报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年政策延续偏松,但重视“跨周期”及“提质增效” [2] - 2026年整体政策基调延续积极,经济工作表述新增“提质增效”,政策可能兼顾短期及中长期 [3] - 2026年财政政策更加积极,预计适度扩张,但加码力度较今年年初或边际减弱 [4] - 2026年货币政策维持“适度宽松”,预计以结构性货币政策为主,降准降息有落地可能,但空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策基调依据 - 12月8日新华社发布政治局会议通稿提及“宏观政策更加积极有为”，“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” [3] 财政政策 - 2026年财政政策更加积极,预计适度扩张,但加码力度较今年年初或边际减弱 [4] 货币政策 - 2026年货币政策维持“适度宽松”,预计以结构性货币政策为主,降准降息有落地可能,但空间有限 [4] 政策基调解读参考 - 建议参考《读懂央行的“眼色”》、《读懂财政的“眼色”》系列专题 [4]

行情表现 - 债市整体走强，国债期货主力全线收涨，银行间现券收益率普遍回落1-2BPs，超长端率先回暖，曲线中段亦明显下移 [1] - 国债期货具体表现：30年期主力合约涨0.45%报112.59，10年期主力合约涨0.12%报107.98，5年期主力合约涨0.07%报105.785，2年期主力合约涨0.02%报102.43 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，例如30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.5BP报2.255%，“25超长特别国债02”收益率下行2.55BPs报2.2425%，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.35BP报1.9175% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.61%报480.96点，成交金额557.08亿元，部分个券跌幅显著，如瑞达转债跌9.45% [2] 海外债市动态 - 北美市场：美债收益率集体上涨，2年期涨1.68BP报3.575%，10年期涨2.92BP报4.164%，30年期涨1.11BP报4.802% [3] - 亚洲市场：日债收益率涨跌不一，短端品种多数延续上行，3年期日债收益率走高1.1BP [3] - 欧元区市场：主要国家国债收益率普遍上涨，10年期德债收益率涨6.4BPs报2.860%，10年期法债收益率涨5.9BPs报3.581%，10年期意债收益率涨7.7BPs报3.560% [3] 一级市场发行 - 国开行发行2年、5年、10年期金融债，中标收益率分别为1.5571%、1.7897%、1.9712%，全场倍数分别为3.38、2.49、3.93 [4] 资金面情况 - 公开市场单日净回笼390亿元，央行开展1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1563亿元逆回购到期 [5] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行0.1BP报1.303%，7天期上行0.5BP报1.431% [5] 政策与市场解读 - 重要会议释放增量信息，进一步明确2026年政策将偏积极、偏扩张、偏刺激，延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并首提“发挥存量政策和增量政策集成效应”及“加大逆周期和跨周期调节力度” [6] - 市场对积极的财政和货币政策表述已有预期，对短期交投影响有限 [1] - 此前债券走弱或在于年末机构止盈需求，机构抛售兑现老券浮盈叠加买盘力量弱 [1] - 监管新规影响更为直接，市场预期在年内落地可能性较大，临近年底各机构或为规避波动而提前卖出 [7] - 超长债久期较长，隐含利率风险更大，在利率震荡上行时可能成为“累赘” [7] - 债市或在一定程度上承担了股市走弱造成的卖盘压力，股市走弱可能触发多资产资金的连锁反应，导致债市承担赎回压力与降杠杆需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金白银和铜适合长线持有，锌建议反弹操作，铅、锡、铝和镍短期反弹承压，工业硅建议反弹操作，多晶硅建议逢高沽空，碳酸锂建议谨慎看涨[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：金银短期有流动性支撑但长期边际驱动少，价格高位运行[2] - 基本逻辑：美联储12月议息会议市场预计降息25个基点，关注鲍威尔发言和“点阵图”；日本加息空间有限，经济萎缩且实际工资下降；央行继续购买黄金，中国连续13个月增持，俄罗斯储备创新高，10月各国央行净买入量环比大增；长期黄金受益于货币宽松等，白银交割挤兑情绪将回落[2][3] - 策略推荐：短期关注国内黄金935支撑，长线持仓继续持有；白银金银比高于历史均值，若金价持稳理论有补涨空间，但警惕高波动性风险[3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整[5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组达成共识，最新铜精矿TC为 - 42.83美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加、略高于预期，小组计划降低10%矿铜产能负荷；高铜价抑制需求，消费淡季中下游观望，海内外库存小幅累库，但LME注销仓单增加有交割风险[5] - 策略推荐：政治局会议后市场情绪降温，基本面库存累库、高铜价抑制需求，建议前期多单移动止盈，中长期看好；短期沪铜关注【89000，94000】元/吨，伦铜关注【11000，12000】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌高位震荡[9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，北方矿山减产后续仍有下调空间，部分冶炼厂亏损扩大供应或收缩，11月国内锌锭产量环比下降；消费进入淡季，下游刚需采购；海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解，国内锌锭社会库存环比下滑，短期供需双弱、淡季去库，关注北方冬季环保督察对冶炼端干扰[9] - 策略推荐：市场情绪降温，锌短期冲高回落，建议多单止盈落袋，卖出套保逢高轻仓布局，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注【22800，23400】，伦锌关注【3050，3150】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势[12] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息预期强化，国内西南地区枯水期临近铝企成本或增加，12月电解铝锭和铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运恢复且有望增加，国内北方铝土矿复产、库存高位，北方氧化铝企业检修但未大规模减产，市场过剩格局延续[13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21500 - 22500】[14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势[16] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息预期强化，印尼计划下调2026年产量目标，部分冶炼厂有减产计划，12月LME镍库存和国内纯镍社会库存环比增长；不锈钢方面，终端消费转入淡季，12月无锡和佛山库存总量下降，但远期仍有累库风险，下游需求低迷[17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低止盈后观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【117000 - 119000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，增仓上涨，尾盘涨幅收窄至1.76%[20] - 产业逻辑：总库存连续16周下滑，上游库存降低，下游降库存，贸易商环节累库；锂盐厂生产积极性提升开工率有上行空间；终端需求旺盛，储能预期乐观，磷酸铁锂周度产量创新高；整体去库价格无深跌空间，近期受海外到港量增加和国内复产预期影响或回调[21] - 策略推荐：逢低做多【93800 - 96000】[22]

宏观政策基调与节奏 - 宏观政策的整体格局不会有显著变化 关键是节奏和方向 [1] - 实施更加积极有为的宏观政策 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 与去年表述相同 [3] - 加大逆周期和跨周期调节力度 暗示宽财政整体格局不变 但财政政策空间可能会小幅提升 [3] - 政策节奏更值得关注 若外部环境平稳则以用好存量政策空间为主 若外部环境变化则更大力度的增量政策可以相机而动 [3] 经济增长目标与政策抓手 - 高层对经济增速有一定诉求 明年经济增长目标可能依然定在“5%左右” [2] - 需要用足存量政策、推出增量政策 近期发布的5000亿元新设金融工具主要用于项目投资 指向明年经济起步或通过投资端的存量政策率先发力实现“开门红” [2] - 实现“十五五”良好开局是明确要求 [2] 核心工作重点与排序 - 通稿以“八大坚持”形式部署明年八项重点工作 前四顺位排序没有变化 一是内需 二是科技/产业 三是改革 四是开放 [4] - 去年排在第五位的防风险 今年降到了第八位 表明在经历了多年的努力后 三大系统性风险的挑战已经逐步结束 [4] - 城乡/区域发展合并为第五位的城乡融合和区域联动 第六位的绿色/减碳和第七位的民生排序保持不变 [4] - 通稿通篇未提及房地产 根据投入产出表测算 2017年房地产业对我国名义GDP的直接贡献比重为17.7% 估算2025年贡献下降至9.9% 预计到明年将进一步下降至9.0% 仅为2017年的一半左右 [4] 内需与民生战略地位 - 通稿连续第二年将内需列为经济工作的第一顺位 要求“坚持内需主导” [3] - 强调“坚持民生为大” 与四中全会精神一脉相承 [3] - “十五五”规划《建议》提出坚持扩大内需这个战略基点 坚持惠民生和促消费 促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [3] - 建设强大国内市场是应对复杂外部环境、把握发展主动权的底气所在 需要宏观政策在惠民生、投资于人等方向投入更多政策资源 同时扩大优质消费供给、清理消费限制性政策 提升居民的消费能力和消费意愿 [3] 结构性改革与市场建设 - 通稿新增“因地制宜发展新质生产力 纵深推进全国统一大市场建设” [2] - 这标志着优化地方政府行为、约束市场竞争秩序、综合整治内卷（市场简称为“反内卷”）将是明年的重点工作 [2] 统筹国内与国际工作 - 通稿提到“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争” 这一表述是在今年4月政治局会议首次提出 [2] - 当国际经贸斗争趋于激烈时 需要下更大力气稳定国内经济 而当国际经贸斗争趋于缓和时 需要进一步推动结构性改革等中长期议题 这为理解明年的增量政策节奏提供了参考 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中共中央政治局会议基调延续积极取向,强调提升政策实施效能,预计股指保持偏强运行,11月中旬以来的市场调整为明年股指上行提供布局机会,投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸,利用股指期货贴水结构增强长期投资胜率 [6] 根据相关目录分别进行总结 金融市场数据 - DROO1收盘价1.30,较前值变动0.23bp;DR007收盘价1.45,较前值变动0.77bp [3] - GC001收盘价1.44,较前值变动 -1.50bp;GC007收盘价1.50,较前值变动 -0.50bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.58,较前值变动0.00bp;LPR 5年收盘价3.50,较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.40,较前值变动0.00bp;5年期国债收盘价1.57,较前值变动 -0.25bp [3] - 10年期国债收盘价1.83,较前值变动0.45bp;10年期美债收盘价4.14,较前值变动0.40bp [3] 逆回购操作 - 开展1223亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,投标量和中标量均为1223亿元,当日1076亿元逆回购到期,单日净投放147亿元 [3] - 本周央行公开市场将有6638亿元逆回购到期,周一至周五分别到期1076亿元、1563亿元、793亿元、1808亿元、1398亿元 [4] 股指行情 - 沪深300上涨0.81%至4621.8;上证50上涨0.58%至3019.4;中证500上涨1.05%至7172.4;中证1000上涨1.1%至7423 [5] - IF当月收盘价4613,较前一日变动0.8%;IH当月收盘价3015,较前一日变动0.6% [5] - IC当月收盘价7144,较前一日变动0.9%;IM当月收盘价7380,较前一日变动0.8% [5] - IF成交量120528,较前一日变动 -3.4%;持仓量272788,较前一日变动 -1.6% [5] - IH成交量49894,较前一日变动 -12.0%;持仓量96064,较前一日变动 -3.1% [5] - IC成交量107047,较前一日变动 -18.9%;持仓量248711,较前一日变动 -4.5% [5] - IM成交量170428,较前一日变动 -22.7%;持仓量356648,较前一日变动 -5.4% [5] - 沪深两市成交额达20366亿,较上一交易日放量3109亿,行业板块多数收涨,能源金属等板块涨幅居前,煤炭、采掘行业跌幅居前 [5] 股指期货升贴水情况 - IF下月合约升贴水4.93%,当月合约6.14%,当季合约3.54%,下季合约3.80% [7] - IH下月合约升贴水3.09%,当月合约4.79%,当季合约1.58%,下季合约1.78% [7] - IC下月合约升贴水10.70%,当月合约13.12%,当季合约9.96%,下季合约10.92% [7] - IM下月合约升贴水15.06%,当月合约19.06%,当季合约13.37%,下季合约13.32% [7]

文章核心观点 - 中信建投财富管理从基本面、政策面、资金面、估值面、技术面五个角度分析A股，并对跨年行情表示期待，在投资策略上建议关注成长、科技、锂电、有色及创新药等主线，并建议在相关板块大幅调整时逆市加仓 [1] 基本面 - 基本面还未明显好转 [1] 政策面 - 逆周期政策仍在持续发力 [1] - 中共中央政治局12月8日会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [1] 资金面 - 增量资金正在陆续进场 [1] - A股目前呈现出增量资金多点开花的局面，包括个人投资者、国资、北向资金等，除了险资和量化私募之外 [1] 估值面 - 市场向上或仍有空间 [1] - 截至2025年12月8日，万得全A的风险溢价为54.01%，仍处于机会值之上 [1] - 当前阶段A股的整体估值仍处于可以接受的阶段 [1] 技术面 - 在两波上升浪的推动下，上证指数已突破2007年和2015年的高点的连线 [1] - 按照技术分析的理解，此压力线或将成为本轮行情有效的支撑线 [1] 投资策略 - 弹性维度：成长优于红利 [1] - 行业维度：关注科技（海外算力、消费电子、端侧、机器人、游戏、国内算力）+锂电（固态电池、储能）+有色+创新药等核心主线 [1] - 节奏维度：对于以上板块，如果出现大幅度的杀跌，可以考虑逆市加仓 [1]

FICC日报 | 2025-12-09 政策利好提振信心，股指放量上涨 市场分析 重要会议释放积极信号。宏观方面，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济 工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政 策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。海外方面，美联储定于12月9日和10日 举行议息会议，市场普遍认为，美联储很可能再次降息25个基点。市场将高度关注鲍威尔新闻发布会问答环节， 以及本年度最后一份"点阵图"。 股指上涨。现货市场，A股三大指数高开高走，沪指涨0.54%收于3924.08点，创业板指涨2.6%。行业方面，板块指 数涨多跌少，通信、电子、非银金融、计算机行业领涨，煤炭、石油石化、食品饮料行业跌幅居前。当日沪深两 市成交额突破2万亿元。海外方面，美国三大股指小幅收跌，道指跌0.45%报47739.32点。 IF基差修复。期货市场，基差方面，IH、IF的贴水修复。成交持仓方面，四大期指的成交量和持仓量同步下降。 策略 海外方面，市场在联储货币政策会议结果揭晓前保持谨慎，美股三大指数小幅收跌。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场聚焦美联储政策动向，资产价格将呈现结构性分化，国内经济边际改善但向好基础尚不牢固，需关注政策推进节奏 [2] - 美国经济未到衰退境地，后续议息会议或鹰派降息，国内宏观政策积极对人民币汇率有支撑，需关注美国经济数据和美联储主席人选动态 [3] - 短期股指预计波动加大，维持中性偏多思路，国债货币政策基调未变，关注债市能否企稳 [4][5] - 集运欧线多空博弈，挺价落地具不确定性，需关注船司提涨和红海复航情况 [6][7] - 贵金属短期震荡整理，中长期看涨，关注美联储会议和交割量等因素 [9][10][11] - 铜价在美联储议息会议前谨慎运行，沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强，锌偏强运行，锡高位震荡，碳酸锂短期影响有限，工业硅和多晶硅震荡，铅偏强震荡 [12][15][16][17][18][19][21] - 螺纹和热卷下方空间有限，铁矿石价格回落但下方有支撑，焦煤焦炭因弱宏观下跌，硅铁硅锰震荡偏弱 [23][24][25][27] - 原油震荡下行，LPG 维持偏强震荡，PTA - PX 随需求下滑与商品情绪走弱，MEG - 瓶片终端需求下滑，甲醇交割博弈拉扯，PP 现货悲观，PE 供增需减，纯苯 - 苯乙烯盘面偏强，燃料油触底反弹，低硫燃料油裂解低迷，沥青关注冬储政策，橡胶偏弱震荡，尿素震荡，玻纯&烧碱预期疲弱，纸浆 - 胶版纸期价偏弱震荡，原木关注柳杉进口影响，丙烯震荡偏弱 [28][29][30][31][33][34][35][38][40][41][43][44][45][47][48][51][54][56][57][59][60][61] - 生猪旺季供需待验证，油料关注 USDA12 月报告，油脂整理等待指引，棉花关注上方压力，白糖维持弱势，鸡蛋产能高位但临拐点，苹果近强远弱，红枣低位震荡 [62][63][66][67][69][70][71][73] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：国内宏观政策更积极有为，海外市场聚焦美联储，国内经济边际改善但基础不牢 [1][2] - 人民币汇率：美国经济未衰退，国内政策积极支撑汇率，关注美国数据和美联储主席人选 [3] - 股指：短期波动加大，维持中性偏多思路，关注会议落地情况 [4] - 国债：货币政策基调未变，关注债市能否企稳 [4][5] - 集运欧线：多空博弈，挺价落地具不确定性，关注船司提涨和红海复航 [6][7] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：短期震荡整理，中长期看涨，关注美联储会议和交割量 [9][10][11] - 铜：美联储议息会议前谨慎运行，关注采购机会 [12][14] - 铝产业链：沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [15][16] - 锌：基本面宏观共振，偏强运行，上方空间有限 [16] - 锡：高位震荡，关注利率会议和供给端扰动 [17] - 碳酸锂：短期影响有限，关注 2026 年下半年产业链供需格局 [18][19] - 工业硅&多晶硅：震荡区间，关注冬季产区环保和基本面情况 [19][20][21] - 铅：偏强震荡，关注库存和需求情况 [21][22] 黑色 - 螺纹&热卷：下方空间有限，运行区间分别为 3000 - 3300 和 3200 - 3500，关注去库和消费情况 [23] - 铁矿石：价格回落，但下方有支撑，关注宏观会议和供需情况 [23][24] - 焦煤焦炭：因弱宏观下跌，焦煤短期承压，焦炭或面临提降压力 [25][26] - 硅铁&硅锰：下游弱需求，震荡偏弱，关注钢材价格带动情况 [27] 能化 - 原油：地缘溢价消退，油价回落，中长期供应过剩压力未改 [28][29] - LPG：维持偏强震荡格局，基本面提供支撑 [30][31] - PTA - PX：随需求下滑与商品情绪走弱，关注 PTA 装置新增动态 [31][32][33] - MEG - 瓶片：终端需求下滑，供应端负反馈初显，维持逢高布空思路 [34] - 甲醇：交割博弈拉扯，关注伊朗发运和内地供需情况 [35] - PP：估值被压制，不建议追空，关注 PDH 装置开工和现货市场表现 [37][38] - PE：供增需减格局下，短期维持底部震荡，关注现货和基差变化 [39][40] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面偏强运行，关注出口成交和现货支撑情况 [41][42] - 燃料油：触底反弹，观望为主 [43] - 低硫燃料油：裂解低迷，观望为主 [44] - 沥青：关注冬储政策，可用期权卖方或关注基差多配机会 [45][47] - 橡胶：偏弱震荡，关注 RU 区间下沿支撑和价差机会 [48][49][50] - 尿素：成交转弱，01 预计延续震荡走势 [51] - 玻纯&烧碱：预期疲弱，关注库存和需求情况 [51][54][56] - 纸浆 - 胶版纸：期价偏弱震荡，高空为主 [56][57] - 原木：岚山现货下调，关注柳杉进口影响，不建议追空 [57][59] - 丙烯：偏弱震荡，关注成本和供需情况 [60][61] 农产品 - 生猪：旺季供需待验证，中短期以基本面为主 [62] - 油料：关注 USDA12 月报告，内盘豆粕短期跟随美盘震荡 [63] - 油脂：整理等待市场指引，关注产地天气及政策 [66] - 棉花：新棉上市但下游有韧性，关注套保压力位突破情况 [67] - 白糖：维持弱势，供应充足需求乏力 [68] - 鸡蛋：产能高位但临拐点，多单博弈反弹建议轻仓 [69][70] - 苹果：近强远弱，关注库存和出货情况 [70][71] - 红枣：低位震荡，关注新枣定产情况 [71][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 给出各品种的市场现状、供需情况、行情展望及操作建议 涵盖金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域 为投资者提供决策参考[2][6][13][18][19] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 锡基本面偏强 预计年内锡价维持偏强走势 前期多单继续持有 逢回调低多 [2] - 玉米下游接货不畅 盘面承压回落 短线参与为主 [3] - 乙二醇港口库存持续累库 市场心态承压 预计仍在下探寻底 策略上 EG1 - 5 反套 [4] - 焦煤产地煤价降价范围扩大 蒙煤价格回落 盘面弱势下跌 单边震荡偏空看待 套利推荐多焦炭空焦煤 [5] 金融期货 股指期货 - 政治局会议宏观偏向积极 A 股放量上涨 期指主力合约随指数上扬 基差贴水自然收敛 [6][7] - 本周有 12 月美联储议息会议 继续降息是大概率情景 短期单边期货做多操作难度较大 逢回调可轻仓、分段布局中证 1000 看跌期权牛市价差 [8] 国债期货 - 国债期货主力合约涨跌不一 资金面宽松 央行单日净投放 147 亿元 [9] - 12 月政治局会议提及相关政策 逆周期政策或不会大幅加码 单边策略暂时观望 曲线策略倾向走陡 [12] 贵金属 - 美联储“影子主席”鸽派不及预期 美债收益率走强 贵金属延续震荡走势 [13] - 金价在 4200 美元附近转入震荡 单边短期走势观望 可做虚值期权双卖策略；白银短期观望；铂金日内短线高抛低吸 [15][17] 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡上行 现货端有所企稳 旺季预期略有恢复 短期内预计呈现震荡格局 [18] 有色金属 铜 - 下游需求走弱 铜价高位震荡 全球库存结构性失衡 短期价格波动或加剧 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移 [19][23] - 长线多单持有 短线多单逢高止盈 主力关注 90000 - 91000 支撑 [23] 氧化铝 - 盘面围绕行业现金成本底部震荡 短期下跌空间有限 供应过剩格局未变 预计维持底部震荡 [24][25] - 主力运行区间 2550 - 2800 短线交易者可逢低轻仓布局多单或卖出虚值看跌期权 [26] 铝 - 宏观扰动反复 铝价短期预计维持偏强运行 需警惕冲高后的回撤风险 关注美联储议息会议决议及国内库存去化情况 [26][28] - 主力运行区间 21700 - 22500 [28][29] 铝合金 - 现货跟涨不及电解铝 铝合金 - 铝价差扩大 成本强支撑与需求弱现实博弈 预计短期维持高位窄幅震荡 [29][31] - 主力参考 20800 - 21600 运行 多 AD03 空 AL03 套利 [31] 锌 - 出口带动现货趋紧 锌价高位震荡 降息预期改善 出口空间打开 短期价格下方空间有限 关注 TC 拐点和精炼锌库存变化 [32][35] - 主力参考 22500 - 23500 关注跨市反套机会 [35] 锡 - 基本面偏强 锡价高位震荡 供应紧张 需求有韧性 预计年内锡价维持偏强走势 [35][38] - 前期多单继续持有 回调低多 [38] 镍 - 宏观提振市场情绪 盘面偏强震荡为主 宏观改善和产业减产有带动但驱动有限 中期基本面宽松制约价格上方空间 [38][40] - 主力参考 116000 - 120000 [40][41] 不锈钢 - 钢厂提价盘面震荡修复 淡季库存去化力度不足 宏观暂稳 供应压力稍缓 但淡季需求疲软 库存去化不畅 [41][43] - 主力参考 12400 - 12800 [43][44] 碳酸锂 - 宏观提振盘面再度走强 短期市场分歧仍较大 基本面供需两旺 但面临大厂复产和淡季需求问题 预计短期宽幅震荡 [44][48] - 观望为主 [48][49] 多晶硅 - 新增交割品牌 多晶硅期货低开高走 需求端疲软 库存累积 预计期货下跌向现货价格收敛概率大 [49][51] - 观望为主 [51] 工业硅 - 工业硅期货价格下跌后震荡回升 维持弱供需预期 价格低位震荡 若价格回落至 8500 - 8700 元/吨一线可逢低试多 [51][54] - 若有多单可持有 [54] 黑色金属 钢材 - 原料下跌拖累钢材 基本面呈现减产去库走势 但总需求强度一般 关注区间下沿支撑 卷螺差收敛套利和多螺空矿套利可继续持有 [54][58] 铁矿石 - 铁水下降 港存增加 铁矿高位震荡转弱 钢厂减产 铁水产量下降 港口库存累库 预计震荡偏弱运行 [59][60] - 单边可逢高做空铁矿 2605 合约 运行区间 730 - 780 [60] 焦炭 - 12 月焦炭首轮提降落地 港口贸易价格领先下跌 供应端开工回升 需求端钢厂有打压价格意愿 供需转弱 期货处于探底阶段 [61][63] - 单边震荡偏空看待 区间参考 1550 - 1700 套利推荐多焦炭空焦煤 [63] 农产品 粕类 - 关注 USDA 供需报告 国内宽松格局延续 美豆回调 中国政策性采购有变数 国内豆粕单边承压 基差走势偏强 [64][68] 生猪 - 腌腊需求支撑增强 期现共振 现货价格有企稳反弹迹象 但空间有限 盘面短期稳中偏强 [69][70] 玉米 - 下游接货不畅 盘面承压回落 东北地区价格偏稳 华北地区局部上调 需求端不佳 新季粮源充足 回调或有限 短线参与 [71][73] 白糖 - 原糖价格维持偏空格局 国内底部震荡 巴西出口增加 印度产糖量提升 国内糖价预计震荡偏弱 [74] - 维持底部震荡思路 [74] 棉花 - 美棉底部震荡 国内价格维持区间震荡 美棉出口销售有变化 国内棉价面临套保压力但下游刚需有韧性 短期区间震荡 [76][77] 鸡蛋 - 蛋价多数稳定 压力仍大 供应端过剩 需求面平平 预计蛋价震荡偏弱但下跌空间有限 [79] 油脂 - 马棕震荡 豆油跟随外盘小幅下跌 棕榈油担忧库存增长和出口疲软 国内或有下跌行情；豆油受成本端影响 国内基本面影响力度有限 [80][81] 红枣 - 供应压力存在 盘面反弹受限 产区收购尾声 销区需求好转 但供需宽松格局未变 维持低位区间震荡 [82] 苹果 - 客商询价为主 苹果走货趋缓 产区整体交易速度不快 行情价格变动不大 [83][84] 能源化工 PX - 中期供需预期偏紧 PX 支撑偏强 短期驱动有限 中期供需好转预期下支撑增强 但油价限制涨幅 短期或在 6600 - 7000 区间震荡 [85][86] PTA - 供需格局近强远弱 PTA 反弹空间受限 12 月供需预期偏紧 1 季度偏宽松 跟随原料波动 短期或在 4500 - 4800 区间震荡 TA5 - 9 低位正套 [87][89] 短纤 - 供需预期偏弱 短纤加工费压缩为主 供应维持高位 需求季节性转弱 绝对价格有支撑但驱动有限 加工费压缩 单边同 PTA 盘面加工费逢高做缩 [90] 瓶片 - 12 月瓶片延续供需宽松格局 PR 跟随原料波动 加工费预计受到挤压 供应预期增加 需求淡季 矛盾是高库存与弱需求 单边同 PTA 主力盘面加工费 300 - 450 元/吨区间波动 短期做缩加工费 [91][92] 乙二醇 - 港口库存持续累库 市场心态承压 EG 仍在下探寻底 聚酯负荷高有刚需支撑 但海外供应高 1 - 2 月供需偏弱 策略上 EG1 - 5 反套 [4][94] 纯苯 - 港口累库 供需近弱远强 供应预期维持 需求支撑有限 未来港口继续累库 短期 BZ2603 驱动偏弱 关注国内装置变动 跟随油价和苯乙烯波动 [95][96] 苯乙烯 - 供需紧平衡 利润好转 但上方空间有限 装置检修预期增加 供应压力缓解 需求支撑有限 12 月出口或去库 短期 EB01 震荡偏强 [97][99] LLDPE - 现货领跌 成交较好 供应持续回升 下游需求达峰值 后续供应压力增大 12 月有去库预期 中短期看库存和基差指引 区间震荡 6700 - 7000 [100] PP - 供应有回升预期 01 压力偏大 呈现供需双增格局 新增产能使库存小累积 关注装置是否因亏损降负减产 需求中性偏好 01 终点压力仍存 观望 [101] 甲醇 - 基差坚挺 成交尚可 期货窄幅震荡 内地供应增加 需求有支撑 港口伊朗限气装置停车 近期偏弱震荡 05MTO 缩减仓 [101] 烧碱 - 供需仍存压力 继续偏弱运行 市场成交偏淡 开工率略降 库存增加 需求端支撑弱 预计价格偏弱运行 空单可持有 [103][104] PVC - 供大于求的矛盾观点未有改善 盘面反弹后走弱 供应压力不减 需求低迷 出口签单较好但外需难大幅提升 预计延续底部趋弱格局 [105] 纯碱 - 产量高位过剩凸显 盘面继续走弱 开工率重回高位 产量维持高位 需求收缩 若无产能退出或降负荷供需将承压 预计底部趋弱格局 空单持有 [107] 玻璃 - 产销下滑部分区域现货走弱 盘面继续探底 部分南方地区有刚需支撑 但中长期需求持续性存忧 北方进入淡季施压 预计后市盘面仍有压力 偏空对待 [108] 天然橡胶 - 成本支撑走弱 胶价偏弱震荡 供应侧成本支撑弱化 库存累库 需求侧轮胎产能利用率提升受限 市场消化库存为主 预计胶价偏弱震荡 观望 [108][110] 合成橡胶 - BR 上中游供应充裕 预计 BR 上方承压 成本端易跌难涨 供应逐步增长 需求端轮胎销售压力大 开工率空间有限 预计 BR2602 上方承压 维持逢高空思路 关注 10800 附近压力 [111][112]

期货市场交易指引 2025 年 12 月 09 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 区间交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 观望不追高 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 轻仓持多 | | ◆铝： | 建议多单考虑减仓 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 多单持有，新开仓谨慎 | | ◆碳酸锂： | 偏强震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 区间交易 | | ◆烧碱： | 暂时观望 | | ◆纯碱： | 暂时观望 | | ◆苯乙烯： | 区间交易 | | ◆橡胶： | 区间交易 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏弱震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡偏强 | | ◆PTA： | 震荡上行 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业 ...