黄金价格走势 - 黄金价格三次冲击3400美元均失败 最高触及3423美元后迅速回落至3348美元 [1][4] - 5月20日因中东冲突短暂冲高至3398美元 次日暴跌至3330美元 [4] - 上周五纽约收盘价3391美元 亚市早盘回落至3360美元震荡 [4] - 技术面显示20日均线3115美元为关键支撑位 5月曾短暂跌破3100美元 [6] 市场供需动态 - 黄金ETF持仓量连续12周下滑 上周五单日净流出10.2吨 [1] - 全球央行购金量从去年1037吨骤降至今年一季度289吨 俄罗斯央行4月抛售3.2吨 [8] - 工业用金仅占需求10% 苹果新手机用金量增25% 台积电3纳米芯片耗金量翻倍但影响有限 [2] 机构行为与市场情绪 - 美林报告显示60%基金经理认为黄金是"最拥挤的交易" [1] - 黄金矿业股表现疲软 纽蒙特股价从63美元跌至41.5美元 巴里克黄金从27.6美元跌至15.8美元 跑输金价8% [6] - SPDR持仓量跌破860吨时引发盘面跳水 成交量萎缩48%显示反弹乏力 [9] 宏观经济关联 - 4月市场降息概率达94%推高金价 但5月美国通胀2.8%接近3%警戒线导致降息预期破灭 [1] - 十年期美债实际收益率1.46%(4.26%名义利率减2.8%通胀)压制黄金吸引力 [4] - 美元指数站稳105大关时黄金买盘停滞 [9] 交易成本与市场结构 - 实物金交易存在17元/克成本差(买价加12元 卖价贴5元) 回购检验需3天 [4] - 国际金价涨0.42%时因美元贬值 国内金饰价反跌10元/克 [4] - 持仓成本分化明显 2019年建仓者成本2800美元具优势 3100美元以上建仓者承压 [8] 替代资产表现 - 货币基金7日年化收益率达4.82% 三个月期美债收益率5.12% [8] - 银行理财产品收益率突出 工行天天盈产品七日年化4.15% 招行朝朝宝2.87% [8] - 白银工业需求占比60%但价格停滞在31美元 金银价格比达92倍远超历史均值60倍 [2]

英国国债市场动态 - 英国政府债券收益率飙升至26年来高点 10年期国债收益率触及4.96% 30年期收益率突破5.5% 为1998年以来首次 [1] - 英国借贷成本在G7国家中保持最高水平 反映市场对其债务可持续性的深度担忧 [1] - 若利率降至3.5% 10年期英国国债可能带来20%的免税资本收益 长期债券收益率更高 [3] 财政状况与债务危机 - 英国债务占GDP比重达100% 预算责任办公室预测50年内将飙升至270% [4] - 公共部门借款数据创1993年以来第二高水平 债务利息支出超过教育预算 疾病津贴支出超过国防开支 [4] - 过去十年持有10年期英国国债的投资者在名义和实际回报均出现亏损 为主权债券投资者历史上最糟糕的十年之一 [4] 货币政策与经济环境 - 英国经济连续第二个月收缩 劳动力市场恶化 职位空缺减少 裁员增加 薪资增长放缓 [5] - 通胀率维持在3.6% 远高于央行2%的目标 这一水平将在20年内使资金实际价值减半 [4] - 外国投资者持有约三分之一英国国债市场份额 对财政政策带来额外压力 [5] 市场预期与交易机会 - BCA Research预测英国央行可能带来鸽派惊喜 推动债券价格上涨 [3] - 交易员在期权市场押注英国央行年内降息幅度超预期 初始投资150万英镑可能获得2000万英镑回报 [6] - 若基准利率降至3.5% 将比货币市场当前预计多25个基点 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美国经济数据整体回暖，6月零售数据环比超预期、周度初请失业金人数环比回落，带动短线美元和美股再度走强，贵金属承压，短线维持震荡走势 [1][3] - 关注8月上半月贸易新一轮博弈及下半月全球央行年会带来的降息预期变化，持续关注下半年影子美联储主席的交易干扰，黄金长期维持多头趋势，白银中期保留趋势看多、弹性谨慎的观点 [1][3] - 周度COMEX黄金关注【3250,3450】，COMEX白银关注【36,40】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国6月零售销售环比升0.6%，为今年3月以来新高，预期升0.1%，前值降0.9%；核心零售销售环比升0.5%，预期升0.3%，前值从降0.3%修正为降0.2% [2] - 美国上周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值从22.7万人修正为22.8万人；四周均值22.95万人，前值从23.55万人修正为23.575万人；至7月5日当周续请失业金人数195.6万人，预期196.5万人，前值从196.5万人修正为195.4万人 [2] - 美国总统特朗普表示目前无计划解雇美联储主席鲍威尔，除非证明存在欺诈行为，还称若鲍威尔辞职自己乐意接受 [2] - 美联储最新褐皮书显示6 - 7月美国经济活动略有回升，进口关税提高推升成本，预计夏末通胀可能加速上涨；就业略增但企业招聘及裁员决策趋谨慎，特朗普移民政策加剧劳工短缺，部分企业业务受阻；美联储政策利率不变，多数官员对降息保持观望以观察贸易政策及通胀走势影响 [2] 价格逻辑 - 围绕鲍威尔解雇与否市场短时异动，鲍威尔解雇风险抬升带动对美联储独立性的质疑，美国短暂重现股债汇三杀，特朗普否认解雇传闻后市场情绪回落 [3] - 隔夜美国经济数据回暖，带动短线美元和美股再度走强，贵金属承压，短线维持震荡走势 [3]

全球资本市场动态 - 全球资本市场新一轮上攻，黄金高位震荡，A股和港股下半年开盘连拉阳线，投资者风险偏好明显抬升 [1] - 美联储9月首降预期陡升，特朗普公开施压鲍威尔，逼宫式降息呼之欲出，若鲍威尔坚持不降息，白宫可能直接换人 [1] - 历史经验显示，降息落地后权益资产和黄金将获流动性加持，但金价年内已大涨，短期回落风险需警惕，快速回调或为上车良机 [1] - 长期看美元超发推动金价上涨，5000甚至1万美元/盎司只是时间问题，数字黄金比特币同步飙升印证美元信用下滑 [1] A股与港股市场表现 - A股突破3500点后士气大振，下半年有望挑战去年10月8日3700点阶段高点并继续拓展空间 [1] - 港股节奏略慢但恒生指数逼近25000点大关，南下资金与海外资金同步回流，港股仍是全球估值洼地 [1] - 政策托底叠加A股蓝筹密集赴港二次上市，优质资产供给大增吸引资金配置，好公司是吸金王道而非简单抽血 [1] 宏观经济与政策导向 - 物价刚由负转正，离2%目标尚有距离，以旧换新商品销量大增逾三成，传统消费依旧低迷 [2] - 中央强调"稳住楼市、股市"，通过资本市场造富效应提升居民收入与消费信心，是当前拉动经济最优解 [2] - A股、港股走强已成市场共识，下半年表现或超预期 [2] 板块轮动与投资机会 - 人形机器人、英伟达产业链、创新药及券商股轮番爆发，赚钱效应扩散 [2] - 上半年呈现哑铃型结构：科技高景气与银行高股息双主线，下半年这两条线仍是主线 [2] - 调整充分的消费白马、新能源龙头有望迎来估值修复，新消费（胖东来、泡泡玛特、蜜雪冰城）上半年狂飙但资金拥挤现泡沫 [2] - 品牌白酒等传统消费龙头调整到位，产业资本悄然布局，被错杀的消费白马或迎黄金买点 [2] 技术信号与市场情绪 - MACD金叉信号形成，部分个股涨势不错 [3]

报告行业投资评级 - 看多：棕榈油 [1] - 看空：铜 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、白银、电解铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、镁金属、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、棉花、玉米、大豆、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、化肥、橡胶、PVC、氯碱、LPG、集运欧线 [1] 报告的核心观点 近期股指对利空反映钝化，市场成交量和情绪强势，短期内预计偏强震荡；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间；市场不确定性使金价短期震荡；美元走强压制银价；美国通胀反弹及铜关税落地使铜价有补跌风险；电解铝和氧化铝高价压制需求，库存回升，价格震荡偏弱；降息预期走弱施压锌价；镍价震荡运行，关注供给与宏观变化；棕榈油因国际需求增长等因素看多；巴西甘蔗和糖产量有变化，产糖量或超预期；各品种因自身供需、宏观政策、成本等因素呈现不同走势 [1] 各品种情况总结 宏观金融 - 股指：“资产壳”情形、“国家队”护盘及政策预期使市场对权益资产配置意愿增强，短期内预计偏强震荡 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜：美国通胀反弹、关税落地使铜有回流压力，沪铜及伦铜价格存在补跌风险 [1] - 电解铝：高价压制下游需求，库存止跌回升，价格震荡偏弱 [1] - 氧化铝：利润尚可，产量及库存回升，价格震荡偏弱 [1] - 锌：降息预期走弱，累库预期施压锌价，关注逢高空机会 [1] - 镍：印尼镍矿升水小幅下滑，镍价震荡运行，建议短线逢高空，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格走弱，库存垒增，钢厂减产消息增多，关注逢高卖套和期现正套机会 [1] - 锡：短期基本面有支撑，中长期原料端供应修复下价格中枢有下移风险 [1] 能源化工 - 原油：中东地缘局势降温，OPEC+超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑，价格震荡 [1] - 燃料油：情况与原油类似，价格震荡 [1] - PTA：供给收缩但原油强势，聚酯下游负荷维持，现货宽松，补货意愿不高 [1] - 乙二醇：后期到港量较大但海外供给收缩，市场预期后市到港减少 [1] - 短纤：仓单注册量少，工厂检修增加，成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯：价格回落，出货积极，装置负荷回升，基差走弱 [1] - 化肥：国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - 橡胶：成本端拖累与需求回暖制衡，下游需求走弱，供给产量释放，库存增加 [1] - PVC：焦煤等价格上涨，检修减少，下游淡季供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 氯碱：检修接近尾声，现货低位，液氯反弹，综合利润修复，关注液氯变动 [1] - LPG：原油支撑不足，需求淡季，现货震荡下行，价格偏弱震荡 [1] 农产品 - 棕榈油：国际需求增长预期、参考价上调、短期利空出尽，看多 [1] - 豆油：澳菜籽有望进入国内，中加贸易摩擦仍在，国内菜籽低库存，价格震荡 [1] - 棉花：美棉有扰动，宏观不确定性强，国内棉纺进入消费淡季，下游成品累库，预计价格震荡偏弱 [1] - 甘蔗和糖：巴西甘蔗产量下滑，但制糖比提高使糖产量创纪录且可能超预期 [1] - 玉米：港存去化，余粮趋紧，但政策扰动使采购谨慎，麦玉价差挤占需求，C09仓单压力高，C01建议逢高做空 [1] - 大豆：传闻中国增加采购利多美盘，巴西贴水坚挺，进口成本支撑，价格震荡偏强 [1] - 纸浆：受商品情绪和低估值影响短期内预计上涨 [1] - 原木：主要交易逻辑转向“强预期”，大幅上涨后不建议追多 [1] - 生猪：存栏修复，出栏体重增加，期货整体稳定 [1] 其他 - 集运欧线：稳现实与弱预期格局，预计7月中旬运价见顶，后续几周运力部署充足，运价呈圆弧顶走势 [1]

娃哈哈家族遗产纷争 - 娃哈哈创始人宗庆后离世后，家族围绕企业权益的争夺战不断升级，涉及非婚生子女与宗馥莉的资产继承诉讼 [2] - 杭州市上城区财政局已成立专班介入处理此事，事件可能影响娃哈哈未来发展 [2] 美股市场动态 - 美股周四收高，纳指与标普500再创新高，英伟达市值突破4.2万亿美元 [2] - 美国6月零售销售超预期，上周初请失业救济人数连续五周下降 [2] - 财报季开局强劲，多数公司业绩超预期 [2] A股市场外资动向 - A股市场算力、创新药、军工等赛道爆发，外资看多声音增多 [2] - 花旗上调中国和韩国股市评级，预计恒生指数、沪深300指数等目标价 [2] - 韩国投资者加大对中国股市投资，国际投资机构对中国市场兴趣回升 [2] 全球银价走势 - 国际银价持续上涨，伦敦银现货突破每盎司39美元，创2012年以来新高 [3] - A股白银板块同步上涨，湖南白银涨停，银价上涨受避险情绪与工业需求双重因素驱动 [3] 加密货币立法进展 - 美国审议三项关键加密货币法案，立法进程波折，市场行情随之波动 [3] - Circle股价先跌后涨再跌，比特币价格也有波动，最终立法结果仍不确定 [3] 美联储政策与美股 - 摩根大通认为美联储不受政治压力独立运作是"伪命题"，特朗普对鲍威尔施压 [3] - 市场押注降息临近，美股可能继续飙升 [3] 人民币与金价展望 - 中银证券管涛预计下半年人民币大概率稳中趋升，金价有望再创新高 [4] - 美元因美国经济放缓和特朗普政策出现调整，若美联储降息或进一步走弱 [4] 金融案件进展 - "海汇国际"传销案中国境内总负责人刘某被抓获，涉案资金超百亿元，非法获利超50亿元 [4][5] - 工行"2.5亿存款失踪案"双方进行证据交换，原告提供36组证据，工行提供9组证据 [5] - 纵横股份天价离婚案终审宣判，女方分走5亿市值股票，不影响公司控制权 [5]

美联储独立性挑战 - 美联储独立运作理念面临空前挑战，特朗普对鲍威尔的持续施压引发市场对央行政策前景的重新评估 [1] - 摩根大通认为市场无需过度担心，过去几十年来美联储一直在政治压力下运作，并非特朗普时期的特例 [1] - 四大华尔街巨头掌门人力挺美联储独立运作，强调其对美国经济与金融稳定的重要性 [3] 市场反应与预期 - 特朗普起草解雇鲍威尔信函的消息导致美股、美元应声跳水，但否认后市场迅速扭转趋势 [1] - 摩根大通建议继续做多标普500指数和VIX指数，预计投资者将增加对加密货币和人工智能等风险资产的配置 [2] - 市场已开始为下任美联储主席的政策定价，预计鸽派势力将增强，美股或在降息预期下继续上涨 [1][4] 历史与现状对比 - 政治干预并非新现象，1965年美国前总统约翰逊就曾施压时任美联储主席Bill Martin [3] - 摩根大通认为美联储独立性是一个"神话"，政治干预几十年来一直在闭门发生 [3] - 美联储政策变化需要联邦公开市场委员会多数支持，新主席需说服同事支持降息 [4] 法律层面分析 - 若特朗普解雇鲍威尔，将是美国历史上首次，可能引发由最高法院裁决的里程碑式诉讼 [5] - 《联邦储备法》第10条规定美联储理事会成员可"因故被免职"，特朗普团队正寻找相关理由 [6] - 最高法院保守派占多数，此前裁决显示可能倾向于支持特朗普的"有因解雇" [7]

美债市场波动 - 美国国债价格下跌 10年期国债收益率微升1个基点至4.47% 30年期国债收益率维持在5%上方 [1] - 周三美债剧烈震荡 短债因降息预期升温一度上涨 随后特朗普表态暂无撤换鲍威尔计划 [1] - 德意志银行警告若强行撤换鲍威尔 美元或暴跌3%-4% 美债收益率将激增30-40基点 [2] 美联储独立性争议 - 特朗普持续施压美联储 重申利率过高 拒绝排除解雇鲍威尔可能性 [2] - 法国兴业银行指出央行公信力受损将引发显著市场波动 继任者猜测加剧美债和美元震荡 [1] - 摩根大通认为美联储独立性实为"神话" 引用1965年约翰逊总统施压美联储主席史例 [4] 市场策略调整 - 摩根大通建议客户做多标普500指数和波动率指数 押注降息预期推高风险资产 [4] - 投资者加大对加密货币和人工智能等风险资产投资 关税、通胀及美联储不确定性加剧波动 [4] - 德意志银行预计鲍威尔任期临近结束将逐渐消除极端尾部风险 [3][4] 美联储政策前景 - 华尔街三大行强调美联储自主权至关重要 利率决策需联邦公开市场委员会多数支持 [7] - 最新点阵图显示官员对年内降息路径存分歧 主因对特朗普关税影响通胀看法不一 [7] - 市场开始预测下一任主席政策取向 鸽派竞赛可能愈演愈烈 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贸易战进入新阶段，经济衰退和地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.03% [1] - 核心逻辑包括短期贸易战、经济衰退和地缘异动风险，美国经济滞涨风险及就业通胀对降息预期的压制 [1] - 避险属性方面，特朗普升级贸易战，欧盟威胁反制，特朗普称不解雇鲍威尔缓解市场担忧 [1] - 货币属性上，美国经济活动增加但关税带来价格压力，6月通胀有韧性，核心CPI同比涨2.9%、环比涨0.2%低于预期，就业增长强于预期，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 提供了黄金相关数据，如国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存等的最新值及变化情况 [2] - 展示了上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的情况 [3] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] - 资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [4] - 提供了白银相关数据，如国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存等的最新值及变化情况 [5] - 展示了上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的情况 [6] 基本面关键数据 - 涵盖美联储相关指标、美债收益率、美元指数、美债利差等货币属性指标 [7][9] - 包含美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易等方面的数据 [9] - 涉及央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储等数据 [9][10] - 有避险属性的地缘政治风险指数和VIX指数，商品属性的CRB商品指数和离岸人民币数据 [10] - 给出美联储最新利率预期 [11]

锡价走势 - 隔夜伦锡盘中短暂跳水后收复跌幅 沪锡主力合约收跌0 59%至261920元/吨 [1] - 基本面供需双弱 锡价维持震荡格局 消费淡季需求疲软 [1] - 短期锡价受宏观指引 维持宽幅震荡 基本面变化有限 [2] 供应端动态 - 缅甸佤邦重启采矿证审批 但实际出矿需至2025Q4 云南冶炼厂原料库存周转天数不足25天 [1] - 缅甸几家运营商获三年采矿许可证 预计未来数月锡矿发运将恢复 但8月体现量级尚小 [1][2] - 个旧等地区冶炼厂因原料短缺和雨季进入季节性检修 周度开工率进一步下滑 [1] 需求端表现 - 下游进入传统淡季 家电排产下滑 光伏企业抢装结束 订单水平逐步走低 [2] - 下游接单低迷导致"高库存 低流转"困境 部分企业成品出货困难 [1] - 江西冶炼厂因终端消费差导致废锡回收量下滑 加工费下降推高生产成本 [1] 市场交易情况 - 贸易商积极报价 下游多以观望为主 仅少部分维持刚需采购 市场交投表现平平 [2] - 冶炼厂多持挺价情绪 短期价格变动可能影响当日订单水平 [2]