AI 硬件一定是未来，但绝对不是现有的硬件直接加上 AI。 作为小米初创团队成员，89 号员工，董红光在小米任职的 14 年间，早期作为系统研发负责人参与打 造 MIUI，后牵头孵化快应用生态、自研手机 OS 和汽车 OS 等一系列业务，是国内极为稀缺有 0 到 1 自研通用 OS、开发者生态并有完整产品落地经验的人。 成立于 2024 年 10 月的光帆科技，3 个月内两轮累计 1.3 亿人民币融资，目前是行业内成长速度最 快、最受资本关注的 AI 创业公司之一。 10 月 30 日，极客公园创始人 & 总裁张鹏与董红光进行了一场对话，对于为什么做硬件、为什么不做 眼镜，以及 AI 时代操作系统的可能性，都进行了深入的探讨。对话中还预告了光帆科技即将发布的新 品。 文章基于对话整理。 ⬆️关注 Founder Park，最及时最干货的创业分享 超 15000 人的「AI 产品市集」社群！不错过每一款有价值的 AI 应用。 AI 时代的硬件，交互及其系统会如何演进？输入和输出（Input/Output）如何被有效地组织？ 换言之，一个 AI 时代新的硬件操作系统生态，它可能会是什么样子？手机还会是重要的个人计 ...

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.41%报3960.19点，深成指跌1.71%报13175.22点，创业板指跌1.96%报3134.09点 [2] - 市场成交额超1.9万亿元，较上个交易日缩量近2000亿元，两市超3600只个股下跌 [1] - 广发证券指出11月市场呈现“反基本面”和“远期博弈”特征，不建议风格频繁切换，可初步布局低位、低估且盈利有回升预期的板块如消费电子 [1] 领涨板块与个股 - 高股息资产全天走强，银行、煤炭、电力、公路铁路运输板块涨幅居前，银行板块中上海银行、厦门银行等走高 [1] - 福建本地股及两岸融合概念逆势领涨，海峡创新涨超18%，漳州发展、福建水泥等涨停，平潭发展9天8板累计涨近130% [1] - 午后“马字辈”股活跃，天马科技、神马电力、海马汽车、福龙马等多股涨停，万里马一度涨超10% [1] - 旅游板块持续拉升，大连圣亚涨停续创新高，存储芯片板块反复活跃，盈新发展2连板 [1] 领跌板块与资金动向 - 贵金属、风电设备、人形机器人等板块跌幅居前 [2] - 主力资金重点抢筹银行、元件、保险板块，主力净流入居前个股包括包钢股份、福龙马、工商银行等 [3] 机构后市研判 - 申万宏源认为市场短期窄幅震荡波段延续，后续反弹行情或来自科技成长催化，A股有效反弹需以科技成长领涨 [8] - 招商证券认为11月市场震荡蓄势为年底指数级别行情做准备，是“局部赛道”加“提前布局顺周期”的交易窗口，商业航天、AI应用、创新药、固态电池等领域有催化 [9] - 国信证券认为A股慢涨行情有望延续，短期关注有利好催化的AI硬件细分方向及需求改善的电池赛道，中长期关注三季报业绩大幅改善阵营及“十五五”规划相关领域如量子科技、生物制造等 [10] 行业与政策要闻 - 公募基金业绩比较基准要素库已下发，基准库分为一类库69只指数和二类库72只指数，将按季度评估并动态调整 [4] - 商务部就安世半导体问题表示中方已宣布对符合条件的出口予以豁免，但荷方无实际行动将影响全球半导体供应链稳定 [5] - 证监会副主席李明表示将系统谋划推出更多开放举措，包括提升跨境投融资便利化、深化内地与香港资本市场合作、加强开放环境下监管能力 [6] - 贵州省商务厅征求意见，拟深入实施“白酒+”产业融合行动，制定白酒出口三年行动计划，推动酒旅、酒餐等融合发展 [7][8]

报告核心观点 - 11月3日，月初资金面宽松无虞，债市整体窄幅波动，长债表现稍好，转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 债市要闻 国内要闻 - 交易商协会修订《非金融企业债务融资工具注册专家管理办法》，要求注册专家中投资者代表占比不低于30% [3] - 财政部债务管理司亮相官网，其主要职责包括拟订并执行政府国内债务管理制度和政策等，领导包括司长李大伟等，设六个处 [4] - 针对美财长称若中国继续阻止稀土出口美可能加征关税一事，中方表示对话合作是解决问题的正确途径，应落实两国元首共识 [5] - 10月31日至11月1日，中欧举行出口管制对话磋商，同意继续保持沟通促进产业链供应链稳定畅通 [6] - 央行与韩国银行续签4000亿元人民币规模双边本币互换协议，有效期五年可展期 [6] - 香港证监会放宽持牌虚拟资产交易平台监管限制，金管局推动代币化货币基金年内实现“一条龙”清算结算 [7] 国际要闻 - 美国10月ISM制造业PMI为48.7不及预期，连续八个月萎缩，因生产回落和需求疲软 [8] 大宗商品 - 11月3日，WTI 12月原油期货收涨0.11%，布伦特1月原油期货收涨0.19%，COMEX 12月黄金期货收涨0.44%，NYMEX天然气价格收涨12.72% [9] 资金面 公开市场操作 - 11月3日，央行开展783亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有3373亿元逆回购到期，单日净回笼资金2590亿元 [11] 资金利率 - 11月3日，月初资金面宽松，DR001下行0.57bp至1.313%，DR007下行3.64bp至1.419%，各资金利率多数下行 [12][13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：11月3日债市整体窄幅波动，长债稍好，10年期国债活跃券250016收益率下行0.25bp至1.7900%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.35bp至1.8600% [15] - 债券招标情况：涉及25农炭贴现09（增3）等多只债券招标，有不同期限、发行规模、中标收益率等 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：11月3日，产业债“H0宝龙04”涨超25%，城投债“20金洲新城债”跌超31% [17][18] - 信用债事件：涉及世茂股份等多家公司的债务、股票、失信等相关事件 [21] 可转债 - 权益及转债指数：11月3日，A股三大股指集体收涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数集体跟涨，成交额630.1亿元，较前一交易日缩量105.29亿元，个券大多上涨 [20] - 转债跟踪：11月3日，太平转债、卫宁转债公告即将触发转股价格下修条件 [22] 海外债市 - 美债市场：11月3日，2年期美债收益率不变，其余各期限普遍上行，2/10年期利差扩大2bp至53bp，5/30年期利差扩大2bp至98bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行1bp至2.31% [23][24][25] - 欧债市场：11月3日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，如德国上行2bp至2.66%等 [26][27] - 中资美元债每日价格变动：截至11月3日收盘，展示了新城环球有限公司等多只债券的日变动、信用主体等信息 [29]

跟踪中证智能电动汽车指数 该指数聚焦的智能电动汽 年有望成为具身智能落地 的代表性方向之一，覆盖 动力系统、感知系统、决 策系统、执行系统、通讯 系统、整车生产等产业链 环节。 截至午间收盘 该指数涨跌 截至午间收盘，国证机器人产业指数下跌2.5%，中证智能电动汽车指数下跌2.2%，中证消费电子主题指数、中证物联网主题指数均下跌1.3%，机器人ETF 易方达（159530）半日净申购超8000万份，该产品此前已连续10个交易日获净流入，合计8.8亿元。 -1.3% 物联网ETF易方达 跟踪中证物联网主题指数 -2.2% 每日经济新闻 消费电子ETF易方达餐 眼踪中证消费电子主题指数 该指数聚焦的AI硬件是目前 主要的智能终端品类,由业 务涉及元器件生产、整机品 牌设计及生产等消费电子相 关公司股票组成。 截至午间收盘 该指数涨跌 ...

投资评级 - 报告对裕同科技维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 裕同科技2025年第三季度业绩表现符合预期，盈利能力稳定提升，预计第四季度收入增长有望提速 [1][6] - 公司消费电子大客户订单交付延迟至第四季度，叠加AI硬件迭代加速驱动行业景气向上，为后期增长提供支撑 [6] - 公司通过拓展新消费包装、环保纸塑、注塑等新业务，以及领先的国际化、智能化布局，有望加速市场份额提升 [6] - 2025年以来公司盈利水平保持提升，验证了其内生管理优化能力，中期员工持股计划也彰显了管理层对未来增长的信心 [6] - 考虑到新业务拓展及剥离子公司的影响，报告下修了2025-2026年盈利预测，但维持买入评级，认为高分红构筑了股息安全垫 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入126.01亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润11.81亿元，同比增长6.0% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入47.26亿元，同比下滑3.66%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长1.62% [6] - 2025年第三季度毛利率为28.7%，同比提升1.18个百分点，主要得益于内部智能化改造和精益生产 [6] - 2025年第三季度净利率为13.2%，同比提升0.24个百分点 [6] 业务驱动因素 - 消费电子大客户苹果iPhone 17系列新机销售向好，开售前10天在中国和美国市场销量较iPhone 16系列同期增长14%，预计将对公司2025年第四季度及2026年增长形成支撑 [6] - 公司其他大客户如Meta的AI眼镜新品加速迭代，以及OpenAI等公司加入AI硬件开发，AI技术迭代支撑消费电子赛道向上 [6] - 公司积极拓展新业务，2025年上半年注塑类产品收入达3.79亿元，同比增长57.8% [6] 竞争优势与战略布局 - 公司国际化布局领先，海外基地运营经验超15年，现已布局越南、印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、墨西哥多个生产基地 [6] - 公司持续进行智能工厂改造，国内外已投入运营9个智能工厂，另有7个在建，有助于降本提效并提升海外基地竞争力 [6] - 在供应链全球化趋势下，公司凭借领先的全球化产能布局和运营经验，有望优先满足国际客户海外产能需求，加速市场份额提升 [6] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年/2026年/2027年营业总收入分别为184.48亿元/211.20亿元/242.32亿元，同比增长7.5%/14.5%/14.7% [5] - 报告预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为16.31亿元/19.03亿元/22.51亿元，同比增长15.8%/16.7%/18.3% [5][6] - 对应2025年/2026年/2027年预测市盈率分别为15倍/13倍/11倍 [5][6]

市场指数表现 - 国证机器人产业指数截至午间收盘下跌1.3% [1] - 中证物联网主题指数截至午间收盘下跌1.5% [1] - 中证消费电子主题指数截至午间收盘下跌1.6% [1][6][7] - 中证智能电动汽车指数截至午间收盘下跌2.4% [1][8] 相关ETF产品 - 机器人ETF易方达（159530）半日净申购份额达到1000万份 [1] - 物联网ETF易方达跟踪中证物联网主题指数 [7] - 消费电子ETF易方达跟踪中证消费电子主题指数 [5] 指数成分与行业覆盖 - 中证智能电动汽车指数聚焦智能电动汽车产业，覆盖动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统及整车生产等产业链环节 [3] - 中证消费电子主题指数聚焦AI硬件等智能终端品类，成分股业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关领域 [5]

市场环境与近期表现 - 美联储降息与中美关系缓和两大事件落地后 市场波动性加大 [1] - AI硬件板块回调居前 红利资产延续10月以来的涨势 [1] - 港股通央企红利ETF南方(520660)今日上涨1.25% 近20日合计净流入5.86亿元 [1] 红利资产投资价值分析 - 短期市场波动下 红利资产相对收益有望占优 [1] - 港股红利资产较A股股息率-估值优势仍然凸显 目前配置性价比仍高 [1] - 四季度港股红利资产有望迎来资金增配 [1] 港股通央企红利ETF产品特征 - 港股通央企红利ETF南方(520660)跟踪国新港股通央企红利指数 [1] - 相比于AH市场其余红利指数 该指数超配通信 "新经济"属性更强 [1] - 指数业绩表现相对稳健 具备一定"抗周期"的特征 [1] - 该ETF的场外联接基金分别是联接A(021971)和联接C(021972) [1]

核心观点 - 市场呈现震荡调整格局，主要指数下跌但个股活跃，成交量维持高位，资金从AI硬件等拥挤赛道向创新药等滞涨板块转移 [10][11] - 政策驱动是市场主要线索，涉及重点领域改革、场景开放、全域数字化转型等，为相关行业提供支撑 [4][6] - 技术面显示上证指数在3950点附近整固，中线趋势未改，后市有望在政策与外部环境改善下震荡上行 [11] 宏观消息汇总 - 国常会部署深化重点领域改革，加快新场景培育和开放应用 [4] - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落 [4] - 黄金销售免征增值税政策发布 [4] 行业最新动态 - 神舟二十一号载人飞船创3.5小时交会对接纪录，利好航天电子、中国卫星等相关个股 [6] - 证监会与中基协规范基金业绩比较基准，引导行业回归投资者利益导向，涉及中信证券、东方财富等 [6] - 五部门目标到2027年底建成50个以上全域数字化转型城市，推动AI与城市融合，利好同花顺、金山办公等 [6] 上市公司聚焦 - 天华新能实控人拟向宁德时代协议转让1.08亿股无限售流通股 [8] - 上海电气锚定国家战略，业绩稳定增长 [8] - 永兴材料的不锈钢及特钢产品可应用于核电领域 [8] - 东土科技筹划收购北京高威科电气技术股份有限公司100%股权 [8] 市场回顾及展望 - 10月31日市场调整，沪指跌0.81%至3954.79点，深成指跌1.14%，创业板指跌2.31%，但全市场近3800只个股上涨 [10] - 沪深两市成交额2.35万亿元，资金活跃度未明显回落，全市场76只个股涨停 [10] - 上周23只个股涨幅超30%，时空科技8连板，海峡创新累计涨幅超60%；同时17只个股跌停，80只个股跌幅超10% [10] - 创新药、影视院线、福建板块、AI应用概念股逆势走强；保险、存储芯片、CPO、AI硬件等板块跌幅居前 [11]

公司业绩与市值表现 - 公司前三季度营收为375.90亿元，同比增长19.25%，净利润为19.41亿元，同比增长37.66% [3] - 公司第三季度净利润超过上半年总和，达到约10.11亿元，同比增长39.28%，并已连续5个季度实现收入过百亿元 [3] - 公司市值从今年1月2日的548亿元一路飙涨，在10月9日一度突破1200亿元，截至10月31日市值为1142亿元，年内涨幅超过95% [3][10] 业务结构战略调整 - 公司将主力业务调整为AI终端、汽车和低空经济，以及以清洁能源为主的其他业务，定位为“AI终端硬件制造平台” [6] - AI终端业务是公司业绩基本盘，2024年全年营收达到407亿元，占总营收的92%，同比增长33% [6] - 汽车及低空经济业务在2025年上半年收入为11.83亿元，同比增长38.41%，占总营收的5% [7] - 其他业务在上半年贡献15.77亿元营收，其中清洁能源业务收入为13.82亿元，同比增长247.58% [8] AI终端业务具体布局 - 公司在“人眼折服”（人形机器人、AI眼镜、折叠屏、AI服务器）四大创新方向进行布局 [6] - 2024年AI终端业务中，电池电源与热管理产品收入合计超过百亿元，其散热模组已为AMD系列显卡批量出货 [7] - AI眼镜及XR可穿戴设备部分在2024年收入达到40.41亿元 [7] - 在人形机器人领域，公司掌握伺服电机、减速器等核心技术，并为头部具身智能企业完成数千套整机加工订单交付 [7] 战略扩张与资本运作 - 公司宣布拟以24.04亿元现金收购浙江向隆96.15%股权，以完善在新能源汽车动力传动系统的布局 [14] - 公司近年来通过收购浙江锦泰、江苏科达等企业切入汽车产业链，2022年汽车业务收入达11.8亿元，同比增长166.32% [14] - 公司计划赴香港联交所主板挂牌上市，以推动国际化战略落地并拓宽海外融资渠道 [17] - 公司资产总额在2024年底达到452亿元，营收从2019年的239亿元提升至2024年的442亿元 [12] 创始人背景与公司发展历程 - 创始人曾芳勤拥有海外留学及精密制造业管理经验，于2006年创办公司前身领胜电子科技，并于2008年切入苹果产业链 [11] - 公司在2018年通过与江粉磁材资产重组登陆A股市场，上市后通过一系列收购扩充产业布局和能力边界 [11][12] - 创始人曾芳勤在《2025胡润女企业家榜》上以695亿元财富位列第6 [3]

市场表现回顾 - 本周全A日均成交额2.33万亿元，较上周放量超5000亿元[9] - 上证指数周涨跌幅为0.11%，万得全A周涨跌幅为0.41%[13] - 小盘风格占优，北证50指数周涨幅达7.52%，科创50指数周跌幅为-3.19%[13] - 两融余额本周增加至2.5万亿元附近[27] 参与者与市场情绪 - QFII重仓指数本周表现最佳，周涨跌幅为1.87%[23] - 市场情绪指数周涨跌幅为1.07%，2025年以来累计涨幅达43.64%[23] - 本周涨停家数最高达77家，跌停家数最高达17家[27] 产业趋势与展望 - 下周重要产业事件包括11月5-10日第八届中国国际进口博览会及11月6日特斯拉股东大会[44][46] - 风险提示包括国内经济复苏不及预期、海外政策不确定性及地缘政治黑天鹅事件[49]