核心观点 - 2026年A股市场震荡上行行情有望延续但驱动力将从估值修复转向基本面改善[5][10] - 市场风格趋于均衡配置主线关注景气成长外需突围和周期反转三大方向[7][93] - 国际货币秩序重构与AI产业应用深化将继续支持中国资产表现全球资金再平衡利好A股[5][12] 宏观环境 - 中美关系进入新阶段美元霸权动摇推动全球货币体系多元化利好人民币资产重估[5][12][16] - 十五五规划明确科技自立自强等战略方向为市场中长期投资提供指引[15][27] - 国内低通胀局面有望边际改善但持续性依赖反内卷等政策推进打破负向螺旋[13] 盈利预测 - 2026年全A盈利增速预计达4.7%非金融板块盈利增速提升至8.2%结构改善显著[29][30][34] - 产能周期拐点显现非金融企业资本开支连续六个季度负增长供给出清助力利润率修复[30][32][43] - 海外业务收入占比持续提升2024年达16.3%出海成为确定性增长机遇[33][51][52] 流动性状况 - 内外流动性环境保持宽松中美降息周期共振支撑市场资金面[54][55] - 个人投资者活跃度上升2025年1-9月月均新增开户224万两融余额突破2.45万亿元[55][68] - 保险资金与公募基金等中长期资金入市加速政策推动下持股比例有望持续提升[56][57][74] 估值水平 - 沪深300前向市盈率12.6x股权风险溢价5.2%处于历史均值附近股债性价比突出[6][53][82][87] - 全球比较下A股估值仍偏低标普500市盈率达22.8x远高于沪深300[53][83] - 科技成长板块估值提升明显但盈利高增有望消化估值压力[53][83][93] 行业配置 - 景气成长主线聚焦AI应用落地如机器人消费电子智能驾驶及创新药储能等领域[7][31][93] - 外需突围主线关注家电工程机械商用客车电网设备游戏等出海优势行业[7][33][52][93] - 周期反转主线结合产能周期布局化工养殖业新能源等供需改善行业[7][32][93]

货币政策与流动性操作 - 央行今日开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）[1] - 今日央行公开市场有5577亿元7天期逆回购到期[1] - 央行10月通过公开市场国债买卖净投放200亿元，标志着自今年1月起暂停的国债买卖操作已恢复[3] 资本市场开放与监管动态 - 证监会副主席提出将系统谋划推出更多有力度的开放举措，包括着力提升境外上市备案质效、扩大沪深港通标的范围、支持将人民币股票交易柜台及REITs等纳入港股通[2] - 深化与香港证监会等的跨境监管与执法合作，加强资本跨境流动和风险监测，并积极支持香港推出国债期货[2] 医药健康行业政策 - 新版国家基本医保药品目录及首版商保创新药目录拟于12月第一个周末发布，2026年1月1日起实施[1][2] - 2025年药品目录谈判竞价完成，参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品127个，参与商保创新药目录价格协商的药品24个[2] - 五部门发布实施意见，提出到2027年建立一批卫生健康行业高质量数据集，形成一批临床专病专科垂直大模型，推动人工智能在基层诊疗、临床决策等环节广泛应用[4] 上市公司重大事项 - 真爱美家因控股股东筹划控制权转让事项，公司股票自11月5日起停牌，预计不超过2个交易日[1][5] - 赛力斯H股于11月5日在香港联交所主板挂牌上市，发行最终价格为131.50港元/股[1] - 实达集团拟以1.85亿元购买福建数产名商科技有限公司95%股权，为间接控股股东履行资产注入承诺[5] - 福耀玻璃完成法定代表人变更登记，法定代表人由曹德旺变更为曹晖[7] 市场交易与个股表现 - 合富中国股票连续6个交易日涨停，累计涨幅达77.4%，公司提示股价严重偏离基本面，市盈率显著高于同行业，且业绩出现亏损[6] - 宝色股份股票连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，公司澄清未涉及媒体报道的钍基熔盐实验堆项目业务[6] - 北交所新股大鹏工业今日申购，代码920091；丰倍生物今日在上交所主板上市[1] 机构行业配置观点 - 中金公司研报建议11月关注AI算力、通信设备、半导体、机器人、创新药、电池等产业链，并看好有色金属、工程机械、电网设备等出海前景以及非银金融[8] - 中信证券研报建议重点关注六大前沿方向：上游半导体先进制造和装备、新型能源体系建设、量子科技、人工智能+、消费电子扩内需及AI+文化内容创作[8]

10月31日市场表现 - 三大指数均下跌，创业板指跌逾2%，上证指数、深证成指、科创50指数分别下跌0.81%、1.14%、3.13%，北证50指数上涨1.89% [1][2] - 市场呈现显著分化，超3700只股票上涨，小微盘股走强，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨0.29%、1.05%、1.69%，而成交额前20位的股票全线下跌 [1][2] - 市场成交额为2.35万亿元，较前一个交易日减少1145亿元，但已连续5个交易日成交额超2万亿元 [1][3] - 医药生物、传媒、商贸零售行业领涨，涨幅分别为2.42%、2.39%、2.08%；通信、电子、有色金属行业领跌，跌幅分别为4.07%、3.06%、2.03% [3] - 高位大盘科技股调整明显，对上证指数、深证成指、创业板指的下跌点数贡献分别逾四成、六成和九成 [2] 10月市场整体回顾 - 市场震荡分化，上证指数累计上涨1.85%，深证成指、创业板指分别累计下跌1.10%、1.56% [1][5] - 市场成交额合计超36万亿元，共有10个交易日成交额超2万亿元 [1][5] - 周期板块表现亮眼，煤炭、钢铁、有色金属行业领涨，累计涨幅分别为10.02%、5.16%、5.00%；传媒、美容护理、汽车行业跌幅居前 [1][6] - 超3000只股票上涨，占比超五成，669只股票涨幅在10%以上 [6] 杠杆资金动向 - 杠杆资金情绪乐观，截至10月30日，A股融资余额报24811.80亿元，10月以来增加1027.90亿元，融资余额连创历史新高 [1][6] - 电子、有色金属、电力设备行业融资净买入金额居前，分别为243.17亿元、130.16亿元、93.79亿元 [7] - 个股方面，中际旭创、胜宏科技、中兴通讯获融资客加仓金额居前，分别为43.23亿元、38.30亿元、20.40亿元 [7] 市场展望与配置建议 - 分析人士预计11月A股市场将在政策驱动与外部环境改善的双重支撑下呈现震荡上行格局 [1][8][9] - 市场估值未出现明显泡沫化，沪深300滚动市盈率为14.11倍，股权风险溢价修复至历史均值附近 [8] - “十五五”规划建议稿指明投资方向，科技自立自强、现代化产业体系建设、国家安全能力建设等战略任务将成为投资主线 [9] - 中期配置建议关注TMT和先进制造板块，若市场震荡则可关注高股息及消费板块等滞涨方向 [9]

文章核心观点 - 分析人士认为美国加征关税的扰动难以改变A股市场中长期向上的趋势 [1] - A股市场在经历调整后于10月15日触底反弹上证指数上涨超过1%重新站上3900点 [1] - 外部冲击被视为短期扰动市场趋势的终结关键在于对风险前景和边界的预期而非估值水平 [2][3] 中国出口与经济韧性 - 9月中国出口总值以美元计同比增8.3%表现亮眼显示美国关税政策对中国出口影响相对有限 [1] - 前三季度中国对共建一带一路国家进出口17.37万亿元同比增长6.2%占进出口总值的51.7%比重提升1.1个百分点 [1] - 前三季度中国出口机电产品12.07万亿元同比增长9.6%占出口总值的60.5% [1] - 全球经济景气度和中国商品竞争力被视为驱动中国出口加速的关键因素 [1] 对关税政策的分析与预期 - 市场对关税冲击的反应已趋于钝化因经历了今年4月的冲击以及2018年的贸易摩擦 [2] - 100%关税或难以落地特朗普政府往往通过高报价来实现最终目的 [2] - 今年4月美国加征高关税后5月从中国进口商品明显减少但难以找到替代方促成了后续中美经贸谈判 [2] - 若100%关税最终落地将使得中美贸易再遇困局且11月正值美国圣诞备货季美国可能面临部分商品断供风险 [2] - 此次美国宣布加征关税更像是一种威胁或谈判技巧预计对A股的影响不及4月 [2] A股市场前景与投资逻辑 - 与4月冲击不同当下贸易风险的边界相对清晰政策端持续释放稳定资本市场的积极信号 [3] - 中国股市存在转型牛的内在确定性趋势包括中国转型加快无风险收益下行与资本市场改革投资者寻找优质资产的需求旺盛 [3] - 外部冲突所造成的资产下跌被视为增持中国资产的良机 [3] - 全球货币秩序加速重构美元资产安全性下降人民币资产将继续获得重估 [3] - 十五五相关政策规划出台在即中国科技行业基本面向好趋势未改A股整体估值区间相对合理 [3] - A股本轮行情可能更具备长期和稳进的条件中国资产重估仍在延续 [3]

市场表现 - A股三大指数集体下跌，沪指跌1.30%报3846.25点，深证成指跌2.56%报13013.34点，创业板指跌3.00%报3019.81点 [1] - 沪深两市半日成交额1.58万亿元，较上个交易日缩量659亿元 [1] - 稀土永磁、小金属、华为欧拉、贵金属等板块位于涨幅榜前列，机器人执行器、减速器、AIPC、消费电子等板块跌幅居前 [1] 盘面热点 - 稀土永磁板块持续爆发，银河磁体、中国瑞林等多股涨停 [2] - 军工板块表现活跃，长城军工2连板 [2] - 半导体板块延续强势，新莱应材、凯美特气2连板 [2] - 机器人概念股走弱，日盈电子触及跌停 [2] 机构观点 - 中金公司认为短期冲击不改中期趋势，中国资产重估仍在延续，若A股因非理性情绪出现超调，反而提供较好配置时点 [3] - 中信建投建议短期中性应对，若市场大幅低开则机会大于风险，行业重点关注有色、银行、AI、芯片等 [4] - 星石投资认为前期避险资金可能重回A股，市场交投情绪或将修复，中期企业盈利或将开启新周期 [4] 行业数据 - 海关总署数据显示，前三季度我国出口工业机器人增长54.9% [5] - 同期出口风力发电机组及零件增长23.9% [5] 公司动态 - 万科企业公告，辛杰因个人原因辞任非执行董事及董事长职务，黄力平接任董事长 [6]

突发事件对资产的影响 - 突发事件对全球主要资产扰动明显，风波未平仍需关注后续进展 [1] - 短期冲击或对风险偏好带来影响，可能加大或延长8月底以来的市场调整幅度和持续时间 [1] - 基于目前信息初步判断，本轮事件对A股的冲击预计将弱于4月初时期 [1] 中国资产的中期趋势 - 短期冲击不改中期趋势，中国资产重估仍在延续 [1] - 全球货币秩序加速重构，美元资产安全性下降，人民币资产将继续获得重估 [1] - 市场上行根基并未动摇，若后续短期A股因非理性情绪出现超调，反而提供较好再度配置A股时点 [1] 市场支撑因素 - 中国在4月初展现出快速、有效应对，有望降低投资者对后续类似冲击的担忧 [1] - 叠加“十五五”等政策规划出台在即、科技等行业基本面向好趋势未改 [1] - A股整体估值区间相对合理，本轮行情可能更具备“长期”、“稳进”条件 [1]

中美经贸博弈影响评估 - 中美经贸博弈在11月重要节点前再度升级 [1] - 本轮事件对A股的冲击预计将弱于4月初时期 [1] - 4月初市场曾计入剧烈、快速调整预期，而当前中国展现出的快速有效应对有望降低投资者对后续类似冲击的担忧 [1] 短期市场影响 - 此次突发事件或对风险偏好带来影响 [1] - 可能加大或延长8月底以来的市场调整幅度和持续时间 [1] 中期市场前景与资产重估 - 全球货币秩序加速重构导致美元资产安全性下降，人民币资产将继续获得重估 [1] - 市场上行根基并未动摇 [1] - 支撑因素包括“十五五”等政策规划出台在即、科技等行业基本面向好趋势未改、A股整体估值区间相对合理 [1] - 本轮行情可能更具备“长期”和“稳进”条件，中国资产重估仍在延续 [1] 潜在投资机会 - 若后续短期A股因非理性情绪出现超调，反而提供较好再度配置A股时点 [1]

本周关键事件与数据发布 - 中国将披露9月金融数据，包括M1、M2货币供应量、1至9月社会融资规模增量和新增人民币贷款 [3] - 海外重点关注OpenAI年度开发者大会、美联储货币政策会议纪要以及鲍威尔、拉加德等央行行长讲话 [1][2] - 本周无新股申购 [1][11] - 北交所自10月9日起为存量股票启用新证券代码 [3] - 央行开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [3] - 本周有20家公司限售股解禁，解禁市值总计446.85亿元，环比减少9725.57万元，解禁市值前三的个股为富创精密（95.82亿元）、中复神鹰（84.24亿元）、康冠科技（59.08亿元） [3][4] 政策与监管动态 - 证监会就《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定》公开征求意见，将奖励案件罚没款门槛从10万元提升至100万元，奖金比例从1%提升至3%，重大案件奖金上限提升至100万元 [5][6] - 国家发改委下达今年第四批690亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，全年3000亿元中央资金已全部下达 [7] - 金融监管总局将加快研究出台浮动收益型健康保险等配套业务细则，以丰富健康保险产品供给 [8] - 证监会允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，交易目的限于套期保值 [3] 市场表现与数据 - 今年9月A股市场月度成交额约53.2万亿元，创历史新高，沪深北三市合计成交约3.3万亿股，为史上月度第二高 [10] - 今年第三季度创业板指累计涨幅超过50% [10] 机构观点与行业配置 - 高景气领域集中在AI与人形机器人产业链，三季报业绩有望延续领先增长，重点关注半导体、计算机设备、软件开发、自动化设备、游戏等 [13] - 景气修复的高新制造业领域凭借竞争力和出口增速受到关注，如机械设备、国防军工、汽车零部件 [13] - “反内卷”背景下，电力设备、部分有色金属和化工品等供需约束明确的品种价格出现低位修复 [13] - 市场进入牛市Ⅱ阶段，板块轮动较高，科技领域仍是主线，同时关注涨幅和估值处于低位的领域，如家用电器、食品饮料、证券、工程机械等 [13] - 交易层面，消费电子、电池、汽车零部件等领域相对拥挤，而石油石化、证券、基础建设等领域交易占比相对较低 [14] - 10月历史数据显示，电子、非银、医药生物、银行等行业出现超额收益的概率较高 [14] - 中期配置建议关注有色金属、电力设备、机械、汽车、电子、传媒等行业 [15] - 创新药、消费电子、电池和有色金属等行业处于供给出清叠加需求改善的右侧阶段，具备配置价值 [16] - 工程机械、电网设备、养殖业与饲料等行业涨幅不大但具备配置性价比 [16] - 市场短期或开启震荡，风格由“科技领涨”转为“均衡配置”，科技板块内部强逻辑品种和红利板块均有表现机会 [17] - 中长期看好A股市场，因美元降息周期释放流动性及国内经济复苏和科技产业加码 [17] - 债市短期有压力，但中长期宽松有空间，超长期国债期货配置价值凸显 [17] - 商品方面，贵金属和有色金属因全球流动性宽松值得长期布局 [17] - 短期市场热门板块不确定性高，三季报披露期业绩或成主线行情推手，建议采用哑铃型策略，进攻端关注通信、芯片、机器人等，防守端布局红利板块 [18]

市场表现与趋势 - 上证指数累计上涨23.64%，深证成指累计上涨40.51%，创业板指累计上涨71.97%（4月8日至9月22日）[1] - 宏观经济韧性强、企业盈利向好、全球估值吸引力提升及流动性改善支撑中长期向好趋势[1][2] - 全年A股上市公司盈利有望实现3%左右正增长[2] 资金结构与流动性 - 两融余额上升至近2.4万亿元（截至9月19日），占A股流通市值比例约2.4%，显著低于2015年峰值时的4.5%[4] - 外资回流与国内投资者信心形成正向循环，主动型外资因A股强势表现及产业亮点（如人工智能、高端制造）初步回流[4] - 杠杆资金行业分布分散，偏好医药、电子、计算机、高端制造、军工等成长板块[5] 行业与板块机会 - 成长板块（AI、创新药、高端制造、新能源、军工）呈现扩散和轮动特征，强势演绎有望延续至年底[7] - 中长期聚焦三大主线：科技创新（通信设备、半导体、固态电池、机器人）、出海优势（白色家电、工程机械、电网设备）、优质红利（电信、银行）[8] - 中短期关注金融行业（保险、券商）及政策引导的“反内卷”方向（如光伏）[7] 估值与驱动力 - 当前上证指数及沪深300估值在全球主要市场中处于中等偏低水平[2] - 全球货币秩序重构推动人民币资产重估，成为A股未来上涨重要驱动力[3] - 市场筹码结构改善，指数突破成本曲线形成赚钱效应与资金流入的正向循环[4]

市场表现与趋势 - 上证指数累计上涨23.64%，深证成指累计上涨40.51%，创业板指累计上涨71.97%（4月8日至9月22日）[1] - 宏观经济韧性强、企业盈利向好、全球估值吸引力提升及流动性改善支撑市场中长期向好趋势[1] - A股全年有望实现3%左右的盈利正增长，估值在全球主要市场中处于中等偏低水平[2] 资金面与投资者行为 - 两融余额上升至近2.4万亿元（截至9月19日），占A股流通市值比例约2.4%，显著低于2015年的4.5%[4] - 外资主动回流A股市场，因产业层面人工智能、高端制造、创新药、新能源等领域结构性亮点频现[4] - 杠杆资金行业分布更分散，偏好医药、电子、计算机、高端制造、军工等成长板块[5] 行业与板块轮动 - 成长板块为市场强势主线，从AI硬科技扩散至创新药、高端制造、军工、新能源等领域[7] - 机构投资者积极入市，市场主线围绕业绩及产业趋势展开，聚焦AI、创新药及政策发力方向[7] - 中长期关注三大主线：科技创新（通信设备、半导体、电子硬件、固态电池等）、出海优势（白色家电、工程机械等）、优质红利（电信、银行等）[8] 驱动因素与估值支撑 - 全球货币秩序重构是A股重要驱动力，人民币资产受益于中国资产重估[3] - 政策发力稳定经济增长预期，投资者情绪升温，对A股中长期估值形成支撑[2] - 市场较快上涨后短线调整不会改变中长期上行趋势，企业盈利有望继续改善[3]