报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前终端需求仍处偏弱状态，热卷库存压力相对突出，钢价预计维持底部区间震荡运行，成材价格短期承压，后续有望逐步消化政策影响，冬储意愿不强，宏观层面仍处政策空窗期，未来需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向、锰矿成本和硅铁供给收缩影响；工业硅价格短期跟随波动；多晶硅期货价格走势具不稳定性；玻璃市场预计延续窄幅震荡，纯碱市场反弹力度有限[2][5][10][13][17][20][22] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3128元/吨，较上一交易日涨2元/吨（0.063%），注册仓单60684吨，环比不变，主力合约持仓量158.0041万手，环比减少11933手，天津汇总价格3170元/吨，环比不变，上海汇总价格3320元/吨，环比增加20元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3281元/吨，较上一交易日涨4元/吨（0.122%），注册仓单104293吨，环比不变，主力合约持仓量119.8397万手，环比增加9846手，乐从汇总价格3260元/吨，环比不变，上海汇总价格3270元/吨，环比不变[1] 策略观点 - 螺纹钢本周供需双增，库存延续去化，符合淡季特征；热轧卷板产量大幅回落，表观需求小幅回落，库存持续下降[2] - 出口许可证旨在推动钢铁行业高质量发展，与预期一致，钢价预计维持底部区间震荡，受出口许可证管理影响，成材价格短期承压，后续有望消化政策影响[2] - 冬储部分地区已开始，但今年冬储意愿不强，可能不会大规模补库，宏观层面处政策空窗期，需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响[2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至778.50元/吨，涨跌幅 -0.38%（-3.00），持仓变化 +2081 手，变化至55.40万手，加权持仓量92.80万手，现货青岛港PB粉790元/湿吨，折盘面基差60.70元/吨，基差率7.23%[4] 策略观点 - 供给端，海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量回落，非主流国家发运量小幅回升，近端到港量环比降低[5] - 需求端，日均铁水产量226.55万吨，延续下滑趋势，降幅略超预期，河北地区环保限产影响量增多，其余地区年检推进，钢厂盈利率持稳[5] - 库存端，港口库存延续增势，钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位，终端整体数据减产去库，边际中性[5] - 基本面市场环境温和，铁水下降后边际压力减轻，26年春节晚，补库时间延后，低位钢厂库存提供补库需求想象空间，铁矿石价格预计在震荡区间内运行[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM603合约）日内收跌0.31%，收盘报5822元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面88元/吨[8] - 硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.07%，收盘报5648元/吨，天津72硅铁现货市场报价5700元/吨，环比上日持稳，升水盘面52元/吨[8] 策略观点 - 宏观情绪波动暂时告一段落，商品氛围转暖，黑链指数随焦煤价格企稳反弹，延续对黑色板块和国内政策保持乐观态度的观点，关注超预期情况及情绪、价格拐点[9] - “双碳”及相关政策对高能耗品种供给端的影响进入市场预期范围，关注对铁合金端的影响[9] - 锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，不是未来主导行情的主要矛盾；硅铁供求结构基本平衡，四季度以来生产亏损加深，部分企业停产、转产，供给回落，盘面反弹[10] - 未来主导锰硅和硅铁行情的矛盾在于黑色大板块方向引领，以及锰硅的锰矿成本推升和硅铁的供给收缩问题，关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展对铁合金供给的扰动[10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8780元/吨，涨跌幅 +2.15%（+185），加权合约持仓变化 -15701 手，变化至401013手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差420元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差70元/吨[12] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报59225元/吨，涨跌幅 +0.65%（+380），加权合约持仓变化 -10996 手，变化至223576手，现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.35元/千克，环比 -0.05 元/千克，主力合约基差 -6875 元/吨[14] - 23日晚广期所公告，自2025年12月25日交易时起，非期货公司会员或客户在多晶硅期货PS2601 - PS2612合约上单日开仓量分别不得超过200手[16] 策略观点 - 工业硅盘面冲高收红，短期反弹后接近上方压力位，价格盘整运行；周产量环比小幅下行，西南地区开炉数降至同期低位，收缩空间有限，供给取决于西北地区生产节奏，短期开工率高位持稳；需求侧，12月多晶硅排产环比下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量小幅增长，需求短期边际平稳，若多晶硅减产力度加强，需求端或继续走弱；价格下跌时硅企出货意愿下降，近期焦煤期货反弹，工业硅随之反弹修复，预计价格短期跟随波动，关注西北供给端扰动因素[13] - 12月多晶硅产量预计继续下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限；下游各环节需求疲软，硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，供需及库存现实情况偏弱；价格方面，上周硅业分会发文上调报价，暂无成交，上下游市场进入边际弱平衡；综合来看预期与现实、产业链上下游分化持续；近期交易所提示市场风险，出台系列措施，盘面亢奋情绪降温，预计期货价格走势具不稳定性，关注现货实际成交及仓单注册情况[17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1028元/吨，当日 -0.29%（-3），华北大板报价1020元，较前日 -10；华中报价1080元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存5855.8万箱，环比 +33.10万箱（+0.57%），持买单前20家今日减仓20833手多单，持卖单前20家今日减仓21478手空单[19] - 纯碱主力合约收1175元/吨，当日 +0.51%（+6），沙河重碱报价1137元，较前日 +18，纯碱样本企业周度库存149.93万吨，环比 +0.50万吨（+0.57%），其中重质纯碱库存77.17万吨，环比 -1.88万吨，轻质纯碱库存72.76万吨，环比 +2.38万吨，持买单前20家今日减仓9114手多单，持卖单前20家今日减仓10651手空单[21] 策略观点 - 玻璃需求端整体复苏乏力，下游采购以刚需支撑为主，行业传统淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方地区订单减少，企业产销分化，库存压力累积，市场缺乏上涨动能，上周需求回落明显，浮法玻璃市场供需宽松，短期产能收缩有限、需求支撑不足，预计市场延续窄幅震荡走势[20] - 纯碱下游需求持续疲弱，采购以刚性需求、小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，部分企业灵活调整价格；成本端因煤炭价格下跌支撑减弱，但企业普遍亏损，价格下调空间有限，当前供需矛盾未缓解，预计市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单[22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹、热卷市场供需双弱，消费淡季冬储尚需时日，煤焦价格反弹抬升成本支撑，05合约未摆脱震荡区间，建议多单继续持有中线交易[2] - 铁矿石需求端铁水产量或季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，补库需求晚于往年，供应端全球发运高位，港口库存回升压制期价，05合约高位宽幅震荡，建议多单继续持有中线交易[4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需：上周螺纹产量回升、热卷产量下降，五大品种产量回落，库存继续回落，螺纹表观需求反弹、五大品种表观需求回落，市场供需双弱，钢厂产量有望继续缓慢下降[2] - 操作建议：多单继续持有，中线交易[2] - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3126元/吨，较上日涨0.22%、较上周涨1.69%；热轧卷板主力合约收盘价3277元/吨，较上日涨0.24%、较上周涨1.36%等[2] - 生产情况：247家钢厂高炉开工率78.63%，日均铁水量226.55万吨，盈利钢厂比例35.93%；独立电弧炉钢厂产能利用率52.77%、开工率67.73%[2] - 库存情况：五大品种社会库存906.47万吨，较上周降3.74%；螺纹社会库存313万吨，较上周降7.59%等[2] - 表观需求：五大品种表观需求835.28万吨，较上周降0.53%；螺纹社会库存208.64万吨，较上周增2.73%等[2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量82284吨，较上日无变化、较上周增18184吨；热卷注册仓单数量131893吨，较上日增889吨、较上周增589吨[2] 铁矿石 - 供需：需求端五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，补库需求晚于往年；供应端全球发运高位，港口库存回升压制期价[4] - 操作建议：多单可以继续持有，中线交易[4] - 价格数据：麦克粉（青岛港）784元/湿吨，较上日降0.38%、较上周涨0.51%；DCE铁矿石主力合约结算价778.5元/干吨，较上日降0.38%、较上周涨2.30%等[5] - 发货情况：澳大利亚铁矿石发货量1703.9万吨，较上周降3.41%；巴西铁矿石发货量747.6万吨，较上周降8.77%[5] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛8.86美元/吨，较上日降8.47%、较上周降16.02%；美元兑人民币即期7.028，较上日降0.13%、较上周降0.22%[5] - 库存情况：港口库存合计15512.63万吨，较上周增0.53%；进口矿烧结粉矿总库存64家样本钢厂1180.48万吨，较上周降1.52%[5] - 期货仓单：数量1300手，较上日无变化、较上周降100手[5] 产业资讯 - 2025年11月全球粗钢产量1.401亿吨，同比减4.6%；1 - 11月全球粗钢产量16.622亿吨，同比减2%，中国11月钢铁产量6987万吨，同比减10.9%[7] - 12月中旬21个城市5大品种钢材社会库存748万吨，环比降5.9%，库存降幅扩大，比年初增13.5%、比上年同期增11.5%[7] - Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量16436.15万吨，较上周一增343.49万吨，港口库存累库加速，压港情况改善[7] - Mysteel卫星数据显示2025年12月15 - 21日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1224.7万吨，环比升52.7万吨，呈小幅回升态势[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [2][3] - 碳酸锂区间震荡加剧，需警惕资金和情绪波动，关注供需边际 [2][4] 各产品情况总结 成材 - 昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，冬储低迷对价格支撑不强 [2][3] - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] 碳酸锂 - 昨日期货价格呈区间震荡格局，主力合约运行于10.9万至11.65万元/吨之间，盘中一度大涨近5.78%，成交和持仓同步回升，主力净空格局延续，盘面上涨受资金情绪影响 [2] - 现货端电碳均价99000元/吨，价格持续上行，主力合约基差 - 15380元/吨，市场活跃度下降，以点价交易为主，上下游企业年度长协谈判持续博弈 [2] - 供应端原料价格上涨成本支撑强化，上周碳酸锂总周度开工率和产量环比均+0.21%，锂辉石工艺成产量核心增量，行业产能释放稳步推进 [3] - 需求端短期需求微降长期韧性未改，上周三元、铁锂产量环比下降，动力电芯产量环比微降同比高增，新能源汽车销量短期波动 [3] - 库存方面，上周SMM样本周度库存环比微降0.9%，总库存天数环比 - 1.1%，社会库存累库环比 - 54.71%，行业整体库存偏紧格局未变 [3] - 宏观政策上美联储降息、青海盐湖产业规划和中央经济工作会议部署协同利好，电池厂商集体提价带动情绪回暖，但受海外资源/复产消息、国内锂矿产能动态等事件扰动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，基于基本面和量化指标给出趋势判断，同时对宏观资讯进行梳理，并给出各品种投资策略和未来走势看法，如关注股指期货流动性修复持续性和结构，国债期货中短债或震荡偏强，黑色、有色、农产品、能源化工等各板块不同品种走势和投资建议各异[2][6][8]。 根据相关目录分别总结 基于基本面研判 - 趋势空头品种包括乙二醇、碳酸锂、锰硅、硅铁、生猪、鸡蛋、塑料等[2]。 - 震荡偏空品种有液化石油气、沥青、多晶硅、工业硅、原油、铅等[2]。 - 震荡品种为短纤、瓶片、对二甲苯、上证50股指期货、焦炭、焦煤等[2]。 - 震荡偏多和趋势多头品种未提及[2]。 基于量化指标研判 - 偏空品种有焦炭、PTA、郑棉、玻璃、锰硅、PVC、沪银等[6]。 - 震荡品种包括螺纹钢、塑料、热轧卷板、棕榈油、沪锌、沪铝等[6]。 - 偏多品种有菜油、豆粕、菜粕、铁矿石、鸡蛋、白糖、豆油等[6]。 宏观资讯 - 央行发布一次性信用修复政策，针对特定小额逾期信息“免申即享”[8]。 - 万科20亿元债券展期方案再次被否，争取到宽限期延长[8]。 - 国务院召开“十五五”规划编制会议，谋划重大工程等[8]。 - 贵金属爆发式上涨，高盛预计明年金价涨至4900美元/盎司[8]。 - 中国12月LPR保持不变，连续7个月未调整[8]。 - 中央经济工作会议部署多项改革任务，有望增强经济动力活力[8]。 - 比亚迪证实技术研发人员涨薪[8]。 - 乌方与美方完成“和平计划”初稿关键工作[8]。 - 特朗普将指定美联储新主席人选，提高非法移民“自愿离境”补贴[8]。 - 欧盟延长对俄经济制裁6个月，上期所为白银期货市场降温[8]。 宏观金融 股指期货 - A股放量上涨，上证指数涨0.69%，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.23%，成交额1.88万亿元[8]。 - 关注流动性修复持续性和结构，若兑现指数或走强，关注IH[8]。 国债期货 - 中短债或震荡偏强，但赔率大于方向，资金面均衡偏松[10]。 黑色 螺矿 - 政策上需求端符合预期无新政策，供给端关注12月底工信部部署[10]。 - 基本面需求端建材弱、卷板尚可，供应端铁水产量或回落，库存高位[11]。 - 估值上原料期货价格震荡偏弱，钢价短期震荡整理，中长期逢高偏空[11]。 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，关注煤矿生产、冬储进度和铁水产量变化[13]。 - 受“反内卷”“查超产”政策和年底因素影响，供给有收缩预期，受钢材产业链利润制约反弹空间有限[14]。 铁合金 - 双硅套保压力增大，锰硅成本或下行，中期以逢高偏空思路为主[15]。 纯碱玻璃 - 产业链跟随能源品种震荡，纯碱观望，玻璃待情绪趋稳后试多[16]。 有色和新材料 沪锌 - 库存增加，操作上空单持有，价格有望震荡走低[18]。 沪铅 - 库存下降，建议前期空单继续持有，年末大型企业采购减少[18][19]。 碳酸锂 - 短期需求走弱，中长期上涨，整体宽幅震荡，关注1月需求排产[19][20]。 工业硅多晶硅 - 工业硅月末关注新疆环保和焦煤价格，多晶硅关注近月合约厂家交易意愿[21]。 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期预期收缩，短期多单需谨慎[23]。 白糖 - 内糖供需偏空，郑糖估值偏低，观望为主[26]。 鸡蛋 - 春节后合约压力大，远月有支撑，观望为主[28]。 苹果 - 盘面震荡运行，关注销区市场价格和流通速度[30]。 玉米 - 可逢高空03或选择3 - 7反套，远月供应压力大[31]。 红枣 - 维持震荡运行，关注消费旺季市场表现[32]。 生猪 - 供强需弱，建议近月合约逢高偏空操作[33]。 能源化工 原油 - 委内瑞拉局势带动反弹，中期供应过剩和停火协议削弱地缘溢价，警惕局势升级[34][35]。 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需宽松，关注地缘影响[36]。 塑料 - 聚烯烃供应压力大，偏弱震荡思路对待[37]。 橡胶 - 做空ru - nr价差短期止盈观望，单边回调短多设止损[37]。 合成橡胶 - 短期观望，关注原料和下游情况[39]。 甲醇 - 现实供需好转，近月偏强震荡，远月去库后偏多配置[39][40]。 烧碱 - 近月避免多单，主力合约多单动态持有[41]。 沥青 - 价格波动加大，关注冬储博弈后价格底[42]。 聚酯产业链 - 短期由预期和情绪主导，可逢低轻仓试多或关注PX及PTA5 - 9合约正套[43]。 液化石油气 - 期价震荡，中东货源紧张但全球供应充裕，需求有压力[43]。 纸浆 - 基本面转好，价格到套保点位短期观望，可做03合约虚值卖看涨期权[45]。 原木 - 基本面偏震荡，盘面预计维持震荡[46]。 尿素 - 保持震荡思路，关注环保限产恢复后需求启动力度[47]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续震荡格局 终端需求偏弱 钢价预计维持底部区间震荡运行 冬储意愿不强 未来需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石下方支撑短期相对夯实 预计价格在震荡区间内运行 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响 建议关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展 [10] - 工业硅价格短期跟随波动运行 注意西北供给端扰动因素 [13] - 多晶硅期货价格走势具不稳定性 关注现货实际成交及仓单注册情况 [16] - 玻璃市场预计延续窄幅震荡走势 纯碱市场反弹力度有限 可考虑适时布局空单 [19][21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3126元/吨 较上一交易日涨7元/吨（0.224%） 当日注册仓单60684吨 主力合约持仓量159.1974万手 环比增加23108手 天津汇总价格3170元/吨 上海汇总价格3300元/吨 环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3277元/吨 较上一交易日涨8元/吨（0.244%） 当日注册仓单104293吨 环比增加889吨 主力合约持仓量118.8551万手 环比减少2627手 乐从汇总价格3260元/吨 环比减少10元/吨 上海汇总价格3270元/吨 环比不变 [1] 策略观点 - 螺纹钢本周供需双增 库存延续去化 符合淡季特征 热轧卷板产量大幅回落 表观需求小幅回落 库存持续下降 出口政策旨在推动钢铁行业高质量发展 终端需求偏弱 热卷库存压力突出 钢价预计维持底部区间震荡运行 冬储意愿不强 宏观处政策空窗期 需关注“双碳”政策影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至781.50元/吨 涨跌幅+0.19 %（+1.50） 持仓变化+17048手 变化至55.20万手 铁矿石加权持仓量93.42万手 现货青岛港PB粉794元/湿吨 折盘面基差62.04元/吨 基差率7.36% [4] 策略观点 - 供给方面 海外铁矿石发运量环比下降 澳洲、巴西发运量回落 非主流国家发运量小幅回升 近端到港量环比降低 需求方面 日均铁水产量226.55万吨 延续下滑趋势 钢厂盈利率持稳 库存端 港口库存延续增势 钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位 基本面市场环境温和 春节较晚 补库时间延后 低位钢厂库存有补库需求想象空间 铁矿石下方支撑短期相对夯实 预计价格在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月22日 锰硅主力（SM603合约）日内收涨0.55% 收盘报5840元/吨 天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨 折盘面5910吨 环比上日持稳 升水盘面70元/吨 硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.07% 收盘报5644元/吨 天津72硅铁现货市场报价5700元/吨 环比上日持稳 升水盘面56元/吨 [8] 策略观点 - 宏观情绪波动暂时告一段落 商品氛围转暖 黑链指数随焦煤价格企稳反弹 锰硅供需格局不理想 但大多因素已计入价格 硅铁供求基本平衡 部分企业停产、转产带动供给回落 盘面反弹 未来行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响 建议关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8595元/吨 涨跌幅-1.09%（-95） 加权合约持仓变化+9649手 变化至416714手 华东不通氧553市场报价9200元/吨 主力合约基差605元/吨 421市场报价9650元/吨 折合盘面价格后主力合约基差255元/吨 [12] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报58845元/吨 涨跌幅-2.32%（-1400） 加权合约持仓变化-13275手 变化至234572手 现货端 SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克 N型致密料平均价51元/千克 N型复投料平均价52.4元/千克 环比均持平 主力合约基差-6445元/吨 [14] 策略观点 - 工业硅盘面震荡下行 接近上方压力位 价格盘整 基本面周产量环比小幅下行 西南地区开炉数降至同期低位 供给下降取决于西北地区生产节奏 短期开工率高位持稳 需求侧 12月多晶硅排产环比下滑 对工业硅需求支撑弱化 有机硅周产量小幅增长 需求短期边际相对平稳 若多晶硅减产力度加强 需求端或继续走弱 自身驱动属性不强 价格下跌硅企出货意愿下降 近期焦煤期货反弹 工业硅随之反弹修复 预计价格短期跟随波动运行 注意西北供给端扰动因素 [13] - 12月多晶硅产量预计下滑 但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限 下游需求疲软 硅片减产幅度预计加大 年前累库压力难缓解 价格方面 部分企业新单报价上调 暂无成交 上下游市场进入边际弱平衡 预期与现实、产业链上下游分化持续 盘面在情绪推涨下突破6万关口 交易所提示风险 出台系列措施 预计期货价格走势仍具不稳定性 注意波动风险 谨慎参与 关注后续现货实际成交以及仓单注册情况 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1031元/吨 当日-0.96%(-10) 华北大板报价1030元 较前日持平 华中报价1080元 较前日持平 浮法玻璃样本企业周度库存5855.8万箱 环比+33.10万箱（+0.57%） 持买单前20家今日减仓18027手多单 持卖单前20家今日减仓29200手空单 [18] - 纯碱主力合约收1169元/吨 当日-0.60%(-7) 沙河重碱报价1119元 较前日-11 纯碱样本企业周度库存149.93万吨 环比+0.50万吨（+0.57%） 其中重质纯碱库存77.17万吨 环比-1.88万吨 轻质纯碱库存72.76万吨 环比+2.38万吨 持买单前20家今日减仓10809手多单 持卖单前20家今日减仓10322手空单 [20] 策略观点 - 玻璃需求端整体复苏乏力 下游采购以刚需支撑为主 行业传统淡季深入 终端开工率不足 采购意愿减弱 北方地区订单减少 企业产销分化 库存压力累积 市场缺乏上涨动能 上周需求回落明显 市场维持供需宽松格局 预计短期延续窄幅震荡走势 [19] - 纯碱下游需求持续疲弱 采购以刚性需求、小单为主 重碱需求低迷 市场成交清淡 厂家库存累积 部分企业调整价格 成本端因煤炭价格下跌支撑减弱 但企业普遍亏损 价格下调空间有限 供需矛盾未明显缓解 预计市场反弹力度有限 可考虑适时布局空单 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行行情资讯分析并给出策略观点，包括股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等，各品种受宏观政策、供需关系、成本等因素影响，走势和投资建议不同 [2][5][7] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：李强谋划重大工程等；商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施；现货黄金涨，纽约期金突破4460美元/盎司；高盛预计明年中国股票牛市持续，企业盈利增长，股票市场或上涨 [2] - 策略观点：年底资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约环比变化；12月LPR报价持稳；央行在香港发行央票；央行进行逆回购操作，单日净回笼资金 [5] - 策略观点：LPR报价符合预期，经济内需偏弱，货币政策宽松，短期债市震荡，关注供需修复和反弹行情 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国国债收益率、美元指数；美联储理事表态；日央行货币政策声明 [7] - 策略观点：海外央行政策风险释放提升风偏，金银价格偏强，建议持有多单，给出沪金、沪银运行区间 [7] 有色金属类 铜 - 行情资讯：LPR利率不变，铜价冲高，伦铜、沪铜价格变化；LME库存减少，国内库存微增，现货贴水扩大，进口亏损扩大，精废铜价差缩窄 [9] - 策略观点：货币政策宽松和贵金属强势，情绪偏暖，但2026年长单基准和消费预期影响，铜价有阻力，给出沪铜、伦铜运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：国内铝锭库存增加，铝价震荡回调，伦铝、沪铝价格变化；沪铝持仓量增加，期货仓单微降；国内社会库存增加，加工费下调，成交淡；外盘库存持平，注销仓单比例抬升 [12] - 策略观点：国内外库存情况和供应扰动支撑铝价，但关税和淡季构成压力，预计震荡蓄势、重心抬升，给出沪铝、伦铝运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数、伦锌价格变化；持仓量、库存、基差、月差等数据 [14] - 策略观点：锌精矿库存抬升，国内紧缺缓解；LME库存累库，国内社会库存去库；宏观情绪偏强，锌价中期偏弱，短期或受情绪影响向上脉冲 [14] 铅 - 行情资讯：沪铅指数、伦铅价格变化；持仓量、库存、基差、月差等数据；国内社会库存去库 [15] - 策略观点：铅矿库存抬升，国内供应收紧，库存低位；宏观情绪偏强，铅价短期在宽幅区间内偏强运行 [15] 镍 - 行情资讯：沪镍主力合约价格大幅反弹；现货升贴水、成本端价格、镍铁价格变化 [16] - 策略观点：镍过剩压力大，但印尼征税影响，看空情绪衰竭，短期底部或现，建议观望，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约价格下跌；云南、江西冶炼企业开工率情况；需求端表现 [18] - 策略观点：需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，建议观望，给出运行区间 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数、合约收盘价、升贴水变化 [20] - 策略观点：大矿复产预期证伪，短期供给压力缓解，中期基本面有分歧但乐观情绪强，持仓高位，建议观望或轻仓买权，给出运行区间 [21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓量增加；基差、海外价格、进口盈亏情况 [22] - 策略观点：几内亚发运恢复和矿区复产，矿价或下行；冶炼产能过剩，累库持续，但价格临近成本线，减产预期加强，建议观望，给出运行区间，关注相关政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格上涨，持仓量减少；现货价格、基差变化；原料价格情况；期货库存、社会库存变化 [24] - 策略观点：印尼镍矿产量目标下调影响市场，现货成交清淡，短期缺乏反弹驱动，建议观望，关注政策落实 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金主力合约价格冲高回落，持仓量持稳，成交量放大，仓单微增；合约价差、国内主流地区价格变化；下游采购情况 [25] - 策略观点：成本端坚挺，供应端有扰动，需求反复和交割压力压制，价格区间波动 [26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约价格上涨，持仓量、注册仓单变化；现货市场价格变化 [28] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格震荡；螺纹钢供需双增，库存去化；热轧卷板产量和需求回落，库存下降；出口政策符合预期；终端需求弱，钢价底部区间震荡，冬储意愿不强，关注“双碳”政策 [29] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格上涨，持仓量变化；现货价格、基差情况 [30] - 策略观点：海外发运量下降，近端到港量降低；铁水产量下滑，钢厂盈利率持稳；港口库存增加，钢厂库存低位；春节晚，补库时间延后，价格震荡运行 [31] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约价格下跌，华北大板、华中报价持平；库存增加；持仓变化 [32] - 策略观点：需求复苏乏力，下游采购刚需支撑，行业淡季，市场缺乏上涨动能，供需宽松，价格窄幅震荡 [33] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约价格下跌，沙河重碱报价下降；库存增加；持仓变化 [34] - 策略观点：下游需求疲弱，成交清淡，厂家库存累积，价格下调空间有限，供需矛盾未缓解，市场反弹力度有限，可布局空单 [34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约上涨，硅铁主力合约微涨；现货市场报价、基差情况；盘面价格走势 [35] - 策略观点：宏观情绪波动结束，商品氛围转暖；锰硅供需不理想，硅铁供求平衡；未来行情受黑色板块、成本和供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [39] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约价格下跌，持仓量增加；现货市场报价、基差情况 [40] - 策略观点：盘面震荡下行，接近压力位；产量环比下降，供给取决于西北；需求端多晶硅排产下滑，有机硅需求平稳；价格跟随波动，注意西北供给扰动 [41] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约价格下跌，持仓量减少；现货市场报价、基差情况；交易所新增交割厂库 [42] - 策略观点：12月产量预计下滑，降幅有限；下游需求疲软，年前累库压力难缓解；价格预期与现实分化，期货价格不稳定，关注现货成交和仓单注册 [43] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，冬储买盘是利多；多空观点不同；轮胎企业开工率、库存情况；现货价格 [45][47] - 策略观点：中性思路，短线操作，快进快出；买RU2601空RU2609对冲可部分平仓 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货价格上涨；欧洲ARA成品油库存变化 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，供给未放量，油价不宜看空，维持区间策略，短期观望，等待OPEC出口验证 [52] 甲醇 - 行情资讯：区域现货价格涨跌，主力期货价格上涨，MTO利润情况 [53] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化，但进口到港高位，烯烃装置有检修预期，供应高位，基本面有压力，低位整理，单边观望 [54] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格涨跌，主力期货价格微涨，基差情况 [55] - 策略观点：盘面震荡走高，基差和月间价差走强；需求好转，企业预收增加，出口集港慢，库存上升；供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估震荡筑底，关注需求和供应端因素，低价逢低多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯、苯乙烯现货和期货价格上涨，基差变化；成本、供应、需求端数据 [57] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯供应宽，供应端开工上行，需求端开工下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [58] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格下跌，现货价格、基差、价差变化；成本端价格、开工率、库存情况 [59] - 策略观点：企业利润低位，供给产量高，下游内需淡季，需求承压，出口有预期但有淡季压力，成本端电石持稳、烧碱偏弱，供强需弱，基本面差，短期反弹，中期逢高空配 [60][61] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格下跌，现货价格、基差、价差变化；供给端负荷、装置情况，下游负荷、装置情况，海外装置情况；终端负荷、进口到港、港口库存情况；估值和成本情况 [62] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷高，进口量高位，港口累库，新装置投产有压利润降负预期，需减产改善供需；估值中性偏低，防范检修量上升带来反弹风险 [63] PTA - 行情资讯：PTA05合约价格上涨，现货价格、基差、价差变化；PTA负荷、装置情况，下游负荷、装置情况；终端负荷、库存情况；估值和成本情况 [64] - 策略观点：供给端高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但淡季负荷下降，瓶片负荷难升；PTA加工费空间有限，上游PXN支撑向上，关注预期交易逢低做多机会 [65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约价格上涨，PX CFR价格上涨，基差、价差变化；PX负荷、装置情况，PTA负荷、装置情况；进口情况，库存情况；估值成本情况 [66][67] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产和淡季预期压制加工费，PX库存难去化，12月预计小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约价格下跌，现货价格不变，基差变化；上游开工率、库存情况，下游开工率、价差情况 [69] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底；现货价格不变，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面；供应端产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，开工率下降；长期矛盾转移，逢低做多LL5 - 9价差 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约价格下跌，现货价格不变，基差变化；上游开工率、库存情况，下游开工率、价差情况 [71] - 策略观点：成本端供应过剩预期；供应端计划产能压力大；需求端开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量多，待明年一季度成本端格局转变或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价涨跌互现，养殖端挺价，冬至后需求下滑但有支撑，大猪走货好 [74] - 策略观点：冬至后需求减量，供应量大，体重下滑有限，短期有二育入场支撑，近月震荡，反弹短空，远端留意下方支撑 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，供应正常，走货不温不火 [76] - 策略观点：前期盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但供应下降有限，淘鸡走量减缓抑制产能下降，近月挤升水，反弹抛空，远端留意上方压力 [77] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆收涨，美豆销售慢及南美丰产施压；国内豆粕现货上涨，成交提货好；预计本周油厂大豆压榨量，上周饲企库存天数上升，港口大豆去库，豆粕库存增加；南美天气情况，全球大豆库销比情况 [78] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本有底部但向上空间需减产；国内大豆和豆粕库存情况，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕12月产量和出口数据变化；MPOC预计2026年出口和产量情况；美豆承压，国内油脂反弹，马棕高频数据影响行情，基差情况 [81] - 策略观点：今年马、印尼棕榈油产量超预期，短期出口不佳、产量偏高推动走弱，明年一季度可能反转，但注意高产量风险，观察高频数据短线操作 [82] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格反弹，现货价格情况；我国进口食糖、糖浆、预混粉数据；巴西、印度甘蔗和糖产量数据 [83][85] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，国内糖价低位，多空博弈难，短线观望 [86] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，基差情况；我国进口棉花数据；纺纱厂开机率、全国棉花商业库存情况；全球棉花产量预估情况 [87][88] - 策略观点：基本面旺季不旺后需求不差，下游开机率中等，盘面消化丰产利空；新疆政策消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉难走出单边行情 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内焦煤、焦炭市场延续偏弱运行格局，第三轮提降50 - 55元/吨预计下周一执行；部分焦企因重污染天气限产，焦炭供应短期收窄，下游钢厂检修多未大范围补库，整体库存略增，市场成交冷清；低估值下盘面低位持续反弹，现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善；随着年关将近冬储力度加大，焦煤基本面边际改善，盘面估值有修复空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周焦煤、焦炭市场偏弱，第三轮提降50 - 55元/吨预计下周一执行 [2] - 部分焦企因重污染天气限产，焦炭供应短期收窄 [2] - 下游钢厂检修多，未大范围补库，整体库存略增，市场成交冷清 [2] - 低估值下盘面低位反弹，现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善 [2] - 年关将近冬储力度加大，焦煤基本面边际改善，盘面估值有修复空间 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2127.45万吨，较上期降12万吨，降幅0.56% [4] - 焦炭总库存900.48万吨，较上期降3.32万吨，降幅0.37% [4] - 钢厂日均铁水产量226.55万吨，较上期降2.65万吨，降幅1.16% [4] - 独立焦企吨焦利润16元/吨，较上期降28元/吨，降幅63.64% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图，数据源于钢联终端和宁证期货 [7] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差等图表，数据源于钢联终端和宁证期货 [8][11][14] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存及可用天数、焦炭日均产量、钢厂日均铁水产量、焦炭库存及可用天数、吨焦利润、钢厂盈利率等图表，数据源于钢联终端和宁证期货 [17][23][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种进行短评并给出投资观点，涉及焦煤、白银、螺纹钢、铁矿石、原油、沥青、合成橡胶、生猪、豆粕、棕榈油、铜、甲醇、纯碱、PVC、长期国债、黄金等品种 [1][2] 各品种总结 焦煤 - 供应端国内供应依旧偏紧，需求端焦炭产量回落，中下游按需采购，上游煤矿累库放缓 [1] - 低估值下盘面低位反弹，现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善，随着年关将近，冬储力度加大，基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间 [1] 白银 - 关于未来降息分歧加强，但对政府刺激政策预期增加，提振风险偏好，降息周期对白银偏多支撑 [2] - 关注黄金波动对白银的影响，注意盈利保护 [2] 螺纹钢 - 中央财办解读政策基调积极，随着铁水转产及轧线复产，产量企稳回升，表需环比回暖，但需求面临季节性转弱压力 [4] - 基本面韧性仍存，但随着淡季深入，需求预期承压，亮点有限，预计价格上方空间有限，有高位回落压力 [4] 铁矿石 - 到港节奏波动大，关注年底矿山发运冲量，需求端样本铁水产量环比减量，后期铁水降速或放缓，钢厂补库意愿弱，关注后期补库需求释放节奏 [5] - 港口库存累积，钢厂库存下降，上下游库存分化，年底补库博弈强，短期矿价预计震荡运行 [5] 原油 - 虽然OPEC+一季度暂停增产，但非减产联盟国家产量预计提升，供应仍充足，地缘局势演变扰动原油供给侧，需求侧受经济增长乏力制约，前景难言乐观 [6] - 震荡偏弱对待 [6] 沥青 - 产能利用率和出货量环比下降，山东地区炼厂停产、雨雪天气影响，华东地区主力炼厂间歇降产、价格高位抑制拿货积极性 [7] - 现实基本面疲软，原料供应充裕，市场上行驱动有限，震荡偏弱对待 [7] 合成橡胶 - 前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升，本周开工恢复，生产企业库存增加，供应压力高 [9] - 需求方面，轮胎企业灵活排产，部分存控产现象，产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，出货节奏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象，合成橡胶震荡偏弱 [9] 生猪 - 周末全国猪价先跌后稳，冬至后屠宰企业收购积极性回落，终端产品需求跟进不足，市场供强需弱，价格承压慢降 [10] - 短期生猪价格反弹后偏弱调整，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [10] 豆粕 - 进口大豆持续拍卖，供应量增加，油厂库存偏高且催提，市场看涨预期减弱，豆粕现货预计承压运行 [10] - 国内连粕M05合约受南美丰产压制，上行空间有限，短期预计维持2730 - 2790区间震荡，若南美丰产预期兑现，或将下探2700以下 [10] 棕榈油 - 印尼B50宣布进入道路测试，但对盘面无明显提振，马棕弱势不改，油脂消费处于季节性淡季，下游多按订单小批量补库，缺乏集中采购动力 [11] - 短期棕榈油价格难以形成有效支撑，操作建议反弹做空 [11] 铜 - 基本面上是“强预期”和“弱现实”的博弈，上游铜矿产量远低于精炼铜需求增长，加强供应紧张预期，为铜价提供长期上涨动力，需求端铜价高位压制采购意愿，消费端支撑有限 [11] - 预计铜价将维持高位震荡格局，等待新的基本面或宏观驱动 [11] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存窄幅去库，本周预期港口库存累库，内地市场走弱，企业竞拍成交一般，港口市场基差维稳，整体商谈成交尚可 [13] - 甲醇港口高位持续去库，预计短期震荡略偏强 [13] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场企业围绕出货为主，市场低价增加，下游入市谨慎，操作刚需，国内纯碱市场淡稳运行，成交气氛一般，新订单接收一般，下游企业按需补库 [14] - 纯碱企业库存阶段性高位小幅上升，新产能投放压力较大，预计短期震荡运行 [14] PVC - PVC生产企业降负有限，乙烯法供应略增，行业供应维持高位，受前期高成交带动货源交付，社会库存略有减少，国内需求进入淡季，内贸需求承压，出口面临国外需求疲软与低价竞争，整体需求端表现欠佳，成本支撑较强 [15] - 预计短期PVC市场价格震荡略偏弱 [15] 长期国债 - 市场对明年货币政策宽松的预期增加，关注该预期的演化情况 [15] - 债市短期不应再看空，短期保持震荡思维，持续观察货币宽松预期的演化 [15] 黄金 - 美联储内部分歧增加，关于未来降息的讨论增加，黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡 [16] - 关注黄金、白银是否分化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 终端需求仍处偏弱状态，热卷库存压力相对突出，钢价预计维持底部区间震荡运行，受出口许可证管理影响，成材价格短期承压，后续有望逐步消化政策影响，冬储意愿不强，可能不会出现大规模补库，未来需关注 "双碳" 政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，其下方支撑短期相对夯实，后续需关注钢厂补库情况 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响，建议关注锰矿端突发情况和 "双碳" 政策进展 [10] - 工业硅价格短期跟随波动运行，需注意西北供给端扰动因素 [13] - 多晶硅期货价格走势不稳定，需关注现货实际成交和仓单注册情况 [16] - 玻璃市场预计延续窄幅震荡走势，因产能收缩有限、需求支撑不足 [19] - 纯碱市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单，因供需矛盾未明显缓解 [21] 各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3119 元/吨，较上一交易日跌 6 元/吨（-0.19%），当日注册仓单 60684 吨，环比增加 3619 吨，主力合约持仓量 156.8866 万手，环比减少 7077 手，天津汇总价格 3170 元/吨，上海汇总价格 3300 元/吨，环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3269 元/吨，较上一交易日跌 8 元/吨（-0.24%），当日注册仓单 103404 吨，环比不变，主力合约持仓量 119.1178 万手，环比增加 1622 手，乐从汇总价格 3270 元/吨，上海汇总价格 3270 元/吨，环比均减少 10 元/吨 [1] 铁矿石 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至 780.00 元/吨，涨跌幅 +0.32 %（+2.50），持仓变化 +16750 手，变化至 53.49 万手，加权持仓量 92.04 万手，现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 64.63 元/吨，基差率 7.65% [4] 锰硅硅铁 - 12 月 19 日，锰硅主力（SM603 合约）日内收涨 0.48%，收盘报 5808 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 5720 元/吨，折盘面 5910 吨，环比上日上调 20 元/吨，升水盘面 102 元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603 合约）日内收涨 0.86%，收盘报 5640 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5700 元/吨，环比上日上调 50 元/吨，升水盘面 60 元/吨 [8] - 上周，锰硅盘面价格周度环比上涨 76 元/吨或 +1.32%，硅铁盘面价格周度环比上涨 172 元/吨或 3.16% [8] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2605 合约）收盘价报 8690 元/吨，涨跌幅 +0.52%（+45），加权合约持仓变化 -2503 手，变化至 407065 手，华东不通氧 553市场报价 9200 元/吨，主力合约基差 510 元/吨；421市场报价 9650 元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 160 元/吨 [12] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605 合约）收盘价报 60245 元/吨，涨跌幅 +1.59%（+945），加权合约持仓变化 -2718 手，变化至 247847 手，SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50 元/千克，N 型致密料平均价 51 元/千克，N 型复投料平均价 52.4 元/千克，环比均持平，主力合约基差 -7845 元/吨，2025 年 12 月 22 日起，多晶硅期货部分合约交易指令每次最小开仓下单数量由 1 手调整为 5 手 [14][15] 玻璃纯碱 - 周五下午 15：00 玻璃主力合约收 1041 元/吨，当日 -1.98%（-21），华北大板报价 1030 元，华中报价 1080 元，较前日均持平，浮法玻璃样本企业周度库存 5855.8 万箱，环比 +33.10 万箱（+0.57%），持买单前 20 家今日减仓 26289 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 28730 手空单 [18] - 周五下午 15：00 纯碱主力合约收 1176 元/吨，当日 -1.42%（-17），沙河重碱报价 1130 元，较前日 -17，纯碱样本企业周度库存 149.93 万吨，环比 +0.50 万吨（+0.57%），其中重质纯碱库存 77.17 万吨，环比 -1.88 万吨，轻质纯碱库存 72.76 万吨，环比 +2.38 万吨，持买单前 20 家今日减仓 10996 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 8502 手空单 [20] 各品种策略观点总结 钢材 - 螺纹钢本周供需双增，库存延续去化，热轧卷板产量大幅回落，表观需求小幅回落，库存持续下降，出口许可证管理旨在推动钢铁行业高质量发展，当前终端需求偏弱，热卷库存压力突出，钢价预计维持底部区间震荡，受出口许可证影响短期承压，后续有望消化政策影响，冬储意愿不强，宏观层面处政策空窗期，需关注 "双碳" 政策影响 [2] 铁矿石 - 供给上，海外铁矿石发运量延续增势，澳洲、巴西发运量回升，主流矿山中 FMG 发运下滑，其余三家增长，非主流国家发运量回调，近端到港量环比增加；需求上，日均铁水产量延续下滑趋势，河北地区环保限产影响量增多，其余地区年检推进，钢厂盈利率持稳；库存上，港口库存延续增势，钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位，终端减产去库，边际中性，铁矿石价格预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - 宏观情绪波动暂告一段落，商品氛围转暖，黑链指数随焦煤价格企稳反弹，仍对黑色板块和国内政策保持乐观态度 [9] - 锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，不是主导行情的主要矛盾；硅铁供求基本平衡，因生产亏损部分企业停产、转产，带动供给回落，盘面反弹 [10] - 未来行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响，建议关注锰矿端突发情况、"双碳" 政策进展对铁合金供给的扰动 [10] 工业硅、多晶硅 - 工业硅盘面震荡收红，短期触及支撑位后反弹，价格盘整运行，周产量环比小幅下行，西南地区开炉数降至同期低位，供给取决于西北地区生产节奏，短期开工率高位持稳，需求侧多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量小幅增长，需求短期边际平稳，若多晶硅减产力度加强，需求端或继续走弱，价格短期跟随波动运行，需注意西北供给端扰动因素 [13] - 12 月多晶硅产量预计继续下滑，但降幅或有限，下游需求疲软，硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，上下游市场进入边际弱平衡，盘面在情绪推涨下突破 6 万关口，交易所出台措施，期货价格走势不稳定，需关注现货实际成交和仓单注册情况 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃需求端复苏乏力，下游采购以刚需为主，行业传统淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方地区订单减少，企业产销分化，库存压力累积，市场缺乏上涨动能，浮法玻璃市场供需宽松，预计短期延续窄幅震荡走势 [19] - 纯碱下游需求疲弱，采购以刚性需求、小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，部分企业调整价格，成本端支撑减弱，但企业普遍亏损，价格下调空间有限，供需矛盾未缓解，市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周汾渭及钢联口径焦煤产量劈叉，下游焦企补库积极性偏差，进口端蒙煤通关多但海煤进口窗口收窄，焦炭三轮提降开启，基本面边际恶化 [1] - 随着终端冬储补库临近，焦煤库存结构有望改善，焦炭估值修复驱动可能阶段性减弱，后续焦炭盘面若反弹，终端可关注低基差下的卖出套保机会 [1] - 焦煤JM2605运行区间1050 - 1198，焦炭J2605运行区间1680 - 1768，趋势研判为震荡盘整 [9][11] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 焦煤产量统计口径有差异，下游焦企补库积极性差，库存结构恶化，进口方面蒙煤通关多但海煤进口窗口收窄，焦炭三轮提降开启，基本面变差 [1] - 冬储临近焦煤库存结构有望改善，焦炭三轮提降落地后仓单成本与05合约基本平水，估值修复驱动或减弱 [1] 1.2 行情定位 - 焦煤JM2605运行区间1050 - 1198，焦炭J2605运行区间1680 - 1768 [9] 1.3 基础数据概览 - 焦煤供应方面，部分矿企开工率和产量有变化，洗煤厂开工率和产量有降有升 [9] - 焦煤库存方面，部分矿企和洗煤厂库存有变动，下游库存有增有减 [9][12] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息包括印尼计划征煤炭出口税、多部门发布煤炭清洁利用标准、国家推动扩大内需等 [20][21][22] - 利空信息包括部分钢铁产品纳入出口许可证管理、11月经济数据有升有降 [22][23] 2.2 下周重要事件关注 - 关注中国一年期贷款市场报价利率、美国相关物价指数和初请失业金人数，以及全国人大常委会会议 [24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘方面，焦煤主力合约反弹，05合约震荡区间1050 - 1198，焦炭走势跟随焦煤，05合约震荡区间1680 - 1768 [25] - 月差结构上，焦煤1 - 5反套走强，焦炭1 - 5正套走强，期限结构为深度C结构 [29] - 基差结构上，焦煤主力盘面反弹基差收缩，本轮反弹空间或大于焦炭，焦炭建议产业客户择机卖出套保 [33] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 口岸蒙煤和山西部分煤种提价，焦炭三轮提降，即期焦化利润收缩，下游钢厂盈利小幅收缩 [36] 4.2 进出口利润跟踪 - 288口岸通关车数多，蒙煤长协贸易利润先跌后涨，澳煤价格坚挺，内外煤价差倒挂，后续焦煤到港或回落 [39][45] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 四季度焦煤矿山增产空间有限，12月焦煤平均周产量约948 - 950万吨，周均净进口量约240万吨 [60] - 近期焦炭开工回落，12月周产维持768 - 770万吨，出口量影响小 [62] 5.2 需求端及推演 - 根据检修数据估算，下周日均铁水产量222.74万吨，下下周224.05万吨 [65] 5.3 供需平衡表推演 - 展示了焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、实际铁水、库存等数据及变化 [67]