此外，李世杰补充表示，人民币升值预期持续强化也是重要催化因素。2025年12月人民币汇率逼近7.0 关口，进入2026年后在岸人民币已升至6.96附近，全年累计涨幅明显。在此背景下，国际业务占比较高 的企业出于降低外币敞口风险、锁定汇兑收益的考虑，主动推动结汇操作。同时，美元走弱预期升温、 美联储降息周期预期延续，也在外部环境层面放大了这一行为。 兴业研究高级研究员张梦也指出，年末净结汇走高具有明显的季节性特征。每年年末本身是传统的结汇 高峰期，而2025年11月下旬至12月美元兑人民币连续突破7.10、7.05、7.00等关键点位，强化了市场的 升值预期，并触及部分企业的成本汇率或盈亏平衡汇率，从而显著放大了客盘结汇量。 日前，广发证券发布研报显示，2025年12月净结汇创历史新高。12月银行代客净结汇7055亿元，环比、 同比分别上升5891亿元、7806亿元。 分析人士指出，人民币在2025年12月后呈现加快升值态势，是推动企业和个人加快结汇的重要直接因 素。在人民币持续升值背景下，若延迟结汇，外汇资产折算为人民币时将面临更明显的价值缩水，因此 相关主体倾向于提前将外汇兑换为人民币。 汇管信息科技研究院 ...

人民币汇率走势 - 2024年开年人民币汇率出现强劲升值，离岸人民币对美元汇率在1月2日冲破6.97，最高触及6.9664，创下近三年新高 [2] - 过去一年人民币汇率被认为存在“低估”现象，尽管中国出口创纪录且贸易顺差扩大，但汇率在7元左右徘徊，官方通过中间价管理以稳定汇率并支持出口企业 [4] - 近期人民币升值动力源于海外资金回流，因全球经济缺乏亮点而中国政策刺激经济带来资产回报潜力，同时企业结汇行为与汇率升值形成正反馈 [6][8] 人民币升值驱动因素 - 中国出口竞争力保持强劲，特别是在新能源等领域，持续的外贸顺差为人民币提供了升值基础 [6][8] - 全球资金正在重新配置，美国加息周期临近尾声，而欧洲、日本投资机会有限，中国政策支持下的资产价格反弹潜力吸引了资金流入 [8] - 企业结汇行为发生转变，从以往观望人民币贬值转为在升值预期下积极将外汇收入兑换为人民币，加速了汇率升值进程 [8] 关于“电力锚定货币”的讨论 - 市场出现关于人民币可能不再盯住“货币篮子”而转向以“电力”为锚的讨论，即根据全国发电量来决定货币发行 [8] - 该设想的理论依据在于电力是产业基础，以此锚定货币可使货币更贴近实体经济，减少泡沫风险 [10] - 但该设想面临重大挑战：发电量与经济增长不完全同步，高耗能行业与高附加值产业的用电产值差异巨大，可能导致资源配置扭曲 [10] - 实际操作难度极高，需为各行业设定“耗电价值系数”，并实时更新数据与模型，出错风险可能引发金融市场混乱 [12] - 该想法目前远不成熟，短期内央行不会冒险采用，政策重点仍是“稳汇率、稳预期” [12] 人民币升值的影响与展望 - 人民币升值使购买外国商品更划算，有利于消费者 [12] - 升值会提升中国股票、债券、房地产等人民币资产对外资的吸引力，可能推动资产价格回升，但需警惕短期“热钱”流动带来的波动 [14] - 汇率升值会降低美元理财产品的收益，同时提升人民币理财产品的相对吸引力 [14] - 未来随着大数据、人工智能发展，或有可能通过监测各行业用电量与产值等数据来动态调整货币发行，实现更“智能”的货币管理 [18] - 短期内，央行政策将以“稳”为主，控制人民币升值节奏以实现经济软着陆 [18] - 人民币资产成为年度配置重点，建议在关注股市、黄金及部分新兴产业基金的同时，注意分散投资以管理风险 [20]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 近期人民币汇率加速升值，经济内在动能增强叠加出口产品竞争力提升，人民币汇率有望继续保持升值态势 [1] - 复盘历史，在人民币升值周期中，食品饮料板块表现优异，相对沪深300指数超额收益显著，例如2020年5-11月超额收益达18%，2022年11-12月超额收益达12% [2] - 本轮人民币升值周期有望带动食品饮料板块迎来成本下降、需求景气度抬升、估值修复三重共振 [2] 三重共振逻辑分析 成本端 - 人民币升值降低进口原料折算价格，推动制造成本下行，进而带来盈利改善 [2] - 涉及的核心原材料包含大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等 [2] 需求端 - 内需修复是汇率走强的底层支撑，人民币升值将进一步降低企业补库成本，推动行业从“被动去库”转向“主动补库” [2] - 补库扩产会强化内需韧性，形成正向循环 [2] - 食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升 [2] 资金端 - 人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价 [2] - 食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，板块有望迎来外资增配带来的估值修复 [2] 投资建议与重点公司 成本红利主线 - 重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H [3] 景气度抬升主线 - 重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团 [3] 估值修复主线 - 重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子 [3] 重点公司盈利预测与估值（部分摘要） - **西麦食品 (002956)**：预计2025年EPS为0.77元，对应市盈率(P/E)为37倍 [7] - **立高食品 (300973)**：预计2025年EPS为1.96元，对应市盈率(P/E)为23倍 [7] - **妙可蓝多 (600882)**：预计2025年EPS为0.47元，对应市盈率(P/E)为52倍 [7] - **安井食品 (603345)**：预计2025年EPS为4.20元，对应市盈率(P/E)为21倍 [7] - **伊利股份 (600887)**：预计2025年EPS为1.74元，对应市盈率(P/E)为15倍 [7] - **蒙牛乳业 (2319.HK)**：预计2025年EPS为1.08元，对应市盈率(P/E)为13倍 [7] - 报告收盘价基准日为2026年1月2日，港股收盘价为港币，汇率基准为0.893 [7]

公司财务与运营 - 上海莱士代理进口的人血白蛋白产品主要以美元进行结算 [2] - 在除汇率外的其他变量保持不变的前提下，人民币升值将增加公司的净利润 [2]

核心观点 - 人民币汇率升值对出口的负面影响已显著减弱，预计不会改变出口的积极趋势 [1] - 出口产品结构优化、技术竞争力增强、人民币国际化以及实际有效汇率较低等因素，共同支撑了出口的韧性 [1][5][9][11] 汇率与出口的历史相关性分析 - 自2015年“8·11汇改”以来，人民币汇率与出口增速的相关性不高且持续走弱，2015年9月至2025年11月间相关系数绝对值仅0.3% [2] - 复盘两轮升值周期（2016年12月-2018年4月，2020年5月-2022年3月），出口增速均在升值期间保持稳定或较快增长，未受负面影响 [2] - 历史数据显示，出口回升往往领先于汇率升值约一个季度，表明贸易顺差扩大带来的结汇需求是推动人民币升值的原因之一，而非相反 [3] 实际有效汇率与价格优势 - 尽管名义汇率升值，但考虑到通胀差异，人民币实际有效汇率处于较低水平，增强了出口商品的价格竞争力 [5] - 截至2025年11月，人民币实际有效汇率录得约88.6%，较2022年3月的高点回落了16.7%，而同期美元和欧元实际有效汇率分别上升了6.5%和5.7% [5] - 较低的实际有效汇率是2025年出口韧性的重要支撑因素 [5] 出口结构升级与技术竞争力 - 出口结构正从劳动密集型产品为主转向技术密集型产品为主，技术壁垒正逐步取代价格优势成为主要竞争力 [9] - 2018年后，高端设备、新能源汽车等技术密集型出口产品竞争力显著提升，海外买家难以找到替代供应商 [9] - 2025年，在人民币升值背景下，计算机电子通信设备制造业和汽车制造业等技术密集型行业利润增速持续回暖，而部分劳动密集型行业利润增速回落 [10] - 中国出口正从“卖产品”转向“卖品牌”，品牌溢价赋予企业更强定价权，2024年自主品牌在出口总值中比重提升至21.8%，2025年上半年高技术产品出口中该比重达32.4% [10] 人民币国际化与贸易结算 - 人民币在国际贸易结算中的比重不断提升，降低了出口对汇率波动的敏感性 [11] - 2024年货物贸易人民币跨境收付金额约12.4万亿元，同比增长15.9%，占同期货物贸易本外币跨境收付金额的27.2%，较2023年上升2.4个百分点 [11] - 在与“一带一路”共建国家、东盟和非洲等新兴市场的贸易中，人民币结算规模增速远高于贸易总额增速，例如2024年对东盟和非洲结算规模增速分别为21.8%和35.9% [11] - 人民币结算在大型船舶、大飞机及铁矿石等关键贸易领域取得突破，例如2025年四季度起与必和必拓的铁矿石交易将使用人民币结算 [12] 政策环境与汇率管理 - 央行通过逆周期因子、外汇存款准备金率等工具管理汇率，避免短期剧烈波动，为出口企业提供了调整和锁汇的窗口期 [6] - 2026年央行工作会议政策目标明确为“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险”，强调维稳而非促升值 [6] - 政策确定性有助于降低汇率剧烈波动给出口企业带来的风险 [6] 汇率升值对企业盈利的综合影响 - 汇率升值在削弱部分出口产品价格竞争力的同时，也通过降低大宗商品和高端设备等进口成本对企业盈利产生积极作用 [9] - 随着国产替代的推进，部分“卡脖子”领域对进口成本的依赖减弱，进一步削弱了汇率波动对盈利的负面影响 [9] - 综合来看，汇率升值对企业盈利的整体影响正在边际减弱 [10]

全球市场避险情绪与资产价格 - 美国总统特朗普的政治操作显著提高了全球市场的避险情绪 [1] - 国际金价突破每盎司4800美元重要关口，逼近5000美元/盎司的第一目标价 [1] - 国际局势演变降低了投资者风险偏好，增强了债券资产的吸引力 [1] 中国债券与股票市场动态 - 中国债券市场规模持续扩张并通过对外开放吸引全球配置 [1] - 2024年9月24日一系列稳增长政策落地后，股票市场迎来上升机会，慢牛长牛行情初步确立 [1] - 股债“跷跷板”效应偏向股市，导致债市出现较大幅度回落 [1] 居民储蓄与资产配置转移 - 2026年即将到期的两年期及四年期定期存款高达50万亿元人民币 [2] - 中国居民存款总额已高达165万亿元 [2] - 房地产市场曾是吸纳居民储蓄的主要“蓄水池”，但当前处于调整阶段，房价尚未止跌企稳，居民储蓄正寻求股市与债市作为新的投资渠道 [2] 2026年股债平衡与资金流向展望 - 全球局势动荡叠加国内低利率、宽流动性环境，使债券仍具配置价值 [2] - 50万亿元到期存款中，风险偏好较高的资金可能流入股市或基金，为资本市场带来增量资金；风险偏好较低的资金可能选择债券及债券类基金 [2] - 股债市场有望迎来更趋平衡的发展机会 [2] 投资者资产配置建议 - 建议投资者根据自身风险偏好进行资产配置：一部分配置于股票、基金等权益资产；一部分配置于固定收益类产品；另可配置约20%的黄金、白银等贵金属作为避险资产 [3] - 配置贵金属旨在提升投资组合稳定性与夏普比率 [3] 春节前后A股市场季节性规律 - 1月份是全年信贷投放高峰期，预计规模可达3万亿至4万亿元，部分资金将流入资本市场 [3] - 春节期间社交互动会扩大财富效应传播，可能吸引更多投资者节后入市 [3] - 市场近期震荡调整符合慢牛长牛“进二退一”的健康走势，春季攻势行情仍值得期待 [3] 持股或持币过节策略 - 持股过节的关键在于持仓结构：若持有优质股票或基金，在慢牛长牛趋势向上背景下持股过节或无不妥 [4] - 若持有节前涨幅过大、缺乏业绩支撑、获利回吐压力较大的品种，可考虑获利了结、持币过节 [4] - 对本轮春季攻势持乐观态度 [4] 人民币汇率走势与影响 - 人民币对美元汇率已突破7并回到6.96左右 [4] - 美元指数从2024年底108的高位降至90左右，最新为98.498 [4][5] - 人民币升值原因包括美联储连续降息降低美元基准利率，以及国内稳资产政策力度加大 [4] - 人民币升值可能吸引更多外资流入人民币资产 [4] 美元信用风险与货币体系变革 - 特朗普推行关税战、扩大军费开支并增加美债发行，使美国政府负债突破38万亿美元，对美元信用构成威胁 [5] - 特朗普试图干涉美联储货币政策独立性，削弱了其作为“世界央行”的公信力，加剧美元信用风险 [5] - 世界货币体系处于变革阶段，美元在国际货币体系中的地位逐步下降 [5] - 人民币对美元可能进一步升值，但理想状态是保持区间内波动、缓慢升值，以平衡提升国际地位与保护出口企业 [5] 人工智能（AI）科技革命与投资机会 - 当前正处于以人工智能为核心的第四次科技革命进程之中 [6] - 美国AI技术发展十几年，美股芯片巨头市值突破5万亿美元 [6] - 中国科技股整体市值与美股科技股存在数量级差距，但AI未来发展前景依然光明 [6] - 2026年，AI应用预计将成为重要热点，中国拥有全球最多人口与最大消费市场，在AI商业应用领域具备显著优势 [6] - 具体关注方向包括人形机器人（“AI+消费”）以及“AI+医疗”、“AI+教育”、“AI+金融”等各类“AI+”应用 [6]

核心观点 - 短期市场可能延续震荡调整 投资者应保持谨慎观望 耐心等待市场企稳信号 待增量政策落地或增量资金持续进场后再调整操作策略 [2][3][12] - 市场中期向好的趋势并未改变 2026年全球降息周期进入下半场 宏观流动性呈现内外宽松共振格局 人民币升值预期支撑A股资产吸引力 居民财富向股市再配置的趋势明显 中长期资金持续入市为市场提供坚实支撑 政策层面持续优化资本市场生态 助力慢牛行情延续 [3][12] - 中期可逢低布局具备核心竞争力的优质标的 聚焦政策支持 业绩确定性强的领域 在市场调整中挖掘长期投资机会 实现短期风险控制与中长期收益增长的平衡 [3][12] 市场表现总结 - 周二（2026年1月20日）沪深三大指数集体收跌 延续震荡调整 上证指数报4113.65点 下跌0.35点 跌幅0.01% 深证成指报14155.63点 下跌138.42点 跌幅0.97% 创业板指报3277.98点 下跌59.63点 跌幅1.79% 科创50指报1482.99点 下跌23.87点 跌幅1.58% [8] - 两市成交额萎缩至27778亿元 其中上证总成交额12214.86亿 深证总成交额15563.13亿 创业板总成交额7092.73亿 科创50总成交额977.64亿 [8] - 市场呈现指数分化 板块热点轮动加快且持续性不足 多数个股陷入调整 投资者观望情绪浓厚 [2][11] - 行业板块方面 贵金属 水泥建材 化学原料 银行 化纤 房地产开发等板块涨幅居前 通信设备 光伏设备 航天航空 计算机设备 电池等板块跌幅居前 [7] - 概念股方面 环氧丙烷 草甘膦 租售同权 化工原料等概念股涨幅居前 卫星互联网 空间站 光通信模块 北斗导航等概念股跌幅居前 [7] 短期调整原因分析 - 量能萎缩 近两天两市成交额萎缩至2.7万亿附近 量能下降 调整概率加大 [3][12] - 美欧贸易摩擦升级引发全球市场避险情绪升温 [3][12] - 1月的最后几日将迎来年报预告披露高峰 市场正处于业绩预期与基本面验证的博弈阶段 当前部分热门题材如部分科技细分领域 相关公司业绩兑现能力存疑 在市场情绪降温后 这类题材面临估值回调压力 [3][12] 重点板块点评 贵金属板块 - 周二贵金属板块继续上涨 近期黄金 白银期货震荡上行 带动A股相关板块 [9] - 过去一年贵金属价格显著上涨的驱动因素包括：美联储降息周期开启 地缘政治摩擦增加避险需求 全球央行大规模购金 美元走弱与通胀压力 市场情绪与资金流向变化及科技用金需求增长 [9] - 经过连续上涨后 不建议追涨 可逢低做短线但需注意止损 [9] 房地产板块 - 周二房地产板块活跃 [10] - 近年来中央和地方政府密集出台稳地产政策 包括放松限贷 限购 限价 降首付 降利率 “白名单”融资支持等 政策呵护地产止跌回稳的意愿较强 [10] - 展望2026年 政策持续释放以及供需有望改善将给行业及板块带来提振 行业经过出清后“剩者为王”现状将持续深化 优秀企业仍有配置价值 建议把握板块及相关链条的底部反弹机会 [10] - 可重点关注一些土地储备优势的国企房企以及重回稳健发展的优质民企龙头公司 [10]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：免税零售行业、高端消费品（奢侈品）行业 [1] * 公司：中国中免（中国旅游集团中免股份有限公司） [1] 核心观点和论据 * **核心观点一：中国中免通过收购与战略合作，加速布局大中华区市场并提升竞争力** * 中国中免全资孙公司以不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区零售业务核心资产 [1] * 收购使公司能借助DFS既有资产快速切入港澳成熟市场，实现“境内+港澳”全域覆盖 [1] * 公司向交易对手方增发H股，交易后LVMH与Miller家族将成为中免H股股东 [1] * 公司与LVMH签署战略合作备忘录，奠定长期合作基础，有望借助LVMH品牌资源提升高端品类供给能力，优化采购议价权 [1] * 公司可依托自身渠道优势，进一步渗透大中华区旅游零售市场 [1] * **核心观点二：离岛免税数据持续向好，人民币升值与高端消费复苏构成行业利好** * 12月海南离岛免税购物金额为34亿元，同比增长17% [2] * 12月海南离岛免税购物人次为45万人，同比下降3.4% [2] * 12月海南离岛免税客单价为7623元，同比增长21% [2] * 人民币升值对免税行业的利好传导路径包括：降低免税经营成本端带来的毛利增厚、影响日元升贬值周期下的奢侈品消费变化、回顾2017年升值周期国内奢侈品消费曾提速、以及促进中免和LVMH等公司中华区业务的配合提速 [2] 其他重要内容 * 公告发布后，中国中免股价已有所反映 [1] * 2025年全年海南离岛免税购物金额同比变化为-2% [2]

人民币汇率表现与关键水平 - 2026年1月20日，人民币对美元即期汇率盘中突破6.96关口，最高涨至6.9593，创下自2023年5月17日以来、整整32个月的新高 [1] - 离岸人民币汇率表现更强，盘中最高触及6.95285，同样刷新了2023年5月15日以来的纪录 [1][3] - 从年初至1月20日，在岸和离岸人民币对美元升值幅度分别达到0.4%和0.3% [3] 人民币升值的驱动因素 - 核心支撑是中国经济的稳健表现，2025年全年GDP增长5%，总量突破140万亿元 [4][6] - 直接推手之一是自2025年5月以来中美经贸关系逐渐缓和，市场信心大幅回升 [6] - 直接推手之二是美元指数近期持续走弱，为人民币升值腾出空间 [8] - 深层次原因在于中国拥有超大规模国内市场、完整产业链供应链，制造业增加值连续16年稳居世界第一 [8][10] - 科技创新与产业升级加快，人工智能、5G等数字技术蓬勃发展，新质生产力持续成长，为经济增长注入新动能 [10] - 国内国际双循环格局畅通，2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，最终消费对经济增长贡献率达52%，内需成为稳定锚 [10][12] 升值趋势的特征与影响 - 此轮升值由经济基本面驱动，呈现出明显的趋势性特征，更具稳定性和可持续性 [12][14] - 人民币升值使货币在国际市场上更值钱，直接惠及有跨境消费需求的群体 [16] - 对于留学家庭，以每年支付5万美元学费为例，按当前汇率较7.3汇率时可节省近1.7万元人民币，四年节省超6万元 [18] - 企业进口成本降低，红利部分传递至消费者，进口化妆品、母婴用品、高端食品等价格可能下调或促销更频繁 [18][20] - 石油、天然气、铁矿石等能源和原材料进口成本降低，有助于稳定国内相关商品价格，间接减轻生活成本压力 [20] 数字人民币的同步发展 - 2026年初数字人民币App升级至2.0版本，实名钱包余额开始计息，当前活期利率为0.05% [22] - App上线碳普惠功能，已在上海落地，接入上海地铁、哈啰出行等平台，用户绿色出行产生的碳积分可兑换数字人民币 [24] - 数字人民币从支付工具拓展为连接民生服务与绿色发展的纽带 [26] 升值带来的挑战与结构性影响 - 对持有美元存款或美元理财产品的人，人民币升值导致其以人民币计价的资产价值缩水 [26] - 对于部分出口企业，人民币升值可能使其产品国际价格竞争力下降，进而可能影响相关行业就业和收入 [28] - 从经济发展角度看，升值有助于倒逼出口企业从依赖低价竞争转向加大研发投入，提升产品科技含量与附加值，推动从中国制造向中国创造转变 [31][33] 对经济与市场的长期影响 - 人民币升值将增强中国市场对海外商品和服务的吸引力，2025年中国货物进口规模已达18.5万亿元纪录，未来进口贸易可能更活跃 [35] - 对普通投资者而言，资产配置需相应调整，可适当减少美元资产比例，增加人民币资产配置，如关注进口型企业股票或人民币计价理财产品 [37] - 随着数字人民币普及与功能完善，其在居民资产配置中的作用将越来越重要，未来可能接入更多理财、信贷等金融服务 [37][39] - 人民币购买力提升与国内消费市场扩容将持续升级消费体验，进口商品价格更亲民，同时促使国内企业提升产品质量与服务以应对竞争 [39][41]

人民币汇率走强核心观点 - 进入2026年，离岸人民币对美元汇率一度升破6.96，创下近年来新高，此趋势由国内外多重因素共同驱动，并非短期波动 [1][9] - 人民币升值对不同行业和企业带来结构性变化，理解其背后的原因及影响是影响当前投资决策和资产配置策略的关键 [1][9] 人民币升值的驱动因素 - **内部因素**：中国经济在2025年展现出超预期韧性，制造业转型升级加速，新能源汽车、人工智能等战略性新兴产业蓬勃发展，增强了中国产品的全球竞争力 [3][11] - **内部因素**：2025年前11个月，中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关，达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，强劲的出口表现增强了市场信心，为人民币升值提供核心驱动力 [3][11] - **外部因素**：美联储开启降息周期，美元持续走弱，去年全年跌幅超9%，美元利差的相对优势大幅下降 [3][11] - **外部因素**：美国高企的债务水平、贸易保护主义政策及美元资产内部波动加剧，长期影响美元信用，在全球资本寻求多元化配置背景下，提升了人民币资产的吸引力 [3][11] 人民币升值对市场与资本流动的影响 - 人民币升值趋势有望吸引国际资本流入中国市场，寻求资产增值与汇兑收益的双重回报 [4][12] - 流入的外资通常偏好业绩确定性强、治理规范的蓝筹股与行业龙头，其持续流入有助于推高此类“核心资产”的估值 [4][12] - 市场风格可能重塑，资金可能从受升值压力的传统出口板块流出，转而流入更受益于人民币升值的进口板块 [4][12] - 人民币升值意味着居民境外购买力提升，购买进口商品、海外旅游及留学等需求或进一步激发，有望刺激消费升级 [4][12] 受益于人民币升值的投资方向 - **进口依赖行业**：人民币升值可降低原材料或核心设备的进口采购成本 [5][13] - **航空运输业**：有利于降低燃油采购与飞机租赁成本 [5][13] - **造纸行业**：有利于降低进口木浆成本 [5][13] - **石油化工业**：对原油进口依赖度较高的炼化企业，可显著降低原油采购成本 [5][13][14] - 这些行业规模效应显著，对成本变动敏感，受益更为充分 [5][14] - **成长板块**：紧跟产业升级步伐的前沿领域 [6][15] - 重点关注人工智能产业链（算力基础设施、算法开发及行业应用）、商业航天、半导体设备与材料、军工高端制造、新能源车以及固态电池等领域 [6][15] - 这些领域顺应全球技术趋势，受益于中国新经济成长和全球流动性改善，并能从进口设备成本下降中受益 [6][15] - **核心资产**：人民币升值提升人民币资产配置吸引力，北向资金青睐低估值、高股息的核心资产 [7][16] - **金融板块**是外资配置重点之一，银行板块股息率具备吸引力，券商、保险等金融机构业务量随市场活跃度提升而增加 [7][16] - **部分家电龙头**受益于内需复苏与进口零部件成本下降，业绩确定性较强，估值修复空间相对清晰 [7][16] - **周期与大宗商品**：人民币升值背后是国内经济基本面改善，周期板块有望受益于经济复苏带来的需求增长 [8][17] - 人民币升值降低了原材料进口成本，而行业本身的供给约束或产能利用率的提升为价格提供了支撑 [8][17] - 叠加全球流动性宽松，铜、铝等品种具备较强的价格支撑 [8][17]