国际现货黄金价格创新高 卜晓明 国际现货黄金价格2日一度突破每盎司3500美元，创历史新高。路透社2日分析，这主要受美元走弱以及 美国联邦储备委员会9月降息预期影响。 国际现货黄金价格当天盘中一度触及每盎司3508.69美元。路透社数据显示，今年以来，金价已累计上 涨大约33%。 美联储降息预期促使美元指数跌至一个多月来最低点。据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，交易员 预计美联储在9月17日会议上降息25个基点的可能性为90%。 与此同时，特朗普数月来一直批评美联储及其主席杰罗姆·鲍威尔未能降低利率，最近又因美联储华盛 顿总部的翻修工程耗资巨大将矛头指向鲍威尔。特朗普8月25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除美联 储理事莉萨·库克的职务。库克8月28日就被解职一事向华盛顿特区联邦法院提起诉讼。 英国《金融时报》2日援引欧洲最大私人市场投资公司之一合众集团高管的话报道，包括主权财富基金 的数家亚洲和中东顶级投资机构正要求完全避开美国资产；他们对特朗普政府政策的冲击感到担忧。合 众集团高管说，出于对关税或其他潜在贸易或投资限制的担忧，一些基金要求彻底规避在美国的风险敞 口。 美国彭博新闻社2日援引瑞银集团策略师约 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 9 月 2 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 787.43 | 804.25 | 788.01 | 802.50 | 1.91% | 422,236 | 32275 | | 上海银指 | 9,412 | 9,831 | 9,412 | 9,798 | 4.10% | 865,447 | 92113 | | 黄金T+D ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月聚烯烃市场整体呈现“供减需增”阶段性特征，库存去化，压力可控，建议继续持有LP01合约扩大头寸[2] - 原油市场短期建议单边观望，关注波动放大后做扩机会，长期供应过剩逻辑未改[4] - 烧碱现货价格短期或保持坚挺，PVC预计延续弱势震荡[6] - 9月纯苯供需预期转弱，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动；苯乙烯后续供需存好转预期，EB10空单逢低离场，后续仍以反弹做空为主[15] - 甲醇需重点关注库存消化节奏[21] - PX11关注6800附近支撑，短线低多；PTA绝对价格受支撑；乙二醇考虑逢低做多EG2601或卖出看跌期权EG2601 - P - 4300；短纤去库幅度有限[25] - 尿素期货盘面上方压力较大，因需求端疲软且高供应压力未扭转[34] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面，L2601收盘价7270，较8月29日跌0.23%；PP2601收盘价6965，较8月29日跌0.13%等[2] - 开工率方面，PE装置开工率78.7%，较前值跌0.05%；PP装置开工率80.2%，较前值涨2.6%[2] - 库存方面，PE企业库存42.7万吨，较前值降14.92%；PP企业库存53.9万吨，较前值降5.91%[2] - 供应端，PE上旬检修量高，中旬后缩减；PP呈现“供需双增”态势[2] 原油 - 价格方面，9月2日Brent 68.15美元/桶，较8月29日涨0.99%；WTI 64.56美元/桶，较8月29日涨0.86%[4] - 交易逻辑为地缘政治风险支撑与远期过剩预期博弈，短期库存下降和中国储备吸收缓解压力，长期年底或大幅过剩[4] 氯碱 - 价格及利润方面，烧碱出口利润 - 99.6元/吨，较8月21日降94.9%；PVC出口利润54元/吨，较8月21日降26.8%[6] - 开工率方面，烧碱行业开工率85.4%，较8月22日降0.8%；PVC总开工率73.3%，较8月22日降2.3%[6] - 库存方面，液碱华东厂库库存18.2万吨，较8月21日降2.6%；PVC总社会库存52.2万吨，较8月21日涨2.7%[6] 纯苯 - 苯乙烯 - 价格方面，9月1日CFR中国纯苯733美元/吨，较8月29日跌0.9%；苯乙烯华东现货7050元/吨，较8月29日跌0.8%[13] - 库存方面，9月1日纯苯江苏港口库存14.9万吨，较8月25日涨8.0%；苯乙烯江苏港口库存19.65万吨，较8月25日涨9.8%[15] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率77.9%，较前值持平；国内纯苯开工率79.2%，较前值涨0.2%[15] 甲醇 - 价格方面，9月1日MA2601收盘价2385，较8月29日涨1.02%；太仓基差 - 1，较8月29日降104.76%[21] - 库存方面，甲醇企业库存33.3393%，较前值涨7.27%；甲醇港口库存129.9万吨，较前值涨20.75%[21] - 开工率方面，上游国内企业开工率72.19%，较前值降1.12%；下游外采MTO装置开工率78.56%，较前值涨2.13%[21] PX - PTA - 乙二醇 - 短纤 - 瓶片 - 价格方面，9月1日PX11 - PX01为72，较前值涨5.9%；PTA华东现货价格4720元/吨，较8月29日跌0.4%等[25] - 开工率方面，9月国内乙二醇开工率高位运行，聚酯及终端负荷较前期回升[25] 尿素 - 价格方面，9月1日动力煤坑口（伊金霍洛旗）510元/吨，较8月29日涨0.99%；山东（小颗粒）尿素1700元/吨，较8月29日跌1.16%[34] - 供需方面，国内尿素日度产量18.63万吨，较8月28日降0.93%；厂内库存108.58万吨，较8月22日涨6.05%[34]

黄金价格表现 - 伦敦金现报收3478.93美元/盎司 单日上涨近1% [1] - COMEX期金创3557.1美元/盎司历史新高 [1] - 截至8月末黄金年内累计涨幅达30% 领跑大类资产 [1] - 黄金股票ETF（517400）单日大涨8.41% 领涨各板块 [1] 价格驱动因素 - 市场预期美联储9月降息25基点概率接近90% [1] - 美元指数低位波动 弱美元环境提振黄金表现 [1] - 特朗普干预美联储人事任命 引发对美元资产信用担忧 [1] - 全球央行2025年二季度购金超530万盎司 新兴市场主导去美元化储备多元化 [1] 市场需求结构 - 全球最大黄金ETF（SPDR）8月保持净增持状态 [2] - 中国印度实物黄金需求持续增长 [2] - 高盛与摩根大通预测2026年中期金价将达4000美元 [2] - 投资者可通过黄金基金ETF（518800）或黄金股票ETF（517400）参与配置 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月油价重心下移，供给压力强于宏观经济修复预期，后半程油价反弹不明显 [81] - 商品属性上供给中长期趋宽施压油价，短期北美消费旺季托底油价，下行空间有限 [81] - 金融属性上市场对美联储9月降息预期高，但宏观情绪未转向乐观，需观察美国劳动力和制造业数据 [81] - 政治属性上俄乌、中东、伊核问题结果不乐观，地缘波动维持，增加油价震荡幅度 [81] - 短期内油价缺乏上行动力，中长期相对承压 [81] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 8月前半月回调压制油价，月线下行，本月油价或受供给宽松压力，难明显反弹 [13] - 建议关注【450 - 520】元/桶价格区间，区间内高抛低吸，以偏空思路对待 [13] 行情回顾 - 8月供给侧趋宽使油价无明显反弹，价格低位震荡，后半月收复失地幅度有限 [20] 基本面分析 宏观 - 通胀表现维持，核心物价仍有升温，非农量增质减或难改善 [24][27][30] - 俄乌会谈降温，市场对停火预期降低，中东冲突或延续，伊核谈判僵局或影响原油出口 [34] 供给 - OPEC + 7月维持增产，8月产量或仍增加，沙特俄罗斯同步增产 [37][38][41] - 关注伊朗伊拉克补偿减产情况，委内瑞拉出口或受阻，美国产量略有修复 [44][47][49] 需求 - 消费旺季即将结束，汽油或将减产，柴油生产回暖，制造业表现分化 [52][55][58] - 欧洲制造业少量回暖，成品油转向去汽生柴 [64][67] 库存 - 美国原油库存去库但支撑有限，后续或进一步下降 [70] - 汽油去库，柴油积累，9月后半程情况或缓解，对价格影响有限 [73] 价差 - 8月北美汽柴油裂解基本稳定，国内燃料油裂解或有追多空间 [77] 观点小结 - 8月油价重心下移，供给压力主导，后续油价短期缺乏上行动力，中长期承压 [81]

黄金期货价格表现 - COMEX黄金期货盘中创历史新高3557.1美元/盎司 收盘涨0.75%至3542.4美元/盎司 [1] - SHFE黄金期货价格涨2.08%至800.56元/克 [1] - 国内品牌金饰价格达近期高点：周大福1027元/克（周涨18元） 老庙黄金1023元/克（周涨16元） 周生生1025元/克（周涨15元） [1] 白银期货价格表现 - COMEX白银价格冲高41.64美元/盎司 创2011年9月以来新高 [2] - 白银年内累计涨幅达41.7% 超过黄金涨幅 [2] - 金银比持续回落至85.42 [2] 贵金属价格驱动因素 - 美联储9月降息概率接近90% 削弱美元资产吸引力 [1] - 地缘政治风险抬升凸显黄金避险属性 [1] - 美元走势疲软及多国央行持续增持黄金储备形成支撑 [1] - 白银受工业需求旺季预期及全球央行购金情绪提振 [2] 货币政策预期影响 - 美联储未来三次议息会议可能连续降息25个基点 [2] - 降息周期中白银价格表现预计强于黄金 [2] - 美元走弱与美债收益率下行推动贵金属反弹 [2] 价格走势展望 - 黄金短期大幅回调风险较低 降息预期与地缘冲突因素延续 [3] - 中长期全球政治经济格局演变及美元信用体系挑战形成支撑 [3] - 金价中枢有望上移 机构预测未来一年半可能挑战3700-4000美元/盎司 [3] - 白银价格将跟随金价波动 重点关注美联储降息预期强化情况 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价受美联储降息预期、地缘风险和央行购金趋势推动上行 [3] - 铜多空因素交织维持震荡，需求端承压限制上行空间 [15] - 铝短期震荡偏强但上方有压力，氧化铝基本面较弱 [35][36] - 锌短期内震荡为主，关注宏观与消费 [63] - 镍后续或区间震荡运行 [76] - 锡价因供给端偏紧有向上驱动力 [93] - 碳酸锂期货市场预计进入震荡整理阶段 [111] - 工业硅短期底部震荡，多晶硅震荡偏强 [122][123] 各行业总结 贵金属 - 美联储9月降息预期强化至89%，中东地缘风险升级及东欧局势紧张，全球央行购金趋势延续，推动金价上行 [3] 铜 - 多空因素交织维持震荡，现货升水随价格上涨，下游接受度尚可，精废价差接近合理水平，7.9万元/吨支撑稳固，需求端汽车、家电板块承压，地产仍处筑底阶段，限制上行空间 [15] 铝 - 宏观上，9月美联储降息预期激增，国内政策发力，海内外宏观环境改善对铝价利好；基本面，云南置换产能投产，开工率和铝水比例上升，需求旺季下游开工率复苏，光伏带头的工业型材板块表现较好，但9月阅兵部分地区生产和运输管控对去库有压力，部分再生铝企业税收返还政策终止可能使再生铝供应减少，支撑原铝消费；短期铝震荡偏强但上方有压力，突破21000压力位需旺季预期兑现 [35] - 氧化铝矿端方面，几内亚政府收回矿山所有权事件对铝土矿供给影响不大，但后续矿端波动率加大；基本面较弱，供应过剩，过剩压力已开始兑现，9月阅兵部分河南氧化铝厂环保限产，短期产量减少，中期影响不大 [36] 锌 - 供给端维持过剩状态，国内矿价格优势明显，海外矿增量多，进口方面海外精炼锌增量少，锌矿进口处于历年高点，锌矿整体库存震荡偏强；需求端受阅兵影响不大，整体稳定，期待金九银十表现，地产等终端消费下游可能回暖，与黑色品种正相关性强；LME库存持续下降，锌价外强内弱格局明显；短期内震荡为主 [63] 镍 - 上周镍&不锈钢盘面整体震荡，宏观层面影响引领盘面，基本面变化不大，镍矿支撑延续，镍铁关注后续上行空间，新能源周内较为坚挺，后续或区间震荡运行 [76] 锡 - 锡价近期走强得益于供给端偏紧，云锡8月30日开始停产检修45天，8月精炼锡产量环比和同比均下降，受企业停产检修和7月锡精矿进口量降低影响；未来一周，宏观稳定情况下，虽需求有压力，但锡价仍有向上驱动力 [93] 碳酸锂 - 上周期货市场情绪退坡，现货市场成交下降，本月下游锂电材料企业排产环比增加5%，旺季预期有支撑，本周关注供给端环保情况和下游补库情况能否延续，预计期货市场进入震荡整理阶段 [111] 硅产业链 - 工业硅当前下行空间有限，短期内底部震荡，价格波动幅度或收窄 [122] - 多晶硅期货短期受震荡收敛格局制约，但产业整合带来基本面改善预期，整体运行趋势震荡偏强 [123]

黄金延续上涨势头，周一回升至历史高点附近。 美联储降息预期令美元持续走低，利好这种无收益商品。 地缘政治紧张局势升级也为避险货币黄金/美元（XAU/USD）提供支撑。 周一欧洲时段上半段，黄金（XAU/USD）维持强劲买盘基调，并在一系列支撑因素的共同作用下，仍远接近历史高点。尽管通胀迹象持续存在，但交易员 似乎确信美联储（Fed）本月将降息。此外，对美联储独立性的担忧日益加剧，进一步加剧了围绕美元（USD）的看跌情绪，利好这种无收益黄金。 此外，俄罗斯袭击乌克兰以及以色列与哈马斯冲突升级带来的新地缘政治风险，也为避险货币黄金提供支撑。然而，短期图表上略微超买的状况可能会抑制 黄金/美元多头进行新的押注，并在本周重要的美国宏观数据公布前限制其进一步上涨的空间。尽管如此，基本面背景表明，任何回调都可能被视为买入机 会，且涨幅仍然有限。 每日摘要市场动态：黄金受益于美联储降息预期、美元走弱和地缘政治风险 美国经济分析局周五公布，7月份个人消费支出(PCE)价格指数年率稳定在2.6%。此外，核心PCE价格指数（不包括波动较大的食品和能源价格）在报告月份 小幅上涨至2.9%，高于6月份的2.8%，与分析师的预期相符。 ...

1. 美联储政策预期的转折 当前市场普遍押注美联储将在秋季开始降息。利率下降意味着美元资产收益率降低，资金自然会流入无 息但保值的黄金。旧金山联储主席的鸽派表态，更是直接点燃了市场情绪。 1. 美元走弱与贸易政策变动 近期，美国法院裁定部分关税措施非法，导致美元指数承压。美元疲软，使得以美元计价的黄金对全球 买家来说更便宜，进一步推高需求。 国际黄金市场一直都是全球瞩目的焦点。今天，COMEX黄金期货再创历史新高，盘中一度超过3550美 元/盎司。 这一数字不仅仅是冰冷的行情数据，更是全球宏观环境、地缘风险和市场预期交织的结果。金价突破这 一关口，意味着全球投资者对经济未来的信心与担忧已经达到了新的平衡点。 黄金被视为"无国籍的货币"。在历史长河中，每当美元疲软、利率下行或全球局势动荡时，黄金往往成 为投资者的"最后防线"。而3550美元/盎司不仅是一个整数心理关口，更代表着市场对未来经济趋势的 预判：它是美元信用、通胀预期与避险情绪的集中体现。 从2019年的1500美元，到2023年突破2000美元，再到如今直逼3600美元，黄金的上涨曲线几乎与全球金 融不确定性同步。此次突破，更像是一场长期积累情绪的集 ...

俄乌冲突现状与影响 - 俄罗斯军队自2022年2月24日越境推进 乌克兰大城市基辅和哈尔科夫遭空袭 居民撤离至地下室 城市基础设施严重损毁 电力供水中断[1] - 乌克兰经济损失巨大 数百万人流离失所 俄罗斯招募外籍雇佣兵 至少150多名中国人加入俄军 年龄多在25-34岁 担任步枪兵且死伤率高[3] - 部分中国雇佣兵如赵睿2022年阵亡 李建伟2024年被俘 王广军2025年被抓 战场生存时间仅8-10小时 俄方指挥失误和补给不足问题突出[3] 城市脆弱性与经济冲击 - 一二线城市如北京上海广州人口超千万 高楼密集且依赖供应链 俄乌冲突导致全球能源价格飙升 中国进口成本增加且通胀压力上升[4] - 大宗商品价格上涨加剧中国输入性通胀 城市电力网瘫痪和超市物资短缺风险高 高密度建筑及桥梁港口易成攻击目标导致交通瘫痪[6] - 地缘政治风险外溢叠加中美贸易摩擦 科技链分离加剧经济波动 世界银行报告显示俄乌冲突推升全球通胀 贫困人口受影响最严重[6] 乡村避难承载力与挑战 - 乌克兰居民向乡村撤离导致资源紧缺 水井分水和面包分发勉强维持 中国乡村面临年轻人口流失 留守老人儿童居多且基础设施薄弱[8][9] - 大规模城市人口涌入可能导致乡村道路拥堵 井水不足及农田损毁 资源分配问题引发食物短缺和邻里争执 医疗教育条件远逊于城市[9] - 俄乌经验显示乡村虽相对安全但战时资源紧张 中国乡村需系统化准备以应对潜在人口流入 单纯依赖乡村避难不可行[9] 乡村振兴政策与基础设施 - 2022年中央一号文件启动文化产业赋能乡村振兴 十四五规划推动1亿农业转移人口城镇落户 2024-2027年规划目标为农业农村现代化升级[11] - 粮食安全战略包括黑土地保护工程和灌区改造 城乡供水一体化与农村道路高质量建设推进 客货邮融合站点和数字乡村行动深化4G/5G覆盖[11] - 2025年中央一号文件强调粮食单产提升和播种面积稳定 陕西平利县、浙江湖州及山东诸城开展县域城乡融合示范 电商回流和工厂进村创造就业机会[13] 城乡协同与战略准备 - 乡村成为经济新引擎 提供工作安置和物资供应潜力 政策支撑使逃亡乡村可行性提升 但需持续强化粮食安全与能源稳定体系[13][14] - 俄乌冲突凸显供应链变革与中国经济适应性 智库报告指出科技分离加速 需通过城乡平衡策略应对地缘政治动荡和能源价格冲击[13][14] - 联农带农机制与庭院经济支持农民收益分享 到2027年乡村振兴规划预计取得实质进展 为城市危机提供系统性后备解决方案[13][14]