数据修正与政策含义 9月ADP就业数据由初值减少3.2万人上修为减少2.9万人，虽修正幅度有限，但一定程度上缓解了市场对 就业市场急剧恶化的忧虑。当前就业数据呈现"总量温和回暖、结构持续分化"的特征，既支撑了经济软 着陆的可能性，也提示美联储在制定货币政策时需审慎评估不同部门的韧性与风险。 ADP报告成临时风向标但可信度存疑 转自：新华财经 新华财经北京11月5日电（崔凯）美国10月ADP私营部门就业报告显示，新增就业岗位4.2万个，为2025 年7月以来首次实现正增长，亦高于市场预期的2.5万人，扭转了8月和9月连续两个月的岗位减少态势。 这一温和复苏缓解了市场对美国经济失速的担忧，但行业间就业与薪资表现的显著分化，反映出劳动力 市场正处于结构性调整阶段。 就业增长集中于特定行业，部分领域持续收缩 数据显示，教育医疗、贸易运输及公用事业成为10月就业增长的主要驱动力。其中，贸易、运输、公用 事业部门新增4.7万个岗位，金融服务业增加1.1万人，建筑业亦由9月减少0.5万人转为增加0.5万人。然 而，专业、商业服务、信息产业及休闲酒店业连续第三个月出现岗位缩减，其中专业、商业服务减少 1.5万人，制造业减少0 ...

新华财经北京11月5日电英国10月服务业采购经理人指数（PMI）终值录得52.3，显著高于市场预期的 51.1，并较9月的50.8明显回升，表明服务业重新进入扩张区间。 同期，英国综合PMI升至52.2，同样高于预期的51.1，创下自2024年11月以来的最强劲表现。制造业与 服务业同步改善，形成罕见的"双轮复苏"格局。 企业对未来一年的业务预期升至2024年10月以来最高水平，主要受国内订单增长推动，商业信心显著改 善。就业市场亦出现企稳迹象：服务业裁员速度明显放缓，劳动力市场紧张状况开始缓解。 在成本方面，薪资增长仍是主要压力来源，但整体输入成本通胀已降至2024年11月以来的最低水平。与 此同时，企业定价能力有所减弱，产出价格涨幅创6月以来新低，预示通胀压力正进一步缓和。 部分企业决策受到财政政策不确定性的制约。多家公司表示，在11月26日英国财政预算案公布前，已暂 缓重大支出计划。 分析指出，最新数据强化了英国经济实现"软着陆"的可能性，但英国仍需在通胀风险与增长压力之间谨 慎权衡，货币政策路径尚未明朗。 （文章来源：新华财经） ...

同日，达拉斯联储主席洛根也加入战团，称"本周降息并无必要"，除非通胀或就业出现明确恶化，否则 12月难言再降。堪萨斯城联储主席施密德更是在FOMC会议上投下唯一反对票，要求维持利率不变。 【最新白银td行情解析】 美联储主席鲍威尔上周三降息后罕见放鹰："12月进一步降息远非板上钉钉。" 日图来看白银t+d走势下方震荡，价格小幅下跌，上方阻力位关注11400-11600，下方支撑位关注10900- 11200。 今日周一(11月3日)亚盘时段，白银td目前交投于11343一线下方，今日开盘于11410元/千克，截至发 稿，白银td暂报11305元/千克，下跌0.68%，最高触及11434元/千克，最低下探11211元/千克，目前来 看，白银td盘内短线偏向震荡走势。 据CME"美联储观察"：美联储12月降息25个基点的概率为69.8%，维持利率不变的概率为30.2%。美联 储到明年1月累计降息25个基点的概率为56.6%，维持利率不变的概率为20.2%，累计降息50个基点的概 率为23.2%。 【要闻速递】 与此同时，美国10年期美债收益率上周上涨0.7个基点至4.079%，周线涨幅1.87%，创4月以来最大单 ...

鹰派官员：警惕通胀粘性，政策需保持限制性 洛根与哈玛克作为美联储内部典型的"鹰派"代表，均强调当前通胀风险尚未完全消退，政策放松需谨慎。洛根在 周五的讲话中指出，尽管通胀整体呈回落趋势，但核心服务价格、劳动力市场薪资增长等指标仍显示"粘性特 征"。她警告："若降息幅度过大，超过中性利率水平，通胀可能再次加速，届时FOMC将被迫转向紧缩，引发市 场动荡。" 哈玛克则从劳动力市场健康角度出发，认为当前政策立场"接近中性但未完全达标"。她援引最新数据称，美国11 月核心CPI同比上涨3.3%，虽与市场预期持平，但住房、医疗等服务价格涨幅仍高于疫情前水平。"在通胀未稳定 回归2%目标前，货币政策需维持适度限制性。"哈玛克强调。 美联储多位官员在本周议息会议后密集发声，就货币政策走向展开激烈辩论。达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）与克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）明确表态，若拥有投票权将反对本周的降息决定，而美联 储理事沃勒（Christopher Waller）则呼吁"继续推进降息"。这一分歧直接导致美联储主席鲍威尔在议息会议后坦 言，12月降息"远非板上钉钉"，市场对年末货币政策的预期再 ...

美联储降息决策与市场预期 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00% [1] - 本次降息是自2024年9月以来的第五次降息，符合市场普遍预期 [1][2] - 美联储内部对未来利率路径的分歧显著扩大，未来决策将极度依赖数据 [2] - 市场对12月降息的概率预期已从会前的90%以上降至70%左右 [2] - 未来12个月降息次数可能累计在3次左右 [2] - 当前利率区间仍高于3.5%的中性利率水平，意味着美联储存在进一步放松政策的空间 [2] 对全球主要资产的影响 - 美股短期或震荡，长期走势关键在于降息能否推动经济“软着陆”及企业盈利表现 [3] - 美债收益率短期可能上行，但中期随着降息周期推进和经济增长放缓，整体下行趋势明确 [3][4] - 美元指数因降息周期与财政担忧可能持续承压，上行空间有限 [3] - 全球流动性紧缩周期接近拐点，长期对黄金等抗通胀资产有利 [3] - 流动性宽松及美元走弱有望使新兴市场受益，港股可能迎来外资流入机会 [3] - 中美局势处于暂时性缓和阶段，有望支撑股市的风险偏好 [4] 对中国资本市场的影响 - 美联储降息缓解了新兴市场的资本外流压力，人民币汇率压力减轻，有助于吸引外资回流中国股市 [6] - 为中国央行施行更宽松的货币政策打开空间，国内货币政策有望持续发力以支持实体经济 [6] - 美元指数走势偏弱及人民币汇率走强，利好A股的流动性环境 [6] - 伴随“十五五”规划落地，政策红利成为中国资本市场健康发展的坚实基础 [6] - 中美货币政策周期同步转向宽松，中国债券收益率的下行空间有望进一步打开 [6] - 中美利差倒挂压力有望缓解，可能吸引部分配置型资金流入中国债市 [6] - 市场对国内进一步降息预期较强，债券市场整体有望保持强势 [6]

美联储降息决策与市场预期 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00% [2] - 本次降息是自2024年9月以来的第五次降息，符合市场普遍预期 [2][3][4] - 市场对12月再次降息的概率预期已从会前的90%以上降至70%左右 [4] - 未来12个月降息次数可能累计在3次左右，政策节奏将依赖经济数据 [4] 对全球主要资产的影响 - 美股短期或呈现震荡，长期走势关键在于降息能否推动经济“软着陆”及企业盈利表现 [6] - 美债收益率短期可能上行，但中期随着降息周期推进和经济增长放缓，整体下行趋势明确 [6] - 美元指数获短期支撑，但上行空间有限，可能因降息周期持续承压 [6] - 全球流动性紧缩周期接近拐点，长期对黄金等抗通胀资产有利，但短期避险吸引力可能受风险偏好提升抑制 [6] - 新兴市场将受益于宽松流动性及美元走弱，港股有望迎来外资流入机会 [6] - 中美局势处于暂时性缓和阶段，有望支撑股市风险偏好 [7] 对A股市场的影响 - 美联储降息缓解了新兴市场的资本外流压力，人民币汇率压力减轻，有助于吸引外资回流中国股市 [9] - 降息为中国央行施行更宽松的货币政策打开了空间，减少汇率层面的掣肘，国内货币政策有望持续发力以支持实体经济 [9] - “十五五”规划重磅落地，政策红利成为中国资本市场健康发展的坚实基础 [9] - 叠加新一轮中美经贸磋商，市场风险偏好或抬升，继续看好后续市场行情，关注AI、有色、港股互联网、新能源等领域 [9] 对债券市场的影响 - 中美货币政策周期同步转向宽松，中国债券收益率的下行空间有望进一步打开 [10] - 美联储降息意味着中美利差倒挂的压力有望缓解，减缓资本流出中国债市的压力，甚至可能吸引部分配置型资金流入 [10] - 市场对国内进一步降息的预期较强，债券市场整体有望保持强势 [10]

中国宏观经济数据 - 前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8% [1] - 9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3% [1] - 前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3% [1] - 居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2% [1] - 9月出口金额同比增长8.3%，进口金额同比增长7.4% [14] - 社会融资规模当月值35296亿元，同比增速8.7% [14] 美国经济数据与政策 - 美国9月CPI同比上涨3%，创今年1月以来最高，但低于市场预期的3.1% [1] - 核心CPI环比放缓至0.2%，服务业通胀放缓至2021年11月以来最弱水平 [1] - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升且好于预期 [1] - 新订单综合指数升至今年以来最高水平，制造业订单创去年2月以来最强劲 [1] - 市场已完全消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [1] 国际关系与政策动向 - 中美经贸磋商围绕海事物流和造船业301措施、关税暂停期、芬太尼等问题进行，就解决各自关切的安排达成基本共识 [3] - 国家主席习近平将出席APEC会议，中美双方就两国元首会晤保持密切沟通 [2] - 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，包括科技自立自强水平大幅提高和进一步全面深化改革 [2] 大宗商品市场 - ICE布油本周上涨5.92%，收于64.92美元，但今年以来下跌13.02% [4][5] - COMEX黄金本周下跌2.05%，收于4126.9美元，今年以来大幅上涨56.26% [4][5] - UME铝本月上涨6.63%，今年以来上涨11.95% [4] - UME铜本月上涨5.12%，今年以来上涨24.85% [4] - CBOT大豆本月上涨3.09%，今年以来上涨3.09% [4] 外汇市场 - 美元指数本周上行38.61基点，本月上行111.93基点，但今年以来下跌954.75基点 [4][6] - 美元兑离岸人民币本周贬值7个基点，本月贬值25个基点，今年以来贬值2089个基点 [4][6] - 美元兑日元本周升值225.65基点，本月升值495.65基点，今年以来贬值438.95基点 [4][6] 中国股票市场 - 上周A股主要板块回升，创业板指涨幅最大达8.05%，上证50涨幅最小为2.63% [7] - 偏股混合型基金指数上涨3.82% [7] - 市场预期中美经贸磋商将带动贸易冲突缓和，风险偏好回升推动市场上行 [7] 美国股票市场 - 上周美股三大指数上行，纳斯达克指数表现最好上涨2.81%，标普500指数上涨1.92% [8] - 中美贸易冲突缓和预期叠加通胀数据走弱推动美股回升 [8] 债券市场 - 中国信用债大体下行，其中5YAA-下行10BP幅度最大 [10] - 利率债出现上行，其中1Y及5Y国债上行3BP幅度最大 [10] - 美国国债利率窄幅震荡，大部分期限波动幅度在3BP以内 [12] - 经济数据走弱推动利率下行，但市场风险偏好回升带动利率上行 [10][12]

当地时间10月29日，美联储（Fed）宣布再度下调联邦基金利率目标区间25个基点，将利率从 4.00%-4.25%降至3.75%-4.00%。这是继9月降息之后，Fed在2025年内的第二次降息。 在这种情况下，Fed选择小幅降息25个基点——既释放宽松信号，又避免市场解读为激进宽松。这种"边 走边看"的政策风格，反映出美联储对经济软着陆的谨慎尝试。 1. 就业放缓，软着陆目标受考验 9月以来，美国新增非农就业人数持续下滑，企业招聘意愿明显减弱。失业率虽仍处于4%左右的相对低 位，但趋势已转向温和上行。 对于一个以就业为核心考量的央行而言，这是一个必须关注的警讯。 在经济数据不全、通胀依旧偏高的背景下，这一决定既在意料之中，又透露出政策层的犹豫与无奈。 "What do you do if you're driving in the fog? You slow down."（"如果你在雾中驾驶，你会放慢脚步。"） 这是美联储主席鲍威尔在新闻发布会上引用的一句话，用来形容当下美国经济的复杂环境。 当前，美国正处于一个微妙的阶段——经济增长正在放缓，劳动力市场出现降温，而通胀虽有回落，却 仍高于目标水平。 更棘手 ...

鲍威尔称12月可能暂停降息 当地时间10月29日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自 2024年9月以来第五次降息。 由于鲍威尔对12月降息不确定的表述，美股盘中跳水，收盘仅剩纳指小幅上涨。 美股科技股表现突出，英伟达涨约3%，总市值站上5万亿美元大关；苹果首次收盘总市值超4万亿美元；谷歌涨超2%，续创新高。Meta美股盘后跌超 8%，公司第三季度每股收益1.05美元，远低于去年同期水平。 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 -- | | --- | --- | --- | | 英伟达(NVIDIA) | 207.040 | 2.99% | | NVDA.O | | | | 谷歌(ALPHABE ... | 275.170 | 2.51% | | GOOG.O | | | | 亚马逊(AMAZON) | 230.300 | 0.46% | | AMZN.O | | | | 苹果(APPLE) | 269.700 | 0.26% | | AAPL.O | | | | 特斯拉(TESLA) | 461.450 | 0.20 ...

撰文：嘉盛集团全球研究主管 Matt Weller 美联储、FOMC要点 FOMC会议什么时候举行？ 来源：市场资讯 美国利率缓慢但稳定的下降几乎肯定会在本周继续。 虽然自近一个月前美国政府关门以来，我们还没有得到任何关于劳动力市场的官方更新，但各种传闻数 据（包括亚马逊今天宣布的裁员3万人）表明，美联储最紧迫的风险仍然是劳动力市场。当然，降息25 个基点不太可能为经济提供太多支持，毕竟在移民和人工智能取代人力方面遭遇了逆风，但当你只有一 张牌时，你能做的最多也就是把它打出去。 交易员和经济学家自信地预计美联储将降息至75-4.00%的区间。 交易员关注的重点方面将是美联储主席鲍威尔的新闻发布会以及央行是否结束量化紧缩计划，从 而停止缩表。 美元/日元昨天的反转增加了近期继续升至150.00的可能性，前提是美联储没有任何意外鹰派的言 行。 2025年10月的FOMC会议将于美国东部时间10月29日星期三2：00结束。美联储主席鲍威尔的新闻发布 会将于美国东部时间2：30开始。 FOMC的利率预期是多少？ 交易员和经济学家自信地预计美联储将降息至3.75-4.00%的区间。截至撰写本文时，CME FedWatc ...