核心观点 - 2026年第一季度，主动偏股基金规模重回增长，而被动基金规模回落，市场整体呈现周期及小盘成长风格并重的特征，加仓思路主要围绕资源品和科技两条主线展开 [2][4] - 主动基金重点加仓受益于地缘冲突的资源品（如基础化工、石油石化、煤炭）以及聚焦AI主线的科技领域（如通信、半导体、电网设备），同时港股配置比例继续下降 [2][4] - 被动基金的持仓变化显示其对国防军工、医药生物、基础化工等行业的配置显著提升，风格上偏向中证500、周期及小盘指数，且相对于主动基金，在电子、有色金属等行业超配比例有所提升 [4][60] 主被动基金总量对比 - **基金规模**：2026年第一季度，主动基金规模增加545亿元至4.02万亿元，被动基金规模大幅减少9812亿元至4.50万亿元，被动基金规模继续领先主动基金 [11][12] - **基金申赎**：主动偏股类老基金净赎回规模收窄，净赎回1454亿份，其中偏股混合型基金净赎回488亿份；被动指数型老基金大幅净赎回1417亿份 [13] - **基金仓位**：四类主动偏股公募基金平均仓位为86.3%，较2025年第四季度下降1.48%，各类型基金仓位普遍回落 [16] - **持股集中度**：主动偏股基金持股集中度回落，前20大、前50大和前100大重仓股的持股市值占比分别为30.77%、44.39%和57.55%，分别较前期下降3.35%、3.85%和3.18% [20] - **港股配置**：主动偏股基金对港股持仓规模延续下降，2026年第一季度港股重仓总规模为2613亿元，在全部重仓股总市值中的占比从2025年第四季度的16.23%下降至13.94%，环比下降2.29% [4][65] 主动基金配置特点分析 - **板块配置**：主动偏股基金对创业板及科创板配比继续回升，主板配比下降，其中主板占比57.95%（环比-0.43%），创业板占比25.30%（环比+0.44%），科创板占比16.62%（环比+0.11%） [32] - **风格偏好**：基金持仓呈现周期及小盘成长风格并重，中证1000、国证价值、周期指数成分重仓占比环比升幅靠前，分别提升2.2%、1.4%和1.2% [34] - **大类行业**：主动基金加仓资源品、新能源、中游制造，减仓消费、金融地产、TMT，其中资源品持仓环比上升1.32%至14.67%，新能源产业链环比提升0.84%至19.98%，中游制造环比提升0.72%至26.35% [36][40] - **一级行业**：重点加仓通信、电力设备、基础化工，减仓电子、有色金属、汽车，通信行业持仓占比大幅提升1.96%至13.1%，电力设备提升1.25%至12.7%，基础化工提升1.15%至4.4% [38][43] - **内外资共识与分歧**：主动基金与北上资金在通信、基础化工、交通运输、电力设备、机械设备行业一致加仓，在有色金属、非银金融、汽车、家用电器行业一致减仓，在传媒、电子、商贸零售行业则操作相反 [47] 被动基金配置特点分析 - **板块配置**：被动基金重仓中主板及科创板占比提升，创业板占比下降，主板占比60.1%（环比+2.14%），创业板占比22.5%（环比-3.09%），科创板占比17.2%（环比+0.97%） [54] - **风格偏好**：中证500、周期、巨潮小盘指数持仓占比环比升幅靠前，分别提升4.3%、4.2%和2.4% [56] - **一级行业**：国防军工、医药生物、基础化工占比显著提升，非银金融、银行、食品饮料占比下降，其中国防军工持仓占比从2.0%提升至3.0%，医药生物从5.2%提升至6.2%，基础化工从0.8%提升至1.8% [60] - **相对主动基金的超配**：被动基金相对主动基金超配比例提升的行业主要集中在电子（+3.1%）、有色金属（+1.9%）、国防军工（+1.2%）和汽车（+1.2%） [61] 主被动基金重仓个股 - **主动基金重仓股**：前二十大重仓股包括中际旭创（持股市值728.1亿元）、宁德时代（708.9亿元）、新易盛（670.2亿元）等，主要集中在通信、电力设备和电子行业 [64] - **主动基金港股持仓**：重仓持股中市值最高的港股包括腾讯控股（334.6亿元）、阿里巴巴-W（189.6亿元）和中国海洋石油（160.8亿元），但整体港股配置比例和数量均呈下降趋势 [65][69] - **被动基金重仓股**：前二十大重仓股包括宁德时代（持股市值800.1亿元）、贵州茅台（603.5亿元）、中际旭创（526.9亿元）等，行业分布与主动基金有重叠但权重不同 [70]

市场总览 - 2026年4月15日，上证指数上涨0.01%，沪深300下跌0.34%，科创50上涨0.09%，中证1000下跌0.47%，创业板指下跌1.22%，恒生指数上涨0.29% [4][5] - 2026年4月15日，表现最好的行业是医药生物（+1.45%）、银行（+1.11%）、家用电器（+0.67%）、食品饮料（+0.58%）、交通运输（+0.58%），表现最差的行业是基础化工（-1.74%）、房地产（-1.56%）、综合（-1.47%）、石油石化（-1.34%）、通信（-1.34%） [4][5] - 2026年4月15日，全A总成交额为24294.78亿元，南下资金净流入42.22亿港元 [4][5] 重要推荐：卓越睿新 (02687) - 报告核心观点：卓越睿新具备自研基模、百校数据语料及AI Agent技术，有望赋能教育行业 [2][6] - 推荐逻辑：自研大模型与AI Agent技术共同发力 [6] - 盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为13.46亿元、19.26亿元、26.86亿元，同比增速达38.81%、43.15%、39.44%，对应PS为7倍、5倍、4倍 [6] - 催化剂：大模型迭代与AI Token调用量持续创新高 [6] 重要观点：行业策略 - 核心观点：建议关注景气向上的医药生物（创新药），以及电力设备（锂电）、基础化工和电力板块 [3][7][8] - 市场看法：从行业景气度看，未呈现明显的规律性 [7] - 上游周期：有色金属行业价格分化，双焦价格环比持平，原油价格小幅上行 [7] - 中游周期：化工细分品种价格上行，或源于石油价格的传导 [7] - 中游制造：电力设备中的锂电周环比微涨 [7] - TMT：电子AI调用量有望创新高，半导体依然维持高景气 [7][8] - 下游消费：1-2月社零同比增速上行，创新药BD数据显示行业景气度上行 [8] - 驱动因素：行业景气度驱动股价上行，电力板块亦有望受益于AI token需求量的增加 [7][8] - 配置差异：结合4月行业轮动月报，把握景气向上的医药生物（创新药），以及电力设备（锂电）、基础化工和电力板块 [8]

核心观点 - 报告认为，市场在3月23日出现放量普跌，空头动能尚未完全释放，预期短期仍有下探，但下方年线（约3750点）附近可能迎来反弹 [12] - 报告指出，若市场开始反弹，电力、光伏、储能等走势相对正向、更抗跌的板块更容易获得资金青睐，建议关注这些板块的日内低吸机会，避免追高 [12] 市场表现回顾 - 3月23日，A股市场大幅下跌，上证指数收盘3813.28点，下跌3.63%；深证成指收盘13345.51点，下跌3.76%；创业板指收盘3235.22点，下跌3.49% [4] - 两市成交额达24315亿元，较前一日增加1447亿元，市场呈放量下跌态势 [11] - 市场呈现普跌格局，上涨家数仅291家，下跌家数达4885家，大盘资金净流出1465.96亿元 [11] - 从指数结构看，中小盘股（黄线）领跌，权重股（白线）相对抗跌 [11] - 商业航天、煤炭等板块获得资金净流入，煤炭、油气相关板块涨幅相对较大；而贵金属、元器件、芯片、通信服务等板块跌幅和资金净流出较大 [11] - 涨停个股共28家，主要集中在光伏、电力板块；跌停个股共71家，主要集中在通信服务、芯片板块 [11] 宏观与行业动态 - **宏观政策**：国家发展改革委、农业农村部组织生猪养殖企业召开座谈会，要求严格落实产能调控措施 [6] - **产业进展**：首钢联合中国一汽成功开发并验证2.4GPa（2400MPa）级热成形钢材料，标志着中国在高性能汽车用钢领域进入全球领先行列 [6] - **基础设施**：截至2026年2月底，中国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2101.0万个，同比增长47.8% [6] - **行业动态**： - 宇树科技IPO获受理，为产业链带来新动能 [8] - “扩大入境消费十六条”政策发布，为旅游酒店行业带来机遇 [8] - AI应用场景加速落地，正加速走向核心生产系统 [8] 上市公司动态 - **11796年1196**：该公司与其控股股东河南投资集团计划共同向先天算力（河南）科技有限公司增资 [10] - **先导基电（600641）**：公司计划向关联方先导科技发行不超过2.36亿股，发行价14.9元/股，募集资金总额不超过35.1亿元，用于半导体光学部件研发及产业化、半导体精密零部件和子系统研发及产业化等项目 [10] - **云图控股（002539）**：公司全资子公司应城化工公司的年产70万吨合成氨项目已开车成功，产出合格产品并进入试生产阶段，实现满负荷稳定运行 [10]

核心观点 - 报告认为市场整体呈现放量分歧、跌多涨少的格局，空头力量尚未衰竭，短期可能延续下探，并指出上证指数3900点为关键支撑位 [11] - 报告建议在主线题材出现前，可围绕“电力+算力”概念（短线资金方向）以及CPO、PCB等高业绩增速科技分支（机构资金方向）进行控仓低吸博弈 [11] 宏观与政策动态 - 工信部、发改委、市场监管总局联合召开新能源汽车行业企业座谈会，要求实施新一轮重点产业链高质量发展行动，加快补齐汽车芯片、基础软件等短板，并部署扩大汽车消费等工作 [5] - 水利部等七部门联合印发《关于加快推动小水电绿色转型高质量发展的指导意见》 [5] 行业技术与发展动态 - 北斗系统将升级，从工具赋能转向生态重构 [7] - 中国光钟技术取得突破，计时精度达“300亿年不差1秒” [7] - 平头哥自研GPU已实现规模化量产 [7] 上市公司动态 - **鼎龙股份 (300054)**：年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目投产，公司已布局超30款高端晶圆光刻胶 [9] - **晶晨股份 (688368)**：拟以32.83亿元的交易总价购买易冲科技100%股权，易冲科技是国内无线充电技术领域的领先厂商 [9] - **中科曙光 (603019)**：其scaleX万卡超集群联合龙讯旷腾MatPL软件，成功完成414.7亿原子规模的液态水分子动力学模拟 [9] - **有研硅 (688432)**：拟设立全资子公司“国晶半导体材料（包头）有限公司” [9] 市场表现与资金流向 - **整体市场**：3月20日，两市成交额22,868亿元，较前一日增加1,758亿元，上涨620家，下跌4,530家，大盘资金净流出892.32亿元 [11] - **指数表现**：三大指数低开冲高回落收阴，代表中小盘股的黄线领跌，代表权重的白线相对抗跌 [11] - **板块表现**： - **资金流入/涨幅较大**：光伏、通信、储能光伏等板块 [11] - **资金流出/跌幅较大**：化工、算力、芯片等板块 [11] - **涨停板分布**：共28家涨停，主要集中在电网设备、光伏等板块 [11]

文章核心观点 - 投资择时依赖于长期持续跟踪与在关键位置果断决策 临时决策难以获得长期稳健收益 [1] - 阳光电源作为行业龙头 其投资核心在于择时 公司股价在经历回撤筑底后 结合行业指数与领先个股的异动 提供了关键的潜伏时机 [1][5] 公司分析 (阳光电源) - 公司是明确的行业龙头 业绩优异 业务横跨光伏、储能及数据中心三大热门赛道 [1] - 公司股价自11月第三次击穿持股线后持续回撤构筑基底 至2月份触及200日量加权均线 期间波动率显著降低 回撤幅度约30% [1] - 在行业指数突破结构期间 是潜伏公司股票最适宜的时间 尽管其部分技术指标如RSL仍在“水下”且RSR未翻红 但潜伏决策基于对主线和行业氛围的理解 [5] - 当前为公司的突破日 突破后技术指标将全部合规 为突破介入风格提供了首次机会 后续可能仍有回调低吸机会 [5] 行业与市场分析 - 200日均线是行业大盘龙头股的重要参考位置 但仅凭此不足以构成潜伏理由 需同时观察行业内其他个股活跃度及行业指数状态 [2] - 在逆变器细分行业中 德业股份近期表现突出 率先突围并开始领涨 此异动值得关注与研究 [2][3] - 行业指数呈现基底反转并突破次高点的结构 该指数与市值最大的两家公司阳光电源和德业股份关联度最大 [5] - 当德业股份未能跟上指数突破时 市场关注点便聚焦于阳光电源 [5] - 对阳光电源的潜伏决策建立在对算力、电力作为绝对大主线地位的判断 近期电力主题的市场氛围 以及对逆变器细分行业异动的理解之上 [5]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，国债震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢区间交易，玻璃空5多9，铜短期区间交易关注98000 - 106000，铝加强观望，镍逢低适度持多，锡区间交易，黄金和白银偏强震荡，碳酸锂区间震荡，PVC和烧碱震荡偏强，纯碱逢高做空，苯乙烯和橡胶逢低多配不追高，尿素区间交易，甲醇偏强震荡，聚烯烃偏强震荡，棉花棉纱和苹果震荡偏强，红枣震荡运行，生猪05谨慎追空待反弹滚动偏空，鸡蛋若淘汰未加速近月合约反弹介空为主，玉米短期盘面基差偏高区间操作为主，豆粕空单逢高介入，油脂跟随国际原油偏强震荡建议逢低多豆棕油思路 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等多种因素影响，呈现不同的走势和投资建议，投资者需综合考虑各因素并关注相关消息动态 [1][5][14] 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好可逢低做多，但受美伊冲突等因素影响或承压运行 [1][5] - 国债震荡运行，当前债市缺乏明确交易主线，多空力量相对均衡，等待重要会议指引 [5] 黑色建材 - 焦煤震荡运行，短线交易，春节后炼焦煤市场弱稳，下游需求恢复缓慢 [1][7][8] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，两会经济目标对盘面影响中性，钢价低估值、弱驱动，关注节后需求恢复进度 [1][9] - 玻璃震荡偏弱，空5多9，受春节影响产销下滑，库存回升，基本面呈恶化趋势，关注冷修预期和环保政策 [1][10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，短期区间逢低持多，关注战争、经济衰退预期及库存去化进度，当前库存去化慢，长期有需求支撑 [1][13][14] - 铝高位震荡，建议加强观望，供应预期改善但库存压力大，中东局势影响行情可持续性 [1][15][16] - 镍震荡运行，逢低适度持多，印尼镍矿配额缩减支撑矿端，但需求端恢复慢 [1][17][18] - 锡震荡运行，区间交易，锡矿供应偏紧，下游消费维持刚需，关注供应复产和需求回暖情况 [1][19] - 黄金和白银震荡运行，偏强震荡，受美伊冲突避险情绪升温及美国经济数据等因素影响，建议回调后逢低建仓 [1][20][21] - 碳酸锂区间震荡，供应有扰动，需求旺盛，关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [1][23][24] 能源化工 - PVC震荡偏强，内需弱势、库存偏高，但估值低且有出口退税等因素影响，短期背靠上升通道操作，关注多方面因素 [1][25] - 烧碱震荡偏强，短期在地缘影响下出口增加预期，低估值反弹，关注供应检修等情况 [1][28] - 苯乙烯震荡偏强，逢低多配不追高，地缘使油价上涨提供成本支撑，出口对冲累库压力，关注原油等价格及库存情况 [1][29][30] - 聚烯烃偏强震荡，地缘冲突使成本支撑加强，供应压力大但下游开工或回暖，关注下游需求等情况 [1][31] - 橡胶震荡偏强，逢低多配不追高，合成橡胶带动但库存压力大，关注库存、需求及市场情绪 [1][32] - 尿素偏强震荡，区间交易，供应增加但需求也增加，关注伊朗局势对价格的影响 [1][33][35] - 甲醇偏强震荡，区间交易，伊朗战事或冲击供应，国内供应和需求有一定情况，关注库存等 [1][36][37] - 纯碱逢高做空，供给过剩，库存压力大，价格或承压，关注春检情况 [1][38] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，据USDA报告，新年度全球棉花供需有变化，节前调整节后消费预期回升 [1][39] - 苹果震荡偏强，交易整体稳定，产地和销区有不同表现，果农货价格稳定 [1][41] - 红枣震荡运行，2025产季新疆灰枣收购按质论价 [1][42] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，05反弹滚动偏空，07、09谨慎看涨，上半年供应宽松，中长期关注产能去化 [1][43][44] - 鸡蛋低位反弹，近月合约反弹配空，在产蛋鸡存栏高，供应去化慢，关注反弹力度和需求承接 [1][45] - 玉米偏强震荡，高位谨慎追涨，短期现货偏强但博弈加剧，中长期供需格局同比偏松 [1][46] - 豆粕低位震荡，空单逢高介入，美豆区间运行，国内大豆供需宽松，关注到港和拍卖情况 [1][47][48] - 油脂偏强震荡，跟随国际原油，棕油和豆油表现相对偏强，菜油相对偏弱，建议低位多豆棕油 [1][49][53]

市场整体表现 - 沪指本月累计上涨1.09%，月线实现三连阳，走势呈现“冲高后窄幅震荡” [1] - 深成指本月累计上涨2.04% [1] - 创业板指本月累计下跌1.08% [1] - 市场交投活跃，春节后沪深两市成交额连续4个交易日突破2万亿元，日成交额超万亿元已成常态 [1] - 2月27日上证指数收于4162.88点，当日上涨0.39%，成交额为1.07万亿元 [2][3] 板块与热点表现 - 化工、有色金属等“涨价题材”板块表现突出 [1] - 化工板块内部轮动较快，其中分散染料概念股醋化股份本月涨幅超过32%，磷化工概念股金正大涨幅超过58%，百川股份涨幅接近50% [1] - 玻纤概念本月反复活跃，国际复材累计涨幅超过60% [1] - 有色金属中的钨概念持续拉升，章源钨业本月大涨78% [1] - 稀土概念表现活跃，盛和资源股价续创历史新高 [1] - 兼具算力和电力双概念的人气股豫能控股本月大涨115%，位列本月涨幅第一 [1] 技术指标 - 2月27日上证指数5日均线（MA5）位于4018.61点，10日均线（MA10）位于3819.89点，20日均线（MA20）位于3523.03点 [3]

市场涨停个股概况 - 2月27日A股市场共计有92只个股涨停 [1] - 电力股豫能控股收获7连板 [1] - 磷化工板块金正大收获4连板 [1] - 小金属板块章源钨业收获3连板 [1] 连板个股详情列表 - 豫能控股连板天数为7天 所属概念为电力 [2] - 金正大连板天数为4天 所属概念为磷化工 [2] - *ST海钦连板天数为4天 所属概念为煤化工 [2] - *ST松发连板天数为3天 所属概念为船舶制造 [2] - 章源钨业连板天数为3天 所属概念为小金属 [2] - 赣能股份连板天数为3天 所属概念为电力 [2] - 洋米股份连板天数为3天 所属概念为跨境电商 [2] - *ST海非连板天数为3天 所属概念为机械设备 [2] - *ST艾艾连板天数为3天 所属概念为基础化工 [2] - 北京科锐连板天数为2天 所属概念为储能 [2] - 泰嘉股份连板天数为2天 所属概念为商业航天 [2] - 华银电力连板天数为2天 所属概念为电力 [2] - 神马电力连板天数为2天 所属概念为电网设备 [2] - 长源东谷连板天数为2天 所属概念为汽车零部件 [2]

市场整体表现与指数动态 - 早盘三大指数涨跌不一，深成指探底回升翻红，创业板指走势稍弱，中证A500指数下跌0.06% [1] - 有券商观点认为，短期内指数层面或稳中向好，可参与大盘结构性行情，并看好A股春节后迎来新一轮上涨行情 [1] - 节前套现资金预计将逐步回流市场，为后续上涨持续提供动能 [1] 行业与板块热点 - 算力硬件股持续活跃，PCB、CPO、液冷服务器概念均表现强势 [1] - 电力板块走强，燃气轮机概念集体拉升，小金属概念表现活跃 [1] - 锂电池板块盘中震荡回落 [1] 中证A500指数ETF产品表现 - 截至上午收盘，场内跟踪中证A500指数的ETF涨跌互现 [1] - 有10只中证A500相关ETF成交额超1亿元，其中2只超55亿元 [1] - A500ETF基金早盘成交额为78.2亿元，A500ETF华泰柏瑞早盘成交额为55.1亿元 [1] - 具体ETF产品表现如下：A500ETF基金现价1.255元，IOPV 1.2556元，溢折率-0.08%，换手率20.71% [2]；A500ETF华泰柏瑞现价1.333元，IOPV 1.3335元，溢折率-0.22%，换手率12.45% [2]；中证A500ETF现价1.262元，IOPV 1.2633元，溢折率-0.08%，换手率14.33% [2]；A500ETF南方现价1.312元，IOPV 1.3127元，溢折率0.00%，换手率11.28% [2]；A500ETF易方达现价1.286元，IOPV 1.2852元，溢折率0.00%，换手率8.98% [2]；A500ETF嘉实现价1.268元，IOPV 1.2682元，溢折率0.08%，换手率9.92% [2]；中证A500ETF富国现价1.312元，IOPV 1.3115元，溢折率0.08%，换手率5.25% [2]；A500ETF龙头现价1.258元，IOPV 1.2583元，溢折率-0.08%，换手率3.65% [2]；中证A500ETF景顺现价1.274元，IOPV 1.2755元，溢折率0.00%，换手率2.30% [2]；A500ETF汇添富现价1.299元，IOPV 1.3011元，溢折率-0.15%，换手率3.89% [2]

中国电力规模与全球地位 - 2025年中国用电量突破10万亿千瓦时 在全球单一国家中尚属首次[2] - 10万亿千瓦时相当于美国全年用电量的两倍多 并高于欧盟、俄罗斯、印度和日本全年用电量的总和[2] - 从2015年约5.5万亿千瓦时到2025年突破10万亿千瓦时 10年间用电量近乎翻倍[3] 电力基础设施与体系优势 - 已建成全球门类最全、规模最大的能源体系 能源生产总量全球占比超1/5[4] - “十四五”以来能源自给率保持在80%以上 能源消费增量90%以上由国内自主保障[4] - 建成全球规模最大的输变电网络 覆盖14亿多人口的全国统一电力市场[6] - 已建成24条特高压直流输电工程 “西电东送”能力达到3.4亿千瓦[7] 战略规划与投资布局 - 遵循适度超前原则开展电网投资 锚定5到10年目标进行前瞻布局[5] - 国家电网宣布“十五五”时期固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”投资增长40%[5] - 通过“全国一盘棋”的统一调度 将西部北部清洁能源输送至东中部负荷中心[6] 技术突破与绿色转型 - 特高压技术实现突破 解决了绝缘材料与设备重量瓶颈并实现核心设备国产化与标准化[9] - 2025年风电光伏合计装机历史性超过火电[9] - 每用3度电中就有1度多是绿电[9] - 95%以上煤电机组实现超低排放 50%以上煤电机组能深度调峰 建成全球最大清洁煤电供应体系[9] - “十四五”时期自主研发的三代核电“华龙一号”“国和一号”等工程建成投运[9] 数字化与智能化发展 - 数字电网与人工智能深度融合 已发布国内首个电力物联操作系统及行业首个千亿级多模态光明电力大模型[9] - 人工智能技术正以前所未有的深度重塑“源—网—荷—储”的协同模式[9] 电力角色的战略转变 - 电力正从传统成本要素跃升为决定算力上限及人工智能发展高度的“战略性资源”[7] - 强大的电力体系是为未来发展积累最基础的物理条件[10] 行业面临的挑战 - 发电企业规模优势明显但盈利能力不足[10] - 绿色转型提速但结构优化仍存短板[10] - 创新意识增强但投入持续性不够[10]