美国就业数据 - 美国6月非农就业新增14.7万个岗位，远超预期的10.6万，失业率降至4.1% [3] - 新增岗位中政府部门贡献7.3万，私营部门仅增加7.4万，创近两年新低 [3] - 小企业裁员加剧，长期失业人数反弹，失业时长中位数接近疫情期间高点 [3] - 美联储7月降息概率从25%降至接近0，9月降息概率从98%降至80%以下 [3] 流动性对股市影响 - 流动性是股市的关键变量，中央银行量化宽松政策推动股市上涨，流动性收紧导致下跌 [4] - 2015年A股暴跌的根本原因是流动性问题而非估值或杠杆 [4] 散户与机构表现差异 - 2016年1月至2019年6月，个人投资者平均收益为负，机构投资者平均收益达1344万元 [5] - 2014-2015年牛市中，个人投资者平均亏损60%，亏损幅度高于非牛市阶段 [5] - 散户在不同资金规模下均呈现亏损，机构投资者总收益为1344.8万元 [6] 机构资金流向分析 - 2024年"9.24"行情后，部分个股持续上涨至12月12日，而部分个股在10月8日后无行情 [8] - 亚辉龙机构库存数据短暂活跃后消失，呈现阶梯式下跌 [14] - 汇金科技机构库存数据持续活跃，震荡后继续上涨 [16] 量化数据应用 - 机构库存数据可清晰反映资金流向差异，帮助识别个股走势 [14][16] 就业数据与货币政策关联 - 美国就业市场结构性特征可能使美联储货币政策面临两难选择 [18]

报告核心观点 - 7月市场风格或整体偏大盘风格，成长价值相对均衡，增量资金有望温和净流入，融资资金延续净流入 [1][2][3] 市场风格展望 大盘占优，成长价值均衡 - 7月市场风格可能整体偏大盘风格，成长价值相对均衡，推荐科创50、中证500、300质量、恒生医疗保健等指数 [12] 日历效应 - 近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优，巨潮大盘占优概率高，7月1 - 15日大盘成长跑赢万得全A概率最高 [13][18] 外部流动性 - 7月公布的通胀和就业数据将影响市场对美联储7月降息预期，若通胀超预期上行或就业不及预期，会使美债收益率波动 [24] 央行季度例会 - 央行二季度例会提出用好用足存量政策，加力实施增量政策，未来货币政策有发力空间，国内市场流动性有望宽松 [26] 增量资金 - 今年私募证券投资基金规模扩张，融资资金连续两月净流入且6月规模扩大，二者带动市场交易活跃度提升 [30][32] 大类资产表现复盘与大事前瞻 大类资产表现 - 全球股市普涨，美欧＞A股＞港股；美元指数走弱，人民币小幅升值；白银和工业金属价格上涨；中债国债利率下行，中美利差收窄 [36] A股复盘 - 6月市场走势呈“N”型，成长风格占优，分三个阶段：中美关系缓和普涨、地缘扰动下跌、海外不确定性消退反弹 [39] 大事前瞻 - 关注7月政治局会议和关税谈判，7月为中报业绩披露期，可能影响市场选择 [45] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 国内流动性方面，6月央行呵护流动性，资金面宽松，7月有望维持；外部流动性方面，美联储降息预期升温，美元指数回落 [51][55] 股市资金供需 - 6月股票市场可跟踪资金净流入，资金供给端新发偏股基金规模扩大、ETF净赎回规模收窄、融资资金净流入扩大；资金需求端重要股东净减持规模扩大、IPO发行规模回落、再融资规模持平 [62] 小结 - 7月增量资金有望温和净流入，融资资金有望延续净流入，二级市场可跟踪资金有望继续净流入 [92] 市场情绪与偏好 市场风险偏好 - 6月万得全A股权风险溢价回落，市场风险偏好上升，市场先震荡调整后反弹 [93] 宽基指数和风格交易集中度 - 6月主要宽基指数成交额和换手率多数上升，大盘成长、沪深300估值和交易集中度处于历史低位 [96] 行业交易集中度与资金偏好 - 6月通信、有色、非银、电子、军工领涨，家电、食品饮料、美容护理等领跌 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂价格高位盘整偏强运行，但需关注贸易冲突关税端情况 [3] - 焦煤维持震荡偏强，但上方空间受压制 [5] - 沪铜预计高位震荡，需关注美国关税政策走向 [9] - 原油建议此前空头仓位暂时离场 [11] - 建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [12] - PP 预计低位震荡，需关注全球贸易战进展 [14] - 塑料预计近期低位震荡，需关注全球贸易战进展 [15] - PVC 预计近期低位震荡，以逢高做空为主 [17] - 豆粕预计维持偏弱震荡调整行情 [19] - 油脂供应宽松、库存攀升、终端需求低迷，后续关注美国环保署听证会 [20] - 螺纹钢大概率延续震荡偏空格局，建议波段做空 [22] - 热卷近期预计震荡偏强调整 [25] - 尿素预计偏强震荡 [26] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 - 碳酸锂今日低开高走尾盘收平，现货成交价格重心震荡上行，供应端流通充裕但产能利用率略降，需求端刚需补库为主，七月需求若回升价格将提振，目前行情高位盘整偏强运行 [3] - 焦煤今日低开低走，现货价格上涨，供应端进口煤数量下移、国内增产但供应仍宽松，需求端钢厂开工率下降、刚需支撑仍存，整体震荡偏强但上方空间受压制 [4][5] 沪铜 - 今日铜低开低走震荡收跌，宏观上受美联储降息预期及美国关税情况影响，供应端加工费预计止跌回稳、供应偏紧预期或改善，需求端进入季节性淡季、成交以刚需补库为主，整体预计高位震荡 [9] 原油 - 中东地缘风险降温，市场担忧缓解，但仍需关注后续局势发展，目前原油进入季节性出行旺季，库存降至低位，但 EIA 报告显示库存意外增加，OPEC + 八月增产超预期，建议此前空头仓位暂时离场 [10][11] 沥青 - 供应端开工率回升、七月排产增加，需求端下游开工率涨跌互现、出货量减少、库存低位，中东地缘风险降温但贸易战阴云仍在，OPEC + 增产施压市场情绪，建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [12] PP - 下游开工率回落，美国加征关税及丙烷进口受限不利其发展，企业开工率上涨、标品拉丝生产比例上升，供应新增产能、检修装置增加，预计低位震荡 [14] 塑料 - 开工率上涨但仍处中性偏低水平，下游开工率下降，美国加征关税及乙烷进口受限不利其发展，供应新增产能、开工率略有下降，预计近期低位震荡 [15] PVC - 上游电石价格下调，供应端开工率下降，下游开工略有回升但采购谨慎，出口受政策限制，库存压力大，预计近期低位震荡，逢高做空 [17] 豆粕 - 今日主力合约低开低走，国际大豆过剩，国内进口大豆到港量和油厂开机率高、库存积累加快，市场多空交织，预计维持偏弱震荡调整行情 [18][19] 豆油 - 今日主力合约低开低走窄幅震荡，国际上美国减税法案利好美豆油需求，国内油厂维持高开机率、供应宽松，油脂供应宽松、库存攀升、终端需求低迷，后续关注美国环保署听证会 [20] 螺纹钢 - 今日主力合约下跌，供给端铁水产量高、供应压力未缓解，需求端受天气影响压制、表观需求淡季属性未改，库存累库趋势预计加速，成本端支撑力减弱，大概率延续震荡偏空格局，建议波段做空 [21][22] 热卷 - 今日主力合约下跌，供给端产能释放未受约束、产量延续增长，需求端制造业淡季深化、补库动力不足，库存内外双升压力凸显，近期预计震荡偏强调整 [23][25] 尿素 - 今日盘面低开高走日内承压运行，现货价格稳中小涨，供应端装置检修后复产、产量预计增加，需求端工业需求疲弱、农需即将收尾，库存连续去化、港口库存攀升，预计偏强震荡 [26]

原油：等待驱动指引，油价震荡整理 正信期货原油周报 20250707 研究员：付馨苇 投资咨询编号：Z0022192 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 Ø 宏观方面：全球贸易前景向好，特朗普喊话美联储降息。据CME"美联储观察" ：美联储7月维持利率不变的概率为 95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。美联储9月维持利率不变的概率为32.7%，累计降息25个基点的概率为64.3%， 累计降息50个基点的概率为3.1%。 Ø 供应端：地缘风险逐步消退，后续供应端变量在于欧佩克+的产量政策和执行情况。美国方面，特朗普"大而美法 案"结束了对太阳能和风能的长期支持，同时为石油、天然气和煤炭生产创造了友好的环境。美国至7月4日当周石 油钻井总数425口，前值432口。欧佩克方面，据与会代表称，在周六举行的线上会议上，八个关键联盟成员国同意 将日产量提高54.8万桶，超出市场预期且高于此前该组织计划的41.1万桶/天。 Ø 需求端：高频数据来 ...

| 纷瑞达期货 | | --- | 贵金属产业日报 2025-07-07 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 771.3 | -5.76 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 8872 | -47 | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) | 175760 | 720 主力合约持仓量:沪银(日,手) | 229481 | -21237 | | | 沪金主力前20名净持仓(日,手) | 141279 | -1840 沪银主力前20名净持仓(日,手) | 85369 | -2361 | | | 仓单数量:黄金(日,千克) | 21456 | 0 仓单数量:白银(日,千克) | 1330695 | -9051 | | 现货市场 | 上海有色网黄金现货价(日,元/克) | 767.8 | -3.2 上海有色网白银现货价(日,元/千克) | 8912 | 15 | | | 沪金主力合约基差(日,元/克) | -3.5 | 2.56 沪银主力 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储7月降息预期几无可能，国内传统消费淡季特征越发明显，氧化铝、电解铝和铝合金市场受产能、库存、需求等因素影响价格或有调整，投资者可根据不同品种关注相应支撑位和压力位进行操作[1] 各品种总结 氧化铝 - 价格方面，几内亚铝土矿价格初现下降或削弱生产成本支撑，国内氧化铝运行产能环降但库存环增，价格或有所调整，建议短线轻仓逢高试空主力合约，关注2600 - 2800附近支撑位及3100 - 3300附近压力位[2] - 供应方面，国内多个项目投产或建设，7月生产量环比预计增加；海外部分项目推进，7月生产量环比或增加；7月进口量或环比增加；港口库存量较上周增加，上期所仓库和厂库总库存量较上周减少[2][33][14] - 基差和月差方面，基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，建议氧化铝基差前期空单谨慎持有或逢低止盈[11] 电解铝 - 价格方面，宏观利多驱动降温，传统消费淡季下游需求趋弱，铝价上升乏力面临调整需求，建议短期以回调思路对待，沪铝2508合约关注19000 - 20000附近支撑位及20800 - 21000附近压力位，伦铝关注2450 - 2500附近支撑位及2600 - 2650附近压力位[4] - 供应方面，7月生产量环比预计增加；7月进口量环比预计增加；社会库存量较上周增加，保税区库存量较上周减少，主要消费地铝锭出库量较上周减少；各地区铝棒库存量较上周增加，主流消费地铝棒出库量较上周增加[58][61][44][47] - 基差和月差方面，沪铝基差为正且处于相对高位，月差为正且处于相对高位，建议关注短线轻仓逢高试空沪铝基差和月差的套利机会；LME铝(0 - 3)月差为负且基本处于相对高位，LME铝(3 - 15)月差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望LME铝月差的套利机会[37][40] 铝合金 - 价格方面，国内再生铝合金生产亏损但运行产能平稳，铝合金及再生铝合金库存量趋增，铸造铝合金价格或有所调整，建议短线轻仓逢高试空主力合约，关注19500 - 19700附近支撑位及19900 - 20000附近压力位[6] - 供应方面，中国废铝7月生产量和进口量环比预计增加；原生铝合金产能开工率较上周持平，再生铝合金产能开工率较上周持平；原生铝合金7月生产量环比预计增加，再生铝合金和ADC12 7月生产量环比预计减少；再生铝合金企业7月原料库存量环比预计增加，成品库存量环比预计减少；未锻轧铝合金7月进口和出口量环比预计减少；铝合金周度社会库存量较上周增加[66][69][77][81][85][87] 铝土矿 - 价格方面，国产和澳洲(几内亚)铝土矿价格环比持平[16][18] - 供应方面，国内铝土矿7月生产和进口量环比预计增加，供需预期偏松；中国港口铝土矿库存量较上周减少，全球港口铝土矿出港量较上周增加，中国港口铝土矿到港量较上周减少[18][21] 铝下游企业 - 产能开工率方面，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周持平，其中铝线缆、型材、板带、箔产能开工率较上周均持平[95][97][100]

· 黄金重新夺回3300美元，打破了两周的跌势。 · 短期技术前景尚未显示出看涨动能的积累。 · 市场将密切关注美国贸易谈判。 黄金（XAU/USD）在本周以坚实的基础开始，并且连续三天录得涨幅后失去动能，一旦明确美国联邦 储备委员会（Fed）不太可能很快降息。在缺乏高层次宏观经济数据发布的情况下，围绕美国关税谈判 的头条新闻可能会在短期内推动XAU/USD的走势。 黄金重新夺回3300美元但缺乏力量 广泛的美元（USD）卖压帮助XAU/USD在周一获得了动力。白宫新闻秘书卡罗琳·利维特告诉记者，美 国总统唐纳德·特朗普给美联储（Fed）主席杰罗姆·鲍威尔发了一封手写信，敦促他降低利率。她补充 说，特朗普认为利率应该降至约1%。 黄金在周二继续上涨，可能是因为在突破3300美元后吸引了技术买家。然而，美联储主席鲍威尔的鹰派 言论在欧洲央行（ECB）中央银行论坛上帮助美元摆脱了卖压，限制了XAU/USD的上涨。鲍威尔重 申，尽管美国经济依然稳健，但他们将对政策放松保持耐心，并指出他们预计夏季会有更高的通胀读 数。 自动数据处理公司发布的数据表明，周三私营部门的就业在6月份下降了33,000。这一数据大幅低于市 ...

【导读】我国外汇储备规模上升，央行连续第8个月增持黄金 中国基金报记者 王思文 7月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年6月末，我国外汇储备规模为 33174 亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅为0.98%。这是我国外汇储备连续19个月站上3.2万 亿美元大关，也是连续6个月出现环比回升。 黄金储备方面，央行连续8个月增持黄金。同日，央行公布数据显示，6月末黄金储备为7390 万盎司（约2298.55吨），环比增加7万盎司（约2.18吨），2025年5月末为7383万盎司。 图片来自中国人民银行官网 市场分析认为，关税谈判进入关键阶段，不少投资者正在等待关税形势明朗化，叠加美联储 降息预期延后，黄金市场维持震荡格局，多空力量正围绕关键价位展开激烈争夺。 美国总统特朗普当地时间6日在社交媒体发文说，美国政府将于当地时间7月7日中午12时起 公布与贸易伙伴的关税信函或关税协议。美国财政部长贝森特7月6日表示，总统特朗普本周 将向贸易伙伴发送信函，告知美方计划征收的关税税率，对于那些在8月1日前未与美国达成 贸易协议的国家，关税税率将恢复到4月宣布的"对等关税"水平。外媒解读称，贝森特这番表 态暗示 ...

宏观经济与政策 - 美国6月非农就业数据超预期 政府部门新增就业贡献非农新增就业的一半 美联储7月降息可能性被排除 9月降息概率回落至60% [1] - 中央财经委会议提出"反内卷"及"推动落后产能有序退出" 7月底政治局会议或部署供给侧出清和拉动内需政策 消费、地产领域政策支持力度值得关注 [1] - 财政部对欧盟进口医疗器械采取反制措施 4500万元以上政府采购项目排除欧盟企业(不含在华欧资企业) 非欧盟企业的欧盟进口产品占比不得超过50% [2] 行业动态 - 医疗器械行业国产替代或将加速 高端医械领域本土企业迎来发展机遇 长期将推动产业链升级和技术突破 [2] - 人民币跨境支付系统(CIPS)业务规则修订 优化账户管理和资金结算流程 提升交易效率和透明度 支持人民币国际化进程 [3] 贸易与关税 - 特朗普政府计划实施新单边关税 税率可能从10%到70%不等 预计8月1日生效 短期政策存在不确定性 [3] - 全球供应链或向多极化转变 催生货币体系重构诉求 7月9日关税暂缓期将至 科技自主攻坚是长期方向 [4] 市场表现 - A股三大指数涨跌不一 上证指数微涨0.02%至3473.13点 深证成指跌0.70% 创业板指跌1.21%至2130.19点 [5] - 申万一级行业中综合(+2.57%)、公用事业(+1.87%)、房地产(+1.68%)涨幅居前 煤炭(-2.04%)、医药生物(-0.97%)、通信(-0.77%)跌幅较大 [5] - 两市成交额缩量至1.22万亿元 较前一交易日下跌 两融余额降至1.85万亿元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格反弹后上行迟疑，临近对等关税暂缓截止日，市场对政策不确定有所不安，6月非农就业人口增加高于预期、失业率下降使美联储提前降息预期降温，金银承压；大而美法案推升财政赤字预期，美元表现疲软；近期美联储官员表态维持观望，降息有前提条件；美国数据显示关税政策冲击比担忧小，但企业库存消耗后影响或上升；随着政策框架修改，市场或为未来宽松铺垫，关税政策明朗将使降息预期更明确，目前中性预期9月开始降息；黄金长期驱动有支撑但价位高上行迟疑，需警惕7月关税暂缓截止期相关政策不确定性 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2508现价774.72，前收盘价774.88，涨跌 -0.16，涨跌幅 -0.02%，持仓量93922，成交量53073，现货升贴水 -3.15 [2] - 沪金2512现价778.98，前收盘价778.80，涨跌0.18，涨跌幅0.02%，持仓量85287，成交量24526，现货升贴水 -7.41 [2] - 沪银2508现价8931.00，前收盘价8919.00，涨跌12.00，涨跌幅0.13%，持仓量250718，成交量385997，现货升贴水 -46.00 [2] - 沪银2512现价8976.00，前收盘价8964.00，涨跌12.00，涨跌幅0.13%，持仓量185262，成交量49501，现货升贴水 -91.00 [2] 现货市场 - 伦敦金前日收盘价771.57，涨跌 -4.24，涨跌幅 -0.55% [2] - 伦敦银前日收盘价768.73，涨跌1.82，涨跌幅0.24% [2] - 上海黄金T+D前日收盘价3336.94，涨跌10.855，涨跌幅0.33% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8885.00，涨跌 -44.00，涨跌幅 -0.49% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值4.26，前值3.92 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值45，前值45 [2] - 黄金/白银（现货）现值86.84，前值86.89 [2] - 上海银/伦敦银现值7.19，前值7.25 [2] - 上海金/伦敦金现值7.49，前值7.54 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值21456千克，前值18456千克，增减3000.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1339746千克，前值1340792千克，增减 -1046.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值36785583，前值37048200，增减 -262617.32 [2] - COMEX白银库存现值499281076，前值500183447，增减 -902370 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值96.9880，前值96.7788，增减0.22% [2] - 标准普尔指数现值6279.35，前值6227.42，增减0.83% [2] - 美债收益现值4.35，前值4.3，增减1.16% [2] - 布伦特原油现值68.51，前值69.15，增减 -0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1701，前值7.1617，增减0.12% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观信息 - 美国财长贝森特称贸易谈判最后阶段僵局，未来72小时繁忙，未来几天或有重大公告，100个较小国家获固定关税税率，贸易谈判重点是占美国贸易赤字95%的18个国家，8月1日为最后期限，未达成协议关税将恢复至4月水平，被问美联储主席是否降息时表示由美联储决定 [3] - 俄罗斯总统普京出席金砖国家领导人第十七次会晤，提出在金砖国家平台构建独立结算与托管系统、推动扩大本币结算范围等倡议 [3] - 美国总统特朗普表示美国政府7月4日起致函贸易伙伴设定新单边关税税率，新关税“十有八九”8月1日生效，税率可能从60%、70%到10%、20%不等 [3]