全国期货市场11月及前11个月成交概况 - 11月全国期货市场成交量为7.7亿手，成交额为66.61万亿元，同比分别增长13.54%和7.11% [1] - 前11个月累计成交量为81.17亿手，累计成交额达675万亿元，同比分别增长14.74%和20.19% [1] - 11月金融期货期权成交量为2576.52万手，占全国市场3.35%，成交额为22.24万亿元，占全国市场33.39% [1] 市场活跃度提升的驱动因素 - 新品种密集上市为相关产业提供更精准对冲工具，并为市场提供增量资金 [2] - 产业政策发布对工业品等长期供需格局形成结构性影响，吸引资金大幅流入，推动相关品种走出独立行情 [2] - “反内卷”政策引导工业品产业告别低价无序竞争，推动企业转向期货市场进行风险管理 [2] - 机构投资者参与度提升、品种体系完善以及行业对外开放推进，共同吸引境内外资金和产业客户 [2] 资金流向与板块表现 - 截至12月5日，商品期货沉淀资金量达5200亿元，年内增长57.6% [3] - 贵金属板块表现最为突出，黄金期货沉淀资金量达1040亿元，较年初的515.7亿元增长524.3亿元，是唯一规模突破千亿元的商品品种 [3] - 11月成交额排名前三的品种：上期所为黄金、白银、铜；郑商所为玻璃、纯碱、甲醇；大商所为焦煤、棕榈油、豆粕；广期所为碳酸锂、多晶硅、工业硅 [1] - 11月金融期货成交额排名前三的品种为中证1000股指期货、中证500股指期货、沪深300股指期货 [1] 贵金属（黄金）成为市场焦点 - 黄金成为今年以来期货市场最受青睐的品种 [3] - 黄金期价和沉淀资金走强源于其货币属性、金融属性与避险属性形成的三重共振 [3] - 全球不确定性事件频发推动避险情绪升温，全球央行持续增持黄金为长期配置提供支撑 [3] - 供给端的刚性约束加剧了供需失衡，带动贵金属板块整体走强 [3]

本轮金价牛市特征 - 本轮金价牛市呈现风险资产（股票）与无风险资产（黄金）同涨的“诡异现象”，自2018年8月启动，经盘整后与标普500同步上扬 [13] - 虽同属无风险资产，但本轮金价表现远强于美债和美元 [15] 黄金三重属性与历史周期复盘 - 黄金兼具商品、货币、金融三重属性，不同宏观背景下主导黄金行情的因素不同，三重属性背后都是“避险”逻辑 [5][9] - 商品属性“避的是通胀”，体现为金价与美国CPI同比走势一致，尤其在20世纪七八十年代高通胀时代 [8][89] - 金融属性“避的是机会成本”，体现为金价与美国实际利率负相关，在低利率时代（2008-2022年）成为主导 [8][89] - 货币属性“避的是信用货币体系崩塌”，当美元信用出现裂痕，央行增持黄金成为金价最重要边际力量 [8][90] - 周期一（1970-1980年）：商品属性主导的抗通胀牛，黄金累计上涨约23倍，核心驱动力来自高通胀下的保值需求 [7][36] - 周期二（2001-2012年）：金融属性主导的资产配置牛，黄金累计上涨约6倍，黄金ETF推出使其从静态储值资产转变为可配置金融资产 [7][64] - 周期三（2018年至今）：货币属性回归的战略储备牛，涨幅约2倍，央行购金量持续显著抬升，金价偏离“实际利率-金价”定价框架 [8][85] 当前宏观背景与黄金展望 - 当前处于“百年未有之大变局”十字路口，全球政治格局“秩序重构”短期内不会变，按历史经验推演，本世纪中下叶才能完成下一次世界权力转移 [10][98] - AI技术尚处于早期，在美国整体经济中的采用率仅为9.9%，意味着“低增长、高债务”的经济格局短期内不会变 [99] - 当美元和美债不再“无风险”，黄金成为对抗不确定性的较优资产 [10][100]

贵金属市场行情表现 - 今年以来现货白银价格首次突破50美元/盎司，年内涨幅超过70%，表现优于黄金 [2] - 黄金价格频频创下历史新高，引爆贵金属行情 [1][18] - 白银因其价格相对较低，有“穷人的黄金”之称 [1] 白银实物投资市场供需状况 - 深圳水贝市场商家表示银料紧俏，现货银条供应稀少，大量购买需预订排队约1个月 [5][12][16] - 1000克投资银条零售价在每克12.82元至13.82元之间，高于实时银价，因包含交易所会员费及手续费 [8][12] - 网络平台出现严重缺货现象，有平台所有规格白银投资产品均显示售罄，客服确认“非常缺货” [23][24] - 全球白银供需连续四年出现缺口，2022年需求量超出供给量7762吨，预计2025年供需差值仍达3659吨 [17] 白银价格上涨驱动因素 - 全球经济与地缘风险推升避险需求，美元走弱及实际利率下行支撑贵金属投资价值 [28][29] - 全球央行购金热潮及通胀环境下的资产多元化配置需求，增加了对贵金属的配置 [30] - 白银在绿色经济中的关键作用使其具备长期成长性，实物交割需求大增导致租赁利率走高 [31][32] - 白银市场总规模较小，资金流向其衍生品市场易出现逼空行情，驱动价格大幅走强 [31]

国庆假期投资环境分析 - 美联储于9月18日将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% [3] - CME“美联储观察”预测美联储10月降息25个基点的概率为93% [3] - 地缘政治风险持续构成四季度初的投资环境 [3] 黄金资产配置 - 伦敦金价突破3745美元/盎司，创历史新高，其相对强弱指数（RSI）飙升至89.72，为45年来最高水平 [4] - 财通证券预计金价在年内和明年中将分别达到3900美元/盎司和4200美元/盎司 [3] - 跟踪黄金9999指数的黄金ETF今年以来平均收益为38.1% [4] - 跟踪SSH黄金股票的黄金股票ETF今年以来平均收益为74.9%，涨幅接近黄金ETF的一倍 [4] - 黄金股ETF表现出“杠杆化”特征，金矿公司股价涨幅常远超金价本身 [6] 原油市场展望 - OPEC+同意解除自2023年4月起实施的165万桶/天的第二轮自愿减产，八国上调10月产量目标 [6] - 全球供应增长强劲、需求前景疲软导致原油价格自2021年来持续走低 [6] - 油价下跌使炼油公司利润改善，可能推动其股价上涨 [8] - 市面上规模大于1亿的石油类ETF今年以来平均回报为2.1% [8] - 以石油ETF为例，其前三大重仓股（中国海油、中国石油、中国石化）占基金净值比不足30% [8] - 诺安油气能源基金近五年净值上涨195.7%，近一年收益为7.8% [14] - 部分油气类基金持仓与油气行业关联度低，例如持有福莱特玻璃、龙源电力和信义光能等股票 [10][11][12] 假期理财工具 - 国债逆回购：9月29日15:00前操作1天期逆回购可覆盖9天利息，起投门槛1000元 [15][16] - 货币基金：9月29日15:00前申购可享8天收益，起投门槛1元 [15][16] - 短融类ETF：历史年化收益约6%，节后卖出当日资金可用，起投门槛1手 [15][16] - 银行T+0理财：假期每日计息，支持实时赎回，起投门槛1元 [16] - 部分基金发布“限购令”，例如汇安中短债债券自9月24日起单日单账户申购限10万元 [17][18] - 长江乐享货币自9月25日起单日单账户申购限100万元 [19]

黄金ETF市场趋势 - 2025年上半年全球黄金ETF持仓量达到3779.4吨，创下自2022年8月以来的峰值 [1] - 黄金ETF持仓量与金价呈现较强正相关性，当前持仓新高反映了市场信心并为后续行情提供支撑 [3] - 黄金ETF作为便捷的投资工具，无需直接持有实物黄金，具有交易门槛低和流动性强的优势 [3] 黄金ETF需求驱动因素 - 地缘风险升温，如中东局势发酵和俄乌冲突升级，推动避险需求，资金倾向于配置黄金资产 [3] - 美联储在2025年9月降息25个基点，市场对后续宽松政策期待上升，美元走弱背景下黄金ETF配置价值凸显 [3] - 全球央行购金潮持续，上半年净购金量达483吨，对金价形成长期支撑并带动投资者通过黄金ETF参与市场 [3] 黄金ETF投资服务支持 - 提供实时行情同步服务，毫秒级更新伦敦金、沪金等核心品种报价，确保投资者及时掌握底层资产波动 [4] - 提供专业解读服务，每日更新黄金ETF持仓报告，通过图文和直播形式解读持仓变化背后的市场逻辑 [4] - 提供灵活交易配套，投资者可设置动态止损止盈（如3%-5%风险区间）并在合规范围内调整交易杠杆 [4] 黄金ETF投资策略建议 - 投资需避免追涨杀跌，短期波动可能受非农数据或通胀数据影响，应结合自身风险承受能力进行判断 [5] - 黄金ETF适合作为长期资产配置的一部分，保守型投资者建议配置比例控制在总资产的10%-15% [5] - 进取型投资者可适当提高黄金ETF配置比例，但需搭配其他资产以分散风险 [5]

市场整体表现 - A股市场反复震荡 上证指数涨0.12%至3862.65点 深证成指涨0.11%至12710.24点 创业板指涨0.55%至2906.03点 [1][2] - 全市场半日成交额1.85万亿元 较上日略有缩量 超3100只个股上涨 [2] - 寒武纪半日成交额186亿元居首 新易盛144.38亿元 中际旭创132.26亿元 东方财富123.83亿元 [2][3] 板块表现 - 贵金属 创新药 影视院线 旅游酒店 存储芯片等板块涨幅居前 [3] - 保险 军工装备 证券 机场航运等板块回调 [3] - 港股市场大涨 恒生指数涨1.77%至25520.45点 恒生科技指数涨1.77%至5775.01点 恒生国企指数涨1.54%至9085.95点 [4][5] 贵金属板块 - 海星股份 金钼股份 盛达资源 西部黄金 湖南白银等多股涨停 [6] - 晓程科技涨14.24% 海星股份涨10.01% 金钼股份涨10% 盛达资源涨9.99% 西部黄金涨9.99% 湖南白银涨9.98% [7] - 美联储9月降息预期增强贵金属吸引力 国际金价走高 银价同步上涨 [7] - 特朗普关税政策升级引发市场担忧 地缘政治风险和全球贸易摩擦强化贵金属避险价值 [7] - 金钼股份与紫金矿业合作开发安徽金寨沙坪沟钼矿 保有钼金属资源量210万吨 平均品位0.187% 钼金属储量110万吨 平均品位0.2% [8] 创新药板块 - 迈威生物20cm涨停 百花医药 第一医药 康辰药业 长春高新 德展健康等多股涨停 [8] - 迈威生物涨20%至57.60元 康辰药业涨10.01% 长春高新涨10% 德展健康涨10% [9] - 迈威生物两款地舒单抗注射液获得巴基斯坦药品监管局注册批准 系巴基斯坦首次批准的地舒单抗生物类似药 也是公司首个海外注册批件产品 [13] - 迈威生物9MW3811注射液临床试验申请获国家药监局受理 与CALICO达成独家许可协议 获得2500万美元首付款 最高可达5.71亿美元里程碑付款及特许权使用费 [13] - 迈威生物向香港联交所重新递交H股上市申请 [13] - 百济神州涨超7% 药明康德涨超5% 联影医疗涨超5% 新诺威涨超4% 复星医药涨超4% [14] - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整初步形式审查名单 包含CAR-T产品及多个全球首创产品 [14] - 中信证券指出9月创新药催化事件增多 调整出清短线投机资金后配置价值重新显现 [14]

市场整体表现 - 上证指数涨0.12% 深证成指涨0.11% 创业板指涨0.55% 全市场半日成交额1.85万亿元 较上日略有缩量 全市场超3100只个股上涨 [1] - 寒武纪半日成交额186亿元登顶 新易盛成交额144.38亿元 中际旭创成交额132.26亿元 东方财富成交额123.83亿元 [1][2] - 港股市场上午大涨 恒生指数涨1.77% 恒生科技指数涨1.77% 恒生国企指数涨1.54% [2] 板块表现 - 贵金属板块整体走高 黄金珠宝、钴矿、小金属等概念股活跃 [4] - 创新药、影视院线、旅游酒店、存储芯片等板块涨幅居前 [2] - 保险、军工装备、证券、机场航运等板块回调 [2] 贵金属板块个股表现 - 海星股份涨停涨10.01% 金钼股份涨停涨10.00% 盛达资源涨停涨9.99% 西部黄金涨停涨9.99% 湖南白银涨停涨9.98% [4][5] - 湖南黄金涨6.68% 洛阳钼业涨6.55% 中金黄金涨6.20% [5] - 晓程科技涨14.24% 华钰矿业涨8.02% 兴业银锡涨6.33% 云南锗业涨6.31% [5] 创新药板块个股表现 - 迈威生物20cm涨停涨20.00% 百花医药涨停涨10.06% 第一医药涨停涨10.03% 康辰药业涨停涨10.01% 长春高新涨停涨10.00% 德展健康涨停涨10.00% [7][8] - 海辰药业涨12.71% 智翔金泰涨11.48% 盈康生命涨11.28% 一品红涨10.69% [8] - 健康元涨9.98% 济民健康涨9.98% 义翘神州涨9.19% 易瑞生物涨9.12% 普蕊斯涨9.05% [8] 贵金属板块驱动因素 - 美国7月核心PCE符合预期 未动摇美联储9月降息预期 降息预期增加贵金属吸引力 [5] - 国际金价当日走高 银价同步上涨 [5] - 特朗普关税政策升级引发市场担忧 地缘政治风险和全球贸易摩擦持续升级 强化贵金属避险资产配置价值 [5] - 金钼股份与紫金矿业签署合作意向书 合作开发安徽金寨沙坪沟钼矿 该矿保有钼金属资源量210万吨 平均品位0.187% 钼金属储量110万吨 平均品位0.2% [6] 创新药板块驱动因素 - 迈威生物两款地舒单抗注射液获得巴基斯坦药品监管局注册批准 系巴基斯坦首次批准的地舒单抗生物类似药 也是公司首个海外注册批件产品 [8] - 迈威生物9MW3811注射液临床试验申请获国家药监局受理 公司与CALICO达成独家许可协议 获得2500万美元首付款 最高可达5.71亿美元里程碑付款及特许权使用费 [9] - 迈威生物于8月29日向香港联交所重新递交H股上市申请 [9] - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整初步形式审查药品名单 以新药为主 包含"百万抗癌药"CAR-T产品及多个"全球首个且唯一"产品 [9] - 中信证券指出中报季结束 9月创新药催化事件料将明显增多 调整出清短线投机资金后配置价值重新显现 [9] 港股个股表现 - 阿里巴巴涨超17%领涨恒指成份股 阿里健康涨6.41% 中银香港涨6.08% 紫金矿业涨5.86% [2][3] - 药明生物涨5.84% 药明康德涨5.84% 石药集团涨5.06% 比亚迪电子涨5.05% 中芯国际涨4.94% [3] - 百度集团涨3.64% 中国生物制药涨3.45% 新东方涨3.12% [3]

黄金价格走势 - 国际黄金短线交投于3362.88美元附近 最新报3363.28美元/盎司 跌幅0.24% 最高3371.39美元/盎司 最低3362.88美元/盎司 短线偏向看空走势 [1] - 金价整体仍处于近几个月震荡区间内运行 呈现阶段性行情特征 [2] - 金价自去年开涨攀升以来 第4次回踩中轨线支撑并展开震荡调整 历史规律显示震荡调整后将再度向上攀升 [4] 支撑金价因素 - 鲍威尔杰克森霍尔央行研讨会发言强化市场对9月降息预期 这对黄金市场是利好消息 [2] - 特朗普计划对家具产品加征关税 未来两周内确定钢铁和芯片关税政策 半导体关税幅度可能高达300% 此举有望推动金价上扬 [2] - 美联储官员普遍预计年内实施两次降息 9月降息可能性高 明年有降息及转向更鸽派政策预期 鲍威尔态度倾向于此 [3] - 黄金兼具短期避险与长期资产配置双重属性 作为长期投资组合稳定器 在经济衰退风险攀升背景下价值凸显 [3] - 央行需求结构性强劲 美联储宽松政策带动ETF资金流入 美国经济未来12个月内陷入衰退概率达30% 未来一年左右美联储将开启更宽松政策周期 驱动金价中长期持续上行 [3] 美元指数影响 - 上周五美元指数大幅下挫 打破近期震荡上行趋势 跌破关键支撑线 空头势力显著增强 [2] - 美元指数早盘止跌回升 对金价造成利空打压 但预计力度有限 [4] 技术面分析 - 附图指标维持空头信号发展 相对主图有顶部背离预期 暗示后市有大幅坠落风险 [4] - 如金价走低 下方重点支撑关注之前数周震荡区间底部3270美元附近支撑 以及30周均线支撑位置3220美元附近 触及后可先行看涨 [4] - 如维持目前在中轨支撑附近震荡调整格局 则等待震荡调整后再度转持续向上攀升 [5]

ETF资金流入概况 - 近一周689.68亿元资金借道ETF入市 总规模达4.7万亿元 总份额增加364.83亿份至2.78万亿份 [1] - 资金加速入市迹象明显 宽基指数产品持续吸纳资金 凸显核心资产配置价值 [1][2] 宽基指数产品表现 - 沪深300挂钩ETF规模增长66.97亿元 总规模达1.08万亿元 [2] - 中证1000挂钩ETF规模增长65.17亿元 总规模近1600亿元 [2] - 上证50和中证500挂钩ETF规模均有增长 反映投资者对核心资产偏好 [2][3] - 资金集中流向高流动性宽基指数 体现风险偏好提升与政策支持效应 [3] 主题及跨境基金表现 - 金融主题份额增加最多 涉及24只基金 证券公司指数标的份额增幅最大 [3] - 恒生科技指数挂钩ETF规模增长57亿元 港股通互联网指数增长33亿元 [4] - 港股通创新药指数规模增加16.53亿元 反映港股估值洼地吸引力 [4] - 跨境产品受青睐源于港股通机制优化及内地投资者多元化配置需求 [4] 商品型基金配置动态 - 上金所黄金9999指数挂钩ETF规模超1400亿元 [4] - 多只黄金ETF单周规模增长超5亿元 最高单只规模达590亿元 [4] - 黄金配置需求提升主因美联储降息预期及国际贸易不确定性 [4][5] - 避险情绪升温推动资金持有黄金资产 中长期可提高配置稳定性 [5] 资金流向动因分析 - 四重因素支撑资本市场吸引力：低估值、科技叙事强化、回购分红制度、制度包容性 [2] - 宏观经济环境稳定与增长预期增强推动资金流向大盘蓝筹股 [3] - 对股票型ETF增持反映经济复苏乐观预期 跨境ETF体现全球化配置需求 [5]

全球外汇储备资产配置变化 - 全球外汇储备管理机构在第一季度大幅减持日元，抛售规模达943亿美元，创历史纪录 [1] - 同期增持瑞士法郎667亿美元，推动瑞士法郎在全球储备中占比上升至0 76% [1] - 资产配置呈现从日元向瑞士法郎的避险资产转移趋势 [1]