2025年度经营业绩 - 2025年度，公司实现营业收入约65.19亿元，同比增长约58.87% [4] - 归属于母公司所有者的净利润约9.29亿元，同比增长约35.05% [4] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约7.26亿元，同比增长约103.79% [4] - 基本每股收益同比增长34.27%，主要因归属于母公司股东的净利润大幅增长 [8] 2025年末财务状况 - 2025年末，公司总资产约198.25亿元，较期初增长约29.45% [5] - 归属于母公司的所有者权益约66.12亿元，较期初增长约25.23% [5] 业绩增长驱动因素 - 人工智能、高性能计算、汽车电子、机器人及可穿戴设备等新兴领域技术快速发展和需求激增，推动芯片制造厂加速先进制程迭代和产能扩张 [6] - 公司把握半导体芯片技术迭代与国产替代机遇，完善薄膜沉积及三维集成设备产品矩阵，依托PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD及先进键合设备的技术突破与规模化量产，业务规模大幅增长 [6] - 公司坚持高强度研发与自主创新，在新产品研发、产业化及产品迭代升级方面取得重大突破 [7] - 基于新型设备平台和反应腔的PECVD Stack、ACHM、PECVD Bianca等先进制程机台通过客户验证并实现产业化放量 [7] - 应用于先进存储领域的PECVD OPN、SiB等先进工艺设备通过客户验证 [7] - ALD多种工艺设备通过客户验证，收入同比大幅增长，产业化进程加速 [7] - 混合键合设备持续拓展客户，收入保持高速增长 [7] 主要财务指标变动原因 - 营业收入同比增长58.87%，主要因产品竞争力提升，应用于先进存储、先进逻辑领域的PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD等先进工艺设备进入规模化量产并实现收入转化，同时先进键合设备客户拓展取得关键突破，销售收入大幅增长 [8] - 归属于母公司所有者的净利润同比增长35.05%，主要因营业收入大幅增长带来毛利额增加，且公司规模扩大后规模效应显现，期间费用率下降 [8] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比增长103.79%，主要因日常经营产生的净利润大幅增加，以及非经常性损益同比减少（主要系对外投资的公允价值变动损益同比减少） [8]

2025年度经营业绩 - 2025年度公司营业总收入为108,673.25万元，同比增长36.75% [4] - 2025年度公司归属于母公司所有者的净利润为39,891.44万元，同比增长42.64% [4] - 公司营业利润、利润总额、扣非净利润及基本每股收益同比分别增长44.49%、43.87%、48.73%和39.25%，主要系产品销量增加所致 [5] 财务状况 - 截至2025年末，公司总资产为295,678.15万元，较期初增长38.92% [4] - 截至2025年末，归属于母公司的所有者权益为279,068.39万元，较期初增长42.49% [4] - 总资产及所有者权益增长主要系报告期内公司完成向特定对象发行股票募集资金到账所致 [5] 业务发展策略 - 2025年度公司聚焦新市场开发、新应用拓展、新技术创新和国产替代机会 [4] - 公司推动产品结构、客户结构、业务结构持续优化，实现了业绩的稳健增长 [4]

公司业绩表现 - 2025年度公司实现营业总收入**10.87亿元**，同比增长**36.75%**[1] - 2025年度公司实现归属于母公司所有者的净利润**3.99亿元**，同比增长**42.64%**[1] - 公司业绩实现稳健增长，财务状况健康发展[1] 公司战略与业务结构 - 公司聚焦新市场开发、新应用拓展、新技术创新和国产替代机会[1] - 公司推动产品结构、客户结构、业务结构持续优化[1]

公司业绩表现 - 2025年度公司实现营业收入约65.19亿元，同比增长约58.87% [1] - 2025年度归属于母公司所有者的净利润约9.29亿元，同比增长约35.05% [1] - 2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约7.26亿元，同比增长约103.79% [1] 行业驱动因素 - 人工智能、高性能计算、汽车电子、机器人及可穿戴设备等新兴领域技术快速发展和需求激增，驱动芯片制造厂加速推进先进制程技术迭代并扩大产能规模 [1] 公司业务与战略 - 公司积极把握半导体芯片技术迭代升级与国产替代的发展机遇 [1] - 公司构建了较为完善的薄膜沉积设备、三维集成领域设备的产品矩阵 [1] - 依托在PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、FlowableCVD等薄膜沉积设备及先进键合设备领域的技术突破与规模化量产，公司在先进制程领域核心竞争力显著提升，业务规模实现大幅增长 [1]

公司业绩表现 - 2025年度实现营业收入约65.19亿元，同比增长约58.87% [1] - 2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约9.29亿元，同比增长约35.05% [1] - 2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约7.26亿元，同比增长约103.79% [1] 行业驱动因素 - 人工智能、高性能计算、汽车电子、机器人及可穿戴设备等新兴领域技术快速发展，需求激增 [1] - 芯片制造厂加速推进先进制程的技术迭代，同时不断扩大产能规模 [1] - 半导体芯片技术迭代升级与国产替代为公司带来发展机遇 [1] 公司核心竞争力与业务增长 - 公司构建了较为完善的薄膜沉积设备、三维集成领域设备的产品矩阵 [1] - 公司在PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、FlowableCVD等薄膜沉积设备及先进键合设备领域实现技术突破与规模化量产 [1] - 公司在先进制程领域核心竞争力显著提升，业务规模实现大幅增长 [1]

核心财务表现 - 2025年公司营业收入112.96亿元，同比增长68.72% [2][19] - 2025年归母净利润8.67亿元，同比暴增437.56% [2][19] - 2025年扣非净利润7.96亿元，同比增幅高达1088.86% [2][19] - 2025年营业利润93.41亿元，同比增长464.43%；利润总额93.38亿元，同比增长466.69% [5][22] - 2025年基本每股收益1.90元，同比大增413.51%；加权平均净资产收益率20.09%，同比增加12.72个百分点 [5][22] - 2025年末总资产155.71亿元，较期初增长95.59% [5][22] - 公司营收首次突破百亿，并实现从上半年亏损2.41亿元到全年高盈利的剧烈反转 [6][23] 业绩增长驱动因素 - 增长核心来自行业周期反转、产品结构升级与头部客户放量三重共振 [8][25] - 存储芯片价格在2025年一季度触底后逐季回升，行业供需格局改善，公司低价库存兑现收益，毛利率从年初不足2%修复至三季度21.02% [8][25] - 公司成功切入Meta AI眼镜、AI服务器供应链，ePOP高端封装产品批量落地，自研主控芯片量产 [8][25] - 客户结构从白牌转向华为、联想、Meta等全球头部品牌，内外销均衡发展 [8][25] - 公司完成18.71亿元定增缓解资金压力 [8][25] - 2025年全球存储进入AI驱动的上行周期，AI服务器与端侧智能设备爆发带动DRAM、NAND量价齐升 [9][26] 业务与战略转型 - 公司已从传统存储模组厂商转向“芯片设计+先进封测+存储解决方案”综合型企业 [8][25] - 业务覆盖嵌入式、PC、工车规、企业级存储，并布局COB、SiP、晶圆级先进封装 [9][26] - 产品适配AI手机、AI PC、智能眼镜、服务器与汽车电子等场景 [9][26] - 先进封测服务毛利率超过44% [8][25] - 在AI端侧存储与国产替代浪潮中占据先发位置 [8][25] 业绩结构特征与潜在关注点 - 业绩呈现典型“前低后高、单季引爆”特征，2025年前三季度归母净利润仅约0.3亿元，第四季度单季贡献净利润超8.3亿元，占全年比重超95% [8][25] - 存货规模高达57亿元，周转天数超过430天 [11][28] - 上游晶圆依赖外购，毛利率受原材料价格波动影响显著 [12][29] - 客户集中度较高，经营现金流持续为负 [13][30] - 存储行业具有强周期属性，价格上涨具有阶段性 [9][26]

公司2025年度业绩表现 - 2025年实现营业收入2.76亿元，同比增长10.93% [1] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润9128.10万元，同比增长27.61% [1] - 2025年归母净利润率高达33.05%，较2024年显著提升 [1] 业绩增长驱动因素 - 市场广度与深度同步拓展：受益于商用车市场回暖，境内商用车主机配套客户收入增长明显 [2] - 海外市场成为新引擎：境外主机配套客户市场拓展取得较大突破，产品美誉度高，采购额大幅提升 [2] - 产品结构优化：毛利率水平较高的高端材质产品销售占比进一步提升 [3] - 核心工艺红利释放：T2干式挤浸工艺规模化应用，产品在350℃高温下仍能保持稳定摩擦系数，关键指标远超国家标准 [3] - 成本压力缓解：2024年因厂房搬迁等造成的制造费用高企问题在2025年得到缓解，制造费用同比下降推高毛利率 [3] 市场地位与竞争优势 - 公司是国内规格、品种较完整的干式摩擦片生产企业之一，在国内主机配套市场份额中稳居第二，与巨头合计占据85%以上的市场份额 [4] - 公司是采埃孚在中国境内唯一的干式摩擦片供应商，也是法士特集团部分AMT变速器产品的独家配套供应商 [2] - 在湿式纸基摩擦片领域，产品已实现对潍柴动力大缸径高端柴油机的批量供货，应用于远洋航运及大数据中心备用电源等高端场景，打破了国外品牌长期垄断 [4] 行业发展与公司机遇 - 汽车零部件行业是国家长期重点支持发展的产业 [3] - 汽车主机厂出于成本控制考虑，在产品品质相同的情况下，开始逐步选择具备价格和本土服务优势的内资供应商，自主化生产趋势显现 [3] - 公司正借助与国际巨头（如伊顿、采埃孚）的合作关系，切入全球供应链，未来成长空间打开 [4] - 公司作为“专精特新”企业，在“国产替代”加速的背景下展现出强大业绩韧性 [1][4]

海外半导体零部件环节市场表现 - 2026年以来海外半导体零部件公司股价涨幅显著领先于其他半导体资产 截至2026年2月22日 UCT MKS VAT 大和热磁年初以来涨幅分别为134% 62% 38% 28% 而同期存储核心资产SK海力士 LAM KLA涨幅为55% 43% 23% 零部件环节领涨行情明确[3] - 近60个交易日内 UCT MKS等零部件公司股价表现同样强劲 涨幅分别达到166%和80% 显著跑赢同期设备与晶圆厂资产[4] - 海外零部件龙头公司2025年第四季度业绩及指引普遍超预期 印证行业高景气上行 例如MKS半导体收入达4.35亿美元超指引高端 AE半导体收入已回升至历史第二高水平 且客户均表示下半年需求将继续走高[16][17] 领涨的底层驱动逻辑 - AI驱动下全球半导体产业持续高强度资本开支 带动零部件需求进入上行拐点 台积电将2026年资本开支上调至520-560亿美元 同比增幅达27%-37% SK海力士 三星 美光等巨头也大幅提升资本开支计划[6][7] - 半导体零部件作为典型重资产行业 固定资产周转率普遍低于设备商 例如UCT MKS 富创精密2024年固定资产周转率分别为6.4次 4.6次和1.1次 低于AMAT LAM的9.0次和7.4次 这使得其稼动率提升时利润释放弹性更大[12] - 复盘历史周期 零部件公司业绩波动性极大 但在上行周期中利润呈现数倍增长弹性 例如2016年和2019年周期中表现显著[12] 中国大陆半导体零部件产业机遇 - 自主可控叠加全球存储周期驱动 中国大陆先进存储与逻辑制程扩产强度预计将强于海外 仅存储端 预计2026年长江存储与长鑫存储合计扩产10-11万片/月 对应资本开支约140-180亿美元[20][22] - 中国大陆存储芯片供需存在巨大静态缺口 2024年本土供给仅占全球产能约10.6% 但需求占全球市场37% 供需缺口高达27.6个百分点[21] - 供应链自主可控需求迫切 美 日 荷等国持续加强对华半导体设备及技术出口管制 推动国产零部件替代进程加速[30][32] - 国内龙头设备商存货周转天数已处于历史较低水平 例如2025年第三季度末北方华创 中微公司存货周转天数分别为463天和420天 随着扩产订单落地 有望开启快速补库周期 拉动零部件需求[23][24] 市场规模与竞争格局 - 半导体零部件市场空间广阔但高度细分 预计2026年中国大陆市场规模将超过1600亿元人民币 按功能可分为机械类 电气类 机电一体类 气液路类 仪器仪表类和光学类等 其中机械类市场规模最大 约497亿元[39][40] - 全球市场目前由美日企业主导 根据2020年数据 美系企业数量占比达46% 日系占36% 从收入体量看 2025年全球前十大供应商中 美日企业占据六席 如美国的UCT MKS 日本的Ebara Horiba等[47][49] - 不同细分赛道特征各异 1 气液路系统 如真空泵 阀门 市场规模大且有一定技术壁垒 易孕育大体量公司 2 电气类 如射频电源 和光学系统 市场规模相对小但技术壁垒极高 行业集中度高 3 金属结构件 市场规模大但加工壁垒较低 竞争激烈[51] 国产化率现状与核心选股思路 - 机械类零部件国产化进展相对较好 其中金属结构件和工艺件在成熟制程国产化率已接近50% 但非金属件 如硅 石英 陶瓷件 仍为日企优势赛道 国产化率普遍低于10%[54][56] - 电气类与仪器仪表类国产化难度大 但正处于加速替代阶段 例如陶瓷加热器 静电卡盘国产化率约10% 射频电源低于10% MFC 质量流量计 低于5%[58][59] - 气液路类处于加速替代阶段 但美日企业优势突出 例如真空泵 阀门 喷淋头等国产化率多低于10% 气体输送系统作为晶圆厂“毛细血管” 主要由美国UCT Ichor主导 国产化率低于20%[60][64] - 机电一体类部分产品已实现较好国产替代 如温控装置 废气处理装置国产化率超过30% 但机械手 EFEM 双工台等产品国产化率仍在10-20%或更低[67][69] - 当前板块核心选股思路在于“赛道天花板+国产化率” 优先选择市场规模大 远期国产化率提升空间显著的细分赛道 如陶瓷件 射频电源 气体输送系统 真空泵等[71] 重点公司分析 - **富创精密**：国内半导体零部件平台化龙头 产品覆盖机械及机电组件 气体传输系统等 是全球少数能量产应用于7nm及以上先进制程的零部件供应商 2018-2024年营收复合年增长率达54% 通过收购Compart Systems深化在气体传输领域布局 公司固定资产规模至2025年第四季度末已达约49亿元 产能布局领先 有望深度受益于先进制程扩产浪潮[74][77][80] - **珂玛科技**：国内先进陶瓷零部件龙头 主营陶瓷结构件 陶瓷加热器和静电卡盘 2019-2024年归母净利润复合年增长率高达90% 陶瓷加热器已在国内晶圆厂批量出货 技术壁垒高 远期市场空间广阔 仅陶瓷加热器在NAND DRAM产能达70万片/月时 潜在需求空间超130亿元[87][93][104] - **恒运昌**：国内射频电源系统龙头 首家支持7-14nm先进制程的国产射频电源供应商 2022-2024年营收和归母净利润复合年增长率分别为85%和132% 下游客户包括拓荆科技 中微公司 北方华创等头部设备商 在3D堆叠技术驱动下 射频电源需求有望量价齐升[111][115] A股半导体零部件板块估值分析 - 与海外同业相比 A股零部件板块在涨幅和估值上存在一定低估 截至2026年2月22日 A股零部件板块年初至今平均涨幅为23% 近120日涨幅为42% 而海外零部件公司同期涨幅分别接近70%和翻倍以上[33] - 估值方面 海外头部零部件公司2026年预测市盈率均值达89倍 而A股对应板块2026年预测市盈率均值为51倍 但A股公司2025-2027年营收和利润预测复合年增长率分别为33%和214% 成长性显著强于海外[33][36]

公司业绩表现 - 2025年度公司实现营业收入157,463.55万元，同比增长46.22% [1] - 2025年度归属于母公司所有者的净利润为30,005.62万元，同比增长134.00% [1] - 2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为23,463.42万元，同比增长117.63% [1] - 2025年公司营业收入创历史新高 [1] 业绩驱动因素 - 受益于AI及汽车电子相关产品不断渗透 [1] - 消费电子市场回暖 [1] - 半导体国产替代进程加速 [1] - 先进封装技术升级推动半导体测试需求增加 [1] 公司运营状况 - 公司产能利用率不断提高 [1] - 高端产品测试业务占比明显提升 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 灵巧手作为人形机器人的核心末端执行器，是实现其与物理世界精细交互的关键媒介，约占整机成本的17.98%[4] - 当前灵巧手行业正经历自由度竞赛与技术方案快速迭代，电机驱动为主流，腱绳传动被视为未来长期主流，电子皮肤等感知技术推动其向感知-反馈闭环演进[5] - 伴随全球人形机器人产业爆发，灵巧手市场迎来黄金发展期，预计到2030年全球市场规模将突破30.35亿美元，政策支持为行业提供明确红利[6] - 灵巧手具备高成长性与技术壁垒，是机器人智能化浪潮中的重要投资方向，建议关注在驱动、传动、感知等核心环节具备技术积累与量产能力的企业[7] 根据相关目录分别总结 1 灵巧手是人形机器人与外界交互的媒介与价值高地 1.1 灵巧手是人形机器人的核心执行器 - 灵巧手是人形机器人的“最后触点”，其多关节、多自由度的仿生结构将人形机器人的通用性延伸至任务执行层面，是决定其能否真正到岗即用的核心执行器[15] - 灵巧手价值量占人形机器人整机成本的17.98%，是价值高地[19] - 灵巧手可按驱动、传动及自由度关系多维组合，形成谱系化方案[22] - 为复刻人手21个自由度及十三种基本功能，灵巧手需具备相近自由度，如特斯拉OptimusGen3拥有22个自由度[26] - 行业正进行“自由度军备赛”，特斯拉、宇树、智元等厂商产品自由度已从10+跃升至20+[29] 1.2 人形机器人打开灵巧手增长空间 - 人形机器人因其通用身体形态，商业化天花板远高于专机专用设备，将在工业生产和社会服务领域成为重要劳动力[32] - 在资本、技术和政策推动下，人形机器人市场潜力被迅速挖掘，预计到2025年有望在制造业场景实现应用突破[33] - 全球人形机器人产业规模预计将从2024年的34亿美元增长至2028年的206亿美元，年复合增长率显著[36] - 中国人形机器人产业规模预计将从2024年的27.6亿元增长至2028年的387亿元[38] - 国家和地方政府密集出台政策，将灵巧手列为关键技术攻关方向，推动行业标准化与产业化[40] 1.3 全球灵巧手市场快速增长，国内企业快速赶超 - 预计到2030年，全球机器人灵巧手市场容量将达141.21万只，市场规模将突破30.35亿美元[43] - 从竞争格局看，2024年北美市场占全球32.56%，欧洲占25.25%，亚太地区占37.92%，中国正依托技术、市场与政策优势加速追赶[47] - 国内市场已涌现出因时机器人、傲意科技等具备较强竞争力的企业[47] 2 灵巧手方案百花齐放，路线仍未收敛 2.1 灵巧手由驱动、传动、感知三大模块构成 - 灵巧手按自由度可分为全驱动与欠驱动两类，目前市场上以欠驱动方案为主流，部分厂商采用两者结合方案以平衡精度与成本[52] - 驱动方式主要包括液压、电机、气压和形状记忆合金驱动，其中电机驱动因体积小、精度高等优点应用最为广泛[55] - 电驱动主要采用空心杯电机、无刷直流电机和无框力矩电机，空心杯电机是当前主流方案，无刷有齿槽电机因成本优势更符合降本趋势[57] - 传动方式主要包括齿轮传动、连杆传动和腱绳传动，连杆传动现阶段应用广泛，腱绳传动因结构紧凑、灵活性高被视为未来长期主流[61] - 感知层面，电子皮肤作为新型柔性触觉仿生传感器，能够模拟人类皮肤感知压力、温度等多维信息，其结构分为基底层、导电层和传感层[64][66] - 触觉传感器原理多样，压阻式、电容式和压电式最为常用，柔性触觉传感器在消费电子、医疗、汽车及机器人领域有广阔应用前景[72][74] 2.2 特斯拉：灵巧手方案不断演变，关注技术收敛增量 - 特斯拉三代灵巧手呈现向高自由度、多模态集成及降本探索的趋势，第三代单手自由度达22个，较前两代翻倍[79] - 传动方案从腱绳结合蜗轮蜗杆升级为腱绳与微型丝杠组合，提升了操作精细化水平[79] - 感知维度持续增强，第三代将触觉传感覆盖至整个手掌，并集成了AI视觉系统[79] - 驱动方案因执行器外移至小臂，采用无刷有槽电机与空心杯电机结合，在精度损失较小前提下有效降低成本[79] 3 投资建议 - 灵巧手作为人形机器人核心增量环节，是机器人智能化浪潮中的重要投资方向[81] - 建议关注在驱动、传动、感知等核心环节具备技术积累与量产能力的企业，尤其是在谐波减速器、微型电机、电子皮肤等领域实现国产替代的标的[81] - 报告建议重点关注绿的谐波等产业链核心标的[81]