文章核心观点 - 当前A股市场整体处于震荡调整格局，资金偏好向高股息、低估值及消费防御板块集中，科技与周期板块持续调整，市场交投趋于谨慎 [1] - 预计2026年A股将围绕科技创新与反内卷下的盈利修复两大主线展开，企业出海与内需消费则为重要的辅助线索 [1][4] 市场当前特征与资金流向 - 临近春节假期，A股市场呈现典型的“节前避险”特征，成交活跃度显著回落，多数宽基指数的成交额与换手率较1月相比明显下降 [1] - 资金从高估值科技与周期板块撤离，转向高确定性资产，高分红、低估值红利相关ETF连续多日获资金净流入 [1] - 行业与个股分化明显，多数个股下跌，赚钱效应集中于少数高换手标的、业绩预期较强的板块及个股 [1] - 机构资金主动调仓，逐步流入银行、电力、能源、消费等板块 [1] 春节前后市场风格与“日历效应” - 从历史规律看，农历春节前资金偏好向高股息、消费、防御板块集中，大盘风格占优；农历春节后，A股上涨概率较大，资金转向小盘、周期和成长风格 [2] - 2026年春节前市场表现有其独特性：1) 春季行情提前启动，成长风格在1月份已有所兑现，导致节前未出现传统“红包行情”；2) 消费板块虽受政策驱动，但超额收益未达历史均值水平；3) 市场风格切换节奏更趋稳健，价值与红利风格仅小幅跑赢成长与小盘风格 [2] - 成长板块在1月提前上涨后，节前资金选择“落袋为安”，消费与金融板块在政策与分红双重支撑下成为“安全垫” [2] 持股与持币策略分析 - “持股过节”策略的核心逻辑在于博弈节后政策催化与流动性延续宽松带来的估值修复 [3] - “持币落袋为安”策略的核心逻辑则是规避节前市场缩量震荡及海外不确定性带来的短期波动 [3] - “持股过节”的机遇在于高股息资产的确定性收益以及政策受益板块的修复空间 [3] - “持币落袋为安”可获得货币市场工具的稳定收益并规避短期波动，但潜在风险在于可能踏空节后受政策催化的行情 [3] 节后市场展望与主线 - 节后随着政策窗口开启、风险偏好回升，市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块，节奏将更趋温和 [3] - 短期来看，2月A股市场将以政策催化为核心驱动力；3月市场逻辑将从“政策预期”转向“业绩兑现”，上市公司业绩披露将成为行情锚点 [3] - 从业绩预告分析，2026年A股盈利有望接棒估值成为市场关键点，显示出结构性线索：1) 科技制造板块预喜率偏高，景气度向上；2) 部分周期行业受益于涨价逻辑与产品结构改善；3) 出海业务打开第二增长曲线 [4] 2026年全年配置主线 - 主线一：聚焦供需格局改善与行业盈利修复带动的反内卷概念，以及估值具备安全边际的红利资产，可关注有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [4] - 主线二：围绕新质生产力层面，国内经济底层逻辑逐渐向新质生产力转移，关注半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等重点领域 [4] - 基于2026年是“十五五”开局之年，在政策布局、产业催化与经济修复大背景下，对全年震荡上行的判断不变 [4] - 节后随着流动性恢复、政策预期升温，市场有望迎来成长风格的修复性反弹，但斜率缓慢向上的行情将更加稳健 [4]

核心观点 - 报告坚决看好中国市场前景，建议持股过节，行业配置主线为新兴科技，同时价值板块也会有春天，具体看好内需价值、新兴科技和大金融三方面，主题推荐商业航天、机器人、城市更新和内需消费 [7] 宏观与市场回顾 - 2026年2月10日，市场全天窄幅震荡，三大股指涨跌不一，科创50涨近1%，沪指报4128.37点涨0.13%，深证成指报14210.63点涨0.02%，创指报3320.54点跌0.37% [2][7] - 两市个股跌多涨少，下跌个股超3100只 [7] - 近期A股波动较大，市场悲观情绪弥漫，原因包括沃什“降息+缩表”倾向引发金融条件紧缩担忧、美股科技龙头巨额资本开支扰动、前期A股权重ETF持续被抛售以及临近春节长假观望情绪升温 [7] - 央行表示将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [4] - 央行支持更多民营科技型企业、民营股权投资机构发债融资 [4] 行业动态与机会 - 氢能产业在政策倾斜与市场需求共振下，有望进入加速发展期，相关个股包括佳电股份(000922)、厚普股份(300471)等 [5] - 随着大模型轻量化与硬件算力日趋成熟，AI端侧或迎来规模化放量元年，相关个股包括荣旗科技(301360)、水晶光电(002273)等 [5] - Seedance2.0对算力需求巨大，算力硬件基础设施有望同步受益，相关个股包括城地香江(603887)、网宿科技(300017)等 [5] - 2月10日市场板块方面，传媒板块全天强势，横店影视、上海电影、博纳影业、中国电影、光线传媒等多股涨停，人形机器人概念盘中异动拉升，万向钱潮涨停，创新药板块活跃，万邦德、吉华集团涨停 [7] - 2月10日下跌板块方面，贵金属板块下挫，晓程科技、湖南黄金跌幅居前，白酒板块集体调整，皇台酒业领跌 [7] 上市公司聚焦 - 福莱新材(605488)选择压阻式技术路线主要基于其具有较高的性价比等优势 [6] - 中百集团(000759)在2026年聚焦减亏扭亏，制定了相应的目标与落地策略 [6] - 水井坊(600779)正逐步推进序列化产品的市场投放与优化 [6] - 科陆电子(002121)已就出售光明智慧能源产业园相关资产事项签署《意向性协议》 [6]

宏观策略观点 - 核心观点：建议持股过节，坚决看好中国市场前景，认为市场将逐步企稳并展开春季行情，当前是增持良机 [10][11] - 宏观层面：政策体现谋长远推未来产业、稳增长抓投资、守底线强民生监管三大亮点，春节效应支撑经济，但内生动能仍待修复 [5][6] - 海外宏观：美国制造业景气度超季节回升，但“无就业增长”持续，短期降息概率不大 [8] - 市场情绪与估值：近期市场成交活跃度下降，万得全A估值微跌，上周换手率全面下降，融资买入额占比下降0.36个百分点，但配置良机就在眼前 [21][22][23] - 重要边际变化：内需政策发力成为重要增长抓手，政策重心转向内需主导，市场对内需相关行业的预期与持仓均处于底部 [12] 行业配置与主题投资 - 行业比较主线：1）**内需价值**：推荐消费者服务、食品饮料、航空，以及化工、房地产、建材，春节后该板块超额概率更高 [13]；2）**新兴科技**：推荐港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工，以及储能、电网等出海制造 [13]；3）**大金融**：作为市场稳定器，推荐券商、保险、银行 [13] - 主题投资方向： - **商业航天**：多地两会部署产业发展，马斯克考察中国光伏产业链提升太空光伏热度，预计2030年前建成世界领先的太空计算中心，推荐火箭制造与发射服务产业链、太空光伏相关电池技术 [15][17] - **机器人**：多地部署产业发展任务，山东力争产业规模突破2000亿元，多款产品将亮相春晚，第三代特斯拉Optimus机器人即将发布，推荐传感器、电子皮肤、灵巧手及核心供应链 [15][18] - **城市更新**：国常会提出在重点领域谋划推动重大项目，有望成为稳定房地产和扩大内需的重要抓手，2024年全国城市更新项目完成总投资额2.9万亿元，推荐消费建材、地下管网等 [15][19] - **内需消费**：服务消费成为新引擎，2025年我国人均服务性消费支出占比达46.1%，各地积极发展赛事、演艺等新经济，推荐出行消费及新兴大众消费品 [15][19] 重点行业跟踪 - **餐饮**：阿里千问App上线30亿元外卖补贴，活动上线9小时订单量超1000万单，预计一季度现制饮品销售保持高景气，同时行业价格战趋缓，竞争格局优化 [25][26] - **钢铁**：需求环比下降，库存环比上升，但总库存1337.75万吨仍维持低位，行业约有60%钢企亏损，供给端收缩预期强，基本面有望逐步修复 [28][29][39][41] - **有色金属**： - **贵金属**：风险偏好下行导致价格调整，但央行购金及ETF持仓上升构成支撑 [33] - **铜**：国内研究建立“铜精矿战略储备”，叠加AI算力基建驱动，价格重心有望稳步上移 [34] - **铝**：需求淡季铝价承压，铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9% [34] - **能源金属与稀土**：碳酸锂连续4周去库，需求旺盛；氧化镨钕价格持续上涨 [35] - **战略金属**：钨价受矿端配额偏紧支撑；铀价创十年来新高，供需缺口长存 [36] - **金融**：建议左侧增持非银板块，看好财富管理优势券商、估值修复空间较大的保险及国际业务占比较高的头部非银 [43][45][46] - **机械/工业气体**：液氩周均价同比大幅上涨139%，杭氧集团中标大型4.5K低温系统进军超导领域，广钢气体变更募投资金投向半导体项目 [48][49][50] - **建筑工程**：国常会促进有效投资，宏观财政政策要靠前发力；低空经济标准体系建设指南发布，目标到2030年标准超300项 [52][53] - **汽车**：全新理想L9 Livis搭载全线控底盘（含线控转向、EMB），引领线控底盘新阶段，推荐线控转向及EMB相关企业 [58][60] - **房地产**：第6周30大中城市新房成交面积149万平，环比上升12.15%，但二手房成交量环比回落，房企减少拿地有助于改善新房市场预期 [62][63][65] - **化妆品**：2025年12月化妆品社零额同比增长8.8%，2026年1月抖音美妆GMV同比增长超20%，淡季边际改善，关注高成长与边际改善标的 [68] - **煤炭**：动力煤价上涨，北方港Q5500平仓价702元/吨，较前一周上涨0.3%；印尼大幅削减产量配额，继续看好全球煤价上行 [73][75] - **海运**：原油运价维持高位，预计2026Q1业绩同比大增数倍；干散运价中枢上升；维持油运增持评级 [78][79][81] - **计算机**：SpaceX与xAI合并，计划发射100万颗卫星构建太空数据中心；Claude Cowork更新插件动摇传统SaaS软件护城河；AI基础设施加速迭代 [83][84][85][86] - **食品饮料**：顺周期预期企稳，消费价值凸显，白酒板块受茅台1月i茅台订单超212万笔等数据提振，大众品中阿洛酮糖酶制剂获批 [88][89][90]

文章核心观点 - 国泰海通证券策略团队坚决看好中国市场前景，认为在经历恐慌性抛售后，中国股市已至关键位置，建议投资者持股过节，并认为市场将逐步企稳并展开春季行情 [4][9] - 核心投资逻辑基于三点：海外金融紧缩预期边际改善、中国政策重心转向内需主导、以及监管层维稳与上市公司回购 [4][9] - 投资主线是“新兴科技”与“内需价值”并举，新兴科技是长期主线，而内需相关板块在政策发力与市场预期低位的背景下，将迎来春天 [5][6][17] 大势研判：持股过节 - 近期市场波动源于多重因素交织：美联储官员“降息+缩表”倾向引发金融条件紧缩担忧、美股科技龙头巨额资本开支扰动、A股权重ETF被持续抛售，以及春节长假前的观望情绪 [4][9] - 与市场谨慎共识不同，公司提出看好的三大理由：1) 海外金融紧缩预期边际改善，美联储降息路径更鸽派确定，且美财长澄清强美元政策非指干预汇率 [4][9]；2) 中国政府政策重心明确转向内需主导，并作为首要任务 [4][9]；3) 证监会强调巩固资本市场向好势头，A股上市公司掀起回购热潮 [4][9] - 认为中国股市将逐步企稳并展开春季行情，眼下是增持良机，建议持股过节 [4][9] 重要的边际：内需政策提速，价值迎来春天 - 过去五年，中国内需增长明显下行，例如房地产投资相对高点下滑45%，销售面积下滑50%，房价下滑30%，对民生和消费形成拖累 [5][15] - 当前内需政策发力站在重要历史窗口，高层表态与官方文章密集释放信号：内需主导列为今年经济工作首要任务；房地产仍是国民经济基础产业，政策要“一次性给足”；将有一系列政策措施陆续出台 [5][15] - 内需相关行业股价与筹码结构出清已较为充分，截至2025年底，消费地产链总市值占全部A股仅18%，偏股型公募基金对其持仓占比仅15%，均较2020年高点显著下滑 [5][15][16] 行业比较：新兴科技是主线，别忘了价值也会有春天 - **内需价值板块**：春节后内需板块取得超额收益的概率更高，叠加扩内需成为重要增长抓手，且市场预期与持仓均处于底部 [6][17][19]。推荐：消费者服务、食品饮料、航空，以及化工、房地产、建材 [6][17] - **新兴科技板块**：中美竞争核心是生产效率竞争 [6][17]。推荐：港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工，以及储能、电网等出海制造 [6][17] - **大金融板块**：作为市场稳定器且受益于财富管理需求增长 [6][17]。推荐：券商、保险、银行 [6][17] 主题推荐 - **商业航天**：多省市两会部署产业发展，太空算力成为新路径，马斯克称2-3年内太空或成部署AI数据中心成本最低之地，星舰可复用技术有望使太空准入成本下降100倍 [31][32][33]。看好火箭制造与发射服务产业链，以及砷化镓/异质结/钙钛矿光伏电池 [32][33] - **机器人**：多地部署2026年发展任务，山东力争产业规模突破2000亿元，多家公司产品将亮相春晚，特斯拉第三代Optimus机器人发布在即，灵心巧手采购10万套触觉传感器显示量产加速 [31][34][35]。看好传感器、电子皮肤、灵巧手等关键环节及核心供应链 [34][35] - **城市更新**：国常会谋划城市更新等领域重大项目，上海明确深入实施并启动收购存量二手房做保租房，2024年全国城市更新项目数量达60015个，完成总投资额2.9万亿元 [31][36][37][38]。看好消费建材（防水、管材、涂料）及地下管网、园林绿化等 [36][37][38] - **内需消费**：服务消费成为重要引擎，2025年我国人均服务性消费支出占居民人均消费支出比重达46.1% [31][39][40]。各地部署具体举措，如上海培育20个服务消费新场景、广东发展赛事演艺经济、江苏以“苏超”促融合，重点赛事场均可带动消费2215.1万元 [39][40][42]。看好旅游、酒店、航空及游戏、潮玩等 [40]

2025年中国宏观经济核心数据表现 - 2025年国内生产总值达到140.1879万亿元，按不变价格计算同比增长5% [1] - 居民消费价格指数基本与2024年持平，按可变价格计算的GDP增长率变化不大 [1] 消费领域表现分析 - 2025年社会消费品零售总额为50.12万亿元，同比增长3.7%，增速低于GDP增长率1.3个百分点 [4][7] - 12月社会消费品零售总额同比仅增长0.9%，增速较前期回落0.4个百分点，显示年底消费增长进一步放缓 [4] - 在CPI基本持平的背景下，社零总额实际增长不足，未能与经济稳定增长同步 [7] - 居民人均可支配收入达到43377元，同比增长5%，与GDP增速持平，但消费增长未能匹配收入增长 [10] 进出口领域表现分析 - 2025年进出口贸易总额达到45.47万亿元人民币，同比增长3.8%，增速亦滞后于GDP增长 [4] - 出口表现亮眼，总额接近27万亿元人民币，同比增长6.1% [4] - 进口总额为18.47万亿元人民币，同比增长0.5% [4] 经济增长结构解读与未来展望 - 在GDP增长5%的前提下，消费增长明显滞后，推测投资（尤其是国家和地方政府的直接投资和间接投资）增长率较高，是拉动GDP达到5%增长的关键因素 [7] - 在经济稳定增长阶段，社会零售总额增速通常与GDP增速持平或更高，当前消费增长不足表明内需不够旺盛 [10] - 促进内需消费被确定为2026年及未来的重要经济目标 [7] - 2026年初已出台以旧换新、国家补贴等鼓励消费政策，同时楼市企稳、国际经贸形势缓和，有望提振消费信心 [10] - 当前投资市场在恢复，储蓄利率处于低位，资金有被引导至消费领域的趋势 [10]

市场整体研判 - 市场在情绪过热后迎来阶段休整，主要受海外流动性紧缩预期和周期板块回调压力影响，这些因素影响可能逐步消减[1] - 市场将陆续进入春节、两会等重要时间窗口[1] - 1月份市场演绎趋于极致，波动较大，短期缺乏新的投资主线，加上春节假期较长，预计市场可能暂时以观望为主[2] - 市场当前仍保持较高热度，大盘整体暂时没有看到下行的风险，但板块轮动较快，没有具体特定板块明显占优[3] - 2月份是业绩真空期，亚太地区局势稳定，但春节时间较长部分资金可能提前兑现，市场可能呈现震荡格局，重点在于选股[4] - 短期内对市场判断维持乐观，核心原因是年初资金入市的动力非常强，预计春季躁动的行情有望延续[10] - 随着增量资金入场，2026年A股权益市场预计继续震荡向上，结构性行情有望延续[11] 科技与成长方向 - 关注AI相关的新的投资机会[3] - 看好以AI为代表的全球科技加速和国内产业迎头赶上带来的投资机会[5] - 持续看好有自身产业逻辑的科技成长方向[11] - 关注商业航天和太空算力等方向[11] - 市场可能长期往脱钩的方向去定价，自主可控、资源价值重估的行情有望延续[11] 顺周期与资源品方向 - 关注顺周期有边际变化的细分领域[3] - 受益于“反内卷”的顺周期方向值得关注[11] - 关注涨价品种，包括有色、化工、建材等，供给端新增产能减少，涨价有望驱动业绩增长[8] - 今年以来有色金属、石油、化工品价格表现强势，有经济预期向好和流动性推升的因素[7] 大消费方向 - 关注内需消费，在经济弱复苏背景下，部分龙头企业基本面韧性强甚至有一定增长[8] - 看好本轮科技创新浪潮在消费领域中的赋能和落地，关注AI在泛消费领域的应用机会[5] 医药健康方向 - 继续看好本轮科技创新浪潮在医疗领域中的赋能和落地[5] - 看好AI医疗、脑机接口、手术机器人、AI创新药、创新医疗器械、细胞基因核酸治疗等医疗新科技行业[5] - 对于创新药，过去引领板块的BD交易模式在失效，需要资本市场共识的新逻辑引导新行情[6] - 创新药新逻辑可能来自三个方向：国产创新药的全球化核心价值回归、部分出海平台型创新药企的非线性利润释放、以及正循环的BD交易[6] 金融与出海方向 - 关注非银板块，定期存款到期分流带来保险负债端强劲增长，同时股市长期行情也利好保险资产端[8] - 关注出海板块，中国制造具有领先的全球竞争力，汇率因素只是短期扰动，中国企业在亚非拉、欧洲、大洋洲等海外市场大有可为[8][9] 周期股与投资策略 - 周期股可能出现分化，短期价格波动率过高，需要在预期和实际需求之间寻找新平衡[7] - 周期股短期博弈成分会随着价格波动而增加，当前不少周期股股价已经领先于基本面[7] - 短期业绩能兑现、中期逻辑好的周期个股可能会走得更远[7] - 过于一致的预期是引发短期剧烈波动的主要原因，但波动过后，长期逻辑仍未打破的叙事、业绩端能持续兑现的板块或仍然存在投资机会[2] - 需要关注长期低迷的板块是否出现新的变化[2]

2026年促内需政策定调与消费市场分析 - 国家层面已确定2026年继续实施扩张性宏观政策 核心是促进内需消费 具体措施包括延续“国补”和推行“两新”政策[1] - “两新”政策指大规模设备更新和消费品以旧换新 前者针对企业 后者针对居民消费 财政部表态将继续支持消费品以旧换新并调整优化补贴范围和标准[4][7] - 政策旨在形成“稳就业、促增收、强消费”的完整闭环 通过就业增长提升居民收入 进而增强消费意愿和能力 使以旧换新等外部刺激政策得以有效实施[4] 具体政策举措与行业影响 - 国家将继续安排资金支持消费品以旧换新 临近2026年 涉及消费刺激的政策已基本推出 例如新能源汽车补贴将持续[7] - 与居民消费密切相关的存量房贷公积金贷款利率也将下调[7] - 中国是全球第一大日用消费品生产国 促进内需消费能力对于经济健康发展至关重要[7] 消费市场的核心挑战：意愿与能力之辩 - 内需消费变化与经济增长密切相关 尤其与民众可支配收入水平变化呈正相关 若收入不变或下降 消费将趋于保守谨慎 即使有国家补贴 非刚性消费也可能难以提振[7] - 有专家观点认为 当前中国居民消费能力并不低 真正问题在于消费意愿弱 中国居民消费意愿低于国际平均数[10] - 中国民众储蓄意愿全球最高 总储蓄额占全球比重从30年前的5%大幅提升至当前的30% 高储蓄率是消费上不去的原因之一[13] 影响消费意愿的深层结构性因素 - 科技化与AI智能技术的跃进式发展威胁传统就业 叠加房价与生活成本危机 引发了“躺平”现象和代际财富鸿沟 这些不确定性因素抑制了消费[13] - 民众在住房、子女教育、养老（“三座大山”）方面的压力 是抑制其消费意愿的根本性因素 若能缓解这些压力 消费意愿有望显著提升[14] - 当前消费主要集中在吃穿住行等必要性刚需 其他类型的消费意愿不足[13]

港股市场阶段与投资策略转变 - 港股市场已从情绪主导的深度调整，进入政策支持与盈利预期修复下的估值合理区间，市场特征从“便宜”转向对盈利、分红和产业结构的博弈 [1] - 市场呈现“冰火两重天”的鲜明特征：一端是高股息、强现金流的红利资产，另一端是受全球流动性和主题情绪影响更大的成长与科技板块 [1] - 在估值修复阶段后，投资重心从“估值修复”本身转向盈利和结构，关注在宏观温和修复、政策逐步落地环境中盈利有望实质改善的公司，而非仅跟随情绪和流动性抬升的板块 [3] - 港股当前更多是一个选股市场，比拼的是准确判断盈利变化，以及在高股息与高成长两端找到更好平衡，而非简单等待指数重估行情 [5] 港股的核心吸引力与内需观察 - 港股核心吸引力在于“物美价廉”：同一家公司在两地上市时港股估值往往更低，且高度集中了中国最具代表性的互联网、科技、创新药和部分消费龙头 [4] - 港股是中国资产重要的定价场所，也是连接全球AI产业链与本土经济的关键节点，受到南下资金和全球资金的配置需求支撑 [4] - 对于新消费方向持审慎态度，认可头部公司“走出去”的商业模式和短期成长性，但认为品牌热度波动和消费情绪变化会放大估值和业绩风险，因此在组合中仅适度参与 [4] - 广义内需板块在政策支持力度加大且估值较低的情况下具备较大上涨空间，但未来机会更多是结构性而非广谱式，例如旅游、出行、休闲服务等体验型消费 [5] - 对于内需板块，倾向于在经营数据和订单出现实质性改善后考虑右侧配置，目前更多处于跟踪和等待状态 [5] AI产业链的跨市场布局策略 - 采用跨市场的产业链视角看待AI投资，将美国的上游设计、亚太地区的硬件制造、基础设施及下游应用放在同一张图上进行分析 [7] - 在管理的国富亚洲机会（QDII）产品中，组合高度围绕AI产业链展开配置，相关标的占比非常高 [7] - 内存行业是AI产业链的典型环节，由少数厂商主导，供给端受技术难度、资本开支和客户认证周期制约，短期难以大幅扩产，而AI对高带宽内存的需求持续抬升，行业景气度有望维持高位 [7] - 日本与中国台湾在ABF内载板等高端产品上技术门槛高，全球仅少数企业能满足AI服务器要求，在AI服务器出货增长预期下，这些关键环节的产能利用率、议价能力和盈利弹性有望在中期体现 [7] - 投资策略上优先打牢硬件基础设施部分，再逐步向应用侧延伸，已在广告投放、教育、游戏及生物医药分子发现等领域观察到具体AI应用案例 [8] 个股挖掘与组合构建思路 - 在AI主线下，刻意在传统制造里寻找被忽视的环节，例如为数据中心提供备用电源的柴油发动机厂商，随着AIGC和算力需求推动数据中心建设提速，这类具备技术积累和产能基础但被低估的企业获得更高权重 [8] - 对于市场热度高但基本面不够清晰的方向（如部分国产GPU概念股、脑机接口主题）保持谨慎，强调性价比和安全边际，优先配置技术路线明晰、盈利模式扎实、估值相对可控的公司 [9] - 投资取向强调均衡和安全边际，利用港股市场“冰火两重天”的结构在不同风格之间动态切换 [10] - 通过不同产品实现差异化定位：国富亚洲机会（QDII）为聚焦科技与AI的“进攻型”组合；国富估值优势则关注绝对收益与红利，配置高速公路、电信、部分出口企业等现金流稳定、分红水平高的资产，提供防守型回报基础；其他产品则在港股与A股、互联网与传统行业之间做均衡 [10] - 方法论上避免仓位过度集中在单一赛道，关注在估值与盈利两端同时具备优势的公司，在市场情绪推动主题走向极致时有意识退出部分，转向估值更低、基本面正在改善但尚未被充分定价的板块 [10][11] 风险控制与长期视角 - 风险控制既关注个股的估值安全边际，也关注组合整体的贝塔暴露，当个股估值明显脱离基本面时会通过逐步减持来降低风险 [11] - 宏观和政策层面因素（如全球降息节奏、美联储政策不确定性、国内房地产与消费政策变化）会影响整体仓位和板块配置的调整 [11] - 对于普通投资者，港股“同股不同价”带来的性价比、在互联网、创新药及部分消费方向上的独特标的，以及接触与海外经济高度相关公司的能力，是长期值得重视的结构性优势 [11] - 在AI主线之外，并不急于定义下一个大主题，更关注在估值不再极端便宜的市场阶段，通过产业链理解和跨市场比较，避免在情绪高点过度集中，将筹码留给具备长期竞争力但在某一阶段被忽视或误价的公司 [12]

文章核心观点 - 英大证券建议投资者紧跟“十五五”规划及后续政策导向，在关注有业绩支撑的科技成长的同时，可逢低关注顺周期、内需消费、红利股及景气度改善方向 [1] 投资策略方向 - 顺周期方向受益于反内卷政策及经济好转 [1] - 内需消费涵盖老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”、大众“平价消费”及消费新活力等多个细分领域 [1] - 红利股择低仍有配置价值 [1] 具体产品与市场表现 - 投资者可关注现金流ETF（159399） [1] - 该ETF的标的指数富时现金流指数在**2016年至2024年连续9年**跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，其指数成分股中**央国企占比高于同类现金流指数**，且**月月可评估分红** [1]

宏观经济总览 - 海外需求恢复，出口对中国经济的支撑延续[2] - 工业生产进行季节性调整，春节错位扰动内需消费出行[2] - 工业品价格呈分化格局，国际定价的有色金属表现强于内需定价的黑色原材料[2] 工业生产 - 1月1-18日全国纯燃料轻型车生产同比-85%，混合动力与插混总体生产同比-65%，混动插混类汽车生产较燃油车韧性更强[2] - 本周纺织聚酯开工率、织造业开工率季节性走弱；汽车半钢胎开工率环比提升，全钢胎开工率环比回落[2] 房地产与内需 - 本周30大中城市新房销售面积同比-38.5%，1月以来同比-38.6%[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.93%，跌幅较前值收窄0.46个百分点[2] - 1月1-18日全国乘用车市场零售67.9万辆，同比-28%[2] - 近四周主要家电零售额同比-34.5%，较前值回落3.3个百分点[2][33] - 近四周邮政快递揽收量同比-5.4%，较前值回落3.2个百分点[2] - 本周国内执行航班同比-9.7%，百度迁徙指数同比-24.0%[2] 外需与价格 - 近四周港口完成货物吞吐量同比增长3.4%，集装箱吞吐量同比增长7.6%[35] - 1月前20个工作日韩国出口金额同比增长14.9%[2] - 本周南华工业品指数上涨1.1%，南华有色金属指数上涨3.0%，南华黑色原材料指数下跌0.9%[2] - 本周农产品批发价格200指数环比上涨1.7%[40]