核心观点 报告认为，港股市场在2026年初呈现“冰火两重天”的剧烈分化行情，但短期风险偏好扰动可能告一段落，看好春季行情[4]。配置上建议以“科技底仓 + 顺周期景气低位改善 + 红利中的贝塔”为主线，拥抱市场反弹[4]。 一、 回顾：港股冰火两重天，科技拖累指数，红利已创新高 - **市场行情极端分化**：2026年以来，港股科技和电讯行业拖累恒生指数，但其他行业均取得正收益，红利相关方向持续走强[2][13] - **红利指数创历史新高**：恒生高股息率全收益指数已创下历史新高，结构更均衡的港股通指数也跑赢了A股中证800指数[2][13] - **科技板块承压原因**：恒生科技指数调整压力被空头借助多重叙事放大，包括对无凭据的税收政策调整的担忧、AI“红包大战”被解读为行业内卷加深，以及AI对软件商业模式潜在颠覆的讨论[13] 二、 展望：关注资金回流和基本面催化 （一） 海外流动性宽松格局没有改变，港股2026年有望迎来外资流入的机遇期 - **美联储降息方向不变**：尽管特朗普提名偏鹰派的沃什（Warsh）为美联储主席，但其本人是降息支持者，短期内不改变年内降息大方向，甚至不排除出现更积极的降息节奏[5][16][18] - **外资增配港股动力增强**：2026年地缘政治格局变化，美国从“对华加码”转向“向盟友要价”，外部环境更利于中国资产[5][22]。港股恒生指数相对10年期美债利率的风险溢价远高于美、欧、日等发达市场指数，有收敛空间[5][22]。稳定且可能升值的人民币将提升人民币资产吸引力，历史显示人民币大幅升值期间港股往往上涨[5][22]。中国名义GDP改善预期将成为吸引配置型外资回流的重要驱动力[5][22] - **外资已开始回流**：2026年初以来，主动型外资已出现罕见的连续4周净流入[5][22] （二） 内资正利用市场调整加速流入港股 - **南向资金加速布局**：近期港股震荡提升了性价比，吸引内资在回调中加速布局[24]。最近5日港股通日均净流入显著回升到2024年以来的较高水平[3][24] - **资金流向科技板块**：南向资金主要流入跌幅较大的科技股[3][24]。数据显示，在统计周期内（如02/02-02/08），资讯科技业港股通净流入达135.65（单位未明确，应为百万或亿港元）[28] （三） 接下来可能有哪些催化？ - **政策信号集中释放**：十五五开局阶段，全国两会及各地两会有望带来政策信号的集中释放，改善顺周期相关产业链预期[3][29] - **经济与消费预期改善**：中国名义GDP增速预期回升，有望提振企业收入预期[3][29]。春节期间，在财富效应和政策发力下，消费可能有超预期表现[3][29] 三、 以“科技底仓 + 顺周期景气低位改善+ 红利中的贝塔”拥抱春季行情 - **市场情绪触底具备反弹动能**：当前港股卖空成交占比约为19.2%，处于2021年以来约86.9%分位数，显示市场情绪已降至相对低位，具备短期反弹动能[4][31]。美股科技股已率先反弹[4] （一） 科技作为底仓，AI仍是长期主线，短期有空头回补机会 - **科技股估值处于历史底部**：港股科技硬件与应用端经历调整，应用/互联网龙头估值已处于历史底部区间附近，较充分计入了传统业务内卷与AI颠覆商业模式的悲观预期[4][31] - **风险收益比提升**：在空头仓位上升、预期偏悲观的背景下，科技股风险收益比反而提升，胜率较高，可作为组合底仓等待契机[4][31] （二） 继续看好港股顺周期龙头景气低位改善 - **传统行业龙头盈利修复**：中国经济“降速+增效”，传统行业转型升级改善竞争与供需格局，龙头盈利有望逐步修复，带来估值修复机会，包括化工、地产产业链、机械等领域龙头[4][34] - **消费数据可能成为催化**：春节消费数据可能成为催化，港股消费股在服务消费（如博彩、餐饮、酒旅）和新消费领域龙头公司较多[4][34] - **安全边际充足**：港股顺周期龙头安全边际充足，不少行业估值处于历史50分位数以下，部分龙头还拥有不低的股息率[6][34] （三） 配置资金持续流入红利，关注兼具β机会和红利配置价值的板块 - **低利率环境驱动配置需求**：低利率环境下，配置资金持续流入红利股，该风格仍是当前资金配置主线之一[36] - **关注三大方向**：报告建议关注兼具β机会和红利配置价值的板块，包括：1) **香港本地股**：受益于楼市回暖，租金收益率已低于按揭利率，商业资产价值在降息背景下有望抬升，港资开发商的非开发业务成为现金流“压舱石”，叠加稳定派息政策[36]；2) **保险**：资产负债端双双改善，持续受益于股市回暖[36]；3) **能源**：石油方面，油价有望从2025年下跌转为企稳，龙头公司持续的增储上产为未来业绩提供确定性；煤炭方面，在“反内卷”政策驱动下，煤价中枢回升，龙头公司具备资源储备、成本优势及高分红特征[36]

宏观经济与政策环境 - 宏观经济运行呈现企稳复苏态势，顺周期板块迎来估值修复窗口[1] - 2025年以来稳增长政策持续加码，财政前置发力特征明显，专项债发行提速带动基建实物工作量落地[1] - 房地产政策从“防风险”向“促企稳”转变，各地限购限贷政策持续优化，保交楼专项资金加速投放推动竣工端回暖[1] - 2025年财政赤字率上调至3.5%，新增专项债规模扩大至4.5万亿元，发行节奏明显前置，一季度已发行全年额度的35%[7] 建材行业需求驱动因素 - 建材板块作为典型的早周期行业，与基建投资、房地产竣工周期及制造业资本开支高度相关[1] - 建材需求中约60%与地产后周期相关，竣工端修复将直接拉动玻璃、消费建材等品类需求回升[1] - “三大工程”（保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设）进入实质推进阶段，为建筑管材、防水材料等细分赛道提供增量需求空间[1] - 截至2025年初，全国保交楼专项借款及白名单项目授信规模突破4万亿元，累计交付逾期项目超过300万套，交付率较政策初期提升逾40个百分点[2] - 保交楼庞大存量工程的持续消化，为建材板块构筑起确定性最强的需求基本盘[2] 行业周期与基本面变化 - 经历三年深度调整后，建筑行业正从周期底部缓慢爬升，行业先行指标出现积极变化[5] - 2025年一季度建筑业新签合同额同比增长4.2%，增速由负转正；龙头企业订单增速回升至两位数[5] - 板块估值自历史低位修复超15%，行业已告别单边下行阶段[5][6] - 1-2月数据显示水泥出货率已呈现季节性回暖，显著优于去年同期水平[1] - 国内房屋整体竣工面积从24年底开始有了明显回升[3][5] 板块估值与市场观点 - 当前建材板块估值处于历史相对低位，具备显著的估值修复空间[7] - 截至2026年2月初，建材板块核心龙头企业市盈率普遍低于历史中枢，海螺水泥、北新建材、华新建材等龙头PE仅14-16倍，远低于消费、科技等板块[7] - 随着行业景气度回升，业绩与估值有望实现“双击”，板块上涨弹性充足[7] - 当前资本市场对建筑行业的定价已充分反映周期悲观预期[7] - 当前科技板块回调，顺周期板块迎来配置良机，建材行业作为顺周期核心品种，在需求回暖、供给优化、盈利修复的基本面支撑下，叠加低估值、高股息的估值优势，投资价值凸显[9] 投资工具：建材ETF - 建材ETF(159745)跟踪标的为中证全指建筑材料指数（931009），该指数覆盖水泥、玻璃、消费建材、玻纤等全产业链龙头企业[7] - 基金采用完全复制法跟踪指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化[7] - 前十大重仓股涵盖建材各细分领域龙头：海螺水泥（水泥龙头，权重约15%）、东方雨虹（防水龙头）、北新建材（石膏板龙头）、华新建材、三棵树（涂料）、旗滨集团（玻璃）、西藏天路、四川双马、塔牌集团、天山股份[9] - 前十大持仓集中度较高，合计占比超60%，充分反映行业头部集中特征[9] - 看好顺周期板块、布局建材行业景气修复的投资者可考虑借道建材ETF(159745)逢低布局[9]

文章核心观点 - 当前A股市场已形成三大核心共识，包括顺周期板块的盈利修复、新质生产力的快速发展以及低估值高股息资产配置价值的提升，但投资者需理性看待这些共识，避免简单外推和概念炒作 [1][2] 顺周期板块共识 - 顺周期板块的盈利修复是市场核心共识之一，有色金属、化工等资源类板块以及机械、建材等中游制造板块受益于供需格局重构与政策支持，已成为资金配置的主线 [1] - 顺周期板块的共识具备基本面支撑，但投资者需从长期视角重点关注盈利可持续性、需求端回暖态势、政策落地时效及行业景气拐点，避免将短期数据改善简单外推为长期趋势 [2] 新质生产力板块共识 - 新质生产力的快速发展是市场核心共识之一，半导体、高端制造、AI算力等硬科技领域作为新质生产力的长期增长引擎，持续获得市场青睐 [1] - 新质生产力板块的共识具备基本面支撑，但板块内部分化明显，需仔细甄别企业的技术突破节奏与商业化能力，警惕概念炒作与业绩兑现之间的脱节 [2] 低估值高股息资产共识 - 低估值高股息资产配置价值的提升是市场核心共识之一，在政策与资金面双重推动下受到关注，2026年初以来，险资、理财子等长期资金加快入市，叠加投资者对稳健收益的偏好，进一步巩固其估值支撑 [1] - 低估值高股息资产虽具防御属性，但通常盈利增速较慢、股价弹性有限，在利率下行、市场波动的环境中，投资者仍需平衡收益确定性与成长空间 [2]

核心观点 - 在政策托底与地产复苏的双重驱动下，建材板块正迎来基本面改善与估值修复的战略性窗口期 [1] 宏观政策环境 - 2025年宏观政策呈现“财政货币协同、供需两端发力”的特征，为建材行业构筑坚实底部支撑 [1] - 财政政策方面，2025年专项债安排规模达4.4万亿元创历史新高，其中8000亿元超长期特别国债重点投向“两重”建设及城市更新项目 [2] - 货币政策延续适度宽松基调，全年预计累计降准150-250个基点、降息40-60个基点，流动性充裕环境利好基建投资与地产施工复苏 [2] - 随着化债政策持续加码，政府财政压力有望减轻，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进 [5] 房地产行业状况 - 针对房地产领域，“止跌回稳”政策主线贯穿全年，限购政策优化、首付比例下调、收储商品房用作保障房等举措密集落地 [2] - 一线城市销售均价已出现回升迹象，2025年1-5月商品房销售面积同比降幅收窄至2.9%，较2024年全年显著改善 [2] - 2025年上半年房屋竣工面积同比降幅收窄至15%左右，或将直接拉动水泥、玻璃等基础建材的刚需释放 [6] - 2026年以来，一线城市楼市成交保持高水平，其中二手房交易表现亮眼，杭州、南京、成都、天津等二线城市楼市也有不错的表现 [5] - 地产链下行已经五年时间，当下更应当关注积极信号，关注整个板块5年来的积极变化 [8] 行业供给与需求格局 - 工信部等六部门联合印发的《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》首次将“盈利水平有效提升”列为核心目标 [5] - 政策严禁新增水泥熟料与平板玻璃产能，推动产能置换与错峰生产，政策端“反内卷”共识强化将加速落后产能出清，优化行业供给格局 [5] - 建材需求呈现“存量激活、增量托底”的结构性特征 [5] - 全国城镇存量住房面积达373亿平方米，房龄提升催生的翻新、局改需求成为消费建材增长新极，预计2026年绿色建材营业收入将突破3000亿元 [6] 投资工具与市场观点 - 建材ETF(159745)跟踪标的为中证全指建筑材料指数（931009），覆盖水泥、玻璃、消费建材、玻纤等全产业链龙头企业 [8] - 该ETF前十大重仓股涵盖建材各细分领域龙头，包括海螺水泥（权重约15%）、东方雨虹、北新建材等，前十大持仓集中度合计超60% [10] - 当前科技板块回调，顺周期板块迎来配置良机，建材行业作为顺周期核心品种，在需求回暖、供给优化、盈利修复的基本面支撑下，叠加低估值、高股息的估值优势，投资价值凸显 [10] - 看好顺周期板块、布局建材行业景气修复的投资者可考虑借道建材ETF(159745)逢低布局 [10]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 白酒行业整体动销呈现双位数下滑，但贵州茅台表现延续强势，景气度领先，其需求受到禁酒令后回补、非标产品缺货带来的需求转移以及i茅台平台促进大众需求转化等多重因素推动，带动飞天茅台销量增长超预期 [2][15] - 大众品板块首推顺周期下的餐饮链修复，重点关注调味品和啤酒板块，一方面期待服务消费的潜在政策催化，另一方面看好假期消费数据超预期 [2][16] - 白酒板块短期受春节前动销加速、茅台供给偏紧及批价上行支撑情绪，中长期看机构持仓已至历史低位，头部公司估值与股息具备安全边际，随着周期底部负面因素消退，板块有望迎来业绩与估值的双重上修 [16] - 大众品投资围绕四条主线展开：餐饮链修复、原奶周期拐点、估值与业绩匹配度高、以及底部布局业绩反转 [9][17] 核心公司跟踪总结 - **贵州茅台**：渠道调研显示其动销强势，部分经销商自愿申报的3月首批飞天配额已售罄，惠群平台也暂停3月前销售，显示渠道“全面开花”，近期批价冲高至1700元 [2][15] 江苏地区大商预计春节动销同比下滑10%-15%，但茅台1-2月配额约占全年40%，1-3月配额约占全年40%-45% [3][11] 飞天茅台26年动销同比增长10%-15% [3][12] - **五粮液**：动销表现分化，江苏地区大商走货减少，但专卖店反馈增长 [2][15] 经销商打款意愿一般，今年签约计划量仅为去年的一半 [3][11] 普五动销略有增长，主要因公司政策优于25年，1618产品在宴席渠道表现较好 [3][12] - **山西汾酒**：青花汾20（青20）产品动销基本稳定，有小个位数下滑 [2][15] - **今世缘**：动销表现好于行业大盘 [2][15] 但26年回款进度较去年慢13%-15% [3][12] 具体产品中，淡雅系列微增，对开系列增长约10%，但典藏系列下滑20%-30% [12] - **洋河股份**：26年回款进度为35%（25年同期超80%），公司不再采取强制打款政策 [3][12] 26年动销下滑15%-20% [12] - **巴比食品**：25年第四季度营收5.03亿元，同比增长9.05%，扣非净利润0.70亿元，同比增长9.76%，扣非净利率13.86%符合预期 [13] 自11月以来，小笼包新店型在广东、湖北、安徽等地落地，新店营业额为传统外带门店的2-3倍，客单价10-15元，毛利率约60% [13] 26年新店型推广是公司核心工作 [4][13] - **重庆啤酒**：25年第四季度营收16.63亿元，同比增长5.15%，归母净利润减亏2.07亿元至-0.10亿元 [14] 测算当季销量同比增长2.87%，吨价同比增长2.22% [14] 预计全年乌苏啤酒疆内外均同比增长，嘉士伯、风花雪月、乐堡等品牌保持良好增长 [4][14] 公司有约5%的股息保障，经营逐步企稳 [16] - **千禾味业**：25年第四季度经营仍有压力，线下受春节错期影响，但老品库存基本清完 [14] 线上自营渠道仍下滑，但部分达人直播（达播）恢复 [14] 公司积极布局即时零售、定制、会员店等新兴渠道 [5][14] 26年目标净利率显著提升，争取达到20%以上，主要通过收入复苏提升规模效应、减少传统渠道费用、产品升级和成本管控实现 [5][16] 投资建议总结 - **白酒板块**：继续推荐春节行情，建议保持贵州茅台的足够权重仓位，推荐动销强于行业的山西汾酒和五粮液，弹性角度关注迎驾贡酒和泸州老窖 [5][17] - **大众品板块**：推荐四条投资主线 [9][17] 1. **餐饮链修复**：关注海天味业（H股）、颐海国际、千禾味业、华润啤酒 [9][17] 2. **原奶周期拐点**：关注伊利股份、蒙牛乳业 [9][17] 3. **估值与业绩匹配度高**：关注卫龙美味、安琪酵母、中宠股份、乖宝宠物 [9][17] 4. **底部布局业绩反转**：关注华润饮料、IFBH、洽洽食品 [9][17] 行业数据与估值 - 食品饮料行业股票家数142只，总市值4832.8十亿元，流通市值4612.7十亿元 [5] - 行业指数近1个月绝对表现上涨3.4%，近6个月上涨4.9%，近12个月上涨21.0% [7] - 报告列出了重点公司的估值表，例如：贵州茅台市值18972亿元，26年预测PE为21倍；五粮液市值4153亿元，26年预测PE为16倍；海天味业市值2148亿元，26年预测PE为27倍 [18]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告的核心观点 - 科技板块调整，顺周期情绪酝酿，优质消费布局正当时 [2] - 推荐关注内需三条主线与外需两条主线 [2][4] 行情回顾 - **A股市场表现**：上周（20260202-20260206）申万纺织服饰板块上涨1.32%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在31个申万一级行业中位列第7位 [7] - 纺织制造板块上涨2.18%，服装家纺板块上涨2.25% [7] - 板块PE估值（TTM，剔除负值）为21.66倍，低于历史均值24.54倍 [7] - **港股市场表现**：上周恒生指数下跌3.02% [12] - **个股涨跌**： - A股涨幅前五：棒杰股份（+25.00%）、洪兴股份（+21.93%）、哈森股份（+18.59%）、ST起步（+18.22%）、如意集团（+17.16%） [10] - A股跌幅前五：延江股份（-13.61%）、众望布艺（-10.33%）、万事利（-7.06%）、日播时尚（-5.35%）、华茂股份（-5.06%） [10] - 港股涨幅前五：天虹国际集团（+6.81%）、维珍妮（+6.47%）、都市丽人（+4.55%）、李宁（+4.31%）、波司登（+3.98%） [12][13] - **推荐标的估值**：报告列出了12家推荐公司的盈利预测与估值，所有公司投资评级均为“增持” [15][17] 行业数据跟踪 - **国内零售数据**：2025年12月，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增长1.2%，增速较上年同期增加0.80个百分点 [17] - 服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长0.6%，增速较上年同期增加0.90个百分点 [17] - **出口数据**：2025年12月，我国纺织品服装出口额约259.92亿美元，同比下降7.4% [19] - 2025年1-12月累计出口2937.67亿美元，同比下降2.61% [19] - **原材料价格**： - 棉花：中国328棉花价格指数报收16025元/吨，周下跌0.98%；cotlookA指数报收11139元/吨，周下跌1.68% [21] - 涤纶：POY指数报收7050元/吨，周下跌1.05%；短纤报收6530元/吨，周下跌2.10% [21] - 锦纶：POY报收11800元/吨，DTY报收14000元/吨，周均持平；CPL报收9800元/吨，周上涨2.08% [22] - 其他：布伦特原油报收68美元/桶，周下跌3.51%；澳大利亚羊毛价格指数报收1177美分/公斤，较24年同期上涨54.87% [22] 重点公告及新闻 - **公司公告**： - 新秀丽宣布Luciano Severo Rodembusch将于4月1日后出任公司及TUMI品牌总裁 [24] - 孚日股份拟在6个月内通过集中竞价减持不超过2%的已回购股份 [25] - **行业新闻**： - Ralph Lauren第三财季净收入同比增长12%至24.06亿美元，净利润同比增长21.6%至3.616亿美元，并上调全年营收增速指引 [26] - 加拿大鹅第三财季总收入同比增长14.2%至6.945亿加元，其中大中华区收入增长13.1%至2.483亿加元 [26] 投资要点详述 - **内需主线（三条）**： 1. 基本面好且有股息率支撑（A股>5%，港股>7%）：推荐水星家纺、罗莱生活、江南布衣 [4] 2. 估值处近三年低位（20%分位以下）且有股息率支撑（>7%）：推荐波司登、滔搏 [4] 3. 基本面预期向好或上调：推荐李宁、新秀丽 [4] - **外需主线（两条）**： 1. 估值处近三年低位（25%分位以下）：推荐华利集团、申洲国际 [4] 2. 2026年利润预期增长高单位数-双位数且有股息率支撑（>6%）：推荐晶苑国际、九兴控股、超盈国际控股 [4] - **核心逻辑支撑**： - **内需环境**：2025年12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上，需求恢复具韧性；高端白酒动销与批价反馈积极；地产链修复预期升温 [4] - **外需环境**：2026年1月美国密歇根大学消费者信心指数终值56.4，创五个月新高；得益于“大美丽法案”，26Q1美国个人退税额预计将达3500亿美元，支撑消费；2025年10月美国服装零售商库销比2.15月，11月批发商库销比1.91月，均处三年新低，潜在补库需求催化 [4]

市场整体表现与情绪 - 三大指数缩量下跌，沪指跌破4100点，全市场成交额大幅缩量至2.1万亿元，3715只个股下跌[1][2] - 市场风格呈现短期快速切换与内部撕裂，趋势投资有效性下降，连板情绪较弱[2] - 盘中低点基本可确定为年前市场底部，后续市场预计延续弱主线与强轮动格局[3] 行业与板块动态 - 大消费板块活跃，受春节假期临近及商务部“乐购春节”活动预期刺激，白酒、电影板块涨幅居前，茅台抢购导致APP闪崩[1] - 银行板块涨幅居前，防御属性突显，主要受地方中小银行上调存款利率及市场轮动影响[1] - 科技板块承压，受美股AMD业绩不及预期影响，A股半导体及AI应用板块下挫，存储四巨头集体下跌[1] - 贵金属板块深度回调，外盘黄金下跌带动紫金矿业等遭大额抛售[1] - 地产与并购重组成为当日市场高度板主要方向[1] 机构策略与配置观点 - 交易策略上，建议降低个股风险暴露，在当日跌幅较大或风格剧烈拉扯时段通过分散化承接不确定性，缩短持仓周期，交易优先级从讲故事转为抓取市场价格与资金行为[2] - 需密切关注夜盘与海外波动、以及贵金属与期货波动对股票市场流动性的抽离效应[2] - 仓位配置建议一部分配置被压制的沪深300或上证50权重股作为底仓，另一部分进行轮动与精选，关注题材间高切低特征[3] - 风格配置上建议维持均衡，顺周期与科技方向可能反复拉扯，可适度加配顺周期但不能全面切换，并关注低位风格加仓机会[3] - 短期配置方向可关注AI应用、科技方向核心大票的低吸机会，具体包括海外算力（光模块）、半导体（存储、设备）、国产算力核心标的，并可适度加配顺周期方向的地产链和白酒[3] 上证180指数及ETF数据 - 截至2026年2月5日15:00，上证180指数下跌0.64%[4] - 指数成分股传音控股领涨5.20%，海天味业上涨4.63%，上海银行上涨4.27%；大全能源领跌8.30%，中天科技下跌7.29%，洛阳钼业下跌6.34%[4] - 上证180ETF下跌0.24%，报价1.25元，近3月累计上涨2.13%[4] - 该ETF近1年规模增长795.44万元，近1年日均成交155.75万元，当日换手率1.05%，成交62.51万元[4] - 基金成立以来夏普比率为2.08，今年以来最大回撤4.28%，管理费率0.15%，托管费率0.05%[4] - 基金近半年跟踪误差为0.023%，前十大权重股合计占比24.85%[5] - 前十大权重股具体表现：贵州茅台涨1.97%（权重4.22%）、紫金矿业跌4.37%（权重4.03%）、中国平安跌0.07%（权重2.87%）、恒瑞医药涨0.97%（权重2.46%）、药明康德涨1.57%（权重2.08%）、招商银行涨1.79%（权重2.04%）、寒武纪跌0.91%（权重1.97%）、长江电力涨0.83%（权重1.88%）、中芯国际跌2.65%（权重1.80%）、工业富联涨0.88%（权重1.79%）[6]

核心观点 - 2月份券商金股推荐显示机构配置聚焦于“科技成长”与“顺周期”两大主线 市场风格可能正从炒题材的小盘股向重质量的龙头公司切换 [1][7] - 春节前后市场可能先震荡后向好 历史数据显示春节前10个交易日上证指数上涨概率接近77% 平均涨幅约1.9% [7] 行业配置与变化 - 2月券商金股中 电子行业配置比例达12.83% 位列第一 紧随其后的是有色金属和机械设备 [1] - 与1月相比 传媒行业推荐度猛增66.88% 建材、房地产板块关注度也明显提升 [3] - 汽车行业推荐度则下降超过33% [3] - 银行板块在春节前上涨概率最高 超过80% 非银金融和汽车板块历史表现也不错 [7] 重点推荐个股 - **中际旭创**：获9家券商推荐 为2月“人气王” 公司为800G光模块全球市占率第一 绑定英伟达、谷歌 业绩预告2025年净利润翻倍 机构认为2026年AI服务器需求将爆炸 [3] - **紫金矿业**：获8家券商推荐 为全球黄金和铜的双料龙头 2025年净利润预计超500亿元创历史新高 受益于国际金价高位及新能源对铜的旺盛需求 [3] - **海光信息**：获8家券商推荐 是国产CPU龙头 受益于国产替代及算力基础设施建设 去年前三季度利润增长90% [4] - **贵州茅台**：时隔5个月重回金股名单 获6家券商推荐 1月底至2月初股价涨超10% 市值增加1700多亿元 1月飞天茅台批发价稳中有升 部分生肖酒在二手市场被热炒 [4] - **万华化学**：获7家券商推荐 其MDI价格自2025年下半年开始回升 公司成本控制能力行业一流 受益于经济复苏预期下的化工品需求 [4] - **中国平安**：获6家券商力挺 寿险改革推进 2025年前三季度新业务价值增长46%以上 估值处于历史低位附近 [6] - **中国巨石**：被机构看好 为全球玻纤龙头 其生产的电子布是PCB核心材料 高端电子布供应紧张持续涨价 公司去年第三季度利润同比增长54% [6] - **福斯特**：获4家券商集中推荐 为光伏胶膜全球龙头 市场占有率超50% 受益于2025年光伏装机量超预期 并正拓展储能等新业务 [6] 市场表现与趋势 - 1月份全市场307只券商金股中 接近7成实现上涨 其中华龙证券推荐的卓易信息月股价几乎翻倍 表现最好的券商金股组合1月收益超16% [7] - 截至2月初 市场成交围绕AI算力产业链（光模块、服务器、芯片）及以黄金、铜为代表的全球定价资源品展开 消费板块中仅极少数业绩确定、品牌护城河深的公司受青睐 [9] - 市场资金在“科技”和“资源”两条主线间流动 寻找业绩能兑现的标的 春季行情窗口仍在 但结构分化特征明显 [9]

市场整体研判 - 市场在情绪过热后迎来阶段休整，主要受海外流动性紧缩预期和周期板块回调压力影响，这些因素影响可能逐步消减[1] - 市场将陆续进入春节、两会等重要时间窗口[1] - 1月份市场演绎趋于极致，波动较大，短期缺乏新的投资主线，加上春节假期较长，预计市场可能暂时以观望为主[2] - 市场当前仍保持较高热度，大盘整体暂时没有看到下行的风险，但板块轮动较快，没有具体特定板块明显占优[3] - 2月份是业绩真空期，亚太地区局势稳定，但春节时间较长部分资金可能提前兑现，市场可能呈现震荡格局，重点在于选股[4] - 短期内对市场判断维持乐观，核心原因是年初资金入市的动力非常强，预计春季躁动的行情有望延续[10] - 随着增量资金入场，2026年A股权益市场预计继续震荡向上，结构性行情有望延续[11] 科技与成长方向 - 关注AI相关的新的投资机会[3] - 看好以AI为代表的全球科技加速和国内产业迎头赶上带来的投资机会[5] - 持续看好有自身产业逻辑的科技成长方向[11] - 关注商业航天和太空算力等方向[11] - 市场可能长期往脱钩的方向去定价，自主可控、资源价值重估的行情有望延续[11] 顺周期与资源品方向 - 关注顺周期有边际变化的细分领域[3] - 受益于“反内卷”的顺周期方向值得关注[11] - 关注涨价品种，包括有色、化工、建材等，供给端新增产能减少，涨价有望驱动业绩增长[8] - 今年以来有色金属、石油、化工品价格表现强势，有经济预期向好和流动性推升的因素[7] 大消费方向 - 关注内需消费，在经济弱复苏背景下，部分龙头企业基本面韧性强甚至有一定增长[8] - 看好本轮科技创新浪潮在消费领域中的赋能和落地，关注AI在泛消费领域的应用机会[5] 医药健康方向 - 继续看好本轮科技创新浪潮在医疗领域中的赋能和落地[5] - 看好AI医疗、脑机接口、手术机器人、AI创新药、创新医疗器械、细胞基因核酸治疗等医疗新科技行业[5] - 对于创新药，过去引领板块的BD交易模式在失效，需要资本市场共识的新逻辑引导新行情[6] - 创新药新逻辑可能来自三个方向：国产创新药的全球化核心价值回归、部分出海平台型创新药企的非线性利润释放、以及正循环的BD交易[6] 金融与出海方向 - 关注非银板块，定期存款到期分流带来保险负债端强劲增长，同时股市长期行情也利好保险资产端[8] - 关注出海板块，中国制造具有领先的全球竞争力，汇率因素只是短期扰动，中国企业在亚非拉、欧洲、大洋洲等海外市场大有可为[8][9] 周期股与投资策略 - 周期股可能出现分化，短期价格波动率过高，需要在预期和实际需求之间寻找新平衡[7] - 周期股短期博弈成分会随着价格波动而增加，当前不少周期股股价已经领先于基本面[7] - 短期业绩能兑现、中期逻辑好的周期个股可能会走得更远[7] - 过于一致的预期是引发短期剧烈波动的主要原因，但波动过后，长期逻辑仍未打破的叙事、业绩端能持续兑现的板块或仍然存在投资机会[2] - 需要关注长期低迷的板块是否出现新的变化[2]

历史数据揭示的“春节效应” - 2006年至2025年的二十年间，春节前5天、后5天上证指数的上涨概率分别高达80%、75% [1][9] - 近二十年数据显示，春节前5日上证指数上涨概率为80%，节后5日上涨概率为75% [2][3] - 部分年份存在镜面反向规律，即节前与节后走势或会反向，例如2022年、2014年节前下跌节后上涨，2021年、2013年、2007年节前上涨节后下跌 [9] 机构对市场短期走势的研判 - 多家机构普遍认为短期市场或仍以结构性震荡为主，节后市场可能会迎来新一轮的上涨行情 [4][5][11] - A股短期或进入震荡整固阶段，节前交投情绪趋于谨慎，市场将更加关注上市公司业绩验证与基本面成色 [5][11] - 短期市场或仍以结构性震荡为主，风格高低切换频繁，板块轮动预计仍是春节前的主基调 [5][11] 机构对节后及中期市场的展望 - 展望未来，A股市场在未来一段时间或将会以震荡为主，春节后A股主要指数表现或有望强于节前 [4][11] - 春节后，市场交易热度会再度回升，结合假期高频数据以及产业热点消息，之后市场可能会迎来新一轮的上涨行情 [5][12] - 本轮春季行情仍然值得期待，后续市场在政策与基本面层面未来几个月或仍有利好消息 [12] 机构建议关注的投资主线与行业 - 目前仍建议关注成长与顺周期两条主线，成长主线受益于产业热度及风险偏好提升，顺周期主线受益于商品价格强势及政策支持 [12] - 根据2025年报预告披露线索，非银金融（券商）、有色金属、汽车等板块预喜率居前，科技成长板块业绩亮点突出 [11] - 五维行业比较框架下，得分靠前的行业分别为电子、电力设备、机械设备、有色金属、通信及计算机，基本均属于成长及独立景气方向 [12] - 中期维度看，有色金属等周期板块的长期重估逻辑尚未被根本颠覆，全球供给刚性叠加AI、新能源等新需求动能，产业趋势仍较为明确 [11]