中国能源进口清零 - 2025年6月中国对美国原油、液化天然气和煤炭出口量归零，源于2月份加征10%-15%关税 [1] - 原油进口额从8亿美元暴跌至零，LNG连续四个月无订单，煤炭进口额仅剩几百美元 [1] - 俄罗斯成为主要替代供应国，能源价格比美国低10%-15%且运输更稳定 [1] - 澳大利亚填补煤炭缺口，中东国家扩大对华供应，沙特、伊朗增加份额 [1] 美国能源产业受创 - 美国对华能源出口归零导致上半年贸易逆差扩大至少300亿美元 [3] - 页岩油商海外销量跌至两年最低，部分企业面临破产风险 [3] - 能源行业直接或间接提供超1000万个就业岗位，制造业成本优势削弱 [3] - 美国"全球最大原油出口国"战略目标落空，难以争夺中东、俄罗斯市场 [3] 中美经贸谈判动态 - 美方试图将"中国购买俄罗斯和伊朗石油"的地缘政治议题塞入谈判 [6] - 中方强调采购为纯粹商业行为，反对挂钩政治议题，要求平等协商 [6] - 若美方执意施压，谈判可能"无法进行" [6] 美国遏制政策失效 - 贸易战和科技封锁未达预期，H20芯片重新对华供应被视为技术封锁失效信号 [7] - 中国通过产业升级和自主创新减少对美国依赖，稀土管控成为新筹码 [7] - CSIS推演显示中国停止进口美国能源将致美GDP损失0.8%-1.2%，中国仅降0.3% [7] 全球能源格局重塑 - 俄罗斯扩大对华出口巩固市场地位，中东产油国调整策略加大供应 [11] - 美国能源霸权地位削弱，全球能源贸易流向重新调整 [11] - 中国举措展示经济韧性和战略定力，为应对贸易霸凌提供范例 [11] 中美未来博弈趋势 - 稀土管控和核心技术自主化将成为中方长期战略方向 [12] - 中美关系呈现"竞争中有合作，合作中有竞争"的复杂态势 [12] - 中国推进"双循环"发展格局，以国内市场对冲外部风险 [12]

美欧贸易争端升级 - 美国总统川普决定将德国汽车关税从2.5%大幅提升至25%，并持续施压对欧洲增加关税，特别是针对汽车和钢铁行业 [1] - 德国从温和谈判立场转向强硬对抗，经济大臣公开表示"如果美国想要战争，那就给他们一场"，显示态度剧变 [1][9] - 美国在7月12日通知欧盟，计划自8月1日起对欧盟产品单独加征30%关税，成为德国立场转变的直接导火索 [2][9] 德国经济与行业影响 - 汽车工业占德国对美国出口总量的三分之一，25%的高关税将严重打击其支柱产业 [2][4] - 钢铁行业同样面临严苛关税，双重打击下德国在美国市场份额预计将显著萎缩 [1][4] - 作为全球最典型的出口导向型经济体，德国对国际贸易政策变化异常敏感 [2] 欧盟内部格局变化 - 德国从"温和派"转向"强硬派"，改变了欧盟内部以法国为首的强硬派与德国温和派的对立格局 [6] - 欧盟已准备两轮关税反制措施，并考虑启用"反胁迫工具"应对美国压力 [9] - 7月15日德国总理默茨警告美国不要低估欧盟反制决心，显示欧盟整体立场趋于强硬 [9] 全球贸易潜在影响 - 美国"美国优先"政策导致全球贸易稳定性被打破，国际信誉受损 [8] - 德国采取"以战促和"双轨策略，既展现强硬反制又保留谈判空间 [8] - 8月1日关税大限临近，博弈结果将直接影响美欧经济并可能重塑全球贸易格局 [11]

中美贸易博弈现状 - 中美第三轮经贸谈判将于7月27日在瑞典斯德哥尔摩举行 美国财政部长贝森特释放延长关税休战期信号 [1] - 美国原计划8月12日恢复对华145%高额关税 苹果 特斯拉 通用汽车等行业巨头因成本压力强烈反对 [4] - 美联储报告指出美国通胀警报拉响 关税冲击将在下半年数据中全面显现 [4] 美国企业困境与策略调整 - 高关税导致美国企业成本压力激增 英伟达CEO黄仁勋提前访华暴露行业焦虑 [4] - 美国试图通过要求中国停止购买俄罗斯和伊朗石油来施压 否则将征收100%二级关税 并拉拢欧洲联合行动 [6] - 美国此举旨在打压石油人民币 中俄石油贸易85%已使用人民币结算 同时消化美国页岩油过剩产能 [8] 中国应对策略与市场调整 - 中国对非洲出口增长21.6% 对东盟增长13% 对欧盟增长6.6% 完全抵消对美出口下滑 [4] - 中国加速处理对美稀土订单 6月出口量飙升至353吨 环比激增660% 同时升级技术封锁 新增电池材料出口限制 [8] - 中国商务部强调进口俄罗斯和伊朗石油是主权行为 拒绝接受长臂管辖 [9] 谈判前景与双方立场 - 双方面临选择：延长90天休战期（美国产品10%关税 中国产品30%）或8月12日重回贸易战（美国对中国商品145%关税 中国对美国商品125%关税） [9] - 特朗普在瑞典会谈前放风可能访华 分析认为此举意在复制中东万亿订单模式 拉拢30名美国企业CEO来华签单 [10] - 中国企业明确表态：要谈奉陪 要打不怕 [11]

白银市场 - 白银价格近期突破14年新高，达到每盎司39.06美元，自5月12日以来上涨20%，同期黄金涨幅不足5% [2] - 金银比从5月的102降至86，但仍高于20世纪平均47:1和2000-2020年平均60:1的历史水平 [3][4] - 全球白银市场连续第五年供应短缺，2024年缺口达1.17亿盎司，工业需求（如太阳能电池板）和清洁能源转型推动长期需求 [7][8] 金属公司(TMC) - TMC股价在两个月内上涨268%，主要业务为海底多金属结核勘探，含镍、钴、铜等电动车电池关键材料 [12][14] - 公司获得韩国锌业8520万美元战略投资，并拥有首个商业化开采申请和政府加速审批的政策支持 [15][17] - 作为美国唯一专注深海采矿的微市值公司，TMC受益于地缘政治导致的供应链重组需求，年内涨幅近600% [16][18][19] 亚马逊投资风险 - 亚马逊70%商品依赖中国进口，潜在关税威胁可能削弱其价格竞争力，云服务业务连续三个季度未达预期 [23][24] - 公司计划投入1000亿美元扩大云业务，但资本开支压力可能影响盈利，CEO贝索斯近期大幅增持被解读为"恐慌性投资" [24] - 分析师建议转向某未具名电商公司，预测其2027年盈利能力可能增长700%，机构资金已开始从亚马逊流出 [25]

加拿大钢铁行业 - 加拿大对中国钢铁加征关税导致本国钢厂原料成本飙升 因炼钢高炉依赖中国进口原料[5] - 转向韩国或越南采购原料面临价格陡增 成本压力堪比珠穆朗玛峰海拔[5] - 关税政策使加拿大钢铁行业财务报表呈现"一片血红"的亏损状态[5] 中国农产品贸易转向 - 中国迅速将农产品进口转向澳大利亚 中粮集团与澳洲农场主签订新合约[7] - 山东港万吨货轮调转航线 西澳港口吊车作业量激增如"永不停歇的风车"[7] - 澳洲小麦和油菜籽出口量激增 集装箱装载量呈现"瀑布式倾泻"状态[7] 加拿大农业受损情况 - 温哥华港集装箱闲置率攀升 萨斯喀彻温省农民面临贷款利息激增压力[9] - 曼尼托巴省储粮仓库爆仓率达60% 联合收割机陷入"割与不割"两难[11] - 阿尔伯塔农贷公司延期还贷申请激增 80%农场主陷入财务危机[9][11] 澳大利亚贸易机遇 - 澳大利亚灵活采用散单采购模式 替代加拿大成为中国农产品主要供应国[13] - 悉尼港塔吊作业量激增 墨尔本集卡司机加班费收入显著提升[13] - 澳洲龙虾和红酒重新获得中国市场青睐 出口价格进入上升通道[13] 国际贸易格局变化 - 中国通过订单转移实现"乾坤大挪移" 同时切断对手财路并扶持备用伙伴[17] - 澳大利亚把握时机取代加拿大 在中澳自贸协定框架下获得超额收益[20] - 全球贸易博弈呈现"四两拨千斤"特征 市场规则替代政治对抗成为主导[22]

美股市场 - 本周道指累计上涨1.26%，纳指上涨1.02%，标普500指数上涨1.46% [1] - 标普500指数连续第五次刷新收盘纪录，2025年累计第13次创新高，周一首次突破6300点关口 [1] - 纳斯达克指数周三突破21000点大关，本周四次创收盘历史新高 [1] - 截至收盘，道琼斯上涨208.01点至44901.92点，纳斯达克综合指数上涨50.36点至21108.32点，标普500指数上涨25.30点至6388.65点 [1] - Alphabet业绩超预期推动股价周涨4%，特斯拉涨3.52%，英特尔跌8.53% [1] - FactSet数据显示，169家标普500成分股中超82%的企业盈利超出华尔街预期 [1] 欧股市场 - 德国DAX30指数跌0.39%至24211.99点，英国富时100指数跌0.21%至9118.80点 [2] - 法国CAC40指数涨0.21%至7834.58点，意大利富时MIB指数涨0.31%至40724.00点 [2] - 欧洲斯托克50指数跌0.06%至5352.05点，西班牙IBEX35指数跌0.25%至14232.50点 [2] 亚太股市 - 日经225指数跌0.88%，韩国KOSPI指数涨0.18%，印尼综合指数涨0.17% [3] 外汇市场 - 美元指数上涨0.27%至97.642 [3] - 1欧元兑换1.1745美元，1英镑兑换1.3435美元，1美元兑换147.56日元 [3] 原油市场 - 纽约轻质原油期货价格下跌1.32%至每桶65.16美元，伦敦布伦特原油期货价格下跌1.07%至每桶68.44美元 [3] 金属市场 - 现货黄金跌0.94%至3336.92美元/盎司，本周累计下跌0.40% [4] - COMEX黄金期货跌1.02%至3339.10美元/盎司，本周累跌0.57% [4] - 费城金银指数收涨0.41%至213.80点，本周累涨4.43% [4] - 对冲基金净多头头寸增加19%至170,868份合约，为16周以来最高水平 [4] 加密货币 - 比特币跌0.86%至117334美元，以太坊涨0.48%至3725.97美元 [5] 个股消息 - 派拉蒙和Skydance合并获FCC批准，预计8月7日完成交易 [8] - 英特尔计划将网络与边缘部门拆分成独立公司并寻求外部投资 [9]

欧盟对美关税反制措施 - 欧盟成员国投票通过总额930亿欧元的对美产品加征反制关税措施 [1] - 欧盟计划将两轮报复性关税清单合并为统一清单 第一轮针对钢铝关税涉及210亿欧元 第二轮涉及720亿欧元的高价值工业产品 [1] - 反制措施将于8月7日生效 若美欧未在8月1日前达成协议 [1][2] 欧盟谈判策略变化 - 德国从温和立场转向对抗立场 与法国形成统一战线 [2] - 欧盟考虑动用"反胁迫工具" 该机制可授权对经济胁迫国家实施贸易与投资限制 [2] - 欧盟通过合并清单和强硬姿态向美施压 争取降低特定部门实际关税 [3] 美欧贸易协议进展 - 美欧被报道接近达成15%关税协议 但白宫称相关讨论仍属"猜测" [3][6] - 美日协议将关税从25%降至15% 日本承诺5500亿美元投资并开放农产品市场 [6] - 分析师认为美欧协议难以复制美日模式 因欧洲舆情对美更负面 [7] 欧元区经济影响 - 欧元区7月综合PMI升至51 制造业PMI达36个月高点 服务业增长加速 [5] - 对美加税对欧盟通胀影响有限 但供应链中断风险可能冲击服务业 [5] - 若反制实施 美国可能报复欧盟医药 航空 汽车等重点行业 德国荷兰等国风险敞口较大 [5]

报告行业投资评级 - 原油操作评级三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] - 燃料油操作评级三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] - 低硫燃料油未给出操作评级 [1] - 沥青操作评级三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] - 液化石油气操作评级一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] 报告的核心观点 - 三季度旺季以来石油市场延续累库趋势，OPEC+增产使供需盈余压力存在，油价震荡承压，8月底、9月初地缘波动或带来支撑 [1] - 燃油系期货今日在油品中表现偏强，高低硫价差承压，FU裂解反弹力度待察，LU基本面缺驱动，单边随原油但波动小 [2] - 沥青09合约触底反弹但涨幅弱，委油供应或宽松，8月地炼排产降，需求恢复缓，低库存有支撑但上行空间有限 [2] - 海外市场下调带动国内LPG市场走弱，国内PDH复产化工需求坚挺，国产气有望趋稳，盘面弱势运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC09合约日内涨1.71% [1] - 三季度以来原油去库0.6%、成品油累库1.7%，OPEC+增产使供需盈余压力存在 [1] - 美国或放开雪弗龙在委经营许可，委原油出口或恢复20万桶/天 [1] - 贸易战相关利空风险在协议落地前存在，油价震荡承压，8月底、9月初地缘波动或带来支撑 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货在油品中表现偏强，FU涨幅居前 [2] - 高低硫价差承压，FU裂解自低位小幅反弹，持续力度待察 [2] - LU基本面缺驱动，单边随原油但波动不及SC，裂解承压 [2] 沥青 - 日内09合约触底反弹，收盘小涨但在油品中涨幅弱 [2] - 雪佛龙获准在委运营，委油供应或宽松，需观察委油资源分流影响 [2] - 8月地炼排产环比降，需求恢复缓，54家样本炼厂出货量环比增，厂库去化、社会库持平，商业库存环比降 [2] - 低库存对BU有支撑，但需求好转前上行空间有限 [2] LPG - 海外市场下调带动国内市场走弱，中东销售增加和北美累库压制市场，关注月末CP下调可能 [3] - 国内PDH复产，毛利良好，短期化工需求坚挺 [3] - 炼厂外放量下滑，供需双弱下国产气有望趋稳，现货宽松强化交割折价压力，盘面弱势运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告建议区间操作 预计近期沥青震荡运行 供应端开工率回落但7月排产增加 下游开工率多数上涨 出货量增加 炼厂库存存货比处于低位 原油价格震荡 政策利于远月预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落4.0个百分点至28.8% 较去年同期高4.0个百分点 处于近年同期偏低水平 7月国内沥青预计排产254.2万吨 环比增加14.4万吨 增幅6.0% 同比增加48.5万吨 增幅23.6% [1] - 本周沥青下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨2个百分点至27.0% 仍处于近年同期偏低水平 受资金和降雨高温制约 [1] - 本周华北地区集中交付前期合同 全国出货量环比增加8.03%至26.9万吨 处于中性偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比本周环比回落 处于近年来同期最低位 美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油 或增加沥青原料供给 [1] - 全球贸易战恐慌情绪缓解但阴云未散 近期原油价格震荡 工信部政策利于远月预期 对近月实际影响有限 下周部分炼厂复产 降雨影响减少 预计沥青震荡运行 [1] 期现行情 - 期货方面 今日沥青期货2509合约上涨0.78%至3615元/吨 5日均线附近 最低价3587元/吨 最高价3628元/吨 持仓量减少15043至171367手 [2] - 基差方面 山东地区主流市场价上涨至3850元/吨 沥青09合约基差下跌至235元/吨 处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端山东金诚石化转产渣油 沥青开工率环比回落4.0个百分点至28.8% 较去年同期高4.0个百分点 处于近年同期偏低水平 [1][4] - 1至5月全国公路建设完成投资同比增长 -9.2% 累计同比增速较2025年1 - 4月继续小幅回落 仍是负值 [4] - 2025年1 - 6月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长0.6% 较2025年1 - 5月的 -0.4%有所回升 摆脱负增长局面 [4] - 2025年1 - 6月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长4.6% 较2025年1 - 5月的5.6%有所回落 [4] - 截至7月25日当周 沥青下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨2个百分点至27.0% 仍处于近年同期偏低水平 受资金和南方降雨高温制约 [1][4] - 政府提出实施积极财政政策 统筹财政资金 2025年6月社融存量增速提升至8.9% 新增社融4.20万亿元 同比多增9008亿元 政府债新增1.35万亿元 同比多增5072亿元 贷款新增2.36万亿元 同比多增1710亿元 [4] 库存方面 - 截至7月25日当周 沥青炼厂库存存货比较7月18日当周环比下降1.1个百分点至15.9% 处于近年来同期最低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属高位回落金弱银强，主要因避险需求短期高位回调，预计短期金弱银强，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，贵金属中期延续高位震荡，长期全球贸易战推动经济政治体系重构，货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在 [7][9] - 策略上短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行；沪金主力支撑755 - 760，阻力790 - 795；沪银主力支撑9000 - 9030，阻力9600 - 9630 [7] 根据相关目录分别总结 避险属性 - 贸易协议分批达成，美欧贸易协议谈判取得进展，拟统一15%关税税率，地缘风险缓和削弱避险需求 [2] - 特朗普多次威胁解雇鲍威尔后表示仍希望降息但不会解雇，市场担忧缓和 [2] 货币属性 - 美国6月成屋销售跌至九个月新低，上周初请失业金人数创三个月新低；欧洲央行维持利率不变，乐观经济预测引发降息结束猜测，美联储内部分歧加大，维持降息谨慎态度，市场预期美联储下次降息企稳至9月，25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数与美债收益率下行遇阻 [3] 商品属性 - 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位 [4] - 世界白银协会预期2025年全球白银需求下降1%，总供应量增加2%，供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，约3658吨 [4] 资金面 - 近期CFTC管理基金金银净多头重新增仓，国内沪金期货公司净多高位减仓，沪银机构净多小幅减仓，世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓 [5] 2024 - 2025美联储货币政策路径回顾 - 2024年6月12日，美联储维持利率区间5.25% - 5.50%不变，下调降息次数预期 [10] - 2024年7月31日，维持利率不变，确认降通胀进展，最快9月降息 [10] - 2024年9月19日，降息50个基点，预计年底前再降50基点，2025年降100基点，2026年降50基点 [10] - 2024年11月7日，降息25个基点，重新担心通胀压力，后期降息可能放缓 [11][12] - 2024年12月19日，降息25个基点，预计2025年底降息两次，每次25基点 [12] - 2025年1月29日，维持利率不变，暂停降息，通胀仍偏高 [12] - 2025年3月20日，维持利率不变，4月1日开始放慢缩表节奏，预计今年两次降息共50基点 [12] - 2025年5月7日，维持利率不变，经济前景不确定性增加，重申观望立场 [12] - 2025年6月18日，维持利率不变，预计今年经济增长放缓，失业率上升，通胀率达3%，仍预计今年降50基点，之后步伐放缓 [12]