研究中心能化团队 2025/07/29 日期 原油 石脑油 日本 PX CFR 台湾 PTA内盘现 货 POY 1 50D/4 8F 石脑油裂 解价差 PX加工差 PTA加 工差 2025/0 7/22 68.6 566 843 4775 6530 63.62 277.0 178 -207 80.7 79.7 30746 5 1.00 2025/0 7/23 68.5 567 842 4810 6595 65.20 275.0 227 -175 80.7 79.7 30746 5 0.75 2025/0 7/24 69.2 576 856 4815 6685 69.04 280.0 156 -99 80.7 79.7 30746 5 0.40 2025/0 7/25 68.4 581 874 4895 6710 78.83 293.0 128 -160 80.9 79.7 30740 0 0.40 2025/0 7/28 70.0 579 851 4800 6715 65.11 272.0 153 -46 80.9 79.7 30740 -5 0.30 PTA现货成交 日均成交基差2509(-8）。 PTA装 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，估值低时可做多配 [2] - 聚乙烯整体库存中性，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况 [11] - 聚丙烯库存去化，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口放量或pdh装置检修可缓解供应压力 [11] - PVC基差维持，下游开工季节性走弱，关注投产兑现、出口持续性、煤价等因素 [13] 各品种总结 甲醇 - 2025年7月16 - 22日动力煤期货价格无变化，江苏现货涨12、华南现货涨25等，盘面MTO利润日度变化-61 [2] - 高进口兑现、累库发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，倾向低多配 [2] 塑料（聚乙烯） - 2025年7月16 - 22日东北亚乙烯价格无变化，华北LL涨60等，主力期货涨78 [11] - 整体库存中性，09基差华北0左右、华东+120，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产情况 [11] 聚丙烯 - 2025年7月16 - 22日山东丙烯价格有波动，华东PP涨10等，主力期货涨77，仓单日度增加2169 [11] - 库存去化，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口放量或pdh装置检修可缓解供应压力 [11] PVC - 2025年7月16 - 22日西北电石、山东烧碱价格无变化，电石法-华东涨20，基差（高端交割品）日度变化-10 [12][13] - 基差维持，下游开工季节性走弱，关注投产兑现、出口持续性、煤价等因素 [13]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 上周将原油市场评级从偏强调整为中性震荡，本周数据进一步印证该判断；下半年全球石油库存增加0.2%，三季度市场仍呈供需盈余下的累库；8月1日前美国关税上调有不确定性，利空风险大于地缘风险，油价或承压震荡；8月底、9月初伊核、俄乌谈判期限临近，8月地缘博弈或加剧，原油市场有望获支撑 [1] - 今日SC大幅走弱，燃油系期货承压但FU抗跌明显，高低硫价差延续走缩；欧盟对俄第18轮制裁方案通过后高硫资源供应风险升温，支撑FU走势；LU单边走势跟随原油，波动幅度不及SC，SC下行导致LU裂解被动走强 [2] - 隆众发布8月地炼排产环比7月下降明显；华南地区台风降雨影响需求恢复，北方地区刚需平淡；54家样本炼厂出货量环比小幅增长，7月以来累计同比增幅维稳；厂库重返去库态势，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅下滑；沥青行业投产超20年装置以国企为主，民企产能占比仅3.6%，对产能有边际缩减影响但有限，考虑低库存格局，预计BU裂解边际受支撑 [2] - 海外市场整体弱势，中东销售增加和北美累库至高位持续压制市场，关注月末CP继续下调可能；国内PDH快速复产，毛利维持年内良好水平，短期化工需求坚挺；炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳；现货端宽松强化交割折价压力，原油支撑松动，盘面弱势运行 [2] 根据相关目录分别总结 原油 - 上周将市场评级从偏强调整为中性震荡，本周数据印证判断 [1] - 下半年全球石油库存增加0.2%，其中原油库存下降0.7%、成品油库存增加1.7%，三季度市场呈供需盈余下的累库，幅度或放缓 [1] - 8月1日前美国关税上调有不确定性，利空风险大于地缘风险，油价或承压震荡 [1] - 8月底、9月初伊核、俄乌谈判期限临近，8月地缘博弈或加剧，原油市场有望获支撑 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 今日SC大幅走弱，燃油系期货承压但FU抗跌明显，高低硫价差延续走缩 [2] - 欧盟对俄第18轮制裁方案通过后高硫资源供应风险升温，支撑FU走势 [2] - LU单边走势跟随原油，波动幅度不及SC，SC下行导致LU裂解被动走强 [2] 沥青 - 隆众发布8月地炼排产环比7月下降明显 [2] - 华南地区台风降雨影响需求恢复，北方地区刚需平淡 [2] - 54家样本炼厂出货量环比小幅增长，7月以来累计同比增幅维稳 [2] - 厂库重返去库态势，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅下滑 [2] - 沥青行业投产超20年装置以国企为主，民企产能占比仅3.6%，对产能有边际缩减影响但有限，考虑低库存格局，预计BU裂解边际受支撑 [2] 液化石油气 - 海外市场整体弱势，中东销售增加和北美累库至高位持续压制市场，关注月末CP继续下调可能 [2] - 国内PDH快速复产，毛利维持年内良好水平，短期化工需求坚挺 [2] - 炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳 [2] - 现货端宽松强化交割折价压力，原油支撑松动，盘面弱势运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，等待淡季预期交易到位；处于利空兑现期，关注累库实际情况，宏观不稳，欧美甲醇价格弱势，单边暂不好定方向，估值低，偏向低了做多配 [3] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北0左右，华东+120，外盘欧美稳，东南亚维稳，进口利润-400附近，暂时无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加，关注LL - HD转产情况、美国报价情况和新装置投产落地情况 [8] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，估值上基差+100，非标价差中性，进口-500附近，出口今年能持续不错，非标价差中性，欧美维稳，PDH利润-1000左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续6月供应预计环比略增加，下游当下订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多，可缓解供应压力到中性 [8] - PVC基差维持09 - 150，厂提基差-450，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续去化放缓，夏季西北装置季节性检修，7 - 8月关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-500，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [13] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年7月9 - 15日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2385变为2390，华南现货从2415变为2395，鲁南折盘面从2450变为2455，西南折盘面从2540变为2475，河北折盘面维持2435，西北折盘面维持2575，CFR中国维持275，CFR东南亚维持333，进口利润维持6，主力基差从8变为 - 5，盘面MTO利润从 - 1138变为 - 1243，日度变化方面动力煤期货为0，江苏现货为5，华南现货为 - 10等 [2] 塑料 聚乙烯 - 2025年7月9 - 15日东北亚乙烯维持820，华北LL维持7190，华东LL从7300变为7290，华东LD维持9450，华东HD维持7850，LL美金维持850，LL美湾维持939，进口利润维持 - 145，主力期货从7278变为7221，基差从 - 90变为 - 80，两油库存维持73，仓单维持5956，日度变化方面东北亚乙烯为0，华东LL为 - 10等 [8] 聚丙烯 - 2025年7月9 - 15日山东丙烯维持6320，东北亚丙烯维持740，华东PP从7035变为7010，华北PP从7093变为7070，山东粉料从6870变为6830，华东共聚从7320变为7296，PP美金维持890，PP美湾维持1010，出口利润维持0，主力期货从7078变为7015，基差从 - 30变为 - 20，两油库存维持73，仓单从7351变为10317，日度变化方面山东丙烯为0，华东PP为 - 20等 [8] PVC - 2025年7月9 - 15日西北电石维持2250，山东烧碱从837变为857，电石法 - 华东从4850变为4900，乙烯法 - 华东维持5500，电石法 - 华南维持5450，电石法 - 西北从4450变为4550，进口美金价（CFR中国）维持700，出口利润从479变为387，西北综合利润维持356，华北综合利润维持 - 244，基差（高端交割品）从 - 80变为 - 80，日度变化方面西北电石为0，山东烧碱为20等 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价呈倒V走势，三季度淡季有调整空间；铝短期基本面尚可；锌空配思路不变；镍短期现实基本面一般；不锈钢预计震荡偏弱；铅预计下周震荡于17100 - 17500区间；锡短期建议观望；工业硅和碳酸锂预计震荡运行，碳酸锂中长周期或震荡偏弱[1][4][6][9][11][13][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价倒V走势，宏观上降息预期摇摆，“大美丽”法案落地或有刺激作用；基本面国内累库，开工率下滑，7 - 8月预计中度累库；S232调查未决，铜价下方有支撑，三季度淡季有调整空间[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平；库存7月预估持平；短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，7月国产TC上涨，部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升，海外LME库存去化；策略上空配思路不变，内外正套可继续持有[2][3][4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存海外镍板库存维持，国内小幅去库；关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[5][6] 不锈钢 - 供应5月下旬起钢厂部分被动减产；需求刚需为主；成本镍铁、铬铁价格维持；库存锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化；基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱[9] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂开工低，精矿开工增加但TC混乱；需求侧电池库存高，开工率回升，市场有旺季预期；预计下周震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应小减，需求偏弱[10][11] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低，国内部分减产；需求端焊锡弹性有限，终端增速下滑；国内库存上升，海外消费抢装延续但累库拐点出现；短期建议观望，中长期关注高空机会[12][13] 工业硅 - 合盛新疆产区减产，云南四川小幅增加，7月及后续产量环比下降，供需平衡转为去库；若开工无明显恢复，盘面预计震荡运行[17] 碳酸锂 - 本周价格受反内卷政策推动情绪上行，现货成交一般，下游观望，本周总体累库；中长周期若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；预计下周供应过剩累库，对价格构成压力，但政策或推动情绪上行[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种价格走势分化，铜价呈倒V走势，铝价有一定调整空间，锌价宽幅震荡，铅价温和上涨，锡价宽幅震荡，工业硅预计震荡运行，碳酸锂价格受政策推动情绪上行但基本面过剩未反转，镍价短期现实基本面一般，不锈钢预计震荡偏弱[1][4][7][9][13][15][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价倒V走势，宏观上ADP与非农数据劈叉、降息预期摇摆，“大美丽”法案落地或刺激经济；基本面国内累库、开工率下滑、精废价差拉大，7 - 8月预计中度累库；S232调查使铜价下方有支撑，三季度淡季有调整空间[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求季节性走弱，供需持平；库存7月预估持平；短期基本面尚可，留意需求，低库存下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端7月国产TC上涨、部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求端内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升、海外LME库存去化；策略上空配思路不变，内外正套可持有[4] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量弱、再生厂开工低、精矿宽松转紧；需求侧电池库存高、开工率回升；预计下周铅价在17100 - 17500区间震荡，7月原生供应小减、需求偏弱[7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判、国内部分减产；需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑；国内库存上升、海外累库拐点出现；短期供需双弱，6 - 7月是关键阶段，底部有支撑，短期观望，中长期关注高空机会[9] 工业硅 - 本周合盛新疆产区减产、云南四川小幅增加，7月及后续产量环比下降、供需去库；若合盛持续减产，现货价格预计震荡运行；前期基差走强刺激下游，仓单与非标去化快[13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受政策推动情绪上行，现货成交一般、下游观望、总体累库；中长周期产能扩张，若头部企业开工率未降，价格将震荡偏弱；短期下游需求弱，后市供应弹性高，预计下周累库，“反内卷”政策或推动情绪上行[13] 镍 - 供应端纯镍产量高位、5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，库存端海外镍板库存维持、国内小幅去库；关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[15] 不锈钢 - 供应端5月下旬起钢厂部分减产，需求端刚需为主，成本端镍铁、铬铁价格维持，库存端锡佛两地小幅累库；基本面偏弱，短期预计震荡偏弱[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇处于利空兑现期，高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，单边暂不好定方向，偏向低了做多配 [2] - 聚乙烯整体库存中性，关注LL - HD转产情况和美国报价情况，2025年新装置压力较大，需关注新装置投产落地情况 [7] - 聚丙烯产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多，可缓解供应压力到中性 [7] - PVC基差走强，中上游库存持续去化，关注投产兑现、出口持续性、煤价、商品房销售、终端订单和开工等情况 [12] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年7月1 - 7日动力煤期货价格稳定在801，江苏现货从2520降至2437，进口利润在48 - 125之间波动，盘面MTO利润在 - 1268至 - 1208之间 [2] - 日度变化上动力煤期货无变化，江苏现货降18，西北折盘面降25，进口利润和主力基差分别降10和10 [2] 塑料 - 聚乙烯2025年7月1 - 7日东北亚乙烯价格稳定在850，华北LL从7150波动至7175，两油库存从76降至71，仓单维持在5631 - 5831之间 [7] - 日度变化上华北LL降25，华东LL降50，华东LD降25，主力期货降35，基差升30 [7] 聚丙烯 - 2025年7月1 - 7日山东丙烯从6630降至6420，华东PP从7060降至7030，两油库存从76降至71，仓单从7404降至7232 [7] - 日度变化上山东丙烯降130，华东PP降40，华北PP降30，山东粉料降50，主力期货降21，仓单降60 [7] PVC - 2025年7月1 - 7日西北电石从2450降至2250，山东烧碱从802升至817，电石法 - 华东在4770 - 4850之间波动，基差（高端交割品）稳定在 - 80 [11][12] - 日度变化上西北电石降50，山东烧碱升15，电石法 - 华东降20 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高，但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，社会库存累库不明显，近期商品氛围和有色金属多头氛围较好，LME市场锌Cash - 3S结构快速上行，对锌价有所提振 [11] 各目录总结 月度评估 - 价格回顾：6月铅价持续抬升，沪铅指数收涨3.4%至17205元/吨，单边交易总持仓减少0.83万手，伦铅3M合约收涨3.79%至2041.5美元/吨，SMM0锌锭均价22430元/吨，上海基差110元/吨，天津基差 - 25元/吨，广东基差50元/吨，沪粤价差60元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存0.66万吨，国内社会库存小幅累库至8.24万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差60元/吨；海外结构：LME锌锭库存11.34万吨，LME锌锭注销仓单2.42万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 22.04美元/吨，3 - 15价差 - 50美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.136，锌锭进口盈亏为 - 1012.95元/吨 [11] - 产业数据：本周锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数65美元/干吨，锌精矿港口库存20.9万实物吨，锌精矿工厂库存63.5万实物吨，镀锌结构件开工率56.21%，原料库存1.5万吨，成品库存38.0万吨，压铸锌合金开工率46.54%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨，氧化锌开工率58.72%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨 [11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿供应：2025年5月锌矿产量32.5万金属吨，同比变动3.2%，环比变动9.2%，1 - 5月共产锌矿141.12万金属吨，累计同比变动 - 2.5%；2025年5月锌矿净进口49.15万干吨，同比变动85.3%，环比变动 - 0.6%，1 - 5月累计净进口锌矿220.38万干吨，累计同比变动52.7%；2025年5月国内锌矿总供应54.62万金属吨，同比变动25.7%，环比变动5.0%，1 - 5月国内锌矿累计供应240.29万金属吨，累计同比变动14.6%；截至6月底，锌精矿港口库存20.9万实物吨，锌精矿工厂库存63.5万实物吨 [25][27] - 加工费：截至6月底，锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数65美元/干吨 [29] - 锌锭供应：2025年5月锌锭产量54.94万吨，同比变动2.5%，环比变动 - 1.1%，1 - 5月共产锌锭265.49万吨，累计同比变动0.7%；2025年5月锌锭净进口2.53万吨，同比变动 - 45.3%，环比变动 - 10.4%，1 - 5月累计净进口锌锭15.80万吨，累计同比变动 - 20.5%；2025年5月国内锌锭总供应57.47万吨，同比变动 - 1.3%，环比变动 - 1.5%，1 - 5月国内锌锭累计供应281.29万吨，累计同比变动 - 0.8% [33][35] 需求分析 - 开工率及库存：截至6月底，镀锌结构件开工率56.21%，原料库存1.5万吨，成品库存38.0万吨，压铸锌合金开工率46.54%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨，氧化锌开工率58.72%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨 [40] - 表观需求：2025年5月国内锌锭表观需求58.28万吨，同比变动0.5%，环比变动 - 8.3%，1 - 5月国内锌锭累计表观需求279.75万吨，累计同比变动4.2% [42] 供需库存 - 国内平衡：2025年5月国内锌锭供需差为短缺 - 0.81万吨，1 - 5月国内锌锭累计供需差为过剩1.53万吨 [53] - 海外平衡：2025年3月海外精炼锌供需差为过剩1.98万吨，1 - 3月海外精炼锌累计供需差为过剩6.81万吨 [56] 价格展望 - 基差价差：国内上期所锌锭期货库存0.66万吨，国内社会库存小幅累库至8.24万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差60元/吨；海外LME锌锭库存11.34万吨，LME锌锭注销仓单2.42万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 22.04美元/吨，3 - 15价差 - 50美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.136，锌锭进口盈亏为 - 1012.95元/吨 [61][64][67] - 持仓情况：沪锌前20持仓净多增加，伦锌投资基金净多抬升，商业企业净空亦有抬升，持仓角度偏多 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边暂不好定方向，估值低，偏向低了做多配 [1] - 聚乙烯整体库存中性，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加，关注LL - HD转产、美国报价和新装置投产落地情况 [6] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，6月供应预计环比略增加，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [6] - PVC基差走强，中上游库存持续去化，6月关注投产兑现及出口持续性，当下静态库存高位持续去化，关注出口、煤价等因素 [10] 各产品情况总结 甲醇 - 2025年6月18 - 24日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2700降至2635，华南现货从2615降至2510等，日度变化方面动力煤期货为0，江苏现货为 - 100等 [1] - 观点为高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，等待淡季预期交易到位；伊朗降开工，非伊增量，国内供应增加，总体处于利空兑现期，关注累库实际情况，宏观不稳，欧美甲醇价格弱势，单边暂不好定方向，估值低，偏向低了做多配 [1] 塑料 聚乙烯 - 2025年6月18 - 24日东北亚乙烯价格维持840，华北LL从7350降至7280，华东LL从7465降至7450等，日度变化方面东北亚乙烯为0，华北LL为 - 115等 [6] - 观点为聚乙烯两油库存同比中性，上游和煤化工去库，下游库存原料和成品库存中性，整体库存中性，09基差华北0左右，华东 + 120，外盘欧美稳，东南亚维稳，进口利润 - 400附近，暂时无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加，关注LL - HD转产情况，美国报价情况，2025年新装置压力较大，关注新装置投产落地情况 [6] 聚丙烯 - 2025年6月18 - 24日山东丙烯从6440涨至6890后降至6800，东北亚丙烯从710涨至750，华东PP从7180降至7145等，日度变化方面山东丙烯为 - 90，东北亚丙烯为0等 [6] - 观点为聚丙烯库存上游两油和中游去库，估值上基差 + 100，非标价差中性，进口 - 500附近，出口今年能持续不错，非标价差中性，欧美维稳，PDH利润 - 1000左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续6月供应预计环比略增加，下游当下订单一般，原料库存中性，成品库存中性，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力到中性 [6] PVC - 2025年6月18 - 24日西北电石从2350涨至2400后降至2375，山东烧碱维持842后降至807，电石法 - 华东从4820涨至4850后降至4770等，日度变化方面西北电石为 - 25，山东烧碱为0等 [9][10] - 观点为PVC基差走强至09 - 150，厂提基差 - 420，下游开工季节性，低价持货意愿强，中上游库存持续去化，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，6月关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单尚可，6月宏观关注ZZJ会议及美国议息，煤价偏弱，兰炭成本偏弱，电石随PVC检修或难扩利润，烧碱出口还盘FOB400，关注后续出口签单能否支撑高度碱，PVC综合利润 - 500，当下静态库存高位持续去化，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [10]

甲醇聚烯烃早报 研究中心能化团队 2025/06/24 甲 醇 日期 动力煤期 货 江苏现货 华南现货 鲁南折盘 面 西南折盘面 河北折盘 面 西北折盘 面 CFR中国 CFR东南 亚 进口利润 主力基差 盘面MTO 利润 2025/06/1 7 801 2615 2563 2500 2650 2460 2590 282 325 183 150 -1001 2025/06/1 8 801 2700 2615 2500 2650 2455 2598 290 332 179 175 -1001 2025/06/1 9 801 2765 2680 2515 2700 2455 2605 302 341 143 185 -1001 2025/06/2 0 801 2750 2665 2525 2700 2480 2600 296 341 195 210 -1001 2025/06/2 3 801 2740 2643 2543 2700 2480 2633 296 341 195 210 -1001 日度变化 0 -10 -22 18 0 0 33 0 0 0 0 0 观点 高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，等 ...