宏观经济总体展望 - 第一财经首席经济学家信心指数为50.3，与上月持平，维持在50荣枯线以上[2] - 经济学家预计能够实现全年5%的经济增速目标[2] - 四季度以来稳增长政策不断加力，包括扩大内需、提振民间投资、整治“内卷”等[2] 工业生产 - 经济学家对10月工业增加值同比增速预测均值为5.7%，低于上月6.5%的公布数据[3] - 10月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，回落至荣枯线以下[3] - 北京大学国民经济研究中心预计10月规模以上工业增加值同比增长6.0%，较上期下降0.5个百分点[3] - 中国银河证券预计10月工业增加值增速为5.5%，高炉开工率10月平均录得84.38%，同比上涨3.31个百分点[4] - 华创证券认为随着季末效应减弱，10月工业增加值同比表现或回落至5.5%左右[4] 消费市场 - 经济学家对10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.7%，低于上月3%的公布数据[5] - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间[5] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间[5] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，受“双十一”促消费活动带动[5] - 2025年10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%，创同期新高[6] - 新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%[6] - 预计2025年全年汽车整体销量有望突破3400万辆[6] 固定资产投资 - 经济学家对9月固定资产投资增速的预测均值为-0.8%，低于上月-0.5%的公布数据[7] - 中金公司预计前十个月固定资产投资同比下降0.8%，10月当月基建投资同比跌幅或明显收窄[7] - 兴业银行表示10月30大中城市商品房成交同比再度转负，百城土地成交同比跌幅扩大，房地产投资拖累可能扩大[7] - 北京大学国民经济研究中心预计2025年1-10月固定资产投资同比下降0.8%，较前期降幅扩大0.3个百分点[8] 政策支持 - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持重点领域民间投资项目[10] - 安排5000亿元用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，其中新增2000亿元专项债券额度[10] - 湖南省将在10月至12月发放总金额达1亿元的消费券，覆盖餐饮、加油、家政服务等领域[10] - 广西启动总投资超710亿元的7个重大交通基础设施项目[10] - 建议继续加大财政政策和金融政策的有效结合，增加消费补贴，维持货币政策宽松基调和流动性充裕[11]

宏观经济总体展望 - 未来外部环境复杂多变，国内经济需更多关注内需修复 [1] - 首席经济学家信心指数为50.3，与上月持平，维持在50荣枯线以上 [1] - 预计全年经济增速能够实现5%的目标，四季度稳增长政策不断加力 [1][8] 工业生产 - 经济学家对10月工业增加值同比增速预测均值为5.7%，低于上月6.5%的公布数据 [2] - 10月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落 [2] - 生产端高频数据保持较高水平，高炉开工率10月平均为84.38%，同比上涨3.31个百分点，环比提高1.2个百分点 [3] - 预计10月工业增加值同比表现或回落至5.5%左右，季末效应减弱及部分高频数据走弱 [3] 消费市场 - 经济学家对10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.7%，低于上月3%的公布数据 [4] - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间，假日经济拉动相关行业景气度 [4] - 2024年10月“以旧换新”政策形成高基数效应，2025年10月汽车产销量分别完成335.9万辆和332.2万辆，创同期新高 [4][5] - 新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [5] 固定资产投资 - 经济学家对9月固定资产投资增速预测均值为-0.8%，低于上月-0.5%的公布数据 [6] - 预计前十个月固定资产投资同比下降0.8%，基建投资同比跌幅或明显收窄，新型政策性金融工具开始投放 [6] - 房地产投资拖累可能扩大，10月30大中城市商品房成交同比再度转负，百城土地成交同比跌幅扩大 [6] - 预计2025年1-10月固定资产投资同比下降0.8%，较前期降幅扩大0.3个百分点 [7] 政策支持与地方举措 - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，并安排规模支持重点领域民间投资项目 [9] - 在地方政府债务结存限额中安排了5000亿元用于补充财力和扩大投资，其中新增2000亿元专项债券额度 [9] - 地方密集部署四季度经济工作，例如湖南省发放总金额1亿元消费券，广西启动总投资超710亿元的7个重大交通项目 [10]

上周A股市场表现 - 市场整体稳中有升，主要指数涨多跌少，结构性分化持续显现 [1] - 成长板块表现平淡，价值风格表现相对突出 [1] - 电力设备行业继续领涨，钢铁、化工、建材、环保、公用等周期行业连续两周上涨 [1] - 计算机、医药、美容护理、非银等行业跌幅较大，且计算机、医药、非银、汽车的周环比由涨转跌 [1] 国内宏观分析 - 10月出口同比增速（美元计价）-1.1%，出口环比增速-7.0%，同比转负主要受高基数与环比季节性影响 [2] - 对美出口仍较大负增长但环比跌幅收窄，对东盟出口保持韧性，对日本、欧盟等出口有不同程度回落 [2] - 集成电路、汽车和船舶等出口保持较强韧性，同比维持高增速 [2] - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [2] - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2] 海外市场与展望 - 对AI泡沫化的担忧、联邦政府"关门"、最高法院对IEEPA关税判决的不确定性、美元流动性收紧，共同带动市场避险情绪大幅走高，美股大跌，美债利率走势震荡 [3] - 预期11月政府可能结束停摆、TGA"泄洪"，12月开始的经济数据与美元流动性可能有所改善 [3] - 由于12月FOMC参考的11月经济数据仍处于恶化阶段，叠加近期美元流动性问题，预计美联储12月再度降息仍是大概率事件 [3] 中长期投资策略与市场展望 - 随着无风险收益下沉，传统资产预期回报难复往昔，增量入市或远未结束 [4] - "新国九条"为起点的基础制度改革有力提振了中国市场的可投资性，引入中长期资本和构建稳市机制，极大提升了市场应对风险和波动的能力 [4] - 经济结构加速转型，新技术、新产业涌现，资本开支持续扩张，经济预期和资产回报率有望触底回升 [4] - 股指可能不会有大幅调整，短期调整之际或带来布局良机 [4] - 展望11月，可关注世界互联网大会、G20峰会等重要事件，以及中美利差与12月中央经济工作会议对2026年经济政策的定调 [4] 具体投资方向 - 科技成长：中美竞争是科技与生产力的竞争，可关注港股互联网、机器人、芯片半导体、传媒、计算机、通信等 [5] - 制造出海与全球扩张：中国企业进入全球化浪潮，可关注电力设备、消费电子、机械、汽车与零部件、创新药等 [5] - 周期消费看转型：周期看好"反内卷"与新材料，可关注有色、化工、钢铁、建材等，消费机会的重点可能在服务和即时消费等领域 [5] - AI资本开支改变部分传统周期行业需求结构 [5]

期货研究报告|宏观数据 2025-11-10 10 月通胀回暖，关注内需修复进度 ——中国通胀系列十四 研究院 徐闻宇 |  xuwenyu@htfc.com | | --- | | 从业资格号：F0299877 | | 投资咨询号：Z0011454 | 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观事件 11 月 9 日，国家统计局公布数据显示： 2025 年 10 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.2%。其中，城市上涨 0.3%，农村下降 0.2%；食品价格下降2.9%，非食品价格上涨 0.9%；消费品价格下降 0.2%，服务价格上 涨 0.8%。1—10 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。 2025 年 10 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.1%，降幅比上月收窄 0.2 个百分 点；环比由上月持平转为上涨 0.1%。工业生产者购进价格同比下降 2.7%，降幅比上月 收窄 0.4 个百分点；环比上涨 0.1%，涨幅与上月相同。1—10 月平均，工业生产者出厂 价格比上年同期下降 2.7%，工业生产者购进价格下降 3.2%。 核心观点 ■ 10 月 PPI 降幅继续 ...

市场表现 - 10月24日，沪指再创年内新高，创业板指涨幅超过3.5% [1] 市场异动驱动因素 - 市场表现强劲主要受政策预期改善与外部环境缓和的双重驱动 [2] - 二十届四中全会公报发布，明确“十五五”期间以高质量发展和科技自立自强为核心目标，显著提振市场对科技创新主线的信心 [2] - 中美经贸磋商即将举行，商务部积极表态降低了市场对贸易摩擦升级的担忧，风险偏好快速修复 [2] 政策导向与长期影响 - 全会重申2035年目标，将“科技自立自强水平大幅提高”首次列入经济社会发展主要目标，凸显政策对科技创新的倾斜 [2] - “十五五”规划强调内需修复与深化改革，消费提振政策或延续，货币政策有宽松空间，有助于稳定市场基本面 [2] - 规划导向将引导资金流向符合国家战略的领域，推动A股结构优化，为科技、高端制造等主线提供长期支撑 [2] 后市展望与关注点 - 市场短期情绪将在政策预期与外部环境变化间动态平衡 [3] - 中期维度，“十五五”规划的实施将为科技创新、绿色低碳、民生消费等重点领域提供明确政策导向 [3] - 投资者可关注科技自立自强相关配套政策的落地进度、内需修复政策的实施效果以及中美经贸磋商的后续进展 [3]

核心观点 - 经济韧性显现但压力犹存，扩内需政策需要进一步加码 [1] - 政策需有效拉动制造业和服务业真实需求，并提高资金向实体经济传导的效率 [1] 消费者价格指数 - 9月CPI同比降幅收窄0.1个百分点至-0.3%，环比由平转涨0.1% [2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比升至1.0%，为近19个月最高点，且连续5个月涨幅扩大 [2] - 金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，家用器具、通信工具等价格涨幅亦持续扩大 [2] 工业生产者出厂价格 - 9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比连续第二个月为0 [3] - 海外输入性通胀仍是重要支撑，重点领域价格治理已显成效，PPI同比可能在明年上半年转正 [3] 制造业采购经理指数 - 9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，但连续6个月处于收缩区间 [4][5] - 新订单指数为49.7%，新出口订单指数为47.8%，供需缺口拉大到2.2个百分点，生产大于需求 [4][5] - 生产指数强势上行源于前期订单积压释放和出口商“抢出货” [5] 固定资产投资 - 9月固定资产投资同比下降7.1%，跌幅持平于8月，投资仍然偏弱 [6] - 基建投资同比下降8%，制造业投资同比下降1.9%，房地产开发投资同比下降21.3% [6] - 前三季度固定资产投资累计同比下降0.5%，出现负增长 [6] 信贷 - 9月人民币贷款增加1.29万亿元，同比少增3000亿元，环比多增7000亿元，信贷增速为6.6% [7] - 前三季度人民币各项贷款新增14.75万亿元，金融体系对实体经济支持力度保持较高水平 [7] - 贷款利率在低位运行较长时间，表明信贷资源供给总体充裕 [7] 货币供应 - 9月M2同比增速为8.4%，环比回落0.4个百分点 [8][9] - 居民存款同比多增7600亿元，企业存款同比多增1494亿元，财政存款同比少增6042亿元 [9] - 广义流动性维持充裕，但资金向实体经济传导的效率仍待提升 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年经济稳步增长，7月工业保持增长，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%，1 - 7月同比增长6.3%；7月PPI同比下降3.6%，环比下降0.2%，CPI同比持平，环比上升0.4%；投资生产方面，7月全国固定资产投资增速延续回落，地产拖累与制造业减速压制增速，但政策红利形成新支撑；消费地产方面，地产开发投资持续承压，1 - 7月全国房地产开发投资额同比下降12.0% [2][3] - 内需仍待改善，外部不确定性增加，7月经济稳中有进，“反内卷”优化供给链加速工业升级，服务消费支撑整体消费市场发展，需警惕外部贸易保护主义与地缘风险对下半年影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观事件 - 8月15日国家统计局数据显示，7月份国民经济保持稳中有进发展态势，生产需求持续 [6] 增长：平稳增长 - 7月工业保持增长，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%，1 - 7月同比增长6.3%；分三大门类、经济类型、产品看增长情况不同，装备制造业和高技术制造业增加值增长快于全部规模以上工业增加值 [10] 通胀：环比改善 - 7月PPI同比下降3.6%，环比下降0.2%，购进价格同比下降4.5%，环比下降0.3%，1 - 7月PPI累计下降2.9%；部分行业价格有不同变化，如煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼等，新质生产力需求扩张节奏放缓 [19] - 7月CPI同比持平，环比上升0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大；食品价格同比下降1.6%，拖累CPI约0.29个百分点；能源整体环比上涨1.6%，工业消费品和服务价格环比上涨 [39] 投资：边际放缓 - 2025年1 - 7月固定资产投资同比增长1.6%，环比延续负增长；第二产业投资增速放缓，高技术领域动能切换，绿色能源投资高增；第三产业投资降幅扩大，但设备购置投资成为新增支点 [53] 生产：下游改善 - 2025年上半年，规模以上工业增加值同比增长6.4%，制造业增加值增长7.0%；行业分化加剧，下游需求显著改善，但上游原材料行业疲软与出口承压形成制约 [59] 消费：结构分化 - 2025年7月消费市场总量增速回落，1 - 7月社会消费品零售总额同比增速降至4.5%，7月单月社零同比仅3.7%；商品消费受制地产链收缩及政策红利衰减，服务消费韧性凸显，线上渠道放缓 [69] 地产：投资承压 - 1 - 7月全国房地产开发投资额同比下降12.0%，住宅投资下降10.9%，资金面恶化，销售端弱势延续；政策驱动结构优化，库存去化，但城市分化加剧；未来走势取决于存量房消化进度、房企债务风险化解及一线城市政策优化力度 [78][80] 附录 - 7月份国民经济保持稳中有进发展态势，工业生产、服务业、市场销售、固定资产投资、货物进出口等方面有不同表现，就业形势总体稳定，居民消费价格同比持平，核心CPI连续回升 [98]

市场表现 - 国债期货全线下跌 30年期主力合约跌0.36%创逾四个月收盘新低 10年期主力合约跌0.12% 5年期主力合约跌0.08% 2年期主力合约跌0.02% [1] - 银行间主要利率债收益率普遍上行 长债表现更弱 30年期国债收益率上行1.5bp 10年期国开债收益率上行2bp 10年期国债收益率上行1.4bp 5年期国开债收益率上行1.25bp 2年期国债收益率上行0.5bp [1] 资金面 - 央行开展1287亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日1607亿元逆回购到期 单日净回笼320亿元 [2] - 银行间资金面平稳但宽松程度收敛 非银报价中枢微升 DR001持稳1.3%以上 非银隔夜报价抬升至1.45% [2] - 央行进行5000亿元6个月逆回购操作 中长期资金保持投放以维护资金面稳定 [2] 基本面 - 7月末M2余额329.94万亿元同比增长8.8% M1余额111.06万亿元增长5.6% M0余额13.28万亿元增长11.8% 前七月净投放现金4651亿元 [3] - 前7个月人民币贷款增加12.87万亿元 人民币存款增加18.44万亿元 [3] - 社会融资规模增量累计23.99万亿元 同比多增5.12万亿元 政府债融资增加1.2万亿元同比多增5559亿元 实体信贷减少4263亿元同比多减3455亿元 [3] 操作建议 - 债市受权益市场压制走弱 内需修复缓慢叠加流动性宽松 尚未进入趋势下跌阶段 [4] - 10年期国债波动区间预计1.6%-1.75% 关注10债在1.75%及T2509在108.2附近的支撑性 [4] - 建议短期保持观望 重点关注税期资金面和新债发行定价情况 [4]

进出口总体趋势 - 1-7月商品出口额累计同比6.1%，进口额累计同比-2.7%，降幅收窄[1] - 7月商品出口额当月同比7.2%，进口同比4.1%，均保持上升[1] - 7月贸易差额为982.4亿美元，较前值1147.5亿美元收窄[1] 价格与数量指数 - 6月出口价格指数达100.5，为2023年5月以来首次站上100[1] - 出口数量指数为106.7，进口数量指数为103.0，显示需求改善[1] 产品结构 - 机电产品出口占比60.0%，累计同比8.1%[2] - 集成电路出口额累计同比20.5%，汽车出口额累计同比9.7%，增速加快[2] - 手机出口额累计同比-10.5%，家用电器出口增速转负至-0.4%[2] 区域结构 - 对美国出口累计同比-12.6%，占比11.8%[3] - 对东盟出口累计同比13.5%，占比17.7%，越南增速达20.7%[3] - 对欧盟出口累计同比7.0%，占比14.9%[3] 投资建议与风险 - 出口韧性源于目的地多元化和产品升级[4] - 美国7月Markit制造业PMI降至49.8%，可能进一步拖累对美出口[4] - 风险包括美国关税政策多变和全球需求不足[5]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1421.50，周度涨2.67%；铜收盘价79920.00，周度涨2.47%；铁矿石收盘价716.50，周度涨1.92%；白银收盘价8792.00，周度涨1.48%；玻璃收盘价1019.00，周度涨1.19%；生猪收盘价14005.00，周度涨0.79%；铝收盘价20580.00，周度涨0.56%；PVC收盘价4919.00，周度涨0.33%；螺纹钢收盘价2995.00，周度涨0.10% [3] - 玉米收盘价2384.00，周度跌1.04%；黄金收盘价766.40，周度跌1.56%；棕榈油收盘价8376.00，周度跌1.87%；豆粕收盘价2946.00，周度跌3.95%；PTA收盘价4778.00，周度跌4.02%；乙二醇收盘价4271.00，周度跌5.11%；甲醇收盘价2393.00，周度跌5.38%；原油收盘价498.50，周度跌12.02% [3] A股 - 中证500收盘价5863.73，周度涨3.98%；沪深300收盘价3921.76，周度涨1.95%；上证50收盘价2707.57，周度涨1.27% [3] 海外股市 - 日经225收盘价40150.79，周度涨4.55%；纳斯达克指数收盘价20273.46，周度涨4.25%；标普500收盘价6173.07，周度涨3.44%；恒生指数收盘价24284.15，周度涨3.20%；法国CAC40收盘价7691.55，周度涨1.34%；富时100收盘价8798.91，周度涨0.28% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.52，周度涨0.64%；中国国债10年期收盘价1.65，周度涨0.30%；中国国债2年期收盘价1.37，周度涨0.19% [3] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨1.69%；美元中间价收盘价7.16，周度跌0.09%；美元指数收盘价97.26，周度跌1.52% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：美联储降息预期上升，美元走弱引发全球市场共振上行；沪深300指数风险溢价率仍处于低位；偏股型公募基金发行增加；稳定币题材带动大金融板块活跃；央行调整股票回购贷款和金融机构互换额度合计至8000亿，托底资金充足 [4] - 利空逻辑：产能过剩和地产周期压力下，企业基本面好转短期仍难看到；央行二季度货币政策例会认为经济形势向好，删除了“择机降准降息”表述；全国1 - 5月份规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%；市场情绪指标已升至过热区间，短期或有回调 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空1家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：央行公开市场净投放流动性，资金面边际宽松；5月信贷和通胀数据偏弱，降息预期升温；季初流动性转松，机构配置意愿回升；内需修复仍有压力，基本面支撑债市逻辑 [4] - 利空逻辑：央行二季度例会删除“择机降息降准”表述，政策或偏向结构性宽松；股市走强引发股债跷跷板效应，压制债市表现；长端利率上行，部分多头离场 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：美国商业原油、库欣原油库存双双走低；俄罗斯出口下滑带动整体敏感油供给出现减量；原油基本面仍处于旺季下的强现实格局；美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判 [5] - 利空逻辑：伊以停火后地缘溢价迅速回落；市场预期OPEC可能继续增产；美联储最新的议息会议表示继续按兵不动；终端弱需求背景下中美炼厂高开工的持续性可能不足 [5] 农产品板块 鸡蛋 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：旺季备货推迟利好09合约；7月即将进入贸易商及下游企业备货旺季；如果未来淘汰鸡维持高位，蛋价将有较大上涨空间；利润亏损明显，随着温度升高，能效降低，供应将出现下降 [5] - 利空逻辑：6月在产蛋鸡存栏数环比回落幅度有限；今年上半年1 - 4月鸡苗补栏量持续处于过去几年的同期最高；6月新增产能依然维持高水平；今年中秋节较晚，下游备货启动时间可能延后 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱提振铜价；中东局势缓和，风险偏好回升；全球显性库存下降，LME现货持续升水；COMEX - LME溢价扩大，“232”调查落地前美国补库行为延续；铜矿供应相对冶炼紧张，TC报价 - 44.81美元/吨 [6] - 利空逻辑：精废价差扩大，再生铜替代效应增强；铜价走高抑制下游采购，现货交投转淡；终端需求边际走弱，家电排产数据下滑 [6] 化工板块 甲醇 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑：港口可流通货源有限，货权集中支撑基差；7 - 8月港口预计维持低库存格局；传统下游韧性较好，醋酸开工提升；内地市场补货需求释放，主产区价格延续涨势 [6] - 利空逻辑：伊朗装置陆续复工，进口到港压力预期增加；港口进入累库周期；MTO装置7月或有检修计划；国内甲醇产量提升，下游进入淡季，供需格局趋于宽松 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多4家、看空1家、震荡2家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价；长期实际利率下行趋势未改，黄金配置价值凸显；美国财政扩张与美债规模问题强化黄金避险属性 [7] - 利空逻辑：中东局势缓和导致避险需求快速降温；风险偏好回升，资金流向股市等风险资产；技术面跌破60日均线，或触发多头离场 [7] 黑色板块 铁矿石 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量小幅增加，钢厂盈利较好，铁水预计高位维持；海外冲量接近尾声，后期发运量可能下降；宏观情绪好转，低估值的黑色系板块存在反弹预期；权益市场乐观情绪对商品估值上涨有所助推 [7] - 利空逻辑：本周45港进口铁矿库存小幅累库36.07万吨；海外矿山季末冲发运，全球发运总量增加；五大材周度表需环比微降；基差收敛至低位，现货压制盘面反弹高度；近期到港增加给予矿价一定的向下压力 [7]