公司业务动态 - 昂立教育在互动平台回应投资者关于快乐公社业务的提问 [1] - 快乐公社品牌目前拥有4家门店 [1] - 公司将根据业务发展需求稳步推进门店拓展计划 [1]

公司近期业务交流 - 公司与投资者就多项业务进展进行交流 [1] - 交流内容涵盖开店情况、海外门店布局、产品结构变化、新品规划、电商业务及女包业务 [1] - 具体进展可参阅公司已披露公告、互动平台问答及前次投资者关系活动记录表 [1]

公司定位与业绩预期 - 公司是国内生活美容与医疗美容服务领域的领先企业，品牌口碑良好，运营能力突出 [1] - 随着数字化转型深化、产业链布局完善及门店拓展推进，业绩增长可期 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为3.37亿元、4.58亿元、5.88亿元，较前次预测值有所上调 [1] - 当前股价分别对应2025至2027年20.4倍、15.0倍、11.7倍市盈率 [1] - 参考可比公司估值给予2026年20倍市盈率，对应目标价42.64港元，维持“强推”评级 [1] 收购事项概述 - 2025年10月，公司公告拟以12.5亿元人民币对价，收购上海思妍丽实业股份有限公司100%股权 [2] - 思妍丽创立于1996年，以2024年收入规模计是中国第三大美容服务品牌 [2] - 2024年思妍丽实现收入8.5亿元，净利润8100万元 [2] - 此次收购是公司继2024年收购第二大美容服务品牌奈瑞儿后的又一重大收购 [2] 收购标的业务规模 - 截至2025年6月30日，思妍丽在全国48个城市拥有163家高端美容服务门店（118家直营+45家加盟）及19家医疗美容门诊 [3] - 标的公司90%以上收入来源于20个一线和新一线城市 [3] - 思妍丽拥有约6万名直营活跃会员，收购后将带动公司直营活跃会员规模实现44%增长 [3] 交易估值与支付安排 - 以标的公司最近12个月归母净利润7267.5万元计算，收购市盈率为17.2倍，显著低于公司约29.2倍与行业均值21.1倍 [4] - 总对价12.5亿元采用“现金3.25亿+并购贷5.1亿+股份支付4.15亿”的多元支付方式 [4] - 股份支付部分为向交易对手方发行1579.8万股股份，占当前已发行股份6.7%，发行价为每股28.71港元，较公告前收盘价折价19.67% [4] - 交割后公司控股股东持股比例预计由公告日下滑3.07%至45.70% [4] - 标的公司账面拥有3.6亿现金及2.4亿经营现金流，可覆盖现金首付款与并购贷还款，预计收购后公司每股收益由1.36元提升至1.62元，直接增厚18% [4] 收购协同效应与行业影响 - 收购完成后，中国美容服务行业前三名品牌将同属一体，门店总数将超734家，核心商圈覆盖达42% [5] - 公司直营会员基数将突破20万，为“生活美容+医疗美容+双保健”商业模式注入增长动能 [5] - 公司将复制奈瑞儿整合经验与数字化投入，通过规模采购、产品联合创研等实现供应链协同，有望提升毛利率与净利率 [5]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现收入32.06亿美元，同比增长4% [1] - 2025年第三季度公司经营利润为4.00亿美元，同比增长8% [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为2.82亿美元，同比下降5%，但剔除对美团投资影响后同比增长7% [1] - 2025年第三季度公司经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点 [2] - 公司预计2025至2027年归母净利润分别为9.17亿美元、9.83亿美元、10.61亿美元 [2] 股东回报 - 2025年第三季度公司向股东回馈4.14亿美元，包括3.26亿美元股票回购和8800万美元现金股息 [1] - 公司前三季度累计向股东回馈9.50亿美元，预计全年股东回馈约为15亿美元 [1] 销售表现 - 2025年第三季度公司整体系统销售额同比增长4%，其中肯德基增长5%，必胜客增长4% [1] - 2025年第三季度公司整体同店销售额同比增长1%，其中肯德基增长2%，必胜客增长1% [1] - 肯德基客单价同比下降1%，交易量同比增长3% [1] - 必胜客客单价同比下降13%，交易量同比增长17% [1] 门店拓展 - 2025年第三季度公司净新增门店536家，其中加盟店占比32% [1] - 肯德基净新增门店402家（加盟店占比41%），总门店数达12640家 [1] - 必胜客净新增门店158家（加盟店占比28%），总门店数达4022家 [1] 品牌与业态创新 - 肯悦咖啡已突破1800家，2025年第三季度单店日均杯销量同比增长30% [1] - 主打能量碗和超级食物奶昔的KPRO已在高线城市开设100多家门店 [1] - 必胜客WOW门店已入驻40多个新城市，今年以来新增近50家至250家 [1] 成本结构 - 2025年第三季度公司餐厅利润率为17.3%，同比提升0.3个百分点，其中肯德基为18.5%，必胜客为13.4% [2] - 食品及包装物成本占比同比下降0.4个百分点，人力成本占比同比上升1.1个百分点，租金及其他费用占比同比下降1.0个百分点 [2] - 外卖销售占比达51%，同比提升11个百分点，导致骑手成本增加 [2]

投资评级与估值 - 报告对巴比食品的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] - 基于2025年10月30日收盘价24.92元，公司2025年至2027年的预测市盈率分别为20.7倍、18.4倍和16.7倍 [2] - 公司当前总市值为59.70亿元 [2] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点认为巴比食品直营门店加速拓展，经营态势稳健向好 [1] - 公司2025年第三季度收入为5.22亿元，同比增长16.74% [5] - 报告小幅上调盈利预测，预计公司2025年至2027年营业收入分别为18.87亿元、21.18亿元、23.26亿元，对应同比增长率分别为13%、12%、10% [5] - 预计同期归母净利润分别为2.88亿元、3.25亿元、3.57亿元，对应同比增长率分别为4%、13%、10% [5] 收入端表现 - 2025年第三季度，公司面米、馅料、外购食品、包装及辅料、服务类收入分别同比增长1.34%、27.68%、26.51%、25.51%、14.75% [5] - 分渠道看，2025年第三季度特许、直营、团餐渠道收入分别同比增长17.73%、42.27%、11.63% [5] - 截至2025年第三季度，公司门店总数净增249家至5934家，其中华东区域净增307家（包含248家“馒乡人”品牌门店） [5] 利润端与费用管控 - 2025年第三季度公司毛利率为29.60%，同比提升2.81个百分点 [5] - 同期销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.32、1.84、1.96个百分点，财务费用率同比上升1.03个百分点 [5] - 2025年第三季度归母净利率为12.74%，同比下降6.02个百分点，主要受资产处置、金融资产/负债公允价值变动等非经常性损益项目影响 [5] 财务预测摘要 - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.20元、1.35元、1.49元 [2][5] - 预测公司2025年至2027年毛利率分别为28.2%、28.6%、28.9% [7] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为11.4%、11.6%、11.5% [7]

财务表现 - 1H25公司实现收入44.6亿元 同比下滑0.6% 归母净利润0.7亿元 同比增长15.1% 扣非归母净利润0.7亿元 同比微降0.8% [1] - 2Q25营收21.6亿元 同比降0.4%环比降5.7% 归母净利润0.4亿元 同比大幅增长265.9%环比增15.9% 扣非归母净利润0.3亿元 同比增123.9%环比增10.2% [1] - 利润大幅增长主因去年同期政策影响致低基数 以及公司强化租金、人工费、配送费、分部管理费等前后台费用全面管控 [1] 门店运营 - 1H25门店总数5464家 较2024年末净减少22家 其中自建门店38家 关闭低效门店60家 [2] - 医药零售门店共5167家 较2024年末5173家减少6家 便利零售门店297家 较2024年末313家减少16家 [2] 业务结构 - 1H25医药零售业务收入40.2亿元 同比降0.4% 毛利率35.0% 同比微升0.1个百分点 [2] - 处方药收入14.7亿元 同比降6.7% 毛利率30.4% 升3.7个百分点 非处方药收入17.6亿元 同比增3.9% 毛利率35.4% 降3.4个百分点 [2] - 中药材收入1.5亿元 同比降11.7% 毛利率46.4% 降0.6个百分点 医疗器械收入3.3亿元 同比增5.1% 毛利率46.9% 降1.4个百分点 [2] - 生活便利品收入2.2亿元 同比增8.5% 毛利率26.9% 升1.4个百分点 [2] 盈利能力 - 1H25综合毛利率35.7% 同比降0.2个百分点 净利率1.6% 同比升0.2个百分点 扣非净利率1.5% 同比持平 [3] - 销售费用率29.1% 同比升0.2个百分点 管理费用率2.5% 同比降0.2个百分点 财务费用率1.5% 同比降0.1个百分点 [3] 现金流 - 1H25经营活动净现金流5.51亿元 较1H24的2.9亿元同比大幅改善 [3] 业绩展望 - 调整25-27年归母净利润预测为1.7亿元、2.1亿元、2.6亿元 同比变动分别为+36%、+22%、+22% [3] - 25-26年前值预测为2.4亿元、2.7亿元 [3]

核心财务表现 - 1H25收入115.66亿元同比增1.7% 归母净利润15.80亿元同比降3.4% 扣非归母净利润15.66亿元同比增3.8% [1] - 2Q25收入53.79亿元同比增3.6% 归母净利润6.45亿元同比降13.9% 扣非归母净利润6.41亿元同比增1.4% [1] - 1H25毛利率提升1.1个百分点至46.4% 主品牌毛利率提升2.2个百分点至48.3% [3] 渠道与品牌表现 - 2Q25线下收入同比增12.0%至39.13亿元 线上收入同比降5.2%至12.94亿元 因聚焦线上利润增长 [2] - 主品牌海澜之家1H25收入同比降5.9%至83.95亿元 2Q25同比降0.9%至37.53亿元 [2] - 团购业务1H25收入同比增23.7%至13.43亿元 其他品牌收入同比增65.6%至15.00亿元 [2] 运营与门店拓展 - adidas FCC门店从430余家增至529家 京东奥莱已开设29家门店 [2][4] - 主品牌直营店净增64家至1532家 加盟店净减174家至4191家 其他品牌净增141家至1486家 [2] - 存货从年初119.87亿元降至102.55亿元 经营现金流同比增36.1%至27.18亿元 [3] 费用与盈利结构 - 销售费用率增0.4个百分点至21.4% 因直营门店增加 管理费用率增0.1个百分点至4.3% [3] - 财务费用率增0.3个百分点至-0.4% 因利息收入减少 1H24含1.17亿元一次性投资收益 [3] - 归母净利率降0.7个百分点至13.7% 扣非归母净利率升0.3个百分点至13.5% [3] 发展前景与估值 - 主品牌线下流水增速预计保持稳健 adidas FCC与京东奥莱维持快速开店趋势 [4] - 2025/26年净利润预测维持24.04/28.02亿元 当前股价对应14x/12x市盈率 [5] - 目标价下调11.6%至9.01元 对应2025/26年18x/15x市盈率 较当前股价有28%上行空间 [5]

公司股价表现 - 午后股价下跌7.23%至725.5港元 成交额达21.86亿港元 [1] 中期财务业绩 - 上半年收入123.54亿元人民币 同比增长251% [1] - 纯利22.68亿元人民币 同比增长285.8% [1] - 派发中期股息9.59元 上年同期未派息 [1] 存货与运营数据 - 存货由去年底40.88亿元增至86.85亿元 主要因门店优化与新店拓展需求 [1] - 存货周转天数由195天下降至150天 [1] 机构观点 - 花旗重申买入评级 目标价1084港元 [1] - 强劲销售带来超预期经营杠杆 抵消毛利率弱于预期的影响 [1] - 新店与初始库存投资回本期为两年 自由现金流或2026年好转 [1]

股价表现与市场反应 - 公司股价午后下跌7.23%至725.5港元 成交额达21.86亿港元 [1] - 花旗重申"买入"评级并维持1084港元目标价 较当前股价存在约49%上行空间 [1] 中期财务业绩表现 - 上半年收入同比大幅增长251%至123.54亿元人民币 [1] - 纯利同比飙升285.8%至22.68亿元人民币 [1] - 公司宣布派发中期股息9.59元 上年同期未派息 [1] 存货与运营效率变化 - 存货从去年底的40.88亿元增加至86.85亿元 主要因门店优化和新店拓展需求 [1] - 存货周转天数从195天下降至150天 显示运营效率显著提升 [1] 机构分析与现金流展望 - 花旗指出强劲销售带来超预期经营杠杆 抵消了毛利率弱于预期的影响 [1] - 新店和初始库存的投资回本期预计为两年 自由现金流或需至2026年才出现好转 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.84亿元 同比下降7.19% [1][2] - 归母净利润7691.99万元 同比增长26.90% [1][2] - 扣非净利润6810万元 同比增长40.27% [1][2] - 经营活动现金流量净额2.03亿元 同比增长21.69% [2] - 基本每股收益0.138元/股 同比增长26.61% [2] 营收下滑原因 - 消费场景变化导致老店单店收入持续下降 [2] - 门店拓展不达预期且数量出现负增长 [2] - 公司营收已连续4年下滑 从2020年24.36亿元降至2024年17.39亿元 [4] 净利润增长驱动因素 - 主要原材料鸭副产品价格处于低位 公司加大战略采购力度 [3] - 生产成本回落带动酱卤肉制品毛利率提升2.23个百分点 [3] - 销售费用同比下降27.38% 因人工成本和促销费用大幅减少 [3] 业务结构分析 - 鲜货产品收入5.97亿元 同比下降10.94% 占比60.71% [5][6] - 包装产品收入1935万元 同比下降29.20% 占比1.97% [5][6] - 米制品业务收入3.12亿元 同比下降1.36% 占比31.67% [5][6] - 屠宰加工业务收入4054万元 同比增长54.21% 占比4.12% [5][6] 门店网络变化 - 专卖店数量从2023年末4497家降至2024年末3660家 [6] - 2025年6月末进一步降至2898家（直营194家+加盟2704家） [7] - 一年半时间内累计关闭门店1599家 [7] 资本运作与项目进展 - 浙江年产8000吨酱卤食品加工建设项目延期至2025年6月30日 [7] - 截至8月7日仍未公告该项目最新进展 [8] - 公司市值81.34亿元 年内股价累计上涨超70% [9]