基本面： 周一（6月30日）亚盘时段，现货黄金下探刷新一个月低点至3247美元附近后反弹回升，目前交投于3278美元附近。上周五金价大幅下跌2%，触及近一个月 低点，收报3274.37美元/盎司，周线跌幅高达2.8%，创下连续两周周线收跌的记录。美股上周五延续涨势，标普500指数和纳斯达克指数创下纪录收盘新 高，贸易协议希望提振投资者的风险偏好，经济数据帮助巩固了对美联储将降息的预期。在美国总统特朗普因加拿大对科技公司征收数字税而叫停与加拿大 的贸易谈判后，股市缩减涨幅。即便如此，美国三大股指周线均上涨。 上周四，中美就加快向美国出口稀土达成贸易协议，这一消息被市场视为积极信号，显著提振了全球股市表现。美国华尔街股市延续涨势，标普500指数和 纳斯达克指数双双创下纪录收盘新高。投资者对贸易紧张局势缓解的乐观情绪推动了风险偏好的上升，削弱了黄金作为传统避险资产的吸引力。黄金价格因 此承压，上周五单日下跌2%，反映了市场对风险资产的追逐。 美国总统特朗普表示，7月9日的贸易谈判截止日期并非固定不变，并暗示可能提前或延后。这一表态为市场注入了更多的不确定性。尽管美国财政部长贝森 特乐观表示，特朗普政府有望在9月1日 ...

金价走势 - 6月第三周国际金价创年内最大单周跌幅，累计下跌2.8%至每盎司2280美元区间 [1] - 市场在美联储鹰派立场与地缘风险缓和的夹击下，黄金作为传统避险资产的定价逻辑正在经历深度重构 [1] 美元与货币政策影响 - 美元指数回升至106关口上方，成为压制金价的核心推手 [3] - 联邦基金利率期货显示，交易员将美联储首次降息时点从9月推迟至11月 [3] - 美债收益率曲线陡峭化推动美元走强，实际利率维持在1.8%高位，削弱黄金持有吸引力 [3] 地缘政治与资金流向 - 以色列与哈马斯达成临时停火协议，市场避险需求明显收缩 [5] - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares当周净流出8.7吨，终结连续六周增持趋势 [5] - 资金向权益类资产倾斜，美股三大指数同期均录得2%以上涨幅 [5] 供需结构变化 - 二季度全球金饰需求同比下降12%，印度市场季节性采购疲软超出预期 [7] - 中国4-5月黄金储备增幅收窄至21吨，较一季度月均35吨的增持速度明显放缓 [7] - 纽蒙特矿业宣布重启秘鲁Yanacocha矿硫化物项目，预计2026年起新增年均50万盎司产能 [7] 机构观点与预测 - 瑞士信贷将年底金价预测从2500美元下调至2350美元，强调实际利率中枢上移压缩黄金溢价空间 [7] - 贝莱德分析师指出全球债务规模突破310万亿美元，信用货币体系脆弱性将支撑黄金战略地位 [7] - 短期关注美国核心PCE数据和非农就业报告，市场或在2150-2350美元区间构建新平衡 [7]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青偏弱[1][2][41] - L、PP、PVC空头盘整[1] - PX、PTA/PR短期偏强[1] - 乙二醇偏空[1] - 玻璃弱势反弹[2] - 纯碱区间反弹[2] - 烧碱区间反弹[2] - 甲醇短期偏强[2] - 尿素谨慎低多[2] 报告的核心观点 - 原油重回基本面定价，消费旺季与供给增加博弈，油价盘整，中长期供给过剩[3][4] - LPG地缘缓和成本端下降，液化气承压[1][5] - L成交放缓库存压力缓解但成本端走弱，需求淡季关注库存去化[1][9] - PP成本支撑转弱，检修力度加剧，中长期供给承压，内需淡季外盘成交乏力[1][12] - PVC成本支撑好转但供需基本面欠佳，关注印度反倾销税政策变动[1][15] - PX基本面偏紧，供需预期双增，库存去库但整体偏高，震荡偏强[1][17] - PTA/PR近期检修装置多但后期供应压力预期增加，下游需求走弱，短期受油价影响[1][20] - 乙二醇装置负荷提升，需求端预期走弱，供需预期宽松，库存去库预期收窄[1][23] - 玻璃国内宏观政策提振，供应端低位小幅缩减，中期需求萎缩反弹力度受限[2][26] - 纯碱周度开工率和产量转降，供应端边际改善，但库存累积去化困难，中长期成本重心下移[2][29] - 烧碱上游高负荷生产，下游需求支撑不足，关注检修去库驱动的弱反弹[2][32] - 甲醇国内装置开工负荷高，7月到港量或不及预期，需求负反馈显现，短期偏强[2][34] - 尿素近期检修力度提升但7月上旬日产有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，成本支撑尚存[2][37] - 沥青地缘缓和成本端回落，供给上升库存累库，基本面中性偏空[2][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡偏弱，WTI上升0.43%，Brent上升0.16%，SC下降0.63%[3] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+8月或增产41.5万桶/日；供给方面圭亚那产量上升，需求增速低于5月，库存方面美国原油库存减少[4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】[4] LPG - 行情回顾：6月27日，PG主力合约收于4256元/吨，环比下降0.21%，现货端价格与上期持平[5] - 基本逻辑：地缘风险下降，成本端油价震荡调整，液化气跟随；仓单量持平；成本利润方面PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；供应端商品量上升，需求端开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存上升[6] - 策略推荐：中长期液化气估值偏高，短周期震荡盘整，可轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4170 - 4300】[7] L - 行情回顾：6月27日，L主力合约收盘价上涨，持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格有涨有跌[9] - 基本逻辑：中东局势缓和原油价格回落，聚乙烯成本支撑减弱，部分检修装置重启供应量增加，需求处于淡季对价格支撑有限[9] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，L关注【7200 - 7400】[9][10] PP - 行情回顾：6月27日，PP主力合约收盘价微跌，持仓量减少，仓单量减少，现货市场价格多数持平[12] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，供应端装置检修增加，但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和[12] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，PP关注【7050 - 7200】[12][13] PVC - 行情回顾：盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳[15] - 基本逻辑：地缘冲突影响原油市场，PVC盘面波动，生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，成本支撑平稳，供需基本面压力下市场重心弱势[15] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，短线参与，关注宏观系统性风险，V关注【4850 - 5000】[15] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货价格持平，期货合约收盘价上涨，基差收敛[16] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高，需求端PTA检修装置复产叠加新产能投放，库存去库但整体偏高[17] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX关注【6760 - 6950】[17][18] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东价格持平，TA09合约收盘价上涨，月差缩小，基差缩小[19] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，需求端预期走弱，库存持续去库，加工费和基差偏高[20] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA关注【4780 - 4910】[19][20][21] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价下跌，EG09合约收盘价下跌，月差偏强，基差扩大[22] - 基本逻辑：装置提负，到港量预期回升，需求端预期走弱，库存去库但预期收窄[23] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG关注【4220 - 4310】[23][24] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势反弹，基差缩窄，仓单不变[25] - 基本逻辑：宏观政策提振市场风险偏好回升，供应面增减并存，开工和产量低位波动，成本端燃料价格重心提升[26] - 策略推荐：基本面边际改善，盘面弱反弹，5日均线弱支撑，FG关注【1010 - 1030】[26] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面企稳，主力基差缩窄，仓单增加，预报增加[28] - 基本逻辑：个别装置降负供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减，库存延续累库[29] - 策略推荐：区间反弹，SA关注【1185 - 1220】[29] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变[31] - 基本逻辑：供应端开工高位且新增产能有投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求端下游氧化铝开工回落，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本端支撑下移[32] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，SH关注【2310 - 2370】[2][32] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，基差扩大，月差缩小，转口利润增加[33] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位，需求负反馈显现，社库略有累库，成本支撑弱稳[34] - 策略推荐：短期偏强，关注09高空机会，同时择机布局01多单，MA关注【2380 - 2460】[2][34][35] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，价差缩小，基差扩大[36] - 基本逻辑：近期检修力度提升日产下行，但7月上旬有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，库存去库但仍处高位，成本支撑企稳[37] - 策略推荐：谨慎低多，关注高空机会，UR关注【1710 - 1760】[2][37][38] 沥青 - 行情回顾：6月27日，BU主力合约收于3561元/吨，环比下降0.06%，现货价格与上期持平[40] - 基本逻辑：原油及沥青挤出地缘溢价，重回基本面定价，OPEC+增产，沥青企业综合利润上升，供应增加，需求有升有降，库存下降[41] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】[41]

美股与衍生品市场 - 上周美股创下历史新高 但能源期货价格因中东紧张局势缓解而下跌 [1] - 短期股票投资者态度乐观 看跌期权溢价下降 但长期市场偏好偏差未变 显示乐观情绪难以持久 [1] - 芝加哥期权交易所VIX波动率指数的长期合约价格仍处于高位 反映市场对关税经济影响的担忧 [1] - VIX波动率指数期货曲线变陡 六个月区间处于2023至2024年罕见水平 [1] 波动率与石油市场 - 上周投资者买入VIX波动率指数期权 VVIX指数降至90以下 为去年7月以来较低水平 [2] - 布伦特原油隐含波动率降至6月初水平 偏度持平 无明确看涨或看跌倾向 [2] - 原油价格波动押注相对股票溢价更高 因标普500指数涨势给期权市场带来压力 [2] - 摩根大通建议股票与石油混合交易 中东局势紧张或推高原油价格 而利率维持高位可能打压股票 [2] 投资者仓位变化 - 对冲基金等大型机构在布伦特原油期货和期权的净多头仓位出现自4月初以来最大降幅 [5] - 欧洲天然气市场CTA净空仓比例从9%升至18% 净多仓比例从11%降至9% [5] 原油期货价差交易 - 原油期货价差期权持仓量本月达历史新高 交易员预期短期供应紧张或逆转为过剩 [6] - 欧佩克等产油国可能增加供应 不确定经济前景抑制需求 导致"曲棍球棒"形曲线恢复 [6] 地缘政治风险溢价 - 地缘政治风险溢价大幅下降 反映交易员应对重大冲击的经验及伊朗克制反应 [7] - 美国和中国避免大规模供应中断的意愿 以及库存从削减转向增加的趋势 [7]

中东地缘风险与油价 - 伊以冲突大幅缓和 特朗普宣布双方达成停火协议 布伦特和WTI原油价格分别下跌12.5%和12.1%至66.34美元/桶和65.07美元/桶 [3] - 伊朗核问题仍存隐忧 伊朗未放弃核项目且IAEA失去409公斤高浓缩铀追踪 以色列加强加沙军事行动 巴以黎以冲突持续可能激化地缘风险 [4] OPEC+增产计划 - OPEC+拟在7月会议延续增产 此前自愿减产8国同意增产41.1万桶/日 为原计划三倍 俄罗斯支持再次增产 [5] - 2025年5月实际增产18万桶/日 自愿减产8国仅增产15.4万桶/日 低于计划值 IEA预计2025年增产31万桶/日 2026年增15万桶/日 [5] 能源行业并购动态 - 壳牌与BP进行收购洽谈 若达成将成为1999年后能源业最大并购 壳牌声明受法规约束暂无法正式要约 [6] - BP因激进能源转型导致业绩不佳 启动战略调整 重新聚焦油气领域 减少股票回购并出售资产偿还债务 [6]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金跌2.8%至3274美元/盎司，10年期美债收益率4.28%，通胀预期2.3%，实际利率降至1.97%，美元指数跌1.32%至97.4，标普500指数涨3.44%，离岸人民币小幅升值，内外价差窄幅波动 [2] - 金价回调一是地缘政治风险降温，美国打击伊朗核设施后加快停火进程，原油价格回吐涨幅，减少美国通胀上行风险；二是美国经济尚未衰退，美联储维持按兵不动暂停降息，市场缺乏增量利多，鲍威尔表态鹰派，美联储内部对降息分歧增加，市场基准预期9月降息，年内降2次，后续经济数据决定降息节奏 [2] - 美国通胀压力犹存，5月核心PCE同比回升至2.7%，个人支出环比下降0.1%不及预期，对等关税暂缓后消费者信心指数反弹，一年期通胀预期回落，6月制造业和服务业PMI均好于预期，美国大美丽法案预计即将落地，将提振市场风险偏好，增加美债供给压力 [3] - 金价已回调至60日均线附近，短期缺乏上涨动能，注意破位下行风险，抄底需等待 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率72.0%，内外期货价差周度环比变化率 -391.5%，上期所黄金库存周度环比变化率0.4%，COMEX黄金库存周度环比变化率 -1.40%，SPDR ETF持有量周度环比变化率0.48%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率 -4.5%，美债收益率周度环比变化率 -2.1%，美元指数周度环比变化率 -1.52%，SOFR周度环比变化率2.8%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率 -1.57%，标普500指数周度环比变化率3.4%，VIX波动率指数周度环比变化率 -20.9%，黄金跨市套利交易周度环比变化率1.4%，美国10年期实际利率周度环比变化率 -3.0% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美国隔夜担保融资利率4.4%，油价跌11.7%，美国通胀预期2.3%，美元指数跌1.32%至97.4，美债收益率4.28%，标普500涨3.44%，VIX指数降至16.3，实际利率回落至1.97%，金价跌2.8%，现货商品指数收涨，美元指数下跌 [17][18][21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨3.44%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨1.91%，美债回落、德债回升，美德利差1.68%，英国国债收益率4.5%，日债1.44%，欧元涨1.67%，英镑涨1.92%，日元涨0.99%，瑞郎涨2.3%，美元指数跌1.32%至97.4，非美货币多数升值 [23][27][29] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓微降至13万手，SPDR黄金ETF持有量升至955吨，人民币升值，沪金溢价窄幅波动，黄金下跌、白银回调，金银比降至90.9 [34][38] 周度经济日历 - 周一有中国6月官方制造业PMI、德国6月CPI、欧美6月制造业PMI终值；周二美国有6月ISM制造业PMI、5月职位空缺、全球主要央行行长小组会议，香港回归纪念日港股休市一日；周三美国有6月ADP就业；周四美国有6月非农、ISM非制造业PMI；周五美国独立日休市 [39]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 以伊官宣停火，原油暂时回归基本面定价，地缘风险溢价回吐、价格回落，但伊核问题未解决，地缘风险仍在，油价大幅下跌动力不足 [1][8] - 美国产量稳中略降且钻机数量持续下降，OPEC+提产诉求强，基本面上支撑油价上涨动力不足，预计油价短期在需求旺季影响下或在当前水平震荡，建议关注伊核问题和OPEC+产量情况 [1][8] - 推荐两条投资主线，一是关注抗风险和资源量强的中国石油、产量增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化的中国石化；二是关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 以伊6月24日起停火，原油地缘风险溢价回吐、价格回落至冲突前水平，但伊核问题未解决，地缘风险仍存，油价大幅下跌动力不足 [1][8] - 美国产量稳中略降，6月20日产量1344万桶/日较去年末减14万桶/日，钻机数量持续下降，6月27日432部较去年末减51部；OPEC+下月会议或考虑延长增产 [1][8] - 预计油价短期在需求旺季影响下或在当前水平震荡，建议关注伊核问题和OPEC+产量情况 [1][8] 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至6月27日，中信石油石化板块下跌1.4%，沪深300上涨2.0%，上证综指上涨1.9%，深证成指上涨3.7% [12][17] - 各子板块中，其他石化子板块周涨幅最大为1.5%，油品销售及仓储子板块跌幅最大为3.8% [17] 上市公司表现 - 本周渤海化学涨幅最大，截至6月27日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位为渤海化学涨11.83%、华锦股份涨9.65%、洪田股份涨9.04%、退市海越涨8.24%、泰和新材涨6.48% [18] - 本周贝肯能源跌幅最大，截至6月27日，石油石化行业中，公司周涨跌幅后5位为贝肯能源跌14.10%、国际实业跌13.46%、茂华实业跌12.94%、大庆华科跌11.49%、蓝焰控股跌11.48% [18] 本周行业动态 - 6月23日，伊朗外长前往莫斯科寻求普京支持；印度5月原油进口量同比增5.9%、柴油出口同比增9.7%、汽油出口同比增13.7%；柬埔寨禁止从泰国进口燃油和天然气；特朗普称伊朗核设施受损；伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡 [21][22] - 6月24日，中海油子公司签署哈萨克斯坦Zhylyoi区块合同；阿根廷瓦卡穆尔塔页岩气田2025年一季度石油产量同比增26%、天然气产量同比增16%；伊拉克南部油田开采运营未受影响，平均出口量332万桶/日；哈萨克斯坦预计2025年腾吉兹油田产量达3570万吨 [23][25] - 6月25日，“深海一号”二期项目全面投产，年产气量有望超45亿立方米；阿联酋富查伊拉港成品油总库存环比涨3.8%；俄罗斯6月离线初级炼油产能上调5%；俄罗斯远东科兹米诺港ESPO混合原油出口量预计7月增至400万吨 [26] - 6月26日，伊朗暂停与国际原子能机构合作法案获批；壳牌就收购英国石油初步谈判；俄罗斯愿再次增产石油；匈牙利可通过OTP银行支付俄天然气至十月；西气东输四线吐鲁番至中卫段贯通投产 [27][28] - 6月27日，美国12月前或不完战略石油储备原油交付；俄罗斯2025年石油输送持续下降；欧盟未推新一轮对俄制裁，将向乌提供306亿欧元财政援助；匈牙利总理称不支持欧盟停俄能源进口提案 [30] 本周公司动态 - 6月23日，恒逸石化预计触发转股价格向下修正；广聚能源为子公司提供1.5亿元担保；桐昆股份发行5亿元科技创新债券；中曼石油开展期货和衍生品套期保值业务，投资金额不超1亿元，最高合约价值不超5亿元 [31][33] - 6月24日，恒逸石化控股股东增持6599.73万股，占总股本2.00%；通源石油参股子公司原股东未完成业绩承诺，公司返还4.8664%股权 [34][35] - 6月25日，茂化实华、准油股份股票交易异常波动，经自查公司经营正常 [36] - 6月26日，中曼石油注销91.10万份股票期权 [37] - 6月27日，恒力石化发行10亿元科技创新债券，第三期员工持股计划终止；东方盛虹发布第二期员工持股计划草案，拟筹资金不超32.6亿元，存续期60个月 [38][39] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至6月27日，布伦特原油期货结算价67.77美元/桶，周环比-12.00%；WTI期货结算价65.52美元/桶，周环比-11.27% [2][40] - 截至6月27日，NYMEX天然气期货收盘价3.75美元/百万英热单位，周环比-3.88%；截至6月26日，东北亚LNG到岸价格12.86美元/百万英热，周环比-9.83%，中国LNG出厂价4416元/吨，周环比+0.20% [2][50] 原油供给 - 美国：截至6月20日，日产量1344万桶/日较上周持平；截至6月27日，原油钻机432部较上周降6部 [61] - OPEC：5月原油产量2702.2万桶/日，月环比增18.4万桶/日，部分国家产量有增减变化 [62] 原油需求 - 炼油需求：截至6月20日，美国炼厂加工量1699万桶/日，周环比增13万桶/日，开工率94.7%，周环比增1.5pct；截至6月26日，中国山东地炼厂开工率45.0%，周环比基本持平 [66][67] - 成品油需求：截至6月20日，美国石油产品总消费量2051万桶/天，周环比增12万桶/天，汽油消费量969万桶/天，周环比增39万桶/天，航空煤油消费量171万桶/天，周环比降11万桶/天，馏分燃料油消费量379万桶/天，周环比增5万桶/天，丙烷/丙烯消费量31万桶/天，周环比降52万桶/天 [68] 原油库存 - 截至6月20日，美国包含SPR的原油库存81763万桶，周环比降560万桶，商业原油库存41511万桶，周环比降584万桶，SPR40253万桶，周环比增24万桶 [77] - 截至6月20日，美国石油产品合计库存81561万桶，周环比增166万桶，车用汽油库存22794万桶，周环比降208万桶，燃料乙醇库存2440万桶，周环比增28万桶，航空煤油库存4452万桶，周环比增9万桶，馏分燃料油库存10533万桶，周环比降407万桶，丙烷和丙烯库存7262万桶，周环比增509万桶 [78] 原油进出口 - 2025年5月，海运进口方面，中国276百万桶，同比降7.8%，环比降9.6%；印度137百万桶，同比降4.2%，环比降2.4%；韩国89百万桶，同比升8.2%，环比升4.8%；美国87百万桶，同比降15.3%，环比升11.2% [90] - 2025年5月，海运出口方面，沙特193百万桶，同比降7.9%，环比升8.5%；俄罗斯138百万桶，同比降4.6%，环比降6.5%；美国109百万桶，同比降18.1%，环比降2.1%；伊拉克113百万桶，同比降1.1%，环比升2.2% [90] 天然气供需情况 - 截至6月25日，美国天然气总供给量112.5十亿立方英尺/天，周环比-0.35%，总消费量76.4十亿立方英尺/天，周环比增9.14%，总需求量104.7十亿立方英尺/天，周环比增6.40%；截至6月20日，库存2898.0十亿立方英尺，周环比增3.43% [96] - 截至6月26日，欧盟储气率18.62%，周环比升0.76%，德国储气率13.94%，周环比升0.60%，法国储气率20.94%，周环比升0.71% [96] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油：截至6月27日，国内汽柴油现货价格8197、7190元/吨，周环比变化+0.10%、-0.11%，和布伦特原油现货价差88.22、69.05美元/桶，周环比变化+12.37%、+15.71% [100] - 石脑油裂解：截至6月27日，石脑油CFR日本价格569美元/吨，周环比-11.50%，乙烯CFR东北亚价格850美元/吨，周环比升2.41%，丙烯CFR中国价格800美元/吨，周环比升5.26%等；乙烯-石脑油价差281美元/吨，周环比升50.10%，丙烯-石脑油价差231美元/吨，周环比升97.03%等 [104][105] - 聚酯产业链：截至6月27日，纯苯价格569美元/吨，周环比-11.50%，PX价格6990元/吨，周环比-4.25%，PTA价格5035元/吨，周环比-3.91%等；PX-石脑油价差2913元/吨，周环比升8.54%，PTA-0.655*PX价差457元/吨，周环比-0.43%等 [110] - C3产业链：截至6月27日，PP价格7415元/吨，周环比-0.34%，环氧丙烷价格7667元/吨，周环比升1.64%，丙烯腈价格8250元/吨，周环比升1.23%，丙烯酸价格6850元/吨，周环比升2.24%；PP-丙烯价差715元/吨，周环比-21.86%，环氧丙烷-0.78*丙烯价差2441元/吨，周环比-0.54%等 [112]

欧洲黄金储备现状 - 德国和意大利分别拥有3352吨和2452吨黄金储备，均位列全球前列 [3] - 两国超过三分之一的黄金储存在纽约联邦储备银行，总价值超过2450亿美元 [3] - 欧洲政界近期出现要求将黄金从美国运回欧洲的呼声 [1][3] 要求运回黄金的原因 - 地缘政治风险加剧：中东局势动荡导致黄金避险需求上升，欧洲希望直接掌控资产 [5] - 对美国经济政策的担忧：特朗普施压美联储降息引发市场对政策独立性的质疑 [7] - 对美国金库管理的疑虑：特朗普高调调查诺克斯堡金库后无下文引发信任危机 [9] 历史背景与国际关系变化 - 冷战时期欧洲将黄金存于美国是为规避本土战争风险 [11] - 当前俄罗斯威胁被评估为有限，储存美国的必要性下降 [11] - 欧洲对美信任度降低反映跨大西洋同盟关系出现深层裂痕 [11][12] 短期实施障碍 - 德官方仍称纽约联储是"信赖可靠"的储存地点 [12] - 意大利因总理与特朗普关系密切未表态 [12] - 欧洲多数国家采取观望态度，等待美国政权更迭 [12] 市场影响 - 黄金作为避险资产价格已因中东局势上涨 [5] - 美联储政策不确定性加剧市场波动 [7] - 主权黄金储备动向可能影响全球黄金市场供需 [3][11]

地缘政治风险对美国股市影响 - 历史数据显示过去30年地缘政治动荡(如海湾战争、阿富汗伊拉克战争等)对标准普尔500指数6个月回报率无明显影响，与长期平均值(-5%)无重大偏差 [1][2] - 采用GPRXGRPR指数衡量时，处于第99百分位的地缘政治高风险事件(1985年以来共10次)均未显著阻碍美股表现 [1][5] 行业表现差异 - 工业板块在地缘政治风险激增后6个月内超三分之二时间跑赢大盘，中位超额回报达+220个基点 [2] - 能源板块同期表现滞后，超四分之三时间跑输标普500指数，中位相对回报为-940个基点 [2] - 周期性板块整体存在轻微跑赢倾向，但能源股表现与传统认知相悖 [2] 市场波动特征 - 地缘政治风险爆发会引发阶段性高波动性，但需冲突范围和严重程度大幅升级才会显著冲击风险资产 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或继续震荡偏强，后续需关注下游消费表现 [50] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国上周初请失业金人数降至23.6万人低于预期，前一周续请失业金人数升至197.4万人为2021年11月以来最高；第一季度实际GDP终值年化环比降0.5%超预期，个人消费终值仅增0.5%创疫情以来最弱季度表现 [5][14] - 宏观方面，以色列和伊朗冲突缓和，特朗普拟提前安排美联储主席并推动快速降息，美元指数走弱，金属集体上行 [5] - 基本面，截至6月20日当周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.8美元/干吨较上周跌0.64美元/干吨，国内铜精矿加工费低位运行矿紧状况持续；电解铜预估产量环比降同比增，虽处于亏损阶段但主动减产意愿不强；国内市场电解铜库存下降，低库存支撑短期走势 [5] 多空焦点 - 多方因素：国内TC保持低位偏弱报价，现货升水有所走强，美元指数明显走弱，地缘政治风险缓和 [8][9][12] - 空方因素：需求表现偏弱 [8] 数据分析 - 供应方面：中国5月铜矿砂及其精矿进口量239.52万吨环比降17.55%同比增6.61%，前两大供应国智利和秘鲁输送量回落；截至6月20日当周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.8美元/干吨较上周跌0.64美元/干吨，矿紧状况持续；5月国内电解铜实际产量114.17万吨环比增2.93%同比增16.33%，6月产量或维持高产；5月废铜进口量18.52万吨环比减9.55%同比降6.53% [15][19][21][24] - 消费方面：本周精废价差-900元/吨附近处于高位利于精铜消费；5月铜板带产量环比下滑2.46%至21.01万吨仍高于去年同期；5月精铜杆产量84.08万吨环比减4.78%同比增23.43%，再生铜杆样本产量20.12万吨环比降0.89%同比增7.82%；5月汽车出口增速明显提高，新能源汽车出口继续攀升，新能源汽车产销同比分别增长35%和36.9% [28][32][36][40] - 库存方面：上周伦铜库存降至93075吨，6月20日当周沪铜库存跌1.1%至100814吨，COMEX库存增至207891吨，6月26日国内市场电解铜现货库存13.18万吨较23日降0.01万吨 [43] - 升贴水方面：6月26日长江有色1铜现货升水约70元/吨有所回落，LME0 - 3现货贴水约319.83美元/吨升水幅度扩大 [47] 后市研判 短期或继续震荡偏强，后续仍需关注下游消费表现 [50]