6月非农数据表现 - 6月新增非农就业边际上行至14.7万人，预期10.6万人，4 - 5月合计上修1.6万人[1] - 6月失业率从4.2%骤降至4.1%，打破4.3%的预期[2] - 6月劳动参与率回落至62.3%，小幅低于市场预期[2] 市场与美联储反应 - 数据公布后市场基本放弃对7月降息的押注，年内降息次数下调至两次[1] - 美股、美元快速拉升，美债遭抛售，美联储观望立场进一步锁定[2] 高增原因 - 6月州和地方政府新增非农就业环比增长4.8万人至8万人，为新增非农主要推动因素[2] 潜在下行风险 - 自今年2月以来联邦政府就业连续5个月负增长[3] - 6月私人部门就业环比下降6.3万至7.4万人，服务业就业需求大幅回落[3] - 6月制造业新增就业延续负增长态势，7月9日关税暂缓期结束或面临更大压力[3] - 6月平均时薪环比仅增长0.2%，低于预期的0.3%，私营非农就业人员平均周工作时略微下降0.1小时至34.2小时[5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 金银价格回落，6月非农就业人口增加高于预期、失业率下降使美联储提前降息预期降温致金银走弱 临近对等关税暂缓截止日市场对政策不确定不安，大而美法案推升财政赤字预期使美元表现疲软 近期美联储官员表态维持观望，最快7月降息有通胀降低等前提条件 美国数据显示关税政策冲击比担忧小，但贸易谈判进展有限，财政部长暗示协议或9月达成 随着政策框架修改，市场或为未来宽松铺垫，关税政策明朗降息预期将更明确，中性预期9月开始降息 黄金长期驱动有支撑但价位高上行迟疑 需警惕7月关税暂缓截止期临近特朗普相关政策的不确定性 [7] 各目录总结 期货市场 - 沪金2508现价773.00，前收盘价778.92，涨跌 -5.92，涨跌幅 -0.76%，持仓量98320，成交量53873 沪金2512现价777.22，前收盘价783.02，涨跌 -5.80，涨跌幅 -0.74%，持仓量84854，成交量19346 沪银2508现价8916.00，前收盘价8944.00，涨跌 -28.00，涨跌幅 -0.31%，持仓量272055，成交量427766 沪银2512现价8962.00，前收盘价8989.00，涨跌 -27.00，涨跌幅 -0.30%，持仓量185296，成交量68241 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价775.81，涨跌5.48，涨跌幅0.71% 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价766.91，涨跌 -6.09，涨跌幅 -0.79% 伦敦金3326.085，涨跌 -30.845，涨跌幅 -0.92% 上海白银T+D前日收盘价8929.00，涨跌192.00，涨跌幅2.20% 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价36.83，涨跌0.28，涨跌幅0.77% [2] 库存 - 上期所黄金库存现值18456千克，前值18456千克 上期所白银库存现值1340792千克，前值1338659千克，增减2133.00千克 COMEX黄金库存现值36785583，前值37048200，增减 -262617.32 COMEX白银库存现值499281076，前值500183447，增减 -902370 [2] 相关衍生品 - 美元指数现值97.1185，前值96.6451，增减0.49% 标准普尔指数现值6227.42，前值6198.01，增减0.47% 美债收益现值4.35，前值4.3，增减1.16% 布伦特原油现值68.85，前值67.28，增减0.01% 美元兑人民币现值7.1617，前值7.1614，增减0.00% spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美国国会众议院通过特朗普推动的“大而美”税收与支出法案，该法案将使联邦政府法定债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室估计未来十年政府预算赤字或增加3.4万亿美元 特朗普定于7月4日签署该法案使其生效 [5] - 美国财长表示特朗普对越南征收的20%关税并非与现有10%关税叠加，而是对等关税 [5] - 美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人 失业率意外降至4.1%，预期升至4.3% 美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低 数据公布后，市场放弃7月美联储降息押注，9月降息概率下滑至80%左右 [5] - 美国5月工厂订单环比升8.2%，为2014年以来最大增幅，预期升8.2%，前值降3.7% 扣除国防的工厂订单环比升7.5%，前值降4.2% [5] - 美国6月ISM非制造业指数50.8，略高于预期的50.6，5月前值为49.9 商业活动和订单有所回升，就业指数出现三个月来最大幅度的收缩 [6] - 美国财政部长警告贸易伙伴争取达成贸易协议，否则关税可能“回弹”至4月2日水平 还公开质疑美联储在利率问题上的判断，重申两年期美债收益率走势表明基准利率水平过高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国非农就业数据超预期，降息预期降温，金价回落、银价冲高回落，减税法案达成后，金银价格均震荡，银价震荡偏强 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落、易涨难跌，银价跟随金价，且关税担忧使银价涨幅易扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国非农就业数据超预期致降息预期降温，金价回落，美国三大股指和欧洲三大股指全线收涨，美元指数涨0.35%报97.12，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1701，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨6.30个基点报4.342%，COMEX黄金期货跌0.71%报3336.00美元/盎司 [4] - 白银：美国非农就业数据超预期使降息预期降温，银价冲高回落，其他市场表现与黄金类似，COMEX白银期货涨0.85%报37.04美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-4.28，现货贴水期货；期货仓单18456千克，增加3千克；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增；预期今日关注欧元区5月PPI等，金价震荡 [4] - 白银：基差-20，现货贴水期货；沪银期货仓单1340792千克，日环比增加2133千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；预期银价震荡偏强 [5] 今日关注 - 全天美国金融市场休市 - 17:00欧元区5月PPI - 20:15欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy讲话 - 23:00英国央行货币政策委会（MPC）成员泰勒讲话 - 次日01:30英国央行货币政策委会（MPC）成员泰勒讲话 - 次日04:00美国总统特朗普将在白宫举行（大漂亮税收法案的）签字庆祝活动 - 周日越南二季度GDP，OPEC+开会讨论8月石油产量政策，2025年金砖国家峰会在巴西开幕 - 14:00德国5月工厂订单 - 15:30欧洲央行行长拉加德会见德国总理默茨 - 16:00欧洲央行执委Elderson（埃尔德森）讲话 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为特朗普就任使全球动荡、通胀转衰退预期、新政府政策验证期金价情绪高；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任带来的影响使金价难回落、易涨难跌 [9] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪高、美国滞涨预期升温降息预期升温、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税担忧；利空因素有降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是银价跟随金价，关税担忧使涨幅易扩大 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月3日多单量200503，较前一日减1456，减幅0.72%；空单量65235，较前一日减29，减幅0.04%；净持仓135268，较前一日减1427，减幅1.04% [27] - 沪银前二十持仓：2025年7月3日多单量411699，较前一日增29036，增幅7.59%；空单量338958，较前一日增42443，增幅14.31%；净持仓72741，较前一日减13407，减幅15.56% [30] - ETF持仓：黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓震荡增加且高于两年同期 [32][35] - 仓单持仓：沪金仓单继续增加，COMEX金仓单继续减少但仍处高位；沪银仓单转为增加且高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少 [36][37][39]

美国6月非农数据 - 美国6月非农就业人口增加14.7万人 高于预期10.6万人和前值13.9万人 为连续第四个月高于预期值 [1] - 美国6月失业率意外降至4.1% 低于预期4.3%和前值4.2% [1] - 非农就业报告公布后 利率期货交易员放弃了对7月美联储降息的押注 市场对下次美联储降息的概率约为80% 低于非农就业报告公布前的98% [1] - 6月非农高于预期的14.7万人主要来自地方政府部门 但私人部门就业7.4万人明显低于平均值 [1] - 各期限国债收益率上升4-9基点 美联储降息预期降低 [1] - 美国非农、失业率等数据超预期 说明劳动力市场具备较强韧性 也使美联储的降息时点又往后拖延 [1] 日本薪资谈判 - 日本2025财年工资谈判结束 平均涨幅5.25% 创34年新高 小型企业工资增长4.65% 与大型企业差距缩小 [2] - 工资上涨反映劳动力市场紧张 为日本央行加息提供支撑 但持续的通胀压力也抑制消费 逐渐侵蚀企业利润率 并限制企业提高工资的能力 [2] - 全球投资者减少日元多头仓位 因日本央行谨慎、贸易战及持有成本高 [2] - 2025财年日本平均工资涨幅创下34年来最大涨幅 高于2024年的5.1%和2023年的3.58% [2] - 稳定工资年涨幅成为新动力 制造业企业信心超预期 资本开支强劲 但日本小企业动力不足 [2] - 日本工资增长将推动消费支出 进一步支撑经济复苏进程 [2] 华尔街大行分红回购 - 美联储压力测试结果显示 所有22家银行通过测试 各银行平均一级资本比率为11.6% 远高于4.5%的监管要求 [3] - 多家大型银行周二宣布提高股息并启动股票回购计划 高盛、富国银行、花旗集团和道富银行分别上调33%、13%、13%和11% [3] - 花旗已回购37.5亿美元股票 超预期 [3] - 美联储压力测试显示 高盛在经济冲击下预计损失仅3亿美元 远低于去年的180亿美元 [3] - 高盛季度分红提高33%至每股4美元 最低资本要求比例降至10.9% [3] - 美股银行股隔夜集体上涨 高盛涨超1% 花旗涨近2.2% 摩根大通涨超1.7% 摩根士丹利涨近1% 美银涨超0.4% 富国银行涨1.4% 均继续刷新历史新高 [3] - 高盛股价再创历史新高 市值突破2200亿美元 [4] - 美联储银行压力测试结束 监管转向"宽松、波动小、透明" 大型银行释放资本总额有望突破2000亿美元 [4] 美国取消芯片设计软件出口限制 - 美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西门子 此前要求其在华业务必须申请政府许可的规定现已撤销 [5] - 西门子表示已全面恢复中国客户对其软件和技术的访问权限 新思科技与楷登电子称正在逐步重启相关服务 [5] - 全球EDA行业主要由新思科技、楷登电子和西门子EDA垄断 三者合计市场份额达75% [5] - 新思科技、楷登电子和西门子在中国EDA市场占有82%的市场份额 [5] - 隔夜楷登电子涨5.1% 新思科技涨4.9% 两公司总市值突破1700亿美元 [5] OpenAI与甲骨文合作 - OpenAI已同意从甲骨文公司的数据中心租用大量计算能力 总计约4.5吉瓦的数据中心电力 [6] - 甲骨文已在得州阿比林建设了一座大型数据中心 并计划与合作伙伴在全美多个州新建数据中心 [6] - 甲骨文宣布签订了一份价值300亿美元的云计算合约 OpenAI与甲骨文达成的最新协议至少构成上述合同的一部分 [6] - 甲骨文股价隔夜收涨超3% 报收237.03美元 再创新高 [6] - 甲骨文市值再创新高 达6658亿美元 [6] - 甲骨文为满足OpenAI算力需求 计划新建数据中心 拓展云计算业务 营收支出双增 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于黄金2508合约 短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱 建议观望 [1] - 对于铜2508合约 短期上涨、中期上涨、日内上涨 建议短线看强 [1] 各品种总结 黄金 - 核心逻辑 昨日夜盘沪金低开震荡运行 美国非农就业高于市场预期 降息预期下降 美元指数反弹 黄金跳水 且美国会众议院表决通过“大而美”法案 整体市场不悲观 美股持续强势上行 市场风险偏好未下降 技术上 内外金价再度回落至60日均线 可持续关注60日均线多空博弈 [3] 铜 - 核心逻辑 昨日铜价偏弱震荡 夜盘维持颓势 回落至5日均线后有所反弹 昨夜美国非农就业高于市场预期 降息预期下降 美元指数反弹 铜价承压 技术上 铜主力期价突破8万后增仓上行明显 上行动能较强 预计期价维持强势运行 可关注5日均线支撑 [5]

市场表现 - 标普500和纳指再创新高 [1] - 布油盘中跌超1% 因报道称美国计划下周与伊朗谈判 [10] - 黄金一度跌约1.4% [1] 美国经济与政策 - 美国6月ISM服务业指数50.8 就业指数收缩但商业活动和订单回升 [4] - 美国非农就业报告意外强劲 市场放弃7月降息押注 [3] - 美国财长贝森特称若美联储现在不降息 9月降幅或更大 秋季着手新主席遴选 [8] - "大漂亮"法案以四票之差在美国众议院涉险过关 将带来3.4万亿赤字 [2] 国际贸易与关税 - 美国财长贝森特明确美对越20%关税不会与现行10%叠加 [7] - 美越协议后 印度和印尼在发力 [7] 行业动态 - 中国将加强治理光伏业低价无序竞争 [5] 债券市场 - 日本30年期国债拍卖需求强劲 投标倍数创2月以来新高 [9] 地缘政治 - 俄美元首通话约1小时 讨论中东局势和俄乌谈判 [11] 香港市场 - 香港金管局一天内两度买入港元 [6]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：工具行业、出口链行业、地产链行业 - 公司：巨星科技、涛涛车业、航发集团、华通线缆、春风动力、全丰控股 纪要提到的核心观点和论据 - **巨星科技在关税环境下表现及优势**：在当前关税环境下表现出韧性，因具备全球产能分布优势，市场份额有望向龙头集中，竞争格局将优化；在东南亚尤其是越南产能布局多，受益于越南与美国贸易协议，可进一步优化全球产能分布[4]。 - **越南与美国贸易协议影响**：对巨星科技是利好，消除不确定性，有助于出海型企业提升盈利能力和优化竞争格局；协议规定越南对美国出口商品征20%关税，转运商品征40%关税，越南可能向美国开放零关税市场准入，巨星因在越产能布局将显著受益[5][6]。 - **巨星科技未来业绩增长预期**：长期增长预期乐观，东南亚产能布局可应对新关税政策并提升市场份额；目前估值约11倍，中长期可能回归至15倍以上，公司可通过业绩和估值提升获利，对大型机构投资者是良好投资时机[7]。 - **其他海外布局广泛公司情况**：涛涛车业、航发集团等海外布局广泛的公司，在高关税下仍保持增长，如涛涛车业即便被加征200% - 300%双反税率，中报仍实现70% - 100%增长，表明全球竞争力和海外布局可优化竞争格局、提升盈利能力[8]。 - **巨星科技及其行业前景**：当前形势下前景积极乐观，虽二季度受影响，但随着贸易协议达成和产能外迁加速，未来全球产能分布将优化；目前估值约11倍，中长期可能回归至15倍以上，20点跌幅预计会逐步修复，公司可通过业绩和估值提升获利，对大型机构投资者是良好投资点位[9][10]。 - **巨星在工具行业资产比例及影响**：在当地工具行业资产比例为60% - 80%，处于领先地位，使巨星在供应链和市场竞争中占据优势[11]。 - **新增关税对渠道影响**：新增20%关税较之前暂缓的10%增加10个百分点，渠道可消化，新增关税基本由渠道承担，对短期利润率有一定影响[12]。 - **政策变化对市场格局影响**：长期来看，政策变化将提升本地产能稀缺性，有利于实质性建厂企业，遏制灰色转运行为，使市场格局更集中，越南政策落地为其他国家提供参考[13][14]。 - **美股走势与降息预期**：昨晚美股走势显示经济担忧后转向交易降息预期，就业数据下滑3.3万人，输入型通胀可控，降息预期增强；7月降息概率为75%（25BP）和25%（50BP），9月降息一次概率为70%，50BP概率提升至22.8%[15]。 - **降息对巨星影响**：巨星与地产链直接相关，地产链与降息弹性可观，7月关税、降息、减税等催化落地阶段对巨星有利，巨星是最优选项之一[16]。 - **巨星近期业绩表现及展望**：自4月2日以来出口链平均涨幅可观，但巨星较当时高点下跌约20个点，修复空间大；原因是产能满负荷和去年汇兑及投资收益基数高；二季度业绩预期悲观，三季度产能释放改善，全年业绩增长潜力大；目前估值约11倍，在历史偏低区间，降息后估值可能迅速提升至15倍以上[17]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 早在4月2日各国标准出台时，渠道已明确表示后续新增关税将通过涨价传递[12]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国6月ADP就业意外爆冷，美元指数创三年新低，降息预期升温，为股指提供上行驱动 [4] - 从期指算术平均基差看，除IH贴水收敛外其余贴水加深，现货与期指基差多次反向变动，市场情绪无趋势性变化 [4] - 当下消息面平淡，预计股指延续震荡略偏强趋势，若两市成交额持续缩量至年内低位，上行动能不足或回落 [4] - 本月重点关注7月下旬中央政治局会议，其对后续股指走势或有影响 [4] - 策略推荐为多头继续持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收涨，以沪深300指数为例收盘上涨，两市成交额减少672.34亿元 [2] - 期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM放量上涨 [2] 重要资讯 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，预期增长9.8万人，5月数据向下修正后仅增加2.9万人 [3] - 证监会党委召开扩大会议强调持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，促进要素向最有潜力领域高效集聚 [3] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.67 | 0.19 | 0.42 | 0.47 | | 成交量（万手） | 7.359 | 3.4173 | 6.4956 | 16.296 | | 成交量环比（万手） | 0.2786 | -0.3073 | -0.0523 | -0.2775 | | 持仓量（万手） | 23.8967 | 8.064 | 22.0451 | 32.1768 | | 持仓量环比（万手） | -0.0481 | -0.1877 | 0.1566 | 0.2566 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.18 | | 深证涨跌幅（%） | 1.17 | | 个股涨跌数比 | 1.75 | | 两市成交额（亿元） | 13097.34 | | 成交额环比（亿元） | -672.34 | [5]

劳动力市场与货币政策预期 - ADP报告显示民间岗位净减少34万，为近两年首次，远超市场心理阈值 [1] - 职位空缺数据下修叠加就业弱势，传递劳动力需求降温信号，可能引发就业-消费-通胀链条下行预期 [1] - 市场将9月美联储首次降息概率抬升至70%，若通胀回落则降息时间可能进一步提前 [1] 贵金属市场反应 - 黄金价格突破3350美元，美债收益率回落及美元走弱提供支撑 [1] - ETF持仓连续四日增加，期金多头仓位加码，与去年四季度减持形成对比 [3] - 白银、铂金、钯金同步拉升，显示贵金属内部轮动回暖，避险需求从单点向群体扩散 [3] 黄金价格走势关键驱动因素 - 若非农数据疲软且核心CPI降温，实质利率下行空间扩大，黄金或上探3400-3500美元 [3] - 短线风险包括非农意外强劲导致美元反弹，或技术性抛盘拖累金价考验3300美元支撑 [3] - 长端利率弹性可能因财政扩张导致的债券供给冲击而抬头，压制金价 [3] 中期配置策略与市场观点 - 建议中线配置分批建仓3300美元下方筹码，并关注3400美元附近成交强度以平衡波动 [3] - DLSMARKETS认为就业数据软化给黄金提供上行斜坡，但突破3600美元需就业与通胀数据持续配合及美联储政策权重调整 [3]

市场情绪与风险偏好 - 特朗普宣布与越南达成贸易协议提振了风险偏好，但贸易战负面影响开始在小非农数据中显现 [1] - 美国非农就业数据和大漂亮法案投票结果公布前，市场氛围总体持谨慎乐观态度 [1] - 若非农报告进一步疲软，交易员预计美联储可能会更早降息 [1] 全球股市表现 - 亚洲股市小幅上涨，日经225指数收涨0.06%，韩国首尔综合指数收涨1.34% [1] - 欧洲主要股市小幅高开，泛欧股指涨超0.3%，德股、英股涨超0.4% [1] - 美股期货全线小幅上涨 [1] 债券市场动态 - 美债收益率多数下行，基准10年期美债收益率下行逾3个基点 [2] - 日本30年期长债拍卖成功，市场信心暂时稳住 [2] - 英国债市此前被砸波及全球债市，斯塔默安抚市场后英债价格走高 [2] 外汇与商品市场 - 美元指数、欧元基本持平，英镑小幅涨0.2%，新台币涨超0.5%，韩元小涨0.1% [2] - 现货黄金收复早前0.4%跌幅，现基本持平，现货白银涨超0.6% [2] - 美油和布油均跌超0.9% [2] 加密货币表现 - 比特币涨超2%，以太坊涨超6% [2] 英国财政动态 - 英国财政大臣里夫斯的未来前景引发对英国财政状况的新担忧 [5] - 英国首相基尔·斯塔默表示里夫斯将继续担任财政大臣，以平息市场猜测 [5]