市场回顾与展望 - 2026年1月1日至1月28日，A股市场成长风格占优，科创50和中证1000指数涨幅超过10%[4] - 同期，恒生指数、北证50、全A指数、恒生科技、深证成指涨幅超过5%，创业板指和上证指数涨幅超过3%[4] - 2月市场处于基本面空窗期，预计春节前流动性充裕，市场可能迎来核心做多期，资金将在科技和有色等板块加速轮动[4] 核心投资主线 - 成长风格核心围绕新质生产力驱动的科技升级，包括人工智能、半导体、国产软件和商业航天等板块[4] - 周期板块受地缘政治、战略资源价值重估及“反内卷”政策优化驱动，看好铜、铝、稀土、锂等工业金属和战略资源[4] 重点关注板块 - 科技自立与新质生产力板块：建议关注AI算力与应用、半导体国产替代（存储、设备、材料）及商业航天[4] - 战略资源与周期复苏板块：建议关注受益于全球复苏和能源转型的工业金属（铜、铝）、贵金属（黄金）及能源金属（钾肥）[4] - 内需修复与高股息板块：建议关注春节消费旺季带来的免税、家电等行业机会，以及通信运营商、部分银行等高股息防御资产[4] 十大金股组合表现（2026年1月） - 麦格米特月度收益率最高，达54.52%，月度波动率为12.80%[7] - 兆易创新月度收益率为51.08%，华秦科技为37.85%，紫金矿业为22.72%，亚钾国际为23.72%[7] - 中国电信和招商银行月度收益率为负，分别为-5.87%和-7.89%[7] 重点公司分析：紫金矿业 - 2025年预计实现归母净利润510-520亿元人民币，同比增长59%至62%[12] - 2026年产量指引为矿产金105吨、矿产铜120万吨，矿产金产量将提前两年突破百吨大关[10] - 2024年归母净利润为320.51亿元人民币，预计2026年将增长至895.08亿元人民币[17] 重点公司分析：亚钾国际 - 2025年前三季度销售毛利率和净利率分别为58.91%和35.21%，同比分别增长9.79和15.26个百分点[22] - 2025年预计实现归母净利润16.60-19.70亿元人民币，同比增幅约75.00%-107.00%[22] - 公司开启300万吨钾肥产能时代，第二个百万吨项目3号主斜井已贯通，第三个百万吨项目已投料试车[23] 重点公司分析：麦格米特 - 预计2025年至2027年PSU电源市场空间年复合增长率（CAGR）达104%，其中英伟达PSU电源市场空间CAGR达98%[30] - 公司预计在英伟达PSU电源市场的占有率从2025年的10%提升至2028年的14%[30] - 2025年归母净利润预计为1.20-1.50亿元人民币，同比下滑65.61%-72.48%，主要因研发投入增加及汇兑损失[29] 重点公司分析：能科科技 - 2025年前三季度AI业务收入达3.35亿元人民币，占总营收比例30.79%，拉动整体毛利率至51.35%[48] - 公司员工持股计划考核目标要求2025-2027年AI收入增长率分别不低于30%、70%和120%[48] - 累计服务航空航天客户200余家，订单金额超10亿元人民币，其中商业航天客户包括民营运载火箭和卫星制造企业[50] 重点公司分析：腾讯控股 - 2025年第三季度实现总营收1930亿元人民币，同比增长15%；Non-IFRS归母净利润706亿元人民币，同比增长18%[59] - 2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元人民币，同比增长7.68%[57] - 2025Q3国际游戏收入同比激增43%至208亿元人民币，广告收入同比增长21%至358亿元人民币[60] 风险提示 - 政策变化、商业化效果、产品研发与上市进展不及预期的风险[4] - 金铜等金属价格大幅下跌、新建项目投产不及预期、海外地缘政治变化等风险[18]

基金业绩与财务表现 - 2025年第四季度基金利润为74.46万元，加权平均基金份额本期利润为0.0216元 [4] - 2025年第四季度基金净值增长率为1.12%，截至四季度末基金规模为3084.86万元 [4] - 截至1月22日，基金单位净值为1.223元，近一年复权单位净值增长率为7.38% [4] - 基金近三个月复权单位净值增长率为-2.74%，在同类689只基金中排名663位 [5] - 基金近半年复权单位净值增长率为-3.82%，在同类689只基金中排名679位 [5] - 基金近一年复权单位净值增长率为7.38%，在同类673只基金中排名651位 [5] - 基金近三年复权单位净值增长率为19.12%，在同类396只基金中排名174位 [5] 基金风险与收益指标 - 基金近三年夏普比率为0.6169，在同类383只基金中排名120位 [10] - 基金近三年最大回撤为13.44%，在同类378只基金中排名第3位 [12] - 基金单季度最大回撤出现在2024年第三季度，为12.16% [12] 基金资产配置与持仓 - 基金近三年平均股票仓位为89.82%，高于同类平均的84.04% [15] - 基金股票仓位在2025年一季度末达到最高93.32%，在2022年末最低为67.38% [15] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股包括中粮糖业、南京银行、中国平安、农业银行、格力电器、中国石油、建设银行、富安娜、交通银行、中国神华、中国石油股份 [19] 基金经理与产品信息 - 基金经理为王鹏，目前管理8只基金 [4] - 该基金属于偏股混合型基金 [4] - 在基金经理管理的产品中，截至1月22日，中信建投中证1000指数增强A近一年复权单位净值增长率最高，达47.34% [4] 基金管理人对市场的展望 - 展望2026年，海外方面，紧缩周期接近尾声，流动性环境有望逐步改善，但地缘政治与贸易政策仍是影响市场风险偏好的重要变量 [5] - 国内方面，中国经济正从“修复型增长”向“高质量增长”过渡，内生动力持续增强 [5] - 新质生产力与科技创新领域，如人工智能、高端制造、生物技术、先进材料，有望在政策、产业与盈利共振下，从主题驱动转向基本面驱动 [5] - 随着居民收入预期改善和政策发力，内需修复与消费升级相关板块有望温和复苏，结构上更偏向品牌力强、现金流稳健、竞争格局清晰的企业 [5] - 在低利率和波动率中枢抬升背景下，具备持续分红能力、盈利稳定、治理规范的高分红与稳健回报资产，仍是中长期资金的重要配置方向 [5]

文章核心观点 文章通过高频数据跟踪，揭示了近期中国宏观经济运行呈现生产端走势分化、需求端整体偏弱但结构有异、物价表现分化的复杂图景[1] 生产高频跟踪 - **工业生产走势分化**：上游钢铁生产活动有所回暖，上周高炉开工率环比上升0.7%，同比回升1.3个百分点至0.9%；钢材表观消费环比上升0.9%，同比上升4.4个百分点至2.2%；同时钢材社会库存环比下降2.5%[1] - **石化与消费链开工偏弱**：石化链中，纯碱开工率环比下降1.7%，同比回落4.3个百分点至-2.4%；PTA开工率环比微升0.2%，但同比回落1.8个百分点至-8.4%[9]；下游消费链中，涤纶长丝开工率环比微升0.3%，同比上升0.8个百分点至1.8%；汽车半钢胎开工率环比下降2.7%，同比回落2.1个百分点至-9.2%[9] - **建筑业开工边际回落**：水泥粉磨开工率环比下降3.8%，同比回落3.9个百分点至4.7%；水泥出货率环比下降1.1%，但同比微升0.4个百分点至-1.4%；水泥库容比环比下降1.7%，库存延续下滑[17] - **玻璃与沥青生产走弱**：玻璃产量环比下降1.7%，同比回落1.1个百分点至-4.2%；但玻璃表观消费环比大幅上升8.9%，同比回升16.2个百分点至5.5%[24]；反映基建投资的沥青开工率环比下降2.4%，同比下滑0.8个百分点至7.9%[24] 需求高频跟踪 - **房地产销售持续低迷**：上周30大中城市商品房日均成交面积环比大幅下降26.1%，同比回落0.5个百分点至-26%[34]；结构上，一线城市成交同比微升1个百分点至-31.8%，二线城市同比上升7.6个百分点至-14%，但三线城市成交显著走弱，同比回落21.2个百分点至-50.8%[34] - **国内货运量减弱，港口吞吐量回升**：与内需相关的铁路货运量同比回落2.4个百分点至-4.4%，公路货车通行量同比回落0.7个百分点至-1.3%[44]；与出口相关的港口集装箱吞吐量同比上行2.4个百分点至9.0%，港口货物吞吐量同比上行3.7个百分点至3.2%[44] - **人流出行强度回升**：全国迁徙规模指数同比大幅回升26个百分点至35.1%[51]；国内执行航班架次同比回升1.6个百分点至3.1%，国际航班同比回落0.5个百分点至2.4%[51] - **消费表现疲软**：电影观影人次同比大幅回落100.2个百分点至-15.2%，票房收入同比回落111.2个百分点至-10.1%[56]；乘用车零售量环比上升4.9%，但同比下降1.1个百分点至-14.8%；乘用车批发量环比上升5.0%，但同比下降4.0个百分点至-11.5%[56] - **出口运价走势分化**：CCFI综合指数环比上升2%[68]；其中地中海航线运价环比大幅回升5.5%，东南亚航线运价环比回升2%[68]；但BDI运价指数周内均价环比大幅下滑9.8%[68] 物价高频跟踪 - **农产品价格分化**：上周鸡蛋价格环比下降0.8%，蔬菜价格环比下降2.8%，而水果价格环比上升0.8%[79] - **工业品价格走强**：南华工业品价格指数环比上涨0.6%[90]；分项中，南华能化价格指数环比微降0.2%，而南华金属价格指数环比显著上涨1.9%[90]

文章核心观点 - 文章核心观点为：在报告期内（2025年12月28日至2026年1月3日），工业生产活动呈现季节性回落态势，而国内需求端仍显疲弱，有待进一步修复 [2] 生产活动 - 工业生产活动出现季节性回落，高炉开工率环比下降0.3个百分点至76.1%，焦化企业开工率环比下降0.4个百分点至66.8% [2] - 汽车轮胎生产活动走弱，全钢胎与半钢胎的开工率分别环比下降1.1和0.8个百分点 [2] - 石油沥青装置开工率环比下降1.1个百分点至30.6%，江浙地区涤纶长丝开工率环比下降0.7个百分点至78.6% [2] 国内需求 - 房地产市场销售表现平淡，30大中城市商品房成交面积环比下降15.5%，其中一线、二线、三线城市成交面积分别环比下降18.5%、15.8%和12.8% [2] - 土地市场成交规模收缩，100大中城市成交土地占地面积环比下降48.6%，成交土地总价环比下降55.6% [2] - 乘用车市场零售表现偏弱，当周日均零售销量为6.6万辆，环比下降8% [2] 外贸与物流 - 出口集装箱运价指数走势分化，中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上涨0.3%，而上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下跌0.8% [2] - 国内物流活跃度有所下降，公共物流园吞吐量指数环比下降1.6%，主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比下降2.8% [2]

文章核心观点 - 十家券商首席策略分析师对2026年A股市场趋势、行业配置及主题投资机会进行了展望，普遍认为市场整体向好，企业盈利将修复或提升，市场驱动力可能从估值转向盈利，并关注AI、出海、周期反转及内需修复等多条投资主线 [1][2] 市场整体趋势展望 - 中信证券裘翔认为2026年A股公司盈利增速将呈现前低后高态势，行情节奏受中美格局影响，可能分为三个阶段 [3][5] - 中金公司李求索认为国际秩序重构与中国产业创新两大因素共振将支持A股表现，市场节奏或将呈现前升后稳 [6] - 广发证券刘晨明表示A股市场有望延续“慢牛”格局，企业盈利结构已发生深刻变化，非金融企业ROE已连续多个季度企稳，八大先进制造业利润占比已提升至38%，出海企业海外营收占比提升至20%，海外市场毛利率较国内高出5个百分点 [9][11] - 申万宏源傅静涛表示2025年是典型的“结构牛”，2026年下半年则有望迎来“全面牛”，基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量资金流入正循环构成基本盘 [12][14] - 国联民生证券包承超认为2026年市场盈利将持续修复，流动性将维持宽松，市场核心驱动力或将从估值驱动转向盈利驱动 [15] - 兴业证券张启尧表示2026年基本面修复有望支撑市场进一步上行，名义经济修复与价格回升将成为最明确的趋势，参考IMF最新预测，2026年以美元计价的中国名义GDP增速有望达到6.45%，较2025年显著抬升 [19][21] - 天风证券吴开达表示资本市场有望走出“攻坚牛” [22] - 国金证券牟一凌预计2026年A股非金融地产行业的ROE将由当前的7.2%抬升至7.9%，盈利节奏前低后高，市场脱离“低回报”区间 [25] - 东方财富陈果表示2026年牛市仍在，整体策略可概括为“踏浪逐牛” [29] - 瑞银证券孟磊展望2026年全部A股公司盈利增速有望进一步攀升至8% [32] 行业配置与投资主线 - 中信证券裘翔提出四大配置线索：制造业争夺全球定价权（有色、化工、新能源）、中企出海与全球化（机械、创新药、电力设备、军工）、科技行情延续（半导体、算力、端侧硬件、AI应用）、内需的超预期修复机会 [5] - 中金公司李求索建议关注三条主线：景气成长（AI算力、光模块、云计算基础设施、机器人、消费电子、智能驾驶、软件应用）、外需突围（家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏、有色金属）、周期反转（化工、养殖业、新能源） [8] - 广发证券刘晨明建议重点关注供给受限、景气趋势明确的产业，如资本开支需求旺盛的AI产业链，经历产能出清后的储能、金属等领域 [11] - 申万宏源傅静涛认为2026年牛市领涨主线将聚焦三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸、机器人产业实现突破、储能及光伏等中国先进制造重估，顺周期与价值板块在上半年市场休整阶段可能占优，可关注基础化工、工业金属 [14] - 国联民生证券包承超指出科技产业在利润增速驱动下仍有绝对收益，但与传统行业差距将收窄，在通胀预期回升背景下，传统消费、周期、制造行业利润增速有望回升 [18] - 兴业证券张启尧建议重点关注四条核心线索：AI产业趋势、“涨价链”、“出海链”以及内需结构性复苏 [21] - 天风证券吴开达给出三方面行业配置建议：重点关注境外业务高占比行业（电子、家电、汽车、电力设备）、关注经济周期回暖下通胀回升带来的周期股机会、关注潜在底部反转行业（食饮、农业、社服、医药） [24] - 国金证券牟一凌建议沿四条主线布局：工业资源品、设备出口、消费回补、非银金融，并重点跟踪电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的兑现 [25] - 东方财富陈果建议聚焦三大线索：AI泛科技链（半导体、海外算力、有色、电网设备、端侧AI）、供需有望反转的周期行业（海风、储能、锂电设备、光伏、化工、油/煤）、出海优势方向（工程机械、创新药） [31] - 瑞银证券孟磊建议重点关注四大投资主题：科技自立自强、消费板块（建议下半年择时布局）、“反内卷”相关板块、中国企业出海与全球竞争力提升赛道 [34] 主题投资机会 - 中金公司李求索提到AI领域有望逐步进入应用兑现阶段 [8] - 广发证券刘晨明指出在债务问题成为全球挑战的宏观背景下，AI和黄金都将最终受益，构成资产表现的双主线逻辑 [9] - 国联民生证券包承超表示市场和政策对新质生产力的关注度越来越高，除人工智能外，2026年国内政策势必辐射更多新兴产业 [18] - 天风证券吴开达认为应聚焦前沿技术突破与产业变革方向，诸如AIDC、具身智能、脑机接口、可控核聚变、量子计算 [24] - 国金证券牟一凌提到欧美在AI资本开支驱动下呈现“投资强于消费”等特征，美国财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期，新兴市场凭借“人口红利+关键矿产”优势吸引FDI回流，中国电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等出口链将直接受益 [27][28] - 东方财富陈果提到2025年多领域“DeepSeek事件”让市场重新认识到中国新经济的活力与AI全球竞争力 [31] 资金与流动性环境 - 广发证券刘晨明提到在资金层面，保险、中高净值人群的存款“搬家”都将带来增量 [11] - 中金公司李求索期待资本市场政策进一步促进市场“长期”“稳进”，可进一步推动资本市场对外开放，优化中长期资金入市机制 [8] - 兴业证券张启尧指出全球流动性宽松格局持续 [21] - 国金证券牟一凌提到资金面上，居民储蓄向“固收+”迁移，养老金、保险资金持续增配权益，政策下调保险风险因子并放宽券商杠杆 [28] - 瑞银证券孟磊提到中期来看，居民存款持续往股市“搬家”、长线资金持续净流入股市将助力A股市场估值进一步上行 [34] 市场风格展望 - 中金公司李求索认为市场风格有望趋向均衡 [6] - 瑞银证券孟磊表示由于市场中期展望向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格，随着“反内卷”推进，“周期”风格有望跑赢“防御”风格，大小盘板块会维持相对均衡态势 [34]

消费 - 服务消费潜力释放，上海迪士尼客流量居同期高位，海南旅游价格指数环比上涨1.0%[3][7] - 商品消费中汽车表现一般，纺织服装成交量回升且同比跌幅收窄[3][6] - 农产品批发价格因节前备货需求持续回升，同比升至近期高位[6] 投资 - 地产销售边际改善，30城新房成交面积同比跌幅从前周的33.7%收窄至23.4%[18] - 土地成交面积年末季节性回升，但土地溢价率回落至1.8%，反映底价成交情况[18] - 基建资金落地支撑项目开工，南方暖冬助力建材相关数据向好[3][18] 生产与进出口 - 生产分化延续，磷酸铁锂、碳酸锂等锂电材料开工率高位，需求旺盛支撑生产[3][28] - 港口运行边际改善，但BDI指数受海外假期、运力过剩等因素影响环比大跌12.9%[3][24] - 欧元区12月制造业PMI读数为49.2%，低于前月，外部需求有所回落[23] 物价与流动性 - 工业品价格回落，南华价格指数环比下降0.26%，其中PTA价格环比下跌5.2%[43] - 人民币汇率持续走强，美元兑人民币从上周的7.0554回落至7.0410[3][47]

港股建材水泥板块市场表现 - 2024年12月某交易日，港股建材水泥板块普遍上涨，其中东吴水泥股价上涨近6%至6.800港元，刷新历史新高价[1] - 中国建材股价上涨4.06%至5.130港元，海螺水泥股价上涨2.21%至23.080港元，西部水泥股价上涨2.09%至2.930港元，华润建材科技股价上涨1.27%至1.590港元[1][2] 板块上涨的驱动因素 - 中央经济工作会议于12月10日至11日在北京举行，会议提出坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动[1] - 中邮证券观点认为，考虑到2025年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖，认为2026年内需将迎来基本面与估值的双重修复[1] 行业近期需求与中期展望 - 从近期需求看，12月北方进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性[1] - 从中期维度看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升，有望带来利润弹性[1]

港股建材水泥股市场表现 - 2024年12月23日，港股建材水泥板块普遍上涨，东吴水泥领涨近6%并刷新历史新高价，中国建材上涨4%，海螺水泥与西部水泥涨幅均超2%，华润建材科技上涨超1% [1] - 具体数据显示，东吴水泥最新价6.800港元，涨幅5.75%，中国建材最新价5.130港元，涨幅4.06%，海螺水泥最新价23.080港元，涨幅2.21%，西部水泥最新价2.930港元，涨幅2.09%，华润建材科技最新价1.590港元，涨幅1.27% [2] 行业政策与宏观背景 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，提出坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动 [1] - 考虑到2025年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖，预计2026年内需将迎来基本面与估值的双重修复 [1] 行业供需与市场现状 - 2024年12月北方进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场需求相对刚性 [1] - 从中期维度看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升，带来利润弹性 [1]

宏观经济数据概览 - 2025年11月CPI同比增速为0.7%，较上月0.2%上升0.5个百分点，创2024年3月以来21个月新高 [3][6] - 2025年11月PPI同比增速为-2.2%，较上月-2.1%下降0.1个百分点 [3][7] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月50.0%下跌0.8个百分点 [3][11] - 2025年1-11月固定资产投资同比下降2.6%，较1-10月回落0.9个百分点，为2020年6月以来最低水平 [3][15] - 2025年11月新增人民币贷款3900亿元，月末贷款余额较上月回落约0.1个百分点，M2同比增速为8.0%，较上月8.2%下降0.2个百分点 [3][23] 居民消费价格指数分析 - 11月CPI同比上涨主要因食品价格同比由降转涨，食品价格同比上涨0.2%，比10月提高3.1个百分点 [6] - 非食品价格同比上涨0.8%，比10月回落0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.2%，与10月持平 [6] - 核心CPI环比下降0.1%，其中生活用品及服务环比下降0.4%，交通通信价格环比下降0.9%，医疗保健价格环比上涨0.1% [6] 工业生产者出厂价格分析 - PPI同比降幅扩大主要受上年同期基数较高影响，生产资料价格同比下降2.4%，生活资料价格同比下降1.5% [8] - 在“反内卷”政策成效下，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅连续多个月收窄 [8] - 11月PPI环比为0.1%，连续两个月保持上涨，主要因“迎峰度冬”增加煤炭、燃气需求，带动相关行业价格上升 [8] 制造业采购经理指数分析 - 11月制造业PMI录得49.2%，较上月微升0.2个百分点，生产指数和新订单指数同步回升是景气改善的核心驱动力 [12] - 外需改善较多，可能与10月底中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果等外部环境改善密切相关 [12] - 主要原材料购进价格指数连续5个月处于扩张区间，出厂价格指数回升至48.2%，制造业企业盈利空间有望逐步改善 [12] 固定资产投资分析 - 中央经济工作会议提出适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，预计2026年基建投资有望触底回升 [15] - 房地产投资继续寻底，政策提出“控增量、去库存、优供给”，鼓励收储用于保障房，并深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设 [16] 信贷与货币供应分析 - 11月居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，耐用品消费增速回落及未来收入信心指数、就业预期指数低位形成拖累 [19] - 居民中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元，受高基数、房价调整及购房观望情绪影响，11月30大中城市商品房成交面积同比下降33.1% [19] - 11月末M1同比增速为4.9%，较上月6.2%回落1.3个百分点，M1-M2剪刀差为-3.1%，较上月走阔1.1个百分点，主因企业活期存款向定期迁移 [23]

核心观点 - 2026年中央经济工作会议为“十五五”规划开局之年奠定“稳中求进、以进促稳”的总基调，宏观政策将保持连续性与协同性，确保经济平稳开局[7] - “因地制宜发展新质生产力”被置于前所未有的战略高度，将成为驱动经济结构优化与产业升级的核心引擎[7] - 投资策略建议沿“政策支持确定性”与“新质成长空间”两大主线布局，重点关注内需修复、科技创新及绿色转型领域的结构性机会[1][7] 宏观政策解读 - 宏观政策定调积极明确，强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，并特别注重“提升宏观经济治理效能”与“增强宏观政策取向一致性”，旨在系统性提振社会信心与市场预期[8] - 财政政策将“继续实施更加积极的财政政策”，具体提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，并“适当增加中央预算内投资规模”以推动投资止跌回稳[9] - 财政政策同时强调“优化支出结构”、“规范税收优惠与补贴”，并重视解决地方财政困难与积极有序化解地方政府债务风险[9] - 货币政策定调为“适度宽松”，首要考量是“促进经济稳定增长、物价合理回升”，并将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”[10] - 货币政策强调“畅通货币政策传导机制”，引导资金精准流向扩大内需、科技创新、中小微企业三大重点领域[10] 八大任务与投资主线 - 会议部署的八大重点任务中，“内需主导”与“创新驱动”位居前两位，指明了短期稳增长与中长期动能转换的路径[13] - **主线一：内需修复与国内大市场建设**：政策从收入和场景两端发力，收入端首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，场景端通过“深入实施提振消费专项行动”、“释放服务消费潜力”、“高质量推进城市更新”等创造新需求[13] - **主线一**：投资上，“推动投资止跌回稳”是明确指令，中央预算内投资、专项债、新型政策性金融工具将协同引导资金投向“两重”项目（重大战略、重大安全）和激发民间投资[13] - **主线二：科技创新与新质生产力培育**：会议提出制定“教育科技人才”一体发展方案，建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心，并实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+”[14] - **主线二**：投资上，人工智能、算力基础设施、商业航天/低空经济、生物制造等前沿科技领域，以及半导体、工业母机等关键产业链的战略地位将空前提升[14] - **主线三：深化改革与安全底线守护**：改革聚焦于制定全国统一大市场条例整治“内卷式”竞争、深化国资国企改革、完善民营经济促进法配套等[14] - **主线三**：风险化解聚焦房地产与地方政府债务两大攻坚战，房地产领域提出“因城施策控增量、去库存、优供给”并“鼓励收购存量商品房用于保障房”[16] - **主线三**：地方政府债务领域措辞严厉，要求“不得违规新增隐性债务”并“优化债务重组和置换办法”[16] - 其他重要任务包括：“对外开放”强调“制度型开放”与“一带一路”高质量发展；“双碳”引领推动新型能源体系建设；“民生为大”部署将催生银发经济、职业教育等长期赛道[16] 投资建议 - **核心配置（进攻性仓位）：拥抱新质生产力核心赛道**[17] - 科技自立：重点关注人工智能（算力、算法、应用）、半导体设备与材料、工业软件、高端装备制造[17] - 绿色转型：聚焦新型电力系统（智能电网、储能）、新能源技术迭代（氢能、新材料）及碳交易市场建设受益领域[17] - 生物经济：关注合成生物学、创新药产业链、高端医疗器械[18] - **基础配置（防御性仓位）：把握内需复苏与价值重估**[18] - 大消费：择优布局受益于收入预期改善和场景修复的服务消费（文旅、医疗健康）、以及具备品牌力和渠道优势的必需消费品[18] - 稳增长：关注受益于中央加杠杆和城市更新的核心区域基建龙头、以及安全边际较高、分红稳定的公用事业板块[18] - **困境反转（选择性参与）**：在房地产领域，关注重点城市存量资产盘活与“好房子”建设相关的优质房企和建材企业；在金融领域，关注资产质量稳健、受益于风险化解的头部机构[18]