量化模型与构建方式 1. **模型名称：均线择时模型** - 模型构建思路：通过比较Wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离，判断市场整体环境（上行、震荡或下行）[2][4][11] - 模型具体构建过程： 1. 计算Wind全A指数的20日均线（短期）和120日均线（长期） 2. 计算两线距离百分比： $$\text{均线距离} = \frac{\text{20日均线值} - \text{120日均线值}}{\text{120日均线值}} \times 100\%$$ 3. 根据距离阈值划分市场状态： - 距离>3%：上行趋势 - 距离≤3%：震荡或下行趋势[2][11] - 模型评价：简单直观，但对均线周期选择和阈值敏感 2. **模型名称：仓位管理模型** - 模型构建思路：结合估值分位数（PE/PB）和市场趋势信号动态调整绝对收益产品的股票仓位[3][12] - 模型具体构建过程： 1. 计算Wind全A的PE/PB历史分位数（PE 60分位、PB 20分位） 2. 若均线模型显示震荡趋势且估值中等偏低（PB≤20分位），建议仓位50%[12] 3. **模型名称：TWO BETA行业配置模型** - 模型构建思路：通过双贝塔因子筛选科技板块中的高弹性行业[4][12] - 模型具体构建过程：未披露具体公式，但输出推荐通信设备/军工行业[12] 4. **模型名称：困境反转行业模型** - 模型构建思路：识别基本面触底但估值较低的行业（如新能源）[4][12] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线距离因子** - 因子构建思路：量化短期与长期均线的偏离程度[2][11] - 因子具体构建过程：同均线择时模型中的距离计算公式 2. **因子名称：成交缩量因子** - 因子构建思路：监测市场成交额萎缩至阈值（1.1万亿）作为反弹信号[4][11] 3. **因子名称：PE/PB分位数因子** - 因子构建思路：计算当前估值在历史序列中的相对位置[3][12] --- 模型的回测效果 1. **均线择时模型** - 当前均线距离：3.28%（上行趋势破坏）[11] - 趋势线均线位置：5250点，5日均线位置：5195点（低于趋势线）[11] 2. **仓位管理模型** - 建议仓位：50%（Wind全A PB分位数20%）[12] --- 因子的回测效果 1. **成交缩量因子** - 触发阈值：成交额<1.1万亿[11] 2. **PE/PB分位数因子** - 当前PE分位数：60%（中等水平） - 当前PB分位数：20%（较低水平）[12] --- 注：行业模型（TWO BETA、困境反转）未披露具体测试指标[4][12]

截至3月7日的ETF资金流情况 第一任期表现最好的ETF目前表现不佳 本文来自彭博终端，终端用户可运行NSN ST32DDDWLU69 阅读原文。非终端用户可点击文末 "阅读原文" 预约演示。 彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）就各公司、行业和市场提供全球投研分析以及交互 式数据。BI对ETF的研究覆盖全球市场，以深度、前沿、独特的视角为您展现ETF市场趋势， 分析热门课题，分享专业洞见。 本期主题： 特朗普第二个任期内的ETF资金流情况可能与第一任期类似 （彭博行业研究）——截至3月7日，2 0 2 5年初ETF市场的资金流入情况与特朗普总统第一任 期开始时一样火爆，但目前只有一半在上一任期表现亮眼的ETF延续了过往的辉煌。进入 2 0 2 5年，ETF投资者表现出比前几年更大的风险偏好，这可能解释了我们所看到的一些大规 模平仓行为。 资金在任期初出现大幅流入 与上一任期类似 2 0 2 5年，ETF资金流入速度创下新高，今年以来已达2 , 0 0 0亿美元。2 0 1 7年初，资金流入量 出现显著增长，达到1 , 0 1 0亿美元。即使考虑整体市场资产的增长，2 0 1 7年仍然 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 付春生(18482259975) 核心观点 2 月份 CPI 低于预期 整体 CPI 以及核心 CPI 均低于预期，同比下行，环比走弱 。 CPI 同比从 3% 降至 2.8% ，预期 2.9% ；核 心 CPI 同比从 3.3% 降至 3.1% ，预期 3.2% 。 CPI 环比 0.2% ，预期 0.3% ，前值 0.5% ；核心 CPI 环比 0.2% ，预期 0.3% ，前值 0.4% 。 CPI 通胀宽度小幅反弹，涨价范围有所扩大，但仍处于 2020 年之前波 动区间 。 CPI 环比涨幅回落的结构特征 1 、食品 价格涨幅从 0.4% 降至 0.2% ，对 CPI 的拉动从 0.05 个百分点降至 0.02 个百分点。虽然禽流感 影响仍在，鸡蛋价格在上月涨 15.2% 的基础上续涨 10.5% ，但水果蔬菜、非酒精饮料和其他杂项食品价格 下跌抵消了其影响。 2 、能源价格 涨幅从 1.1% 降至 0.2% ，对 CPI 的拉动从 0.07 个百分点降至 0.01 个百分点。受国际油价 传导影响 ...

广发宏观周度述评（第4期） 广发宏观周度述评（第3期）： 微观活跃的三个条件 广发宏观周度述评（第2期）： 基本面承接风险偏好 广发宏观周度述评（第1期）： 中国资产何以迎来开门红 内容 第一， 从弹性空间到"必要条件"。 开年以来，金融市场风险偏好显著上行。截至2月底，万得全A指数环比1月最后一个交易日上涨17.4%，10年期国债收益率上 行近10bp。风险偏好上行背后一是企业尤其是民营企业微观预期的改善；二是Deep Seek、春晚机器人为代表的技术突破引发了对中国企业创新能力的集中关 注；三是信贷年初高开也打开了对广义流动性和信用扩张的预期。 风险偏好之后，基本面的承接较为关键。在前期报告《微观活跃的三个条件》中，我们曾指出：2024年开年资本市场聚焦于关于"算力"的叙事，但随着二三季度 总量压力逐步上来，企业盈利成为约束。所以中央经济工作会议明确强调"统筹好提升质量和做大总量的关系"，就是让创新面临一个相对稳定、可持续的总量环 境。 另一个案例是2021年，那一轮的"低碳经济"为什么能够伴随股票市场持续上涨？一个很重要的背景是同期总量经济的扩张，在出口大幅扩张、消费修复、工业价 格回升三个因素的综合影 ...

中金研究 破解募资寒冬，促进投早投小投创新，需要吸引耐心资本入市。"耐心"与"长线"可能是表象，耐心资本的根本特点在于风险偏好较高。需要重视静态 财富效应与动态财富效应之于耐心资本的含义。静态财富效应是指由于财富积累边际效应递减规律，富裕群体通常风险偏好更高。一方面对于富裕群 体而言，单位财富增加用于满足生活必需品开支的必要性是较低的，因而更有能力去投资高风险活动；另一方面，投资活动的风险是相对的而非绝对 的，拥有更多财富的群体既有能力降低投资活动的感知风险，也有能力改变投资活动的实际风险。因此，有必要重视富裕群体对于耐心资本的重要 性。就美国而言，其通过构建遗产税与捐赠抵免相结合的政策组合，有利于富裕人群资金转化为耐心资本。动态财富效应是指壮大耐心资本的关键在 于实现资本市场的持续繁荣，而不是反过来。从1979年美国谨慎人规则澄清后的资金流入与市场表现来看，放宽准入规则确实在短期内会有助于更多 养老金流入资本市场，但从长期看资金尤其是耐心资本是否会持续流入市场，可能更多取决于市场是否具有动态财富效应。考虑到心理账户与禀赋效 应后，动态财富效应比静态财富效应更重要。对于耐心资本的形成而言，这意味着持续繁荣的股 ...