1月29日（周四），一项调查显示，在铜价飙升至历史新高后，分析师首次将2026年铜均价预测上调至 11,000美元以上，但他们对过度投机保持警惕，并预计平均价格将远低于峰值。 受矿山停产可能引发供应短缺影响，投机客推高铜价，伦敦金属交易所基准铜价周四突破每吨14,000美 元创历史新高。 铜作为电力和建筑业的必需品，常被视为全球经济晴雨表，广泛应用于人工智能数据中心及全球清洁能 源转型领域。去年铜价上涨42%，今年1月至今涨逾11%。但部分投资者担忧工业需求可能疲软。 调查显示，31位分析师对2026年LME现货铜合约平均预测为每吨11,975美元，较去年10月调查的10,500 美元预测值上调14%。数据显示，该预测首次突破11,000美元关口。 StoneX分析师Natalie Scott-Gray表示："我们预计铜价将进入新的更高常态区间，但全年来看，每吨 13,000美元以上的铜价难以持续。" Scott-Gray称："必须谨记，当价格触及极端水平时，往往伴随剧烈反转，这将是关键观察点。" 受印尼格拉斯伯格铜矿（全球第二大铜矿）等矿山供应中断担忧影响，分析师将今年铜市供应缺口预测 从上次调查的15万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际液化气偏紧外盘价格高企，本期液化气商品量增加但到港量小幅减少，下游化工企业成本高PDH负反馈显现开工显著下行，伊朗风险增加带来风险溢价，预计短期内走势震荡偏强 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 国内期货PG2602价格4248较前一日跌92，主力持仓95673较前一日减1536，仓单数量5867与前一日持平 [2] - 国内现货方面，华南炼厂气4840较前一日涨70，华南进口气4970较前一日涨20，华东炼厂气4384较前一日涨2，华东进口气4959较前一日涨58，山东炼厂气4410较前一日跌10，山东醚后C44350较前一日跌20 [2] - 基差600较前一日涨192，外盘价格BRENT65.3较前一日跌0.3，CP C3 M1、FEI C3 M1、MOPJ M1、NAP M1价格与前一日持平，MB C3 M10.7较前一日跌0.003 [2] - 盘面利润进口利润FEI -268.9较前一日降94.2，PDH FEI -621较前一日降30.6，FF介FEI/BRENT8.6较前一日涨0.04，FEI/MOPJ8.7与前一日持平 [2] 原油天然气市场 - 欧美能源部发布紧急命令缓解南北卡罗来纳州停电风险 [3] - 冬季风暴冲击美国油气生产商和工业工厂，严寒天气提振供暖需求中断供应，美国天然气价格午间飙升40% [3] - 欧佩克+代表表示预计下月维持石油产量稳定 [4] 现货概况 - 山东地区民用气估价4410元/吨环比降10，市场先稳后主流回稳局部高位回调；醚后基准价4350元/吨环比降20，市场稳中偏弱，预计明日大面回稳零星下调 [5] - 华东地区民用气主流成交价格4384元/吨较前一日涨2，市场大面走稳个别上涨，预计短线以稳为主 [5] - 华南地区国产气成交均价4840元/吨较昨日涨70，进口气均价4970元/吨较昨日涨20，主营炼厂和码头推涨但高位遇抵触，后续码头续涨不足 [6] - 华北地区民用气基准价4313元/吨较前一日降40，市场大面下跌，下游逢低补入 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前各行业市场受地缘政治、供需关系、成本因素等多方面影响呈现不同走势 投资者需密切关注各行业动态及关键事件发展以把握投资机会和风险[2][48] 根据相关目录分别总结 原油 - 原油市场处于地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯中 美国对伊朗制裁升级引发市场担忧 OPEC+预计维持3月产量稳定 但重大供应中断可能促使其增产 2026Q1全球原油库存压力显著 供需宽松压制油价涨幅 布伦特和WTI原油反弹至关键位置 需关注伊朗冲突对原油供应的实际影响[2] 贵金属 - 隔夜贵金属冲高回落 黄金、白银突破整数关口后需警惕资金转向 建议等待波动率下降后再参与 关注本周美联储会议、中东局势及美国政府关门风险[3] 铜 - 隔夜美盘铜尾盘转跌 市场焦点或转向美国政府“停摆”和特朗普关税威胁 国内上海和广东铜贴水 社库因天气原因减少 铜价受贵金属交投情绪和美元影响 预计高位震荡且倾向调整[4] 铝 - 隔夜沪铝延续震荡 华东、中原、佛山现货升贴水不同 铝棒加工费重回负值 地缘事件使金融市场波动大 沪铝关注高位震荡区间的方向性突破[5] 铸造铝合金 - 铸造铝合金跟随沪铝波动 市场活跃度不高 废铝偏紧 部分地区成本因税务调整面临上调 与沪铝价差季节性表现弱于往年[6] 氧化铝 - 国内氧化铝运行产能约9600万吨 减产未出现 平衡显著过剩 一季度山西河南使用进口矿平均现金成本降至2600元附近且仍有下降空间 短期现货价承压 企稳需规模减产 基差走低时盘面逢高偏空参与[7] 锌 - 低TC下国内炼厂减产和复产并存 成本支撑强 供应端压力有限 支撑锌价高位运行 但高价锌对消费端有负反馈 下游订单偏弱 部分企业提前放假 春节临近 沪锌暂看2.4 - 2.5万元/吨区间震荡 可把握节前逢高空配机会[8] 铅 - 铝精矿和废电瓶供不应求 成本端支撑强 1月下旬原生铅炼厂集中复产 铝锭库存显性化 社库升至3.52万吨 电池企业终端订单疲软 成品库存累计 春节前备货意愿不足 沪铅暂看1.68 - 1.73万元/吨区间低位震荡[9] 镍及不锈钢 - 沪镍高位震荡 交投活跃 不锈钢现货价格冲高后下游畏高 采买谨慎 实质性成交疲软 成交主要为期现机构套利 货源淤积 钢厂到货有限、库存低位 贸易商挺价 支撑现货偏强 纯镍库存增2700吨至6.6万吨 镍铁库存2.93万吨 不锈钢库存基本持平在84.4万吨 市场畏高 建议谨慎[10] 锡 - 隔夜上期所强化沪锡风控 锡价低开震荡 伦锡现货大贴水 市场关注地缘风险和白银涨势 国内收市后美盘白银回吐涨幅 国内锡精矿加工费上调 矿端供应缓和 锡价由投资资金推动 供求端调整压力渐大[11] 碳酸锂 - 碳酸锂高开低走 跌破多个整数关口收于16.6万元附近 交易所政策影响市场参与度 高价格使大量套保盘平仓 持仓结构脆弱 市场总库存降800吨至10.9万吨 下游库存增2000吨 贸易商库存降3000吨 去库速度放缓 冶炼厂滞销 贸易商圈货信心松动 期价高位震荡 不确定性强 需防控风险[12] 多晶硅 - 多晶硅现货市场降价难促成交 依旧清淡 N型料均价5.4万元/吨 下游受高银价影响提产谨慎 “抢出口”未拉动采购 库存压力攀升 厂库库存累积至33万吨 期货仓单加速增加 市场对交割品范围扩大有预期 但正式指引待发布 基本面和市场预期压制反弹空间 预计延续震荡[13] 工业硅 - 工业硅受减产预期提振冲高至9000元/吨后涨幅回吐 供应端内蒙古硅炉减停 1月底新疆大厂有减产预期 行业开工率下行 需求端各板块偏弱 多晶硅2月产量或回落 有机硅开工率持稳 再生铝合金部分企业提前休假 后续开工率或走弱 库存达55.6万吨 周环比微增1000吨 基本面边际改善但下游支撑乏力 预计2月去库但幅度有限 期货盘面受减产预期驱动上涨 关注9000元/吨关口突破情况[14] 螺纹&热卷 - 夜盘钢价震荡 淡季螺纹表需环比下滑 产量回升 库存累积 热卷需求和产量小幅回落 库存下降 压力缓解 钢厂利润欠佳 下游承接能力不足 高炉复产放缓 铁水产 量趋稳 下游行业内需偏弱 钢材出口维持高位 商品氛围乐观但市场心态谨慎 盘面反弹持续性不足 整体区间震荡 关注市场风向[15] 铁矿 - 铁矿隔夜盘面震荡 近期基差走强 本期全球发运量环比增加且强于去年同期 澳洲及发往中国的量增加明显 巴西发运基本持平 非主流高位回落 Vale水库事故需关注后续影响 国内到港量高位回落 上周港口库存累积幅度大 需求端终端需求低位震荡 铁水复产受扰动暂时低位持稳 基本面宽松 但阶段性补库需求和市场乐观情绪支撑 预计延续震荡[16] 焦炭 - 日内价格偏强震荡 焦炭首轮提涨搁置 焦化利润一般 日产略微下降 库存小幅增加 贸易商采购意愿一般 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 观察冬储情况 钢材利润一般 对原材料压价情绪浓 盘面升水 市场对“反内卷”政策有预期 价格大概率区间震荡[17] 焦煤 - 日内价格偏强震荡 进口煤多数价格提涨 对国产煤有情绪托底 昨日蒙煤通关量1550车 炼焦煤矿产量小幅抬升 现货竞拍成交维持较高水平 成交价格涨跌不一 终端库存大幅增加 总库存小幅抬升 产端库存微增 冬储需求发力 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 观察冬储情况 钢材利润一般 对原材料压价情绪浓 盘面对蒙煤升水 市场对“反内卷”政策有预期 蒙煤通关环比季节性下降 价格较难大幅下行 大概率区间震荡[18] 锰硅 - 日内价格震荡下行 锰矿现货价格下降 港口库存或缓慢累增 矿山端发运环比抬升 但成本上升让价空间有限 需求端铁水产量季节性低位 硅锰周度产量变动不大 库存小幅下降 价格受供应过剩和“反内卷”政策影响 建议反弹做空[19] 硅铁 - 日内价格震荡下行 部分产区电力成本下降 但兰炭价格小幅抬升 主产区依旧亏损 需求端铁水产量淡季水平 出口需求维持3万吨以上 边际影响不大 金属镁产量环比抬升 需求有韧性 供应变动不大 库存小幅下降 关注“反内卷”政策影响[20] 集运指数（欧线） - 新一期SCFIS（欧洲航线）指数报1859.31点 环比下降4.9% 为纳入EC2502合约交割的首期 预计后续两期下行 现货运价处下行通道 即期报价中枢约$2300/FEU 特价舱位跌至$2000/FEU附近 航司为春节淡季提前揽货 报价将向实际成交下沿收敛 今日盘面大涨后若无新增利多驱动 预计震荡偏弱 近月合约关注“抢运”预期兑现 远月合约取决于中东局势及红海复航进展 近期中东冲突对近月合约影响有限 远月合约受复航预期扰动[21] 燃料油&低硫燃料油 - 隔夜市场因地缘走向待验证而震荡 短期地缘因素支撑燃料油市场 高硫方面 1月中东及俄罗斯对亚太到港量提升 填补委内瑞拉原料分流缺口 委内瑞拉重油转向美国使美湾高硫产量增加 若套利窗口打开或冲击亚洲市场 低硫燃料油新加坡地区供应紧张缓解 柴油裂解价差支撑低硫裂解价差走强 中期供应端主要受海外炼厂装置开工变化影响 整体供应呈小幅增加趋势 燃料油预计跟随原油延续偏强走势[22] 沥青 - 自1月初美委冲突后沥青高开并区间震荡 kpler数据显示1月以来发船至中国的委油大幅减少 一季度后期炼厂面临替代原料成本提升问题 维多和托克等提供委油贴水报价大幅提升 成本端支撑沥青 但终端需求清淡 高价资源成交不佳 短期预计震荡偏强[23] 尿素 - 尿素期货盘面震荡坚挺 现货价格涨跌分化 春节前工业下游需求预期下降 大规模春耕备肥需求未启动 以零星采购为主 供应端压力不减 雨雪天气影响内地部分市场发运 节前下游企业有备货需求 价格下调后刚需逢低跟进 行情延续区间波动[24] 甲醇 - 伊朗地缘局势升温 甲醇盘面大幅上涨 海外装置开工低位 沿海需求减量 外轮集中卸货使港口库存小幅累积 宁波富德MTO装置重启 但斯尔邦和山东恒通烯烃装置停车 且港口库存偏高 或压制行情 宏观氛围提振下短期行情预计偏强 中长期港口预期缓慢去库[25] 纯苯 - 纯苯夜盘回落 山东地炼维持高价 出货尚可 周期内进口量回升 江苏港口库存环比小幅增加 下游苯乙烯利润修复 开工回升 带动纯苯需求增加 宏观情绪提振 短期行情震荡偏强 中长期预计缓慢去库[26] 苯乙烯 - 原油和纯苯重心抬升 成本端支撑走强 供需方面装置检修使国产供应量下滑 下游需求平稳 价格强势上行 但期货主力合约K线实体脱离均线系统 且临近春节备货周期尾声 价格短期有压力[27] 聚丙烯&塑料&丙烯 - 丙烯期货盘面强势 局部下游补库带动买盘积极性 企业库存低位 报盘推涨 实单竞拍溢价明显 成交重心走高 聚乙烯生产企业装置检修减少 进口资源到港 供应压力大 需求端下游工厂陆续放假 生产负荷降低 个别企业备货 聚丙烯丙烷及国际油价走高成本端支撑增强 企业出厂价推涨 供应处于扩能空窗期 企业预售使库存压力下降 利于价格推涨 但新增订单跟进不足 下游企业对高价原料抵触情绪加重[28] PVC&烧碱 - PVC夜盘震荡偏弱 厂家库存下降 社会库存增加 整体库存有压力 检修量略增 开工率小幅下滑 出口较好 内需一般 烧碱价格走弱 烧碱及PVC一体化毛利亏损加大 今年PVC有望去产能 叠加可能的抢出口 预计重心上抬 烧碱夜盘走弱 液碱现货未企稳 阴跌 行业库存高压 液氯价格坚挺 氯碱一体化利润尚可 开工环比回升 高位运行 下游氧化铝开工高位 刚需仍在 但行业普遍亏损 库存高压 后续是否减产需跟踪 非铝刚需采购为主 弱现实延续 行业高开工高库存 预计氯碱一体化继续压缩利润[29] PX&PTA - 聚酯产品去库顺利 PX产能在下半年而PTA无新产能 上半年偏多配 但当前需求下滑 春节前后有累库预期 现实偏弱 短期化工情绪好转 PTA盘面及现货加工差升至中等偏上 后市关注前期停车装置重启可能 二季度基于PX检修及聚酯提负预期 考虑PX加工差逢低偏多及月差回落之后的正套机会 需下游需求配合 关注节后PX及聚酯平衡表现[30] 乙二醇 - 周一港口库存较上周四增加 春节前后有累库预期 但乙二醇行业效益偏差 供应收缩预期叠加美国寒潮装置停车及化工情绪向好 乙二醇大幅反弹 目前在4000整数关遇阻回落 二季度有集中检修及需求回升预期 供需或阶段性改善 产能增长 长线依旧承压 把握波段行情为主[31] 短纤&瓶片 - 短纤企业负荷偏高 库存低位 但下游订单弱 利润薄 春节临近 织造企业放假 终端生产停滞 价格跟随原料波动 瓶片开工下降 低负荷及低库存下加工差修复 受原料调整带动回落 长线产能压力依旧存在[32] 玻璃 - 玻璃夜盘走弱 部分区域现货价格上调 库存窄幅波动 后续下游放假或有累库压力 目前三种燃料产线均亏损 近期产能波动不大 加工订单低迷 南方订单好于北方 下游临近放假 玻璃将季节性累库 但估值偏低 或跟随宏观情绪波动 关注后续产能变动[33] 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶 - 国际原油期货价格下跌 泰国原料市场价格涨跌不一 全球天然橡胶供应进入减产期 中国产区全面停割 越南产区逐渐停割 上周国内丁二烯橡胶装置开工率微降 上游丁二烯装置开工率上升 上周国内全钢胎开工率小幅回落 半钢胎开工率大幅上升 山东轮胎企业产成品库存增加 本周青岛地区天然橡胶总库存略微减少至58.44万吨 上周中国顺丁橡胶社会库存增加至1.56万吨 上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.45万吨 下游需求一般 橡胶供应减少 天然橡胶库存略降 合成橡胶库存增加 成本支撑强 期货市场情绪乐观 策略上强势反弹[34] 纯碱 - 纯碱液盘走弱 周度库存小幅上涨 整体压力较大 装置开停并存 周产维持高压运行 供给压力大 下游采购情绪不佳 对高价抵触 浮法和光伏近期产能窄幅波动 重碱刚需维稳 短期低估值下预计跟随宏观波动 长期面临供需过剩压力 反弹高空思路对待 跌至成本附近离场观望[35] 大豆&豆粕 - 南美丰产预期消化后 市场聚焦巴西新季大豆收割进度 巴西2025/26年度大豆收获进度偏慢 国内2、3月船期大豆采购均过9成 4月船期采购过4成 我国已履行1200万吨大豆采购承诺 后续关注巴西大豆收获情况 2月底开始大范围收获或加大美豆/连粕压力 中加关系改善后加菜籽及菜粕进口或冲击国内豆粕价格 短期美豆/连粕延续底部震荡[36] 豆油&棕榈油 - 马来西亚棕榈油供需结构边际好转 产量环比下降 出口需求环比增加 印尼种植园国有化政策利于增强定价权 美国豆油生物质柴油政策利多 燃油市场和RIN价格上涨 利于生物柴油利润转好 支撑美豆油价格 关注3月初美国生物质柴油政策落地 宏观上大宗商品再通胀交易扩散 对豆油棕榈油有溢出效应 短期关注政策和市场情绪表现[37] 菜粕&菜油 - 菜系市场不确定性在进口端 澳大利亚菜籽未入榨 关注商买政策放开情况 加拿大与美国经贸摩擦加剧 关注美对加政策对加拿大菜系贸易政策的影响 在中加经贸关系缓和背景下 加拿大政策改变仅涉及菜籽、菜粕 不涉及菜油 利于菜系油粕比上行 菜籽进口成本抬升 提振国内菜系期价 预计菜系整体震荡偏强 菜油略强于菜粕[38] 豆一 - 国产大豆主力合约价格偏强且增仓 现货市场平稳 农户余粮偏少 供应偏紧 近期政策拍卖成交改善边际供应 节日临近需求有改善可能 宏观上大宗商品再通胀交易扩散 对豆一有溢出效应 短期关注政策和市场情绪表现[39] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格稳定 前期东北降雪助推看涨情绪 基层售粮进度增加缓慢 中下游群体库存偏低 春节备货推高行情 玉米深加工企业早间剩余车辆数低位稳定 可售粮源减少 叠加节前补库需求 价格相对偏强 后续关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况 短期大连玉米期货震荡[40] 生猪 - 生猪现货价格偏弱 盘面增仓下跌 05合约创新低 1月中旬后年前二育补栏基本结束 后期行业春节前加速出栏 认为生猪期现货反弹高点已过 中长期看 出栏压力增加 预计明年上半年猪价仍有低点[41] 鸡蛋 - 近期鸡蛋现货价格强势 供应端因2025年下半年鸡苗补栏情绪下滑而下降 春节前备货需求带动 现货强势传导至期货近月 近月表现偏强 远月偏弱 1月以来现货强势使产业链淘汰放缓补栏转好 但不利于远月价格强势 短期观察春节前现货价格强势能否维持 中长期鸡蛋上半年合约逢低做多[42] 棉花 - 美棉大幅下跌 底部区间震荡 巴西1月前四周出口花日均出口量较上年1月全月减少12% 郑棉高位震荡 现货成交尚可 基差总体持稳 12月底全国棉花商业库存环比增加110.11万吨 同比增加9.96万吨 处于淡季但需求总体持稳 新疆种植面积减少政策落实

国际能源与有色金属价格近期走势分析 - 2026年初国际原油价格经历阶段性反弹后趋稳 进入震荡整理阶段 在64美元/桶上下波动 [1] - 国际天然气价格在2025年末漫长跌势后迎来猛烈反弹 Henry Hub期货主力合约在6个交易日内（1月15日至1月23日）从3.006美元/百万英热拉升至5.434美元/百万英热 涨幅超过80% 创下近年来短期最大涨幅 [1] 天然气市场核心驱动因素与后市展望 - 近期天然气价格暴涨核心原因是涉及美国55%人口区域的冬季风暴 造成“产得少、用得多”的局面 一方面严寒导致约10%的天然气产能因井口冻堵而关停 另一方面取暖和电力需求激增 [2] - 中国天然气市场在低温天气支撑下价格重心上移 截至1月23日 中国LNG地区成交均价为3829.25元/吨 较1月15日涨幅3.78% 城燃补库需求与采暖用气量同步提升有效逆转了此前国内液化气价格的下行趋势 [2] - 市场普遍认为近期国际天然气价反弹只是短期扰动 并未改变2026年天然气供应过剩的整体预期 2026年仍是全球LNG出口产能的投产大年 欧洲供应宽松格局未改 预计价格将跟随天气宽幅波动 寒潮结束后或出现一定程度回落 [2] 原油市场驱动因素与长期格局 - 近期国际原油价格的反弹 海外地缘扰动依旧是关键原因 [3] - 长期来看 全球原油市场整体处于供应宽松状态 油价难以持续单边大涨 [4] - 原油作为存储条件苛刻且单位质量价值较低的商品 并未享受到资产配置带来的资金流入红利 当前资金更倾向于流向具有高科技属性的“能源金属”以支持新能源转型 而非传统的化石能源 [4]

国际油价走势与市场反应 - 美联储降息后，国际油价意外下跌，WTI原油跌破60美元/桶，布伦特原油跟跌超1% [1] - 纽约原油期货价格单日下跌2.08%，报收59.36美元/桶；布伦特原油同步下跌1.99%，失守64美元/桶关口 [3] - 市场情绪从乐观转向悲观，焦点重新回到供需关系和美元走势 [3][7] 油价下跌的核心驱动因素 - **美元走强**：美联储推迟降息预期推动美元指数走强，使美元计价的大宗商品价格承压 [1][3] - **供应过剩**：欧佩克月报承认全球石油日产量超出需求50万桶，供应过剩成为市场主要压力 [3] - 美国原油库存单周暴增730万桶，远超预期 [3] - 美国页岩油产量持续高位，OPEC+部分成员国减产执行不到位，俄罗斯出口量居高不下，形成三重供应压力 [3] 需求端疲软信号 - 欧美制造业PMI长期低于荣枯线，全球经济增速放缓趋势明显 [3] - 沙特阿美大幅下调销往亚洲和欧洲的官方售价，被市场解读为需求疲软的明确信号 [3] 地缘政治风险溢价消退 - 中东局势短期未见升级，俄乌战争对能源市场冲击减弱，欧洲已建立替代能源储备 [6] - 美国对伊朗问题的表态降温，使供应端不确定性减弱 [6] - 尽管存在委内瑞拉等地缘摩擦，但未能抵消供需基本面的利空 [6] 对国内成品油市场的影响 - 国内油价调整窗口倒计时11天，预计上调105元/吨，若落实，92号汽油将重返7元时代 [1] - 国内多省市92号汽油价格在6.60-7.89元/升区间，0号柴油价格在6.20-6.96元/升区间 [5][14] 对石油行业的影响 - 油价低迷引发行业连锁反应，全球石油巨头上半年合计利润同比下滑17.2% [8] - 沙特阿美净利润下降10%，雪佛龙利润缩水32% [8] - 康菲石油宣布全球裁员25%，雪佛龙也推出规模相近的裁员计划，美国页岩油行业经历2022年以来最大裁员潮 [9] - 22家上市石油公司已合计削减20亿美元支出，投资收缩可能抑制未来供应 [10] - 能源行业高收益债券违约风险上升 [11] 对宏观经济与政策的潜在影响 - 汽油、柴油价格下跌将降低交通物流成本，增加居民可支配收入 [12] - 油价下跌推动全球通胀率回落，为央行货币政策提供空间 [13] - 油价暴跌也可能是经济衰退前兆，反映全球经济活动萎缩 [15] - 央行面临两难选择：需在刺激经济与控制通胀、维护金融稳定间权衡 [15] 市场预期与未来焦点 - OPEC+当前约220万桶/日的自愿减产协议是否会延长，将决定油价下一步走向 [15] - 摩根士丹利下调油价预期，预测2025年下半年布伦特原油价格为每桶62.50美元，较此前预期低5美元 [15] - 布伦特原油从现货溢价转向期货溢价，表明市场预期未来供应充足 [15] - 美国三季度GDP终值及PCE物价指数将成为影响美联储政策路径的新风向标 [15] - 华尔街分析师观点分歧，看空者认为油价可能下探50美元，乐观者则坚信油价将重返80美元 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油市场缺乏持续驱动因素，地缘政治不确定性致行情方向不明，盘面宽幅震荡 [8][46] - 后续基本面驱动减弱，地缘政治主导短期油价走势，OPEC+暂停增产及全球产量环比下降使供应端收紧，但中长期供应过剩格局未扭转，压制油价反弹空间 [8][46] - 地缘紧张虽暂时缓和但风险未消除，美国加快军事部署，市场短期焦点集中于地缘局势演变，盘面波动或加剧，建议关注地缘政治动向 [8][46] - 交易策略建议先观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：IEA月报将2026年全球石油供应增长预期从240万桶/日上调至250万桶/日；印度信实工业二月和三月将再次获得俄罗斯石油；哈萨克斯坦卡沙甘油田因输油管瓶颈首次将原油转供国内市场 [7] - 重点数据：美国至1月16日当周EIA原油库存360.2万桶，预期113.1万桶，前值339.1万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存147.8万桶，前值74.5万桶；EIA战略石油储备库存80.6万桶，前值21.4万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治扰动、哈萨克斯坦 [10] - 空方因素：委内瑞拉向美国移交原油、供应过剩的预期 [10] 宏观分析 - 地缘风险：中东局势再度紧张，美国向中东增派兵力；特朗普表示暂不对欧洲征收关税；委内瑞拉已向美国移交原油 [11] - IEA预期：上调全球供应、需求增长预期，预计一季度供应过剩；俄罗斯原油产量环比回升 [12] 供需分析 供应端 - 美国原油产量环比减少，预计随下游需求淡季仍有阶段性下降压力 [13] - 美国石油钻井总数小幅增加，预计维持低位运行 [16] 需求 - 美国炼厂开工率环比下降，进入季节性检修周期，一季度面临下降压力 [18] - 欧洲16国炼厂开工率面临季节性下降压力 [21] - 中国主营炼厂开工率回升，地炼开工率出现拐点，后续两者将分化 [23][26] 利润 - 国内炼厂利润环比下降 [27][31] 库存 - EIA原油商业库存环比增加，美国炼厂检修将使库存面临累库压力 [32][36] - 美国库欣地区库存和汽油库存增加 [37][41] 裂解价差 - 美国原油裂解价差环比回升，因炼厂开工率下降、汽油去库、下游需求回暖 [42] 后市研判 - 与核心观点一致，强调地缘政治主导短期油价，供应端收紧但中长期过剩，建议关注地缘政治动向 [46]

文章核心观点 - 2026年全球乙二醇行业将面临供应过剩的核心挑战 导致厂商出口渠道收窄和盈利空间承压 贸易摩擦和贸易流向改变加剧了市场失衡 [1] - 美国乙二醇产业受贸易摩擦冲击严重 需消化过剩产能 价格暴跌并触及多年低点 非一体化生产商面临巨大减产和停工压力 [1] - 欧洲市场同样面临供应过剩和低成本货源冲击 下游需求疲软 同时其反倾销税政策在2026年的变动将是影响市场格局的关键变量 [2] 美国市场动态 - 贸易摩擦彻底打乱美国乙二醇出口节奏 2026年上半年核心任务是消化原本出口的过剩产能 但土耳其、埃及、西欧等传统替代市场体量有限 无法承接 [1] - 美国乙二醇价格在2025年剧烈波动 一季度墨西哥湾沿岸现货价维持在21.55~22美分/磅 4月暴跌至18个月新低的18美分/磅 5月下旬因工厂不可抗力短暂反弹至21美分/磅 但7月3日至12月12日再度下跌4美分 跌幅达21% 12月价格触及五年低点 [1] - 印度市场月均消费量约4万吨 虽取消进口限制 但美国厂商认为其难以完全替代原有出口市场 [1] - 供应过剩加剧和价格触底导致美国非上下游一体化生产商减产压力剧增 墨西哥湾沿岸至少有两家生产商下调负荷率 其中一套装置完全停工 [1] 全球贸易格局与亚洲市场 - 中东和北美(除美国外)乙二醇因成本优势仍是东亚补充货源的主要选择 [2] - 东亚下游聚酯产能持续扩张 美国货源缺失可能引发供应端结构性矛盾 导致亚洲乙二醇贸易流向发生改变 此举将加剧亚洲与欧洲市场的资源争夺 [2] 欧洲市场与政策风险 - 欧洲市场聚焦反倾销税政策变动 欧盟于2021年11月对美国、沙特乙二醇征收的反倾销税将于2026年11月到期 复审工作或于2026年5~8月展开 [2] - 市场普遍预期反倾销政策大概率延续 但税率细则存疑 若欧盟取消对美工业品关税 本土产品竞争力将进一步削弱 [2] - 供应过剩同样是欧洲2026年乙二醇市场的核心挑战 低成本产区货源冲击令本土厂商承压 [2] - 与中国不同 欧洲下游聚对苯二甲酸乙二醇酯需求在2026年预计难有明显回暖 市场复苏动力不足 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国原油、汽柴油均超预期累库，市场情绪降温明显，供应过剩压力限制资金追涨热情，在当下地缘风险稍有缓和情况下，油价难以打开上行空间，但地缘风险尚未完全消除，仍需警惕突发高波动行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 截至1月16日，美国商业原油库存426049千桶，较1月9日增加3602千桶，增幅0.85% [2] - 库欣原油库存25063千桶，较1月9日增加1478千桶，增幅6.27% [2] - 美国汽油库存256990千桶，较1月9日增加5977千桶，增幅2.38% [2] - 美国馏分油库存132592千桶，较1月9日增加3348千桶，增幅2.59% [2] - 美国油品总库存1307633千桶，较1月9日增加7538千桶，增幅0.58% [2] - 美国战略石油储备库存414484千桶，较1月9日增加806千桶，增幅0.19% [2] 生产与进出口数据 - 美国炼厂开工率93.3%，较1月9日下降2.0个百分点，降幅2.10% [2] - 美国原油产量13732千桶/日，较1月9日减少21千桶/日，降幅0.15% [2] - 美国原油进口量6447千桶/日，较1月9日减少645千桶/日，降幅9.09% [2] - 美国原油出口量3688千桶/日，较1月9日减少618千桶/日，降幅14.35% [2]

原油市场传来利空！ 22日晚，美国能源部长赖特在世界经济论坛上呼吁将全球石油产量提高1倍以上，以满足不断增长的需 求并防止能源贫困。他强调了全球能源供应和获取方面面临的重大挑战。 受此影响，国际油价下跌。截至当天收盘，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格下跌1.26美 元，收于每桶59.36美元，跌幅为2.08%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.18美元，收于每桶 64.06美元，跌幅为1.81%。 IEA发出石油供应过剩警告 美国石油协会（API）22日公布的最新数据显示，美国上周原油库存增加300万桶，之前一周增加527.8 万桶。此外，在2026年1月发布的月度报告中，国际能源署（IEA）表示，除非发生重大的供应中断， 否则全球原油市场在2026年第一季度将面临显著的供应过剩。 "进入2026年以来，地缘局势一直是主导原油价格的核心因素。"中信期货研究所高级研究员何颢昀表 示，虽然特朗普在1月15日选择暂时不对伊朗发动军事打击，但随着美国在中东的军事力量部署到位， 中东局势后期仍可能出现变化。此外，最近两周，利比亚与哈萨克斯坦石油出口均因事故而下降，1月 俄罗斯石油出口量较去年12月下降近1 ...

油价表现与市场情绪 - 国际油价周四承压下行，布伦特原油再度跌破65美元关键关口，WTI原油日内跌幅达2%，报59.59美元/桶；布伦特原油跌1.5%，报63.6美元/桶 [1] - 供应端利空因素主导市场情绪，交易员对供应增长前景的担忧升温 [1] - 油价在2026年初曾短暂走高，主要受石油输出国组织(OPEC)主要成员国伊朗短暂动荡以及哈萨克斯坦出货中断的支撑 [6] 供应端利空因素 - 美国能源部长呼吁全球石油产量翻倍的表态，加剧了市场对供应增长的担忧 [1] - 哈萨克斯坦里海管道联盟(CPC)黑海石油装载终端的修复工作接近完成，此前数周的出口限制即将解除，积压的货物正在消化 [3][4] - 委内瑞拉石油出货量正在重返全球市场 [3][4] - 印度炼油商信实工业再度采购俄罗斯原油，交货期定在2月和3月 [3][4] - 美国石油协会数据显示，上周美国原油库存增加300万桶 [3][4] 机构观点与需求预期 - 国际能源署（IEA）周三小幅上调了石油需求增长预期，但仍维持今年将出现严重供应过剩的判断 [3][5] - IEA为主要经济体提供能源政策建议 [5] 地缘政治与需求侧因素 - 地缘政治紧张局势有所缓和，美国总统特朗普周三表示，将暂缓对欧洲征收关税 [3][7] - 盛宝银行策略师指出，鉴于一系列供应威胁尚未解决，加上寒冷天气将提振美国需求，油价可能会“保持坚挺” [7]