报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为增持（维持），工程机械行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 6月挖机内外景气度均回升，看好行业持续复苏，二手挖机出口增长拉动国内更新需求，国产 品牌海外份额有望提升，推荐三一重工、柳工、恒立液压，相关公司包括徐工机械、中联重科等[1] 根据相关目录分别进行总结 国内终端需求与项目资金情况 - 1 - 5月国内房屋新开工面积累计同比降幅略有收窄，基础设施投资完成额同比增幅与1 - 4月相当，水利管理业固投完成额表现亮眼，大挖对应的采矿业固投完成额同比增长，煤炭开采业增速有所加速[2] - 2025年前5月各省份地区政府债券发行额合计达4.3万亿，同比增长53%，未来资金改善传导至施工工程和设备使用环节值得期待[2] 二手机出口情况 - 4、5月挖机出口台数分别为2.3、2.6万台，测算二手机出口台数1.3、1.6万台，分别同比增长21%、52%，5月二手机出口加速或为6月内销恢复奠定基础[3] - 我国存量设备机龄处于2016年以来顶部水平，二手机出清存量设备，刚性更新需求有望支撑内需[3] 海外市场情况 - 东南亚、南美、中东等国家需求旺盛，1 - 5月对印尼、越南、阿根廷、阿联酋挖机出口台数分别同比增长67%、68%、539%、53%，相关基建需求支撑出口增长[4] - 发展中国家存在大量二手机进口需求，23年发达国家二手机总供应量高于我国新机出口量，国产新机较二手机有竞争力，未来国产品牌海外市占率有望提升[4] 重点推荐公司情况 三一重工 - 2025年Q1实现总营收211.77亿元（yoy + 18.77%、qoq + 5.76%），归母净利24.71亿元（yoy + 56.40%、qoq + 123.14%），扣非净利24.03亿元（yoy + 78.54%），业绩符合预期[15] - 看好公司作为行业龙头受益于国内工程机械行业复苏，海外全球化战略推进，业绩有望高增，维持“买入”评级[15] - 预计2025 - 2027年归母净利润为89.4/119.9/156.5亿元，对应EPS分别为1.05/1.41/1.85元，给予25年22倍PE，对应目标价23.1元[15] 柳工 - 2025年Q1实现营收91.49亿元（yoy + 15.24%、qoq + 26.95%），归母净利6.57亿元（yoy + 32.00%、qoq + 10145.19%），扣非净利6.12亿元（yoy + 34.09%），一季报归母净利润增速位于预告上限附近[15] - 认为公司22年混改/整体上市完成后国企改革效果持续显现，行业回暖时收入及净利率有望提升，维持“买入”评级[15] - 预计25 - 27年归母净利润为19.61/23.91/29.07亿元，对应EPS分别为0.97/1.18/1.44元，给予25年15倍PE，对应目标价14.55元[15] 恒立液压 - 6月5日公司出席中期策略会，认为2025年国内工程机械市场保持增长，贸易摩擦下供应链扰动带来新机遇，产能全球化布局价值将体现，行星滚柱丝杠方案渗透率有望提高[15] - 认为全球化布局带来新机遇，线性驱动器项目开拓新市场空间，维持买入评级[15] - 维持2025 - 2027年归母净利润为27.51/32.27/37.72亿元，对应EPS为2.05/2.41/2.81元，维持2025年40倍PE估值，维持目标价82元[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 滔搏发布 FY2026Q1（2025 年 3 - 5 月）零售数据，零售同比中单位数下滑，表现符合预期，截至 2025 年 5 月 31 日，公司直营门店毛销面积环比 - 1.3%，同比 - 12.3% [2][6] - 公司当前处于经营周期底部逐渐向上，收入承压及毛利率修复偏弱，FY2026 利润率修复主要依托费用率调控，整体呈现弱修复态势，公司指引净利润持平 [8] - 综合谨慎预期下，预计公司 FY2026/2027 实现归母净利润 13.2/14.2 亿，对应 PE 分别为 13/12X，100%分红预期下预计 FY2026 股息率~8% [8] 根据相关目录分别进行总结 门店情况 - FY2026Q1 末直营门店毛销售面积同比 - 12.3%，环比 - 1.3%，主因公司加速抵消和亏损店铺淘汰，店铺数量下滑所致，预计全年门店仍延续净关店但幅度逐渐收窄，后续有望逐渐企稳 [8] 品牌情况 - Norrøna 等品牌后续将通过单品店和线上官旗展开布局，户外品牌矩阵有望不断拓宽 [8] - Nike FY2026Q1 订单或有望环比改善，服装产品科技运用或有所改观，Nike 业绩有望逐步迎来改善，后续有望推动滔搏业绩改善 [8] 盈利预测与估值 | 单位/百万元 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 27013 | 25941 | 27168 | 27988 | | （+/-)(%) | -7% | -4% | 5% | 3% | | 归母净利润 | 1286 | 1322 | 1416 | 1535 | | （+/-)(%) | -42% | 3% | 7% | 8% | | EPS(元/股) | 0.21 | 0.21 | 0.23 | 0.25 | | P/E | 14.84 | 13.19 | 12.31 | 11.36 | [10]

各位朋友，我是帮主郑重。最近后台好多人问我，港股这阵仗，是不是该动心思了？毕竟这两年它躺得够久了，从2021年高点摔下来，跌跌撞撞快三年，好 多人套得牢牢的，现在总算有点抬头的意思，心里难免打鼓。今天咱就掰开揉碎了聊聊，港股这所谓的"新机遇"，到底是真机会还是镜中花。 先说说眼下的港股，像个憋了口气的人，最近总算喘匀了点。你看恒生指数，从去年10月那波低点爬起来，不知不觉也涨了快两成。不光指数动，里头 的"大块头"也有动静——腾讯最近稳住了，阿里也没之前那么蔫了，连之前跌得爹妈不认的地产股，偶尔也能蹦跶两下。有人说这是资金回来了，南向资金 最近天天往里灌，单月净流入好几次破百亿，跟之前净流出的时候比，真是两重天。 作为做了20年财经记者、盯着中长线的人，我觉得港股的机会确实在慢慢冒头，但不是那种"闭眼买"的机会。它更像一片刚翻过的地，得挑种子，还得有耐 心等发芽。那些估值够低、业务扎实、又能吃到内地经济红利的公司，比如跟消费复苏沾边的，或者在科技领域有真本事的，值得多瞅两眼。但千万别想 着"抄底抄在最尖尖"，中长线投资，讲究的是"买得值，拿得住"，不是比谁下手快。 总的来说，港股这口气喘过来了，但还没到跑起来 ...

（原标题：上半年柬埔寨三大国际机场旅客达365万人次 同比增长20%） 为进一步推动航空业高质量发展，柬埔寨政府于今年4月正式通过《2025-2035年国家航空运输政 策》草案，目标至2035年实现年旅客吞吐量达2500万人次，打造高效、可持续且具有韧性的航空运输体 系。 报告指出，推动旅客增长的主要因素包括中国出境游强劲反弹，泰国、越南、韩国、日本等国家出 行需求持续旺盛。此外，多家航空公司恢复并拓展了国际与区域航线，为航空业增长注入新动能。 根据该政策，政府提出七项核心战略方向，包括推进航权、航点与航空运输自由化，鼓励航空公司 股权与管理机制多元化，强化航空支援服务体系。同时，将航空政策与旅游、贸易和文化发展战略有机 结合，并优化协调机制与技术支持，力求在保障安全的基础上，提升服务质量与行业竞争力。 报告显示，柬埔寨当前国际航线的主要客源地为中国、泰国、越南、韩国、日本、美国及欧洲等国 家和地区。 报告还提到，今年下半年，柬埔寨国际航线不仅未出现缩减，反而有多条新航线正在积极洽谈中， 涵盖印度、中东及中国二线城市等市场，预计将进一步扩大对柬埔寨的航线联通。 据柬民航国务秘书处最新统计，今年上半年，柬埔寨三 ...

每经记者｜张梓桐 每经编辑｜董兴生 2025年的游戏暑期档，正以史无前例的攻势拉开序幕。 据《每日经济新闻》记者不完全统计，7月有超20款国产新游戏定档上线，10余款开启限量测试。 暑期档历来是游戏行业的黄金期。学生群体放假，用户在线时长显著增加，厂商通常会选择在这一时段推出重磅产品。但今年的竞争尤为激烈——尤其是腾 讯、网易等厂商将于7月中旬上线的产品几乎"撞档"，火药味十足。 暑期档同样是全球游戏市场的"旺季"，针对海外市场，中国游戏厂商近期也围绕重点产品发力。以网易游戏头部产品《荒野行动》为例，其海外发行负责人 在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，在亚洲地区，尤其是日本，更注重游戏的社交互动和团队合作，以及强化游戏的视觉效果。 阿里巴巴旗下的灵犀互娱在7月发起的"双线进攻"颇具战略意味。将于7月24日公测的《神探诡事录》深耕暗黑武侠探案题材，玩家将在"雨水溶人"的长安谜 案中，穿梭于皇城密室、古墓秘境等场景破解诡案，其选择导向的剧情分支与多样职业设定，突破了传统冒险游戏的玩法边界。 艾媒咨询CEO张毅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，暑期档多款PC（电脑）端游高调入市，既体现了厂商对端游市场复苏的 ...

今日（7.8）A股集体飘红，上证指数再创年内新高，3500点仅一步之遥，消费ETF（159928）收涨0.5%，全天成交额 2.39亿元！资金面上，消费ETF（159928）全天获净申购8200万份，至此已连续2日净流入！最新规模超119亿元，同 类领先！ 截至收盘，消费ETF（159928）标的指数成分股多数飘红：燕京啤酒涨超2%，山西汾酒涨近2%，贵州茅台、五粮 液、牧原股份、伊利股份、泸州老窖微涨。下跌方面，东鹏饮料跌超3%，温氏股份微跌。 业绩面上，7月7日，燕京啤酒交出了A股酒企第一份上半年业绩预告。公告显示，2025年上半年，燕京啤酒实现归母 净利润10.62-11.37亿元，同比增长40%-50%，单二季度实现归母净利润8.96-9.72亿元，同比增长37%-48%。 中邮证券指出，燕京啤酒2025年二季度利润超预期，改革红利持续。二季度U8销量继续保持增长势头，带动公司整体 上半年实现销量和均价的增长。公司通过数字化采购和生产端卓越管理实现成本优化，2025年原料采购价格取得较低 水平，同时通过标准化管理使能耗、人力等成本持续下降。利润端公司有望继续享受经营改革红利。 （来源：中邮证券2025 ...

证券研究报告——煤炭行业周报 电厂煤炭日耗提升，焦煤价格有望企稳 【2025.6.30-2025.7.6】 行业评级：中性 核心观点 ◆ 风险提示 数据来源：Wind 大同证券 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 2024-07-12 2024-08-12 2024-09-12 2024-10-12 2024-11-12 2024-12-12 2025-01-12 2025-02-12 2025-03-12 2025-04-12 2025-05-12 2025-06-12 沪深300 煤炭指数 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 请务必阅读最后一页免责声明 煤炭行情走势图 发布日期：2025.7.8 ◆ 上游港口库存继续下降，煤价涨跌互现。当前动力煤市场处于 "弱现实、强预期"的博弈阶段，短期受迎峰度夏支撑价格企 稳，但随着安监消除，预计价格上涨空间有限。 ◆ 焦煤价格稳中有降，焦钢总库存大幅反弹。前期焦煤市场受供 应充足、库存压力大且需求不高多重因素影响走弱，但随着下 游焦企对性价比较高煤种补库，或 ...

新能源产业链动态 - 比亚迪储能与国网湖南综能签署合作框架协议，聚焦集散式储能电力领域 [1] - 安徽安瓦新能源全球首条GWh级新型固态电池生产线首批工程样件下线，能量密度超300Wh/kg并通过安全测试 [1] - 工信部等六部门发文推进绿色数据中心建设，明确要求采用高效节能设备并积极利用储能技术 [1] 光伏产业分析 - 光伏产业供给侧过剩问题已得到充分重视，政策预期改善下硅料环节有望率先受益 [1] - BC电池凭借高效率形成溢价优势，成本端因贱金属方案应用有望进一步降低 [1] 海上风电发展 - 海上风电作为海洋经济重要一环，国内产业链在机组大型化、零部件国产化等领域取得突破 [1] - 度电成本显著下降，行业成长性明确 [1] 特高压建设进展 - 特高压建设加速推进，2025年将推动多条输电通道核准开工 [1] - 核心设备厂商将显著受益 [1] 新能源汽车与储能 - 固态电池等新技术成熟叠加以旧换新政策推动，新能源汽车销量有望持续增长，带动产业链企稳向好 [1] - 欧洲户储去库接近尾声，工商储在电价机制和补贴政策下步入快车道，需求复苏迹象明显 [1] 新能源ETF表现 - 创业板新能源ETF国泰跟踪创新能源指数，单日涨跌幅可达20% [2] - 创新能源指数由中证指数有限公司编制，聚焦新能源产业链上下游企业 [2] - 指数最新涨跌幅为2.98%，展现了新能源板块的市场表现 [2]

山河智能工作人员向《证券日报》记者表示："本次收购的飞机资产将主要用于国际市场支线航班业 务。当下，国际油价正在回落，航空公司利润增长，对支线飞机需求增加，正是公司扩大机队规模、提 升市场竞争力的有利时机。" 本报记者肖伟 7月7日晚间，山河智能装备股份有限公司（以下简称"山河智能"）发布的公告显示，旗下全资子公司 Avmax Group Inc.（以下简称"Avmax"）拟购置Qantas Airways Limited（以下简称"Qantas"）持有的16架 DHC-8-300飞机。 山河智能工作人员向《证券日报》记者表示："公司现有主力机型航程在1000公里左右具有突出优势， 适用于中小城市之间的航线，或者大城市与周边卫星城市的航线。DHC-8-300型涡桨飞机正适合北美、 非洲等山区或丘陵地区执行飞行任务。当前，全球航空业逐步复苏，支线航空市场持续增长，国际油价 正在回落，支线航空公司的租机需求看涨，正是公司大干快上的有利时机。" 湖南大学经济与贸易学院副院长曹二保教授向《证券日报》记者表示："2025年全球支线航空市场有望 呈现温和复苏态势。国际航空运输协会预测，2025年全年航空燃油均价为86美元 ...

欧元兑美元虽处于超买状态，但长期仍呈看涨趋势。周线图显示，该货币对创下了更高的高点和更高的 低点，且收于此前周高点上方。与此同时，技术指标虽上行力度参差不齐，但均远高于其中线水平。事 实上，相对强弱指数（RSI）目前为 74，尚无上行动能耗尽的迹象。 周二（7月8日）亚盘早盘，欧元兑美元上涨，目前交投于1.17附近，截止北京时间10:32分，欧元兑美 元报价1.1741，涨幅0.28%，上一交易日欧元兑美元收盘为1.1708。比利时央行行长皮埃尔·温施周三表 示，欧元区通胀存在持续低于欧洲央行2%目标的风险，央行有理由维持温和支持性政策立场。 尽管欧洲央行自去年六月以来累计降息200个基点至2%的"中性"利率水平，温施指出经济增长前景黯 淡，通胀受多重因素拖累，中性利率可能仍显不足。他强调："若经济复苏继续推迟且产出低于潜在水 平，提供政策支持是合理的"，并指出欧元兑美元升至1.18（2021年底以来新高）进一步抑制通胀并施 压经济增长。温施列举下行风险：中国廉价进口、能源价格低位、缺乏关税报复、欧元走强及工资增长 放缓，这些因素共同导致"上行风险有限，总体风险偏向下行"。欧洲央行预测通胀将在2025年第三季 ...