍。虽然其未披露组合久期，但市 场普遍推测，摩根大通通过拉长资产久期、配合利率互换，提前为"低利率时代"布好防御阵。 然而，巨象转身激起的涟漪，正让市场想起 2019 年 9 月的"回购惊魂"。当时，美联储账户里的准备金 被持续抽走，回购利率一夜飙升至 10%，迫使联储紧急注入流动性并重启扩表。 ZeroHedge 指出，如今剧本惊人相似：同样是摩根大通大幅削减现金头寸，同样是美联储刚刚结束量化 紧缩（QT），同样出现资金面料紧迹象。尽管历史不会简单重复，但单一机构的资产负债表决策竟足 以左右系统 ...

文章核心观点 - 金融行业正经历深刻的结构性变革，导致行业整体就业岗位数量下滑，金融专业毕业生求职难度显著增加 [1][2] - 行业变革由供给侧改革、技术迭代、业务模式转型、低利率环境、政策导向及AI应用等多重因素共同驱动，这些趋势是长期且不可逆的 [3][27] - 尽管面临挑战，但行业仍存在结构性机会，求职者需顺应趋势调整方向，例如聚焦与“人”相关的财富管理、线上业务、大型机构及科技结合等领域 [27][28][29][35] 金融行业就业难度加剧的驱动因素 - **行业供给侧改革加速**：同质化产能出清，例如农商行合并导致总行职能管理及中后台岗位编制过剩 [4][5] - **客户线上化与代际变化**：线下网点需求萎缩，2023年全国银行业关闭网点超2500家，截至2026年12月初关闭网点总数已超9000家，明显加速 [6][7][8] - **业务结构线上化转型**：业务线上化导致单位业务用工需求非线性增长，例如公募基金规模突破37万亿元，但服务蚂蚁等主要线上渠道所需人力远低于传统线下模式 [12][13] - **低利率时代息差收窄**：行业核心利润来源（息差）收窄，导致依附于此的就业岗位减少，过去“银证信”等通道业务因利差丰厚而创造的产业链就业已难以持续 [15][16] - **低费率时代挑战**：例如券商卖方研究所收入依赖机构佣金，在佣金集体下调后行业陷入挣扎，并出现压榨实习生但不提供录用的现象 [17][18][19] - **政策导向导致业务结构化**：投行IPO业务集中于港股和A股科技板块，导致不同团队业务冷热不均，用人单位扩张谨慎 [20][21] - **整体信贷需求疲弱**：银行个贷需求受冲击，互联网平台掌握线上流量入口使银行沦为信贷批发商，一线信贷条线用人需求下降；债券承销领域则因资产荒和发行方强势而竞争加剧 [22] - **AI提升效率冲击岗位**：AI应用导致客服、运营、基础合规、销售支持等岗位用工需求边际下降 [23][24] - **渠道集中化运营**：例如保险行业大力拓展银保渠道，绑定核心渠道做批发业务，影响传统销售岗位 [25] 对求职者的建议与行业机会方向 - **聚焦与“人”相关的方向**：如居民资产配置、财富管理意识觉醒趋势下，优秀、专业、能共情的财富顾问将长期被需要，AI是赋能而非取代 [29] - **择业具体方向建议**：包括偏权益而非固收、偏出海而非仅国内、偏前台而非纯中后台、偏线上业务、选择大型机构、做标准化业务、与科技结合、以及能积累个人长期复利的岗位 [35] - **调整心态与策略**：认识到就业难是行业共性问题，求职需更具针对性，顺应上述长期趋势 [27] 当前市场表现简析 - **市场普遍下跌**：A股和H股同步下跌，原因包括美股AI板块大跌、日本加息预期及宏观数据等因素 [32][33] - **全球科技板块联动下跌**：最近4个交易日，美股甲骨文、博通，日本软银，韩国存储芯片巨头，以及A股双创50、恒生科技指数均累计同步下跌 [34] - **A股市场风格切换**：最近四个交易日，年内领涨的通信板块连续下跌，而年内表现落后的食品饮料板块反而领涨 [37] - **后续关注点**：需关注当晚美股非农数据及美股AI板块能否企稳 [39]

2025年12月12日，2025第十届中国交易银行年会暨第15届中国经贸企业最具信赖的金融服务商评选"金贸奖"颁奖典礼在北京隆重举行，商务部原副部长、中 国国际经济交流中心资深专家咨询委委员魏建国出席年会并致辞。以下为发言全文。 刚从央视演播厅赶过来，外面已经下起了大雪，瑞雪兆丰年，应该是一个大好收成的新年。今天我想用六分钟讲一个主题，就是在当前低利率的时代背景 下，银行业如何破局、融合、赋能实体经济。 可以说当前全球经济增长放缓，货币政策持续宽松，也就是说今后一段时期，低利率甚至负利率有可能成为常态，这也给我国银行业带来了前所未有的挑 战。息差不断收窄、利率空间压缩、市场竞争加剧，对于传统依靠存贷款利率差盈利模式的我国银行造成了严重的冲击。我倒认为这是银行业的一大机遇， 低利率时代是银行转型和创新的大好时期。 首先，我们要转变观念，必须以当前单纯的金融中介转变为产业金融的参与者，要看到未来金融与产业的关系，相互依存、相互促进，这种关系是以后长远 的关系。七十年代的时候，我搞外贸，中国银行也是我们外贸很好的合作伙伴，外贸和金融的关系可以用一句话概括"外贸发展我发展，我与外贸共存亡"， 那个时候我们把这种关系当 ...

全球及中国私人家庭金融资产概况 - 2024年全球私人家庭金融资产达到269万亿欧元，同比增长8.7% [1] - 在全球金融资产增量中，中国的贡献占比为19.8%，是重要的增长来源之一 [1] - 过去20年，中国人均实际金融资产购买力提升近十倍，远超多数新兴市场与发达经济体，显示中国家庭财富增长具备“结构性韧性” [1] 全球金融资产类别表现与展望 - 从资产类别看，证券（股票、投资基金等）增速遥遥领先，2024年增幅达12.0%，约为保险/养老金及银行存款增速的两倍 [1] - 证券资产在全球金融资产中的占比上升至45.1%的新高 [1] - 报告预测，2025年全球私人家庭金融资产增速将放缓至约6% [1] 中国资本市场展望与投资机会 - 预计2026年中国A股市场将形成低波红利与科技成长交织的结构化行情，港股将延续海外资金流入趋势 [2] - 当前政策环境演变和向好的产业趋势推动中国股市向好，股票估值隐含的风险溢价处于合理水平 [2] - A股盈利水平预计在2025年底企稳，为来年的慢牛行情奠定基础 [2] - 中国权益市场正迎来三大转变：低利率环境推动险资等长期资金持续流入，全球产业趋势引领的科技板块盈利确定性提升 [3] - 展望2026年，市场预计将进入慢牛行情，“哑铃策略”下的红利资产与科技成长板块仍具配置价值 [3] 重点关注的增长领域 - 投资者可以关注多个具备增长潜力的领域，特别是科技、自主可控和创新药板块 [2] - 新消费和受益于海外市场拓展的结构性机会也值得关注 [2] 金融保险行业面临的挑战与转型 - 人口结构变迁、市场波动加剧、全球格局演变是家庭和行业正在面对的真实课题 [2] - 低利率时代是专业化转型的新起点，中国保险业正站在变革的关键节点，传统的利差依赖模式正在被重塑 [2] - 政策支持和资本市场变革为专业资管机构创造了前所未有的价值空间 [2] - 面对国内低利率趋势，可借鉴欧洲市场经验，积极提升信用定价、久期管理与衍生品运用能力，同时加快多元资产配置与全球化布局 [3] 公司业务与战略 - 安联的业务已遍及70余国，服务超1.28亿客户 [1] - 依托集团全球资源与专业能力，安联为中国个人及企业提供全方位险资解决方案 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月理财规模稳步增长，对3Y以内信用债构成强支撑，银行负债成本下降有望支撑债市，阶段性继续明确看多债市 [2][23][24] 根据相关目录分别进行总结 11月理财规模稳步增长 - 截至2025年11月末，理财规模合计34.0万亿元，较上年末增加4.0万亿元，较上月末增加0.35万亿元，11月末理财规模创历史新高 [2][5] - 2024年理财规模增量3.15万亿，2025年11月理财规模增加0.35万亿，与季节性规律接近，2025年三季度理财规模合计增量达1.46万亿，高于2022 - 2024年的同期增量 [8] 2025年11月固收理财收益率情况 - 2022年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行，2025年11月平均业绩比较基准上限为2.76%，下限为2.21%，较上月有所回升，预计未来下限将缓慢降至2.0%左右 [12] - 2024年初以来，理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率明显下行，2025年11月低位微降，截至12月7日，平均近7日年化收益率1.23%，货币基金平均7日年化收益率为1.10%，后续货币类产品收益率或进一步小幅下降 [13] - 11月下旬债市调整，固收类理财收益率回落，当月纯固收类理财平均年化收益率回落至2.42% [17] 投资建议：银行负债成本下降有望支撑债市 - 近两年A股上市银行整体计息负债成本率下行较快，25Q3为1.63%，季度环比下降9BP，较高点的23Q4下降了54BP，预计25Q4将降至1.60%以下，未来三五年商业银行负债成本逐年下行，支撑债券收益率震荡下行 [20] - 中国进入低利率时代，建议降低对债券投资的收益预期，2026年债市走势有望好于预期，长债调整或接近尾声 [23] - 下半年债市走势受机构行为主导，理财规模稳步增长对3Y以内信用债构成强支撑，银行负债成本稳步下行对10Y以内政府债券构成支撑，预计理财将增配3Y以内信用债和5Y信用债 [23][24]

文章核心观点 - 银行业正在逐步下架五年期存款及大额存单产品 标志着依赖长期、高息、刚兑存款的理财旧时代即将结束[1] - 这一变化的核心背景是中国经济环境已从“高增长、高通胀、资金稀缺”转向“资产荒”和低利率时代 银行保留高息长期存款已成为亏本买卖[6][7][8][11] - 在低利率成为长期趋势的背景下 传统的稳健型资产收益率普遍缩水 投资者需要调整理财观念 并参考海外经验探索新的资产配置路径[12][20][32] 五年期存款被抛弃的原因 - **历史高息环境不再**：1993年五年期存款基准利率高达13.9% 存1万元年利息1386元 而当前年利息仅约100元 不足过去的十分之一[3][4][5] - **经济与利率环境逆转**：2012年后经济增长告别两位数 五年期存款基准利率跌破5%并一路下调至1.3% 经济进入“资产荒”时代 资金过剩而优质投资项目稀缺[10][11] - **银行盈利模式承压**：银行依靠存贷利差的模式受到双重打击 一是利率下行导致早年高息吸收的资金无法以更高利率贷出 二是贷款需求（如购房、企业扩张）疲软[12][13] - **利率政策滞后于经济**：利率是央行调节经济的工具 在经济疲软期倾向于降息以刺激经济 只有等到企业盈利、居民收入增长、物价上升后 利率才可能提升 因此低利率环境将维持较长时间[14][15] - **与国际趋势接轨**：在利率市场化的成熟经济体如欧美、日本及香港 银行主流存款期限普遍在一年内 最长两年 长期存款产品并非主流[17] 其他稳健资产的收益变化 - **绝对安全资产收益普降**：存款、国债、保险三类保证安全的产品收益逐年走低 其中五年期储蓄国债利率在2020年已率先进入低利率车道[21][23] - **信托产品陷入危机**：以往受富人青睐的伪刚兑信托产品 因房地产行业暴雷拖累 出现大量逾期 行业陷入信任危机 连头部的中融信托也未能幸免[24][25] - **银行理财完成净值化转型**：2022年起政策要求银行理财打破刚兑 投资者自负盈亏 理财产品主要投资债券 在低利率环境下收益中枢下降 截至今年10月初固收类产品收益率中枢为2.46% 低于去年的3.42%[26][27][29][30] - **债券基金收益收窄**：债券基金主要靠买卖债券价差获利 年内平均收益已不到1% 且十年期国债收益率仅1.8% 未来债市持续走牛的空间有限[30][31] 低利率时代的海外理财借鉴 - **美国：积极拥抱股权投资** - 过去20年美国约一半时间处于低利率环境 但居民资产配置中存款占比仅约10% 约50%资金直接投入股票 近30%投入养老金[36][37] - 自1985年至今 标普500指数上涨40.9倍 年化收益率达9.5% 居民通过养老金和股票投资分享了股市长牛的红利[39][40] - 该模式对国内借鉴有限 因居民风险偏好更求安稳 且A股市场波动较大 沪深300指数过去20年虽年化达8.9% 但期间曾出现高达72%的下跌[41][42][43] - **日本：多种方式应对低利率** - **硬扛**：在“失去的30年”里 即便存款利率趋近于0 日本居民配置存款的比例仍维持在50%左右 主要看重安全性而非收益[46] - **资金出海**：如“渡边太太”通过低息借贷日元 兑换外币后投资美债（收益率动辄5%）或美股 并利用日元贬值赚取汇差 但此方式存在汇率和投资风险[47][48][49][50] - **锁定长期利率**：通过购买储蓄险锁定利率 日本保险预定利率从90年代最高的6.25%一路下调至当前的0.25% 在利率降至2.0%、1.5%阶段时 居民购买仍较踊跃[52][55] 低利率时代下的应对策略 - **调整资产配置观念**：需摒弃对刚性兑付的追求 接受“无风险又高息”时代已过去的现实[27][28][33] - **探索股权投资**：对于能承担风险的投资者 可考虑增加对股票或股债混合型基金的配置[33][34] - **利用保险产品锁定利率**：国内普通型人身险预定利率目前处于2%阶段 分红险保底利率为1.75% 加上潜在分红 优秀产品的内部收益率（IRR）有机会超过3% 可作为长期资金配置选项[55][56][57] - **配置中短期稳健资产**：对于2-3年内需动用的资金 可考虑“固收+”基金或银行稳健类理财产品 其回撤小于股票 潜在收益高于存款[58] - **考虑长期国债**：对于追求稳妥的普通投资者 购买长期限的记账式国债也是一种可行选择[44]

文章核心观点 - 在低利率时代背景下，个人养老金投资应适度提升权益类资产配置比例，以应对传统固收类资产收益率下降的挑战，从而提升养老金长期储备潜力 [1][2][3] 低利率环境对养老投资的挑战 - 全球主要经济体利率中枢普遍下移，中国十年期国债收益率约为1.85% [2] - 银行一年期定期存款利率已跌破1%，货币基金7日年化收益率进入“1时代”，资产增值速度大大放缓 [2] - 若养老资金长期投资于年化收益不足2%的产品，其实际购买力可能因通胀侵蚀而“缩水” [2] 权益资产配置的国际经验与长期价值 - 美国养老基金金融资产中，股票及共同基金等高风险资产比例超过50% [4] - 挪威政府全球养老基金（GPFG）的股票等权益资产比例长期保持在60%至70% [4] - 权益资产的核心价值在于能更充分地分享经济发展和企业盈利增长的成果，长期回报通常高于固收类资产 [4] - 近20年数据显示，中证A500指数累计收益率540.03%，年化回报率10.02%，显著高于中债-新综合财富（总值）指数的120.44%累计收益率和4.03%年化回报率 [5] 中国个人养老金投资工具的发展 - 个人养老金可投资产品日渐丰富，积极引入权益资产 [6] - 公募基金领域，除养老目标基金外，越来越多权益类指数基金被纳入可投资范围，涵盖沪深300、中证A500、创业板指等多个主流宽基指数及部分红利指数 [6] - 这些指数基金为投资者提供了低成本、高效率的配置工具，以借助权益市场提升长期收益 [6] 个人养老金投资中的资产配置策略 - 建议将资产配置逻辑应用于个人养老金投资，以分散风险，科学管理波动 [7] - 个人养老金账户每年有12000元可享受税收优惠的额度，可分散投资于储蓄存款、理财产品、商业养老保险、国债、公募基金等不同风险等级的产品 [7] - 可采用“核心-卫星”策略：将60%至70%资金作为“核心”资产，配置于波动较低、风格稳健的产品（如沪深300、中证A500、红利指数基金）；剩余30%至40%作为“卫星”资产，配置于创业板指等宽基指数基金或行业主题基金，以捕捉更高弹性收益 [8] 广发基金在养老金融领域的角色 - 公司拥有全国社保基金、基本养老保险基金等多项养老金业务牌照 [8] - 公司持续深耕养老金融，在养老产品研发、投资管理、投教陪伴、客户服务等方面已形成较完善的业务框架 [8] - 公司致力于为投资者提供一站式养老综合解决方案 [8]

银行存款利率现状 - 截至2025年，六大国有银行定期存款利率为：三个月0.8%、六个月1%、一年期1.1%、两年期1.2%、三年期1.5%、五年期1.55% [1] - 部分中小银行利率略高，在1.3%到2%左右徘徊 [1] - 相比之下，部分银行短期理财产品收益率可达2.6%以上，保本理财可达3.15%，预期收益在3%到4%的产品也存在 [1] 存款增长与客户行为 - 数据显示定期存款增长速度快于活期存款，例如工商银行2023年个人定期存款增长23.26%，远超客户存款平均余额13.8%的增幅 [3] - 招商银行零售定期存款同比增长48.58% [3] - 客户倾向于选择定期存款的核心原因是“安全”，受《存款保险条例》保障，50万元以内本息可全额赔付 [3] - 银行理财已打破刚性兑付，股票型基金近两年平均亏损12%，银行理财也曾出现浮亏案例 [3] 利率下行趋势与银行压力 - 自2022年9月起，央行已累计下调存款利率6轮，三年期存款利率从2019年的4%降至1.5%，降幅近三分之二 [4] - 有预测认为到2025年底，三年期存款利率可能进一步降至1.3%左右 [4] - 全球自2023年起有38个国家开启降息周期 [4] - 银行净息差持续收窄，国家金融监管总局数据显示，2024年第四季度商业银行整体净息差为1.52%，较2023年末的1.69%下降17个基点，城商行与民营银行降幅更大 [4] 客户风险偏好与资产配置策略 - 在经济形势复杂背景下，客户风险意识上升，上证指数在3000点震荡，超六成基金产品亏损 [5] - 对于养老、教育、急用等“保命钱”，客户首要考虑本金安全，定期存款虽收益低但保障性强 [5] - 相比活期存款0.1%到0.2%的利率，1.5%的定期存款能让货币贬值速度减慢60% [5] - “阶梯储蓄法”流行，将资金分存1年、2年、3年定期以兼顾流动性与收益 [6] - 理财师建议家庭资产配置遵循“安全＞流动＞收益”顺序，建议80%资产配置于定期存款、国债等安全资产 [8] 银行产品与服务动态 - 至2025年5月，银行客户经理将定期存款作为理财产品与基金的“平替产品”进行推荐 [9] - 银行推出“大额存单”产品，利率高于普通定期存款，但起存金额需20万至30万，显示服务分层 [9] - 储蓄国债成为替代选择，三年期利率1.93%、五年期利率2%，且具备“靠档计息”优势 [10]

银行业存款产品结构性调整 - 六大国有银行已全面停止五年期定期存款业务 多家中小银行也已下架该产品 [2] - 三年期大额存单利率普遍降至1.5%至1.75%之间 且额度紧张常出现“一单难求”的局面 [2] - 部分银行大幅提高三年期大额存单起存门槛 例如工商银行部分产品提至100万 农业银行甚至推出500万起存产品 但利率与低门槛产品相同 均为1.55% [3] 银行经营压力与调整动因 - 银行业调整存款规则的核心原因在于净息差压力过大 当前中国银行业净息差已跌至1.42%的低位 [5] - 贷款利率持续下降导致银行利息收入减少 而存款竞争激烈使负债成本居高不下 银行利润空间受挤压 [5] - 银行通过取消长期限高成本存款及提高大额存单门槛来优化负债结构 降低经营成本 [5] 对普通储户的影响 - 以10万元为例 存一年定期利息约为950元 存三年期利率约1.5% 三年利息约为4500元 收益有限 [6] - 五年期定存产品消失 打乱了储户为养老、教育等进行的长期资金规划 [7] - 储户面临“再投资风险” 即三年后到期时可能难以找到同等收益的产品 导致未来收益缩水 [7] 应对策略与替代理财方案 - 可采用“阶梯存款法”管理流动性 例如将10万元分成不同期限的定存 每年都有资金到期以应对急用 [9] - 大额存单的优势在于流动性 多数产品支持转让或质押 但购买前需确认相关功能且不应硬凑资金购买 [12] - 可考虑“新三金”理财组合 配置比例参考为货币基金30%、纯债基金50%、黄金20% 该组合年化收益率预计可跑赢定期存款 [14] - 纯债基金年化收益率约为2%左右 但存在市场波动风险 黄金适合长期持有以对冲通胀风险 [14] 行业趋势与理财心态转变 - 行业已进入低利率时代 仅依靠存款难以实现资产增值 需从“被动储蓄”转向“主动理财” [15] - 理财应始终将安全置于首位 远离承诺“高息无风险”的产品 根据自身资金计划和风险承受能力进行配置 [15]

美联储主席更迭的影响机制 - 美联储主席由总统提名，但仅拥有议息会议中的一票，货币政策由12名有投票权的委员共同投票决定[1] - 12名投票委员的构成包括：7名由总统提名并经参议院确认的理事，1名永久席位的纽约联储行长，以及4名由11家地区联储银行行长轮流担任的席位[3] - 理事一经任命，总统无权罢免，确保了委员投票的独立性，美联储决策不易出现“一言堂”的情况[3] 美国货币政策周期特征 - 一旦美国开启加息或降息周期，在周期结束前趋势具有不可逆性，美联储的核心工作是调控力度与节奏，并进行预期管理[3] - 市场分析认为，无论谁担任主席，美国降息周期都将持续，核心分歧在于最终的降息幅度[5] - 美国总统难以直接影响美联储决策，例如现任主席鲍威尔虽由特朗普提名，但其政策立场仍与特朗普的期望相左[5] 中国货币政策与资本市场现状 - 中国利率已处于较低水平，进一步降息对刺激经济的边际效用有限[5] - 尽管利率较低，但银行存款并未显著流向资本市场，大资金出于对经济前景的谨慎态度，宁愿选择年化1.5%左右的银行存款[5] - 上证指数从3000点上涨至4000点，主要动力来源于国家队资金（如中金公司）增持银行等大盘股，但大部分个股股价并未同步上涨[8] 中国股市未来展望与资金结构 - 未来股市的增量资金难以指望银行存款“搬家”，更多仍需依赖国家队等政策性资金[8] - 在大盘权重股的推动下，上证指数有望在明年年底达到4800点或更高水平，但市场将呈现显著的结构性分化，难以出现普涨行情[8] - 科技板块经历大幅上涨后可能进入震荡阶段，大消费等板块将呈现个股分化，业绩反弹明确的公司将优先上涨[8] 中国经济基本面与资产配置 - 中国经济的核心复苏关键在于楼市，但楼市复苏需要一个漫长过程[8] - 中国经济在达到巨大体量后，未来可能类似美国过去20年的状态，进入缓慢增长阶段，基本面修复是漫长过程[8] - 对于普通投资者而言，策略应是持有优质股票，等待其价值修复，而非期待市场全面上涨[8]