本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【美联储决议前铝价连涨七日，或创一年最长连涨纪录】在本周美联储议息会议前，铝价连续第七日上 涨，因市场预期美联储可能实施降息。伦敦金属交易所基准铝价在亚盘时段走高，一度上涨0.6%，达 到每吨2,705美元，触及3月以来最高水平，随后涨幅收窄，有望创下逾一年来最长连涨纪录。投资者正 等待美联储周三的政策决议，对货币宽松的预期升温使美元承压，进而提振了工业金属价格。近期铝库 存提取请求激增引发供应担忧，持续为铝价提供支撑。 ...

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【美联储决议前铝价连涨七日，或创一年最长连涨纪录】9月15日消息，在本周美联储议息会议前，铝 价连续第七日上涨，因市场预期美联储可能降息。 伦敦金属交易所基准铝价亚盘时段走高，一度涨 0.6%至每吨2,705美元，触及3月以来最高，后涨幅收窄，有望创下逾一年最长连涨纪录。 投资者等待 美联储周三政策决议，货币宽松预期升温令美元承压，提振工业金属价格。近期铝库存提取请求激增引 发供应担忧，持续支撑铝价。 ...

铝价走势 - 铝价连续第七个交易日上涨 触及3月以来最高水平每吨2705美元 [1] - 铝价一度上涨0.6% 随后涨幅收窄 有望创下逾一年来最长连涨纪录 [1] 市场驱动因素 - 市场预期美联储可能实施降息 投资者等待美联储周三政策决议 [1] - 对货币宽松预期升温令美元承压 从而提振工业金属价格 [1] - 近期铝库存提取请求激增引发供应担忧 持续为铝价提供支撑 [1]

行业层面，BMO分析显示，1982年以来十次降息周期中，多数板块在首次降息后一年内上涨。通信服 务、非必需消费品、工业和信息技术板块通常表现突出，能源板块则长期落后。值得注意的是，本次降 息前表现疲软的能源、医疗保健、材料和公用事业板块，未来一年或现强于平均水平的反弹。 BMO维持2025年末标普500指数6700点目标价，对应每股收益275美元、市盈率24.4倍。该机构继续建 议增持科技、金融和非必需消费品类股，减持医疗保健和必需消费品类股，具体策略涵盖美国战术股 票、股息增长及SMID投资组合。 贝尔斯基梳理1982年以来标普500指数在首次降息或恢复降息后的10个周期表现发现，8个周期实现正回 报，随后一年平均涨幅约10.4%，具体结果因经济背景差异显著，从下跌近24%到上涨超32%不等。 贝尔斯基强调，股市能否强劲上涨取决于降息能否延长经济扩张并维持企业盈利增长，若货币宽松未能 阻止经济衰退，如2001年和2007年，股市将遭受损失。 当前经济形势显示有利因素占优：尽管劳动力市场降温，但亚特兰大联储估计就业增长仍保持完好，失 业救济申请人数按历史标准稳定，GDP增长略高于趋势水平，且预计2026年前企 ...

**行业与公司** * 行业聚焦电解铝及再生钨产业 涉及电解铝生产加工 再生金属回收 以及工业金属板块投资[1][3][7] * 提及公司包括天山铝业 中国宏桥 宏创控股 中国铝业 云铝股份 中国再生集团等[3][10][14] **核心观点与论据** * 电解铝板块存在滞涨 配置价值在工业金属中居前 未来涨幅可能超过铜 支撑因素包括顺周期推动 内循环旺季后下游开工率提升及库存去化 以及高分红政策托底安全边际[2] * 杰克逊霍尔会议后工业金属板块上涨 铜板块涨幅约20% 铝板块涨幅仅约5% 市场曾对铝需求悲观 但实际淡季未累库 旺季后开工率提升[1][3][4] * 国内电解铝市场进入旺季 下游铝加工开工率达62.1% 铝棒周度去库环比降5.4% 铝锭社会库存同比降1.1% 770号文抑制再生铝产业增速 支撑原铝加工开工率[1][5] * 全球电解铝供给增长预计未来两年保持在130-220万吨之间 770号文对内陆区域再生铅回收价格产生抬升影响 抑制再生钨产业增速 支撑原钨加工开工率[1][6] * 再生钨产业进入规范化发展阶段 推动整体元素供给增长匹配下游需求 供给端面临重新洗牌 中国再生集团在回收拆解及体系建设中发挥重要作用[1][7][8] * 联储连贯性降息概率高 有利于货币宽松后的需求扩张交易 中期需观察通胀变化以修正逻辑[1][9] **其他重要内容** * 电解铝行业公司分红比率持续提升 从2020年的46.3%提升至2024年的62% 支撑股息率上行并带动盈利改善[10] * 天山铝业中期分红比例提至44% 全年承诺50% 资产负债率降至50%以内 新疆20万吨产能投产后兼具成长性与分红预期[3][10] * 铝板块公司利润表和资产负债表已修正至健康状态 国内铝企进入低资本开支下的高分红 高股息趋势[3][11][12] * 铝价突破2万亿后EPS端继续上行 中期盈利能力显著超预期 板块潜在高分红股票存在补涨机会 确定性增强[13] * 投资建议加配电解铝板块 重点关注潜在高分红标的如中国铝业 云铝股份 天山铝业及相关二线民营收益标的[14]

市场对美联储9月降息的预期 - 美联储9月议息会议降息25基点的概率为95.5% 降息50基点的概率为4.5% 不降息和加息的概率为0 市场一致认为美联储9月会降息 分歧在于降息25个基点还是50个基点[1] 市场预期降息的原因 - 一种观点认为迫于美国总统特朗普的压力 美联储将降息 特朗普认为美元宽松有利于美国经济 利率宽松能激发投资人热情 投资增加拉动就业和通胀 本币贬值增强本国商品价格竞争力 对贸易赤字巨大的美国而言提振出口刻不容缓[2] - 另一种观点认为特朗普并非影响美联储决策的关键因素 美联储属于协调机构 利率调整并非鲍威尔一个人说了算 即便特朗普任命新的美联储主席 也未必会顺应特朗普的期待[2] 特朗普施压美联储的动机 - 特朗普的经济政策主张"民不加赋而国用饶" 对外通过加征关税提高财政收入 对内采用先增加开支做大经济蛋糕再提振收入的策略 这套政策最大的障碍是不断累积的国债利息 新国债发行利率受美联储基准利率影响 高位利率将阻碍政策落实 特朗普急于让美联储降息以推进基础设施改善和科技产业发展[4] - 特朗普只对鲍威尔施压是将鲍威尔当作靶子 为特朗普一揽子经济政策落地提供条件[3] 美联储降息的决策依据 - 美联储决策传统上只管三件事：通胀率 失业率 金融稳定 去年9月美联储降息50个基点的原因是当时美国通胀率下降 特朗普加征关税让美联储担忧通胀率反弹 因此暂停降息计划[5] - 当前美国通胀率6月和7月稳定在2.7%处于相对温和状态 失业率8月攀升至4.3%比7月高0.1个百分点 新增非农就业人数回落至2.2万 美国政府还对之前的非农数据进行了较大幅度的下修 实际失业率可能高于4.3%[5][6] - 美联储的一般做法是若通胀率下降失业率抬头则通过降息刺激经济 目前符合这种情况[6] 未来降息节奏预测 - 只要通胀率保持温和下降态势 美联储就会保持每个季度50个基点的降息节奏 若通胀率在降息后有反弹苗头 则维持每个季度25个基点的降息节奏[7] - 每个季度25个基点的降息节奏会引发特朗普不满 因为特朗普真正能落实政策的时间是2025-2027年三年 按此节奏到2027年四季度利率降到2%-2.25%达到中性水平 美国国债规模会达到新高度 特朗普完全没有落实政策的时间[7] - 美联储在美国通胀率稳定的情况下 会保持每个季度50个基点的降息节奏 今年四季度可能有两次幅度为25个基点的降息[7] - 到明年年底美国联邦基金利率可能降至2%左右 美联储将基本实现本轮降息目标[8] - 明年鲍威尔将离任 新任美联储主席可能偏向特朗普 让"降息派"在联邦公开市场委员会中占据优势 降息节奏是否会快于每个季度50个基点 降息目标是否会低于2%回归零利率甚至负利率 在新任美联储主席确定之前不会有答案[8]

黄金市场分析 - 金价受美国疲弱通胀数据和货币宽松预期提振 仍接近纪录高位 8月生产者价格指数意外下滑及非农就业报告疲弱强化美国经济失去动力的观点 [3] - 交易员预计美联储在9月会议上降息25个基点的可能性为90% 分析师认为美联储可能在年底前降息两次以上 这种情况历来为金价提供支撑 [3] - 金价盘中触及3,674.70美元高位 收于3,648.06美元附近 价格保持在50日线3,389.4美元上方 巩固看涨结构 阻力位在3750美元 日收盘价高于此位可能开启通往3900美元的大门 初始支撑位位于3,593美元和3,511美元 [4] 白银市场分析 - 白银受益于温和的宏观经济环境 通胀放缓和就业市场数据走弱使白银因预期实际收益率下降而获得动能 其作为货币金属和工业金属的双重角色增添市场兴趣 [8] - 银价上涨0.8%至41.19美元 在50日线38.5美元上方保持坚挺 银价触及近期高点41.67美元形成关键阻力位 突破该位可能打开通往42.50美元的大门 支撑位包括40.40美元和39.88美元 [9] - 截止北京时间09:40 华通现货白银定盘价报9792元 [14] 铂金市场分析 - 铂金周三飙升1.7%至1,395.05美元/盎司 受益于金属整体走强及有关货币政策走软将支撑工业需求的猜测 在利率敏感环境下铂金往往跟随黄金走势 [12] - 铂金价格已收复50日移动均线1377美元并在该水平上方企稳 近期阻力位见于1,400美元 关键目标位在1,430美元附近 支撑位位于1,366美元 [13] 整体前景 - 受鸽派的美联储预期和强劲的技术头寸推动 黄金、白银、铂金前景都保持看涨 周四的CPI报告是确认本轮涨势下一阶段走势的关键 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月3 - 9日天然橡胶东南亚主产区降雨对割胶工作影响有变化，赤道以北部分区域影响减弱，赤道以南部分区域影响增强 [5] - 本周前四日橡胶盘面窄幅震荡，周五趋强突破区间，宏观情绪改善与基本面成本支撑使价格偏强，下游需求未全面复苏，短期价格偏强震荡 [6] - 美国8月ADP就业数据使市场押注美联储9月降息可能性近100%，央行9月5日开展1万亿3个月买断式逆回购操作 [7] - 欧元区8月制造业PMI终值升至三年多高点，自2022年中期以来首次扩张 [7] - 天然橡胶原料价格稳中偏强、延续小幅去库，顺丁橡胶原料价格窄幅波动、供需结构偏宽松，轮胎产能利用率走低 [7] 各目录内容总结 报告摘要 - 2025年9月3 - 9日天然橡胶东南亚主产区降雨影响割胶，赤道南北情况有别 [5] - 本周橡胶盘面走势及原因，宏观情绪与基本面影响价格，下游需求未全面复苏，短期偏强震荡 [6] - 美国就业数据与市场对美联储降息预期，央行逆回购操作，欧元区制造业PMI情况 [7] - 天然橡胶、顺丁橡胶、轮胎相关基本面情况 [7] 多空焦点 - 多方因素为天气扰动使橡胶原料价格偏强、橡胶库存去化、美联储降息与国内资金面宽松 [10] - 空方因素为轮胎开工率小幅走低 [10] 数据分析 - 截至9月4日，泰国、国内云南和海南天然橡胶原料价格情况，海外降雨及台风使原料价格偏强，成本有支撑 [11] - 截至8月31日，中国天然橡胶社会库存和青岛地区库存环比下降，青岛库存降幅收窄 [14] - 本周国内丁二烯产量减少，供应无明显压力，下游需求有下降预期，价格窄幅震荡，顺丁橡胶理论生产亏损改善 [15] - 截至9月5日当周，顺丁橡胶厂内去库、贸易商累库，产量增加，供需结构偏宽松 [21] - 截至9月5日当周，全钢胎和半钢胎产能利用率下滑，因部分企业检修，库存天数下降或因产量下降，终端需求未全面复苏 [22] - 截至9月4日，盘面三大橡胶合约价差平稳，内部基本面未分化，市场影响因素一致 [24] 后市研判 - 宏观面美国就业数据使美联储降息预期高，国内央行逆回购操作，周五宏观情绪回暖，商品与股市共振上行 [28] - 橡胶基本面海外降雨及台风影响割胶，原料价格偏强、库存去化，下游需求未全面复苏，短期价格偏强震荡 [28]

国际金价表现 - COMEX黄金期货价格9月2日重回3500美元/盎司以上 [1] - 黄金ETF（518880）9月1日涨超2% 单日涨幅创近三个多月新高 [1] - 该ETF单日成交额时隔两个多月重回60亿元以上 [1] 金价回升驱动因素 - 9月美联储有望开启新降息周期 黄金受益于货币宽松环境 [1] - 年初以来全球宏观呈现多重不确定性 配置黄金可应对宏观风险 [1] - 美元信用问题体现在过高债务和赤字 引发对美元资产可持续性的担忧 [1] - 黄金与各类资产呈现低相关性 因定价逻辑不同可有效分散风险 [1]

市场表现与情绪 - 8月市场风险偏好提升推动上证综指突破10年新高 股债跷跷板效应延续 债券资金及居民企业存款流向非银领域压制债市情绪 [1][5] - 10年期国债收益率突破1.8% 国债期货价格普遍回落 TS TF T TL合约8月涨跌幅分别为0.05% -0.21% -0.59% -2.02% [1][4] - 国债期货日均成交量达41.7万手 环比增加39.41% 但持仓量减少7.27%至66.28万手 反映获利盘离场 [5] 经济基本面数据 - 7月固定资产投资增速1.6% 较6月2.8%下降 工业增加值6.3% 略高于6月6.4% [4] - 7月CPI同比持平 PPI同比下降3.6% 猪肉价格环比上涨0.9% [4][17] - 社零总额同比增3.7% 受极端天气影响增速低于前值 [17] - 7月进出口总额5453.2亿美元 同比增长5.9% 出口3217.8亿美元 同比增7.2% 连续两月回升 [17] 货币与信贷环境 - 央行维持7天逆回购利率1.4% SHIBOR一周利率1.46% DR007利率1.48% 资金面保持合理充裕 [4][5] - 7月新增人民币贷款-500亿元 同比多减3100亿元 居民户贷款减少4893亿元 [11] - M2增速回升至8.7% 较上月升0.4% M1同比增速5.6% 创2023年3月以来新高 M2-M1增速差降至3.2% [11] 债券市场供需 - 8月债券净融资额17571亿元 环比减少 其中利率债净融资17190亿元 金融债净融资-1196亿元 [4][18] - 1-8月政府债券累计新增10.2万亿元 剩余4.46万亿元待发行 月均规模近1.1万亿元 [21] - 财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税 新券税负成本上升可能加剧价格分化 [25] 政策与外部环境 - 央行强调落实适度宽松货币政策 保持流动性合理充裕 逆周期调节效果明显 [22][23] - 美国7月非农就业仅增7.3万人 远低于预期 失业率升至4.2% 劳动力市场显著放缓 [8] - 美国CPI同比回升至2.7% 核心CPI同比2.9% 市场预期美联储9月降息概率87.69% [8] 行业与部门表现 - 1-7月房地产开发投资同比下降12% 商品房销售额降6.5% 一线城市二手房价环比降1% [13] - 政府债券融资前置发力 1-7月净融资8.9万亿元 同比多增4.87万亿元 [11] - 服务消费保持扩张势头 服务业景气指数持续高于50% 成为经济增长重要引擎 [23]