报告核心观点 - 政策预期阶段性落地，市场信心得到有力支撑，科技主线等待回归，配置上“以我为主”，关注内需、科技自主相关板块 [3][4] 观点回顾 - 《重回跨年配置行情主线》提出重要会议定调下，新兴消费与“AI+应用”作为跨年主线的线索明确 [11] - 《重回科技主导产业——2025 年度策略报告》认为盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [11] - 《指数与情绪共振：AI Infra 向上重估》指出 A 股性价比优势凸显，DeepSeek 产业驱动下，AI Infra 有望率先反应 [11] - 《DeepSeek 行情的二阶段：聚焦云计算和 AI 应用》表明 DeepSeek 高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [11] 大势与风格 - 政策预期阶段性落地，“一揽子金融政策”基调及手段符合或略超市场预期，双降落地时点略超预期，政策工具总量与结构并行，对资本市场关注及支持力度表态积极 [12] - 政策对市场信心有积极作用，贯彻“稳企业、稳市场、稳预期”定调，货币宽松有望打开财政发力空间，预计更积极财政政策加速落地 [13] - 内需仍有待稳固，4 月出口有韧性，PPI 走弱，CPI 受消费需求支撑，未来 PPI 压力仍在，财政加力扩需求、优化供需错配将成政策主要抓手 [13] - 科技主线等待回归，内需政策对冲节奏及关税进展影响 A 股，当前双降对增量资金边际贡献有限，融资政策集中科技企业，金融搭台、成长唱戏局面有望演绎 [14] 中观行业与景气 - 风险偏好提升，一级行业普涨，军工涨幅第一，通信涨幅第二，电子表现居后 [29] - 关注主动偏股型基金欠配行业，《推动公募基金高质量发展行动方案》提升业绩比较基准重要性，金融行业欠配比例有望减少 [30] - 2025 年 Q1 北美云厂商资本开支延续高增速，全球算力基础设施投资需求旺盛 [32] - 主要 AI 应用公司景气向好，AI 强化赋能各垂直领域，贡献经营业绩 [34] - 行业配置“以我为主”，关注内需、科技自主相关板块，如人工智能、自主可控、新兴消费、创新药及部分涨价赛道 [35] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - A 股主力资金净买入 312.83 亿元，国防军工、银行、机械设备资金净流入多，电子、计算机、医药生物净流出多 [40] - 股票型 ETF 场内净赎回 124.94 亿元，连续 3 周净赎回，份额增加多的集中在科技领域 [40] - 保险资金入市政策从扩大试点、降低风险因子、完善考核机制三方面加大力度，释放“长钱”“稳市”“入市提速”信号 [45] - 长期股票投资试点拟新增 600 亿元，总试点额度有望年中突破 2200 亿元，对 A 股流动性有支撑 [46] - 投资风险因子下调 10%，预计释放资本金约 826.2 亿元，带来新增股票资金约 2700 亿元 [48] - 近年保险资金股票投资比例稳定在 6.5% - 8.5%，新规对不同偿付能力保险公司权益配置影响不同 [50] - “长周期考核”机制引导险资向长期价值配置转型，提升市场韧性和成熟度 [52]

美英贸易协定 - 英国成为全球关税战中首个向美国妥协的西方国家 签署新贸易协定 [1] - 协定可能包含对英国不利条款 涉及农产品、金融服务等领域让步 [3] - 英国脱欧后经济压力加剧 急需稳定贸易伙伴 美国作为最大经济体成为优先选择 [3] 英国外交政策分析 - 英国外交高度依附美国 脱欧后更依赖"特殊关系"维持全球影响力 [3] - 政治站队表现明显 在乌克兰危机、对华科技封锁、中东问题上无条件支持美国 [3] - 选择妥协或为避免更严重贸易打击 但引发对其外交独立性质疑 [3] 中国应对策略 - 保持战略定力 不随美英协定改变经济政策 继续深化与欧盟、东盟、非洲合作 [5] - 加速去美元化 扩大与俄罗斯、中东、拉美地区本币结算合作 [6] - 加强科技自主 推动半导体、新能源、人工智能突破 优化全球供应链布局 [7] 其他国家潜在反应 - 欧盟仍对美国加征钢铝关税持强硬态度 短期内不会轻易让步 [9] - 日本、韩国在半导体等领域依赖美国 可能调整政策但不放弃自身利益 [9] - 澳大利亚、加拿大大概率跟随美国 但具体条款需谈判 [9] 全球贸易格局影响 - 英国妥协或引发连锁反应 缺乏独立外交政策国家易沦为大国竞争棋子 [11] - 中国坚持多边主义和公平贸易立场 被认为更具长远发展眼光 [11] - 全球贸易格局仍存变数 自主发展是避免受制于人的关键 [11]

港股市场 - 5月7日港股大幅高开后冲高回落，恒生指数微升30点或0.1%，收报22,691点，恒生科指下跌0.8%，收报5,200点，大市成交2,401多亿港元，港股通净流出78.7亿港元[1] - 内银、内险及电讯等央国企撑市，四大内银升0.4%至2.0%，中国人寿、中国平安分别升1.5%及0.7%，友邦升2.9%，领展、置富产业等REITS分别上升6.7%及2.7%，生物医药及“新消费”跑输大市，百济神州大跌8.0%，泡泡玛特、老铺黄金分别跌5.4%及7.4%[1] - 中美谈判进入“窗口期”，港股料呈现“政策托底+事件扰动”震荡格局，关注避险和博弈逻辑相关板块[2] 宏观政策 - 三部委围绕“三层次防御体系”推出政策组合拳，包括流动性托底、结构性突围、市场稳定等措施[2] - 央行降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五 年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，金融监管总局助力巩固房地产市场稳定态势，但降息边际效益渐减[3] 行业动态 - 5月7日汽车板块表现平稳，理想汽车周销量从0.86万辆增至1.14万辆，全天上涨2.3%，吉利汽车向极氪提交私有化建议，预计周四股价受利好上涨[4] - 5月7日恒生医疗保健指数下跌2.99%，港交所推出“科企专线”，利于初创型生物科技股来港上市，新能源及公用事业港股表现不一，受宏观因素影响前景不明[5] 公司研报 - 信达生物一季度产品销售收入同比增超40%至超24亿元，预计2025 - 27E收入维持快速增长，目标价上调至60.00港元，评级“增持”[6][7][8] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量达149万平方米，同比上升42.2%，不同类别城市皆同比上涨，土地成交量同比跌幅增加[9][12] - 内房港股上周整体落后大市，恒生中国内地地产指数全周下跌0.3%，落后大市2.7个百分点，关注中国海外发展、越秀地产[14][16]

市场整体表现 - 三大指数全线飘红，上证指数涨1.13%至3316.11点，重返3300点关口[2] - 深证成指涨1.84%至10082.34点，创阶段新高，创业板指领涨1.97%至1986.41点[2] - 成交额突破1.34万亿元，较节前放量1668亿元，超4800只个股上涨，141只个股涨停[2] 行业板块表现 - 汽车、有色、家电、化工、半导体、钢铁、电力、券商、地产等板块拉升[6] - 可控核聚变、稀土、鸿蒙概念、算力概念等主题活跃[6] 资金流向 - 主力资金全天净流入计算机、电子、机械设备等板块，净流出银行板块[8] - 岩山科技、常山北明、海南华铁获主力净流入7.67亿元、5.59亿元、5.42亿元[8] - 鸿博股份、探路者、中欣氟材遭主力抛售5.52亿元、4.67亿元、3.05亿元[8] 机构观点与市场展望 - 经过四月份回调，市场担忧情绪释放，五月A股或呈现修复行情机会[10] - 五月A股预计继续呈现风偏回暖、主题轮动特征，以低机构持仓的主题型交易机会为主[10] - 配置建议聚焦三大趋势：中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务与能源基建、中国加速完善社会保障并激发内需潜力[11]

市场整体表现 - A股三大指数全天震荡上行，沪指涨1.13%至3316.11点，深证成指涨1.84%至10082.34点，创业板指涨1.97%至1986.41点 [1][2] - 全市场近5000只个股上涨，呈现普涨格局 [1][4] 板块表现 - 可控核聚变、稀土永磁板块涨幅居前，可控核聚变概念有久盛电气、合锻智能等8股涨停 [1][4] - 脑机接口、鸿蒙概念、CPO、算力板块表现活跃 [1][4] - 机器人概念股反复活跃，九联科技、大叶股份等多股封板 [4] - 银行股出现调整 [1][4] 资金流向 - 主力资金全天净流入计算机、电子、机械设备等行业板块 [5] - 主力资金净流出银行板块 [5] - 个股方面，岩山科技、常山北明、海南华铁获主力资金净流入7.67亿元、5.59亿元、5.42亿元 [5] - 鸿博股份、探路者、中欣氟材遭主力资金抛售5.52亿元、4.67亿元、3.05亿元 [6] 机构市场观点 - 有机构观点认为，经过四月份回调，市场担忧情绪得到释放，五月A股或呈现修复行情 [6] - 有观点指出大盘处于修复震荡阶段，年报季报公布后个股不确定性消失，市场有望局部恢复活跃 [7] - 有机构预计5月风险偏好有回升空间，A股将继续呈现风偏回暖、主题轮动特征，建议关注中国自主科技能力提升等大趋势 [7]

内循环主题 - 市场将在广义上的内循环和新的科技主题轮动，建议关注自主科技、欧洲资本开支扩张受益板块、纯内需必选消费、稳定红利及不依赖短期业绩的题材 [3][5] - 资金保持低风险偏好，市场呈现高轮动特征，建议均衡配置，重点关注内循环大板块、消费电子、商业航空航天、深海经济主题 [6] - 政策层面推动"短期纾困"与"长效培育"结合，通过以旧换新补贴扩容、提高工资水平、特定群体补贴等方式提振内需 [6] 贸易战僵持阶段 - 中美贸易战僵持阶段，超预期的刺激和妥协性协议难以出现，比拼经济韧性，中国政策选项更多、空间更大 [5] - 7月前美国大规模国债到期可能是特朗普关税政策的第一个动摇点 [5] - A股是贸易战中提振信心的关键环节，国家维护资本市场稳定的决心明确，港股虽阶段性薄弱但内地资金仍低配 [5] 消费与地产政策 - 消费政策或聚焦文旅产业，五一预订数据显示旅游需求韧性，民航日均旅客量同比增7.6% [6] - 地产政策建议通过城中村改造货币化安置、放松"三限"拉动需求，推动市场止跌回稳 [6] - 基建政策将落实"在发展中化债，在化债中发展"，制造业政策或优化产能格局整治"内卷式"竞争 [6] 科技自主与精密仪器 - 精密仪器是科技自主关键，建议投资三条主线：光学仪器中的"中国蔡司"、电子测量仪器中的"中国惠普"、分析仪器中的"中国赛默飞" [8] - 大国竞争加剧，美国对精密仪器封锁风险提升，国内企业需突围下游应用丰富领域 [8] 物流与出行 - 政策加码内需，关注航空、物流和区域集运龙头，受益于以旧换新补贴、特定群体补贴等政策组合 [6][7]

精密仪器行业概述 - 精密仪器是现代工业和科技发展的基石，在大国竞争背景下面临美国封锁围堵风险 [1] - 2023年全球分析仪器市场规模达498亿美元，我国行业起步晚，高端市场被国外厂商垄断 [3] - 仪器仪表仅占工业总产值4%，但对GNP影响达66% [3] - 2023年我国理化分析仪器贸易逆差65.4亿美元，光学分析仪、质谱仪、色谱仪进口占比高 [10] 政策与研发支持 - 2023年全国R&D经费投入3.33万亿元，位列世界第二，但基础研究占比仅6.77% [13][17] - 2024年政府采购政策拟给予本国产品20%价格优惠，加速国产仪器成长 [13][22] - 企业主导国内研发支出，占比达78% [16] 国际巨头发展模式 - 蔡司通过光学设计+物理+材料研发体系持续创新，绑定ASML开发High-NA EUV光刻技术 [23] - 赛默飞60年完成300+次并购，形成生命科学、诊断、分析仪器、实验室产品四大板块 [27][31] - 惠普通过业务剥离孵化安捷伦、安华高（现博通）、是德科技等细分领域龙头 [33][38] 国产替代机遇 - 新能源汽车（2011-2024年CAGR 75.9%）、光伏（CAGR 68.3%）、锂电池（CAGR 42.8%）等产业崛起带动上游仪器需求 [45][48][51][52] - 高校大型质谱仪器97.9%依赖进口，美国赛默飞占27.5%市场份额 [50][55] - 国内企业有望通过并购整合复制国际巨头成长路径，当前PE/VC退出需求强烈 [56] 投资主线建议 - 光学仪器领域寻找技术延续性强的"中国蔡司" [59] - 电子测量仪器领域寻找受益高端制造的"中国惠普" [60] - 分析仪器领域寻找替代空间大的"中国赛默飞" [61]

精密仪器行业概述 - 精密仪器是现代工业和科技发展的基石，在大国竞争背景下面临美国封锁围堵风险 [1] - 2023年全球分析仪器市场规模498亿美元，我国行业起步晚，高端市场被国外厂商垄断 [2] - 我国精密仪器进口依赖度高，2023年理化分析仪器贸易逆差达65.4亿美元，光学分析仪、质谱仪、色谱仪进口占比突出 [8] 国际精密仪器巨头发展模式 - 蔡司通过"光学设计+物理+材料"三位一体研发体系，在光刻镜头等领域保持技术领先 [20] - 赛默飞世尔60年完成300+次并购，形成生命科学、诊断、分析仪器、实验室产品四大板块，代表性收购包括136亿美元的Life Technologies [25][27] - 惠普通过业务剥离孵化出安捷伦、安华高（现博通）、是德科技等测量领域龙头企业 [30] 国内市场发展机遇 - 2023年全国R&D经费达3.33万亿元居世界第二，但基础研究占比仅6.77%低于发达国家15-20%水平 [13] - 2024年政府采购政策拟给予国产仪器20%价格优惠 [14] - 高校院所大型质谱仪器97.9%为进口，美国赛默飞世尔占比27.5%居首 [38][45] - 新能源汽车、光伏、半导体等高端制造崛起带动上游仪器需求 [34] 投资主线建议 - 光学仪器领域寻找技术延续性强的"中国蔡司" [47] - 电子测量仪器领域寻找受益高端制造的"中国惠普" [48] - 分析仪器领域寻找国产替代空间大的"中国赛默飞" [49] 行业整合趋势 - 国际巨头50%以上营收来自并购（如丹纳赫），国内企业面临并购重组机遇 [46] - 细分领域存在技术/客户壁垒，并购可快速提升竞争力 [46]

精密仪器行业 - 精密仪器是现代工业和科技发展的基石 在大国竞争加剧背景下 美国对精密仪器的封锁围堵风险提升 [1] - 投资中国精密仪器赛道可关注三条主线：光学仪器赛道寻找"中国蔡司" 电子测量仪器赛道寻找"中国惠普" 分析仪器赛道寻找"中国赛默飞" [1] 铬化工行业 - 2025年4月振华股份金属铬产品单吨售价累计调涨10000元 国内现货均价达69000元/吨 较年初上涨7500元/吨 [2] - 供需共同催化下金属铬景气度向上超预期 产品价格有望持续上涨 推荐铬系产品一体化布局龙头公司 [2] 保险资金配置 - 保险公司面临资产负债匹配挑战 固收类资产配置占比近50% 投资收益率逼近负债成本 [3] - 险资可通过参与定增享受折价收益 战略投资获取更高收益 举牌策略匹配风险收益需求 三大路径协同提升权益配置收益 [3][4] 政府债供给 - 二季度国债净融资规模约1.77万亿元 较往年同期高出7000亿元 地方债总发行规模2.8万亿元 净发行2万亿元 [5] - 货币政策将维持支持性立场 可能通过降准 扩大公开市场操作规模等方式增加流动性供给 [5] 海上风电行业 - 2025年国内新增海上风电规模有望超12GW 同比增长翻倍 深远海项目启动保障中长期增长 [6] - 欧洲2024年风电核准数量19.9GW 同比增长46.3% 2025-2030年将迎来新增长周期 建议关注风机 海缆 桩基等环节 [6] ETF市场发展 - 2024年全球ETF市场规模达15.09万亿美元 中国ETF市场存在规模较小 产品结构单一等问题 [7] - 国内机构需拓展多资产布局 创新产品类型 优化流动性机制 在国家队资金进入A股过程中把握发展契机 [7] 上市公司交流活动 - 多家上市公司将举行2024年报及2025年一季报业绩交流会 包括长阳科技 大禹节水 蓝晓科技等 [8][9] - 中信证券将举办"智能新时代"论坛 日本投资论坛等专题活动 [9]

精密仪器行业 - 精密仪器是现代工业和科技发展的基石 在大国竞争加剧背景下 美国对精密仪器的封锁围堵风险提升 [1] - 投资主线包括：光学仪器赛道寻找"中国蔡司" 电子测量仪器赛道寻找"中国惠普" 分析仪器赛道寻找"中国赛默飞" [1] 铬化工行业 - 振华股份2025年累计调涨金属铬单吨售价10000元 国内现货均价达69000元/吨 较年初上涨7500元/吨 [2] - 供需共同催化下金属铬景气度向上超预期 产品价格有望持续上涨 [2] 保险资金配置 - 险资固收类资产配置占比近50% 投资收益率逼近负债成本 利差损风险积聚 [3] - 权益配置比例上限提升至50% 通过定增 战略投资 举牌三大路径提升收益 [3][4] 政府债供给 - 二季度国债净融资规模约1.77万亿元 较往年同期高出7000亿元 地方债净发行约2万亿元 [5] - 货币政策将维持支持性立场 可能通过降准 扩大公开市场操作规模增加流动性供给 [5] 海上风电行业 - 2025年国内新增海上风电规模有望超12GW 同比增长翻倍 深远海项目启动保障中长期增长 [6] - 欧洲2024年风电核准数量达19.9GW 同比增长46.3% 2025-2030年将迎来新增长周期 [6] ETF市场发展 - 2024年全球ETF市场总规模达15.09万亿美元 中国ETF市场存在规模较小 产品结构单一等问题 [7] - 需通过拓展多资产布局 创新产品类型 优化流动性机制等方式构建可持续生态 [7] 公司交流会议 - 涉及长阳科技 康基医疗 大禹节水 双星新材 蓝晓科技等多家上市公司业绩交流 [8] - 包括晶瑞电材 雅戈尔 安杰思 丽珠集团 艾力斯等企业2024年报及2025一季报解读 [9]