报告行业投资评级 - 美股：弱于大市·维持 [4] - 美元债：弱于大市 [1] 报告的核心观点 - 美国就业数据降温，11月非农就业人数增加约64000人但增速低，失业率升至4.6%为2021年9月以来最高，10月非农人数减少105000人，私营部门就业弹性不足 [1] - 11月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI同比仅涨2.6%为2021年以来最低，通胀压力显著缓解，为明年降息预期提供空间 [2] - 三季度实际GDP年化季率增长4.3%为两年内最快，受消费者和企业支出及贸易政策推动，个人消费支出增长3.5%，企业投资强劲 [2] - 投资策略建议防守优先，核心配置中短久期投资级债券获稳定票息，规避长端波动风险，适度配置TIPS对冲通胀不确定性，低配10年期及以上长久期品种 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [8][11][15][17] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、新增非农就业人数等图表 [8][22][24][26][33][35][37][44][45] 汇率 - 有非美货币近1年走势、非美货币近期变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [8][50][55][57] 中资美元债 - 涵盖中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）等图表 [8][63][65][67] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取16次调级行动，2次撤销评级，6次上调评级，5次下调评级，3次首予评级，并列出具体调级情况 [71][72]

人民币汇率近期表现与驱动因素 - 离岸人民币对美元即期汇率突破7.0关口，近期持续走强 [1] - 此轮升值主要受美联储降息预期升温、美元指数走弱等因素共同推动 [1] 影响未来汇率走势的外部因素 - 美联储主席鲍威尔任期将于明年结束，权力交接预示未来货币政策方向 [2] - 美国面临通胀与就业平衡，进一步降息面临约束，明年超预期大幅降息可能性不大，目前市场预期将降息两次 [2] - 美国特朗普政府外交政策反复多变，给市场带来很大不确定性，会对汇市形成扰动 [2] - 近期美元指数跌幅较大，未来存在回调走升可能 [2] - 中长期看，美元面临更大的政策不确定性与结构性压力，将直接影响人民币对美元汇率 [2] 人民币汇率短期与中期前景分析 - 短期内人民币汇率预计将围绕7.0关口双向波动、稳中偏强运行 [2] - 单边快速升值的行情概率不高，即使继续升值也将是温和的 [2] - 目前中美利差仍然明显倒挂约230个基点 [2] - 一旦近期人民币升值趋势有所缓和，经营主体仍有动力持有美元 [2] 政策导向与市场建议 - 中国人民银行货币政策委员会例会已明确强调“防范汇率超调风险” [3] - 汇率超调风险既包括贬值风险、也包括升值风险 [3] - 不排除汇率升值过快后中国央行采取措施的可能性 [3] - 企业和金融机构不应盲目跟风、赌汇率走势，应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短线强势 多头继续持仓 [2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨1.31%报4562.00美元/盎司 COMEX白银期货涨11.15%报79.68美元/盎司 沪金收涨0.17%报1018.1元/克 沪银收涨6.03%报19204元/千克 [1] 重要资讯 - 截至12月26日 全球最大黄金ETF持仓较上日增加2.86吨 当前持仓量为1071.13吨 全球最大白银ETF持仓较上日减少56.41吨 当前持仓量为16390.56吨 [1] - 据CME“美联储观察” 美联储明年1月降息25个基点的概率为18.8% 维持利率不变的概率为81.2% 到明年3月累计降息25个基点的概率为46.9% 维持利率不变的概率为44.7% 累计降息50个基点的概率为8.5% [1] - 中方对20家美国军工相关企业及高级管理人员采取反制措施 [1] - 国投白银LOFC类基金份额下周一起暂停申购 [1] - 柬埔寨称与泰国就柬泰边界总委员会会议联合声明草案达成共识 [1] - 美国总统特朗普表示在与乌克兰总统泽连斯基的会谈中取得“重大进展” 正致力于推动结束俄乌冲突的和平协议 [1] - 芝商所将于2025年12月29日收盘后 上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应结算价交易合约的履约保证金 [1] 市场逻辑 - 芝商所全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金 反映了对当前贵金属市场异常波动的深度担忧 [1][2] - 市场对美联储明年一月降息预期保持在20%以内 白银因投资需求旺盛供应紧张推动连续上涨 地缘政治紧张局势加剧使黄金和白银价格攀升至新高 [1][2] - 12月26日美元指数小幅上涨0.13% 报98.03 当日COMEX黄金继续上涨 COMEX白银则大涨、全天涨幅超10% 有加速迹象 芝商所提高保证金后 白银波动或加剧 [2] 交易策略 - 贵金属短线强势 多头继续持仓 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝市场供增需减持续，社会库存逐步累积，基本面对铝价高位支撑有限，但短期铝价受情绪主导，预计保持偏强 [2][7] - 铸造铝成本支撑强，但消费预期不佳且库存处于高位，上涨动力不足，预计保持震荡 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月2025年12月19日价格为2955.5元/吨 [4] - SHFE铝连三从2025年12月19日的22250美元/吨涨至12月26日的22495美元/吨，涨幅245美元/吨 [4] - 沪伦铝比值2025年12月19日为7.5 [4] - LME现货升水2025年12月19日为 -40.15美元/吨 [4] - LME铝库存从2025年12月19日的519600吨增至12月26日的521050吨，增加1450吨 [4] - SHFE铝仓单库存从2025年12月19日的76188吨增至12月26日的77059吨，增加871吨 [4] - 现货均价从2025年12月19日的21730元/吨涨至12月26日的21968元/吨，涨幅238元/吨 [4] - 现货升贴水从2025年12月19日的 -160元/吨降至12月26日的 -210元/吨，下降50元/吨 [4] - 南储现货均价从2025年12月19日的21628元/吨涨至12月26日的21882元/吨，涨幅254元/吨 [4] - 沪粤价差从2025年12月19日的102元/吨降至12月26日的86元/吨，下降16元/吨 [4] - 铝锭社会库存从2025年12月19日的60吨增至12月26日的61.7吨，增加1.7吨 [4] - 电解铝理论平均成本从2025年12月19日的15692.26元/吨涨至12月26日的15805.89元/吨，涨幅113.6元/吨 [4] - 电解铝周度平均利润从2025年12月19日的5727.75元/吨涨至12月26日的6062.11元/吨，涨幅334.4元/吨 [4] - 铸造铝SMM现货从2025年12月19日的21700元/吨涨至12月26日的22000元/吨，涨幅300元/吨 [4] - 铸造铝保泰现货从2025年12月19日的21200元/吨涨至12月26日的21500元/吨，涨幅300元/吨 [4] - 精废价差 - 佛山从2025年12月19日的1916元/吨降至12月26日的1784元/吨，下降132元/吨 [4] - 精废价差 - 上海从2025年12月19日的2669元/吨降至12月26日的2644元/吨，下降25元/吨 [4] - 仓单库存从2025年12月19日的70133吨增至12月26日的70431吨，增加298吨 [4] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价21968元/吨，较上周涨238元/吨；南储现货周均价21882元/吨，较上周涨254元/吨 [5] - 美国三季度GDP及消费数据强化经济韧性，市场对2026年1月美联储降息预期升温；国家发改委发文拉动有色板块情绪 [5][7] - 电解铝下游开工率环比下降0.6%至60.8%，淡季深入；铝锭库存增至61.7万吨，铝棒库存增至12.45万吨 [6] - 铸造铝SMM现货和江西保太ADC12现货价格较上周五均涨300元/吨；再生铝龙头企业开工率持平于59.8%；交易所仓单库存增至7万吨 [6] 行情展望 - 电解铝市场供增需减延续，社会库存累库，基本面对铝价高位支撑有限，但短期情绪主导，预计铝价偏强 [2][7] - 铸造铝成本支撑强，但消费预期不佳且库存高，上涨动力不足，预计保持震荡 [2][8] 行业要闻 - 2025年11月国内原铝进口量约14.7万吨，环比降40.8%，同比降2.5%；1 - 11月累计进口约235.8万吨，同比增19.4% [10] - 海德鲁与Hafslund签订新购电协议，2036 - 2040年Hafslund将供应1.75TWh电力，合同总量达10TWh [10] - 莫桑比克商业联合会呼吁政府避免Mozal铝厂关闭 [11] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝及铝棒库存季节性变化、铸造铝期货及现货价格、精废价差、铸造铝交易所库存等图表 [12][15][19][21][23][25][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观情绪偏暖支撑铅价走势，国内炼厂复产缓慢，现货保持偏紧态势，社会库存降至低位，流动性趋紧，支撑铅价反弹，但铅锭进口窗口维持开启，海外高库存压力存转嫁国内的预期，制约铅价反弹高度，短期预计铅价维持震荡偏强，临近元旦长假，需警惕资金落袋后铅价冲高回落的风险 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅12月19日价格为16880元/吨，12月26日涨至17555元/吨，涨幅675元/吨；LME铅12月19日价格为1984.5美元/吨，12月26日涨至1999.5美元/吨，涨幅15美元/吨；沪伦比值从8.51升至8.78，涨幅0.27；上期所库存从27875吨降至27095吨，减少780吨；LME库存从258625吨降至248900吨，减少9725吨；社会库存从2.05万吨降至1.79万吨，减少0.26万吨；现货升水从 -70元/吨降至 -75元/吨，减少5元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2602合约期价强劲反弹，重回万七上方，最终收至17555元/吨，周度涨幅4%，周五晚间横盘震荡；伦铅延续反弹态势，最终收至1999.5美元/吨，周度涨幅0.76% [5] - 截止至12月26日，江浙地区江铜铅报17300 - 17330元/吨，对沪铅2601合约升水30元/吨，沪铅强势上涨，而现货市场流通货源较少，多数持货商已于年底前完成清库，电解铅厂提货源报价贴水扩大，仅少数下游企业按需接货，其他企业则使用长单，现货市场成交低迷 [5] - 截止至12月26日，LME周度库存248900吨，周度减少9725吨；上期所库存27095吨，较上周减少780吨；截止至12月25日，SMM五地社会库存为1.79万吨，较周一减少0.23万吨，较上周四减少0.26万吨 [5] 行业要闻 - 2026年1月国内外铅精矿加工费分别为300元/金属吨和 -145美元/干吨，均值均环比持平 [8] - 11月铅精矿进口量10.98万吨，环比增加11.7%，同比增加15.78%；银精矿进口量18.1万吨，环比增加21.13%，同比增加26.51%；11月精铅及铅材进口量2.6万吨，环比增加42.04%，精铅及铅材出口量3675吨，环比减少7.7%，同比减少4.3% [8]

铝期货市场表现 - 隔周沪铝主力月2602合约收涨，最新收盘价报22520元/吨，上涨135元，涨幅0.60% [1] - 伦敦金属交易所（LME）因英国节礼日于12月26日休市一日 [1] - LME铝库存最新报521050公吨，较前一交易日增加1450吨，涨幅0.28% [1] 现货铝价行情 - 12月26日长江现货A00铝锭价报22020元/吨，上涨40元 [1] - 12月26日广东现货A00铝锭价报21940元/吨，上涨50元 [1] - 预计今日现货铝价或上涨 [1][2] 宏观驱动因素 - 市场预计2026年美联储将降息两次，首次降息或于年中落地 [2] - 美元指数周线下跌，增强了以美元计价的工业金属对海外买家的吸引力 [2] - 美股市场在2025年持续走高并创历史新高 [2] - 全国财政工作会议指出2026年将继续实施更加积极的财政政策，向市场释放利好信号 [2] 行业供需基本面 - 海外铝供应存在扰动，而国内电解铝运行产能整体变化不大，供应压力有限 [2] - 行业已进入季节性消费淡季，下游订单疲弱、受环保管控及铝价高企影响 [2] - 铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分点至60.8% [2] - 下游畏高情绪浓厚，现货贴水幅度持续加深 [2] - 新疆发运情况好转，在途库存上升，对铝价上行空间形成压制 [2] 铝价核心支撑与驱动 - 沪铝供需驱动不足，但库存虽升仍处低位 [1][2] - 氧化铝价格走强为铝价提供了成本支撑 [1][2] - 沪铜狂飙掀起有色金属涨势热潮，叠加美元指数下挫，共同带动市场 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美联储降息预期提振有色，国内政策预期升温，海外主要经济体财政明显扩张，全球宏观预期向上，利多铜；基本面上全球铜矿供应受限，精炼铜产量增幅预计放缓，国内需求增幅放缓或带动全球整体消费增幅有所放缓，但仍供不足需，2026年全球铜市供需缺口预计15万吨，而2025年过剩17.8万吨；宏观利多和供给约束共振，沪铜预计延续向上趋势，多头对待 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美国通胀放缓，劳动力市场走弱，降息预期提振有色金属，11月CPI同比放缓至2.7%，核心CPI同比放缓至2.6%，失业率升至4.6%；美联储12月降息25个基点，为年内第三次降息，还启动每月约400亿美元短期国债购买计划 [7][8] - 国内地产待复苏，固定资产投资放缓，政策预期升温；截至2025年11月，制造业累计同比增1.9%，基础设施投资累计同比减1.1%，电力等累计同比增10.7%，房地产开发投资累计同比减15.9%；12月中央经济工作会议明确稳定房地产市场，全国财政工作会议指出2026年实施积极财政政策 [10][11] - 海外主要经济体明年财政扩张，PPI有回升趋势，关注补库周期；德国债务发行量将增约20%，日本推出史上最大规模初始预算，美国《大而美法》将带来额外财政支出，2026财年赤字率升至约7% [12][14] 供给 - 全球铜矿产量增幅预计有限，2025年增幅放缓至1.4%，因印尼Grasberg矿和刚果金Kamoa矿产量减量；2026年预计增2.3%，受益于部分国家新建、扩建产能 [20] - 国内铜精矿供不应求，进口同比增，港口库存同比偏低；2025年1 - 11月进口累计2766.09万吨，累计同比增8.2%，截至12月中旬港口库存68万吨，较去年同期减28万吨 [22][23] - 副产品改善冶炼亏损程度，铜精矿供应紧张，加工费承压；2025年12月中旬进口铜精矿TC指数均值 - 43.65美元/干吨，2026年铜精矿长单加工费为0 [25][26] - 2026年全球精炼铜产量增幅预计放缓至0.9%，中国CSPT 2026年削减矿铜产能负荷10%以上，影响全球供应约100万吨 [3][30] - 外强内弱，进口显著倒挂，精炼铜净进口量下滑；2025年1 - 11月进口量累计239.3万吨，累计同比减18.2%，出口量累计69.27万吨，累计同比增57.7% [32][33] 需求 - 供给产能扩张和需求提升共振，国内铜材产量增加；2025年1 - 11月国内电解铜产量累计1240.62万吨，累计同比增14.8%，铜材产量累计2259.3万吨，累计同比增8.8% [36][37] - 新产能投放等因素使国内精铜杆产量增加，2025年1 - 11月累计875.29万吨，累计同比增5.8% [38][39] - 铜板带产量略有下滑，2025年1 - 11月累计214.12万吨，累计同比减3.9%；铜箔产量增幅显著，累计110.51万吨，累计同比增12.8% [40][41] - 空调排产影响铜管产量，2025年1 - 11月累计105.32万吨，累计同比减0.3%；房地产需求拖累铜棒表现，累计108.86万吨，累计同比减1.4% [43][47] - 电网建设需求显著增加，2025年1 - 11月投资完成额累计4824.34亿元，累计同比增7.17%；电源投资增速明显放缓 [48][50] - 2026年中国乃至全球光伏市场增长预计放缓，全球新增装机容量预计降至649GW；风电预计延续景气，2026 - 2028年陆上风电国内年均增速预计达10%、海外16%，海上风电国内20%、海外24% [51][55] - 中央经济工作会议明确稳定房地产市场，2025年地产政策优化，销售面积同比减幅缩窄，竣工等面积同比仍负但减幅缩窄 [56][58] - 2025年家电产销增幅下半年放缓，2026年国内家电消费有支撑但增幅预计放缓，外销亦将放缓 [59][61] - 2025年国内新能源汽车产销显著增长，2026年购置税切换，增幅有所放缓，以旧换新政策继续实施 [63][68] 库存 - 全球铜库存区域分化明显，高盘面短期抑制需求、社库累库；截至2025年12月中旬，国内电解铜现货库存17.45万吨，保税区10.91万吨，均高于去年同期和近三年均值 [71][72] - LME存挤仓担忧，2026年全球供需存缺口；2026年全球精炼铜产量增幅放缓至0.9%，需求量增幅放缓至2.1%，供需缺口预计15万吨 [73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约走势震荡上行大幅上涨 展望后市宏观市场情绪偏暖工业品指数反弹支撑胶价 但供给宽松预期、地缘支撑减弱、终端消费存转弱预期及库存季节性累库等因素影响下 预计盘面短期维持区间震荡 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - **期货价格**：上周天然橡胶主力合约RU2605价格在15130 - 15890元/吨间运行 震荡上行总体大幅上涨 截至2025年12月26日收盘报15780元/吨 当周涨590点 涨幅3.88% [15] - **现货价格**：截至2025年12月26日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价15300元/吨 较上周涨450元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价18100元/吨 较上周跌50元/吨；越南3L（SVR3L）现货价15550元/吨 较上周涨350元/吨 [19] - **到港价格**：截至2025年12月26日 青岛天然橡胶到港价2130美元/吨 较上周涨40美元/吨 [23] - **基差价差**：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价为参考 二者基差较上周小幅扩张 截至2025年12月26日 基差维持在 - 480元/吨 较上周扩大140元/吨 [27] - **内外盘价格**：截至2025年12月26日 天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨 [30] 重要市场信息 - 美国方面 特朗普将指定美联储新主席；理事米兰称不降息或引发衰退；三季度实际GDP初值年化季环比大增4.3%；12月消费者信心指数连降五个月 [31] - 中国方面 中央推进全国统一大市场建设；2024年GDP核实数据公布；2025年工业经济稳中有进；1 - 11月规上工业企业利润总额同比微增；11月汽车产销同比环比均增；11月重卡销量同比大幅增长 [33][34] 供应端情况 - **天然橡胶产量**：截至2025年11月30日 泰国主产区产量小幅下降 印尼微幅下降 马来西亚、印度、越南、中国主产区产量微幅或小幅增长 主产国11月总产量105.15万吨 较上月降1.95万吨 降幅1.82% [41] - **合成橡胶产量**：截至2025年11月30日 中国月度产量77.9万吨 同比减0.1%；累计产量816.9万吨 同比增1.9% [44][47] - **轮胎进口量**：截至2025年11月30日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.03万吨 环比升8.6% [52] 需求端情况 - **轮胎企业开工率**：截至2025年12月25日 半钢胎企业开工率72.05% 较上周升0.66%；全钢胎企业开工率61.95% 较上周降2.19% [56] - **汽车产销量**：截至2025年11月30日 中国汽车月度产量353.2万辆 同比增2.8% 环比增5.1%；销量342.9万辆 同比增3.4% 环比增3.2% [60][63] - **重卡销量**：截至2025年11月30日 中国重卡月度销量113246辆 同比增65.38% 环比增6.64% [69] - **轮胎产量**：截至2025年11月30日 中国轮胎外胎月度产量为10182.8万条 同比降2.6% [72] - **轮胎出口量**：截至2025年11月30日 新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条 环比降8.11% [77] 库存端情况 - 截至2025年12月26日 上期所天然橡胶期货库存93930吨 较上周升6770吨 [84] - 截至2025年12月21日 中国天然橡胶社会库存118.2万吨 环比增3万吨 增幅2.5%；青岛地区天胶合计库存51.52万吨 环比增1.63万吨 增幅3.28% [84] 基本面分析 - **供给**：全球天然橡胶产区处供应旺季 后期越南和泰国主产区原料上量预期增加 国内产区逐步停割 泰柬停火地缘支撑减弱 2025年11月中国橡胶进口量同比增10.96% 1 - 11月累计同比增16.49% [85] - **需求**：上周半钢胎企业开工率微升 全钢胎企业开工率小降 成品库存攀升 全钢轮胎价格承压 11月汽车产销增幅下降 重卡销量同比大增 前11个月橡胶轮胎出口量同比小增 天气转冷全钢胎需求或转弱 [86] - **库存**：上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均上升 累库幅度略增 [86] 后市展望 - 宏观市场情绪偏暖 工业品指数反弹支撑胶价；供给宽松预期 地缘支撑减弱；终端消费良好但存转弱预期；国内库存季节性累库且幅度加大 预计盘面短期维持区间震荡 需关注主产区天气、原料产出、累库、中美贸易、终端需求和零关税政策情况 [88] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 [89] - 操作策略为单边暂时观望 激进者可区间操作；套利关注多01空05正套机会；期权暂时观望 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涉及股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、棕榈油、豆粕、生猪、沪铜、原木、铁矿石、沥青、棉花、钢材、氧化铝、沪铝等，阐述各品种价格走势、影响因素及市场供需情况，并对部分品种给出后市关注建议 各品种总结 股指期货 - 12月26日A股三大指数集体小幅上涨，沪指日线八连阳，沪深两市成交额2.16万亿，较昨日放量2357亿，沪指涨0.10%收报3963.68点，深证成指涨0.54%收报13603.89点，创业板指涨0.14%收报3243.88点 [1] 沪深300指数 - 12月26日震荡整理，收盘4657.24，环比上涨14.7 [2] 焦炭焦煤 - 12月26日焦炭加权指数区间震荡，收盘价1707.9，环比下跌15.6；焦煤加权指数窄幅整理，收盘价1104.8元，环比下跌11.0 [2][3] - 焦炭港口现货报价平稳，环保影响弱，焦化厂开工正常，产地开工回升，贸易商观望，消费市场欠佳，钢厂刚需采购，补库积极性一般 [4] - 焦煤山西吕梁瘦精煤上调20元，甘其毛都口岸部分煤价下跌，云南煤矿事故加剧供应紧张，洗煤企业拿货谨慎，焦炭降价使钢厂对高价煤接受度不高，部分企业控制到货 [4] 郑糖 - 因假期市场交投清淡，美糖上周五震荡小幅收低，郑糖2605月合约夜盘延续震荡休整，截至11月30日，巴西北部和东北部甘蔗压榨量3250万吨，较上年同期减少9.4%，Conab预计该地区2025/26年度甘蔗压榨量5900万吨 [4] 胶 - 沪胶上周五夜盘窄幅震荡小幅收高，12月26日，上海期货交易所天然橡胶库存113432吨环比+2547吨，期货仓单93930吨环比+6770吨，20号胶库存60479吨环比-605吨，期货仓单57960吨环比-1008吨 [4][5] 棕榈油 - 近期原油走强使棕榈油成更具吸引力的生物柴油原料，周五高频数据显示马来西亚棕榈油出口增长，马棕油期货、大商所棕榈油期货均上涨，周线为三周来首个阳线，预计马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量824276吨，较上月同期增加41.25% [5] 豆粕 - 国际市场巴西大豆播种基本完成，种植进度高于五年均值，阿根廷大豆播种进度达七成，长势良好，南美大豆丰产预期限制美豆反弹，但中方采购提供支撑；国内市场12月26日M2605主力合约收于2790元/吨，涨幅1.09%，市场担忧大豆通关政策收紧，但豆粕供需宽松逻辑未变，建议跟踪南美天气和大豆到港量 [5] 生猪 - 12月26日LH2603主力合约收于11645元/吨，涨幅1.61%，集团猪企出栏压力下降，养殖端惜售和二次育肥补栏缓解短期供应压力，需求端腌腊灌肠和元旦备货需求支撑价格，短期供需格局改善，中长期供应压力仍在，建议关注能繁母猪存栏等情况 [5] 沪铜 - 美联储降息预期升温使铜价重心上移，需求端传统领域疲软，新能源与AI产业成增长引擎，国内电网投资稳定，节前备货需求回暖，但需警惕高位回调压力 [5] 原木 - 2603主力合约周五开盘778、最低771、最高781、收盘776.5，日减仓139手，12月26日山东、江苏辐射松原木现货价格持平，关注现货端支撑、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪 [5][6] 铁矿石 - 12月26日2605主力合约震荡收涨，涨幅0.71%，收盘价783元，铁矿全球发运和到港量下降，港口库存累库，淡季终端需求低位，钢厂盈利好转，铁水产量止跌微增，短期价格震荡 [7] 沥青 - 12月26日2602主力合约震荡收跌，跌幅0.03%，收盘价2995元，产能利用率增加，库存累库，出货量增加，下游需求平稳，短期价格震荡 [7] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘14475元/吨，棉纺企业随用随采，库存较上一交易日增加227张，美棉、澳棉、巴西棉等不同产地棉花有不同报价 [7][8][9][10] 钢材 - 国内钢市窄幅震荡，市场矛盾为短期政策情绪提振与中长期基本面承压背离，处于弱平衡调整阶段，钢厂生产积极性受环保限产、检修和低利润影响不高，建材需求疲软，钢贸商冬储积极性低，月底关注明年宏观预期变化 [10] 氧化铝 - 基本面原料端几内亚进口矿影响减弱，港口库存回升，土矿价格稳定；供给端产能开工高位，供给库存多，政策指引下供给量有望收减；需求端国内电解铝产能和开工稳定，氧化铝需求稳定，基本面或处于供给收敛、需求持稳阶段 [10] 沪铝 - 基本面原料端氧化铝价低，铝厂利润好，开工积极；供给端新疆及内蒙古部分电解铝投产，开工率稳中有增，但供给增量零星稳定；需求端淡季下游开工走弱，铝价高位抑制采买，产业库存积累，基本面或处于供给稳中小增、需求淡季阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡 [11]

现货白银价格剧烈波动 - 现货白银价格在交易日内出现大幅震荡，盘中一度上涨超过6%，随后跌幅扩大至近5% [1] - 根据实时行情数据，白银（XAG）当日最高价触及83.99，最低价下探至74.94，当日结算价为75.51，较前一日结算价79.34下跌4.83% [2] - 盘中分时成交数据显示，价格在短时间内从75.474快速下跌至74.944，随后略有反弹 [2] 白银市场供需基本面分析 - 全球白银市场已连续五年处于结构性赤字状态，实物库存正在迅速枯竭，主要交易所库存水平大幅下降 [3] - 2025年数据显示，全球白银需求量达到12.4亿盎司，而供应量仅为10.1亿盎司，市场面临1亿至2.5亿盎司的供应缺口 [3] - 市场分析指出，当前面临的是实时的供应挤压，而不仅仅是避险情绪推动的上涨 [3] 驱动银价上涨的核心因素 - 今年以来，银价累计涨幅高达约180% [3] - 地缘政治风险升温提振了避险资产需求，对白银价格构成利好 [3] - 市场对美联储2026年进一步降息的预期，也支撑了银价上涨 [3] - 行业对白银供应短缺的担忧日益加剧，进一步助推了银价 [3] 行业重要人物观点 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克于12月27日在社交媒体上对银价不断上涨表达了担忧，并直言这对工业发展“不是好事” [4]