涉及的行业与公司 * **行业**：证券行业（券商行业）[1] * **公司**：国泰海通、中信证券、中金公司（包括其H股）[3][7][9] 核心观点与论据 * **行业估值与前景**：当前券商行业PB约为1.47倍，处于历史分位数35%左右的相对低估值位置，具备估值修复空间[1][2] 预计2026年行业整体ROE有望从8%提升至9%左右，头部券商或达11%-12%[1][2][13] 对应PB中枢有望从1.5倍提升至接近2倍，估值抬升空间在30%-50%之间[13] * **业务展望**：预计2026年市场交投活跃，两融业务保持20%左右增速[1][2] 投行业务将复苏，IPO及再融资规模有望回升，成为驱动业绩增长的重要因素[1][6] 资管业务规模已企稳回升，权益类公募产品在降费后处于快速提升阶段[1][8] * **业务结构分析**：券商收入端包括轻资产业务（业务规模×费率）和重资产业务（资产回报率×杠杆水平）[4] 自营业务占比最大约40%，经纪业务25%，投行15%，利息净收入10%，资管10%[4] 轻资产和重资产业务占比较均衡，各占一半[4] * **经纪与两融业务**：经纪业务周期性减弱，价格战导致净佣金率持续下降，呈现弱增长态势[1][5] 两融业务作为顺周期指标，利差维持良好水平，快速扩容为券商利息净收入带来显著增长[1][5] * **投行业务影响**：科创板IPO及跟投收益回升，将为券商业绩带来较强弹性[1][7] 科创板头部集中趋势延续，对专业能力要求高，头部公司最为受益[7] * **资管业务前景**：居民财富管理需求变化及金融类资产增配，将极大促进权益管理市场发展[8] * **自营与资产负债表**：自营业务是重资产业务重点，头部券商利用OCI资产池平滑利润波动，优化资产负债表[3][10] 政策优化优质券商资产负债表限制，提高杠杆率上限，有助于提升ROE[1][10] * **成本与市场格局**：券商管理费用率持续下降，信用减值损失自2022年起处于较低水平[11] 行业呈现明显分化，ROE超过10%的多为头部公司，中小券商业绩明显弱于头部，行业向头部集中[11][12] 其他重要内容 * **盈利模型**：券商行业主要运用ROE-PB框架进行分析，ROE等于净利润除以平均净资产[4] * **自营业务趋势**：自2025年起，债市进入震荡期，券商加杠杆意愿回落[10] 未来权益类自营可能追求收益稳健或通过OCI化获取稳定股息收益以平滑波动[10] * **推荐个股逻辑**：首推国泰海通（预计PB约1.15倍），其次是中金公司H股，因其在科创板储备项目上领先，有望受益于估值修复[3][9] 国泰海通储备金额接近180亿，中信证券120亿以上，中金公司紧随其后[9] * **历史表现**：2025年券商板块整体跑输大盘，主要受市场结构性行情和监管逆周期调控影响[2]

市场表现与近期行情 - 2026年1月6日，A股三大指数集体走强，沪指再创十年新高，录得13连阳，沪深两市成交额达2.81万亿元，较上一交易日放量2602亿元，创逾三个月新高 [1] - 券商板块强势上涨，华安证券、华林证券等个股涨停，长江证券、国泰海通、东北证券、财达证券等多股涨超5%，互联网券商大智慧涨停，同花顺涨超12%，指南针涨超9%，东方财富涨超5% [1] - 2025年券商板块整体涨幅仅为4.05%（以Wind券商指数为基准），跑输同期沪深300指数（17.66%）和上证指数（18.41%），呈现行情与业绩显著背离的特征 [6] 行业业绩与背离原因 - 2025年前三季度，42家上市券商合计营收4195.60亿元，归母净利润1690.49亿元，同比分别增长42.55%和62.38% [6] - 券商股价表现与牛市行情、业绩增长不同步，表层原因包括择时难度高、行情领先业绩约一个季度兑现、个股分化剧烈 [8] - 深层逻辑指向券商业务模式：自营业务收入占比大，收益依赖市场波动；经纪与创新业务盈利呈强周期、脉冲式波动；行业同质化竞争，仅少数在投行、资管有特色的券商能获差异化估值 [8] 政策利好与市场预期 - 公募基金改革全面落地，被视为驱动券商板块的重要政策利好，2025年12月31日证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，2026年1月1日起施行 [2] - 公募基金改革将利好券商投资端与代销端：投资端推动长期价值投资，引导资源投向权益投资；代销端推动机构从“重首发”转向“重保有”，有利于券商发挥专业能力优势 [3] - 监管政策进入“积极”周期，券商投行、公募基金和海外业务有望接棒传统业务，支持行业2026年盈利景气度 [4] - 监管聚焦券商“高质量发展”，支持头部券商并购重组、建设一流投行，并明确服务新质生产力、财富管理转型、国际业务拓展为下一阶段发展方向 [10] 2026年市场与行业展望 - 在“慢牛”行情延续和国际一流投行建设加速的背景下，券商板块有望迎来估值修复，长期投资配置价值或将进一步凸显 [1][9] - 中邮证券预测2026年A股市场股基成交额将告别巨幅波动，进入结构性行情主导、成交额温和增长的新阶段，日均股基成交额预计在2.2万亿至3.2万亿元区间运行，中枢较2025年温和提升 [9] - 两融市场预计将从2025年的“高速扩张期”进入“高质量增长期”，余额绝对值将继续创新高，增长动能可能从“市场情绪驱动”转向“市场深度、机构参与”的多轮驱动 [9] - 中金公司非银金融团队预测2026年证券行业有望实现“攻守兼备”：基本面继续呈现相对高景气，预计整体盈利增长12%；政策面提供向上催化；交易面机构持仓及估值水平均有提升空间 [11] 2026年投资主线与机构观点 - 机构2026年证券行业投资策略的高频词包括：“低估值”、“头部券商”、“并购重组”、“财富管理”、“海外业务” [1][12] - 方正证券金融团队建议关注两类券商：做强做优的头部券商，以及受益于居民财富搬家逻辑、大财富业务布局领先的低估值券商 [12] - 开源证券非银金融团队推荐三条主线：低估值头部券商；大财富管理优势突出的券商；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商 [12] - 申万宏源非银金融团队着重推荐三类标的：财富管理或资产管理业务强势的标的；受益于行业竞争格局优化的标的；海外业务优势显著的标的 [12] - 长城证券建议关注并购线，以及具备估值扩张空间、综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展及海外业务强的券商，同时从赔率弹性角度逢低关注金融IT板块和互金平台 [13] - 长江证券分析师认为，在传统经纪及自营收入弹性减弱背景下，投行承销收入及科创板跟投收益有望成为券商业绩的重要边际增量，看好投行业务回暖及科创板跟投收益改善带来的业绩增量 [14]

保险板块市场表现强劲 - 2026年1月6日，保险板块（证监会行业分类）单日上涨3.44% [1] - 2026年开年前两个交易日，保险板块指数累计上涨9.84%，位居所有板块首位 [1] - 保险板块上涨延续了2025年的趋势，2025年保险板块指数累计上涨21.07% [1] 市场上涨的驱动因素 - 市场情绪与风险偏好提升，上证指数在2026年开年连续大涨，1月5日重新站上4000点，1月6日继续上涨60.25点至4083.67点，带动作为大金融板块重要组成部分的保险股估值修复 [1] - 保险股估值处于历史低位，例如中国平安的PB（市净率）仅为1.39，PE（TTM）为9.59；中国人寿的PB仅为2.27，PE（TTM）为8.25，均表现出较高的安全边际 [1] - 保险板块顺周期逻辑明显，主要基于一季度保费收入预期好转、长端利率回升以及大盘指数上攻强化利润弹性 [2] 资产端改善支撑业绩 - 2025年权益市场表现较好，保险公司权益类投资规模大幅增长，投资收益率普遍提升 [2] - 长端利率企稳，缓解了固收类投资收益率压力 [2] - 保险公司庞大的权益资产组合直接受益于股市上涨，叠加新会计准则下投资收益弹性的释放，显著改善了市场对险企盈利能力的预期 [2] 负债端持续改善 - 在持续低利率环境下，储蓄需求依旧旺盛，分红险“保底+浮动”作为长期储蓄替代的优势显现 [3] - 代理人改革初见成效 [2] - 受益于居民资产再配置，保险行业负债端增速有望延续 [3] - 预计2026年一季度上市险企平均新单增速将达30%左右 [3] 行业盈利前景向好 - 2025年前三季度，A股五大上市险企合计归母净利润同比增长33.5% [3] - 随着保险公司产品端转型深入推进，低成本保费逐渐累积，同时投资收益率持续提升，预计2026年行业利润增长势头将进一步增强 [3] 对行业未来发展的预期 - 在利率持续下降的背景下，保险产品因其贴合储蓄资金风险偏好的特征，具有长期竞争优势，预计负债端保费将进一步增长 [3] - 随着宏观经济复苏及资本市场活跃度延续，叠加“报行合一”等政策引导行业回归高质量发展本源，上市险企经营基本面将进一步夯实 [4] - 预计在大盘慢牛行情延续以及行业基本面持续改善等因素驱动下，上市险企股价将继续震荡上行，充分反映其长期成长预期与内在投资价值 [4] - 权益市场慢牛行情有望强化分红险的销售逻辑，持续看好保险股未来走势 [3]

市场表现 - 2026年开年两个交易日，保险行业指数（886055.WI）收涨3.29%，位居行业涨幅榜前列，A股五大上市险企集体上涨 [1] - 多只保险股股价创历史新高，1月6日，中国平安A股、新华保险、中国太保A股和H股股价均创历史新高，其中新华保险和中国太保已连续2个交易日创历史新高 [1] - 具体个股表现：新华保险领涨，收80.80元/股，涨6.48%；中国太保收47.35元/股，涨5.08%；中国人保涨3.92%；中国人寿涨2.90%；中国平安后复权盘中最高价达234.59元，创上市以来历史新高 [1] - 1月6日，A股五大上市险企总市值合计约为3.89万亿元，较上一个交易日增加约1288亿元 [1] 驱动因素 - 牛市是保险股行情的关键驱动因素，市场上涨预期下保险板块通常具备较强的业绩弹性与估值修复动能，2026年前两个交易日A股市场迎来“开门红”，沪指罕见13连阳刷新纪录 [2] - 政策面利好释放：2025年12月，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，调整了部分业务风险因子；同年12月19日发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，有利于行业严控利差和久期缺口风险 [3] - 监管优化风险因子、鼓励长期投资A股，降低了资本约束，拓宽了投资空间，契合“金融支持实体经济”的战略导向，险资作为资本市场“压舱石”，其投资能力松绑直接提升了板块配置价值 [3] - 行业基本面改善是关键驱动因素，2026年保费“开门红”或超预期，资负共振推动股价上涨 [3] - 负债端：随着预定利率下调，加上分红险转型将推动保险业负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解 [3] - 存款搬家有望驱动保险业新单与NBV增长，居民储蓄需求强烈，银行息差压力下中长期存款供给稀缺，叠加大量定期存款将于2026年大量到期，保险作为低风险偏好类的储蓄产品，将继续承接部分居民的储蓄迁移 [4] - 资产端：权益市场回暖叠加高股息资产配置，推动投资收益率提升，缓解利差损压力 [4] - 估值修复逻辑清晰，当前保险股PEV处于历史低位，与行业盈利稳定性、ROE水平显著背离，修复空间巨大 [4] 行业数据 - 2025年前11个月，保险业原保险保费收入5.76万亿元，可比口径下同比增长7.6%，其中人身险原保费规模为4.42万亿元，同比增长9.2%，财产险原保险保费收入1.34万亿元，同比增长2.5% [4] - 保险行业资产规模持续提升，2025年我国保险业总资产突破40万亿元大关，前11个月保险业净资产3.68万亿元，总资产40.64万亿元，其中人身险公司总资产35.75万亿元，财产险公司总资产3.15万亿元 [4] 未来展望 - 2026年保险板块具备延续上涨的基础，支撑逻辑持续强化：负债端高景气有望延续，居民保障需求与储蓄替代逻辑未变；资产端增量资金可期，险资入市空间仍存，且若权益市场维持温和上行，投资端将形成良性循环；政策端“长钱长投”导向不变，监管支持力度或进一步加码 [5] - 需关注两大变量：一是估值修复节奏，若短期涨幅过快，或面临获利回吐压力；二是负债端持续性，需观察产品结构优化与代理人渠道改革成效 [5] - 长期看，行业正从“规模驱动”转向“价值成长”，头部险企凭借资负匹配优势更具韧性 [5]

核心观点 - 瑞银基于更高的权益回报率假设 上调国泰航空目标价至15.3港元 并维持“买入”评级 重申其为亚太航空业最看好的公司之一 [1] - 尽管面临高基数、美国关税上调、日本航线需求受冲击等挑战 管理层预计2025年全年盈利仍将实现增长 [1] - 市场尚未充分反映公司高权益回报率的可持续性 该股存在估值修复空间 [2] 目标价与评级 - 将目标前瞻市账率从1.5倍上调至1.6倍 相应将目标价上调9% 由14港元升至15.3港元 [1] - 维持“买入”评级 并重申国泰航空是亚太航空业中最看好的公司之一 [1] - 目前的前瞻市账率仍低于2010年末1.6倍的峰值 [2] 盈利预测与指引 - 公司近期发布的2025年盈利指引大幅超出市场预期 [1] - 瑞银将公司2025年盈利预测（含9亿港元一次性收益）上调13% [2] - 轻微上调2026-2027年盈利预测2%-5% 主要因调高货运板块收入假设 [2] - 基于11%的收入增长和12.4%的营业利润率 瑞银预计2025年盈利为102亿港元 同比增长6% [2] 增长驱动因素 - 2025年盈利增长主要受惠于运力扩张、稳固的客运载客率、强韧的货运需求 [1] - 联营公司收入改善以及供应商和解协议带来的9亿港元非经常性收益亦为盈利提供支持 [1] 面临的挑战 - 公司面临2024年高基数、2025年美国关税上调的挑战 [1] - 6月地震恐慌及11月中旬以来中日地缘紧张升级等因素导致日本航线需求受冲击 [1] 财务与估值指标 - 瑞银预计公司2025-2027年权益回报率将维持在19%-20%的高水平 [2] - 基于50%的派息比率 估算2025年每股股息为0.76港元 股息收益率达6.1% [2] - 即便在2025年股价上涨30%后 其股息收益率仍具吸引力 [2]

目标价与评级调整 - 基于更高的权益回报率假设 将目标前瞻市账率从1.5倍上调至1.6倍 相应将目标价由14港元上调9%至15.3港元 [1] - 维持“买入”评级 并重申国泰航空是亚太航空业中最看好的公司之一 [1] 2025年盈利指引与驱动因素 - 公司发布的2025年盈利指引大幅超出市场预期 [1] - 管理层预计全年盈利实现增长 主要驱动因素包括：运力扩张、稳固的客运载客率、强韧的货运需求、联营公司收入改善以及供应商和解协议带来的9亿港元非经常性收益 [1] - 公司面临高基数、2025年美国关税上调、6月地震恐慌及11月中旬以来中日地缘紧张升级导致日本航线需求受冲击等挑战 [1] 盈利预测调整 - 考虑最新收入趋势及盈利指引 将2025年盈利预测（含9亿港元一次性收益）上调13% [2] - 轻微上调2026-2027年盈利预测2%-5% 主要因调高货运板块收入假设 [2] - 基于11%的收入增长和12.4%的营业利润率 预计2025年盈利为102亿港元 同比增长6% [2] 估值与回报分析 - 目前的前瞻市账率仍低于2010年末1.6倍的峰值 [2] - 由于市场尚未充分反映其高权益回报率的可持续性 该股存在估值修复空间 [2] - 预计2025-2027年权益回报率将维持在19%-20% [2] - 基于50%的派息比率 估算2025年每股股息为0.76港元 股息收益率达6.1% [2] - 即便在2025年股价上涨30%后 股息收益率仍具吸引力 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：金融行业，具体包括保险行业、券商行业、银行行业[1] * 公司： * 保险公司：中国平安、新华保险、中国太平、中国人寿、中国太保、中国人保[9][5] * 券商：广发证券、国信证券、东方证券、中金公司、华泰证券、中信证券[15] * 银行：工商银行、建设银行、农业银行、中信银行、招商银行、成都银行、平安银行[17] 保险行业核心观点与论据 * **整体趋势**：2026年预计延续整体经营复苏趋势，利差损担忧缓解，拐点显现[1][2][4] * **资产端（投资）**： * 受益于资本市场政策呵护和国债收益率稳定（约1.8%），保险股投资收益率达5%以上，超过内涵价值假设的4%[1][4] * 监管要求每年新增保费的30%投入A股，头部险企每年新增入市资金规模约3,000-4,000亿，推动资本市场上涨并提升投资收益[1][4] * 为稳定票息收入，险企增加高股息标的配置[4] * **负债端（产品）**： * 监管下调预定利率至2.0左右，万能险结算回报降至3%以下，缓解利差损压力[1][4] * 在居民存款搬家背景下，分红险收益率（3%以上）相比5年定存（1.3%）具有竞争力，需求旺盛[1][4] * **财产险业务**： * 车险为核心增长领域，新能源车渗透率提升推动车均保费增长，中国人保预计2026年车险业务增速可达4%以上[1][5] * 非车险业务受益于健康险覆盖提升，预计2026年增长有望接近10%[1][7] * 头部保险公司综合成本率预计稳定在97%左右[1][7] * **估值与投资机会**： * 估值正从权益市场贝塔迈向价值修复阶段[2] * 以2026年动态PEV为例，A股保险股平均还有40%左右修复空间，中期估值修复到1倍P/EV是合理的[8] * 首推中国平安，同时建议关注新华保险、中国太平、中国人寿、中国太保[9] 券商行业核心观点与论据 * **核心驱动因素**：受益于居民存款搬家、市场交投活跃度提升、大财富管理发展及监管政策边际放松[1][10] * **监管环境**：高质量发展政策支持优质机构杠杆限制松绑、鼓励头部券商并购重组建设一流投行，并拓展国际化业务[10] * **业绩支撑因素**： * **大财富管理**：居民入市空间扩大推动经纪业务；公募新规落地后主动基金净申购迎来拐点[13] * **投行业务**：A股股权融资回暖，港股IPO距离高点还有近一倍上涨空间；国际化并购重组成为重要动力[13] * **自营与衍生品**：自营弹性大的券商业绩高速增长；衍生品交易活跃提供加杠杆机会；国际化子公司实现翻倍增速[13] * **发展前景与估值**： * 预计2025-2026年券商ROE进入上升周期[1][10] * 预计2027年ROE在中性情况下可达9%，乐观情况下可能超过10%[3][14] * 目前板块股价滞涨，在市场进一步上行背景下，ROE的系统性边际提升将带来明确进攻机会[10][14] * **投资主线**： * 受益于居民财富搬家和大财富管理的低估值券商，如广发证券、国信证券、东方证券[15] * 头部做优做强的企业，如中金公司、华泰证券、中信证券[15] 银行行业核心观点与论据 * **整体展望**：政策端、基本面和资金面均有显著变化，推动估值和价值双重修复[3][16] * **政策端**：总量宽松、结构精准政策延续；地方债务化解加速，置换银行存量高息贷款，利好资产质量[16] * **基本面**： * 贷款增速可能阶段性放缓，但资产端重定价快于负债端[3][16] * 新发贷款利率稳定，同时3年定期存款成本下降，将支撑息差表现[16] * 对公领域不良率下降，零售端不良率预计见顶回落[16] * **资金面**：高股息特性吸引险资与AMC机构增持，以平滑债券到期配置压力[16] * **投资选择**：重点选择稳定高股息标的及优质核心资产，如国有大行（工行、建行、农行、中信银行）、招商银行、优质城商行（成都银行）及平安银行[17] 其他重要内容（跨行业/宏观） * **居民存款搬家趋势**： * 居民对保本收益产品需求高涨，是保险、券商板块的重要逻辑[1][4] * 定期存款、银行理财、货币基金和房地产回报压力较大，权益市场收益明确[11] * 居民存款余额与A股总市值比值为1.56倍，历史最低为0.65至0.83倍，显示资金入市空间巨大[12] * **金融板块比较**：更看好非银板块（保险、券商），因其对权益市场和经济基本面敏感性大、弹性强，基本面边际改善更明显；银行板块则因高股息吸引增量资金而具上涨潜力[2]

行业与公司 * 涉及的行业为保险行业，特别是人身险领域[1] 核心观点与论据 **负债端与保费增长** * 短期负债端基数压力不大，新单保费和新业务价值基数较低[3] * 预计2026年到期理财产品规模至少达25万亿元，为保费增长提供空间[1][3] * 近期“开门红”数据显示各公司业绩良好[1][3] * 短期基于“存款搬家”逻辑，预测2026年人身险规模可达4.8万亿元，同比增长10%[1][5] * 中长期看，储蓄型和保障型产品需求均能支撑行业增长[1][5] * 国内养老储备严重不足，与美国相比差距明显，构成长期增长动力[5] * 假设未来GDP增速为6%，养老资产渗透率每年提升5%，到2035年人身险占养老资产比例可从15%提升至20%，人身险年复合增速保持10%没有问题[5] **利润与估值驱动** * 保险行业利润面临压力，但利润增速并非短期估值最重要因素[1][4] * 历史数据显示，在利润增速下降的年份（如2013-2014年、2019-2020年、2021-2022年），行业市值依然稳定或提升[1][4] * 资产端预期和投资收益率变化是更重要的估值驱动因素[1][4] * 在当前慢牛预期下，行业仍具备短期空间[4] * 保险公司盈利能力取决于投资收益率与负债成本率之差，负债成本改善趋势明确[1][7] * 市场对利差走阔持乐观态度，推动中长期估值修复[1][7] * 例如，一家负债成本为3%的公司，即便利率降至1%，其利差空间仍大于1%[8] * 在保费增速上行或股票投资收益率上行时，利差曲线会进一步扩展[8] * 中长期估值修复至一倍PV水平是必然趋势[1][8] * 当前保险板块估值距离一倍PV仍有较大空间[2][8] **资产端与资金配置** * 监管要求新增保费的30%投资A股[1][6] * 预计2026年人身险经营性净现金流约4.8万亿元，对应3,000亿至7,600亿元增量资金入市[1][6] * 中长期增配权益资产趋势确定，源于低利率环境下的内生需求及监管政策鼓励[1][6] * 险资配置偏好长期稳定收益的配置性权益类资产，如价值股、周期底部股，以应对久期缺口[1][6] 其他重要内容 * 建议继续推荐保险板块，并建议仓位大于个股选择，表明行业整体投资价值被看好[2][8]

市场回顾与展望 - 2025年12月A股主要指数上涨，上证指数月涨2.06%，深证成指涨4.17%，创业板指涨4.93%[7] - 东莞证券2025年12月股票组合平均上涨6.20%，跑赢沪深300指数（上涨2.28%）[7] - 2026年1月行情研判为春季行情或逐步开启，市场有望继续向上演绎[7] 组合个股表现（2025年12月） - 华新建材区间最大涨幅13.46%，12月涨幅11.15%[8] - 三美股份区间最大涨幅17.27%，12月涨幅16.39%[8] - 中国中免区间最大涨幅21.42%，12月涨幅20.03%[8] - 宁德时代12月股价下跌1.59%，阳光电源12月股价下跌6.48%[8] 组合个股表现（2025年第四季度） - 2025年第四季度潜力股组合平均涨跌幅为-0.01%，区间最大涨幅平均为16.43%[52] - 华新建材四季度涨幅34.71%，厦门钨业涨幅38.72%，金风科技涨幅36.27%[52] - 中际旭创四季度涨幅达51.26%，为组合中表现最佳[52] 恒瑞医药 (600276) - 2025年第三季度营收74.27亿元，同比增长12.72%，归母净利润13.01亿元，同比增长9.53%[14] - 2025年上半年创新药销售及许可收入95.61亿元，占营收比重60.66%[14] - 预计2025年EPS为1.31元，2025年12月30日市盈率为45.97倍[12] 洛阳钼业 (603993) - 2025年第三季度归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%[18] - 2025年前三季度归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%[18] - 预计2025年EPS为0.88元，2025年12月30日市盈率为22.13倍[16] 华新建材 (600801) - 2025年前三季度归母净利润20亿元，同比增长76%[22] - 公司中期目标将海外水泥产能从当前2500万吨提升至约5000万吨[22] - 预计2025年EPS为1.42元，2025年12月30日市盈率为17.24倍[20] 宁德时代 (300750) - 2025年前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%[31] - 2025年第三季度归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%[31] - 预计2025年EPS为15.00元，2025年12月30日市盈率为24.61倍[29] 阳光电源 (300274) - 2025年前三季度营收664.0亿元，同比增长33.0%，归母净利润118.8亿元，同比增长56.3%[35] - 2025年上半年储能系统收入178.03亿元，同比增长127.78%，占营收比重40.89%[35] - 预计2025年EPS为7.12元，2025年12月30日市盈率为25.16倍[33] 北方华创 (002371) - 2025年前三季度营收273.01亿元，同比增长32.97%，归母净利润51.30亿元，同比增长14.83%[46] - 2025年第三季度单季营收111.60亿元，归母净利润19.22亿元，均创历史新高[46] - 预计2025年EPS为9.95元，2025年12月30日市盈率为46.12倍[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦假期间有色外盘涨跌互现，我国制造业重回扩张区间利多工业品需求，地缘形势波动需关注避险对美元及有色的影响；节后关注镍、铝补涨潜力及美元走势对板块影响；各有色金属品种走势及投资建议存在差异，如铜震荡上升可逢低做多，锌震荡回升可逢低偏多等[13]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：元旦假期间有色外盘涨跌互现，中国制造业重回扩张区间，美国经济数据及地缘形势有变化，关注美元走势及各品种强弱变化和补涨潜力[12] - 各品种策略：铜受多因素驱动中长期上行，可逢低做多；锌震荡回升，逢低偏多；铝产业链各环节走势有别，可逢低买入；锡震荡偏强，逢低买入；铅震荡，可期权双卖；镍和不锈钢受印尼政策预期影响，可逢低偏多[13][14][15] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：各有色金属品种收盘价及涨跌幅不同，如铜收盘价98240元，涨0.15%；铝收盘价22925元，涨1.60%等[16] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓：沪镍、沪铝等品种有不同的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值及净多头和净空头变化，受空头主力减仓或多头主力增仓等因素影响[18] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格：各有色金属现货价格及涨跌幅有差异，如长江有色铜现货价99430元/吨，涨1.63%；长江有色0锌现货均价23330元/吨，涨0.17%等[20] 第五部分 有色金属产业链 - 各品种产业链图表：包含铜、锌、铝、氧化铝、锡、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表[22][23][27][34][36][40][44][46][50][52] 第六部分 有色金属套利 - 各品种套利图表：涵盖铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的基差、价差、沪伦比等相关套利图表[54][56][62][66][69] 第七部分 有色金属期权 - 各品种期权图表：包含铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等相关图表[72][74][77]